家電行業(yè)2023半年報綜述：23Q2環(huán)比改善關注后續(xù)家電消費內需提升

2023年9月2023年9月11日家電行業(yè)2023半年報綜述2023年以來，家電行業(yè)指數整體表現跑贏大盤，今年以來截至2023年9月7日，長江家用電器指數上漲12.11%，跑贏滬深300指數14.66pct。八月多條地產政策發(fā)布，包括降低存量房貸利率、一線城市“認房不認貸”政策，同時提到仍要擴大內需，提振消費，未來消費屬性較強的家電領域也將持續(xù)受到政策利好?？偨Y家電行業(yè)2023半年報，當前家用電器主要的子板塊指數均有上漲，分化較為明顯，其中長江黑色家電指數漲幅32.60%最為突出，白電、小家電、照明設備、廚衛(wèi)家電均有上漲。未來建議重點關注可選消費屬性強、行業(yè)龍頭標的及出口鏈。白電及廚電板塊。地產政策松綁：國內穩(wěn)增長的大背景下，幫扶地產政策陸續(xù)出臺，同時近期保交樓、降房貸、“認房不認貸”政策落地，雖然對家電銷售的實質性拉動相對滯后，但對于目前仍處于估值低位的白電廚電龍頭來說，2023年地產銷售端的同比改善有望使得行業(yè)龍頭估值迎來修復。同時關注股息率較高的個股，持續(xù)高股息率的個股的估值水平有望得到提振。出口方面：空調冰箱洗衣機及油煙機四個大品類中，今年前七月累計出口額中洗衣機出口額同比為正，后續(xù)歐美市場去庫存進展或告一段落，關注海外家電消費主流市場的需求情況。黑電及投影儀板塊。彩電方面，海信視像提高產品性能，響應大屏化、智能化趨勢，同時高端化策略持續(xù)進行，在ULEDX激光電視等行業(yè)旗艦產品熱銷的帶動下，海信在國內外市場份額穩(wěn)步增長，在高端市場領先優(yōu)勢進一步擴大。據Omdia數據，2022年上半年，全球電視銷量達9260.4萬臺，銷售額475億美元，分別同比減少6.6%和12.5%。分品牌來看，海信電視全球出貨量份額排名第二，僅次于三星；全球出貨量、出貨額份額均位列中國品牌第一，持續(xù)領跑。投影儀方面，2023Q2極米科技銷售承壓，長期邏輯是家用可選消費復蘇，投影儀產品持續(xù)提高滲透率。據IDC預測，預計到2026年，投影機市場復合增長率仍將超過18%。照明電工板塊。傳統(tǒng)照明電工市場，2023H1龍頭公司公牛集團、歐普照明的線下五金門店銷售得到改善，公牛集團下一階段將繼續(xù)產品高端突破與推廣方式創(chuàng)新，推動品牌升級，同時快速推進新能源業(yè)務戰(zhàn)略，并加快推動國際化戰(zhàn)略及相關部署。歐普照明上半年毛利率提升主要受益于內部持續(xù)推動平臺化建設，促進降本增效。同時，公司優(yōu)化產品結構，例如推出系列中高端新品。車載業(yè)務轉型方面，看好得邦照明BMS產線開始產能爬坡，開始交付BMS訂單確定收入，同時依靠在手大訂單拓客。關注佛山照明并表國星光電后，國星光電作為LED產業(yè)鏈中游封裝供應廠商，對佛山照明協(xié)同效應的體現，同時看好公司依托南寧燎旺的產能拓展車燈領域客戶。按摩椅板塊。按摩椅方面，小米集團和榮泰合資設立公司，為小米代工“米家”按摩椅，目前小米已開始售賣該類型按摩椅。疫情放開后，按摩椅因較高昂的價格、較強的可選消費屬性，目前還未有明顯的銷售提振，關注后續(xù)線上、線下渠道按摩椅銷售情況，看好滲透率的持續(xù)提高。去年同期高基數相比下滑7.7%，但較今年6月相比則有明顯上升，銷量環(huán)比呈兩位數增長。外銷方面，據海關總署數據，2023年前七月，冷柜（HS編碼：84185000）累計出口額9.87億美元，同比2022年前七月降15.78%。海外去庫存過程在上半年仍在持續(xù)，未來或有邊際提高。未來關注后續(xù)消費類設備更新改造納入專項再貸款范圍，存量終端冷柜或迎來一輪較大規(guī)模的設備更新。風險因素：消費復蘇不及預期，市場競爭加劇。中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格家用電器證券分析師:郝帥家用電器家用電器|證券研究報告—行業(yè)點評2023年9月11日家電行業(yè)2023半年報綜述2一、2023年初至今家電板塊表現跑贏大盤 4 52.1白電、廚電 52.2黑電及投影儀板塊：彩電高端化進行時，海信份額提升，投影儀短期銷售承壓 62.3照明電工：關注龍頭公牛、歐普，關注得邦照明、佛山照明車載業(yè)務轉型 72.4按摩椅：上半年銷售整體略平淡，持續(xù)看好滲透率提升 72.5商用冷柜板塊：終端飲料品牌或重啟冷柜鋪設，存量冷柜或有設備更新 7三、風險提示 92023年9月11日家電行業(yè)2023半年報綜述3 4 4 5 5 6 6 7 72023年9月11日家電行業(yè)2023半年報綜述4一、2023年初至今家電板塊表現跑贏大盤2023年以來家用電器板塊指數表現跑贏大盤。2023年初至2023年9月7日，滬深300指數下跌2.55%，長江家用電器指數上漲12.11%，跑贏滬深300指數14.66pct。按細分板塊來看，黑色家電指數受到彩電市場消費景氣帶動，及核心個股如海信視像股價表現拉動，上漲幅度最大達32.60%。2023年以來截至2023年9月7日，長江白色家電指數上漲14.89%，長江廚衛(wèi)家電指數上漲3.97%，長江小家電指數上漲2.07%，長江黑色家電指數上漲32.60%，長江照明設備指數上漲12.06%；冷鏈物流指數上漲14.48%。圖表1.2023年以來各板塊指數均有所上漲（截至2023年9月7日）資料來源：萬得，中銀證券圖表2.2023年初至今漲幅排名前十的公司（截至2023年9月7日）資料來源：萬得，中銀證券2023年9月11日家電行業(yè)2023半年報綜述5二、家電各子行業(yè)復盤地產政策松綁：國內穩(wěn)增長的大背景下，幫扶地產政策陸續(xù)出臺，同時近期保交樓、降房貸、“認房不認貸”政策落地，雖然對家電銷售的實質性拉動相對滯后，但對于目前仍處于估值低位的白電廚電龍頭來說，2023年地產銷售端的同比改善有望使得行業(yè)龍頭估值迎來修復。同時關注股息率較高的個股，持續(xù)高股息率的個股的估值水平有望得到提振。出口方面：空調冰箱洗衣機及油煙機四個大品類中，今年前七月累計出口額中洗衣機出口額同比為正，后續(xù)歐美市場去庫存進展或告一段落，關注海外家電消費主流市場的需求情況。圖表3.2023年前七月累計家電零售額基本持平去年資料來源：國家統(tǒng)計局，中銀證券圖表4.2023年前七月白電廚電主要品類出口端數據5資料來源：海關總署，中銀證券2023年9月11日家電行業(yè)2023半年報綜述6圖表5.白電、廚電主要公司23Q2營收及利潤均超過2022年同期（單位：億元）資料來源：萬得，中銀證券彩電方面，海信視像提高產品性能，響應大屏化、智能化趨勢，同時高端化策略持續(xù)進行，在ULEDX激光電視等行業(yè)旗艦產品熱銷的帶動下，海信電視在國內外市場份額穩(wěn)步增長，在高端市場的領先優(yōu)勢進一步擴大。據Omdia數據，2022年上半年，全球電視銷量達9260.4萬臺，銷售額475億美元（約3253.75億元人民幣分別同比減少6.6%和12.5%。分品牌來看，海信電視全球出貨量份額排名第二，僅次于三星；全球出貨量、出貨額份額均位列中國品牌第一，持續(xù)領跑。投影儀方面，2023Q2極米科技銷售承壓，長期邏輯是家用可選消費復蘇，投影儀產品持續(xù)提高滲透率。據IDC預測，預計到2026年，投影機市場復合增長率仍將超過18%。圖表6.海信視像營收盈利同增帶動黑電上漲，極米科技銷售和盈利能力承壓（單位：億元）資料來源：萬得，中銀證券2023年9月11日家電行業(yè)2023半年報綜述7傳統(tǒng)照明電工市場，2023H1龍頭公司公牛集團、歐普照明的線下五金門店銷售得到改善，公牛集團下一階段將繼續(xù)產品高端突破與推廣方式創(chuàng)新，推動品牌升級，同時快速推進新能源業(yè)務戰(zhàn)略，并加快推動國際化戰(zhàn)略及相關部署。歐普照明上半年毛利率提升主要受益于內部持續(xù)推動平臺化建設，促進降本增效。同時，公司優(yōu)化產品結構，例如推出系列中高端新品。車載業(yè)務轉型方面，看好得邦照明BMS產線開始產能爬坡，開始交付BMS訂單確定收入，同時依靠在手大訂單拓客。關注佛山照明并表國星光電后，國星光電作為LED產業(yè)鏈中游封裝供應廠商，對佛山照明協(xié)同效應的體現，同時看好公司依托南寧燎旺的產能拓展車燈領域客戶。圖表7.照明電工板塊盈利能力2023Q2同比改善-資料來源：萬得，中銀證券2.4按摩椅：上半年銷售整體略平淡，持續(xù)看好滲透率提升按摩椅方面，小米集團和榮泰合資設立公司，為小米代工“米家”按摩椅，目前小米已開始售賣該類型按摩椅。疫情放開后，按摩椅因較高昂的價格、較強的可選消費屬性，目前還未有明顯的銷售提振，關注后續(xù)線上、線下渠道按摩椅銷售情況，看好按摩椅滲透率的持續(xù)提高。圖表8.按摩椅板塊中榮泰健康2023Q2營收同比收窄，盈利能力提升--資料來源：萬得，中銀證券內銷方面，2023年7月制冷陳列柜銷量1.81萬臺，雖較去年同期高基數相比下滑7.7%，但較今年6月相比則有明顯上升，銷量環(huán)比呈兩位數增長。外銷方面，考慮到海容冷鏈的主要出口產品是飲料型冷柜，據海關總署數據，2023年前七月，冷柜（HS編碼：84185000）累計出口額9.87億美元，同比2022年前七月降15.78%。海外去庫存過程在上半年仍在持續(xù)，未來或有邊際提高。2023年9月11日家電行業(yè)2023半年報綜述8未來關注后續(xù)消費類設備更新改造納入專項再貸款范圍，存量終端冷柜或迎來一輪較大規(guī)模的設備圖表9.商用冷柜板塊整體受益于冷鏈食品的普及，2023Q2營收利潤均有所增長資料來源：萬得，中銀證券2023年9月11日家電行業(yè)2023半年報綜述9三、風險提示1）消費復蘇不及預期。受國內整體宏觀經濟影響，將導致家電可選消費承壓。2）市場競爭加劇。家電品牌發(fā)力線上線下渠道，增大營銷推廣，各品牌間或開打價格戰(zhàn)，行業(yè)市場競爭激烈。2023年9月11日家電行業(yè)2023半年報綜述10本報告準確表述了證券分析師的個人觀點。該證券分析師聲明，本人未在公司內、外部機構兼任有損本人獨立性與客觀性的其他職務，沒有擔任本報告評論的上市公司的董事、監(jiān)事或高級管理人員；也不擁有與該上市公司有關的任何財務權益；本報告評論的上市公司或其它第三方都沒有或沒有承諾向本人提供與本報告有關的任何補償或其它利益。中銀國際證券股份有限公司同時聲明，將通過公司網站披露本公司授權公眾媒體及其他機構刊載或者轉發(fā)證券研究報告有關情況。如有投資者于未經授權的公眾媒體看到或從其他機構獲得本研究報告的，請慎重使用所獲得的研究報告，以防止被誤導，中銀國際證券股份有限公司不對其報告理解和使用承擔任何責任。評級體系說明以報告發(fā)布日后公司股價/行業(yè)指數漲跌幅相對同期相關市場指數的漲跌幅的表現為基準：公司投資評級：買入：預計該公司股價在未來6-12個月內超越基準指數20%以上；增持：預計該公司股價在未來6-12個月內超越基準指數10%-20%；中性：預計該公司股價在未來6-12個月內相對基準指數變動幅度在-10%-10%之間；減持：預計該公司股價在未來6-12個月內相對基準指數跌幅在10%以上；未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因