淺談我國的利率市場(chǎng)化

PAGEPAGE17目錄1引言……………………52利率市場(chǎng)化是我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求……………52.1從宏觀方面看……………………52.2從微觀方面看………52.3從金融市場(chǎng)的培育和發(fā)展來看………62.4從取得的進(jìn)展看……………………63制約我國利率市場(chǎng)化的主要因素……73.1國有商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)以及現(xiàn)行利率管理體制存在的問題…………73.2.影響利率市場(chǎng)化的因素主要來自以下方面……………94推動(dòng)我國利率市場(chǎng)化的政策措施及建議……………114.1步驟安排……………114.2突破口的選擇…………124.3利率管理由指令性集中管理轉(zhuǎn)向?qū)蛐蛷椥怨芾?逐步放松利率管制……134.4逐步提高利率水平,完善利率結(jié)構(gòu)……134.5健全經(jīng)濟(jì)主體的利益和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制,提高利率彈性………144.6為利率市場(chǎng)化創(chuàng)造一個(gè)良好環(huán)境………144.7把SHIBOR培育成中國的基準(zhǔn)利率………145結(jié)論……………………15致謝………………………15參考文獻(xiàn)…………………16畢業(yè)論文外文摘要TitleTalkaboutinterestrateofourcountrybecomingmarket-orientedAbstractMarket-orientedinterestrateisanobjectiverequirementforfinancialdevelopment,themarketeconomyisoneofthebasicsigns.TherearemanyconstraintsofChina'smarket-orientedinterestratefactors,howtostabilizeandpromotemarket-orientedinterestratereform,nurturingChina'sbenchmarkinterestrate,speedupthemainmarketofmicro-economicreform,improvethecentralbank'sregulatorystandardsandsoon,facingatest.Withmarket-orientedinterestratereformforward,broadentheareaofmarketpricingandtheexpansionofthescopeofinterestratevolatility,China'sbanksisboundtothelivingenvironmentandmanagementhaveasignificantimpact.Strengthentheinterestrateriskmanagement,wemustacceleratethereformofpropertyrightsystem,setupcommercialbanksinterestrateriskmanagementsystem,establishasoundinternalcontrolmechanismofinterestraterisk,monitoringimplementationoftheinterestrateandothermeasures.Keywords:Market-orientedinterestrate,Financialsecurity,Interestratecontrol,Commercialbank畢業(yè)論文中文摘要摘要利率市場(chǎng)化是各國金融發(fā)展的客觀要求,是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本標(biāo)志之一。我國存在著許多制約利率市場(chǎng)化的因素,如何穩(wěn)定地推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,培育中國的基準(zhǔn)利率、加快微觀經(jīng)濟(jì)主體市場(chǎng)化改革、提高央行的監(jiān)管水平等面臨著考驗(yàn)。隨著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)、市場(chǎng)定價(jià)領(lǐng)域的拓寬和利率波動(dòng)范圍的擴(kuò)大,必然對(duì)我國銀行的生存環(huán)境和經(jīng)營管理產(chǎn)生重大影響。加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理,必須加快產(chǎn)權(quán)制度改革;建立商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系;建立健全利率風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制;實(shí)行利率監(jiān)測(cè)等舉措。關(guān)鍵詞:利率市場(chǎng)化,金融安全,利率管制,商業(yè)銀行1引言利率市場(chǎng)化,就是把利率從以往由中央銀行依靠行政手段來制定,轉(zhuǎn)變?yōu)橛山鹑谑袌?chǎng)上資金的供求關(guān)系來決定。也就是說,通過市場(chǎng)機(jī)制的經(jīng)濟(jì)手段,使利率按照價(jià)值規(guī)律自發(fā)調(diào)節(jié),從而最終形成一個(gè)以中央銀行基準(zhǔn)利率為核心,以市場(chǎng)利率為中介,通過資金供求決定商業(yè)銀行存貸款利率,同時(shí)中央銀行保持對(duì)利率市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控的市場(chǎng)利率體系。2利率市場(chǎng)化是我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求2.1從宏觀方面看2.1.1利率市場(chǎng)化是國家資源優(yōu)化配置的需要利率是貨幣和資本的價(jià)格,貨幣和資本從其本質(zhì)來講,是物化勞動(dòng)和活勞動(dòng)的一種抽象,概括來講,是國家資源的一種抽象。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,利率是指導(dǎo)貨幣和資本流量和流向的最有效、也是唯一的手段和工具。從這個(gè)意義上來理解和認(rèn)識(shí),利率是國家資源優(yōu)化配置最有效的工具和手段。2.1.2利率市場(chǎng)化是貨幣政策順利實(shí)施的需要貨幣政策是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要手段之一,而貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮作用幾乎都是以利率作為中介,貨幣政策先作用于利率,通過利率升降來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。我國目前實(shí)行的是管制利率,幾乎所有的利率都由中央銀行確定,各金融機(jī)構(gòu)只能執(zhí)行中央銀行的利率政策,而社會(huì)上的市場(chǎng)利率又很難控制,社會(huì)集資、市場(chǎng)融資利率高于央行規(guī)定的利率“黑市”利率與官定利率并存,這就為中央銀行運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)帶來很大困難。顯然,只有放松利率管制,實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化,才能順利傳導(dǎo)貨幣政策,有效進(jìn)行宏觀調(diào)控。2.2從微觀方面看2.2.1利率市場(chǎng)是銀行商業(yè)化改革的前提利率是銀行提供的金融產(chǎn)品的價(jià)格,這種價(jià)格的確定及變動(dòng)直接關(guān)系到銀行的盈虧,銀行如果連最基本的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)都沒有,更不必說獨(dú)立的商業(yè)化經(jīng)營。在我國現(xiàn)行的利率體制下,商業(yè)銀行必須嚴(yán)格執(zhí)行央行的法定利率,由于較高的“黑市”利率的存在,造成貸款的機(jī)會(huì)成本大。因此,在可能的范圍內(nèi),商業(yè)銀行本身不愿意多發(fā)放貸款;存款方面,目前法定的存款利率也偏低,許多銀行總是想方設(shè)法變相提高存款利率以吸收更多的存款。更關(guān)鍵的問題是,這種僵化、固定的利率體制,導(dǎo)致銀行沒有貸款的自主權(quán),不能根據(jù)企業(yè)的信用差別靈活掌握利率,由此貸出去的款項(xiàng)極有可能受到損失。2.2.2利率市場(chǎng)化是企業(yè)市場(chǎng)化經(jīng)營的前提在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,利率應(yīng)該是內(nèi)生因素,是企業(yè)經(jīng)營決策所必須考慮的問題,如果利率受到政府管制,企業(yè)所面對(duì)的就不是利率風(fēng)險(xiǎn),而是政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)所要做的不是采用經(jīng)濟(jì)手段來預(yù)測(cè)和防范利率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn),而是揣測(cè)國家政策取向,顯然十分被動(dòng)。同時(shí),利率管制直接造成企業(yè)資金使用效率的低下。當(dāng)利率受到管制處于偏低的水平時(shí),一些本來無力借貸的低效企業(yè)也借到資金,資金必然被低效率使用;此外,由于利率偏低,資金使用成本低,企業(yè)傾向于多使用資金,造成“資金要素過度占用”現(xiàn)象,在我國資金相對(duì)匱乏的情況下,不利于經(jīng)濟(jì)體系效率的提高。2.3從金融市場(chǎng)的培育和發(fā)展來看利率市場(chǎng)化與金融市場(chǎng)的擴(kuò)大和經(jīng)營相輔相成。目前我國貨幣市場(chǎng)利率混亂,基準(zhǔn)利率沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用,資本市場(chǎng)利率受到管制,這一切都急需改革;而我國的金融市場(chǎng)尚處在初級(jí)發(fā)展階段,市場(chǎng)主體少,融資工具簡單,拆借范圍窄,中央銀行在貨幣市場(chǎng)發(fā)揮的作用有限,一些證券公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)等基本上被排斥在貨幣市場(chǎng)之外,貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)界限不清,證券市場(chǎng)主體行為不規(guī)范。這些都說明我國金融市場(chǎng)的功能遠(yuǎn)沒有得到發(fā)揮,市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的正面影響十分有限。如果利率市場(chǎng)化改革停滯不前,會(huì)大大影響金融市場(chǎng)的發(fā)育和成長,這又將進(jìn)一步延緩利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。2.4從取得的進(jìn)展看自1996年我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程正式啟動(dòng)以來,經(jīng)過十多年的發(fā)展,利率市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn),取得了階段性進(jìn)展。尤其是伴隨著央行近年來九次利率政策的調(diào)整,利率市場(chǎng)化進(jìn)展飛快:2004年10月29日出臺(tái)的“各金融機(jī)構(gòu)存貸款利率,貸款利率管住下限,放開上限;存款利率管制上限,放開下限”,不僅穩(wěn)定推進(jìn)了國內(nèi)利率的市場(chǎng)化,而且也展現(xiàn)了中國利率市場(chǎng)化的未來趨勢(shì)。2004年11月2007年1月4日,上海銀行間同業(yè)拆放利率(ShanghaiInterbankOfferedRate,簡稱SHIBOR)正式運(yùn)行,是中國利率市場(chǎng)化進(jìn)程中關(guān)鍵的一步,開創(chuàng)了利率新時(shí)代,被稱為中國式的“3制約我國利率市場(chǎng)化的主要因素3.1國有商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)以及現(xiàn)行利率管理體制存在的問題3.1.1從黨的十四屆三中全會(huì)提出了利率市場(chǎng)化改革的基本設(shè)想以來,我國利率市場(chǎng)化改革遵循“先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先長期、大額,后短期、小額”的順序向前穩(wěn)步推進(jìn)。1998年至1999年,人民銀行三次擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。2000年9月,實(shí)行外匯利率管理體制改革,放開外幣貸款利率,300萬美元以上的大額外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商確定。2002年,在全國八個(gè)縣農(nóng)村信用社(根據(jù)央行的統(tǒng)一部署，這8家縣市信用社進(jìn)行利率改革試點(diǎn)的時(shí)間順序和浮動(dòng)幅度各不相同。最早開展試點(diǎn)的是浙江省溫州地區(qū)的瑞安市信用聯(lián)社、蒼南縣信用社和福建泉州泉港區(qū)信用社等，在2002年3月21日就開始啟動(dòng)，而黑龍江省的甘南縣信用聯(lián)社等到2002年5月底才進(jìn)行試點(diǎn)。)進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革試點(diǎn),貸款利率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大到100%,存款利率最高可以上浮50%。2003年12月,再次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)空間,同期,將金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的超額準(zhǔn)備金存款利率由1.89%下調(diào)至1.62%。2004年3月,中央銀行決定實(shí)行再貸款浮息制度。2004年10月28日中國人民銀行再次宣布進(jìn)一步放寬金融機(jī)構(gòu)(除城鄉(xiāng)信用社外)的貸款利率浮動(dòng)區(qū)間,原則上不再對(duì)貸款利率設(shè)定上限,同時(shí),允許人民幣存款利率下浮,但不得上浮。這個(gè)政策的出臺(tái)可以說基本上賦予了金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)的權(quán)利,作為利率市場(chǎng)化改革的核心環(huán)節(jié)——存貸款利率的放開已經(jīng)有了實(shí)質(zhì)性的突破,利率市場(chǎng)化改革邁出了關(guān)鍵性的一步。我國在過去較長時(shí)期里,實(shí)行的是管制利率制度,國務(wù)院控制了利率變動(dòng)權(quán),央行有20%的浮動(dòng)權(quán),而商業(yè)銀行只是利率政策的執(zhí)行者,沒有任何主動(dòng)權(quán)。在這種利率管理體制和運(yùn)行機(jī)制下,管理當(dāng)局賦予國有商業(yè)銀行的經(jīng)營目標(biāo)主要是貨幣政策的有效執(zhí)行和資金的安全性、流動(dòng)性,并不要求商業(yè)銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)做出有效的規(guī)避。因此,國有商業(yè)銀行更主要關(guān)注的是信貸風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),3.1.2利率的頻繁波動(dòng)充分暴露出國有商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面(一)目前我國國有商業(yè)銀行的存貸款期限存在嚴(yán)重的存短貸長現(xiàn)象,資產(chǎn)負(fù)債期限以及負(fù)債和資產(chǎn)的利率敏感性不匹配現(xiàn)象嚴(yán)重,利率變動(dòng)會(huì)對(duì)銀行凈利差收入產(chǎn)生影響。(二)國有銀行最大的利潤來源是存貸差,是屬于壟斷利潤,國際金融界平均的只是1.5%-3%,而國內(nèi)58銀行是3.5%-5.5%,是國際平均標(biāo)準(zhǔn)的兩三倍。金融開放和利率市場(chǎng)化后,商業(yè)銀行存貸款利差的縮小將給中國銀行業(yè)帶來巨大的沖擊。(三)在利率市場(chǎng)化條件下,收益率曲線的變化更為頻繁,銀行的長期未清償浮動(dòng)利率貸款的重新定價(jià)利率與短期存款利率的利差可能會(huì)大幅度降低甚至為負(fù)。(四)利率的變化使得商業(yè)銀行面臨選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn),具體表現(xiàn)為流動(dòng)性和再投資風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性表現(xiàn)在利率上升時(shí),存款客戶可能會(huì)提取未到期存款,然后再以新的較高的利率重新存款;再投資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在利率下降時(shí),貸款客戶有可能提前還貸,然后再以新的較低的利率重新申請(qǐng)貸款。這都會(huì)使商業(yè)銀行面臨客戶在不同程度上的選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。3.1.3(一)利率“雙軌”并存我國利率體制呈現(xiàn)法定利率和黑市利率并存,銀行分支機(jī)構(gòu)大部分能比較規(guī)范的執(zhí)行法定利率,另一方面大量的非銀行金融機(jī)構(gòu)和少數(shù)國家銀行的分支機(jī)構(gòu)提高(或變相提高)存款利率,高息拆借,民間高利貸,高息社會(huì)集資等黑市利率及違規(guī)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。我國實(shí)際上存在利率“雙軌”。利率“雙軌制”的弊端是顯而易見:(1)大量資金被用于“炒買炒賣”房地產(chǎn),股票和期貨等,推動(dòng)著“泡沫經(jīng)濟(jì)”的形成和發(fā)展,不利于資金資源的優(yōu)化配置。(2)它擾亂了金融秩序,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)質(zhì)量的下降和信貸資產(chǎn)的流失。(3)它是金融業(yè)“尋租”行為和金融腐敗產(chǎn)生的重要根源。(二)利率管理過死我國利率管理決定權(quán)不在商業(yè)銀行,也不能完全由中國人民銀行自主決定,實(shí)際上是高度集中于國務(wù)院,中國人民銀行經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)后公布各項(xiàng)存款利率和固定資產(chǎn)貸款利率,任何單位和個(gè)人無權(quán)變動(dòng)。金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)貸款利率的浮動(dòng)權(quán)限也非常有限,這就使得利率杠桿相當(dāng)僵化,很難及時(shí)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)調(diào)控的需要,經(jīng)常導(dǎo)致利率調(diào)整意圖與效應(yīng)的錯(cuò)位、扭曲甚至違反現(xiàn)象。(三)存款利率不合理,實(shí)際利率水平低長期以來,我國利率較低,尤其是1996年以來,連續(xù)8次調(diào)整利率水平,使利差進(jìn)一步縮小,利率水平較低,制定利率水平首先考慮的是企業(yè)的承受能力。自2006年8月份來銀行六次加息,卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上物價(jià)的上漲.由于各種原因,我國企業(yè)承受能力很差,企業(yè)負(fù)擔(dān)很重。于是,調(diào)控利率只能維持在較低的水平上,相應(yīng)的存款利率被限制在低水平止。改革開放以來,許多年份出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通貨膨脹,實(shí)際利率因此變?yōu)樨?fù)數(shù)。(四)利率彈性較小,利率的優(yōu)化資金配置功能和經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能未能很好發(fā)揮出來現(xiàn)行利率體制下的利率彈性很小,各經(jīng)濟(jì)主體對(duì)利率反應(yīng)的差異較大。和投資的利率彈性相比,儲(chǔ)蓄的利率彈性相對(duì)要大。投資利率彈性居中,私營企業(yè)投資的利率彈性較大,而國有企業(yè)對(duì)利率仍然不太敏感。不過隨著國有企業(yè)體制改革的深入,公司治理結(jié)構(gòu)的完善,對(duì)利率的彈性將逐漸加大3.2影響利率市場(chǎng)化的因素主要來自以下方面3.2.1在傳統(tǒng)利率體制下,我國利率實(shí)行絕對(duì)的行政定價(jià)方式,利率的監(jiān)管很簡單。隨著金融體制改革的深入,利率單一行政定價(jià)的格局被打破,我國已形成了中央銀行基準(zhǔn)利率、政策性貸款、差別利率、浮動(dòng)利率和市場(chǎng)利率等多利率的利率體系。由于監(jiān)管工作不力,使利率出現(xiàn)了許多混亂:一是金融機(jī)構(gòu)增多,違反國家利率政策的行為日益增多,如高息攬存,利率大戰(zhàn)等;二是雙軌制利率下的金融腐敗現(xiàn)象增多;三是政府部門對(duì)利率的干預(yù),使中央銀行的利率政策難以正常實(shí)施。如果在這種情況下推行利率市場(chǎng)化,而沒有相應(yīng)的銀行監(jiān)管,后果是非常危險(xiǎn)的。銀行為爭取資金拼命提高利率,企業(yè)為爭貸款拼命借高利率貸款,最終導(dǎo)致存貸利率急劇上漲,不良貸款劇增,銀行、企業(yè)大量破產(chǎn)倒閉。因此,要使利率市場(chǎng)化改革順利進(jìn)行,必須對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行規(guī)范。3.2.2穩(wěn)定寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是利率市場(chǎng)化的一個(gè)重要前提。從我國改革開放以來的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境看,雖然對(duì)外開放的程度不斷加大,但經(jīng)濟(jì)環(huán)境還不是很寬松。許多企業(yè)承受能力差、經(jīng)濟(jì)效益低下,雖然過去強(qiáng)有力的宏觀調(diào)控,經(jīng)濟(jì)在保持快速增長的同時(shí),物價(jià)漲幅回落,“軟著陸”成功,出現(xiàn)了“高增長、低通脹”的良好發(fā)展態(tài)勢(shì),但是買方市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟,使得部分行業(yè)和企業(yè)開工不足,生產(chǎn)能力閑置較多,出現(xiàn)了暫時(shí)“供大于求”的局面,消費(fèi)需求不足?，F(xiàn)在國家提出了積極的擴(kuò)大內(nèi)需政策,在這樣的環(huán)境下,推行利率市場(chǎng)化,許多企業(yè)將會(huì)破產(chǎn),銀行風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大,因此改善我國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將成為一項(xiàng)重要任務(wù),當(dāng)然這不是一朝一夕的事情,是一個(gè)復(fù)雜的過程。3.2.3要使利率市場(chǎng)化,首先應(yīng)要求銀行自身商業(yè)化。如果銀行還呈現(xiàn)出處于傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的那些功能,利率市場(chǎng)化就會(huì)受到影響。目前,我國銀行商業(yè)化進(jìn)程仍較緩慢,原因是一方面銀行自有資本嚴(yán)重不足。銀行存款等負(fù)債大幅度增長,而自有資本卻沒有相應(yīng)地增加,部分銀行甚至虧損。國有銀行自有資本占資產(chǎn)總額比例一降再降。為了爭存款,銀行就不惜打利率仗,從而人為地阻礙了利率市場(chǎng)化進(jìn)程。另一方面,我國銀行風(fēng)險(xiǎn)防范系統(tǒng)不完善。主要是未建立健全企業(yè)資信評(píng)估制度,債務(wù)約束力極低,銀行對(duì)實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債比例管理缺乏信心,加之在實(shí)踐中的限額下的資產(chǎn)負(fù)債比例管理難以運(yùn)作,使得資產(chǎn)負(fù)債比例管理沒有起到其應(yīng)有的防范風(fēng)險(xiǎn)作用,這就造成了銀行按期收回本息缺乏約束力,利率高低對(duì)企業(yè)的制約力很小。因此要使銀行實(shí)行商業(yè)化,就必須加快整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革步伐,明確銀行與企業(yè)之間借貸關(guān)系是一種純粹的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,從根本上打破信貸資金的供給制,建立信貸資金的借貸制,推行以資產(chǎn)負(fù)債比例管理為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。如果采取一步到位比較困難,可以在短期內(nèi)仍保持貸款的限額管理,然后再逐步過渡到完全的資產(chǎn)負(fù)債比例管理。這是因?yàn)槲覈y行具有強(qiáng)烈的擴(kuò)張沖動(dòng)而風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄;各級(jí)政府對(duì)銀行的行政干預(yù)仍很強(qiáng),央行的經(jīng)濟(jì)、法律手段為主的間接調(diào)控系統(tǒng)還不完善,一旦放開規(guī)模貸款很難控制,只有實(shí)行完全的資產(chǎn)負(fù)債比例管理,銀行才能真正成為商業(yè)銀行,才能為利率市場(chǎng)化奠定良好的基礎(chǔ)。3.2.4基準(zhǔn)利率是利率市場(chǎng)化的重要前提之一,在利率市場(chǎng)化條件下,融資者衡量融資成本、投資者計(jì)算投資收益,客觀上都要求有一個(gè)普遍公認(rèn)的基準(zhǔn)利率水平作參考。所以,基準(zhǔn)利率是利率市場(chǎng)化機(jī)制形成的核心,是利率市場(chǎng)化成功的關(guān)鍵。而我國,目前還沒有哪一種利率能夠穩(wěn)定地發(fā)揮基準(zhǔn)利率的作用。沒有基準(zhǔn)利率,就很難確定金融衍生品的走勢(shì)是否合理。盡管07年初推出SHIBOR,對(duì)理清目前國內(nèi)零亂的利率體系、對(duì)整個(gè)宏觀基本面、股市、金融衍生品、債券價(jià)格可起到風(fēng)向標(biāo)的作用,但SHIBOR還處于不斷發(fā)展完善階段,且SHIBOR目前只有16家報(bào)價(jià)銀行,還不具有廣泛的市場(chǎng)代表性,SHIBOR目前還不具備成為中國基準(zhǔn)利率的能力。作為資金的供給方———商業(yè)銀行,其自身的治理結(jié)構(gòu)和管理水平直接關(guān)系到利率市場(chǎng)化的形成,國有商業(yè)銀行未真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化,大量非市場(chǎng)化行為的存在,即使利率自主權(quán)放開,銀行也難以按照市場(chǎng)化規(guī)律借貸資金。4推動(dòng)我國利率市場(chǎng)化的政策措施及建議由于目前我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度還不高,利率運(yùn)作主體行為還不很規(guī)范,企業(yè)本身對(duì)利率的承受能力低,再加上金融監(jiān)管不完善,金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá),我國的利率市場(chǎng)化不可能一促而僦,應(yīng)是一個(gè)漸進(jìn)過程。4.1步驟安排利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)可以被描述為這樣一個(gè)過程:直接管制利率——有管理的浮動(dòng)利率——部分市場(chǎng)化利率——間接調(diào)控的市場(chǎng)利率。我國己實(shí)現(xiàn)了第一步向第二步的轉(zhuǎn)變,即基本放棄了直接管制利率,實(shí)行有管理的浮動(dòng)利率制度,并放開了部分利率。現(xiàn)在的問題是要走好第二部,積極推進(jìn)第二步到第三步的轉(zhuǎn)變,逐步擴(kuò)大利率自由化的種類和范圍,并最終實(shí)現(xiàn)中央銀行間接調(diào)控下的利率市場(chǎng)化。如何走好第二步,完善有管理的浮動(dòng)利率制?我們認(rèn)為,現(xiàn)階段,問題的中心在于逐漸擴(kuò)大利率的浮動(dòng)范圍和幅度。盡管我國己進(jìn)行浮動(dòng)利率的管理,有相關(guān)浮動(dòng)利率的規(guī)定,但浮動(dòng)的幅度和范圍還比較有限。1996年以后利率浮動(dòng)范圍只有10%-20%;上級(jí)銀行對(duì)浮動(dòng)權(quán)限的截留和地方政府的干預(yù),使不少銀行的利率浮動(dòng)權(quán)有名無實(shí)。因此,當(dāng)務(wù)之急,應(yīng)逐漸擴(kuò)大利率的浮動(dòng)范圍和幅度,建議改革初期先實(shí)行規(guī)定存款利率上限和貸款利率下限的管理辦法。規(guī)定存款利率上限,可以限制商業(yè)銀行利用提高利率作為爭奪存款的手段,避免利率大戰(zhàn),以降低的經(jīng)營成本,穩(wěn)定金融秩序;規(guī)定貸款下限是為了保證銀行資產(chǎn)運(yùn)用的基本收益,防止放款中以低利率為手段的“尋租”行為,避免內(nèi)外勾結(jié)吞噬銀行金融資產(chǎn),防止“人情”貸款的發(fā)生。在走好第二步的同時(shí),我們還應(yīng)著手積極推進(jìn)向第三步的轉(zhuǎn)變。1996年6月1日,中央銀行宣布取消同業(yè)拆借利率的限制,放開各種期限檔次的同業(yè)拆借市場(chǎng)利率;同年,財(cái)政部己開始采用招標(biāo)方式發(fā)行國債;同業(yè)拆借市場(chǎng)和國債發(fā)行市場(chǎng)利率的放開,標(biāo)志著利率市場(chǎng)化的開始,但要實(shí)現(xiàn)真正的利率市場(chǎng)化還有一個(gè)漸進(jìn)的開放過程。以貨幣市場(chǎng)為例,貨幣市場(chǎng)包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場(chǎng)、國債市場(chǎng),在逐步鞏固和加強(qiáng)同業(yè)拆借市場(chǎng)和國債發(fā)行市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度基礎(chǔ)上,建議在今后幾年,大力發(fā)展和逐步開放商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng),以形成一個(gè)完整的貨幣市場(chǎng)利率體系;資本市場(chǎng)的利率,如股票、債券利率目前在我國受到管制,由于股票、債券的交易屬于直接融資方式,其本身的市場(chǎng)色彩較濃,逐步放開其利率,即利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)是實(shí)行中央銀行間接調(diào)控下的市場(chǎng)利率制度,這個(gè)目標(biāo)對(duì)利率市場(chǎng)化提出了兩個(gè)要求:一是商業(yè)銀行的存貸款利率市場(chǎng)化,即商業(yè)銀行集利率的指定者和執(zhí)行者于一身,以同業(yè)拆借利率為基準(zhǔn),根據(jù)本行資金要求、資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的匹配情況等因素,靈活調(diào)整本行的利率政策,達(dá)到利潤最大化的目的。一是中央銀行通過間接調(diào)控的方式影響市場(chǎng)利率,即中央銀行無需直接指定所有利率,而是由商業(yè)銀行自主決定本行的利率,但為了防止銀行利用壟斷優(yōu)勢(shì)破壞市場(chǎng)利率均衡,央行應(yīng)保留對(duì)存款利率的上限、基礎(chǔ)貸款利率或優(yōu)惠貸款利率的窗口指導(dǎo)權(quán);同時(shí),中央銀行通過再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場(chǎng)操作等業(yè)務(wù),間接調(diào)控貨幣市場(chǎng)資金供求,以調(diào)整同業(yè)拆借利率,并由此影響商業(yè)銀行的存貸款利率。至此,我們就可以建立一個(gè)在中央銀行的間接調(diào)控下、按市場(chǎng)資金供求狀況變動(dòng)的、多層次富有彈性的利率體系,真正實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。4.2突破口的選擇由于我國金融市場(chǎng)不完善,存在著市場(chǎng)分割的狀況,通過尋找一個(gè)突破口難以引起其他利率的連動(dòng),因此,要實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化,建立多層次的利率體系,必須同時(shí)在不同層次的利率中尋找利率市場(chǎng)化的突破口。我們可以將利率體系分為金融市場(chǎng)利率、中央銀行利率和商業(yè)銀行利率三個(gè)層次,在這三個(gè)層次中,利率市場(chǎng)化的突破口分別為:金融市場(chǎng)的同業(yè)拆借利率和國債利率、中央銀行再貼現(xiàn)或再貸款利率和商業(yè)銀行的貸款利率。4.2.1中央銀行間接調(diào)控意圖得以實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)是存在發(fā)達(dá)的全國一體化的貨幣市場(chǎng),而同業(yè)拆借市場(chǎng)作為銀行調(diào)劑頭寸的市場(chǎng),與商業(yè)銀行關(guān)系最為密切,也最能體現(xiàn)貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn),是貨幣政策能夠順利傳導(dǎo)的重要條件;而且,國債市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)行結(jié)果都會(huì)反映到同業(yè)拆借市場(chǎng)上來。因此,同業(yè)拆借利率是貨幣政策調(diào)控的中介目標(biāo)利率,它的放開很快就可形成一個(gè)短期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,而短期基準(zhǔn)利率是中央銀行賴以調(diào)整公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的重要依據(jù);同時(shí),它還可以為國債市場(chǎng)利率的確定提供參照。目前,同業(yè)拆借利率己基本市場(chǎng)化,進(jìn)一步的問題是要擴(kuò)大同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò),使參與銀行同業(yè)拆借業(yè)務(wù)的銀行數(shù)量不斷增多,也可以考慮接納一些資產(chǎn)質(zhì)量較好的非銀行金融機(jī)構(gòu)參與到同業(yè)拆借中來。國債發(fā)行利率的市場(chǎng)化是金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化的另一突破口。中央銀行可以通過公開市場(chǎng)以國債為操作對(duì)象來調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量,從而間接調(diào)控整個(gè)貨幣量;商業(yè)銀行通過公開市場(chǎng)操作來優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),有利于資金運(yùn)用的流動(dòng)性和盈利性。因此,國債發(fā)行利率的開放,能為其他利率的開放提供一個(gè)導(dǎo)向性利率——公開市場(chǎng)操作利率。我國于1996年開始采用招標(biāo)方式發(fā)行國債,但1997年后由于某些原因國債發(fā)行利率又有回歸管制的趨勢(shì),目前,又重新開始采用招標(biāo)方式發(fā)行國債。國債發(fā)行利率的開放,必須以國債市場(chǎng)的開放為前提,只有國債發(fā)行達(dá)到一定規(guī)模,國債種類齊全且比例適當(dāng),參與者多,國債市場(chǎng)才發(fā)達(dá),公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)才活躍,公開市場(chǎng)操作利率才可能真正成為一個(gè)重要的貨幣政策工具。4.2.2中央銀行可以以再貼現(xiàn)利率或再貸款利率作為基準(zhǔn)利率對(duì)商業(yè)銀行的信貸行為進(jìn)行謹(jǐn)慎的調(diào)控,使商業(yè)銀行的行為不僅符合自身的經(jīng)濟(jì)利益,而且不違背中央銀行的政策意圖。因此,中央銀行基準(zhǔn)利率的市場(chǎng)化有其特殊性,它不可能像其他利率那樣直接由市場(chǎng)資金供求狀況決定,而是反映資金供求和體現(xiàn)貨幣政策意圖的結(jié)合。中央銀行再貸款利率、再貼現(xiàn)利率應(yīng)高于同業(yè)拆借利率,增加商業(yè)銀行向央行借款或貼現(xiàn)的成本,以減輕商業(yè)銀行對(duì)中央銀行的依賴,減少中央銀行基礎(chǔ)貨幣的投放。再貼現(xiàn)利率的開放,要求我國必須首先發(fā)展票據(jù)市場(chǎng),票據(jù)商場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)一部分,在我國業(yè)務(wù)發(fā)展十分緩慢,與此相適應(yīng)的票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)不活躍,從而導(dǎo)致中央銀行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)得不到發(fā)展。4.2.3這是因?yàn)榇婵罾仕降母叩?是決定貸款利率水平高低的一個(gè)重要因素,若先放開存款利率,在銀行、企業(yè)改革沒有完全到位的情況下,銀行有可能為了爭奪存款,竟相提高存款利率,存款利率提高又會(huì)引起貸款利率的提高,使貸款利率超過企業(yè)的承受能力。所以,商業(yè)銀行的利率市場(chǎng)化應(yīng)從貸款利率入手,但由于我國目前銀行企業(yè)沒有真正企業(yè)化,企業(yè)承受能力有限,貸款利率的改革不可能一步到位,應(yīng)采取一些過渡方式來逐步達(dá)到商業(yè)銀行自定利率的目標(biāo),現(xiàn)階段可以適當(dāng)擴(kuò)大利率浮動(dòng)范圍和幅度,并統(tǒng)一各金融機(jī)構(gòu)的利率浮動(dòng)幅度。4.3利率管理由指令性集中管理轉(zhuǎn)向?qū)蛐蛷椥怨芾?逐步放松利率管制利率市場(chǎng)化的過程同時(shí)就是放松利率管制的過程。中國人民銀行要放松對(duì)貸款利率的直接控制,賦予金融機(jī)構(gòu)利率管理上更大的自由度和靈活性,逐步由市場(chǎng)決定利率。中國人民銀行則把利率管理的重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)移到完善利率監(jiān)測(cè)機(jī)制上來。4.4逐步提高利率水平,完善利率結(jié)構(gòu)要根據(jù)資金供求狀況,逐步提高利率水平,使利率能較好的反應(yīng)資金的供求狀況。同時(shí)要完善利率結(jié)構(gòu),包括完善利率的期限結(jié)構(gòu),資產(chǎn)結(jié)構(gòu),層次結(jié)構(gòu)等,促進(jìn)利率的宏觀調(diào)節(jié)作用與微觀調(diào)節(jié)作用的有機(jī)統(tǒng)一和充分發(fā)揮。4.5健全經(jīng)濟(jì)主體的利益和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制,提高利率彈性利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用能否發(fā)揮,能夠在多大程度上發(fā)揮,與利率彈性的大小有很大關(guān)系。只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體有較高的利率彈性時(shí),利率對(duì)儲(chǔ)蓄、投資及社會(huì)總供求才有充分靈敏的調(diào)節(jié)功能。要提高經(jīng)濟(jì)主體的利率彈性,就必須改革企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度(包括金融企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度),提高儲(chǔ)蓄者的金融意識(shí)。4.6為利率市場(chǎng)化創(chuàng)造一個(gè)良好環(huán)境如大力發(fā)展金融市場(chǎng)特別是要優(yōu)先發(fā)展貨幣市場(chǎng),把利率管理,利率市場(chǎng)化納入法制化軌道,利率市場(chǎng)化進(jìn)程要與匯率改革,貨幣供應(yīng)量控制及中央銀行貨幣政策工具的市場(chǎng)化同時(shí)進(jìn)行。4.7把SHIBOR培育成中國的基準(zhǔn)利率不斷完善貨幣市場(chǎng)制度,把SHIBOR培育成中國基準(zhǔn)利率,為我國金融從數(shù)量型轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)控創(chuàng)造條件。大力推進(jìn)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展,促進(jìn)整個(gè)利率市場(chǎng)化改革中基準(zhǔn)利率的形成。發(fā)展貨幣市場(chǎng),當(dāng)前應(yīng)重點(diǎn)完善SHIBOR,使SHIBOR盡早成為合格的基準(zhǔn)利率。當(dāng)然,要使SHIBOR真正成為中國式的“聯(lián)邦基金利率”,切實(shí)有效地發(fā)揮作用,還有相當(dāng)多的工作要做。首先,要解決信用評(píng)級(jí)問題。由于SHIBOR完全是信用交易,不需任何抵押物,對(duì)參與成員的信用等級(jí)要求高。而且目前國內(nèi)的信用體系仍不健全,還缺乏能被整個(gè)市場(chǎng)廣泛接受的、權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和體系。信用評(píng)級(jí)問題不解決,具體交易過程中就會(huì)產(chǎn)生很多問題,拆借量就很難上去,其中還可能蘊(yùn)藏一定的風(fēng)險(xiǎn)。SHIBOR要想成為“基準(zhǔn)”,必須要以健全的信用評(píng)級(jí)體系為基礎(chǔ)。其次,提高金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)基準(zhǔn)利率的反應(yīng)程度,增強(qiáng)其利率敏感性,是發(fā)揮基準(zhǔn)利率效應(yīng)、提高貨幣政策傳導(dǎo)所必需的。第三,提高拆借市場(chǎng)的流動(dòng)性和報(bào)價(jià)銀行的報(bào)價(jià)能力,增強(qiáng)拆借交易品種的可交易性和活躍程度。因此,央行和相關(guān)的金融監(jiān)管部門應(yīng)繼續(xù)推出相關(guān)的政策措施,完善SHIBOR運(yùn)行的外部條件和市場(chǎng)環(huán)境,使SHIBOR盡早成為合格的基準(zhǔn)利率結(jié)論綜上所述,我國利率市場(chǎng)化改革既