CPA財務(wù)成本管理習題

第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測一、單項選擇題下列有關(guān)現(xiàn)金流量的計算方法錯誤的為 （）。實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-資本支出-經(jīng)營營運資本增加實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量股權(quán)自由現(xiàn)金流量=股利-股權(quán)資本凈增加股權(quán)自由現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-稅后利息2?“可持續(xù)增長率”和“內(nèi)含增長率”的共同點是 （）。都不改變資本結(jié)構(gòu)都不發(fā)行股票都不從外部舉債都不改變股利支付率以下關(guān)于籌資的優(yōu)先順序的表述中正確的是 （）。增加留存收益動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)增加金融負債增加股本增加金融負債增加留存收益動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)增加股本增加股本動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn) 增加金融負債增加留存收益動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn) 增加留存收益增加金融負債增加股本全面預(yù)測的起點是（）。預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債預(yù)測銷售收入預(yù)計資產(chǎn)負債表預(yù)計利潤表某盈利企業(yè)當前凈財務(wù)杠桿大于零、股利支付率小于 I，如果經(jīng)營效率和股利支付率不變，并且未來僅靠內(nèi)部融資來支持增長，則該企業(yè)的凈財務(wù)杠桿率會 （）。逐步下降逐步上升不變變動方向不一定TOC\o"1-5"\h\z在企業(yè)盈利的情況下，下列說法中正確的是 （）。資產(chǎn)銷售百分比提高，可持續(xù)增長率提高 ；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，可持續(xù)增長率降低 ；產(chǎn)權(quán)比率提高，可持續(xù)增長率提高 ；銷售凈利率提高，可持續(xù)增長率降低。下列關(guān)于財務(wù)預(yù)測的說法中，不正確的是 （）。狹義的財務(wù)預(yù)測僅指編制預(yù)計財務(wù)報表 ；廣義的財務(wù)預(yù)測包括編制全部的以及財務(wù)報表 ；財務(wù)預(yù)測有助于改善投資決策 ；財務(wù)預(yù)測的結(jié)果并非僅僅是一個資金需要量數(shù)字， 還包括對未來各種可能前景的認識和思考。（）是一種可持續(xù)的增長方式。完全依靠內(nèi)部資金增長主要依靠外部資金增長主要依靠內(nèi)部資金增長平衡增長下列各項中能夠改變經(jīng)營效率的是 （）。A?增發(fā)股份改變資產(chǎn)負債率改變銷售凈利率改變利潤留存率下列說法中，正確的有（）。股利支付率越高，外部融資需求越大銷售凈利率越大，外部融資需求越大資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，外部融資需求越大銷售增長率越高，外部融資需求越大如果外部融資銷售增長比為負數(shù)，則下列說法中正確的有 （）。實際銷售增長率大于內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率大于內(nèi)含增長率實際銷售增長率小于內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率小于內(nèi)含增長率下列不屬于影響內(nèi)含增長率的因素的是 （）。經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比計劃銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整批購置資產(chǎn)隨銷售收入的增長呈 （）。直線型增長連續(xù)型增長階梯式增長以上各項都不對通常企業(yè)制定為期（）年的長期計劃。TOC\o"1-5"\h\z35810假設(shè)市場是充分的，企業(yè)在經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變時，同時籌集權(quán)益資本和增加借款，以下指標不會增長的是 （）。銷售收入B.稅后利潤C.銷售增長率D.權(quán)益凈利率在企業(yè)按內(nèi)含增長率增長的條件下，下列說法中正確的是 （）。增發(fā)新股 B.資產(chǎn)負債率下降 C.不增加借款 D.資本結(jié)構(gòu)不變在“可持續(xù)的增長率”條件下，正確的說法有（）。假設(shè)不增發(fā)新股假設(shè)不增加借款財務(wù)杠桿和財務(wù)風險降低資產(chǎn)凈利率會增加某公司2009年銷售收入3000萬元，其他有關(guān)資料如下：資產(chǎn)金額負債及所有者權(quán)益金額經(jīng)營資產(chǎn)1912經(jīng)營負債281金融資產(chǎn)56合計4000合計4000根據(jù)過去經(jīng)驗，公司至少要保留 20萬元的貨幣資金，以備各種意外支付。 2010年預(yù)計銷售收入為4000萬元，計劃銷售凈利率為 4.5%，股利支付率為40%根據(jù)銷售百分比法預(yù)計外部籌資額為（）萬元。507.63543.63399.63487.63某公司2009年銷售收入為4000萬元，2010年計劃銷售收入為6000萬元，銷售增長率為50%假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為 66.67%，經(jīng)營負債銷售百分比為 6.17%，計劃銷售凈利率為6%股利支付率為40%則外部融資銷售增長比為 （）。49.7%60.5%42.5%54.5%某公司2009年年末權(quán)益乘數(shù)為2.5，可持續(xù)增長率為5%收益留存率為50%年末所有者權(quán)益為1500萬元，則2009年的凈利潤為（）萬元。TOC\o"1-5"\h\z125150200375某公司2009年的可持續(xù)增長率為5%新增留存利潤為600萬元，若2010年不增發(fā)新股，并且保持現(xiàn)有的財務(wù)政策和經(jīng)營效率不變，預(yù)計 2010年的凈利潤為1050萬元，則2010年的利潤留存率為（）。40%57.14%60%63%某公司下年不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負 債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系。現(xiàn)已知經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為 50%經(jīng)營負債銷售百分比為 10%計劃下年銷售凈利率8%不進行股利分配，若 上年凈負債可以持續(xù)，據(jù)此，可以預(yù)計下年銷售增長率為（）。10%B.15.5%C.20%D.25%預(yù)計明年通貨膨脹率為 8%公司銷量增長10%則銷售額的名義增長率為 （）。8%B.10%C.18%D.18.8%企業(yè)2008年的銷售凈利率為10%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.6次，權(quán)益乘數(shù)為2,留存收益比率為50%則2008年的可持續(xù)增長率為（）。6.38%6.17%8.32%10%某公司2009年稅前經(jīng)營利潤為1200萬元，所得稅率為25%折舊與攤銷為50萬元，經(jīng)營現(xiàn)金增加20萬元，經(jīng)營流動資產(chǎn)增加150萬元，經(jīng)營流動負債增加100萬元，則公司的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為（）萬元。TOC\o"1-5"\h\z8809506801180某企業(yè)外部融資占銷售增長的百分比為 5%則若上年銷售收入為 1000萬元，預(yù)計銷售收入增加200萬，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為 （）萬元。50B.10C.40D.30ABC公司的經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為70%經(jīng)營負債銷售百分比為10%。設(shè)ABC公司明年，利用的外部融資銷售增長比不超過 0.4;如果ABC公司的銷售凈利率為10%股利支付率為70%假設(shè)沒有可動用的金融資產(chǎn)，公司預(yù)計沒有剩余資金，則 ABC公司銷售增長率的可能區(qū)間為（）。3.34%?10.98% B.7.25%?24.09% C.5.26%?17.65% D.13.52%?28.22%某企業(yè)本年度的長期借款為 830萬元，短期借款為450萬元，本年的總借款利息為105.5萬元,金融資產(chǎn)為120萬元，預(yù)計未來年度長 期借款為980萬元，短期借款為360萬元，預(yù)計年度的總借款利息為 116萬元,預(yù)計不保留額外金融資產(chǎn)，若企業(yè)適用的所得稅率為25%,則預(yù)計年度債務(wù)現(xiàn)金流量為（）萬元。TOC\o"1-5"\h\z15.5-93-64120企業(yè)2008年的可持續(xù)增長率為10%股利支付率為50%若預(yù)計2009年保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策，則2009年股利的增長率為（）。10%5%15%12.5%某企業(yè)2009年銷售收入為800萬元，資產(chǎn)總額為2000萬元，2010年的銷售收入為920萬元，所計算的2009年的可持續(xù)增長率 為10%2010年的可持續(xù)增長率為12%假設(shè)2010年保持經(jīng)營效率不變、股利政策不變，預(yù)計不發(fā)股票，則 2010年的超常增長資金總額為（）萬元60B.100C.110D.150二、多項選擇題下列計算可持續(xù)增長率的公式中，正確的有 （）。（2003年）B.C.D.銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X收益留存率X期末權(quán)益期初總資產(chǎn)乘數(shù)企業(yè)實體現(xiàn)金流量的計算方法正確的是 （）。實體現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量-經(jīng)營資產(chǎn)總投資實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營資產(chǎn)總投資+折舊與攤銷實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營資產(chǎn)凈投資實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-（凈負債增加+所有者權(quán)益增加）已知某公司2009年的銷售凈利率比上年有所提高，在不增發(fā)新股和其他條件不變的情況下，下列說法正確的有（）。實際增長率>上年可持續(xù)增長率實際增長率=上年可持續(xù)增長率本年的可持續(xù)增長率=上年可持續(xù)增長率本年的可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率在不增發(fā)新股的情況下，企業(yè)去年的股東權(quán)益增長率為 8%本年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與去年相同，以下說法中正確的有 （）。（2006年）企業(yè)本年的銷售增長率為 8%企業(yè)本年的可持續(xù)增長率為 8%企業(yè)本年的權(quán)益凈利率為 8%企業(yè)本年的實體現(xiàn)金流量增長率為 8%在“僅靠內(nèi)部融資的增長率”條件下，正確的說法是 （）。假設(shè)不增發(fā)新股假設(shè)不增加借款資產(chǎn)負債率會下降D?財務(wù)杠桿和財務(wù)風險降低保持財務(wù)比率不變下列有關(guān)可持續(xù)增長表述正確的是 （）?？沙掷m(xù)增長率是指目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率可持續(xù)增長思想表明企業(yè)超常增長是十分危險的， 企業(yè)的實際增長率決不應(yīng)該高于可持續(xù)增長率可持續(xù)增長的假設(shè)條件之一是公司目前的股利支付率是一個目標股利支付率， 并且打算繼續(xù)維持下去如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同， 則實際增長率等于上年的可持續(xù)增長率企業(yè)若想提高企業(yè)的增長率，增加股東財富，需要解決超過可持續(xù)增長所帶來的財務(wù)問題，具體可以采取的措施包括 （）。提高銷售凈利率提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高股利支付率提高負債比率利用增發(fā)新股運用銷售百分比法預(yù)測資金需要量時， 下列各項中屬于預(yù)測企業(yè)計劃年度追加資金需要量計算公式涉及的因素有（）。計劃年度預(yù)計留存收益增加額計劃年度預(yù)計銷售收入增加額計劃年度預(yù)計金融資產(chǎn)增加額計劃年度預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)總額和經(jīng)營負債總額除了銷售百分比法以外，財務(wù)預(yù)測的方法還有 （）。（2004年）回歸分析技術(shù) B.交互式財務(wù)規(guī)劃模型C.綜合數(shù)據(jù)庫財務(wù)計劃系統(tǒng) D.可持續(xù)增長率模型以下關(guān)于財務(wù)預(yù)測的步驟的表述中正確的是 （）。銷售預(yù)測是財務(wù)預(yù)測的起點估計需要的資產(chǎn)時亦應(yīng)預(yù)測負債的自發(fā)增長，它可以減少企業(yè)外部融資數(shù)額留存收益提供的資金數(shù)額由凈收益和股利支付率共同決定外部融資需求由預(yù)計資產(chǎn)總量減去已有的資產(chǎn)、負債的自發(fā)增長得到可持續(xù)增長率的假設(shè)條件有 （）。公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平管理者編制預(yù)計財務(wù)報表的作用主要有 （）。評價企業(yè)預(yù)期經(jīng)營業(yè)績是否與企業(yè)總目標一致以及是否達到了股東的期望水平預(yù)測擬進行的經(jīng)營變革將產(chǎn)生的影響預(yù)測企業(yè)未來的融資需求預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流下列屬于財務(wù)計劃的基本步驟的有 （）。編制預(yù)計財務(wù)報表，并運用這些預(yù)測結(jié)果分析經(jīng)營計劃對預(yù)計利潤和財務(wù)比率的影響確認支持5年計劃需要的資金預(yù)測未來5年可使用的資金在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個控制資金分配和使用的系統(tǒng)銷售增長率的預(yù)測需要根據(jù)未來的變化進行修正，在修正時要考慮 （）。宏觀經(jīng)濟微觀經(jīng)濟行業(yè)狀況企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有 （）。完全依靠內(nèi)部資金增長主要依靠外部資金增長完全依靠外部資金增長平衡增長企業(yè)銷售增長時需要補充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變，以下關(guān)于外部籌資需求的說法中，正確的有（）。股利支付率越高，外部籌資需求越大營業(yè)凈利率越高，外部籌資需求越小如果外部籌資銷售增長比為負數(shù)， 說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資當企業(yè)的實際增長率低于本年的內(nèi)含增長率時，企業(yè)不需要從外部籌資下列有關(guān)債務(wù)現(xiàn)金流量計算公式正確的有 （）。債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息支出+償還債務(wù)本金（或-債務(wù)凈增加）+超額金融資產(chǎn)增加（或-超額金融資產(chǎn)減少）債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息支出+凈債務(wù)凈減少（或-凈債務(wù)凈增加）債務(wù)現(xiàn)金流量=企業(yè)實體現(xiàn)金流量-股權(quán)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息支出-償還債務(wù)本金（或+債務(wù)凈增加）+超額金融資產(chǎn)增加若企業(yè)2006年的經(jīng)營資產(chǎn)為600萬元，經(jīng)營負債為200萬元，金融資產(chǎn)為100萬元,金融負債為400萬元，銷售收入為1000萬元，若經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債占銷售收入的比不變,銷售凈利率為10%股利支付率為50%企業(yè)金融資產(chǎn)的最低限額為 60萬元，若預(yù)計2007TOC\o"1-5"\h\z年銷售收入會達到1500萬元，則需要從外部籌集的資金不是 （）。85125165200長期計劃的內(nèi)容涉及（）。公司理念公司經(jīng)營范圍公司目標公司戰(zhàn)略下列措施中只能臨時解決問題，不可能持續(xù)支持高增長的是 （）。提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高銷售凈利率提高利潤留存率提高產(chǎn)權(quán)比率企業(yè)所需要的外部融資量取決于 （）。A.銷售的增長 B.股利支付率 C.銷售凈利率 D.可供動用金融資產(chǎn)當規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)成立時，存貨 /銷售收入可能的關(guān)系有（）。比率不變比率降低曲線關(guān)系比率提高滿足銷售額增加引起的資金需求增長的途徑主要有 （）。內(nèi)部保留盈余的增加借款融資股權(quán)融資經(jīng)營負債的自然增長某公司2009年銷售收入為1000萬元，可持續(xù)增長率為 10%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5次，收益留存為50萬元。2010年銷售收入增長15%收益留存為100萬元，年末股東權(quán)益為800萬元，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4次。則下列說法正確的有（）。2010年可持續(xù)增長率為14.29%2010年超常增長的銷售收入為 150萬元2010年超常部分銷售所需資金為 67.5萬元2010年超常增長產(chǎn)生的留存收益為 45萬元下列有關(guān)增長率的表述正確的有 （）。解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長部分的資金只有兩個解決辦法： 提高經(jīng)營效率，或者改變財務(wù)政策若企業(yè)的實際增長率低于本年的內(nèi)含增長率時，則表明企業(yè)不需要從外部融資超常增長只能是短期的即使當投資報酬率超過資本成本，銷售增長也無助于增加股東財富下列表述正確的是（）?！銇碚f股利支付率越高，外部融資要求越小 ；一般來說銷售凈利率越高，外部融資需求越大 ；若外部融資銷售增長比為負數(shù)，則說明企業(yè)實際的銷售增長率小于內(nèi)含增長率 ；僅靠內(nèi)部融資的增長率"條件下，凈財務(wù)杠桿率會下降。在下列哪些情況下不能使用銷售百分比法，需要利用回歸分析法或超額生產(chǎn)能力調(diào)整法進行預(yù)測外部融資額（）。經(jīng)營性資產(chǎn)或負債與銷售收入同比率增長當規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)產(chǎn)生時，各項比率將隨企業(yè)規(guī)模的增長發(fā)生變化整批購置資產(chǎn)實際的資產(chǎn)/銷售收入比率可能與計劃相差很大如果某年的計劃增長率高于可持續(xù)增長率，則在不從外部股權(quán)籌資或回購股份，并TOC\o"1-5"\h\z且其他財務(wù)指標不變的情況下，計算確定為了實現(xiàn)計劃增長率所需的經(jīng)營效率或財務(wù)政策條件時，直接可根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率公式求得結(jié)果的財務(wù)指標有 （）。A.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B.權(quán)益乘數(shù)C.營業(yè)凈利率D.利潤留存率如果希望提高銷售增長率，即計劃銷售增長率高于可持續(xù)增長率。則可以通過 （）。A.發(fā)行新股或增加債務(wù) B.降低股利支付率C.提高營業(yè)凈利率D.提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率假設(shè)某公司本年沒有增發(fā)新股，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率與上年相同，權(quán)益乘數(shù)比上年提高了，股利支付率不變，則下列說法正確的有 （）。本年的可持續(xù)增長率高于上年的可持續(xù)增長率本年的實際增長率高于上年的可持續(xù)增長率本年的實際增長率小于本年的可持續(xù)增長率本年的實際增長率高于上年的實際增長率三、計算分析題1.A公司2009年的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下:項目金額期末資產(chǎn)總額5000期末負債總額2500銷售收入4000銷售凈利率10%股利支付率40%要求：⑴計算2009年的可持續(xù)增長率；⑵假設(shè)2010年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高了0.2，其他的財務(wù)比率不變，不增發(fā)新股，計算2010年的實際增長率和可持續(xù)增長率；（3）假設(shè)2010年的銷售凈利率提高了5%股利支付率降低了10%其他的財務(wù)比率不變，不增發(fā)新股，計算2010年的實際增長率和可持續(xù)增長率；⑷分析第⑵問中超常增長的資金來源。A企業(yè)近兩年銷售收入超長增長， 下表列示了該企業(yè)2008年和2009年的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元）年度2004年2005年

銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益816011000可持續(xù)增長率7.37%實際增長率46.34%66.67%要求：計算該企業(yè)2009年的可持續(xù)增長率(計算結(jié)果精確到萬分之一)。計算該企業(yè)2009年超常增長的銷售額(計算結(jié)果取整數(shù)，下同)。⑶計算該企業(yè)2009年超常增長所需的資金額。(4)請問該企業(yè)2009年超常增長的資金來源有哪些 ？并分別計算它們的數(shù)額。ABC公司2009年有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：項目金額占銷售額的百分比項目金額占銷售額的百分比流動資產(chǎn)140035%長期資產(chǎn)260065%資產(chǎn)合計4000100%短期借款600無穩(wěn)定關(guān)系應(yīng)付賬款40010%長期負債1000無穩(wěn)定關(guān)系實收資本1200無穩(wěn)定關(guān)系留存收益800負債及所有者權(quán)益合計4000銷售額4000100%凈利2005%現(xiàn)金股利60要求：假設(shè)該公司實收資本一直保持不變，計算回答以下互不關(guān)聯(lián)的 4個問題：⑴假設(shè)2010年計劃銷售收入為5000萬元，需要補充多少外部籌資(保持目前的股利支付率、營業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變 )?假設(shè)2010年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預(yù)計其可實現(xiàn)的銷售增長率 (保持其他財務(wù)比率不變)。保持目前的全部財務(wù)比率，明年可實現(xiàn)的銷售額是多少 ？

若股利支付率為零，營業(yè)凈利率提高到 6%目標銷售額為4500萬元，需要籌集補充多少外部籌資(保持其他財務(wù)比率不變)?4.A公司2008年財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下表所示 (單位：萬元)：項目2008年實際銷售收入3200凈利潤160本期分配股利48本期留存利潤112流動資產(chǎn)2552固定資產(chǎn)1800資產(chǎn)總計4352流動負債1200長期負債800負債合計2000實收資本1600期末未分配利潤752所有者權(quán)益合計2352負債及所有者權(quán)益總計4352假設(shè)A公司資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，流動負債為自發(fā)性無息負債，長期負債為有息負債,不變的銷售凈利率可以涵蓋增加的負債利息。A公司2009年的增長策略有兩種選擇：高速增長：銷售增長率為20%為了籌集高速增長所需的資金，公司擬提高財務(wù)杠桿。在保持2008年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下， 將權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)/所有者權(quán)益)提咼到2?？沙掷m(xù)增長：維持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策 (包括不增發(fā)新股)。要求：假設(shè)A公司2009年選擇高速增長策略，請預(yù)計2009年財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)(具體項目同上表，答案填入答題卷第2頁給定的表格內(nèi))，并計算確定2009年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。假設(shè)A公司2009年選擇可持續(xù)增長策略，請計算確定 2009年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。四、綜合題1.M公司2009年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)及資料如下：利潤表

單位：萬元2009年

項目一、銷售收入2500減：銷售成本1000銷售和管理費用（不含折舊攤銷）500折舊60長期資產(chǎn)攤銷20財務(wù)費用25三、營業(yè)利潤895營業(yè)外收入0減：營業(yè)外支出0四、利潤總額895減：所得稅（25%223.75五、凈利潤671.25力口：年初未分配利潤58六、可供分配的利潤729.25應(yīng)付普通股股利134.25七、未分配利潤595資產(chǎn)負債表單位：萬元項目2009年經(jīng)營現(xiàn)金54應(yīng)收賬款250存貨500其他流動資產(chǎn)30流動資產(chǎn)合計834固定資產(chǎn)原值1000累計折舊200固定資產(chǎn)凈值800其他長期資產(chǎn)150

長期資產(chǎn)合計950資產(chǎn)總計1784短期借款249應(yīng)付賬款124流動負債合計373長期借款332負債合計705股本484未分配利潤595股東權(quán)益合計1079負債及股東權(quán)益總計1784(1)公司2010年的銷售增長率為5%利潤表各項目：銷售成本、銷售和管理費用、折舊與銷售收入的比保持與 2009年一致，長期資產(chǎn)的年攤銷額不變 ；金融負債利息率保持與2009年一致；營業(yè)外支出、營業(yè)外收入、投資收益項目金額為零；所得稅率為25%;企業(yè)采取剩余股利政策。資產(chǎn)負債表項目：流動資產(chǎn)各項目與銷售收入的增長率相同 ；固定資產(chǎn)凈值占銷售收入的比保持與2009年一致；其他長期資產(chǎn)項目除攤銷外沒 有其他業(yè)務(wù)；流動負債各項目(短期借款除外)與銷售收入的增長率相同；短期借款及長期借款占投資資本的比重與 2009年保持一致。假設(shè)公司不保留額外金融 資產(chǎn)。要求：編制2010年預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負債表。項目2009年2010年一、銷售收入減：銷售成本銷售和管理費用二、稅前經(jīng)營利潤減：經(jīng)營利潤所得稅三、稅后經(jīng)營凈利潤金融損益：四：短期借款利息力口：長期借款利息五、利息費用合計減：利息費用抵稅

六、稅后利息費用七、凈利潤合計力口：年初未分配利潤八、可供分配的利潤減：應(yīng)付普通股股利九、未分配利潤預(yù)計資產(chǎn)負債表單位：萬元項目2009年2010年經(jīng)營流動資產(chǎn)減：經(jīng)營流動負債=凈經(jīng)營性營運資本經(jīng)營長期資產(chǎn)減：經(jīng)營長期負債=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)總計金融負債：金融負債合計減：金融資產(chǎn)凈負債股本未分配利潤股東權(quán)益合計負債及股東權(quán)益總計2.資料：E公司的2009年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）收入1000稅后利潤100

股利40留存收益60負債1000股東權(quán)益(200萬股，每股面值5元)1000負債及所有者權(quán)益總計2000要求：請分別回答下列互不相關(guān)的問題：計算該公司的可持續(xù)增長率。假設(shè)該公司2010年度計劃銷售增長率是10%公司擬通過提高營業(yè)凈利率或提高資產(chǎn)負債率來解決資金不足問題。請分別計算營業(yè)凈利率、 資產(chǎn)負債率達到多少時可以滿足銷售增長所需資金。計算分析時假設(shè)除正在考查的財務(wù)比率之外其他財務(wù)比率不變， 銷售不受市場限制，營業(yè)凈利率涵蓋了負債的利 息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。如果公司計劃2010年銷售增長率為15%它應(yīng)當籌集多少股權(quán)資本？計算時假設(shè)不變的營業(yè)凈利率可以涵蓋負債的利息， 銷售不受市場限制，并且不打算改變當前的資本結(jié)構(gòu)、收益留存率和經(jīng)營效率。假設(shè)公司為了擴大業(yè)務(wù)，需要增加資金 200萬元。這些資金有兩種籌集方式：全部通過增加借款取得，或者全部通過增發(fā)股份取得。如果通過借 款補充資金，由于資產(chǎn)負債率提高，新增借款的利息率為 6.5%，而2009年負債的平均利息率是5%;如果通過增發(fā)股份補充資金，預(yù)計發(fā)行價格為10元/股。假設(shè)公司的所得稅稅率為25%固定的成本和費用(包括管理費用和營業(yè)費用)可以維持在2009年125萬元/年的水平，變動成本率也可以維持2009年的水平，請計算兩種籌資方式的每股收益無差別點 (銷售額)。3.ABC公司2009年12月31日有關(guān)資料如下:項目金額項目金額經(jīng)營現(xiàn)金10短期借款46交易性金融資產(chǎn)18應(yīng)付賬款25應(yīng)收賬款112預(yù)收賬款7存貨100長期借款50流動資產(chǎn)240股本100固定資產(chǎn)80資本公積57留存收益35合計320合計320根據(jù)歷史資料顯示，企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債占銷售收入的比不變。 2009年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅率30%實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元；公司期末股數(shù)100萬股，每股面值1元。要求：(1)要求采用銷售百分比法計算維持2009年銷售凈利率、股利支付率和金融資產(chǎn)條件下，不打算外部籌資，則 2010年預(yù)期銷售增長率為多少 ？當2010年銷售增長率為30%企業(yè)不保留金融資產(chǎn)，求外部融資額 ？若公司維持2009年經(jīng)營效率和財務(wù)政策，2010年預(yù)期銷售增長率為多少？2010年預(yù)期股利增長率為多少？假設(shè)2010年計劃銷售增長率為30%回答下列互不相關(guān)問題若保持2009年財務(wù)政策和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達到多少 ？若想保持2009年經(jīng)營效率、資本結(jié)構(gòu)政策和股利政策不變，需從外部籌集多少股權(quán)資金?若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2009年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負債率不變，則股利支付率應(yīng)達到多少？若保持2009年財務(wù)政策和銷售凈利率，則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達到多少？若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2009年經(jīng)營效率和股利支付率不變，則資產(chǎn)負債率應(yīng)達到多少？參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】D【解析】股權(quán)自由現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量，而債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息-凈負債的增加，所以D錯誤。2.【答案】B【解析】可持續(xù)增長率與內(nèi)含增長率二者的共同點是都假設(shè)不增發(fā)新股， 但在是否增加借款有不同的假設(shè)，前者是保持資本結(jié)構(gòu)不變條件下的增長率，可以增加債務(wù) ；后者則不增加債務(wù)，資本結(jié)構(gòu)可能會因保留盈余的增加而改變。內(nèi)含增長率下可以調(diào)整股利政策。3.【答案】D【解析】本題考核的是籌資的優(yōu)先順序。通常，籌資的優(yōu)先順序如下： (1)動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)；(2)增加留存收益;(3)增加金融負債;(4)增加股本。4.【答案】B【解析】預(yù)測銷售收入是全面預(yù)測的起點，大部分財務(wù)數(shù)據(jù)與銷售收入有內(nèi)在聯(lián)系。5.【答案】A【解析】凈財務(wù)杠桿=凈負債/股東權(quán)益=(有息負債-金融資產(chǎn)”股東權(quán)益，由于內(nèi)部融資增加的是經(jīng)營負債，不增加有息負債， 所以，不會增加凈負債；因此，本題的關(guān)鍵是看股東權(quán)益的變化。由于是盈利企業(yè)，所以，凈利潤大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，從而導(dǎo)致股東權(quán)益逐步增 力口，所以，凈財務(wù)杠桿逐步下降。6.【答案】C【解析】資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤留存率、銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)同可持續(xù)增長率是同向變化的，因此選項B、D是錯誤的；產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)是同向變化的，因此選項 C是正確的。資產(chǎn)銷售百分比提高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低，因此選項 A是錯誤的。7.【答案】A【解析】狹義的財務(wù)預(yù)測僅指估計企業(yè)未來的融資需求。8.【答案】D【解析】平衡增長，就是保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財務(wù)風險，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。這種增長，一般不會消耗企業(yè)的財務(wù)資源，是一種可持續(xù)的增長方式。9.【答案】C【解析】改變經(jīng)營效率的途徑有：改變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率 ；增發(fā)股份或改變資產(chǎn)負債率和收益留存率屬于財務(wù)政策的改變。10.【答案】A

;銷售凈利率越大，外部融資需求越少;銷售凈利率越大，外部融資需求越少;若銷售增加引起的負債和所有者權(quán)益的11.【答案】C【解析】外部融資銷售增長比是指銷售額每增長 1元需要追加的外部融資額。如果外部融資銷售增長比為負數(shù)，則說明企業(yè)不僅不需要從外部融資，而且有剩余資金可用于增加股利或進行短期投資。由于內(nèi)含增長率是外部融資為零時的銷售最大增長率，所以此時的實際銷售增長率小于內(nèi)含增長率。12.【答案】D【解析】內(nèi)含增長率指的是外部融資額為零時的增長率， 選項D與外部融資額的計算無關(guān)。13.【答案】C【解析】整批購置資產(chǎn)隨銷售收入的增長呈階梯式增長。14.【答案】B【解析】通常企業(yè)制定為期 5年的長期計劃。15.【答案】D【解析】假設(shè)市場是充分的，企業(yè)在經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變時， 同時增加權(quán)益資本和增加借款，營業(yè)凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)不變， 即杜邦分析體系的核心指標權(quán)益凈利率不變，也就是單純的銷售增長是不會增加股東的投入產(chǎn)出效率的。16.【答案】C【解析】在“內(nèi)含增長”的條件下，由于不從外部融資，即不增發(fā)新股和不增加借款，所以選項A不正確，選項C正確；由于在內(nèi)含增長的情況下， 經(jīng)營負債自然增長，留存收益也增加，所以，負債和所有者權(quán)益都會發(fā)生變化， 但是沒有必然的規(guī)律，也就是說資產(chǎn)負債率可能提高、降低或者不變。因此，選項 B、D不正確。17.【答案】A【解析】可持續(xù)增長率，是指在保持目前的經(jīng)營效率 (指銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即資產(chǎn)凈利率不變)和財務(wù)政策(不發(fā)股票或回購股票、負債比率和股利支付率 )的條件下，所能達到的銷售增長，也稱“可保持的增長率”。18.【答案】C【解析】本題考核的是銷售百分比法。外部籌資額=(4000-3000)X()-(56-20)-4000X4.5%X(1-40%)=399.63(萬元)。19.【答案】A【解析】本題考核的是外部融資銷售增長比。外部融資銷售增長比 =經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-計劃銷售凈利率X[(1+銷售增長率”銷售增長率]X(1-股利支付率)=66.67%-6.17%-6%<[(1+50%)/50%)]X(1-40%)=49.7%。20.【答案】B【解析】資產(chǎn)利潤率=5%/（50%<2.5）=4%2009年年末總資產(chǎn)=1500X2.5=3750（萬元）2009年凈利潤=3750X4%=150萬元）21.【答案】C【解析】2009年的凈利潤=1050/（1+5%）=1000（萬元）利潤留存率=600/1000=60%。22.【答案】D【解析】50%-10%-=0則內(nèi)含增長率=25%23.【答案】D【解析】銷售額的名義增長率 =（1+8%）（1+10%）-1=18.8%24.【答案】A【解析】可持續(xù)增長率==6.38%25.【答案】A【解析】經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=1200X（1 -25%）+50=950（萬元）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=950-（20+150-100）=880（萬元）26.【答案】B【解析】外部融資額=外部融資銷售增長比X銷售增加額=5%<200=10萬元27.【答案】C【解析】因為沒有剩余資金，所以最小的銷售增長率為外部融資為零時的銷售增長率,最大的銷售增長率為外部融資銷售增長比為 0.4時的銷售增長率。先求外部融資為0時的銷售增長率：內(nèi)含增長率=5.26%再求最大外部融資條件下的銷售增長率：銷售增長率=17.65%28.【答案】B【解析】本年凈債務(wù)=830+450-120=1160（萬元）預(yù)計凈債務(wù)=980+360=1340（萬元）凈債務(wù)增加=1340-1160=180（萬元）債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息支出-凈債務(wù)凈增加=116X（1-25%）-180=-93（萬元）29.【答案】A【解析】若保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策，則股利的增長率 =可持續(xù)增長率30.【答案】B【解析】由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變 ,所以2010年的資產(chǎn)=(2000/800)*920=2300(萬元)2010年超常增長資產(chǎn)=2300-2000*(1+10%)=100(萬元)二、多項選擇題1.【答案】BC【解析】大家一般比較熟悉的公式是，若根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率：可持續(xù)增長率咗肖售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x收益留存率x期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)若按期末股東權(quán)益計算：若把選項A和B的分子分母同乘以銷售額/總資產(chǎn)，可以看出選項B即為按期末股東權(quán)益計算的公式，而選項A分母中期初權(quán)益應(yīng)該為期末權(quán)益，所以 A不對；由于總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率， 所以選項C即為按期初股東權(quán)益計算的公式；選項D把期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)給寫反了，所以不對。2.【答案】ABCD【解析】企業(yè)實體現(xiàn)金流量=息前稅后凈利潤+折舊攤銷-凈經(jīng)營性營運資本增加-凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加-折舊攤銷，由于經(jīng)營資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營性營運資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊攤銷，經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營資產(chǎn)總投資一折舊與攤銷=凈負債增加+所有者權(quán)益增加，所以ABCD的結(jié)果是一樣的。3.【答案】AD【解析】在不增發(fā)新股的情況下，如果某一年可持續(xù)增長率公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值增長，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率， 本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。4.【答案】ABD【解析】本題的主要考核點是可持續(xù)增長率的假設(shè)前提、 結(jié)論以及實體現(xiàn)金流量增長率的確定。在保持去年經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變， 本年的實際銷售增長率=本年的可持續(xù)增長率=上年的可持續(xù)增長率=本年的資產(chǎn)增長率=所有者權(quán)益增長率=凈利潤增長率，因此權(quán)益凈利率應(yīng)保持和上年一致，而不能說等于 8%。同時，在穩(wěn)定狀態(tài)下，本年的銷售增長率等于本年的實體現(xiàn)金流量增長率，也等于本年的股權(quán)現(xiàn)金流量增長率。5.【答案】AB【解析】僅靠內(nèi)部融資，則 A、B是對的。雖然不從外部增加負債，但還存在負債的自然增長，即隨銷售收入增長而增長的負債， 若負債自然增長超過留存收益的增長， 則負債比重也可能加大，因此CD不一定正確。6.【答案】ACD【解析】可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率， 關(guān)鍵是要解決超過可持續(xù)增長所帶來的財務(wù)問題。7.【答案】ABD【解析】選項C應(yīng)該是降低股利支付率， 選項E應(yīng)該說明前提，在新增投資報酬率不超過資本成本時，利用增加權(quán)益資本可以支持高增長，但是單純銷售增長不能增加股東財富。8.【答案】ABC【解析】外部資金需要量=增加的資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負債-增加的留存收益=增加的經(jīng)營資產(chǎn)+增加的金融資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負債-增加的留存收益，其中：增加的經(jīng)營資產(chǎn)=增量收入X基期經(jīng)營資產(chǎn)占基期銷售額的百分比=基期經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比X新增銷售額；增加的經(jīng)營負債=增量收入X基期經(jīng)營負債占基期銷售額的百分比=基期經(jīng)營負債銷售百分比X新增銷售額；增加的留存收益=預(yù)計銷售收入X預(yù)計營業(yè)凈利率X預(yù)計收益留存率。9.【答案】ABC【解析】財務(wù)預(yù)測是指融資需求的預(yù)測，選項 A、B、C所揭示的方法都可以用來預(yù)測融資需要量，其中B、C均屬于利用計算機進行財務(wù)預(yù)測的比較復(fù)雜的預(yù)測方法 ；而可持續(xù)增長率模型是用來預(yù)測銷售增長率的模型，并不是用來預(yù)測外部融資需求的模型。10.【答案】ABC【解析】本題考核的是財務(wù)預(yù)測的步驟。 D選項不正確：外部融資需求由預(yù)計資產(chǎn)總量減去已有的資產(chǎn)、負債的自發(fā)增長和內(nèi)部能夠提供的資金計算得到。11.【答案】ABCD【解析】本題考核的是可持續(xù)增長率的假設(shè)條件。 可持續(xù)增長率是指保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。 可持續(xù)增長率的假設(shè)條件如下：(1)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是個目標結(jié)構(gòu)， 并且打算繼續(xù)維持下去；(2)公司目前的股利支付率是一個目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去 ；(3)不愿意或者不打算發(fā)售新股和回購股票，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源；(4)公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；(5)公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平。12.【答案】ABCD【解析】管理者一般需要編制預(yù)計財務(wù)報表，并在 4個方面使用：(1)通過預(yù)計財務(wù)報表，可以評價企業(yè)預(yù)期經(jīng)營業(yè)績是否與企業(yè)總目標一致以及是否 達到了股東的期望水平；(2)預(yù)計財務(wù)報表可以預(yù)測擬進行的經(jīng)營變革將產(chǎn)生的影響 ；(3)管理者利用財務(wù)報表預(yù)測企業(yè)未來的融資需求；(4)預(yù)計財務(wù)報表被用來預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流，因為現(xiàn)金流決定企業(yè)的總體價值。13.【答案】ABCD【解析】財務(wù)計劃的基本步驟如下： (1)編制預(yù)計財務(wù)報表，并運用這些預(yù)測結(jié)果分析經(jīng)營計劃對預(yù)計利潤和財務(wù)比率的影響 ；(2)確認支持5年計劃需要的資金；(3)預(yù)測未來5年可使用的資金；(4)在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個控制資金分配和使用的系統(tǒng)， 目的是保證基礎(chǔ)計劃的適當開展；(5)制定調(diào)整基本計劃的程序；(6)建立基于績效的管理層報酬計劃。14.【答案】ACD【解析】銷售增長率的預(yù)測以歷史增長率為基礎(chǔ)，根據(jù)未來的變化進行修正。 在修正時要考慮宏觀經(jīng)濟、行業(yè)狀況和企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略。15.【答案】ABD【解析】從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種：（1）完全依靠內(nèi)部資金增長；（2）主要依靠外部資金增長；（3）平衡增長。16.【答案】ABCD【解析】外部籌資需求量=基期銷售額X銷售增長率X（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比）-基期銷售額X（1+銷售增長率）X營業(yè)凈利率 X（1-股利支付率），由此可見，股利支付率越高，外部籌資需求越大；營業(yè)凈利率越高，外部籌資需求越??；如果外部籌資銷售增長比（外部籌資需求量與新增 銷售額的比值）為負數(shù)，說明外部籌資需求量為負數(shù)，表明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資 ；內(nèi)含增長率是指企業(yè)不從外部籌資的前提下，銷售所能夠達到的最大增長率，因此，如果企業(yè)的實際增長率低于本年的內(nèi)含增長率，表明企業(yè)不需要從外部籌資。17.【答案】ABC【解析】償還債務(wù)本金會帶來債權(quán)人現(xiàn)金流量的增加，應(yīng)加上，所以 D不對。在預(yù)測未來現(xiàn)金流量時，凈債務(wù)=金融負債-額外金融資產(chǎn)=有息負債-額外金融資產(chǎn)，所以選項A和B是一致的。18.【答案】BCD【解析】經(jīng)營凈資產(chǎn)占收入的比=（600-200）/1000=40%,外部籌集的資金=增加收入X經(jīng)營凈資產(chǎn)占收入的比-可動用的金融資產(chǎn)-增加的留存收益=500X40%-（100-60）- 1500X10%<50%=85萬元）。19.【答案】ABCD【解析】長期計劃一般以戰(zhàn)略計劃為起點，該計劃涉及公司理念、公司經(jīng)營范圍、公司目標和公司戰(zhàn)略。20.【答案】CD【解析】財務(wù)杠桿、禾U潤留存率受到資本市場的制約， 通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能持續(xù)使用。選項 D屬于提高財務(wù)杠桿作用。21.【答案】ABCD【解析】外部融資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增加-經(jīng)營負債增加增加-可供動用的金融資產(chǎn)-留存收益的增加，經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債會隨銷售增長而增長，銷售凈利率、股利支付率會影響留存收益。22.【答案】BC【解析】當規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)成立時，存貨 /銷售收入可能的關(guān)系有：比率降低和曲線關(guān)系。23.【答案】ABC【解析】銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內(nèi)部保留盈余的增加；二是外部融資（包括借款和股權(quán)融資，不包括經(jīng)營負債的自然增長 ）。24.【答案】ACD【解析】本題考核的是可持續(xù)增長率與實際增長率。 2010年可持續(xù)增長率=100/(800-100)X100%=14.29%選項A正確；2010年超常增長的銷售收入=1000X(15%-10%)=50(萬元)，選項B不正確;2010年超常部分銷售所需資 金=1000X(1+15%)/4-1000X(1+10%)/5=67.5(萬元)，選項C正確;2010年超常增長產(chǎn)生的留存收益=100-50X(1+10%)=45(萬元)，因此，選項D正確。25.【答案】ABC【解析】可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率， 問題在于管理人員必須事先預(yù)計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率 之上的增長所導(dǎo)致的財務(wù)問題，超過部分的資金只有兩個解決辦法： 提高經(jīng)營效率，或者改變財務(wù)政策，提高經(jīng)營效率并非總是可行，改變財務(wù)政策是有風險和極限 的，因此超常增長只能是短期的， AC正確。內(nèi)含增長率是只靠內(nèi)部積累實現(xiàn)的銷售增長， 此時企業(yè)的外部融資需求額為零， 如果企業(yè)的實際增長率低于本年的內(nèi)含 增長率，則企業(yè)不需要從外部融資， B正確。當投資報酬率超過資本成本，銷售增長可以增加股東財富， D錯誤。26.【答案】CD【解析】一般來說股利支付率越高，外部融資需求越大 ；銷售凈利率越高，外部融資需求越小，所以AB錯誤。外部融資銷售增長比是指銷售額每增長 1元需要追加的外部融資額，但若外部融資銷售增長比為負數(shù)， 則說明企業(yè)不僅不需要從外部融資， 而且有剩余資金可用于增加股利或進行短期投資。由于內(nèi)含增長率 是外部融資為零時的銷售最大增長率，所以C表述正確。因為凈財務(wù)杠桿 =凈債務(wù)十所有者權(quán)益，由于內(nèi)部融資即增加留存收益會增加所有者權(quán)益，但凈債務(wù)不變， 則凈財務(wù)杠桿率會下降，所以 D表述正確。27.【答案】BCD【解析】銷售百分比法假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)或負債與銷售收入成正比例關(guān)系， 即經(jīng)營性資產(chǎn)或負債與銷售收入同比率增長。28.【答案】CD【解析】本題的主要考核點是變化條件下的收入增長率實現(xiàn)所需的條件。 如果某年的計劃增長率高于可持續(xù)增長率，則在不從外部股權(quán)籌資并且其他財務(wù) 指標不變的情況下，計算確定為了實現(xiàn)計劃增長率所需的經(jīng)營效率或財務(wù)政策條件時， 直接可根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率公式求得營業(yè)凈利率和利潤留存 率，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)(或轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)負債率)不能直接根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率公式求得。29.【答案】ABCD【解析】本題的主要考核點是可持續(xù)增長率問題。 公司計劃銷售增長率高于可持續(xù)增長率所導(dǎo)致的資金增加主要有兩個解決途徑：提高經(jīng)營效率或改變財務(wù)政策。選項 A、B、C、D均可實現(xiàn)。30.【答案】AB【解析】本題考核的是可持續(xù)增長率與實際增長率。 在不增發(fā)新股的情況下，如果某一年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和利潤留存率 4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值增長，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率， 本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率，所以選項AB是正確的。三、計算分析題1.【答案】⑴總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/5000=0.8權(quán)益乘數(shù)=5000/(5000-2500)=2利潤留存率=1-40%=60%可持續(xù)增長率==10.62%可持續(xù)增長率==13.64%假設(shè)2010年的銷售額為x,則：2010年年末的股東權(quán)益=(5000-2500)+xX10%x(1-40%)=2500+0.06x2010年年末的總資產(chǎn)=(2500+0.06x)X2=5000+0.12x根據(jù)銷售收入/總資產(chǎn)=1可得：x=5000+0.12x，解得：x=5681.82(萬元)實際增長率=(5681.82-4000)/4000=42.05%可持續(xù)增長率==20.19%假設(shè)2010年的銷售額為x,則：2010年年末的股東權(quán)益=(5000-2500)+xX15%<(1-30%)=2500+0.105x2010年年末的總資產(chǎn)=(2500+0.105x)X2=5000+0.21x根據(jù)銷售收入/總資產(chǎn)=0.8可得：x=0.8X(5000+0.12x)，解得： x=4424.78(萬元)實際增長率=(4424.78-4000)/4000=10.62%(4)項目實際增長(42.05%)可持續(xù)增長(13.64%)超常增長所需(差額)總資產(chǎn)5000X1X(1+42.05%)=7102.55000X1X(1+13.64%)=56821420.5總負債2500X(1+42.05%)=3551.252500X(1+13.64%)=2841710.25總所有者權(quán)益2500X(1+42.05%)=3551.252500X(1+13.64%)=2841710.25新增留存收益4000X(1+42.05%)X10%X60%=340.92400X(1+13.64%)X10%X60%=272.7468.18企業(yè)超常增長所需要的資金來源為 1420.5萬元，其中68.18萬元來自超常增長本身引起的留存收益的增加，外部增加股權(quán)資金 642.07萬元，此外額外增加負債 710.25萬元。2.【答案】2009年的可持續(xù)增長率==12.02%。⑵2009年超常增長的銷售額=12000X(66.67%-7.37%)=7116(萬元)。(3)超常增長所需資金=22000-16000X(1+7.37%)=4821(萬元)。⑷超常增長增加的負債籌資=(22000-11000)-7840X(1+7.37%)=2582(萬元)超常增長增加的留存收益=1180-560X(1+7.37%)=579(萬元)超常增長增加的外部股權(quán)籌資 =4821-2582-579=1660(萬元)。3.【答案】本題的主要考核點是可持續(xù)增長率的計算及應(yīng)用。外部籌資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負債增長-留存收益增長=1000X(100%-10%)-5000X5%<70%=900-175=725(萬元。經(jīng)營資產(chǎn)銷售比-經(jīng)營負債銷售比=營業(yè)凈利率X[(1+增長率)/增長率]X利潤留存率即:100%-10%=5%(1/增長率+1)X70%則：增長率=4.05%。（3） 可持續(xù)增長率=權(quán)益報酬率x利潤留存率=200/［（1200+（800- 200X70%）］X70%=7.53%銷售額=4000X107.53%=4301.2（萬元）。（4） 外部籌資需求=500X（100%-10%）-4500X6%<100%=450-270=180（萬元）。【解析】本題解答的基本思路：第（1）小題，要計算需要補充的外部籌資，而且題目給出的條件是計劃的銷售收入以及保持目前的股利支付率、營業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，這就提 醒我們要根據(jù)銷售增加量來確定外部籌資需求。而此時外部籌資需求 =經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負債增長-留存收益增長=（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比X新增銷售額 ）-（經(jīng)營負債銷售百分比X新增銷售額 ）-［計劃營業(yè)凈利率X預(yù)計銷售額X（1-股利支付率）］。第⑵小題，假設(shè)2010年既不增加借款，也不發(fā)行新股，只能靠內(nèi)部積累，則外部籌資額等于零，此時的銷售增長率，稱為內(nèi)含增長率。用公式表示：0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-計劃營業(yè)凈利率X［（1+增長率）/增長率］X利潤留存率，即經(jīng)營資產(chǎn)銷售比-經(jīng)營負債銷售比=營業(yè)凈利率X［（1+增長率）/增長率］X利潤留存率，這樣就可以得出正確的結(jié)果。實際我們還可以按以下思路來做 ：因為：外部籌資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負債增長-留存收益增長=（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比X新增銷售額 ）-（經(jīng)營負債銷售百分比X新增銷售額 ）-［計劃營業(yè)凈利率X預(yù)計銷售額X（1-股利支付率）］由于假設(shè)不能增加借款，也不能發(fā)行新股，所以，外部籌資需求 =0。即：［經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比X（預(yù)計銷售額-基期銷售額）-經(jīng)營負債銷售百分比X（預(yù)計銷售額-基期銷售額）-［計劃營業(yè)凈利率X預(yù)計銷售額X（1 -股利支付率）］=0或者：100%<（預(yù)計銷售額-4000）-10%<（預(yù)計銷售額-4000）-5%<預(yù)計銷售額X（1-30%）=0預(yù)計銷售額=4161.85（萬元）所以：銷售增長率=第⑶小題，要計算明年可實現(xiàn)的銷售額，只要知道明年的銷售增長率就可以了。根據(jù)題意，假設(shè)該公司實收資本一直保持不變，即意味著不增發(fā)新股， 同時保持目前全部的財務(wù)比率不變，在這樣的條件下，銷售增長率就是可持續(xù)增長率。要計算可持續(xù)增長率可以有以下兩個代表性計算公式：公式一：2010年銷售增長率=2010年期初權(quán)益資本凈利率X本期利潤留存率， 在保持目前的全部財務(wù)比率不變的前提條件下，2010年期初權(quán)益資本凈利率=2009年期初權(quán)益資本凈利率，而2009年期初權(quán)益資本凈利率=2009年凈利十2009年期初股東權(quán)益=200-［（1200+800）-200X70%］=10.75%代入公式即可計算求得可持續(xù)增長率=10.75%X70%=7.53%2009年銷售額為4000萬元，所以，2010年預(yù)計銷售額為：4000X（1+7.53%）=4301.2（萬元）。公式二：可持續(xù)增長率=利潤留存率X營業(yè)凈利率X權(quán)益乘數(shù)X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 /（1-利潤留存率X營業(yè)凈利率X權(quán)益乘數(shù)X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）=利潤留存率X權(quán)益凈利率/（1-利潤留存率X權(quán)益凈利率）上式中的有關(guān)指標是指2010年，但由于在保持目前的全部財務(wù)比率不變的前提條件下：2010年的留存率=2008年的利潤留存率=70%2010年的權(quán)益凈利率=2009年的權(quán)益凈利率=200十（1200+800）=10%（公式二中的“權(quán)益”是指期末數(shù)）所以，可持續(xù)增長率=70%<10%心-70%<10%）=7.53%2009年銷售額為4000萬元，所以，2010年預(yù)計銷售額為：4000X（1+7.53%）=4301.2（萬元）第（4）小題與第（1）小題的解題思路是一樣的。4.【答案】（1） 預(yù)計2009年主要財務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元項目2008年實際2009年預(yù)計銷售收入32003840凈利潤160192本期分配股利4857.6本期留存利潤112134.4流動資產(chǎn)25523062.4固定資產(chǎn)18002160資產(chǎn)總計43525222.4流動負債12001440長期負債8001171.2負債合計‘20002611.2實收資本16001724.8期末未分配利潤752752+134.4=886.4所有者權(quán)益合計23522611.2負債及所有者權(quán)益總計 43525222.4=870.4-240-134.4=496（萬元）其中：從外部增加的長期負債為 1171.2-800=371.2（萬元）從外部增加的股本為1724.8-1600=124.8（萬元）（2） 2009年可持續(xù)增長下增加的資產(chǎn)=4352X5%=217.6（萬元）2009年可持續(xù)增長下增加的所有者權(quán)益=2352X5%=117.6（萬元 ）2009年可持續(xù)增長下增加的負債=2000X5%=100萬元）其中：2009年可持續(xù)增長下增長的經(jīng)營負債=1200X5%=60萬元）2009年可持續(xù)增長下增長的外部金融負債=800X5%=40萬元）外部融資額為40萬元，均為外部長期負債。四、綜合題1.【答案】預(yù)計利潤表單位：萬元項目2009年2010年一、營業(yè)收入25002625減：營業(yè)成本10001050營業(yè)和管理費用（不含折舊攤銷）500525

折舊6063長期資產(chǎn)攤銷2020二、稅前經(jīng)營利潤920967減：經(jīng)營利潤所得稅230241.75三、稅后經(jīng)營利潤690725.25金融損益：四、借款利息2525.82減：借款利息抵稅6.256.46五、稅后利息費用18.7519.36六、稅后利潤合計671.25705.89力口：年初未分配利潤58595六、可供分配的利潤729.251300.89減：應(yīng)付普通股股利134.25669.81七、未分配利潤595631.08預(yù)計資產(chǎn)負債表單位：萬元項目2009年2010年經(jīng)營現(xiàn)金5456.5經(jīng)營流動資產(chǎn)78