2023年汽車行業(yè)中期信用觀察-K型分化顯著行業(yè)變革加速

2023年汽車行業(yè)中期信用觀察：K型分化顯著，行業(yè)變革加速中國汽車產(chǎn)業(yè)韌性較強，行業(yè)內(nèi)各板塊分化加大。乘用車：中國汽車產(chǎn)業(yè)韌性較強，行業(yè)內(nèi)各板塊分化加大。乘用車：2022年以來，各地促汽車消費政策以及新能源汽車202220231-6K型分化顯著。中國自主品牌競爭力持續(xù)增強，但尾部企業(yè)出清風(fēng)險加劇?；葑u博華預(yù)計在高基數(shù)背景下，2023商用車：市場加速回暖，主要品種客車、貨車均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，頭部企業(yè)市場集中度較高，福田、東風(fēng)、五菱等位居前五車企的市場份額合計超過50%。2023年重卡和客車國內(nèi)外銷量均有望上行。零部件：行業(yè)格局隨整車變革浪潮加速轉(zhuǎn)型。國內(nèi)零部件上市公司多應(yīng)用于自主品牌車型配套，其產(chǎn)量與業(yè)績變化與自主車型銷量高度相關(guān)。整車電氣化、智能化趨勢將重塑汽車零部件供應(yīng)鏈。中國自主品牌零部件在新能源汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上逐漸成熟，動力電池等產(chǎn)業(yè)已獲全球競爭優(yōu)勢。2022年全球供需結(jié)構(gòu)化失衡以及各細分板塊所處周期的差異共同導(dǎo)致汽車主機廠商和零部件廠商盈利分化。汽車行業(yè)整體財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，營運現(xiàn)金流對債務(wù)的保障程度尚可；另一方面，行業(yè)資本支出高增，自由現(xiàn)金流呈現(xiàn)分化，但多數(shù)企業(yè)仍有較好的短期債務(wù)現(xiàn)金保障能力。多數(shù)新勢力整車廠商2022年“增收不增利”，2023年新能源車企銷售規(guī)模及盈利能力將持續(xù)分化。汽車產(chǎn)業(yè)鏈較長，其以主機廠商（汽車制造商）手車等后市場。2022年，世界汽車產(chǎn)業(yè)受到大宗商品價格波動、8,1631.4%策的支持下，全年產(chǎn)銷量仍保持增長，2022年中國汽車銷量2,686.42.1%年有所放緩。20231,324.81,323.9萬輛，9.3%9.8%，產(chǎn)銷累計實現(xiàn)高增長。全球及中國汽車銷量（萬輛）12,00010,000-

歐洲 美國中國 全球銷量增速（右軸） 中國銷量增速（右軸）20122013201420152016201720182019202020212022

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%資料來源：Wind，惠譽博華同時也是重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一。汽車需求同時受宏觀經(jīng)濟、行業(yè)周期及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策影響，且與居民收入水平、消費者偏好等密切相關(guān)。2022年以來，中央和地方政府出臺了一系列促消費政策助力汽車行業(yè)平穩(wěn)增長。乘用車在此背景下實現(xiàn)快速增長，2022年全年銷9.5%。2023增長恢復(fù)良好，帶動2023年上半年乘用車銷量錄得1,126.8萬輛，同比增長8.8%。預(yù)計在高基數(shù)背景下，2023年下半年乘用車銷量增速將有所放緩。部分宏觀指標與乘用車銷量（累計同比，%）社會消費品零售總額 GDP 城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 乘用車銷量2020132014201520162017201820192020202120222023.1-61520132014201520162017201820192020202120222023.1-61050-5-10-15資料來源：Wind，惠譽博華2022年商用車需求低迷，隨著2023年一季度經(jīng)濟回暖，物流、出行等需求激增帶動商用車銷量快速上行，2023年1-6月商用車銷量197.1萬輛，同比增長15.8%，預(yù)計全年商用車銷量增速將持續(xù)保持正值。

1.5商用車銷量乘用車銷量商用車銷量乘用車銷量求明顯回暖。汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)走勢

2.402.202.001.801.60

汽車經(jīng)銷商 汽車經(jīng)銷商:合資 汽車經(jīng)銷商:自主2023年上半年，汽車銷量前十大整車集團合計銷量1,104.3萬輛，同比增長6.8%，但市場集中度略有下降，CR10為83.4%，同比下降2.4%。各車企銷量增速漲跌互現(xiàn)，比亞迪、奇瑞汽車、吉利汽車、長城汽車漲勢強勁，東風(fēng)汽車集團、上汽集團跌幅較大。2023年上半年前十大整車集團銷量排名

1.401.202021-012021-022021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：Wind，惠譽博華新能源乘用車滲透率持續(xù)提升，2022年全年銷量653萬輛，滲透率升至27.6%。因新能源補貼退坡導(dǎo)致2022年末銷量出現(xiàn)“翹尾”，2023年H8.0%8.0%22.2%74.1 56.3%69.4

同比增長 市場份

2023年1月滲透率短暫回落，但1-6月乘用車滲透率已攀至33.7%。上汽集團202.1-7.4%15.3%2023年6月國常會提出“要延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減一汽集團1542.0%11.6%免政策”，同月工信部等三部門公告減免細則，預(yù)計新能源汽車滲比亞迪125.694.2%9.5%透率還將持續(xù)提升。長安汽車廣汽集團東風(fēng)汽車集團

9.2%8.8%

新能源及傳統(tǒng)乘用車年度銷量 新能源乘用車銷量 非新能源乘用車銷量 新能源乘用車滲透率（右軸）北汽集團奇瑞汽車吉利汽車長城汽車資料來源：中汽協(xié)，惠譽博華

6.2%5.6%5.2%3.9%

新能源及傳統(tǒng)乘用車月度銷量 非新能源乘用車銷量 新能源乘用車銷量2502500200%150%100%50%0%-50%

萬輛

非新能源乘用車滲透率（右軸）2019 2020 2021 2022

汽車零部件市場嚴重依賴于全球汽車行業(yè)的需求以及供應(yīng)鏈情況，原材料價格、能源價格以及運輸成本的相對高企和日益增加的地緣競爭因素給零部件產(chǎn)業(yè)帶來較大挑戰(zhàn)，但隨著中國市場電動化、智能化強力驅(qū)動，部分具備先發(fā)優(yōu)勢的相關(guān)產(chǎn)業(yè)零部件廠商有望獲得全球競爭力。乘用車：在燃油車式微、電動車勃興引發(fā)的汽車行業(yè)新舊動能轉(zhuǎn)換背景下，K型分化顯著，行業(yè)變革加速；自主品牌競爭力持續(xù)增強，但尾部企業(yè)出清風(fēng)險加劇20225202292023年123120222,3159.5%，且超越20192023年以來，部分新能源和燃油車品牌均出現(xiàn)了不同程度的降價，13東風(fēng)雪鐵龍湖北地區(qū)宣布加大補貼力度，標志燃油車開啟降價潮。

202038%2023653.1%，而以傳統(tǒng)燃油車為主流產(chǎn)品的合資品牌市場份額被蠶食。乘用車按國別月度市場占有率乘用車:自主品牌 乘用車:日系品牌% 乘用車:德系品牌 乘用車:美系品牌

純電動及插電混動新能源汽車銷量純電動銷量（萬） 插電混動（萬） 純電動占比（右軸）700純電動銷量（萬） 插電混動（萬） 純電動占比（右軸）

85%70 乘用車:其他品牌 乘用車：非自主品牌合計6050403020100

0

2020 2021

2022

2023年1-6月

80%75%70%65%資料來源：Wind，中汽協(xié)，惠譽博華近年來，國內(nèi)外各主流汽車品牌紛紛推出新能源車型，其中A級、B級車型滲透率持續(xù)提升。新能源汽車市場占有率漸顯馬太效應(yīng)，頭部車企比亞迪、特斯拉（中國）2023年1-6月銷量分別為125.5萬輛、47.7萬輛，前五大新能源汽車企業(yè)市場占有率合計達67%。上汽乘用車、廣汽埃安、長安汽車、理想汽車等多個自主新能源品牌2022年以來表現(xiàn)亮眼，但部分新勢力車企增量承壓，小鵬汽車、零跑汽車等2023年上半年累計銷量同比負增長，行業(yè)競爭愈發(fā)激烈。新能源前十大車企銷量

資料來源：乘聯(lián)會，崔東樹公眾號，惠譽博華20212023234.176.9%1-6月累計出口80萬輛，同比勁增105%，其中乘用車77萬輛，同比激增113%。新能源汽車出口不僅在數(shù)量上帶動整體汽車出口高速增長，且在區(qū)域結(jié)構(gòu)上改變了傳統(tǒng)汽車以亞洲、非洲為主要出口地的局面，西歐及南歐、東南亞等市場成為自主品牌出口亮點。0

2023年H1銷量（萬） 同比增長（右軸，%） 市場份額（右軸，%）

14010080100806040035040300202500-20

新能源汽車出口及增速新能源汽車出口及增速汽車出口（萬）增速（20015010050資料來源：中汽協(xié)，惠譽博華 0部分新勢力品牌銷量（萬輛）及同比增速2021年銷量 2022年銷量 2023年H1銷量2022年同比（右軸） 2023年H1同比（右軸）161412108642

200%150%100%50%0%

部分中國整車制造商海外布局出海建廠廠商具體內(nèi)容比亞迪選址泰國、巴西等國家建設(shè)新產(chǎn)能，其中泰國工廠擬投產(chǎn)時間部分中國整車制造商海外布局出海建廠廠商具體內(nèi)容比亞迪選址泰國、巴西等國家建設(shè)新產(chǎn)能，其中泰國工廠擬投產(chǎn)時間預(yù)計2024年長城汽車選址巴西，擬于2024年投產(chǎn)，面向拉丁美洲市場奇瑞選址阿根廷，計劃產(chǎn)能10萬輛哪吒選址泰國，預(yù)計2024年投產(chǎn)長安汽車選址泰國、馬來西亞，其中泰國投資98億泰銖渠道布局廠商具體內(nèi)容上汽集團已進入世界90余個國家或地區(qū)，營銷服務(wù)網(wǎng)點2000余家比亞迪在亞洲、歐洲、大洋洲、美洲和非洲均有經(jīng)銷門店，并不斷擴張長安汽車覆蓋60余個國家或地區(qū)經(jīng)銷渠道0蔚來 小鵬 理想 哪吒 零跑 問界

-50%資料來源：各公司公告，公開資料，惠譽博華從細分車型來看，插電式混合動力車型增速明顯快于新能源汽車整體增速，比亞迪DM-i系列及理想部分增程車型銷量表現(xiàn)優(yōu)秀?；旌蟿恿囆驮趦r格、緩解里程焦慮方面均有著一定優(yōu)勢，未來有望持續(xù)獲得增長動力。吉利汽車經(jīng)銷為主，東南亞、東歐和中東為主要出口市場蔚來、小鵬、哪吒吉利汽車經(jīng)銷為主，東南亞、東歐和中東為主要出口市場蔚來、小鵬、哪吒主要渠道類型為直營，或計劃布局歐洲市場資料來源：公開資料，惠譽博華

202217.553%2.224%強的競爭實力，20231-636.131.9%獻。商用車出口2022年商用車受地產(chǎn)行業(yè)陷入低迷，出行半徑大幅縮短，環(huán)保和超載治理政策需求前置以及油價處于高位等影響，整體需求大幅萎33031.1%年1-6197.150%。商用車分類別銷量及增速

輛700,000500,000400,000200,000100,0000

商用車 客車貨車 客車:累計同比（%，右軸貨車:累計同比（%，右） 商用車:累計同比（%26005004003002001000

客車銷量（萬輛） 貨車銷量（萬輛）客車銷量同比增速（右軸） 貨車銷量同比增速（右軸）2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%

資料零部件：行業(yè)格局隨整車變革浪潮加速轉(zhuǎn)型汽車零部件行業(yè)處于汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游，可按其在整車制造的先后應(yīng)用環(huán)節(jié)分類為整車配套（OEM）市場以及汽車后（AM）市場。中國零部件行業(yè)大部分仍依賴于OEM市場，并圍繞整車集團構(gòu)筑供應(yīng)鏈集群。國內(nèi)零部件上市公司多應(yīng)用于自主品牌車型配套，其產(chǎn)資料來源：WInd，中汽協(xié)，惠譽博華具體品類中，重卡主要應(yīng)用于工程建設(shè)和運輸物流領(lǐng)域，受固定資產(chǎn)投資以及制造業(yè)景氣度等影響較大。長期來看，卡車行業(yè)保有量和銷量是公路貨運需求、GDP增速、國際經(jīng)濟等宏觀經(jīng)濟變量的函數(shù)，但中短期卡車銷量受行業(yè)政策以及更新?lián)Q代周期等因素影響更為顯著。2020年-202148.929%2023202389%以上。重卡銷量及增速

量與業(yè)績變化與自主車型銷量相關(guān)度更高。中國自主品牌零部件在新能源汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上日漸成熟，動力電池等產(chǎn)業(yè)已具備全球競爭優(yōu)勢。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2022年191.6GWh92.5%37%的62022力裝機份額前十名中，中國企業(yè)即占6名，市場份額高達60%。2022年全球動力電池裝機市場份額0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%LG比亞迪松下SK三星SDI806040200

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

60%重卡銷量（萬）同比增速（右軸）重卡銷量（萬）同比增速（右軸）20%0%-20%-40%-60%

欣旺達孚其他注：紅色為中國制造商資料來源：SNE，惠譽博華新能源汽車引領(lǐng)的電氣架構(gòu)轉(zhuǎn)型也為車身、座艙、底盤等零部件自主品牌廠商帶來機會。整車的電子架構(gòu)已逐漸從傳統(tǒng)的分布式結(jié)構(gòu)被集中式“域”所取代。其中，智能駕駛域和座艙域已在現(xiàn)階段快速發(fā)展，對算力、安全等要求高且其使得汽車產(chǎn)品更具亮點和區(qū)分資料來源：第一商用車網(wǎng)，惠譽博華全年有望保持快速增長勢頭。其中，宇通客車上半年累計銷量1.530.8%中通客車等銷量均靠前。

度。截至2022年末，智能座艙域和駕駛域滲透率尚處于較低水平，僅分別為8.7%及4.8%，但預(yù)計隨著該領(lǐng)域技術(shù)不斷進步、成本降低，可裝載的車型不斷下沉，未來有望獲得高速增長。根據(jù)《美國汽車新聞》（AutomotiveNews）2023年全球5505134榜企業(yè)營收變動來看，多家電池制造商及芯片、軟件相關(guān)廠商2022K升反降。德國日本中國韓國法國美國德國日本中國韓國法國美國其他中國上榜汽車零部件企業(yè)排名變化公司名稱寧德時代延鋒均勝電子中信戴卡德昌電機華翔電子敏實集團德賽西威精誠寧波拓普安徽中2023年排名2022年排名上升/下517404850767/16

中國:價格:碳酸鋰99.5%電:國產(chǎn)（元/噸）600,000500,000400,000300,000200,000100,00002020-01-06 2021-01-06 2022-01-06 2023-01-06資料來源：Wind，惠譽博華2021年-2022建廠，預(yù)期未來大型零部件廠商將持續(xù)布局全球化市場。

汽車零部件細分領(lǐng)域海外收入占比情況底盤與發(fā)動機 車身附件及飾件輪胎輪轂 汽車電子電氣系統(tǒng)成本端，汽車零部件主要原材料包括鋁錠、鋼材、塑料、橡膠等，2023年上半年上述商品價格均有所回落，同時集裝箱運力增強，海運運費下滑，未來零部件廠商成本有望隨之下探。

60%50%40%30%20%10%

其他 合計冷軋板卷價格（上海，元/噸）7,000

中國鋁錠價格（元/噸）25,00020,00015,000

0%2注：僅統(tǒng)資資料來源：Wind，惠譽博華

10,0006,0005,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00000資料來源：Wind，惠譽博華

惠譽博華認為，由于燃油車和以燃油車為主要產(chǎn)品的合資品牌市場份額持續(xù)被侵蝕，行業(yè)K下游乘用車配置不斷追求輕量化、高端化和智能化，具備核心技術(shù)的相關(guān)領(lǐng)域如懸架、音響、燈具、智能座艙、安全系統(tǒng)等以及一體202260萬元/20元/70%202342023630萬元/部分利潤的方式“以價換量”夯實或擴大市場份額。1以上樣本均采自SW汽車行業(yè)分類，此外，零部件企業(yè)還包括德賽西威、經(jīng)緯恒潤、三花智控、寧德時代等4家企業(yè)。

壓鑄工藝將會迎來更大增量空間。此外，軟件在汽車整車中的地位如逐步滲透至消費電子、儲能、機器人等領(lǐng)域，對下游的多元化覆蓋有利于對沖汽車行業(yè)和產(chǎn)品的強周期性風(fēng)險。2022年全球供需結(jié)構(gòu)失衡以及各細分板塊所處周期差異共同導(dǎo)致汽車主機廠商和零部件廠商盈利分化惠譽博華選取了260家發(fā)債及上市汽車整車及零部件企業(yè)作為樣本，對披露的重點業(yè)務(wù)及財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析。其中，乘用車企業(yè)13家，商用車企業(yè)15家，零部件企業(yè)232家1。2022年全樣本（）42,101.2同比增長10.4%。政策大力刺激疊加新能源汽車高速發(fā)展，202211.9%業(yè)景氣下滑拖累，2022年樣本企業(yè)商用車營收縮水，同比下滑26.5%；零部件營收整體表現(xiàn)亮眼，其中與新能源汽車有關(guān)的核心零部件廠商營收高增，但部分傳統(tǒng)零部件廠商收入則有下滑趨勢。

乘用車乘用車16.4%商用車n.a.零部件29.4%樣本企業(yè)營業(yè)收入（億元）乘用車商用車零部件

樣本企業(yè)凈利潤（億元）22CAGR乘用車11.3%商用車22CAGR乘用車11.3%商用車-15.9%零部件19.2%

同時，多家零部件企業(yè)2022年營收已恢復(fù)或超過疫情前水平，但未來因電動化、智能化轉(zhuǎn)型而導(dǎo)致的行業(yè)重塑已不可避免，部分未能占據(jù)未來主流OEM市場的供應(yīng)商利潤將持續(xù)承壓。

部分中國上市整車制造商2023部分中國上市整車制造商2023年中期報告財務(wù)業(yè)績預(yù)告公司簡稱2023年H1銷量（萬輛）利潤上限（億元）利潤下限（億元）長上限（%）長下限（%）比亞迪125.6103.093.0240.0207.0長城汽車(58.7)(70.9)江淮汽車27.9(2.4)(2.4)77.777.7賽力斯9.2(18.0)(19.3)(5.0)(12.6)北汽藍谷3.5(23.5)(26.5)(6.6)(20.2)江鈴汽車485.3485.3福田汽車435.0435.0宇通客車206.7171.2一汽解放260.6223.0中通客車179.9159.9金龍汽車1.9(0.4)(0.4)85.285.2資料來源：Wind，各公司公告，惠譽博華由于自主品牌市占率的提高以及自主高端化提升帶來的盈利空間增大，2022年乘用車樣本EBITDA利潤率小幅改善；商用車2022年整體盈利能力萎縮，但客車由于2021年銷量基數(shù)較低，2022年盈利表現(xiàn)好于貨車。零部件行業(yè)受原材料價格上漲拖累以及燃油車銷售下滑影響，2022年凈利率以及EBITDA利潤率略有下滑，且行業(yè)內(nèi)部分化嚴重。樣本企業(yè)毛利率、凈利率及EBITDA利潤率中位數(shù)（%）乘用車商用車零部件

- 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0凈利率EBITDA凈利率EBITDA利潤率

汽車行業(yè)整體財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，營運現(xiàn)金流對債務(wù)的保障程度尚可；行業(yè)資本支出高增，自由現(xiàn)金流現(xiàn)分化，但多數(shù)企業(yè)仍有較好的短期債務(wù)現(xiàn)金保障能力202210,568.9億元，2020-2022年復(fù)合年均增長率為6.8%，以乘用車和零部件樣本為主要構(gòu)成，CAGR為-1.9%，而后者23.9%。2022之上。短期債務(wù) 長期債務(wù)2020202120222023Q12020202120222023Q120202021短期債務(wù) 長期債務(wù)2020202120222023Q12020202120222023Q12020202120222023Q1乘用車 商用車 零部件70006000資料來源：Wind，惠譽博華在乘用車行業(yè)銷量整體維持個位數(shù)增長預(yù)期下，各車企銷售壓力增大，且部分品牌庫存水平較高，2023年一季度，新能源汽車和燃受春節(jié)及價格戰(zhàn)影響，消費者觀望情緒濃厚，2023Q1乘用車景氣度有所回落，樣本企業(yè)收入增速低于同期零部件樣本。宏觀層2022積壓需求影響，商用車樣本企業(yè)2023年一季度營收增速轉(zhuǎn)正。

0資料來源：Wind，惠譽博華以現(xiàn)金流衡量的FFO總杠桿率中位數(shù)商用車和零部件板塊2022年20232023率的持續(xù)提升，以及商用車整體景氣度回暖，2023

較2021年略有升高，但總體來看各板塊均處于相對較低水平，F(xiàn)FO對債務(wù)的保障程度尚可。具體來看，乘用車樣本企業(yè)中，賽力斯和北汽藍谷因其新能源汽車銷量尚未達到規(guī)模效應(yīng)，近三年FFO持續(xù)為負；商用車樣本企業(yè)中部分客車企業(yè)如曙光汽車、亞星客車等營運現(xiàn)金流承壓；零部件企業(yè)所涉及細分行業(yè)眾多，多數(shù)上市公司杠桿率保持穩(wěn)健，少數(shù)企業(yè)因盈利不及預(yù)期，出現(xiàn)虧損等原因致使FFO為負。FFO總杠桿率中位數(shù)2020202120223.02.52.01.51.00.5-

FCF/Debt中位數(shù)35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%資料

202020212022乘用車 商用車 零部件資料來源：WInd，惠譽博華多數(shù)乘用車樣本公司布局新能源汽車產(chǎn)能及研發(fā)，如比亞迪、長城汽車、上汽集團、東風(fēng)汽車集團等資本開支連續(xù)兩年高增，上游新乘用車樣本資本支出增速 資料

20212022

惠譽博華認為，隨著上游原材料價格及海運費下行，2023年汽車行業(yè)整體盈利規(guī)模增速將平穩(wěn)上行，但各車企和零部件廠商資本支出需求仍將驅(qū)使債務(wù)小幅增長，行業(yè)杠桿率水平較2022年預(yù)計變動不大，財務(wù)結(jié)構(gòu)仍將保持穩(wěn)健；同時，企業(yè)之間結(jié)構(gòu)性差異或?qū)⒓哟螅枰攸c關(guān)注銷量持續(xù)不及預(yù)期且杠桿率高企的樣本企業(yè)。整車樣本企業(yè)杠桿率與盈利能力北汽股份團北汽股份團北汽集團廣汽集團長城汽車吉利集團長安汽宇通車江鈴汽中集車輛車 上汽福田汽車團中通客車一汽解車中國放重汽江鈴汽車賽力斯20212022900.0%20212022800.0%700.0%600.0% 15500.0%400.0%300.0%EBITDA/200.0% 10EBITDA/-100.0% 營中鼎股份亞太股份保隆科技伯特利萬安科技拓普集團中鼎股份亞太股份保隆科技伯特利萬安科技拓普集團三花智控銀輪股份飛龍股份川環(huán)科技滬光股份卡倍億旭升集團愛柯迪文燦股份多利科技廣東鴻圖華達科技祥鑫科技嶸泰股份博俊科技瑞鵠模具泉峰汽車合力科技星源卓鎂德賽西威經(jīng)緯恒潤華陽集團均勝電子寧德時代天成自控星宇股份福耀玻璃繼峰股份資料來源：Wind，惠譽博華現(xiàn)金流，20222022也相應(yīng)有限，但多數(shù)企業(yè)流動性比率2仍在1.0以上，體現(xiàn)了企業(yè)較好的短期債務(wù)現(xiàn)金保障能力和風(fēng)險控制。

業(yè)總收入%（%）-安凱客(5)(10)

車集團(5.0) (3.0) (1.0) 1.0 3.0 5.0漢馬科技北汽藍谷

FFO總杠桿率（X）

海馬汽車2流動性比率=（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+自由現(xiàn)金流）/短期債務(wù)多數(shù)新勢力上市整車廠商2022年“增收不增利”，2023年新能源車企規(guī)模及盈利能力將持續(xù)分化新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模效應(yīng)將持續(xù)對上下游廠商產(chǎn)生影響，行業(yè)集中度或?qū)⑦M一步提升，頭部企業(yè)將實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，尾部企業(yè)加速出清。由于汽車屬于大宗可選消費品，可使用年限相對較長，加之目前新能源汽車補能等局限性，新能源汽車與燃油車仍將在相當長的時間內(nèi)共存于市場，行業(yè)內(nèi)競爭加劇以及各企業(yè)戰(zhàn)略選擇的差異化導(dǎo)致行業(yè)競爭格局更加復(fù)雜化，電動化與智能化仍是行業(yè)內(nèi)共同努力的方向，但技術(shù)路線以及