消費(fèi)行業(yè)新觀察：消費(fèi)組8月中觀點(diǎn)分享

7月份社零及CPI數(shù)據(jù) 7月份，社會消費(fèi)品零總額36761.0億元，同比增長2.5；除車外消費(fèi)零額32906.0元，比長3.0。1-7月，會費(fèi)品售額264348.0億元同長7.3汽車外消品售額238083.0億元，長7.5。按經(jīng)營單位所在地，7月份鎮(zhèn)費(fèi)零總額31920.0元同增長2.3鄉(xiāng)消品售額4841.0同比長3.8。1-7月，城消品額229452.0億，比長7.3；村費(fèi)零額34897.0億，同比長7.7。按消費(fèi)類型分，7月餐飲入4277.0元比長15.8商零售32483.0元同增長1.0。1-7月份餐入28606.0億，同長20.5商零售235742.0億，增長5.9。1-7份，全國網(wǎng)上零額計83097.0億，比長12.5其，物商網(wǎng)零額計69856.0億，占社會費(fèi)零總的重為26.4，比長10.0；實(shí)商網(wǎng)零額中吃、類用分別比長8.7、12.0、9.5。1-7月份CPI累計同比長0.5，7月份CPI同比下降0.3，漲幅落0.3個百點(diǎn)環(huán)長0.2。宏觀組（張一平：7月社零數(shù)據(jù)分析 1、數(shù)據(jù)不及預(yù)期，同比增速回落，環(huán)比增速今年首次負(fù)增長。2、商品零售較弱是主要原因。7月商品零售增速僅為1.0%，除汽車和石油制品零售額相對穩(wěn)定外，消費(fèi)升級類商品、地產(chǎn)后周期耐用品零售均為負(fù)增長。3、當(dāng)前消費(fèi)快速增長領(lǐng)域在服務(wù)消費(fèi)，7月餐飲收入零售額同比增長15.8%，1-7月服務(wù)零售額同比增長20.3%，均明顯好于同期商品零售增速。4、展望未來，房地產(chǎn)政策優(yōu)化調(diào)整、存量按揭利率調(diào)整以及中低收入群體收入回暖都有助于年內(nèi)商品和服務(wù)零售額同比增速回升?？紤]到四季度依然存在較為明顯的基數(shù)效應(yīng)，我們將更加關(guān)注消費(fèi)環(huán)比改善的強(qiáng)度。風(fēng)險提示：疫情形勢超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。食品飲料行業(yè)（于佳琦：回歸基本面，關(guān)注旺季催化 6-7體平穩(wěn)，甚至次高端價格帶中部分醬酒產(chǎn)品調(diào)整后已經(jīng)看到企穩(wěn)回升的積極信號。食品來看，餐飲端旺季表現(xiàn)不錯，C）新，被低估的H&H國際控股，板塊預(yù)期回落但業(yè)績穩(wěn)健的甘源食品，加推困境反轉(zhuǎn)的價值股中國飛鶴，關(guān)注低預(yù)期低估值的白馬龍頭伊利股份、洽洽食品。2765元，環(huán)周上漲30批價2970960895元。東鵬飲料：業(yè)績再超預(yù)期，產(chǎn)品勢能強(qiáng)勁。23Q2實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同比/+40.1，未來司持舉打略。甘源食品：渠道紅利延續(xù)，內(nèi)部變化積極。23Q2收入/利潤同比+48.1/+246.5，新渠道放量貢獻(xiàn)高增長，巴比食品：開店目標(biāo)過半，團(tuán)餐拖累業(yè)績。Q2收入/利潤均受團(tuán)餐業(yè)務(wù)拖累，下半年有望增長。團(tuán)餐業(yè)務(wù)全國化市場開拓中，今年新增湖南市場。2023H114.5-17.5億同下降23.2至36.4。古越龍山：二季度業(yè)績高增，中高檔產(chǎn)品表現(xiàn)占優(yōu)。Q2公司收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同比+25.3/+49.0/+77.2，中高檔酒銷售較好。金龍魚：營收同比滑利潤率承壓。單Q2營歸母利分為576.7/1.1元同比-8.4/-94.0，仲景食品：23Q2收入/扣非歸母凈利潤同比+8.64/+63.48，上海蔥油增長強(qiáng)勁。仲景上海蔥油保持增長勢頭4395統(tǒng)一企業(yè)中國：飲料增長強(qiáng)勁，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。食品/飲料收入分別為49.0/92.6億，同比-8.7/+12.3，8.7742.7。呷哺呷哺：業(yè)績扭虧為盈，門店南下擴(kuò)張順利。200擴(kuò)順利，門店數(shù)量6月底達(dá)1094家。太古可口可樂：中國大陸銷量復(fù)蘇，能量飲料高增。中國大陸汽水/飲用水/能量飲料/高端咖啡/茶飲料銷量分別+2/+19/+20。三得利：營收創(chuàng)歷史新高，扣非利潤超預(yù)期。23H1營收/營業(yè)利潤分別為7491/688億日元，同比+10.3/-14.46-7現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢。預(yù)判中秋國慶繼續(xù)形成分化趨勢，關(guān)注中秋政策推進(jìn)情況。品牌力較強(qiáng)的企業(yè)預(yù)計旺季走量壓力不大，價格整體平穩(wěn)，甚至次高端價格帶中部分醬酒產(chǎn)品調(diào)整后已經(jīng)看到企穩(wěn)回升的積極信號。食品來看，餐飲端旺季表現(xiàn)不錯，整體表現(xiàn)回升。C端零食等成長賽道維持高景氣，基礎(chǔ)品類呈現(xiàn)一定回暖。投資策略上，白酒繼續(xù)推薦戰(zhàn)略）中炬高新H&H國際控股甘源食品中國飛鶴伊利股份、洽洽食品。風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動，需求不及預(yù)期，成本上漲，競爭加劇。輕工組（趙中平輕工組（趙中平：期待順周期政策帶動板塊行情，消費(fèi)出海仍是下階段主線最新觀點(diǎn)：宏觀數(shù)據(jù)密集發(fā)布，7月進(jìn)出口總額為4829.2億美元，同比-13.6，CPI同比-0.3，PPI同比-4.4，社融同比+8.9，低于前值+9，各類宏觀數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，且碧桂園流動性壓力下債務(wù)危機(jī)嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)發(fā)展承受一定壓力，順周期政策如中央及地方穩(wěn)地產(chǎn)及促家居消費(fèi)政策作用凸顯。家居需求有望得到充分支撐，繼續(xù)推薦基本面優(yōu)質(zhì)&低估值標(biāo)的；進(jìn)入旺季，造紙包裝關(guān)注盈利及需求改善，同時CCER窗口有望放開提供持續(xù)催化；新型煙草大麻霧化持續(xù)高景氣，兩輪車聚焦板塊低估龍頭。1）家居板塊：重點(diǎn)關(guān)注多條主線：（1）以舊換新疊加海外回暖，敏華控股（11X）、顧家家居（17X）等有望充分受益；（2）認(rèn)房不認(rèn)貸政策有望實(shí)施，因其釋放出來的購買力值得期待，疊加保交樓順周期政策，推薦房地產(chǎn)支持政策下高彈性標(biāo)的，包括江山歐派（17X）、皮阿諾（16X）、森鷹窗業(yè)等；（3）前期估值較低，同時基本面韌性十足，7-8月銷售數(shù)據(jù)亮眼的索菲亞（13X）、金牌廚柜（13X）、瑞爾特（20X）等；（4）改革、渠道紅利釋放：歐派家居（21X）品類導(dǎo)向向區(qū)域?qū)蜃兏?，慕思股份?8X）營銷體系變革，志邦家居（18X）區(qū)域向全國，喜臨門（15X）經(jīng)銷商持股等；2）造紙包裝：特種紙價格回落，原紙價格穩(wěn)定，部分細(xì)分紙種價格維穩(wěn)，漿價已進(jìn)入低成本運(yùn)行區(qū)間，預(yù)計Q3開始龍頭公司如華旺科技利潤彈性預(yù)計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復(fù)中，預(yù)計隨著順周期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，以玖龍紙業(yè)為首的公司盈利能力或率先修復(fù)，疊加下半年進(jìn)入旺季，關(guān)注特種紙盈利底部反轉(zhuǎn)與大宗紙利潤觸底機(jī)會，推薦玖龍紙業(yè)、裕同科技、榮晟環(huán)保等。3）新型煙草：大麻霧化行業(yè)高景氣，公司本土化優(yōu)勢強(qiáng)訂單有望快速導(dǎo)入，關(guān)注霧麻科技等。4）兩輪車：行業(yè)仍維持中速增長，龍頭銷量快于行業(yè)，推薦雅迪控股、愛瑪科技等。居標(biāo)的。87-8Q210-20Q1，Q3；Q4美國地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期提供向上beta（10X）（16X）（2）（16X）（17X）（3）亞（12X）、金牌廚柜（12X）等；（4）改革、渠道紅利釋放：歐派家居（19X）品類導(dǎo)向向區(qū)域?qū)蜃兏铮剿脊煞荩?7X）營銷體系變革，志邦家居（16X）區(qū)域向全國，喜臨門（16X）經(jīng)銷商持股等。文娛個護(hù)：體育/珠寶社零同比增速放緩，頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，23年Q2利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（未來文具行業(yè)集中度提升，小品牌或因SKU不全退出市場；此外，晨光線上渠道處于布局初期，未來線上市占率提升空間仍較大）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，電商渠道快速增長（618同增40，抖音渠道翻倍增長）；生活用紙板塊盈利能力22年來受紙漿成本持續(xù)高位壓制，紙漿供給改善趨勢之下成本向下，板塊利潤彈性有望釋放，潔柔618同增15，濕廁紙、衛(wèi)生巾高增，油畫系列占比提升，抖音自播渠道高速增長，維達(dá)濕廁紙高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級。輕工業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2023—2024年）》提出將老年用品、嬰童用品及文體休閑用品作為可培育壯大的新增長點(diǎn)。造紙包裝：紙企Q3業(yè)績有望受益采購漿價下行+旺季需求向上。特種紙供需旺盛裝飾原紙價格穩(wěn)定、部分細(xì)分紙種價格維穩(wěn)，Q2開始利潤彈性預(yù)計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復(fù)中，銷量有望超預(yù)期，庫存下行至中樞左右，下半年逐步進(jìn)入真正旺季。22H2玖龍紙業(yè)噸凈利-160/噸，231-623Q2出現(xiàn)盈利改善，23Q3300/噸。目前市場關(guān)注點(diǎn)要從紙漿下降的成本紅利逐漸切向需求側(cè)復(fù)蘇的驅(qū)動力度與持續(xù)性，造紙有望整體迎來繼11-12，16-17，23-24年為期兩年在消費(fèi)需求復(fù)蘇周期下的大行情，推薦玖龍紙業(yè)、華旺科技、力諾特玻，建議關(guān)注榮晟環(huán)保、岳陽林紙、五洲特紙、太陽紙業(yè)、山鷹國際?！遁p工業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2023—2024）》著力穩(wěn)住重點(diǎn)行業(yè)之一，推進(jìn)林紙一體化建設(shè)，科學(xué)利用竹漿、蔗渣、秸稈及其他非木原料，提高國內(nèi)原料供給能力。加等級絕緣紙、特種紙基復(fù)合材料制造技術(shù)突破，提升紙及紙板、紙制品產(chǎn)品品質(zhì)。開發(fā)適合嬰幼兒和老年人群的護(hù)理衛(wèi)生產(chǎn)品，細(xì)分應(yīng)用場景，加強(qiáng)紙制品和包裝紙設(shè)計研發(fā)，適應(yīng)多元化個性化市場需求。提高熱電聯(lián)產(chǎn)比例和效率，擴(kuò)大生物質(zhì)能源應(yīng)用，組織實(shí)施一批節(jié)能降碳技術(shù)改造項目，開展節(jié)能降碳技術(shù)示范應(yīng)用，提高行業(yè)節(jié)能降碳水平。新型煙草：菲律賓支持醫(yī)用大麻合法化，鼓勵加熱不燃燒生產(chǎn)商建廠生產(chǎn)。8月7日消息，菲律賓衛(wèi)生部（DOH）部長赫博薩公開贊成將大麻用于醫(yī)療目的，但不贊成在該國種植或生產(chǎn)大麻。8月2日，菲律賓貿(mào)易和工業(yè)部副部長表示，菲律賓香煙需求預(yù)計將從2022496.12027390.6有望大幅增長，2027511，40.6加熱煙草產(chǎn)品，并表示，加熱煙草生產(chǎn)商將受益于菲律賓與區(qū)域市場的自由貿(mào)易協(xié)，如果生產(chǎn)商在菲律賓生產(chǎn)加熱煙草產(chǎn)品，可以以零關(guān)稅出口到東盟(越南除外)、澳大利亞、新西蘭、日本、韓國和中國香港。雖然板塊受監(jiān)管陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控?zé)煖p害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動因素，需求端，美國PMTA審核進(jìn)度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴(yán)之勢（利好換彈份額反彈），國內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但監(jiān)管格局基本穩(wěn)定，長期成長空間可期，短期疫情、價格、產(chǎn)品力及庫存等四大壓制因素有望緩解進(jìn)而，供給端，LogicPro&Power、NJOY通過PMTA進(jìn)一步證明了思摩爾強(qiáng)勁的實(shí)力，國內(nèi)許可證制度管理亦將進(jìn)一步優(yōu)化競爭格局。我們看好思摩爾國際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競爭力，行業(yè)陣痛期后報表端亦有望迎來明顯改善，由于22Q2國內(nèi)仍處于新規(guī)過渡期，基數(shù)相對較高，預(yù)計23Q2收入及利潤端增速仍暫承壓。電工板塊：23CB&23-34OPE318Deere&Company23Q3JohnDeereEGO242323OPEPT23H2二輪車：電動車板塊剛需屬性突出，增長確定性強(qiáng)，建議重點(diǎn)布局，7月旺季電動車行業(yè)銷售向好，龍頭增速更優(yōu)，，723Q2Q3&寵物：7PetSmart7GMV(APO.USPetSmart2023我們看好（Q2），（國產(chǎn)寵糧第一品牌）風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動；國內(nèi)消費(fèi)需求不及預(yù)期。紡服組（劉麗：運(yùn)動鞋服訂單復(fù)蘇，建議關(guān)注制造端左側(cè)布局機(jī)會 一、全球運(yùn)動鞋服代工龍頭7月收入同比降幅收窄，下游運(yùn)動鞋服訂單有所復(fù)蘇、Nke最大的運(yùn)動鞋代工商-豐泰企業(yè)公布23年7月營收為77.82億新臺幣，同比-%（6月-13.%；凈利潤為4.94億新臺幣，同比-43.%（6月-%；呈現(xiàn)逐月好轉(zhuǎn)的趨勢。2、儒鴻（面料、成衣、專業(yè)彈性針織品制造商，品牌客戶包括Nike、PUMA、Champion等）公布23年7月營收為2.87億新臺幣，同比-26.0%（6月-3.9%3（全球最大主要國際品牌運(yùn)動鞋及休閑鞋制造商，客戶包括Nike、Adidas、Reebok、NewBalance、Asics等）制造業(yè)務(wù)還沒有好轉(zhuǎn)跡象：3年7月營收7億美元，同比-20.4%（6月-1.9%；制造業(yè)務(wù)營收同比-2.9%（6月-%二、專業(yè)運(yùn)動品類驅(qū)動收入增長：李寧公布2023H1主要財務(wù)數(shù)據(jù)，23H1公司收入+13%，折扣加深導(dǎo)致凈利潤-3%。中長期看，公司持續(xù)推進(jìn)專業(yè)運(yùn)動產(chǎn)品矩陣豐富度，大店戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，營銷資源整合實(shí)現(xiàn)費(fèi)用使用效率提升，業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。分渠道：線上收入同比+1.73%35.95億元，線下直營收入同比+22.34%，線下經(jīng)銷收入同比+13.94%。渠道數(shù)量：2023H115574481286167家（直營1423家、經(jīng)銷4744家，李寧youg較年初減少27家至181家。公司店鋪平均面積增加中雙位數(shù)至240平米，平均月店效提升中單位數(shù)。平均件單價在促銷環(huán)境下增加中單位數(shù)，銷售數(shù)量增加高單位數(shù)。零售流水：2023H1李寧（young）整體流水同比實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長。其中電商流水和線下流水均為低雙位數(shù)增長。其中23Q2整體流水增長中雙位數(shù)，電商同比增長低雙位數(shù)，零售同比增長接近30%，批發(fā)同比增長中雙位數(shù)。分品類看零售流水表現(xiàn)：2023年H1籃球、跑步、健身、運(yùn)動生活流水增速分別為+6%、+33%、+12%、-2%。跑步品類表現(xiàn)突出。三、投資建議兩條主線，品牌端重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)競爭格局優(yōu)化、公司產(chǎn)品風(fēng)格差異化明顯、渠道進(jìn)入擴(kuò)張周期、高股息的富安娜、報喜鳥。制造端左側(cè)布局機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注偉星股份、申洲國際、華利集團(tuán)。四、風(fēng)險提示消費(fèi)表現(xiàn)持續(xù)低迷，品牌端擴(kuò)店不達(dá)預(yù)期，制造端獲取訂單情況低于預(yù)期的風(fēng)險。家電行業(yè)（史晉星：3出口鏈有望迎觀點(diǎn)，注工具行業(yè)深報告 美的談?wù)摪l(fā)行H股，或有助于公司豐富長期估值體系，以及為后續(xù)海外并購和員工激勵提供便利。同時，在海外零售商持續(xù)去庫存背景下，Q3有望迎來基本面拐點(diǎn)，建議關(guān)注工具行業(yè)深度報告。一、周觀點(diǎn)：美的討論發(fā)行H股，關(guān)注工具行業(yè)深度報告1、美的討論發(fā)行H股，助力全球市場開拓事件：89（H）10%。H1）HA28%MSCI此次發(fā)行H2）發(fā)行H以及為海外員工激勵提供便利。2、Q3出口鏈有望迎觀點(diǎn)，關(guān)注工具行業(yè)深度報告OPE200+、400+300+70%略，進(jìn)而導(dǎo)致上游供給端出貨增速表現(xiàn)出一定的周期性；中長期來看，DIY類工具需求與歐美地產(chǎn)景氣度有關(guān)，專業(yè)級/工業(yè)級工具需求則掛鉤制造業(yè)資本開支。截止202047%，OPE17%1）2）應(yīng)鏈體系存在巨大差異，海外傳統(tǒng)燃油類企業(yè)轉(zhuǎn)型鋰電存在困難，而國內(nèi)企業(yè)擁有國內(nèi)完備的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，得以實(shí)現(xiàn)市場份額的快速提升，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年創(chuàng)科實(shí)業(yè)、泉峰控股和格力博在全球電動OPE市場中份額分別達(dá)到20%/11%/10%。OPE202015&擊，或有望驅(qū)動滲透率實(shí)現(xiàn)加速提升。投資建議：升，而中國企業(yè)借助國內(nèi)完備的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈有望在電動工具和OPE領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)彎道超車；同時，智能化趨勢之下，國內(nèi)服務(wù)機(jī)器人龍頭企業(yè)亦有望顛覆原有的割草機(jī)器人競爭格局，受益行業(yè)擴(kuò)容?；诖耍覀兎e極推薦創(chuàng)科實(shí)業(yè)（輕工）、泉峰控股（輕工）、科沃斯、九號公司，建議關(guān)注格力博、大葉股份、巨星科技。風(fēng)險提示：二、重點(diǎn)事件及公司公告：7CPI&&2023H股上市事項展開前期論證等。數(shù)據(jù)跟蹤方面，建議關(guān)注奧維云網(wǎng)2023年上半年中國家用智能投影數(shù)據(jù)、2023三、“外資”北上動態(tài)0.1%商業(yè)行業(yè)（李秀敏：關(guān)注出境游景氣度恢復(fù) 本周第三批出境游團(tuán)簽放開，包含日本、韓國、美國等出境游主要目的地，后續(xù)出境游恢復(fù)有望好于先前預(yù)期，重點(diǎn)推薦攜程集團(tuán)，23年-25101/120/154餐飲：看好下半年餐飲板塊景氣度持續(xù)修復(fù)，強(qiáng)烈推薦瑞幸咖啡、九毛九、海底撈。7月連鎖餐飲恢復(fù)96/1991%/90%6月開啟周9.965000萬，Q2業(yè)績10.6億超預(yù)期，強(qiáng)烈推薦瑞幸咖啡、九毛九、海底撈。酒店：關(guān)注暑期出行旺季與順周期邏輯。暑期出行需求較旺，7月酒店周度數(shù)據(jù)環(huán)比持續(xù)提升，連鎖酒店龍頭入住率站上80%，華住入住率接近90%，首次追平2019年同期，房價恢復(fù)度持續(xù)升溫，預(yù)計錦江恢復(fù)120%+，華住恢復(fù)度在130%+，此外政策驅(qū)動順周期邏輯有望改善酒店明年預(yù)期。推薦亞朵酒店、華住酒店、首旅酒店、錦江酒店。免稅：經(jīng)營情況企穩(wěn)，關(guān)注下半年重奢入駐與新政策投資機(jī)會。7月數(shù)據(jù)與6GUCCIPRADA售的增長和費(fèi)用攤薄，此外國際客流恢復(fù)到一定程度，市內(nèi)店政策也有望推出，建議持續(xù)關(guān)注。預(yù)計公司2023/2024年歸母凈利潤79/98億元，對應(yīng)PE估值為29x/23x。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)消費(fèi)下滑；國內(nèi)疫情反復(fù)；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。生物醫(yī)藥行業(yè)（許菲菲：醫(yī)藥反腐驗(yàn)金真實(shí)力，吹盡狂沙始到金 近期受到反腐影響，醫(yī)藥板塊整體下挫。我們認(rèn)為政策在正本清源后，醫(yī)藥將迎來更規(guī)范的發(fā)展，具備真實(shí)力的公CXO【CXO：2Q231Q23政策。風(fēng)險提示：藥企研發(fā)投入降低風(fēng)險；由于海外政策變化，或影響未來海外訂單承接進(jìn)度；藥品研發(fā)失敗風(fēng)險；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險等。農(nóng)業(yè)組（施騰農(nóng)業(yè)組（施騰：主題：如何看待近期豬價上漲？7月底至今的豬價快速反彈符合年內(nèi)小周期運(yùn)行規(guī)律，預(yù)計23Q4豬價或回升至成本線以上；非瘟疫苗商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)。玉米種業(yè)分化加速，轉(zhuǎn)基因變革漸近。重視糧食安全，建議布局優(yōu)質(zhì)龍頭豬企和研發(fā)型育種龍頭，關(guān)注禽養(yǎng)殖板塊。生豬：年內(nèi)小周期或已啟動，推薦優(yōu)質(zhì)龍頭豬企。202381117.1/公斤、周環(huán)比上漲0.1。我們認(rèn)為，7月底至今的豬價快速反彈基本符合年內(nèi)小周期的運(yùn)行規(guī)律，考慮到母豬產(chǎn)能重啟去化，同時疊加需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，預(yù)計23Q4豬價有望回升至成本線以上。母豬產(chǎn)能去化節(jié)奏或放緩，上市豬企走勢或出現(xiàn)分化，重點(diǎn)推薦成本控制能力強(qiáng)、現(xiàn)金儲備充足的牧原股份、溫氏股份等；彈性標(biāo)的推薦巨星農(nóng)牧等；建議關(guān)注天康生物、京基智農(nóng)、唐人神等。種植：極端氣候影響持續(xù)，USDA報告下修主要農(nóng)作物產(chǎn)需預(yù)期?；跇O端氣候及地緣沖突等因素影響，本月USDA報告全面下修全球玉米、小麥及大豆產(chǎn)需預(yù)期，，預(yù)計小麥或有產(chǎn)需缺口。當(dāng)前國內(nèi)玉米供應(yīng)偏緊，而今年小麥對飼用玉米替代量或較為有限，看好后期玉米價格；農(nóng)戶種植收益高企，糧價對種子端仍有正向催化。轉(zhuǎn)基因玉米品種審定有序推進(jìn)，2023年試點(diǎn)范圍已經(jīng)擴(kuò)大至6大省份，轉(zhuǎn)基因商變革漸近。建議擇優(yōu)布局具備較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力的龍頭種企，推薦隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)。后周期：飼料價格高位運(yùn)行，亞單位疫苗率先提交應(yīng)急評價申請。1）飼料：近期育肥豬配合料價格和肉雞料價格分別穩(wěn)定在3.79元/公斤和4.10元/公斤的較高水平。2023年6月，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2629萬噸，同比下降1.3。我們認(rèn)為，玉米、豆粕等原材料價格回落或帶動行業(yè)盈利向上修復(fù)。重點(diǎn)推薦海大集團(tuán)。2）動保：非瘟疫苗研發(fā)進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，中科院、蘭研所亞單位疫苗已提交應(yīng)急評價申請，載體疫苗正在做轉(zhuǎn)基因生物安全評價。非瘟疫苗商業(yè)化或大幅推動動保板塊擴(kuò)容。建議關(guān)注生物股份、中牧股份、普萊柯等。禽養(yǎng)殖：雞價延續(xù)上漲，養(yǎng)殖利潤擴(kuò)大。本周主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞平均價4.68元/斤，周環(huán)比上漲3.8；主產(chǎn)區(qū)肉雞苗平均價3.98元/羽，周環(huán)比上漲17；黃羽肉雞價格7.61元/斤，周環(huán)比+4.4；毛雞養(yǎng)殖利潤2.25元/523H2逐步顯現(xiàn)，雞苗端景氣可期，且禽流感對國內(nèi)引種的影響仍存，重視禽板塊配置良機(jī)。風(fēng)險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格波動超預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，極端天氣，貿(mào)易摩擦，上市公司銷量/成本不達(dá)預(yù)期，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。附錄 表1：社會消費(fèi)品零售總額分品類增長情況（%）數(shù)據(jù)來源：ifind、指標(biāo)名稱 1-7月2023-072023-062023-052023-042023-032023-02指標(biāo)名稱 1-7月2023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-04居民消費(fèi)價格0.50 -0.300.00.20.100.71.02.11.81.62.12.82.52.72.52.12.1其中：食品1.90-1.702.31.00.402.42.66.24.83.77.08.86.16.32.92.31.9非食品0.200.00-0.60.00.100.30.61.21.11.11.11.51.71.92.52.12.2其中：不包括食品和0.700.800.40.60.700.70.61.00.70.60.60.60.80.81.00.90.9其中：城市0.60-0.200.00.20.200.712.11.81.52.02.72.42.62.52.12.2農(nóng)村0.40-0.60-0.10.10.100.612.11.81.72.53.12.73.02.62.12.0其中：消費(fèi)品0.30-1.30-0.5-0.3-0.400.51.22.82.62.33.34.33.74.03.53.03.0服務(wù)項目0.901.200.70.91.000.80.61.00.60.50.40.50.70.71.00.70.8數(shù)據(jù)來源：ifind、圖1：社會消費(fèi)品零售總額變動情況（%） 圖2：限額以上單位消品零售額變動情況（%）40 35 30 25 20 15 10 5 2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-5 -10 -15 社會消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比

50 40 30 20 10 2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-10 -20 社會消費(fèi)品零售總額:限額以上單位消費(fèi)品零售額:當(dāng)月同比 資料來源：ifind、 資料來源：ifind、圖3：城鎮(zhèn)與農(nóng)村社會消費(fèi)品零售總額變動情況（%） 圖4：餐飲收入與商品售零售額變動情況（%）40 100 30 20 10 2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-0702020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-10 -20 社會消費(fèi)品零售總額:城鎮(zhèn):當(dāng)月同比社會消費(fèi)品零售總額:鄉(xiāng)村:當(dāng)月同比

80 60 40 20 2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-0702020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-20 -40 餐飲收入:當(dāng)月同比 商品零售:當(dāng)月同比資料來源：ifind、 資料來源：ifind、圖5：限額以上糧油食品零售額同比變動情況（%） 圖6：限額以上化妝品類零售額同比變動情況（%）18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-2 :累計同比

50 40 30 20 10 2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-0702020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-10 -20 -30 :當(dāng)月同比 資料來源：ifind、 資料來源：ifind、圖7：限額以上金銀珠寶類零售額同比變動情況（%） 圖8：限額以上家用電器類零售額同比變動情況（%）120 2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07100 80 60 40 20 02020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-20 -40 金銀珠寶類商品零售類值:當(dāng)月同比金銀珠寶類商品零售類值:累計同比

50 40 30 20 10 2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-0702020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-10 -20 -30 家用電器和音像器材類商品零售類值:當(dāng)月同比家用電器和音像器材類商品零售類值:累計同比資料來源：ifind、 資料來源：ifind、圖9：限額以上家具類零售額同比變動情況（%） 圖10：限額以上汽車類零售額同比變動情況（%）60

80 50 40 30

60 40 20 10 2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-0702020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-10 -20 家具類商品零售類值:當(dāng)月同比家具類商品零售類值:累計同比

20 2020-072020-102021-0120