沃爾瑪財務(wù)分析

財務(wù)分析△2（附加）

資產(chǎn)負債表原理與應(yīng)用1/40△2資產(chǎn)負債表原理與應(yīng)用議題學(xué)習(xí)威尼斯商人智慧與謹慎:小故事（自習(xí)）世界第一商家沃爾瑪資產(chǎn)負債表在資產(chǎn)負債表中看出公司競爭力勿忘其他主要資產(chǎn)勿忘其他主要負債五糧液資產(chǎn)負債表解讀面向真實資產(chǎn)負債情況王京芳2/40§△2-1學(xué)習(xí)威尼斯商人智慧與謹慎莎士比亞《威尼斯商人》⑶銀行家：夏洛特（猶太人）⑴薩拉利諾⑵安東尼奧專家王京芳3/40§△2-1學(xué)習(xí)威尼斯商人智慧與謹慎莎士比亞《威尼斯商人》描寫商人憂心資產(chǎn)價值縮水不安、對資金融通需求薩拉利諾（年輕商人）：看到海面暴風(fēng)將造成如何災(zāi)禍---滿船香料將傾瀉在水里，---方才價值連成，轉(zhuǎn)瞬間盡歸烏有。專家點評：對投資人和經(jīng)理人來說，難以捉摸景氣與競爭，對資產(chǎn)價值殺傷力，恐怕不下于海上風(fēng)暴或淺攤上礁石！王京芳4/40安東尼奧（年輕商人）：我買賣成敗并不完全寄托在一艘船上，更不依賴一處地方；我所有財產(chǎn)，也不會由于這一年盈虧受到影響，因此我貨物并不能使我憂傷。專家點評：做了分散風(fēng)險工作，且其財務(wù)實力經(jīng)得起也許損失投資人要提醒自己：這家公司是不是把成敗“寄托在一艘船上”？安東尼奧（講義氣想幫好友薩拉利諾追求富家千金）：你懂得我所有財產(chǎn)都在海上，我目前既沒有錢，也沒有可變現(xiàn)貨物。因此我們還是試一試我信用，看它在威尼斯城里有什么效力？我一定憑著我這點面子，能借多少就借多少。專家點評：公司光有財產(chǎn)沒有足夠鈔票，還是會周轉(zhuǎn)不靈！王京芳5/40夏洛特（威尼斯最有錢猶太人，卻始終飽受歧視銀行家）:“啊，不，不，不！我說安東尼奧是個好人…，是個有身價人?？墒撬敭a(chǎn)尚有些問題，…商船…與買賣…，船不過是幾塊模板釘起來東西，水手不過是血肉之軀。岸上有旱老鼠，水里也有水老鼠，有陸地強盜尚有海上強盜，尚有風(fēng)波礁石多種風(fēng)險”專家點評：這段尖酸刻薄話充滿了管理智慧。當(dāng)銀行家對潛在客戶經(jīng)營現(xiàn)況真要下點功夫。夏洛克與借款人談判成果：3000元借款一筆，夏要求簽如下契約：當(dāng)安東尼無法如期還款時，夏洛克能夠割下安東尼身上任何部位一磅肉！當(dāng)公司傳出也許有財務(wù)危機消息是，無論是否屬實，這個公司比銀行全面抽銀根情況，其影響絕不下于一場暴風(fēng)雨，經(jīng)理人消瘦絕不止一磅肉！公司經(jīng)營失敗經(jīng)理人會失業(yè)，但背后股東卻也許輸?shù)羲屑耶?dāng)（資產(chǎn)）。500數(shù)年來，為應(yīng)付商人面臨資產(chǎn)與負債管理問題，依賴“資產(chǎn)負債表”王京芳6/40§△2-2世界第一商家沃爾瑪資產(chǎn)負債表沃爾瑪策略單純，報表相對簡單，解析后看其經(jīng)營智慧王京芳7/40單位：百萬美元王京芳8/40與沃爾瑪資產(chǎn)負債表有關(guān)名詞解釋會計主體（Entity）該表是沃爾瑪與它持股超出50%子公司財務(wù)情況，因此稱為合并資產(chǎn)負債報表。其顯示了會計學(xué)著重經(jīng)濟實質(zhì)而不重視法律形式特性，即“實質(zhì)重于形式標(biāo)準”。就法律觀點而言，每個子公司都是獨立法人；但因其與母公司經(jīng)濟活動密切關(guān)系，會計學(xué)要求將它們合并在一起核實一般來說，合并財務(wù)報表編制，能避免公司把營運虧損及負債隱藏在其他沒有合并受控制公司中（可能是實質(zhì)控制，如董事會與經(jīng)營團體都是自己人，而不是股權(quán)控制），對增加財務(wù)報表透明度非常主要王京芳9/40與沃爾瑪資產(chǎn)負債表有關(guān)名詞解釋貨幣計量（monetaryunit）財務(wù)報表以貨幣為衡量與統(tǒng)計單位，沃爾瑪資產(chǎn)負債項目一律以百萬美元為單位。會計分期（accountingperiod）編表時，將公司經(jīng)營活動劃分時段，以計算此期間損益，以一年最常見（會計年度）至于會計期間截止日，各公司會斟酌行業(yè)性而有所不一樣。多為12月底。沃爾瑪選擇時點為1月31日（意在結(jié)算圣誕節(jié)與新年促銷活動后財務(wù)情況）。戴爾截止日期每年不一樣選擇第二年第四個星期五為報表截止日期，方便于周薪結(jié)算。王京芳10/40沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)流動資產(chǎn)（currentassets）貨幣資金（cashandcashequivalent）鈔票+銀行存款+7天內(nèi)可收到信用款+刷卡金額（2天內(nèi)獲?。?3個月內(nèi)到期短期投資等——具有高度流動性與安全性資產(chǎn)。其2023年貨幣資金約有64.1億美元，占總資產(chǎn)5%。應(yīng)收賬款（receivables）7天以上才能取款部分，以及與其他供貨商往來債權(quán)。2023年其應(yīng)收賬款有26.6億美元。只占總資產(chǎn)2%左右。應(yīng)收賬款之下“壞賬準備”科目是備抵項目，其功能是反應(yīng)無法回收鈔票稱為壞賬程度。（國外由管理階層提出預(yù)估數(shù)字，經(jīng)會計師核查后確認，國內(nèi)按一定百分比提列壞賬準備）沃爾瑪表中并未列壞賬準備，不代表其沒有壞賬問題，而是因其金額很小，對評定資產(chǎn)質(zhì)量主要性不大，故只列凈值即可，這種做法采取是“主要性標(biāo)準”王京芳11/40專家提醒：有關(guān)壞賬準備應(yīng)注意如下事項應(yīng)收賬款集中度壞賬準備可信度若應(yīng)收賬款集中在少數(shù)客戶，只要任何一種客戶出現(xiàn)倒賬問題，對公司財務(wù)影響就會很重。因此必須逐一檢視主要客戶還款能力。若應(yīng)收賬款分散度大（如銀行信用卡業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款），則能夠利用統(tǒng)計辦法估算壞賬準備合理金額由于壞賬準備評定具有主觀性，管理階層樂意認可多少壞賬準備金額往往存在能夠可操控空間。但投資人能夠通過比較同一產(chǎn)業(yè)其他公司提列壞賬準備程度，間接評判公司估計合理性。王京芳12/40沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)存貨（inventory）流動資產(chǎn)中主要性最大項目。沃爾瑪2023年存貨金額高達$321.9億,占總資產(chǎn)23%.其存貨成本主要后來進先出法（LIFO）計算存貨價值三種核實辦法⑴后進先出法（LIFO）——我國新制度取消了此法⑵先進先出法（FIFO）⑶加權(quán)平均法——大部分公司采取進行存貨期末計量時，根據(jù)“成本與市價孰低法”調(diào)減賬面值高，但市價低進貨成本——盡也許保守、避免高估。遵循“謹慎標(biāo)準”王京芳13/40存貨價值三種核實辦法回憶

后進先出法（LIFO）先進先出法（FIFO）加權(quán)平均法周一周二周三周四周五日采購小家電30元40元50元售出1臺結(jié)賬存貨成本周末賬面值30+40=7040+50=90本周@40*2=80王京芳14/40沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)土地、廠房、設(shè)備（property,plan&equipment）長期或固定（非流動）資產(chǎn)，沃爾瑪有土地、房屋及房屋改良設(shè)施、家俱、辦公設(shè)備及運輸工具：往來于倉庫與賣場間貨車成本價初始計量非折舊資產(chǎn)折舊資產(chǎn)賬面價值變化：合計折舊合計折舊：214.2億原值：973億元，凈值：758.8億占總資產(chǎn)55.%商譽（goodwill）證明公司有賺得超額利潤能力，很難用可靠及客觀辦法衡量，因此只能在交易發(fā)生時候認列商譽王京芳15/40沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)融資租賃資產(chǎn)（propertyundercapitallease）融資與經(jīng)營租賃屬于所有權(quán)在實質(zhì)上是否轉(zhuǎn)移來劃分。融資租賃資產(chǎn)實質(zhì)上已轉(zhuǎn)移了與固定資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)報酬與風(fēng)險條件:租期屆滿，可無條件取得租賃資產(chǎn)承租人在租約期滿，享有優(yōu)惠價購買租賃資產(chǎn)選擇租賃期占資產(chǎn)耐用年限大部分體現(xiàn)會計重經(jīng)濟實質(zhì)，而不重視法律形式特性（實質(zhì)重于形式標(biāo)準）相稱于使用者“買”下了這些資產(chǎn)，必須承受它們帶來經(jīng)濟效益及風(fēng)險。公司會計準則要求沃爾瑪把他人資產(chǎn)登錄在自己資產(chǎn)負債表上。王京芳16/40沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：負債流動負債（currentliabilities）商業(yè)本票（commercialpapers）:指沃爾瑪籌措短期營運資金，經(jīng)金融機構(gòu)確保所發(fā)行金融票據(jù)（融資性商業(yè)本票）應(yīng)付賬款（accountspayable）:沃爾瑪從供貨商處進貨，主要采取賒購方式，其所積欠尚未歸還金額估計負債（accruedliabilities）:沃爾瑪將應(yīng)付利息、應(yīng)付水電、應(yīng)付職員薪酬等已經(jīng)發(fā)生支付責(zé)任、但尚未以鈔票支付歸還項目，加總起來放在綜合項目里王京芳17/40沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：負債應(yīng)計所得稅：沃爾瑪期末時點設(shè)定：1.31，但繳納上年度稅負時間為當(dāng)年7月份，故期末自行估列應(yīng)稅金額長期負債（long-term-debt）長期融資租賃負債(long-termobligationsundercapitalleases)：在簽訂長期契約以取得資產(chǎn)使用權(quán)之際，除統(tǒng)計融資租賃資產(chǎn)金額外，在負債方面要同步人列將來應(yīng)支付租賃款項金額（其類似分期付款形式），是應(yīng)付為負負擔(dān)遞延所得稅負債（deferredincometaxes）:公司會計準則與稅法要求不一樣，造成有些租稅目前無須支付給稅務(wù)部門，但在一段時間后究竟必須支付金額。王京芳18/40沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：所有者權(quán)益一般股股本（commonstock）流通在外一般故股權(quán)賬面價值——發(fā)行股票所籌集資本，面值*股份總數(shù)=股本=公司注冊資本。沃爾瑪一般股每股面值$0.1.流通在外股數(shù)有41.7億股。上交所與深交所股票法定面值每股為￥1，發(fā)行在外一億股，股本1億元。股本主要是法律概念，而非經(jīng)濟概念。公司上市后，據(jù)獲利情況優(yōu)劣，每股市價能夠遠遠高于或低于票面值王京芳19/40沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：所有者權(quán)益溢價（capitalinexcessofparvalue）保存盈余（retainedearnings）凈利潤尚未以鈔票股利方式發(fā)還給股東、仍保存在公司部分。沃爾瑪保存利潤占總資產(chǎn)36%左右，在股東權(quán)益中最大項目，占92%左右沃爾瑪會計等式資產(chǎn)（$181.87億）=負債（$850.16億）+股東權(quán)益（$531.71億）60%40%王京芳20/40△2-3在資產(chǎn)負債表中看出公司競爭力沃爾瑪最主要資產(chǎn)與負債流動資產(chǎn)（32%）流動負債（35%）零售業(yè)以賒賬方式進貨后銷售、賺取價差商業(yè)模式

顯示，⑴假如其無法有效地銷售存貨、取得鈔票，龐大流動負債將是個沉重壓力；⑵龐大存貨數(shù)量也會造成相稱大跌價風(fēng)險

管理階層與投資人分析沃爾瑪資產(chǎn)負債表重點。⑶比重最大資產(chǎn)：很大挑戰(zhàn)設(shè)專業(yè)不動產(chǎn)管理公司：店面擴充、遷移、比、分租等事項，都有專業(yè)經(jīng)理人處理長期資產(chǎn)（68%）報表數(shù)據(jù)加總性太高，不能直接提供管理問題答案，只能幫助管理者及投資人發(fā)覺問題，深入問題。常見比率，吐露其競爭力含義王京芳21/40△2+3在資產(chǎn)負債表中看出公司競爭力沃爾瑪流動性夠嗎？流動比率最少在1.5以上，是財務(wù)分析師對公司風(fēng)險忍耐底限，但這里傳統(tǒng)分析觀點不適用。20世紀70年代該比率為2.4，近來一路下滑。王京芳22/40沃爾瑪流動性夠嗎？答案：能以不大于1流動比率經(jīng)營，顯示其強大管理能力沃爾瑪利用“快快收錢，慢慢付款“辦法，發(fā)明手頭營運資金。由于鈔票起源富余且管理得當(dāng)，沃爾瑪無須保存大量鈔票，且能在迅速增加下，控制營收賬款與存貨增加速度。由于其流動資產(chǎn)增加速度遠較其流動負債增加速度慢，才會造成流動比率惡化現(xiàn)象。對其他廠商而言，是警訊，對沃爾瑪反而是競爭力象征。相對Kmart,其流動比率比沃爾瑪高許多。在223年甚至高達12.63.這難道代表其償債能力大增？其實正相好反。事實是：Kmart在2023年遭遇財務(wù)危機，往來供貨商要求其現(xiàn)購，或大大縮短其賒賬額度及期限，在流動比率分母迅速減少情況下，才會出現(xiàn)如此高流動比率王京芳23/40△2-3在資產(chǎn)負債表中看出公司競爭力戴爾電腦啟示：能以負營運資金有效推進龐大公司“蘋果和戴爾是個人電腦產(chǎn)業(yè)中少數(shù)能賺錢公司，戴爾能賺錢是向沃爾瑪看齊，蘋果能賺錢則是靠創(chuàng)新?！贝嗽u論(蘋果首席執(zhí)行官：喬布斯)極有見地，戴爾電腦雖屬于科技產(chǎn)業(yè)，它運行模式卻類似于通路業(yè)者。其2023年到2023年間流動比率維持在0.98到1.4之間，對比之下，惠普1990-2023年流動比率始終維持在1.38-1.6之間，在傳統(tǒng)分析范圍內(nèi)王京芳24/40△2-3在資產(chǎn)負債表中看出公司競爭力短期流動性需求公司可有“存量”“流量”兩種不一樣對策微軟2023年流動比率高達4.2.它是用大量流動資產(chǎn)存量來應(yīng)對也許鈔票周轉(zhuǎn)問題。一般而言，這是最正統(tǒng)、最安全方式。沃爾瑪與戴爾流動比率時下都不大于1，若深入檢視其鈔票流量表，都有發(fā)明鈔票強大能力，因此不會有流動性問題。假如公司流動比率很低，且發(fā)明鈔票流量能力又不好，那么發(fā)生財務(wù)危機機會就會大增。專家提醒：閱讀財務(wù)報表一定要有整體性，并且必須理解公司運行模式，不宜以單一財務(wù)數(shù)據(jù)與財務(wù)比率妄下結(jié)論；且雖然跨行業(yè)，仍有類似商業(yè)模式與財務(wù)比率；路通業(yè)流動比率也能衡量營運相對競爭力參照王京芳25/40△2-3在資產(chǎn)負債表中看出公司競爭力沃爾瑪整體負債比率：趨于穩(wěn)定資產(chǎn)負債率（60%）資產(chǎn)權(quán)益率（40%）負債/權(quán)益比率（1.5）Kmart20世紀90年代資產(chǎn)負債率與沃爾瑪類似，都在0.6左右。但在99年之后，Kmart遭遇嚴重財務(wù)問題，成果造成負債率連續(xù)攀升。2023年，Kmart賠光了所有股東權(quán)益，陷入負債大于資產(chǎn)窘境。也有遇到麻煩公司王京芳26/40不一樣行業(yè)財務(wù)構(gòu)造會有很大差異銀行業(yè)以吸取存款方式，從事金融服務(wù)，因此負債率非常高。如花期集團，其資產(chǎn)負債率高達92%。由于其資產(chǎn)風(fēng)險相稱分散，客戶對其信息堅定，背后又有美國存款保險制度支持，不會發(fā)生“擠兌危機”。又如中國建設(shè)銀行，2023年負債率高達94%，然近年來，建行在資本充足率及不良貸款率方面體現(xiàn)出色，由于其他國有商業(yè)銀行。英國《銀行家》雜志2023年7月公布了2023年世界1000強銀行排名，中建行資本額列第11名。資本是銀行實力基礎(chǔ)，建行在股改上市后其資本實力得到改善，并在國內(nèi)同業(yè)中處于領(lǐng)先地位。建行2023年年終業(yè)績：資本：2876億元，比2023年增加48%；資本充足率達成13.57%，提升2.28%。其主要得益于：初次公開發(fā)行股票（IPO）融入726億元資金以及建行本身獲利能力提升和對風(fēng)險資產(chǎn)控制能力增強。若一般公司，如此高負債率，早發(fā)生財務(wù)危機了王京芳27/40專家提醒：觀測公司財務(wù)構(gòu)造是否健全著眼點過去財務(wù)構(gòu)造同業(yè)資產(chǎn)負債率公司鈔票流量表有沒有顯著惡化？高&低？尤其營業(yè)活動鈔票流王京芳28/40由負債組成構(gòu)造看風(fēng)險與競爭力：范例利用其“大者恒大”議價優(yōu)勢與競爭力，壓縮供貨商資金，使它在負債中能夠使用較多沒有資本成本流動負債。相對而言，自1990年以來，Kmart流動負債占整體負債比率始終低于沃爾瑪，在45%左右。尤其是Kmart出現(xiàn)財務(wù)危機后2023年，該比率降至5.64%，代表供應(yīng)商擔(dān)心其也許倒賬風(fēng)險，不愿以賒賬方式供貨給Kmart王京芳29/40由負債及負債組成構(gòu)造看風(fēng)險與競爭力：范例王京芳30/40△2-4勿忘其他主要資產(chǎn)無形資產(chǎn)主要性：與日俱增類似專利、商標(biāo)、著作權(quán)、商譽等無實物形態(tài)資產(chǎn)標(biāo)準普爾500（S&P500）公司為例19821992無形資產(chǎn)市場價值：38%

62%賬面值（權(quán)益）市值：62%

38%2023年研究顯示：美國每年投資與無形資產(chǎn)金額，與投資在有形資產(chǎn)金額相近，都接近12000億美元王京芳31/40△2-4勿忘其他主要資產(chǎn)如何衡量無形資產(chǎn)價值？=公司市場價值—賬面凈值（所有者權(quán)益）或者=每股股價-每股賬面凈值上市公司股價若跌破每股賬面凈值，部分財務(wù)分析人員也許視其為公司被低估買進訊號。當(dāng)然，假如資本市場經(jīng)歷特殊利空事件（例如SARS）,便可造成這種特殊現(xiàn)象。若股價長期低于凈值，對管理層是嚴重警訊。也許被以為是高估資產(chǎn)，低估負債以至于有虛增每股凈值之嫌；或經(jīng)營團體能力不佳---王京芳32/40商譽形成與計算假如劉邦公司與買主進行資產(chǎn)評定，同意存貨價值應(yīng)為500萬元（增值100萬元），設(shè)備應(yīng)為1200萬元（增值200萬元），則公司重估后資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)反應(yīng)存貨與設(shè)備總增值（300萬元），即2500萬元，其重估后凈價值為扣減負債800萬元，即1700萬元。假設(shè)買主只愿支付重估后凈資產(chǎn)，那么只該出價1700萬元，若成交價為2600萬，顯然買主在支付無形資產(chǎn)代價，其價值為900萬（=2600-1700）?？稍?0年內(nèi)逐年攤銷為營業(yè)費用。由于商譽資產(chǎn)價值也會伴隨時間遞減每年要檢視其經(jīng)濟價值是否減損王京芳33/40商譽在資產(chǎn)負債表中比重日益增加王京芳34/40長期股權(quán)投資觀測公司報表常會看到“合并報表”與“母公司報表”并列情況，合并報表是將母公司也許控制被投資公司（即所有持股超出50%子公司）納入合并范圍編制報表。如，沃爾瑪報表就是合并報表。看這兩種報表應(yīng)注意：“合并報表”是“母公司報表”+“子公司報表”概念，向鈔票、固定資產(chǎn)或銀行借款，這些項目是所有公司合起來金額。不過“長期股權(quán)投資”這個會計科目比較尤其，當(dāng)母公司投資子公司時候是列在其中，若以合并公司來看，母子公司都是合并公司一部分了，因此母公司對子公司長期股權(quán)投資會在編制報表中消除。王京芳35/40△2-5勿忘其他主要負債或有負債如：微