會計學課件-長期投資決策（下）

長期投資決策（下）第一節(jié)長期投資決策評價指標概述

◎長期投資決策評價指標的概念◎長期投資決策評價指標體系◎長期投資決策評價指標的分類◎本書研究的長期投資決策評價指標第二節(jié)靜態(tài)評價指標的計算原始投資回收率及其計算投資利潤率及其計算年平均投資報酬率及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算原始投資回收率及其計算【例8—1】

投資利潤率及其計算【例8—2】

年平均投資報酬率及其計算【例8—3】

靜態(tài)投資回收期及其計算

靜態(tài)投資回收期簡稱回收期，是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。該指標以年為單位，包括兩種形式:

□包括建設期的投資回收期，記作PP

□不包括建設期的投資回收期，記作PP′靜態(tài)投資回收期計算---公式法

如果一項長期投資決策方案滿足以下特殊條件：

1.投資均集中發(fā)生在建設期內(nèi)，

2.投產(chǎn)后前若干年(假設為M年)每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，

3.以下關系成立

M·投產(chǎn)后前M年每年相等的NCF≥原始投資合計【例8—4】【例8—5】

靜態(tài)投資回收期計算---列表法

列表法是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設期的投資回收期，進而再推算出不包括建設期的投資回收期的方法。靜態(tài)投資回收期計算---列表法

按照回收期的定義，包括建設期的投資回收期PP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零時的年限。第一

,在”累計凈現(xiàn)金流量”欄上可以直接找到零,那么讀出零所在列t值即為所求的包括建設期的投資回收期PP,否則必須按第二種情況處理.第二,由于無法在”累計凈現(xiàn)金流量”欄上找到零,必須按下式計算包括建設期的投資回收期PP:【例8—6】

【例8—7】

第三節(jié)動態(tài)評價指標的計算

動態(tài)投資回收期及其計算凈現(xiàn)值及其計算凈現(xiàn)值率及其計算獲利指數(shù)及其計算內(nèi)部收益率及其計算動態(tài)評價指標之間的關系動態(tài)投資回收期及其計算

動態(tài)投資回收期是指以按投資項目的行業(yè)基準收益率或設定折現(xiàn)率計算的折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量補償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時間。其計算方法與靜態(tài)投資回收期的計算方法基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量的基礎上進行計算?！纠?—8】

凈現(xiàn)值及其計算

凈現(xiàn)值，記作NPV，是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準折現(xiàn)率或其他設定折現(xiàn)率（ic)計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值及其計算

基本公式計算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)：※復利折現(xiàn)※普通年金折現(xiàn)※遞延年金折現(xiàn)凈現(xiàn)值指標的計算方法（一）一般方法1、公式法2、列表法（二）特殊方法1、當全部投資在建設起點一次投入，建設期為0，投產(chǎn)后1~n年每年凈現(xiàn)金流量相等時，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式，簡化公式為:NPV=NCF0+NCF1~n*(PA/A,IC,N)

2、當全部投資在建設起點一次投入，建設期為0，投產(chǎn)后每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量（不含回收額）相等，但終結點第n年有回收額Rn（如殘值）時，可按兩種方法求現(xiàn)值。方法1、NPV=NCF0+NCF1~（n-1）*(PA/A,IC,N-1)+NCFn*(P/F,IC,N)方法2、NPV=NCF0+NCF1~n*(PA/A,IC,N)+Rn*(P/F,IC,N)3、若建設期為s，全部投資在建設起點一次投入，投產(chǎn)后（s+1)~n年每年凈現(xiàn)金流量相等，則后者具有遞延年金的形式，其現(xiàn)值之和可按遞延年金現(xiàn)值求得。NPV=NCF0+NCF(s+1)~n*[(PA/A,IC,N)-(PA/A,IC,S)]或NPV=NCF0+NCF(s+1)~n*(PA/A,IC,N-S)*(P/F,IC,S)4、若建設期為s，全部投資在建設期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后（s+1)~n年內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量相等。NPV=NCF0+NCF1*(P/F,IC,1)+….+NCFS*(P/F,IC,S)+NCF(S+1)~N*[(PA/A,IC,S)]

【例8—9】

【例8—10】【例8—11】

凈現(xiàn)值率及其計算

凈現(xiàn)值率，記作NPVR是反映項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。【例8—12】

獲利指數(shù)及其計算

獲利指數(shù)，記作PI,是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準折現(xiàn)率或設定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。

【例8—13】

判斷標準:PI大于1,未來收益的現(xiàn)值大于原始投資額,方案可行,反之不可行.PI=1+NPVR內(nèi)部收益率及其計算

內(nèi)部收益率，記作IRR，是指項目投資實際可望達到的報酬率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。IRR滿足下列等式:

判斷標準:

投資方案的IRR≥資本成本或要求的收益率,方案可行,反之不可行.必要條件：

1.項目的全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零，建設起點第0期NCF等于原始投資的負值，即：NCF0=-I；2.投產(chǎn)后每年NCF相等，第1至第n期每期NCF取得了普通年金的形式。

內(nèi)部收益率及其計算---特殊方法內(nèi)部收益率及其計算---特殊方法計算程序：（1）計算并令（PA/A,IRR,n）=C

（PA/A,IRR,n）=I/經(jīng)營NCF=C（2）根據(jù)C，查n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表（3）若在n年系數(shù)表上恰好能找到C，則對應的折現(xiàn)率rm

為所求的內(nèi)部收益率IRR（4）若找不到C，則找到與C同期的兩個臨界值及對應的折現(xiàn)率,采用內(nèi)插法求IRR.

【例8—14】【例8—15】

內(nèi)部收益率及其計算---一般方法

此法又稱逐次測試逼近法.此法通過計算項目不同設定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設定折現(xiàn)率的關系，采用一定技巧，最終設法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率IRR。。內(nèi)部收益率及其計算---一般方法計算程序：▲自行設定一個折現(xiàn)率r1，計算其凈現(xiàn)值NPV1?！袛啵喝鬘PV1=0，則內(nèi)部收益率IRR=r1

若凈現(xiàn)值NPV1＞0，則IRR＞r1，應重新設定,r2＞r1

，計算其凈現(xiàn)值NPV2，繼續(xù)進行下一輪的判斷；

若NPV1＜0，則IRR＜r1，應重新設定r2＜r1，計算r2為折現(xiàn)率的NPV2

▲經(jīng)過逐次測試判斷，找出最為接近零的兩個凈現(xiàn)值正負臨界值NPVm

和NPVm+1

及相應的折現(xiàn)率rm

和rm+1，采用內(nèi)插法計算IRR。如果以下關系成立:NPVm

＞0NPVm+1＜0rm

＜

rm+1rm+1___rm

＜5%內(nèi)部收益率及其計算---一般方法【例8—16】【例8—17】

動態(tài)評價指標之間的關系若NPV＞0時，則NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic

若NPV=0時，則NPVR=0，PI=1，IRR=ic

若NPV＜0時，則NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic

長期投資決策分析案例擴充型投資方案的決策分析例:假設某公司準備在計劃年度添置一臺大型設備，以增加產(chǎn)量，擴大現(xiàn)有銷售量。預計該設備購置成本為40萬元，運輸、安裝、調(diào)試等方面費用共計3萬元。該設備壽命期為5年，期滿有凈殘值3萬元，按直線法計提折舊。使用該設備可使公司每年增加銷售收入38萬元，每年增加的營業(yè)付現(xiàn)成本為22萬元，所得稅率為40%。若該公司的資本成本為14%

要求：用凈現(xiàn)值法作出該項投資方案是否可行的決策分析。分析過程如下：1、計算各年的凈現(xiàn)金流量NCF：設備原值=400000+30000=430000（元）則NCF0=-430000（元）每年計提折舊=（430000-30000）/5=80000（元）每年稅前利潤=380000-（220000+80000）=80000（元）每年所得稅=80000*40%=32000（元）

每年稅后凈利潤=80000-32000=48000（元）每年營業(yè)NCF=380000-220000-32000=128000（元）或=48000+80000=128000（元）項目期末凈殘值收入（回收額）30000元，則：NCF1~4=128000（元）NCF5=128000+30000=158000（元）

2、計算凈現(xiàn)值NPVNPV=128000*PVIFA14%，4+158000*PVIF14%，5-430000=128000*2.914+158000*0.519-430000=372992+82002-430000=24994（元）由于該投資方案的凈現(xiàn)值為正數(shù)，故方案可行第四節(jié)長期投資決策評價指標的運用

運用長期投資決策評價指標的一般原則投資評價指標與財務可行性評價及投資決策的關系獨立方案財務可行性評價及投資決策多個互斥方案的比較決策多方案組合排隊投資決策運用長期投資決策評價指標的一般原則□具體問題具體分析的原則□確保財務可行性的原則□分清主次指標的原則□講求效益的原則投資評價指標與財務可行性評價及投

資決策的關系評價指標在財務可行性評價中起關鍵的作用財務可行性評價與投資方案決策存在著相輔相成的關系投資評價指標與財務可行性評價及投

資決策的關系判斷方案是否完全具備財務可行性的條件：○凈現(xiàn)值NPV≥0○凈現(xiàn)值率NPVR≥0○獲利指數(shù)PI≥1○內(nèi)部收益率IRR≥行業(yè)基準折現(xiàn)率ic○包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2○不包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP′≤p/2○投資利潤率ROI≥基準投資利潤率i獨立方案財務可行性評價及投資決策明確兩個問題：※主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導作用※利用動態(tài)指標對同一個投資項目進行評價和決策，會得出完全相同的結論【例8—18】

多個互斥方案的比較決策涉及的方法有：★凈現(xiàn)值法★凈現(xiàn)值率法★差額投資內(nèi)部收益率法★年等額凈回收額法多個互斥方案的比較決策--凈現(xiàn)值法

此法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)?！纠?—19】

多個互斥方案的比較決策--凈現(xiàn)值率法

該法適用于原始投資相同的多個互斥方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)?！纠?—20】

多個互斥方案的比較決策

---差額投資內(nèi)部收益率法

此法適用于兩個原始投資不相同的多方案比較決策。

差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（

NCF）的基礎上，計算出差額內(nèi)部收益率（

IRR），并據(jù)與行業(yè)基準折現(xiàn)率進行比較并進行決策的方法。

【例8—21】【例8—22】

差額投資內(nèi)部收益率

IRR的計算過程和計算技巧同內(nèi)部收益率IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是

NCF.標準判斷:

IRR

≥基準折現(xiàn)率或設定折現(xiàn)率時,原始投資大的方案較優(yōu),反之投資小的方案為優(yōu).多個互斥方案的比較決策

---年等額凈回收額法

此法適用于原始投資不相同、特別是項目計算期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)?！纠?—23】

多方案組合排隊投資決策◎在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目的凈現(xiàn)值NPV大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目順序?！蛟谫Y金總量受到限制時，則需按凈現(xiàn)值率NPVR

或獲利指數(shù)PI的大小，結合凈現(xiàn)值NPV進行各種組合排隊，從中選出能使ΣNPV最大的最優(yōu)組合。【