資金池業(yè)務(wù)分類特征及處罰案例

《中華人民共和國證券投資基金法》（簡(jiǎn)稱《基金法》）《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（證監(jiān)會(huì)令第105號(hào)，簡(jiǎn)稱《私募辦法》）《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》（證監(jiān)會(huì)令第83號(hào)，簡(jiǎn)稱《試點(diǎn)辦法》）《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（證辦發(fā)[2014]26號(hào)，簡(jiǎn)稱26號(hào)文）《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（滬證監(jiān)基金字[2014]28號(hào)，簡(jiǎn)稱28號(hào)文）《上海轄區(qū)基金管理公司子公司現(xiàn)場(chǎng)檢查情況通報(bào)（2014年8月28日）》（簡(jiǎn)稱《現(xiàn)場(chǎng)檢查通報(bào)》）《關(guān)于加強(qiáng)專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（中基協(xié)發(fā)[2013]29號(hào)，簡(jiǎn)稱中基協(xié)29號(hào)文）《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則（2015年3月版）》（簡(jiǎn)稱《八條底線細(xì)則》）根據(jù)上海證監(jiān)局《現(xiàn)場(chǎng)檢查通報(bào)》及《八條底線細(xì)則》，資金池業(yè)務(wù)主要表現(xiàn)為以下幾種情形——一、監(jiān)管規(guī)定根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（證監(jiān)辦發(fā)[2014]26號(hào)）和《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則（2015年3月版）》，中國證監(jiān)會(huì)和基金業(yè)協(xié)會(huì)明確規(guī)定，基金管理公司及其子公司不得開展資金池業(yè)務(wù)。二、違規(guī)案例日前，基金業(yè)協(xié)會(huì)決定對(duì)中信信誠違規(guī)開展資金池業(yè)務(wù)的行為采取暫停備案六個(gè)月的紀(jì)律處分，并責(zé)令中信信誠對(duì)有關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行清理和整改。違規(guī)案例具體情況如下：2014年8月13日，中信信誠管理的“中信信誠穩(wěn)健收益3號(hào)金融投資專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱“穩(wěn)健收益3號(hào)”）設(shè)立第2期，資金規(guī)模4億元，用于受讓YL集團(tuán)持有的下屬企業(yè)的股權(quán)收益權(quán)，資金用途為用于滿足YL集團(tuán)及下屬公司的生產(chǎn)運(yùn)營流動(dòng)資金需求，投資期限為6個(gè)月，由YL集團(tuán)按照年化12.5%的回購溢價(jià)率對(duì)股權(quán)收益權(quán)進(jìn)行回購。8月19日，穩(wěn)健收益3號(hào)收期限錯(cuò)配是指資產(chǎn)管理計(jì)劃定期或不定期（如3個(gè)月、6個(gè)月）進(jìn)行滾動(dòng)發(fā)行或開放，資金投向存續(xù)期比較長（如3年、10年）的標(biāo)的（如信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃、有限合伙份額等），投資者的投資期限與投資標(biāo)的的存續(xù)期限、約定退出期限存在錯(cuò)配，且資金來源與項(xiàng)目投向無法一一對(duì)應(yīng)。理論上講，對(duì)于滾動(dòng)發(fā)行募集短期資金投資于長期投資項(xiàng)目的（“長拆短”），如果每筆資金的投資都能確保資金與項(xiàng)目一一對(duì)應(yīng)，可以不視為資金池。但是在目前監(jiān)管環(huán)境下，任何“長拆短”的期限錯(cuò)配都存在被認(rèn)定為違規(guī)的可能，除了確保資金與項(xiàng)目一一對(duì)應(yīng)以外，還必須特別注意前一期兌付的本金、收益應(yīng)當(dāng)完全來自融資方還本付息或投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流，而不是后一期投資者的參與資金。例如，中信信誠的上述資產(chǎn)管理計(jì)劃資金來源與資產(chǎn)運(yùn)用的流動(dòng)性無法匹配?，F(xiàn)金管理計(jì)劃每日開放，短期理財(cái)計(jì)劃每月開放或者每季度開放，但是投資標(biāo)的非標(biāo)專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期都在一年以上。為了應(yīng)對(duì)開放需要，現(xiàn)金管理計(jì)劃和短期理財(cái)計(jì)劃對(duì)非標(biāo)專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行內(nèi)部交易，短期理財(cái)計(jì)劃滾動(dòng)發(fā)行，從而互相拆借流動(dòng)性。2、混同運(yùn)作一是不同資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行混同運(yùn)作，資金與資產(chǎn)無法明確對(duì)應(yīng)；例如多個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃交叉投資于多個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)的情形，即“資金池”對(duì)接“資產(chǎn)池”。二是資產(chǎn)管理計(jì)劃未單獨(dú)建賬、獨(dú)立核算，多個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃合并編制一張資產(chǎn)負(fù)債表或估值表；例如單一資產(chǎn)管理計(jì)劃下分成若干“子賬戶”，雖然每個(gè)子賬戶的投資都能確保資金與項(xiàng)目一一對(duì)應(yīng)，但共用一張財(cái)務(wù)報(bào)表，未單獨(dú)建賬核算。例如，中信信誠的上述資產(chǎn)管理計(jì)劃存在不同資產(chǎn)管理計(jì)劃混同運(yùn)作。2014年8月13日至9月23日，應(yīng)當(dāng)分別備案的兩個(gè)不同的資產(chǎn)管理計(jì)劃以1期和2期的名義在穩(wěn)健3號(hào)同時(shí)存在。中信信誠管理的其他非標(biāo)專項(xiàng)計(jì)劃也存在上述混同問題。3、分離定價(jià)分離定價(jià)是指資產(chǎn)管理計(jì)劃在開放參與、退出或滾動(dòng)發(fā)行時(shí)未進(jìn)行合理估值，脫離對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的實(shí)際收益率、凈值進(jìn)行分離定價(jià)；例如資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于非標(biāo)資產(chǎn)后，雖然發(fā)生了投資損益但未進(jìn)行估值，之后資產(chǎn)管理計(jì)劃開放，管理人自行確定以單位份額凈值1元接受投資者參與，造成實(shí)際價(jià)值與人為定價(jià)的背離。對(duì)于投資標(biāo)準(zhǔn)化證券的資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)品，如果能夠進(jìn)行公允估值，投資者按照凈值參與、退出，且退出資金沒有得到任何本金和收益保證，則不屬于資金池。例如，中信信誠的上述資產(chǎn)管理計(jì)劃未能進(jìn)行合理估值。現(xiàn)金管理計(jì)劃在投資范圍不符合貨幣基金有關(guān)規(guī)定的情況下，不得使用貨幣基金的估值方法。短期理財(cái)計(jì)劃不得對(duì)非標(biāo)專項(xiàng)計(jì)劃簡(jiǎn)單采用攤余成本法進(jìn)行估值，脫離對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的實(shí)際收益率進(jìn)行分離定價(jià)，應(yīng)當(dāng)參照中國證監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（證監(jiān)會(huì)公告[2008]38號(hào)）的規(guī)定，合理確定投資品種的公允價(jià)值。此外，中信信誠的上述資產(chǎn)管理計(jì)劃未能進(jìn)行充分信息披露。中信信誠未向投資者披露內(nèi)部交易模式，未向投資者披露非標(biāo)專項(xiàng)計(jì)劃的有關(guān)情況。投資者投資決策的主要依據(jù)是中信信誠提供的現(xiàn)金管理計(jì)劃和短期理財(cái)計(jì)劃的收益率水平以及中信信誠的信用狀況。在此情況下，投資者極易形成“剛性兌付”預(yù)期。4、例外情形1）風(fēng)險(xiǎn)處置根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)擬對(duì)《八條底線細(xì)則》修改的討論意見，資產(chǎn)管理計(jì)劃所投資資產(chǎn)發(fā)生不能按時(shí)收回投資本金和收益情形的，資產(chǎn)管理計(jì)劃通過開放參與、退出或滾動(dòng)發(fā)行的方式由后期投資者承擔(dān)此類風(fēng)險(xiǎn)，但管理人進(jìn)行充分信息披露及風(fēng)險(xiǎn)揭示的，可以不認(rèn)定為資金池。這種情形為管理人的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置明確了一條可行路徑，但是管理人應(yīng)特別注意，信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示務(wù)必做充分，須讓投資者明確了解、認(rèn)可其委托資金最終用于投資已發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警或風(fēng)險(xiǎn)事件的項(xiàng)目，如果募集時(shí)已有具體的風(fēng)險(xiǎn)處置計(jì)劃，也應(yīng)一并向投資者充分披露。2）先募后投實(shí)踐中存在這類情形：資產(chǎn)管理計(jì)劃募集時(shí)尚未確定具體投資項(xiàng)目，成立后再由管理人篩選投資項(xiàng)目并運(yùn)用委托財(cái)產(chǎn)，而且資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作期設(shè)有開放期。如果該資產(chǎn)管理計(jì)劃確實(shí)是采用了多樣化的組合投資策略，而且可以準(zhǔn)確估值，并按照估值開放參與、退出，那么就滿足了基本的合規(guī)性要求。但該種情形要特別注意：一是要確保估值方法的合理性、公允性，不能變相包裝為按固定收益退出；二是要確保所投資資產(chǎn)確實(shí)屬于組合投資標(biāo)的，不能實(shí)際投向少量長期限、非標(biāo)資產(chǎn)，實(shí)際上又構(gòu)成期限錯(cuò)配；三是在募集時(shí)資產(chǎn)管理合同中應(yīng)當(dāng)明確約定標(biāo)的篩選原則、投資策略等事項(xiàng)。附錄資金池業(yè)務(wù)監(jiān)管政策時(shí)間規(guī)定內(nèi)容2012.11中國證監(jiān)會(huì)局面談了解證券公司資金池業(yè)務(wù)北京和深圳監(jiān)管部門進(jìn)行電話和面談了解證券公司資金池業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況。2013.7《關(guān)于規(guī)范證券公司與銀行合作開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（中證協(xié)發(fā)[2013]124號(hào)）證券公司開展銀證合作定向業(yè)務(wù)不得開展資金池業(yè)務(wù)，不得將委托資金投資于高污染、高能耗等國家禁止投資的行業(yè)。2014.4中國證監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（“26號(hào)文”）專戶產(chǎn)品募集的資金應(yīng)按照合同約定的投資范圍、投資策略和投資標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資，不得開展資金池業(yè)務(wù)，切實(shí)做到資金來源與運(yùn)用一一對(duì)應(yīng)，確保投資資產(chǎn)逐項(xiàng)清晰明確并定期向客戶披露投資組合情況。2014年上海證監(jiān)局《上海轄區(qū)基金管理公司子公司現(xiàn)場(chǎng)檢查情況通報(bào)》（2014年8月28日）主要表現(xiàn)為期限錯(cuò)配、短借長投。即資金定期（如3個(gè)月、6個(gè)月）進(jìn)行滾動(dòng)發(fā)行或開放，資產(chǎn)投向（如投向同一或不同的信托計(jì)劃、專項(xiàng)計(jì)劃、有限合伙份額等）存續(xù)期較長（如3年、10年），資金存續(xù)期限與受讓的資產(chǎn)期限存在錯(cuò)配，且資金來源與項(xiàng)目投向無法一一對(duì)應(yīng)。2015初深圳證監(jiān)局“廣州資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與創(chuàng)新高級(jí)研討班”個(gè)別子公司一對(duì)多產(chǎn)品存在定期開放申贖、投資范圍不特定、滾動(dòng)同時(shí)投向多個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)象。2015.3《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)