凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩

凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩第9章本章大綱9.1凈現(xiàn)值9.2投資回收期法9.3折現(xiàn)的回收期法9.4平均會計報酬率9.5內(nèi)含報酬率9.6獲利能力指數(shù)法9.7資本預(yù)算實務(wù)9.1凈現(xiàn)值9.1.1基本概念定義：凈現(xiàn)值（netpresentvalue，NPV）：指一項投資的市價和成本之間的差。資本預(yù)算過程可以看成在尋找正的凈現(xiàn)值的投資。9.1.2估計凈現(xiàn)值貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估價：凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值－初始投資的現(xiàn)值

NPV—

項目的凈現(xiàn)值；NCFt—第t年稅后現(xiàn)金流；

CO0

—

項目的初始投資；k—對項目要求的收益率；

t—

項目的壽命期.凈現(xiàn)值(NPV)準(zhǔn)則估算NPV:1.估算未來現(xiàn)金流量:金額大小和發(fā)生時間2.估算折現(xiàn)率3.估算初始投資額最低可接受法則為:如果NPV>0,則接受項目排序法則:選擇NPV最高的項目凈現(xiàn)值法則：運用凈現(xiàn)值方法進行投資決策——接受有正凈現(xiàn)值的項目，拒絕負凈現(xiàn)值項目。貼現(xiàn)率的選取資本成本率------項目報酬率的低限。同類項目報酬率------市場決定的資本機會成本。必要報酬率------公司決策者主觀確定的報酬率水平。例題：假定某項投資承諾將在一年后歸還10000美元，現(xiàn)在需要的出資金額為9500美元。你的資金利息率為5%。這項投資可行嗎？未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值大于投資成本額。換言之，該項目的凈現(xiàn)值NPV為正，因此該投資可行。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點指標(biāo)優(yōu)點：

一是考慮了資金時間價值

二是考慮了項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險。指標(biāo)缺點：不能反映投資項目的實際報酬率確定貼現(xiàn)率有一定困難經(jīng)濟壽命不等的項目無法比較初始投資額不等的項目無法比較是投資項目在未來一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量?，F(xiàn)金流量由三部分組成：初始現(xiàn)金流量（項目的投資額）營業(yè)現(xiàn)金流量（現(xiàn)金凈流量）終結(jié)現(xiàn)金流量補充：現(xiàn)金流量

投資期投入生產(chǎn)期所得回收期初始現(xiàn)金營業(yè)現(xiàn)金終結(jié)現(xiàn)金流量流量流量（流出）（每年）（流入）

固定資產(chǎn)支出流出：流出資產(chǎn)、固定資產(chǎn)殘流動資金的墊支稅金值收入、流流入：收入動資產(chǎn)墊支資金收回項目周期現(xiàn)金流量計算

每年凈現(xiàn)金流量

=收入－成本－稅收＋折舊

=（經(jīng)營流入＋變價或殘值收入－經(jīng)營成本－折舊）

×（1－稅收率）＋折舊

=稅后利潤＋折舊

注意NPV=每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋終結(jié)年現(xiàn)金流量現(xiàn)值－初始現(xiàn)金流出量

=NCF1NCF2

～NCFn

（1+k）（1+k）2～（1+k)n

C凈現(xiàn)值法則的運用例：有兩個互斥的投資項目，假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，現(xiàn)金流數(shù)據(jù)如下：年份A方案現(xiàn)金凈流量B方案現(xiàn)金凈流量0123-210008000900010000-15000550055005500合計60001500A項目與B項目的凈現(xiàn)值選擇A例：預(yù)計一個項目投產(chǎn)后的現(xiàn)金收益為每年20000美元，現(xiàn)金成本為14000美元。將在8年后結(jié)束這項業(yè)務(wù)，屆時廠房和設(shè)備的殘值為2000美元。項目啟動需要花費30000美元，所采用的貼現(xiàn)率是15%，這是一項好投資嗎？如果目前流通在外的股份是1000股，從事這項投資會對每股價格產(chǎn)生怎樣的影響？凈現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值PV1-8=27578美元NPV=-30000+27578=-2422美元表明這項投資會使股票價值下降2422美元，每股將損失2422/1000=2.422美元時間012345678凈現(xiàn)金流量-$30$6$6$6$6$6$6$6$8例：某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。

要求：根據(jù)以上資料計算該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。

OCF0＝－100（萬元）

OCF1－10＝息稅前利潤＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）

NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）＝22.89（萬元）假定有關(guān)資料與上例相同，固定資產(chǎn)報廢時有10萬元殘值。

OCF1－9＝息稅前利潤＋折舊＝10＋（100－10）/10＝19（萬元）

OCF10＝19＋10＝29（萬元）

NPV＝－100＋19×（P/A,10%,9）＋29×（P/F,10%,10）

或＝－100＋19×（P/A,10%,10）＋10×（P/F,10%,10）＝20.60（萬元）

甲公司擬購置一臺設(shè)備，價款為240000元，使用6年，期滿凈殘值為12000元，直線法計提折舊。使用該設(shè)備每年為公司增加稅后凈利為26000元。若公司的資金成本率為14％。

要求：

1）計算各年的現(xiàn)金凈流量；

2）計算該項目的凈現(xiàn)值；

某公司的項目現(xiàn)金流量如下：如果必要報酬率為11%，采用NPV法，是否應(yīng)該接受該項目？如果必要報酬率為30%呢？9.2回收期法項目需要多長時間才能“收回”它的初始投資？回收期——收回初始投資所需的時間回收期=收回初始投資的年數(shù)普通回收期法則：先選定一個取舍時限，如果回收期小于或等于這個時限，項目都可接受。排序法則：

由管理層制定回收期法舉例例：有兩個互斥的投資項目，現(xiàn)金流數(shù)據(jù)如下：年份A方案現(xiàn)金凈流量B方案現(xiàn)金凈流量0123-210008000900010000-15000550055005500合計60001500回收期法舉例PP（A）=2+（4000/10000）

=2.25（年）PP（B）=15000/5500=2.73（年）選擇：A某個海外擴張方案的現(xiàn)金流量如下：

年份現(xiàn)金流量（美元）

0-2001502603704200當(dāng)必要報酬率為10%時，計算普通回收期、NPV。年份現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量150502601103701804200380初始投資是200美元，如果把它和累計未貼現(xiàn)現(xiàn)金流量相比較，我們發(fā)現(xiàn)回收期介于第3年和第4年之間。前3年的現(xiàn)金流量總計180美元，因此，順延到第4年，還差20美元。第4年的總現(xiàn)金流量是200美元，因此，回收期是3年+20美元/200美元=3.10年。NPV=50/(1+10%)+60/(1+10%)2+70/(1+10%)3+200/(1+10%)4-200=84.23某個投資項目在8年內(nèi)可以提供現(xiàn)金流入為840美元。如果最初的投資成本是3000美元，那么該項目的回收期是多少？如果最初的投資成本是7000美元呢？回收期=3000/840=3.57年回收期=7000/840=8.33年（沒有回收期）回收期法優(yōu)缺點缺點:1、忽視了貨幣時間價值

2、忽視了取舍時限后的現(xiàn)金流量

3、傾向于拒絕長期項目

4、需要一個任意的取舍時限優(yōu)點:1、易于理解

2、偏向于高流動性

3、調(diào)整后期現(xiàn)金流量的不確定性

4、適用于小企業(yè)總結(jié)：回收期法則傾向于使投資者錯誤地選擇了期限較短的項目。長期項目的回收期長，但NPV>0。短期項目的回收期短，但NPV<0，如果將取舍時限定為2年，就會選擇短期項目，這會導(dǎo)致股東價值減少。

長期項目短期項目0-250-2501100100210020031000410009.3貼現(xiàn)回收期貼現(xiàn)回收期是指貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的總和等于初始投資所需要的時間。貼現(xiàn)回收期法則：如果一項投資的貼現(xiàn)回收期低于某個預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，那么該投資就是可以接受的。初始投資200，貼現(xiàn)率10%年份現(xiàn)金流量貼現(xiàn)累計貼現(xiàn)15045.4545.4526049.5995.0437052.59147.634200136.60284.23貼現(xiàn)回收期介于第3年和第4年之間貼現(xiàn)回收期法的優(yōu)點和缺點優(yōu)點缺點1.考慮了貨幣的時間價值1.可能拒絕NPV為正值的投資2.容易理解2.需要一個任意的取舍時限3.不會接受預(yù)期NPV為負值的投資3.忽略取舍時限后的現(xiàn)金流量4.偏向于高流動性4.偏向于拒絕長期項目，例如研究與開發(fā)和新項目貼現(xiàn)回收期與普通回收期的比較由于不考慮貨幣的時間價值，所以普通回收期內(nèi)只能收回本金，不能收回利息。意味著這項投資的凈利潤等于零，NPV<0.普通回收期是達到會計保本點所需的時間。而貼現(xiàn)回收期考慮了貨幣的時間價值，所以它是財務(wù)上的保本點。即每年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于初始投資，即NPV=0.一項投資的成本為400美元，永遠每年收回100美元。對這種投資所采用的貼現(xiàn)率為20%。普通回收期是多長？貼現(xiàn)回收期是多長？NPV是多少？普通回收期=400/100=4年NPV=-400+100/20%=100美元貼現(xiàn)回收期即為20%利率下，100美元現(xiàn)值累積到400美元的期數(shù)。理論上，回收期法有很多缺陷，但在現(xiàn)實中是一種非常流行的投資決策方法。原因之一：決策者掌握的信息是有限的，預(yù)測能力也有限，因此決策者往往很難估計若干年后的現(xiàn)金流量值，尤其是在經(jīng)濟環(huán)境變化越來越快的今天，決策者很難估計出后期的現(xiàn)金流量或?qū)烙嫵龅默F(xiàn)金流量信心不足，這時無法應(yīng)用凈現(xiàn)值法或內(nèi)部收益率法。因此針對這些項目，決策者只好更多地利用前期的現(xiàn)金流量而忽視后期的現(xiàn)金流量，采用回收期法進行決策。

原因之二：現(xiàn)實中決策者并不總是以股東財富最大化為決策目標(biāo)。例如在現(xiàn)實中，由于代理問題或來自非理性股票市場的壓力，致使管理者追求一些回收資本較快但不利于公司長期發(fā)展的項目，而回收期法恰好是選擇這類項目的有力工具。9.4平均會計報酬率法AAR概念：是指投資項目年平均稅后利潤與其投資額之間的比率。經(jīng)濟含義為：項目壽命周期內(nèi)的平均年投資收益率。也稱為平均投資收益率。平均賬面價值＝(初始資本投資＋投資殘值回收)/2計算步驟：

1.估算項目壽命期內(nèi)現(xiàn)金流，并求每期平均值；

2.平均值除以投資額，求出AAR。平均賬面價值平均凈利潤=AAR投資者正在觀察一個3年期的項目，預(yù)測凈利潤是第1年2000美元，第2年4000美元，第3年6000美元。項目的成本為12000美元，它將以直線法在項目的3年存續(xù)期間內(nèi)折舊完畢。平均會計報酬率（AAR）是多少？平均凈利潤=(2000美元+4000美元+6000美元)/3=4000美元平均賬面價值=12000美元/2=6000美元AAR=4000美元/6000美元=66.67%判斷準(zhǔn)則：AAR≥AAR目標(biāo)，就可以接受。缺點：1.忽略了貨幣時間價值。不是真正的報酬率。2.使用了任意的取舍報酬率作為比較標(biāo)準(zhǔn)。3.根據(jù)會計（賬面）價值，而非現(xiàn)金流量和市價。優(yōu)點：1.容易計算。2.所需的資料通常都可以取得。9.5內(nèi)含報酬率（IRR）使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。只依賴于該投資的現(xiàn)金流量，而不受其他報酬率的影響。實質(zhì)：投資方案本身的報酬率。IRR＞必要報酬率時，NPV＞0；

IRR=必要報酬率時，NPV=0；

IRR＜必要報酬率時，NPV＜0；最低接受標(biāo)準(zhǔn):IRR＞必要報酬率排序選擇標(biāo)準(zhǔn):選擇具有最高IRR的項目多個項目時:挑選最大的IRR項目IRR法則：IRR的計算方法第一種：年金法適用條件：項目的現(xiàn)金流量是常規(guī)的，即第一筆是負的，此后每筆都是正的，且等額。所有投資在初期一次投入。原理：根據(jù)IRR的含義，即凈現(xiàn)值等于0時的折現(xiàn)率，在常規(guī)條件下，凈現(xiàn)值的計算式子中，只有一個包含未知量的年金現(xiàn)值系數(shù)，我們可以令凈現(xiàn)值等于0，先求出年金現(xiàn)值系數(shù)，然后查表采用內(nèi)插法計算出IRR。例題某投資項目在建設(shè)起點一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運營期為15年。

NCF0＝－254580（元）

NCF1－15＝50000（元）

－254580＋50000×（P/A,IRR,15）＝0

所以：（P/A,IRR,15）＝254580/50000＝5.0916

查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/A，18%，15）＝5.0916

則：IRR＝18%某投資項目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0＝－100萬元，NCF1－10＝20萬元。

要求：采用內(nèi)插法計算IRR令：－100＋20×（P/A,IRR,10）＝0

（P/A,IRR,10）＝100/20＝5采用內(nèi)插法：（IRR－16%）/（15%—16%）＝（5—4.8332）/（5.0188－4.8332）

IRR＝15.99%利率年金現(xiàn)值系數(shù)15%5.0188IRR516%4.8332第二種：逐步測試法適用條件：非常規(guī)現(xiàn)金流量原理：如果特殊條件中有一個不滿足，則凈現(xiàn)值的計算式子中，就出現(xiàn)了多于一個的系數(shù)。這樣，采用先求系數(shù)的方法，就行不通了。這種情況下，無捷徑可走，只能采用逐步測試法。即取一個折現(xiàn)率，計算NPV，如果NPV等于0，則所用的折現(xiàn)率即為IRR。但這種情況很少見到，多數(shù)情況下，NPV或者大于0，或者小于0。這樣，就需要再次進行試算。試算的基本程序舉例說明如下：

第一，取10%的折現(xiàn)率進行測試，如果NPV大于0，則說明IRR比10%高，因此，需要選取一個比10%高的折現(xiàn)率進行第二次測試。

第二，取12%的折現(xiàn)率進行第二次測試，如果NPV仍然大于0，則需要進行第三次測試。

第三，取14%的折現(xiàn)率進行第三次測試，如果NPV小于0，則說明IRR低于14%。

測試到此，可以判斷出IRR在12%－14%之間，具體值為多少，采用內(nèi)插法確定。(1)在計算凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，如果凈現(xiàn)值是正值，就要采用更高的折現(xiàn)率來測算，直到測算的凈現(xiàn)值正值近于零。(2)再繼續(xù)提高折現(xiàn)率，直到測算出一個凈現(xiàn)值為負值。如果負值過大，就降低折現(xiàn)率后再測算到接近于零的負值。(3)根據(jù)接近于零的相鄰正負兩個凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率，用插值法求得IRR。例題已知某投資項目的凈現(xiàn)金流量為：NCF0＝－1000萬元，NCF1＝0萬元，NCF2～8＝360萬元，NCF9～10＝250萬元，NCF11＝350萬元。

要求：計算該項目的IRR。NPV＝－1000＋360×（P/A,IRR,7）×（P/F,IRR，1）＋250×（P/F,IRR,9）＋250×（P/F,IRR,10）＋350×（P/F,IRR,11）＝0

系數(shù)多于1個，因此，不能直接應(yīng)用內(nèi)插法。

根據(jù)逐步測試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5次測試，得到以下數(shù)據(jù)（計算過程略）：

（IRR—26%）/（24%—26%）＝[0—（-30.1907）]/[39.3177—（-30.1907）]IRR≈25.13%9.5.1IRR的問題當(dāng)同時符合以下兩個條件時，NPV法則和IRR法則會得出相同的結(jié)論：項目的現(xiàn)金流量是常規(guī)的；項目是獨立的，而不是互斥的。如果以上兩個條件之一不具備，則會產(chǎn)生兩個法則結(jié)論的沖突，即IRR問題。IRR問題——非常規(guī)現(xiàn)金流量多重報酬率：如果有后續(xù)的再投資，即不只是第一期的現(xiàn)金流是負的。那么會產(chǎn)生多個使NPV=0的內(nèi)含報酬率。在這種情況下，IRR法則就會不適用了，會出現(xiàn)IRR>必要報酬率，而NPV<0.凈現(xiàn)值曲線P172向下拋物線IRR問題——互斥項目互斥項目：指在多個潛在的項目中只能選擇一個進行投資，例如，建立一個什么樣的會計系統(tǒng)的項目。將所有的可選項目進行排序，然后選擇最棒的一個P174互斥項目在收益率不同的兩個互斥項目之間，我們的直覺是選擇收益率高的項目，但收益率高的項目其NPV不一定高，這取決于計算NPV所選擇的貼現(xiàn)率。如教材中的例子，如果必要報酬率為10%，按照IRR法則，應(yīng)該選擇A項目，但是NPVB>NPVA，兩個法則的結(jié)論不一致。如果必要報酬為15%，兩個法則的結(jié)論一致。所以單從IRR無法判斷互斥投資的優(yōu)劣，收益率高的項目其NPV不一定高。面臨互斥項目，還是應(yīng)該選擇NPV高的項目，因為NPV高意味著為股東創(chuàng)造出更多的價值，這是財務(wù)管理的目標(biāo)。NPV曲線——交叉報酬率兩個互斥項目的NPV相等時的貼現(xiàn)率，即兩個互斥項目NPV曲線的交點。通過NPV（B-A）=0即可求出交叉報酬率考慮以下兩個互斥投資。計算每項投資的IRR和交叉報酬率。在何種情況下，IRR和NPV準(zhǔn)繩會對兩個項目做出不同的排序？年份A投資B投資0-75-75120602405037015貼現(xiàn)率NPV(A)NPV(B)0%555010%28.8332.1420%9.9518.430%-4.097.5740%-14.8-1.17A投資的IRR大約在20%~30%之間。再進一步計算，我們發(fā)現(xiàn)其值為27.08%。B投資的IRR略低于40%，準(zhǔn)確的值為38.67%。還應(yīng)該注意，貼現(xiàn)率在0~10%之間時，兩項投資的NPV非常接近，表明交叉報酬率應(yīng)該就在附近。要求出正確的交叉報酬率，必須計算兩項投資現(xiàn)金流量差額的IRR。如果我們把A投資的現(xiàn)金流量減去B投資的現(xiàn)金流量，得出的現(xiàn)金流量為：年份A－B(美元）001-402-10355利用逐次測試法，可以發(fā)現(xiàn)在貼現(xiàn)率為5.42%時，NPV為0，因此，5.42%就是交叉報酬率。B投資的IRR較高。但是，就像我們已經(jīng)看到的那樣，在貼現(xiàn)率小于5.42%時，A投資的NPV較大。因此，在這個范圍內(nèi)，NPV法和IRR法相沖突。在兩種方法互相沖突的情況下，我們必須選擇NPV較高的項目。因此，決策法則非常簡單：如果必要報酬率小于5.42%，就選A投資；如果必要報酬率介于5.42%和38.67%（B投資的報酬率）之間，就選B投資；如果必要報酬率大于38.67%，兩項投資都不選。IRR問題——投資和融資IRR法在面對投資型企業(yè)和融資型企業(yè)時其判定法則正好相反：投資型企業(yè)：當(dāng)IRR大于貼現(xiàn)率（行業(yè)平均報酬率）時，企業(yè)適合投資；當(dāng)IRR小于貼現(xiàn)率時，企業(yè)不值得投資；融資型企業(yè)：當(dāng)IRR小于貼現(xiàn)率時，企業(yè)才會接受融資。9.5.3修正后的內(nèi)含報酬率（MIRR）解決多重報酬率的問題通過修正，只有第一個現(xiàn)金流是負的。這樣就只能計算出一個IRR.貼現(xiàn)法：把負的現(xiàn)金流貼現(xiàn)到現(xiàn)在再投資法：把除了最初的現(xiàn)金流復(fù)利到最后一期混合法：即把負的現(xiàn)金流貼現(xiàn)到現(xiàn)在，把正的現(xiàn)金流復(fù)利到最后一期。MIRR雖然解決了多重報酬率的問題，但不是真正的內(nèi)含報酬率，因為是以修正后的現(xiàn)金流來計算的。

IRR的優(yōu)缺點不足：對投資還是融資沒有加以區(qū)分有些項目可能不存在IRR或者存在多個IRR用做互斥項目分析時會有問題優(yōu)點：容易理解和交流和NPV密切相關(guān)，經(jīng)常導(dǎo)致完全一樣的決策9.6獲利能力指數(shù)（PI）獲利能力指數(shù)=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值/初始投資即每投資一美元所創(chuàng)造的價值。NPV=初始投資成本*(PI—1）若NPV大于0，則PI一定大于1最低接受標(biāo)準(zhǔn)：PI>1排序標(biāo)準(zhǔn)：選擇被選方案中具有最高PI的項目必要報酬率為10%，從以下兩個互斥項目中選擇一個項目年份現(xiàn)金流（I）現(xiàn)金流（II）0-30000-5000115000280021500028003150002800分別使用獲利能力指數(shù)法則和NPV法則PI（I）=15000*(P/A，10%，3)/30000=15000*2.4869/30000=1.243PI（II）=1.393NPVI=7302.78；NPVII=1963.19可見，盈利指數(shù)法則的結(jié)論也會與NPV法則的結(jié)論相反。凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較使用的是相同的信息---基本上結(jié)論一致當(dāng)初始投資不同時---結(jié)論可能不一致運用：在無限量的互斥項目中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較大的投資項目。NPV法則、回收期、獲利指數(shù)、IRR法則的關(guān)系我們無法單從NPV為正值就可以知道回收期是幾年、獲利指數(shù)等于多少，IRR等于多少。但是，可以推斷：

1）獲利能力指數(shù)。由PI與NPV在數(shù)學(xué)上的關(guān)系就看得出來，若NPV大于0，則PI一定大于1；2）回收期。不論是普通回收期或是貼現(xiàn)回收期法，一個“好”項目，其回收期應(yīng)該小于我們要求的回收期；3）IRR。NPV大于0的項目，IRR一定大于我們所要求的回報率，即大于NPV的折現(xiàn)率。Mahjong公司有下列兩個互斥項目：年份現(xiàn)金流量（A）現(xiàn)金流量（B）0－43000－43000123000700021790013800312400240004940026000a.這兩個項目的IRR分別是多少？如果你采用IRR法則，公司應(yīng)該接受哪一個項目？這樣的決定一定正確嗎？b.如果必要報酬率是11%，這兩個項目的NPV分別是多少？如果你采用NPV法則，應(yīng)該接受哪個項目？c.貼現(xiàn)率在什么范圍之內(nèi)，你會選擇項目A？在什么范圍之內(nèi)，你會選擇項目B？貼現(xiàn)率在什么范圍之下，這兩個項目對你而言沒有區(qū)別？a.IRRA=20.44%，IRRB=8.84%b.NPVA=7507.61美元，NPVB=9182.29美元c.交叉報酬率=15.30%獲利能力指數(shù)法不足：不適用于互斥項目的抉擇優(yōu)點：當(dāng)可用做投資的資金受限時，可能會很有用易于理解和交流可正確評價獨立項目，和NPV密切相關(guān)。9.7資本預(yù)算實務(wù)不同行業(yè)間差別較大：一些行業(yè)愛用回收期法，一些行業(yè)愛用平均會計報酬率法大公司最常用的方法是IRR法或NPV法例：投資決策假定必要報酬率為10%，計算下述兩個項目的IRR、NPV、PV和投資回收期

年項目A 項目B 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $150例：投資決策 項目A 項目