2023年研究生類研究生入學(xué)考試專業(yè)課公司理財歷年高頻考題帶答案難題附詳解

2023年研究生類研究生入學(xué)考試專業(yè)課公司理財歷年高頻考題帶答案難題附詳解（圖片大小可自由調(diào)整）第1卷一.歷年考點試題黑鉆版(共25題)1.表外融資(off-balance-sheetfinancing)2.假設(shè)你已知某公司股票當(dāng)前股價為每股64美元，同時該股票的必要收益率為13%。你同時還知道股票的總回報等于資本利得率與股利收益率之間的平均股利。如果公司政策是保持股利的穩(wěn)定增長率，請問公司當(dāng)前每股股利是多少?3.你正在評估兩臺不同的硅晶片采礦機(jī)。TechronⅠ成本為270000美元，使用期限為3年，每年稅前運營成本為45000美元。TechronⅡ成本為370000美元，使用期限為5年，每年稅前運營成本為48000美元。這兩臺采礦機(jī)都采用直線折舊法進(jìn)行折舊，在使用期限內(nèi)折舊至賬面值為0，同時假定其殘值為20000美元。如果你的稅率為35%，你的折現(xiàn)率為12%，計算兩臺機(jī)器的約當(dāng)年均成本。你更傾向于哪臺機(jī)器?為什么?4.賣出期權(quán)(putoption)5.永續(xù)年金(perpetuity)6.你發(fā)現(xiàn)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)具有相同的行權(quán)價和期限。你認(rèn)為這兩種期權(quán)的價格孰高孰低?證明你的答案，并提供直觀的解釋。7.評價下面這句話：管理者不應(yīng)該只關(guān)注現(xiàn)在的股票價值，因為這么做將會導(dǎo)致過分強(qiáng)調(diào)短期利潤而犧牲長期利潤。8.股利是如此重要，但與此同時股利政策卻與公司價值或股票價格無關(guān)，這可能嗎?9.PhewCharitableTrust公司的資本利得、股利收入和利息收入都不需要納稅。如果它的投資組合里有低股利和高增長股票，合理嗎?如果它的投資組合里有市政債券，合理嗎?請解釋。10.強(qiáng)制轉(zhuǎn)換(forceconversion)11.一份認(rèn)股期權(quán)的持有者有權(quán)以每股41美元的行權(quán)價購買3股普通股。當(dāng)前股票的市場價格是47美元。認(rèn)股期權(quán)的價值最低是多少?12.留存收益比率(retentionratio)13.具有以下特征的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)是什么價格?

股票價格=93美元；行權(quán)價=90美元；無風(fēng)險利率=4%年利率，連續(xù)復(fù)利計算；期限=8個月；標(biāo)準(zhǔn)差=62%每年。14.名義現(xiàn)金流(nominalcashflow)15.UniversalLaser公司的股票剛剛支付了2.75美元的股利，公司股利預(yù)計將以每年6%的增長率無限期增長。投資者在前3年對該股票所要求的收益率為16%，在接下來的3年中要求的收益率為14%，之后每年要求11%的收益率。請問公司股票當(dāng)前的價格是多少?16.如果一家美國公司需要為其國外子公司進(jìn)行債務(wù)融資，其在美國進(jìn)行借款的劣勢是什么?你如何規(guī)避這些劣勢?17.研究人員測定，兩因素模型適于確定股票收益。這兩個因素是國民生產(chǎn)總值的變化和利率。國民生產(chǎn)總值的預(yù)期變化是3.5%，預(yù)期利率是2.9%，某股票國民生產(chǎn)總值變化的貝塔系數(shù)是1.2，利率的貝塔系數(shù)是-0.8。如果股票的期望收益是11%，國民生產(chǎn)總值的變化是3.2%，利率是3.4%，修正后的股票期望收益是多少?18.“在做資本預(yù)算的時候，我們只關(guān)注相關(guān)稅后增量現(xiàn)金流，由于折舊是非付現(xiàn)費用，所以我們可以在做預(yù)算的時候忽略折舊?！闭堅u價這句話。19.盡管理論上認(rèn)為股利政策是無關(guān)的，但實際上許多投資者偏好于高股利政策。因此，如果存在這種偏好，公司就可以通過提高股利支付率來提高股票價格。請說明該觀點的謬誤。20.請解釋為什么互換合約實際上是一系列的遠(yuǎn)期合約。假設(shè)一家公司與交易商簽訂了互換協(xié)議，請描述雙方所面臨的違約風(fēng)險。21.Pembroke公司希望發(fā)行一份20年期的債券為一個亟需的擴(kuò)建項目融資。公司目前在市面上的債券售價為1063美元，每半年支付一次利息，期限為20年。請問公司如果想以面值售出債券，那么應(yīng)該設(shè)定多高的票面利率?22.許多商業(yè)活動中存在的兩種期權(quán)是什么?23.終值(futurevalue)24.名義現(xiàn)金流(nominalcashflow)25.哪兩種風(fēng)險可以用杠桿的β值來衡量?第1卷參考答案一.歷年考點試題黑鉆版1.參考答案：表外融資即資產(chǎn)負(fù)債表外融資，指不需列入資產(chǎn)負(fù)債表的融資方式，即該項融資既不在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方表現(xiàn)為某項資產(chǎn)的增加，也不在負(fù)債及所有者權(quán)益方表現(xiàn)為負(fù)債的增加。

表外融資的目的就是將企業(yè)的負(fù)債從資產(chǎn)負(fù)債表上消除掉。對金融租賃公司而言，就是指將其流動性較差但具有相對穩(wěn)定的可預(yù)期現(xiàn)金收入流量的資產(chǎn)，通過一定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券，并據(jù)以融資(變現(xiàn))的過程。簡而言之，表外融資是融資租賃公司轉(zhuǎn)讓其融資租賃項目的租金收取權(quán)。2.參考答案：股票必要收益率為13%，并且股利收益率和資本利得率相等，所以：

股利收益率=1/2×0.13=0.065=資本利得率

知道股利收益率和資本利得率。股利是股票價格和股利收益率的簡單相乘，所以：

D1=0.065×64=4.16(美元)

這是下一年度的股利，問題問的是今年的股利。運用今年股利和下一年股利之間的關(guān)系：

D1=D0(1+g)

可得：

4.16=D0(1+0.065)

D0=3.91(美元)3.參考答案：需要用設(shè)備的稅后殘值來計算EAC，盡管設(shè)備的初始投資不一樣，但是有一樣的稅后殘值，這個殘值是：

稅后殘值=20000×(1-0.35)=13000(美元)

計算EAC需要一個方案的OCF和NPV，

TechronⅠ：

OCF=-45000×(1-0.35)+0.35×(270000/3)=2250(美元)

NPV=-270000+2250×PVIFA12%，3+(13000/1.123)=-255342.74(美元)

EAC=-255342.74/PVIFA12%，3=-106311.69(美元)

TechronⅡ：

OCF=-48000×(1-0.35)+0.35×(370000/5)=-5300(美元)

NPV=-370000-5300×PVIFA12%，5+13000/1.125=-381728.76(美元)

EAC=-381728.76/PVIFA12%，5=-105895.27(美元)

兩種機(jī)器有著不同的壽命，因此必須將兩種設(shè)備的約當(dāng)年均成本進(jìn)行比較，這就是EAC。所以選擇TechronⅡ，因為EAC較小。4.參考答案：賣出期權(quán)又稱“賣方期權(quán)”、“看跌期權(quán)”、“空頭期權(quán)”、“敲出”，是指期權(quán)買方在合約到期日或有效期內(nèi)按照預(yù)先敲定的交割價格向期權(quán)賣方賣出某種金融資產(chǎn)或商品的權(quán)利，是期權(quán)交易的種類之一。購買這種期權(quán)以人們預(yù)測市場價格將有下跌趨勢為前提。投資者在支付一定的期權(quán)費取得該種期權(quán)后，在合約到期或到期日之前的有效期限內(nèi)，若市場價格跌至協(xié)定價格減去期權(quán)費的水平之下，則可通過行使期權(quán)，以高于當(dāng)時市場水平的協(xié)定價格，賣出合約規(guī)定的一定數(shù)量的金融資產(chǎn)或商品，從而獲利。在市場價格下跌引起期權(quán)費上升情況下，合約持有者也可在合約有效期限內(nèi)以較高的期權(quán)費轉(zhuǎn)售該種期權(quán)，從而獲利。若市場價格走勢與趨勢相反，沒有下跌反而上升，合約持有者可以不執(zhí)行期權(quán)，聽任其到期失效，將損失控制在期權(quán)費之內(nèi)。5.參考答案：永續(xù)年金是指無限期支付的年金。西方有些債券為無限期債券，這些債券的利息可視為永續(xù)年金。優(yōu)先股因為有固定的股利而又無到期日，因而有時可以看作是永續(xù)年金。其現(xiàn)值計算公式為：

6.參考答案：調(diào)整買賣期權(quán)平價方程，得到下面的等式：S-PV(E)=C-P。因為股票價格和行權(quán)價格是相等的，同時假設(shè)利率為正，所以等式左邊必然大于0。這意味著在這種情況下看漲期權(quán)價格大于看跌期權(quán)。[考點]買賣期權(quán)平價7.參考答案：可以假設(shè)，目前的股票價值反映了風(fēng)險、時間、以及所有的未來現(xiàn)金流量，包括短期和長期的現(xiàn)金流。如果這種假設(shè)是正確的，那么該表述就是錯誤的。8.參考答案：股利政策與股利支付的時間相關(guān)，而與最后支付的金額無關(guān)。當(dāng)股利的時間價值不影響未來股利的現(xiàn)值時股利政策與公司價值或股票價格無關(guān)。[考點]股利政策無關(guān)論9.參考答案：投資組合里有低股利和高增長股票是合理的。投資者對于收到股利還是資本利得是無所謂的，因為兩者都不需要納稅。

投資組合里有市政債券是不合理的，因為資本利得和股利都不需要納稅，所以不需要與市政債券聯(lián)系在一起。因此應(yīng)該持有收益更高需要繳稅的債券。[考點]投資與股利10.參考答案：強(qiáng)制轉(zhuǎn)換又稱強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股，是指在可轉(zhuǎn)換公司債券到期時，發(fā)行公司強(qiáng)制尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按照預(yù)先制定好(在到期時通常已經(jīng)被調(diào)整過)的轉(zhuǎn)股價進(jìn)行轉(zhuǎn)股，而不顧及可轉(zhuǎn)換公司債券持有人的自身意愿。該條款雖然可以保證可轉(zhuǎn)換公司債券到期完全轉(zhuǎn)股，發(fā)行公司無須到期還本付息，但是由于轉(zhuǎn)股限定在同一時間，有可能會對標(biāo)的股票價格造成相當(dāng)大的沖擊，因此發(fā)行公司通常并不希望在到期日時集中轉(zhuǎn)股。11.參考答案：每份認(rèn)股權(quán)證的總執(zhí)行價格等于每份認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購的股票數(shù)乘以執(zhí)行價格，執(zhí)行價格為：

執(zhí)行價格=3×41=123(美元)

當(dāng)前股票價格是47美元，3股股票的總價值為：

股票價值=3×47=141(美元)

因此，認(rèn)股權(quán)證使其所有者可以以123美元購買價值141元的股票。認(rèn)股權(quán)證的最小價值為兩者之差：

最小認(rèn)股權(quán)證價值=141-123=18(美元)

如果該認(rèn)股權(quán)證的賣價低于18美元，投資者可以購買該認(rèn)股權(quán)證套利。[考點]認(rèn)股期權(quán)價值12.參考答案：留存收益比率是指留存收益與盈利的比率，即每年公司有多大比例的盈利留在公司用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。其計算公式為：留存收益比率與支付比率之和為1。13.參考答案：用Black-Scholes期權(quán)定價模型，計算看漲期權(quán)的價格，得到：

進(jìn)而可以求得：

N(d1)=0.6445

N(d2)=0.4460

代入Black-Scholes模型，得到看漲期權(quán)的價格：

C=93×0.6445-90e-0.04×(8/12)×0.4460=20.85(美元)

再利用買賣期權(quán)平價公式，看跌期權(quán)價格為：

看跌期權(quán)價格=90e-0.04×(8/12)+20.85-93=15.48(美元)[考點]布萊克-斯科爾斯14.參考答案：名義現(xiàn)金流量是指以實際收到或支出的貨幣來表示的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。名義現(xiàn)金流沒有考慮實際購買力(物價水平)因素，是區(qū)別于“實際現(xiàn)金流”的概念。15.參考答案：該股票有一個固定的股利增長率，但是必要收益率卻變化了兩次。為了得到股票的當(dāng)前價值，從計算股票第六年的價格開始，第六年以后，股利增長率和必要收益率都將保持不變。第六年股票的價格就是第七年的股利除以必要收益率與股利增長率之差。所以：

P6=D6(1+g)/(R-g)=D0(1+g)7/(R-g)=2.75×1.067/(0.11-0.06)=82.70(美元)

現(xiàn)在可以得到第三年股票的價格，之所以要得到第三年的股票價格是因為第三年的必要收益率也發(fā)生了變化。第三年股票的價格是第四、五、六年股利的現(xiàn)值加上第六年股票價格的現(xiàn)值。可得：

P3=2.75×1.064/1.14+2.75×1.065/1.142+2.75×1.066/1.143+82.70/1.143=64.33(美元)

最后，可以得到股票的當(dāng)前價格。股票的當(dāng)前價格是第一、二、三年股利的現(xiàn)值加上第三年股票價格的現(xiàn)值。可得：

P0=2.75×1.06/1.16+2.75×1.062/1.162+2.75×1.063/1.163+64.33/1.163=48.12(美元)16.參考答案：如果外幣貶值，美國的母公司將會遭受匯率所帶來的損失，因為國外投資的現(xiàn)金流需要轉(zhuǎn)換成美元。這個問題可以通過兩種方式進(jìn)行解決：一種是通過出售遠(yuǎn)期合同；另一種是直接在子公司所在地進(jìn)行融資。17.參考答案：已知股票的期望收益，可以利用風(fēng)險因素的超出預(yù)期的變動來確定修正后的股票預(yù)期收益，修正后的股票期望收益為：

R=11%+1.2(3.2%-3.5%)-0.8(3.4%-2.9%)=10.24%[考點]因素模型18.參考答案：折舊是非現(xiàn)金支出，但它有稅盾的效用，這一點在損益表中可以看出。因此，折舊導(dǎo)致稅收(實際的現(xiàn)金流出)減少，減少的量為折舊稅盾。減少一部分本來要支付的稅收和現(xiàn)金流入是同樣的，因此，總的稅后增量現(xiàn)金流必須加上折舊的稅盾。19.參考答案：除非存在未得到滿足的高股利追隨者，否則公司不能通過股利政策的轉(zhuǎn)換使其股票價格上升。如果市場是均衡的，那么，追求高股利股票的人數(shù)就應(yīng)該剛好等于這些股票的可供數(shù)量，每個追隨者的供給和需求都將在均衡中得到滿足。如果市場是非均衡的，那么，高股利股票的供給就可能比需求少，只有在這種情況下，公司才能通過股利政策的調(diào)整獲益。[考點]股利無關(guān)20.參考答案：互換合約是關(guān)于未來若干時間區(qū)間內(nèi)當(dāng)事人之間資產(chǎn)互換的安排。掉期合約通常是現(xiàn)金流量的互換，但未必如此。由于遠(yuǎn)期合約也是當(dāng)事人之間在未來互換資產(chǎn)的協(xié)議，只不過是在某一時間點，所以一個互換合約可以看作是具有不同結(jié)算日期的一系列遠(yuǎn)期合同。公司簽訂互換協(xié)議將承擔(dān)交易商違約的風(fēng)險，因為交易商可能不會支付合同規(guī)定的現(xiàn)金流量。