2023年輪胎設(shè)備行業(yè)分析報(bào)告

2023年輪胎設(shè)備行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、輪胎設(shè)備行業(yè)發(fā)展是我國(guó)機(jī)械制造能力持續(xù)提升的延續(xù) 3二、輪胎制造設(shè)備行業(yè)概述 51、輪胎設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局 62、我國(guó)輪胎設(shè)備行業(yè)狀況 83、我國(guó)輪胎設(shè)備行業(yè)進(jìn)出口狀況 9三、重點(diǎn)上市公司分析 101、豪邁科技 112、賽象科技 14四、重點(diǎn)事項(xiàng) 171、行業(yè)催化劑 172、風(fēng)險(xiǎn)因素 17一、輪胎設(shè)備行業(yè)發(fā)展是我國(guó)機(jī)械制造能力持續(xù)提升的延續(xù)近20年來(lái)，我國(guó)機(jī)械行業(yè)獲得了快速發(fā)展，從集裝箱到港口機(jī)械，從大型船舶到工程機(jī)械，以及目前的高端裝備，都經(jīng)歷或正在經(jīng)歷由行業(yè)增速低到高，再逐漸平緩的過(guò)程。而高潮時(shí)期，部分領(lǐng)域產(chǎn)品更是在國(guó)際上處于領(lǐng)先地位，但之后快速發(fā)展逐漸下滑，而趨于平緩化。具體分析原因:集裝箱與港口起重機(jī)的快速發(fā)展，主要得益于我國(guó)90年代以來(lái)出口的快速增長(zhǎng);工程機(jī)械的快速發(fā)展，得益于我國(guó)大規(guī)模房地產(chǎn)建設(shè)以及基拙建設(shè)的持續(xù)高增長(zhǎng)。在續(xù)集裝箱、港口機(jī)械、船舶以及工程機(jī)械等較大行業(yè)發(fā)展到頂峰后，我國(guó)已延續(xù)著高端裝備方向進(jìn)行了拓展:高鐵，已建成全球里程最長(zhǎng)、時(shí)速最高的高鐵網(wǎng)絡(luò);軍工，也在釣魚島事件的刺激下快速發(fā)展，航空母艦、無(wú)人飛機(jī)等先進(jìn)武器紛紛面世;而海工，也在搞油價(jià)的推動(dòng)下，穩(wěn)步發(fā)展。目前，受歐美經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩影響，我國(guó)此前以低端產(chǎn)品大量出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式受到極大挫折，加上多數(shù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)過(guò)剩的現(xiàn)狀，如港口機(jī)械、集裝箱、裝載機(jī)、叉車等等，迫使我國(guó)向產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向轉(zhuǎn)型，以求在相對(duì)高端領(lǐng)域開辟新的市場(chǎng)。而產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要標(biāo)的既是高端裝備制造業(yè)，該領(lǐng)域?qū)⒊蔀槲覈?guó)政策導(dǎo)向市場(chǎng)大重要受益領(lǐng)域。具體細(xì)分我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的動(dòng)力來(lái)源:1、能源消耗達(dá)瓶頸:石油對(duì)外依賴度達(dá)55%;煤炭供給受開采、運(yùn)輸瓶頸限制;天然氣開采、使用瓶頸未突破;風(fēng)能、太陽(yáng)能等新能源處于發(fā)展前期;核能受安全問(wèn)題限制;2、出口擴(kuò)大達(dá)瓶頸:歐美等傳統(tǒng)出口市場(chǎng)短期內(nèi)難有大的改觀，低端產(chǎn)品受海外市場(chǎng)反傾銷抵制，而高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)不足;3、制造能力提升達(dá)瓶頸:我國(guó)通用制造能力已獲大幅提升，高尖端制造能力薄弱短板日益突出。就產(chǎn)業(yè)升級(jí)的在領(lǐng)域相對(duì)而言發(fā)展分析顯示，我國(guó)部分機(jī)械子行業(yè)能夠在短期內(nèi)快速達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，根本原因在于我國(guó)政策得當(dāng)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為相應(yīng)行業(yè)帶來(lái)巨大的市場(chǎng)需求，刺激相關(guān)子行業(yè)快速發(fā)展。例如在機(jī)器人等智能裝備領(lǐng)域，智能替代人工概念的推動(dòng)下，機(jī)器人(300024),博實(shí)股份(002698)等公司所處的智能車庫(kù)、加工手臂、智能清洗等等細(xì)分市場(chǎng)快速發(fā)展;而在汽車裝備領(lǐng)域同樣發(fā)生的翻天覆地地變化:智云股份(300097)、三豐智能(300276)、華昌達(dá)(300278)等一系列汽車裝備類公司紛紛上市。目前機(jī)械行業(yè)整體增速下滑，整體行業(yè)發(fā)展速度在10-15%左右，能夠保持20-30%增速的細(xì)分市場(chǎng)有望成為資金關(guān)注對(duì)象，而輪胎設(shè)備即是該類細(xì)分行業(yè)之一。輪胎設(shè)備領(lǐng)域目前已有上市公司為:大橡塑(600346)、賽象科技(002337、軟控股份(002073)、巨輪股份(002031)、籃英裝備(300293),豪邁科技(002595)等等，該類公司連續(xù)多年穩(wěn)健發(fā)展，整體實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)。二、輪胎制造設(shè)備行業(yè)概述輪胎工業(yè)既是屬于技術(shù)密集型又是屬于勞動(dòng)力密集型企業(yè)。相應(yīng)機(jī)械設(shè)備主要包括輪胎橡膠生產(chǎn)過(guò)程中七大工序:煉膠、壓延、壓出、裁斷、成型、硫化、檢測(cè)等工序的關(guān)鍵設(shè)備。由于發(fā)達(dá)國(guó)家勞動(dòng)力成本越來(lái)越高，加之世界各國(guó)的行業(yè)政策變化，全球輪胎工業(yè)正向天然膠產(chǎn)膠區(qū)的亞洲轉(zhuǎn)移。就輪胎行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，子午胎替代斜膠胎成為必然。近年來(lái)全國(guó)高速公路建設(shè)、國(guó)內(nèi)汽車工業(yè)和公路運(yùn)輸業(yè)的飛速發(fā)展，推動(dòng)了輪胎行業(yè)的增長(zhǎng)，促進(jìn)了輪胎由低速抖膠胎向高速、安全的子午胎轉(zhuǎn)換的結(jié)構(gòu)調(diào)整，子午線輪胎市場(chǎng)需求持續(xù)高速增長(zhǎng)。2002年全球輪胎生產(chǎn)總量約為每年11億條，其中子午胎產(chǎn)量接近90%0目前，我國(guó)橡膠機(jī)械擁有全套輪胎生產(chǎn)線的能力，技術(shù)水平已滿足子午線輪胎的需求，其中密煉機(jī)、成型機(jī)、硫化機(jī)以及模具等已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。1、輪胎設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局當(dāng)今的輪胎工業(yè)主要涵蓋汽車、摩托車、產(chǎn)業(yè)機(jī)械及特種車輛四大領(lǐng)域的9大類機(jī)動(dòng)車輪胎。其中汽車輪胎的生產(chǎn)比例占70%左右，而汽車輪胎中的乘用輪胎、載重輪胎和輕卡輪胎的構(gòu)成比則分別為72:18:100電動(dòng)車輪胎、運(yùn)輸車輪胎、摩托車輪胎等占據(jù)25%的市場(chǎng)空間，其他工程、農(nóng)業(yè)、工業(yè)、賽車和飛機(jī)等特種產(chǎn)業(yè)輪胎占約5%的份額。2020年，全球汽車輪胎生產(chǎn)量為15.5億條，其他非汽車輪胎為9億條以上。耗用原料橡膠在1440萬(wàn)噸以上，占全球橡膠消耗總量的57%0世界輪胎工業(yè)現(xiàn)已形成以大型跨國(guó)企業(yè)為主導(dǎo)的高度集約型產(chǎn)業(yè)族群。10大輪胎產(chǎn)業(yè)集團(tuán)銷售額占全球的2/3以上，工廠數(shù)量占世界的44%,海外子公司和工廠分布六大洲的46個(gè)國(guó)家地區(qū)。其中普利司通、米其林和固特異三大輪胎巨頭，更是占據(jù)全球輪胎市場(chǎng)的份額40%以上。集團(tuán)化、多元化、跨國(guó)化和差異化已成為目前世界輪胎工業(yè)發(fā)展的一大特色。目前，中美日三大輪胎生產(chǎn)國(guó)分別占世界輪胎產(chǎn)量的近30%,12%和7%,韓國(guó)、德國(guó)、法國(guó)各在5%}-2%上下。2020年我國(guó)輪胎生產(chǎn)量為8.23億條(汽車輪胎4.8億條)，出口3.3億條(汽車輪胎2億條)。而在輪胎設(shè)備領(lǐng)域，2021年全球橡膠機(jī)械銷售增長(zhǎng)了8%左右，這是2017年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后世界橡膠機(jī)械連續(xù)三年增長(zhǎng)，現(xiàn)市場(chǎng)需求已完全恢復(fù)到危機(jī)前的水平。就地區(qū)而言，橡膠機(jī)械市場(chǎng)已形成中國(guó)領(lǐng)先，西歐強(qiáng)勁，北美和東南亞緊追的局面。西歐尤其是德國(guó)制造的橡膠機(jī)械被認(rèn)為是高品質(zhì)和實(shí)力的象征。東南亞由于原料的優(yōu)勢(shì)，各國(guó)政府都重視橡膠加工項(xiàng)目，制定優(yōu)惠政策，形成橡膠輪胎項(xiàng)目投資小高潮，對(duì)橡膠機(jī)械形成較大需求。就產(chǎn)品而言，輪胎機(jī)械銷售收入/非輪胎橡膠機(jī)械銷售收入由2020年67:33提升至75:25，說(shuō)明全球輪胎行業(yè)的發(fā)展好于非輪胎橡膠行業(yè)的發(fā)展。就2021年的數(shù)據(jù)來(lái)看，世界前30強(qiáng)橡機(jī)企業(yè)中，中國(guó)有15家，德國(guó)4家，日本2家，荷蘭1家，意大利2家，法國(guó)1家，奧地利1家，印度1家、以色列1家、土耳其1家、美國(guó)1家。前10強(qiáng)銷售收入占世界橡膠機(jī)械總銷售收入的69.8%02、我國(guó)輪胎設(shè)備行業(yè)狀況目前，中國(guó)橡膠機(jī)械企業(yè)的銷售收入已占全球橡膠機(jī)械總銷售收入的近1/3，但主要受國(guó)內(nèi)輪胎項(xiàng)目的帶動(dòng)，多是內(nèi)銷的中低端產(chǎn)品，我國(guó)橡膠機(jī)械的產(chǎn)品價(jià)格一般要比國(guó)外企業(yè)低1/3-1/2。目前，我國(guó)橡膠機(jī)械行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)超過(guò)350家，約占世界橡膠機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)的1/3，大部分企業(yè)只能做中低端產(chǎn)品，價(jià)格戰(zhàn)激烈?，F(xiàn)在輪胎等下游行業(yè)的客戶需求正在經(jīng)歷“從無(wú)到有、從有到精”的變化，節(jié)能、環(huán)保、降耗、安全、高效率、自動(dòng)化成為客戶最為關(guān)注的問(wèn)題。相應(yīng)的，其對(duì)產(chǎn)品的要求也發(fā)生了變化，“新型節(jié)能環(huán)保+高效率+高性能化+多功能化+低運(yùn)行成本+自動(dòng)化、智能化+精密化+適合綠色工藝”成為市場(chǎng)新趨勢(shì)。而在經(jīng)歷了“黃金十年”后，中國(guó)橡膠機(jī)械行業(yè)如何順應(yīng)客戶需求變化，與國(guó)外知名企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)一較高下，是我國(guó)企業(yè)發(fā)展必經(jīng)的道路。我國(guó)橡機(jī)產(chǎn)品2021年銷售收入105億元左右，同比2020年的115億元下降了約8%。軟控股份、益陽(yáng)橡機(jī)、桂林橡機(jī)、福建華橡、北京貝戴科技等主要橡機(jī)企業(yè)的銷售收入都出現(xiàn)一定下滑，而大連橡塑機(jī)械通過(guò)并購(gòu)國(guó)外企業(yè)推進(jìn)技術(shù)和產(chǎn)能的提高，擴(kuò)大在國(guó)際市場(chǎng)上的份額和影響，銷售收入同比分別提高了50%。3、我國(guó)輪胎設(shè)備行業(yè)進(jìn)出口狀況2021年我國(guó)出口的主要橡機(jī)產(chǎn)品為煉膠設(shè)備、擠出機(jī)、平板硫化機(jī)、膠管設(shè)備、工程胎生產(chǎn)設(shè)備及輪胎硫化機(jī)等，出口地區(qū)仍以東南亞為主，部分銷往歐美和阿拉伯等地區(qū)。出口值最高的是軟控股份，約達(dá)4000萬(wàn)美元，其次是大橡塑，達(dá)2350萬(wàn)美元，桂林橡機(jī)為2200萬(wàn)美元，無(wú)錫雙象也接近2000萬(wàn)美元。軟控股份和大橡塑的出口增長(zhǎng)，與海外并購(gòu)和開拓海外市場(chǎng)具有密切關(guān)系。三、重點(diǎn)上市公司分析我國(guó)橡膠機(jī)械的發(fā)展同時(shí)經(jīng)歷著引進(jìn)消化吸收和自主創(chuàng)新兩個(gè)過(guò)程。從80年代開始橡機(jī)企業(yè)先后引進(jìn)了15項(xiàng)橡機(jī)制造技術(shù)，涉及11個(gè)企業(yè)，引進(jìn)制造技術(shù)比較成功的主要是益陽(yáng)橡塑、蚌埠化機(jī)和青島高校軟控三個(gè)企業(yè)。在自主技術(shù)開發(fā)階段，80年代化工部設(shè)備國(guó)產(chǎn)化辦公室正式把子午胎設(shè)備列入國(guó)產(chǎn)化計(jì)劃，由國(guó)家補(bǔ)助部分資金，安排10余家橡機(jī)企業(yè)承擔(dān)，前后經(jīng)過(guò)五六年的努力，子午胎國(guó)產(chǎn)化設(shè)備全部研制成功，陸續(xù)開始成批生產(chǎn)，企業(yè)效益大增，出現(xiàn)了天津賽象、北京敬業(yè)、北京航空制造工程和桂林橡膠設(shè)計(jì)院等新型橡機(jī)企業(yè)。目前，我國(guó)橡膠機(jī)械領(lǐng)域的上市公司主要有大橡塑(600346)、賽象科技(002337)、軟控股份(002073、豪邁科技(002595)、巨輪股份(002031)以及目前已將工作重心轉(zhuǎn)向智慧城市的藍(lán)英裝備(300293)，等等。1、豪邁科技公司是輪胎模具行業(yè)重要上市公司之一。公司是我國(guó)輪胎模具行業(yè)重要公司之一，公司目前在我國(guó)輪胎模具行業(yè)市占率接近25%，是行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大公司，遠(yuǎn)高于巨輪股份、天陽(yáng)模具等排行第二、第三的公司。而模具是橡機(jī)產(chǎn)品中的附屬工具，根據(jù)模協(xié)數(shù)據(jù)，我國(guó)輪胎模具產(chǎn)能每年以30%左右的速度遞增，一般輪胎模具產(chǎn)能明顯過(guò)剩，為此有的模具企業(yè)為防不測(cè)，開始向輪胎機(jī)械方向發(fā)展，從而會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)爭(zhēng)奪。對(duì)企業(yè)而言，目前積極擴(kuò)展外銷市場(chǎng)，是多數(shù)企業(yè)選擇發(fā)展的重要方向。豪邁科技快速進(jìn)入乘用車市場(chǎng)，是國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)少數(shù)突破乘用車領(lǐng)域的公司。雖然我國(guó)輪胎設(shè)備類公司經(jīng)過(guò)近20年的快速發(fā)展，在工程類輪胎市場(chǎng)已占據(jù)主要地位，但在行業(yè)受益率最高的乘用車輪胎領(lǐng)域依然以國(guó)外產(chǎn)品為主。目前，國(guó)內(nèi)乘用車輪胎以外資產(chǎn)品為主的狀況在逐步改善，但需要時(shí)間，就行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)而言，該過(guò)程緩慢而痛苦。但豪邁科技(002595)因其擁有總成本低的優(yōu)勢(shì)，以及模具是易耗品周轉(zhuǎn)時(shí)間短的特點(diǎn)，目前以有效突破乘用車模具市場(chǎng)，面臨較大的發(fā)展空間。公司2022年來(lái)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司2022年前三季度主營(yíng)收入805,791,732.88元，同比增長(zhǎng)53.53%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)241,635,074.49元，同比增長(zhǎng)了58.57%。主要在于公司2021年同期基數(shù)較小，但公司募投項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)保障了公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。而公司除輪胎模具外，還開發(fā)了巨型硫化機(jī)等國(guó)內(nèi)此前空白類產(chǎn)品，為公司今后業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供保障。2、賽象科技賽象科技主營(yíng)輪胎成型設(shè)備，公司一直堅(jiān)持自主創(chuàng)新，廣泛應(yīng)用光機(jī)電一體化等一系列高新技術(shù)，開發(fā)和研制了二十多個(gè)系列、八十余種規(guī)格的子午線輪胎系列設(shè)備，其中半數(shù)產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，技術(shù)和質(zhì)量達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，整體技術(shù)水平在國(guó)內(nèi)橡機(jī)行業(yè)居于領(lǐng)先地位。目前，自主開發(fā)和研制的子午線輪胎系列設(shè)備達(dá)到了20多個(gè)系列，近百余種，是國(guó)內(nèi)品種最齊全的少數(shù)廠家之一。公司在全球橡膠機(jī)械行業(yè)的排名在第6位，在國(guó)內(nèi)處于行業(yè)領(lǐng)先地位.主要產(chǎn)品市場(chǎng)占有率超過(guò)50%，如三鼓式全鋼載重子午線一次法成型機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到70%左右，工程子午線輪胎專用設(shè)備市場(chǎng)占有率可達(dá)到90%以上?！百愊蟆逼放频南饳C(jī)遍及全國(guó)，并出口到法國(guó)、美國(guó)、日本、英國(guó)、意大利等世界著名輪胎公司，在國(guó)內(nèi)外橡機(jī)行業(yè)和輪胎行業(yè)中具有較高的知名度。市場(chǎng)方面，賽象科技近年來(lái)主攻載重和工程輪胎市場(chǎng)，由于乘用車和輕卡市場(chǎng)持續(xù)高速繁榮，公司正在積極發(fā)展輕卡和乘用車輪胎技術(shù)，目前已有相應(yīng)產(chǎn)品，仃單主要看市場(chǎng)需求。公司2019年1月上市，相應(yīng)募集項(xiàng)目2022年已基本建成，按項(xiàng)目可行性報(bào)告，預(yù)計(jì)新增年生產(chǎn)能力達(dá)到171臺(tái)套。公司實(shí)際在募投項(xiàng)目新增部分設(shè)備，有效降低公司外協(xié)比例。公司在經(jīng)歷了2021年的行業(yè)低谷后，整體運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健。公司2022年投資天津賽象保理公司和天津國(guó)際金融租賃公司，涉足金融租賃行業(yè)，以保障公司輪胎設(shè)備的穩(wěn)健發(fā)展。四、重點(diǎn)事項(xiàng)1、行業(yè)催化劑國(guó)際輪胎需求穩(wěn)定攀升，近期橡膠價(jià)格持續(xù)低迷，有效降低輪胎制造成本。2、風(fēng)險(xiǎn)因素國(guó)內(nèi)輪胎設(shè)備行業(yè)投資增速難以持續(xù)。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來(lái)效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說(shuō)明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來(lái)看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來(lái)看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來(lái)看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬(wàn)邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來(lái)看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來(lái)看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來(lái)是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來(lái)看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒(méi)有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于募集資金帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬(wàn)邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬(wàn)邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無(wú)法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來(lái)看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來(lái)看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開始上升；銷售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過(guò)程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷成本逐年減少，管理費(fèi)用也開始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無(wú)。銷售費(fèi)用率上升較多的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、國(guó)電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費(fèi)用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費(fèi)用率上升較多的公司：三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財(cái)務(wù)費(fèi)用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升。桑德環(huán)境2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來(lái)效益從ROA、ROE情況來(lái)看，大部分環(huán)保公司目前募集資金的使用尚未充分發(fā)揮效益，資產(chǎn)收益率還處于相對(duì)較低的水平。其中部分資金使用效率較高的企業(yè)，