預(yù)制菜行業(yè)專題研究系列一：預(yù)制菜B端持續(xù)增長(zhǎng)C端穩(wěn)步興起

請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明——預(yù)制菜專題研究系列一投資要點(diǎn)?政策提出“培育發(fā)展預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)”廚底將突破5000億元，預(yù)計(jì)2025年底可達(dá)到8317億，2022-2025年CAGR為6%。業(yè)而言，一方面使用預(yù)制菜能夠降低高昂的租金和人力成本，提升餐廳整體質(zhì)的穩(wěn)定和統(tǒng)一。中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，疫情期間90%以上餐飲企業(yè)發(fā)力零售產(chǎn)品，其預(yù)包裝食品。?投資建議定品牌知名度的公司：安井食品；2)建議關(guān)注下游客戶為優(yōu)質(zhì)連鎖餐飲企業(yè)的公司：千味央廚；3)建議關(guān)注專業(yè)做預(yù)制菜的公司：味知香。?風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)。投資評(píng)級(jí):看好(首次)師：史偉龍ngydcomcn預(yù)制菜指數(shù)與滬深300指數(shù)走勢(shì)對(duì)比20%0%-20%-40%2022/082023/012023/06000300.SH885951.TI同花順iFinD，源達(dá)信息證券研究所2 圖1：2015-2025年預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模(億元) 3圖2：中國(guó)預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)新增注冊(cè)量(家) 3圖3：預(yù)制菜主要四大類別 4圖4：中國(guó)預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)城市分布Top10(萬(wàn)家) 4圖5：連鎖餐飲門店個(gè)數(shù)及營(yíng)業(yè)額 5圖6：傳統(tǒng)餐廳成本結(jié)構(gòu) 5圖7：引入預(yù)制菜餐廳成本結(jié)構(gòu) 5圖8：消費(fèi)者購(gòu)買預(yù)制菜目的 6圖9：消費(fèi)者在預(yù)制菜加工上的用時(shí) 6圖10：預(yù)制菜家庭消費(fèi)時(shí)段占比 7圖11：用戶對(duì)預(yù)制菜的主要關(guān)注因素 7圖12：消費(fèi)者偏愛(ài)的熱門食材Top10 7圖13：消費(fèi)者偏愛(ài)的熱門口味Top10 7圖14：安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1毛利率 8圖15:安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1凈利率 8圖16：安井/三全/千味/味知香2018-2022應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 8圖17：安井/三全/千味/味知香2018-2022應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 8圖18:安井/三全/千味/味知香2018-2022存貨周轉(zhuǎn)率 9表1：安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn).................................................93一、中央一號(hào)文件提出“培育發(fā)展預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)”0%2020202120222023E2024E2025E預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模(億元)增速(%).59萬(wàn)家。我國(guó)預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量整圖2：中國(guó)預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)新增注冊(cè)量(家)00212022中國(guó)預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量(家)4從方便程度和加工深度方面，預(yù)制菜可以分為四類：即食食品、即熱食品、即烹食品和即配食品。從地理位置看，我國(guó)預(yù)制菜公司主要分布在山東、河南和江蘇。0.215個(gè)個(gè)000億元億元02012201320142015201620172018201920202021連鎖餐飲企業(yè)門店總數(shù)(個(gè))連鎖餐飲企業(yè)營(yíng)業(yè)額(億元)圖7：引入預(yù)制菜餐廳成本結(jié)構(gòu)5%5%20%凈利潤(rùn)租金成凈利潤(rùn)租金成本人力成本能源成本相關(guān)稅率5%5%3%%凈利潤(rùn)租金成本人凈利潤(rùn)租金成本人力成本能源成本相關(guān)稅率所6%%間飯出“三劍合璧、餐飲發(fā)力”的經(jīng)營(yíng)策略和“餐飲流通渠道為主、商超電餐飲食材類，從而開(kāi)始切入到餐飲%%間飯區(qū)，預(yù)制菜越繁榮。。出零售產(chǎn)品已成為趨勢(shì)。圖9：消費(fèi)者在預(yù)制菜加工上的用時(shí) 20分鐘3分鐘所7預(yù)制菜家庭消費(fèi)時(shí)段占比圖11：用戶對(duì)預(yù)制菜的主要關(guān)注因素%生%類類配送方價(jià)格實(shí)便惠魚肉雞肉牛肉豬肉蝦豆類蔬菜羊肉海鮮鴨肉胡椒川香辣味酸甜奧爾良8%0201820192020202120222023Q1安井食品%0201820192020202120222023Q1安井食品千味央廚味知香三全食品次次0 0020182019202020212022安井食品(左)三全食品(左)千味央廚(左)味知香(右)菜品類，味知香是專業(yè)做預(yù)制菜的企與2021年相比，安井食品、三全食品、千味央廚、味知香2023第一季度毛利率均有回升，分別從2021年的Q圖15:安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1凈利率%%201820192020202120222023Q1安井食品千味央廚味知香三全食品2018至2022年，味知香應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然逐年下降，但仍保持較高水平，2022年味知香應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為井/三全/千味/味知香2018-2022應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率次次次次002019202020212022安井食品(左)千味央廚(左)三全食品(左)味知香(右)9次次8.006.004.002.009202020212022千味央廚味知香三全食品現(xiàn)利潤(rùn)之比為1.96。Q利潤(rùn)公司201820192020202120222023Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(億元)安井食品2.965.776.655.384.077.25千味央廚0.120.860.980.982.11-0.24味知香0.940.730.09三全食品4.893.912.679.633.85-2.73凈利潤(rùn)(億元)安井食品2.703.736.046.871.183.71千味央廚0.590.740.770.870.30味知香0.710.860.36三全食品2.197.686.408.012.79經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)安井食品0.78千味央廚0.212.09-0.82味知香0.840.970.24三全食品4.82-0.98五、投資建議%。年底超8000億元。中國(guó)連鎖經(jīng)2)建議關(guān)注為優(yōu)質(zhì)餐飲連鎖企業(yè)提供產(chǎn)品的公司：千味央廚；六、風(fēng)險(xiǎn)提示原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。級(jí)說(shuō)明行業(yè)評(píng)級(jí)以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為：看好：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上0%~＋10%以上300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下公司評(píng)級(jí)以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為：買入：相對(duì)于恒生滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上指數(shù)表現(xiàn)＋10％~＋20％10％以下址莊號(hào)源