布局高端裝備和制造

目錄國(guó)君策略2023年9月金股組合 3觀點(diǎn)匯總 3策略觀點(diǎn)：機(jī)會(huì)在制造 4宏觀觀點(diǎn)：地產(chǎn)政策優(yōu)化的可能影響 4行業(yè)及公司觀點(diǎn)： 6機(jī)械：人形機(jī)器人量產(chǎn)時(shí)間漸近，核心零部件市場(chǎng)廣闊 6電子：華為Mate60Pro正式上線，技術(shù)突破塑造產(chǎn)品力 9計(jì)算機(jī)：數(shù)據(jù)要素將迎來(lái)催化 11軍工：大國(guó)博弈加劇是長(zhǎng)期趨勢(shì)，軍工長(zhǎng)期向好 14汽車：靜待風(fēng)險(xiǎn)偏好和銷量預(yù)期的雙重修復(fù) 16環(huán)保：微觀交易結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)突出，低估值板塊彈性明顯 17有色：悲觀情緒消化，金銀反轉(zhuǎn)臨近 19交運(yùn)：高股息公路偏好提升，暑運(yùn)回落符合預(yù)期 19建筑：一帶一路將迎多重催化，新疆為首資產(chǎn)注入為基 20社服零售：關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期與高景氣賽道 22公用事業(yè)：汛期來(lái)水改善，水電電量有望修復(fù) 24國(guó)君策略年9代碼公司行業(yè)總市值（百萬(wàn)）EPSPE評(píng)級(jí)2023/9/1代碼公司行業(yè)總市值（百萬(wàn)）EPSPE評(píng)級(jí)2023/9/12023E2024E2025E2023E2024E2025E300567.SZ精測(cè)電子機(jī)械25,5891.321.842.33705039增持603728.SH鳴志電器機(jī)械30,1611.041.481.96694937增持002698.SZ博實(shí)股份機(jī)械17,0260.640.91.08261915增持688377.SH迪威爾機(jī)械5,0520.951.341.83271914增持002475.SZ立訊精密電子233,2251.632.062.68201612增持002463.SZ滬電股份電子39,6490.861.091.35241915增持000034.SZ神州數(shù)碼計(jì)算機(jī)20,7241.812.252.68171412增持300075.SZ數(shù)字政通計(jì)算機(jī)12,4890.570.771.02352620增持002230.SZ科大訊飛計(jì)算機(jī)125,9030.961.231.66574433增持600760.SH中航沈飛軍工122,6841.131.532.01392922增持002179.SZ中航光電軍工93,3031.672.162.75262016增持002472.SZ雙環(huán)傳動(dòng)汽車29,9710.971.311.82362719增持002658.SZ雪迪龍環(huán)保4,9840.600.730.9113119增持300748.SZ金力永磁有色22,4871.341.78-1310-增持601975.SH招商南油交運(yùn)15,5770.390.490.52876增持002941.SZ新疆交建建筑11,4110.640.770.91282319增持600415.SH小商品城社服零售47,0160.460.540.68191613增持300592.SZ華凱易佰社服零售7,6891.271.852.36211411增持002053.SZ云南能投公用事業(yè)9,9070.600.991.12181110增持600674.SH川投能源公用事業(yè)66,0651.081.131.17141313增持Wind表2:國(guó)君策略2023年9月金股（精選組合）盈利預(yù)測(cè)表代碼公司行業(yè)總市值（百萬(wàn)）EPSPE評(píng)級(jí)2023/9/12023E2024E2025E2023E2024E2025E300567.SZ精測(cè)電子機(jī)械23,9761.321.842.33705039增持603728.SH鳴志電器機(jī)械26,7501.041.481.96694937增持002475.SZ立訊精密電子234,6511.632.062.68201612增持002463.SZ滬電股份電子40,5250.861.091.35241915增持000034.SZ神州數(shù)碼計(jì)算機(jī)20,7241.812.252.68171412增持300075.SZ數(shù)字政通計(jì)算機(jī)12,9540.570.771.02352620增持002472.SZ雙環(huán)傳動(dòng)汽車29,0240.971.311.82362719增持600760.SH中航沈飛軍工122,6011.131.532.01392922增持600415.SH小商品城社服零售47,0160.460.540.68191613增持002941.SZ新疆交建建筑11,4110.640.770.91282319增持Wind觀點(diǎn)匯總策略觀點(diǎn)：機(jī)會(huì)在制造研究員：方奕、張逸飛、馬浩然、蘇徽震蕩底部區(qū)域，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。盡管上周市場(chǎng)波動(dòng)較大，但總體悲觀情緒緩和、市場(chǎng)反彈。繼“活躍資本市場(chǎng)”后，與地產(chǎn)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策加快落地，進(jìn)一步打消了投資者的疑慮。對(duì)后市我們的看法是：1）前期市場(chǎng)調(diào)整已計(jì)入了對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策下修的預(yù)期，股價(jià)處在底部區(qū)域、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)疊加政策呵護(hù)2從海外看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)松動(dòng)，全球流動(dòng)性緊縮預(yù)期緩和；中美頻繁互動(dòng)與中澳3）但是，由于缺乏彈性的總量預(yù)期，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好結(jié)構(gòu)兩極分化，預(yù)計(jì)后由于利好利空大多被預(yù)期到，++即有邊際但預(yù)期不高的條件下，投資機(jī)會(huì)要從交易角度找。我們認(rèn)為：第一，投資機(jī)會(huì)主要在微觀結(jié)構(gòu)好的股票。調(diào)整時(shí)間很長(zhǎng)、股票充分換手，預(yù)期低悲觀者出清、具備邊際催化（可以來(lái)源于政策、技術(shù)進(jìn)步，也可以來(lái)源于庫(kù)存和競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)改善等）的股票在交易上有投資機(jī)會(huì)。第二，中報(bào)季結(jié)束短期無(wú)業(yè)績(jī)下修風(fēng)險(xiǎn)，加上減持新規(guī)與高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者活躍的特點(diǎn)，中小市值與題材依然會(huì)好于大市值。行業(yè)比較：下一階段科技成長(zhǎng)股的行情在高端裝備和制造，中期繼續(xù)看好高股息。投資機(jī)會(huì)不在已經(jīng)被充分預(yù)期、擁擠度高的環(huán)節(jié)，投資機(jī)會(huì)主要在調(diào)整充分、預(yù)期偏低、后續(xù)有邊際催化的方向：1）下一階段科技成長(zhǎng)股的行情在高端裝備和制造，推薦電子/機(jī)械/軍工。股價(jià)充分長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，周期性因素預(yù)計(jì)在Q4見(jiàn)底，板塊受益于國(guó)產(chǎn)替代與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系政策。2）對(duì)于穩(wěn)健投資者而言，中期增長(zhǎng)換擋+利率水平趨勢(shì)降低，具有央國(guó)企背景、特許經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)或壟斷地位、資本開(kāi)支較少分紅較多的紅利資產(chǎn)依然是為數(shù)不多的選擇，看好運(yùn)營(yíng)商/石油石化/公共事業(yè)等。3）股價(jià)低位的消費(fèi)品或?qū)⒊霈F(xiàn)交易性反彈，經(jīng)濟(jì)環(huán)比企穩(wěn)，稅收與地產(chǎn)政策積極，消費(fèi)股有望出現(xiàn)底部反彈。投資主題和個(gè)股推薦：高端裝備/華為產(chǎn)業(yè)鏈/數(shù)據(jù)要素/國(guó)企改革。1）高端裝備：提升基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性裝備國(guó)產(chǎn)化水平，推薦半導(dǎo)體/機(jī)器人/工業(yè)母機(jī)/能源；2）華為產(chǎn)業(yè)鏈：自主化進(jìn)度加速的硬件和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)；3）數(shù)據(jù)要素：數(shù)據(jù)資源入表落地，數(shù)據(jù)確權(quán)與流通交易相關(guān)頂層設(shè)計(jì)有望加速推進(jìn)，推薦運(yùn)營(yíng)商/數(shù)據(jù)服務(wù)；4）國(guó)企改革：具備特許經(jīng)營(yíng)屬性，現(xiàn)金流穩(wěn)定的電力運(yùn)營(yíng)/油運(yùn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。詳見(jiàn)報(bào)告：《機(jī)會(huì)在制造》2023-9-3宏觀觀點(diǎn)：地產(chǎn)政策優(yōu)化的可能影響研究員：董琦、曹金丘20237月住建部提出要“進(jìn)一步落實(shí)”各類政策的倡議暗示需求端優(yōu)化政策有+本輪政策效果如何，我們進(jìn)行了大致估算：降低首付比例帶來(lái)的商品房銷售增量，悲觀假設(shè)為6500萬(wàn)平，中性假設(shè)11000萬(wàn)平，樂(lè)觀假設(shè)15000萬(wàn)平。放開(kāi)限購(gòu)政策中的社保年限要求帶來(lái)的商品房銷售增量，悲觀假設(shè)為180030004100+2000、3000、4000萬(wàn)平。其中，中性情形下，假設(shè)“認(rèn)房不15%的置換需求。調(diào)降房貸利率對(duì)地產(chǎn)銷售的直接影響或有限，但有望釋放4000億元左右的居民支出流向消費(fèi)等領(lǐng)域。17000萬(wàn)平商品房銷售，有望提振銷售增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，直接GDPGDP0.3個(gè)百分點(diǎn)。悲觀、樂(lè)觀情形10300、23100萬(wàn)平商品房銷售（注：上述各類政策的受用人群可能有重疊關(guān)系，例如降低首付比例中的測(cè)算中不好估計(jì)實(shí)際具有房票的居民戶數(shù)，可能跟放松限購(gòu)中的相關(guān)測(cè)算存在交叉重疊關(guān)系，導(dǎo)致最終測(cè)算結(jié)果存在高估的可能。房住不炒的導(dǎo)向下，需求端政策優(yōu)化的核心仍是“房住不炒”，未來(lái)關(guān)注點(diǎn)應(yīng)放在房地產(chǎn)新發(fā)展模式的推進(jìn)。由于因城施策調(diào)控的慣性，以及房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的紅線制約，預(yù)計(jì)本輪地產(chǎn)政策在執(zhí)行角度依然是有彈性的差異化，很難出現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)“一刀切”的政策落實(shí)。因此，對(duì)于需求端政策的效果我們認(rèn)為需要謹(jǐn)慎觀察。更需要關(guān)注的是以保障和長(zhǎng)租為代表的房地產(chǎn)新發(fā)展模式的推進(jìn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，估算具有誤差。詳見(jiàn)報(bào)告：《地產(chǎn)政策優(yōu)化的可能影響——“新復(fù)蘇追蹤”系列之七》2023-8-30行業(yè)及公司觀點(diǎn)：機(jī)械：人形機(jī)器人量產(chǎn)時(shí)間漸近，核心零部件市場(chǎng)廣闊2023年半年報(bào)中指出，公司研發(fā)的機(jī)器人直線執(zhí)行器和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器，已經(jīng)多次向客戶送樣，獲得客戶認(rèn)可及好評(píng)，項(xiàng)目要2024100臺(tái)。4套生產(chǎn)線的安裝調(diào)試，形成年產(chǎn)10萬(wàn)臺(tái)的一期產(chǎn)能，后續(xù)將年產(chǎn)能提升至百萬(wàn)臺(tái)。特斯拉積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，人形機(jī)器人量產(chǎn)進(jìn)程加速。人形機(jī)器人為新1）技術(shù)和供應(yīng)鏈可復(fù)用和遷移；2）降本效應(yīng)可期；3）2024年一季度，量產(chǎn)時(shí)間明確，人形機(jī)器人需求有望逐步爆發(fā)。816日召開(kāi)的世界機(jī)器人大會(huì)中，國(guó)產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)宇樹(shù)科技、達(dá)闥、小米、優(yōu)必選、云深處科技、追覓科技等均展示了最新研發(fā)的人形機(jī)器人或四足機(jī)器人，國(guó)產(chǎn)企業(yè)對(duì)于人形機(jī)器人參與熱情較高，均搶抓時(shí)間積極推出自風(fēng)險(xiǎn)提示：1）人形機(jī)器人技術(shù)研發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期；2）商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景不及預(yù)期；3）降本進(jìn)程不及預(yù)期；4）產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期。詳見(jiàn)報(bào)告：《人形機(jī)器人量產(chǎn)時(shí)間漸近，核心零部件市場(chǎng)廣闊——人形機(jī)器人主題事件點(diǎn)評(píng)》2023-8-29精測(cè)電子（300567：業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，訂單高增看好長(zhǎng)期發(fā)展研究員：徐喬威、李啟文202227.31億元/+13.3%2.72億元1.21億元9.1億元/同比+42.03%1.28億元/同比0.37億元/同比+182.05%。23Q16.01億/-0.4%0.12億/-58.2%0.01億/-97.5%?？紤]到公司處于高研發(fā)投入23-241.32/1.84元(1.41/1.96元)252.332470128.8元。在手訂單高增。截止年報(bào)披露日，公司在手訂單金額總計(jì)約27.97億元，其中半導(dǎo)體領(lǐng)域訂單約8.91億元、新能源領(lǐng)域訂單約4.82億元。1）顯示面板：受益于行業(yè)β(行業(yè)迎來(lái)新一輪周期+新型顯示面板技術(shù)切換)與自身α(加大AR/VR/MR)；2）新能源：主攻化成分容系統(tǒng)()、切疊一體機(jī)(獲得批半導(dǎo)體量檢測(cè)設(shè)備持續(xù)突破，新產(chǎn)品有望快速放量。1）老牌膜厚膜厚產(chǎn)品獲批量訂單，貢獻(xiàn)主要訂單；2）電子束：明場(chǎng)光學(xué)缺陷檢測(cè)設(shè)備已取得突破性訂單(首臺(tái)已交付)；3）OCD設(shè)備已取得部分訂單；4）硅(已交付(批量訂單爭(zhēng)取中)。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游資本開(kāi)支下降、美國(guó)出口管制加劇、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。詳見(jiàn)報(bào)告：《業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，訂單高增看好長(zhǎng)期發(fā)展——精測(cè)電子2022年報(bào)、2023一季報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-4-25鳴志電器（603728：運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，高端應(yīng)用領(lǐng)域快速增長(zhǎng)研究員：徐喬威、張?jiān)酵顿Y建議：公司是國(guó)內(nèi)控制電機(jī)及其驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)，加碼工業(yè)自動(dòng)化、生化醫(yī)療、移動(dòng)機(jī)器人、半導(dǎo)體加工等高附加值產(chǎn)業(yè)，有望量利齊2023-251.04/1.48/1.962023822023年60倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)62.4元，首次覆蓋，增持。運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)。公司在控制電機(jī)及其驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域具有規(guī)模效應(yīng)，公司混合式步進(jìn)電機(jī)產(chǎn)品的全球市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球前三，為世界主要制造商，打破了日本企業(yè)對(duì)該行業(yè)的壟斷，品牌優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司的步進(jìn)電機(jī)驅(qū)動(dòng)器、集成式智能步進(jìn)伺服控制技術(shù)在全球居于前列水平，公司的直流無(wú)刷電機(jī)和空心杯無(wú)齒槽電機(jī)也憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品品質(zhì)和完善的客戶服務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)上享有良好的聲譽(yù)。積極拓展應(yīng)用領(lǐng)域，高端應(yīng)用領(lǐng)域較快增長(zhǎng)。公司產(chǎn)品不拘泥于傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，加速布局高端應(yīng)用領(lǐng)域，重點(diǎn)發(fā)展工廠自動(dòng)化、醫(yī)療器械和生化分析、移動(dòng)服務(wù)機(jī)器人、光伏/鋰電/半導(dǎo)體自動(dòng)化和智能汽車電子等新興、高附加值應(yīng)用領(lǐng)域，同時(shí)取得高速增長(zhǎng)。大力建設(shè)全球銷售渠道，儲(chǔ)備大批核心客戶。公司布點(diǎn)全球，在全球最主要的工業(yè)區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，通過(guò)并購(gòu)持續(xù)實(shí)現(xiàn)核心業(yè)務(wù)的技術(shù)和產(chǎn)品升級(jí)，通過(guò)整合完善公司在全球市場(chǎng)的產(chǎn)品能力和業(yè)務(wù)模塊化能力，從而能夠快速進(jìn)入重點(diǎn)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)銷售。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。詳見(jiàn)報(bào)告：《運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，高端應(yīng)用領(lǐng)域快速增長(zhǎng)——鳴志電器首次覆蓋報(bào)告》2023-5-22博實(shí)股份（002698：智能制造裝備持續(xù)高增，工業(yè)服務(wù)穩(wěn)步發(fā)展研究員：徐喬威、李啟文維持增持評(píng)級(jí)。考慮下游客戶項(xiàng)目進(jìn)展節(jié)奏有所遞延，進(jìn)而影響公司產(chǎn)品交付與收入確認(rèn)，我們下調(diào)23-25年為0.64/0.90/1.08元(原0.70/1.00/.23元)2339xP25.0元。23Q213.89億元/+35.14%，歸母凈3.35億元/+26.89%23Q26.6億元/+25.93%，歸母凈利1.25億元/+12.62%。23Q2業(yè)績(jī)不及預(yù)期主要系研發(fā)費(fèi)用增加(同期+0.33億元)以及下游客戶項(xiàng)目進(jìn)度推遲影響訂單交付和驗(yàn)收。23H1智能制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.97億元/+43.7%，毛利率維持在較高水平(40.1%/-0.7pct)。1）固體物料后處理業(yè)務(wù)受新能源多晶硅不規(guī)則物料智能裝備等確認(rèn)收入影響，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.45億元/+52.1%，毛利率1.22億元，規(guī)模效應(yīng)下毛利率提升至19.8%/+3.8pct；3）橡膠后處理智能制造(0.53億元/-21.8%)和機(jī)器人+業(yè)務(wù)(0.78億元/-38.2%)受短期產(chǎn)品交付驗(yàn)收波動(dòng)影響有所下滑。23H1工3.26(24.0%-4.6ct)0.66億元/+102.1%，毛利率維持在高水平，為整體業(yè)績(jī)提供有益補(bǔ)充。風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單履約不及預(yù)期、人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。詳見(jiàn)報(bào)告：《智能制造裝備持續(xù)高增，工業(yè)服務(wù)穩(wěn)步發(fā)展——博實(shí)股份2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-8-30迪威爾（688377研究員：徐喬威、李啟文維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到陸上井口及采油樹(shù)專用件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及高23-24年0.95/1.34元(原1.23/1.75元)25年P(guān)S為1.8324年27xP，36.18元(43.23元23Q26.000.81/+42.60%23Q23.30億元/+53.80%，歸母凈利0.51億元/+91.56%。深海業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放+23Q2公司產(chǎn)能(陸上2.8億元/+49%億元/+87%；非常規(guī)油氣開(kāi)采專0.5/-39%億元/+141%23H1綜合毛利率為23.01%/-1.58pct/環(huán)比+0.14pct，凈利率13.50%/-0.21pct/環(huán)比+2.25pct。23EnergyIntelligence234850億美元/+12%，F(xiàn)MC訂單延續(xù)高位(23Q241.14億美元/+113.4%/環(huán)比+62.2%)，23年底落地已完成大部分設(shè)備進(jìn)場(chǎng))，開(kāi)拓公司新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)曲線。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期、特鋼等原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。詳見(jiàn)報(bào)告：《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，深海業(yè)務(wù)持續(xù)高增——迪威爾2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-8-14電子：華為60正式上線，技術(shù)突破塑造產(chǎn)品力華為tete60Pro829日，60Pro正式上60Pro829日累計(jì)WIte60Pro60pro6999元，目前銷售火爆。6060Pro成為全球首款支持衛(wèi)星通話的大眾智能手機(jī)，即使在沒(méi)有地面網(wǎng)絡(luò)信號(hào)情況下，也可以從容撥打、接聽(tīng)衛(wèi)星電話，還可自由編輯衛(wèi)星消息，選擇多條位置信息生成軌跡地圖。此算法與靈犀天線強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，帶來(lái)更出色的通信體驗(yàn)，在高60Pro1倍，還配有極具創(chuàng)新的超可靠玄武架構(gòu)；在閃拍、肖像、微距等場(chǎng)景下的全焦段拍攝體驗(yàn)上，也有MErmonyS4606060Pro60Pro新機(jī)發(fā)布，技術(shù)不斷突破塑造極強(qiáng)產(chǎn)品力，詳見(jiàn)報(bào)告：《華為Mate60Pro正式上線，技術(shù)突破塑造產(chǎn)品力——電子板塊推薦點(diǎn)評(píng)》2023-8-29立訊精密（002475：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊研究員：王聰、文紫妍61.82023/2024/20251.63/2.06/2.68202430XPE61.8元。979.71億元同比+19.53%43.56億元同比+15.11%23Q2營(yíng)480.29億元，同比+19.00%23.38億元同比+18.03%，23Q3歸母凈利潤(rùn)達(dá)26.84億元~33.25億元，同比+2.61%~27.08%。（1）汽車業(yè)務(wù)，目前公司擁有線束、連接器、智能座艙、自動(dòng)駕駛的多元化產(chǎn)品矩陣，在電動(dòng)化和（2）通信業(yè)務(wù)，公司從零組件和模組產(chǎn)品延伸至服務(wù)器組裝，并持續(xù)加大光電傳輸、電源類2023半年報(bào)，其持續(xù)收獲海內(nèi)外頭部客戶的認(rèn)可，產(chǎn)品端市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，整體業(yè)務(wù)規(guī)模呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。產(chǎn)品。公司手表和手機(jī)整機(jī)組裝產(chǎn)品持續(xù)拓展份額，且盈利能力持續(xù)提升，未來(lái)業(yè)績(jī)彈益于ARVRMR放量。風(fēng)險(xiǎn)提示。公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦的不確定性。詳見(jiàn)報(bào)告：《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊——公司中報(bào)和三季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng)》2023-8-29滬電股份（002463：業(yè)績(jī)短期承壓，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品深度受益AI爆發(fā)研究員：王聰、文紫妍維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.7元。結(jié)合一季報(bào)情況，我們下調(diào)其23/24PS0.86/1.09元（0.87/.16元25PS為1.352024年P(guān)E30X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.7元，維持增持評(píng)級(jí)。23Q118.68億，同比-2.57%/環(huán)比-27.39%，主要是由于北美數(shù)通板需求處于淡季，行業(yè)處23Q12億，同比-19.74%/-54.54%,0.36服800G服務(wù)器領(lǐng)域，公司應(yīng)用于、、FPGA等加速模塊類的產(chǎn)品以及、、OAM2.0的產(chǎn)品；在高階數(shù)據(jù)中心交換機(jī)領(lǐng)域，Pre800G的產(chǎn)品已批量生產(chǎn)，800G的產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量的交付；基于數(shù)據(jù)中心加速模塊的多Interposer46產(chǎn)品，同時(shí)基于交換、路由的NPO/CPOInterposer產(chǎn)品也同步開(kāi)始預(yù)研。汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，盈利能力有望提升。公司投入大量資源用于高及耐高壓高可靠PCB產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，并與客戶合作開(kāi)發(fā)智PCB2022800VPCB產(chǎn)品的量產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示。中美貿(mào)易摩擦的不確定性；原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)。詳見(jiàn)報(bào)告：《業(yè)績(jī)短期承壓，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品深度受益AI爆發(fā)——23Q1季報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-5-11計(jì)算機(jī)：數(shù)據(jù)要素將迎來(lái)催化核心觀點(diǎn)：數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)主題新、想象空間大、產(chǎn)業(yè)覆蓋面廣，隨著大數(shù)據(jù)領(lǐng)導(dǎo)到任，疊加頂層設(shè)計(jì)逐步成熟，公眾數(shù)據(jù)及一網(wǎng)統(tǒng)管等領(lǐng)域的政府側(cè)應(yīng)用將率先爆發(fā)。對(duì)于計(jì)算機(jī)板塊，在短期沒(méi)有景氣度的時(shí)候，2023年上半年以來(lái)市場(chǎng)行情出現(xiàn)了明顯的主題輪動(dòng)。但我們認(rèn)為如果沒(méi)有人工智能，數(shù)據(jù)要素仍能接棒GDP投資建議：推薦布局?jǐn)?shù)據(jù)要素以及各個(gè)垂直領(lǐng)域有數(shù)據(jù)壁壘的計(jì)算機(jī)公司。詳見(jiàn)報(bào)告：《數(shù)據(jù)要素將迎來(lái)催化》2023-7-30神州數(shù)碼（000034T分銷龍頭再出發(fā)研究員：朱麗江2023-2025分別為1.81、2.25、2.6821%、24%、2024年21.84倍PE給予目標(biāo)價(jià)49.03元，給予“增持”評(píng)級(jí)。MSPPaaS監(jiān)控、實(shí)現(xiàn)數(shù)字化應(yīng)用開(kāi)發(fā)的企業(yè)之一，對(duì)國(guó)內(nèi)外主流的公有云平臺(tái)都有長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作對(duì)接IDCISPICP公司在行業(yè)信創(chuàng)整機(jī)先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)發(fā)展有望超預(yù)期。公司擁有遍B風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶IT預(yù)算下滑的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。詳見(jiàn)報(bào)告：《全面發(fā)力云與信創(chuàng)，IT分銷龍頭再出發(fā)》2023-8-31數(shù)字政通（300075：軟件業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，受益數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表研究員：李博倫29.652023-2025PS0.57、0.77、1.0229.657.381.4021.08%城市運(yùn)管服平臺(tái)、一網(wǎng)統(tǒng)管持續(xù)保持高景氣。公司軟件業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局的？城市運(yùn)管服平臺(tái)、一網(wǎng)統(tǒng)管在報(bào)告期內(nèi)保持高景氣。一網(wǎng)統(tǒng)管方面，在《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》大背景下，全國(guó)一網(wǎng)統(tǒng)管平臺(tái)建設(shè)呈現(xiàn)旺盛的需求態(tài)勢(shì)。運(yùn)管服平臺(tái)公司承建省級(jí)及直轄市平臺(tái)市場(chǎng)占有率70%2023821日公開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。詳見(jiàn)報(bào)告：《軟件業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，受益數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表——數(shù)字政通2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-8-27科大訊飛（002230：星火新版本升級(jí)三大能力，行業(yè)應(yīng)用拓展至工業(yè)、醫(yī)療研究員：李沐華、齊佳宏69評(píng)論：維持增持。公司發(fā)布星火大模型V1.5版本，維持預(yù)測(cè)2023-2025年EPS0.95/1.23/1.66元，維持目標(biāo)價(jià)86.02元，維持增持。561.0版本，此次星火大模型的能力升級(jí)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：1）開(kāi)放式知識(shí)問(wèn)答能力提升。通過(guò)使用類搜索插件，星火可從實(shí)時(shí)的信息庫(kù)和數(shù)據(jù)庫(kù)里面搜索和提取知識(shí)，再對(duì)所提取的知識(shí)進(jìn)行概括并推送給用邏輯推理和數(shù)學(xué)能力提升。把長(zhǎng)鏈條思維鏈推理和數(shù)理邏輯推理能力進(jìn)行結(jié)合，可以綜多輪對(duì)話能力提升。可以通過(guò)和用戶的多輪次的交互和用戶共同完成特定的復(fù)雜任務(wù)。4）訊飛發(fā)布星火（支持圖文識(shí)別和數(shù)學(xué)公式識(shí)別、多功能助手（支持用戶定制，可在移動(dòng)端實(shí)現(xiàn)對(duì)星火能力的調(diào)用。星火大模型的落地場(chǎng)景進(jìn)一步拓展。1）工業(yè)：星火大模型可將各個(gè)工業(yè)領(lǐng)域的知識(shí)進(jìn)行整合形成“工業(yè)大腦”，并進(jìn)一步和特定企業(yè)的知識(shí)庫(kù)結(jié)合，形成這個(gè)企業(yè)的“知識(shí)大腦”。當(dāng)該企業(yè)在研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷等環(huán)節(jié)遇到問(wèn)題時(shí)，可通過(guò)和“知識(shí)大腦”交互獲取解決方案。2）醫(yī)療：星火的賦能主要體現(xiàn)在診后康復(fù)管理方面，星火可以幫助醫(yī)生快速生成整體康復(fù)計(jì)劃，患者回家后其康復(fù)咨詢亦可獲得實(shí)時(shí)響應(yīng)。星火大模型的持續(xù)迭代將改變市場(chǎng)對(duì)訊飛的認(rèn)知。部分投資者認(rèn)為，大模型的出現(xiàn)將使得訊飛在垂域場(chǎng)景化模型時(shí)代建立的模型能力優(yōu)勢(shì)和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)在一定程度上被瓦解，有被“彎道超車”的風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，星火大模型的持續(xù)迭代將改變這些投資者的看法。上述邏輯將變?yōu)椤坝嶏w61-8學(xué)習(xí)機(jī)系列激活量同增214%176%205%；第二，基于大模型衍生出新的單品；第三，將模型能力開(kāi)放給更多行業(yè)的合作伙伴使用。如能實(shí)現(xiàn)第三點(diǎn)，將自身生態(tài)變得更加開(kāi)放，訊飛將再一次實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)落地不及預(yù)期、政府財(cái)政緊張。詳見(jiàn)報(bào)告：《星火新版本升級(jí)三大能力，行業(yè)應(yīng)用拓展至工業(yè)、醫(yī)療》2023-6-10軍工：大國(guó)博弈加劇是長(zhǎng)期趨勢(shì)，軍工長(zhǎng)期向好大國(guó)博弈加劇是長(zhǎng)期趨勢(shì)，軍工長(zhǎng)期向好。1）我們認(rèn)為，大國(guó)博弈加劇是長(zhǎng)期趨勢(shì)，美國(guó)及其盟友國(guó)防戰(zhàn)略重心逐步向印太轉(zhuǎn)向，中國(guó)周邊緊張局勢(shì)可能逐步加劇，和平需要保衛(wèi)，加大國(guó)防投入是必選項(xiàng)，軍工2027詳見(jiàn)報(bào)告：《李尚福會(huì)見(jiàn)阿空軍司令，俄艦艇編隊(duì)訪問(wèn)青島》2023-8-29中航沈飛（600760：業(yè)績(jī)超預(yù)期，軍機(jī)龍頭持續(xù)提質(zhì)增效、高速增長(zhǎng)研究員：彭磊、楊天昊、周明頔71.83元，維持增持。公司受益于十四五練兵備戰(zhàn)背景下軍機(jī)旺盛需求釋放，疊加公司不斷推進(jìn)提質(zhì)增效，盈利能力持續(xù)改善，業(yè)2023-20251.13/1.53/2.01202363.4PE71.83歸母凈利潤(rùn)+40.1%231.5億元（+16.85%14.93億元+3.46%2328.1（+40.1%.36%+0.71pp，創(chuàng)近年來(lái)新高，提質(zhì)增效成果顯著，盈利能力持續(xù)改善；4.09億元（+0.64%，公司不斷加大研發(fā)投入，推進(jìn)核心關(guān)鍵技術(shù)突破，助推先進(jìn)型號(hào)研制。盈利能力持續(xù)改善，利潤(rùn)有望保持高增長(zhǎng)。1）我國(guó)較美國(guó)軍機(jī)數(shù)量及代際的顯著差距有望驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)斗機(jī)行業(yè)持續(xù)較快增長(zhǎng)；2）公司為我國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)龍頭，根據(jù)公告，公司未來(lái)將致力于實(shí)現(xiàn)“研、造、修”一體化發(fā)展，加速能力建設(shè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局；3）伴隨著業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)品量?jī)r(jià)提催化劑：新裝備加速發(fā)展帶來(lái)需求改善、軍機(jī)維修能力顯著補(bǔ)強(qiáng)、設(shè)計(jì)研發(fā)能力實(shí)現(xiàn)突破。風(fēng)險(xiǎn)提示：新型號(hào)放量速度不及預(yù)期、維修等業(yè)務(wù)拓展速度不及預(yù)期。詳見(jiàn)報(bào)告：《業(yè)績(jī)超預(yù)期，軍機(jī)龍頭持續(xù)提質(zhì)增效、高速增長(zhǎng)》2023-8-31中航光電（002179：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，連接器龍頭持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展研究員：彭磊、楊天昊、周明頔62.182023-25年至1.67/2.16/2.75（前值為1.63/2.09/2.71元62.18元，維持“增持”評(píng)級(jí)。107.58億元+31.33%19.53億元+29.4%19.19億元（+30.2%2）研9.47（+2.76%年公40%。1）公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)加快升級(jí)，軍品領(lǐng)域著力提升互連方案解決能力，不斷加大對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)投入，持續(xù)推動(dòng)制造能力升級(jí)，軍用連接器龍頭地位穩(wěn)固；2）民品進(jìn)一步提升制造技術(shù)水平與生產(chǎn)能力，鞏固新領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。華南產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目（一期）正式投入運(yùn)營(yíng)；洛陽(yáng)基礎(chǔ)器件產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目預(yù)計(jì)24年初實(shí)催化劑：組件類和新產(chǎn)品快速發(fā)展、新能源業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、民品競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。詳見(jiàn)報(bào)告：《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，連接器龍頭持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展——中航光電2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-8-28汽車：靜待風(fēng)險(xiǎn)偏好和銷量預(yù)期的雙重修復(fù)靜待風(fēng)險(xiǎn)偏好和銷量預(yù)期的雙重修復(fù)。受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降影響，自動(dòng)駕駛和機(jī)器人等賽道估值受到壓制；8月乘用車銷售淡季，高基數(shù)下銷9-10仍在短期存在邊際變化的方向：一是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)model3改款在Q3上市，同時(shí)海外皮卡車型也有望上市，二是華為產(chǎn)業(yè)鏈，奇瑞華為合作車型臨近上市，與賽力斯合作的車型也有望在年底上市。特斯拉新車型上市，催化特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈零部件標(biāo)的。預(yù)計(jì)Q3上海工廠將開(kāi)始交付Model3的改款車型，同時(shí)北美市場(chǎng)的皮卡車型Cybertruck也有望在三四季度量產(chǎn)交付，為特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)新的增量貢獻(xiàn)，此外特斯拉的更高性價(jià)比的新車型也即將進(jìn)入定點(diǎn)周期。多種催化下特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈上的零部件公司，增長(zhǎng)確定性得到進(jìn)一步加強(qiáng)。華為智選模式部分新車型陸續(xù)發(fā)布或上市，華為產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期漸起，奇瑞相關(guān)合作車型值得期待。華為繼續(xù)堅(jiān)持不造車原則，通過(guò)深度賦能的智選模式在強(qiáng)化跟車企的合作。智選模式的合作方賽力斯和奇瑞H2有多款新車型發(fā)布或者上市，尤其是和奇瑞合作的首款車型值得期待。我們認(rèn)為華為合作的車企產(chǎn)業(yè)鏈有望在Q4開(kāi)始迎來(lái)銷量再上新臺(tái)階，配套零部件企業(yè)預(yù)期漸起。詳見(jiàn)報(bào)告：《靜待風(fēng)險(xiǎn)偏好和銷量預(yù)期的雙重修復(fù)——汽車行業(yè)周報(bào)（2023.8.21-8.25》2023-8-27雙環(huán)傳動(dòng)（002472：中報(bào)符合預(yù)期，新能源、機(jī)器人成長(zhǎng)加速研究員：吳曉飛、管正月40.152023-2025預(yù)測(cè)0.97/1.31/1.8140.15元，對(duì)應(yīng)2023年41倍PE。中報(bào)符合預(yù)期，商用車AMT、新能源、機(jī)器人拉動(dòng)收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，現(xiàn)36.919%，歸母凈利3.747%。1931.3%1.9849.4%8.1億元，同增149%。2Q230.8pct，0.8pct10.97%1.6pct1.2pct。內(nèi)部效率提升0.99%、3.72%、4.88%、-0.64%，同比0.1pct/-0.7pct/1.0pct/-1.62pct。海外拓展順利，新能源+機(jī)器人雙驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，民生齒輪逐步發(fā)力。公司投資建設(shè)匈牙利工廠、收購(gòu)三多樂(lè)越南公司，海外布局逐步完善，加速產(chǎn)品，并持續(xù)布局新興領(lǐng)域，打造第二成長(zhǎng)曲線。民生齒輪逐步發(fā)力，2023H1民生齒輪1.5風(fēng)險(xiǎn)提示：新訂單爬坡不及預(yù)期；產(chǎn)能利用率不及預(yù)期。詳見(jiàn)報(bào)告：《中報(bào)符合預(yù)期，新能源、機(jī)器人成長(zhǎng)加速——雙環(huán)傳動(dòng)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-8-31環(huán)保：微觀交易結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)突出，低估值板塊彈性明顯CEA293元/噸。上周全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配29361.96元/噸，8%107萬(wàn)噸，較前一周增103%42.45元/6%131.90元/噸，最低為重慶碳27.51元/4.51萬(wàn)噸，較前一周下降64%。周度投資觀點(diǎn)：近期環(huán)保板塊表現(xiàn)活躍，我們?cè)俅畏治霏h(huán)保板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)，認(rèn)為環(huán)保板塊微觀交易結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)突出，我們重申低估值環(huán)保板塊價(jià)值重估機(jī)會(huì)。詳見(jiàn)報(bào)告：《微觀交易結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)突出，低估值板塊彈性明顯》2023-8-29雪迪龍（002658：高精度色譜帶動(dòng)工業(yè)過(guò)程分析業(yè)務(wù)高增研究員：徐強(qiáng)、邵瀟、于歆2023-2025年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別為3.77、4.62、5.750.60、0.73、0.91元。高精度色譜技術(shù)拓展高端工業(yè)分析領(lǐng)域，同時(shí)碳計(jì)量業(yè)務(wù)有望受益于我國(guó)碳市場(chǎng)擴(kuò)容10.78元，維持“增持”評(píng)級(jí)。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。6.375.42%；8,21348%。歸屬凈利潤(rùn)下降主要原因?yàn)槭?023Q2單季度歸屬凈5,38991%。2023H12.85億元，我們認(rèn)2）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)?,378ppb工業(yè)過(guò)程分析業(yè)務(wù)同比增。公司由污染源在線監(jiān)測(cè)及傳統(tǒng)工業(yè)過(guò)程分析系ppb級(jí)氣相色譜核心技術(shù)。工業(yè)過(guò)程分析產(chǎn)品涵蓋紫外、紅外以及高精度氣相色譜分析儀，滿足工業(yè)領(lǐng)域多場(chǎng)景要求。5,486萬(wàn)元，同比增。歐盟碳關(guān)稅過(guò)渡期在即，我國(guó)碳市場(chǎng)有望加速擴(kuò)容，公司碳計(jì)量業(yè)務(wù)有2023106大行業(yè)產(chǎn)品碳密度。我們認(rèn)為，我國(guó)將加速對(duì)標(biāo)歐盟擴(kuò)容碳市場(chǎng)覆蓋行業(yè)。公司與中國(guó)計(jì)量科學(xué)院合資公司碳計(jì)量監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)有望受益。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。詳見(jiàn)報(bào)告：《高精度色譜帶動(dòng)工業(yè)過(guò)程分析業(yè)務(wù)高增---2023半年報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-8-21有色：悲觀情緒消化，金銀反轉(zhuǎn)臨近周期研判：本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)言，強(qiáng)調(diào)降低通脹的決心不變，但819日23萬(wàn)人、低于預(yù)期與前值，金銀價(jià)格回調(diào)、充16.1%7月的5.7%869.5、低于預(yù)期，8制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均下降、制造業(yè)指數(shù)持續(xù)位于榮枯線以下，此外信貸緊縮下、銀行業(yè)前景惡化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力。美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲，隨著流動(dòng)性預(yù)期改善，貴金屬價(jià)格或?qū)⒂瓉?lái)反轉(zhuǎn)。同時(shí)，去美元化下，央行購(gòu)金需詳見(jiàn)報(bào)告：《悲觀情緒消化，金銀反轉(zhuǎn)臨近——貴金屬周報(bào)》2023-8-27交運(yùn)：高股息公路偏好提升，暑運(yùn)回落符合預(yù)期航空：近期量?jī)r(jià)季節(jié)性回落，未來(lái)一年供需將加速恢復(fù)。近期暑運(yùn)逐步以返程客流為主，出票量回落，國(guó)內(nèi)客流與票價(jià)均回落超一成，符合季20195%12-15%50%80%2019Q3（1）原油油運(yùn)：過(guò)去近兩個(gè)月中東減產(chǎn)油價(jià)高企，導(dǎo)致多國(guó)去庫(kù)抑制貿(mào)易恢復(fù)，原油運(yùn)價(jià)持續(xù)/TCETCE仍處過(guò)去十年同期高位。目前船東正積極布局旺季船舶擺位，實(shí)業(yè)界對(duì)貿(mào)易恢復(fù)與旺季表現(xiàn)仍樂(lè)（2）成品油運(yùn)：歐美暑運(yùn)出行旺季成品油需求上升，且?guī)齑娣€(wěn)MR-TCE維3.5/天上下。對(duì)俄后續(xù)制裁仍待觀察，若有效將有望加速成品油貿(mào)易重構(gòu)與航距拉長(zhǎng)。油運(yùn)景氣破曉在望，風(fēng)險(xiǎn)收益比再具吸引力，詳見(jiàn)報(bào)告：《高股息公路偏好提升，暑運(yùn)回落符合預(yù)期——交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)》2023-8-28招商南油（601975：成品油運(yùn)蓄勢(shì)待發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)收益極具吸引研究員：岳鑫維持增持。上半年成品油運(yùn)景氣維持高位，公司業(yè)績(jī)高增?？紤]貿(mào)易重202319.1（20.5）億元。202423.6（21.6）202525.27.37元。20238.4億元，94%。其中，23Q24.432%，環(huán)比Q18%23Q1澳新線TCE3.2萬(wàn)美元/萬(wàn)美元/Q2業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)逆勢(shì)環(huán)比增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期。公司經(jīng)營(yíng)能力受客戶與同業(yè)認(rèn)可，持續(xù)提質(zhì)增效。2022年疫后復(fù)蘇與煉廠東移驅(qū)動(dòng)20235月持續(xù)上升，成品油輪產(chǎn)能利用率應(yīng)已突破閾值。對(duì)TCE每15-6億元。公司自有船隊(duì)規(guī)模同比增長(zhǎng)，且有望通過(guò)租入運(yùn)力等輕資產(chǎn)方式進(jìn)一步提升盈利彈性。預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)彈性與高盈利持續(xù)性將超預(yù)期，具有業(yè)績(jī)估值雙重空間。風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)衰退、地緣因素、制裁執(zhí)行與環(huán)保監(jiān)管不及預(yù)期等。詳見(jiàn)報(bào)告：《成品油運(yùn)蓄勢(shì)待發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)收益極具吸引——招商南油公司更新》2023-8-29建筑：一帶一路將迎多重催化，新疆為首資產(chǎn)注入為基(1)2014-2015290%936%(PE倍)/中國(guó)電建684%(PE53倍)。(2)201722%，中材72%(PE24倍)/61%(PE35倍)/北方國(guó)際59%(PE42倍)/50%(PE19倍)(3)2019年第二次峰會(huì)建筑指數(shù)漲33%，北方國(guó)際漲123%(PE最高18倍)/中鋼國(guó)際漲108%(PE最高16倍)/中材國(guó)際漲74%(PE最高12倍)/中工國(guó)際漲68%(PE18倍)。(4)G20峰會(huì)、香港一帶一路峰會(huì)、自貿(mào)區(qū)十周年、第三屆峰會(huì)等。(1)818614日國(guó)資(2)北方國(guó)際大股東20228月從港股私有化退市，2020/201911.9/21.8億元)3年內(nèi)(力爭(zhēng)用更短時(shí)間)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。(1)826日國(guó)家主席要求牢牢把握新疆在國(guó)家全局中的戰(zhàn)略定位，發(fā)揮新疆獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，從實(shí)際出發(fā)抓好對(duì)外開(kāi)放工作，加快“一帶一路”核心區(qū)建設(shè)，使新疆(2)90078天。中巴鐵路連接中(3)新疆交建作詳見(jiàn)報(bào)告：《一帶一路將迎多重催化，新疆為首資產(chǎn)注入為基》2023-8-27新疆交建（002941：新疆為一帶一路核心區(qū)，新疆交建疊加資產(chǎn)注入最受益研究員：韓其成、郭浩然、陳劍鑫2023-2025年EPS0.89/1.09/1.3040%/22%/20%，24202327。首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2023-2025年EPS0.64/0.77/0.91元增18/20/18%PE/PS24.5202338倍。(1)826日國(guó)家主席要求牢牢把握新疆在國(guó)家全局中的戰(zhàn)略定位，發(fā)揮新疆獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，從實(shí)際出發(fā)抓好對(duì)外開(kāi)放工作，加快“一帶一路”核心區(qū)建設(shè)，使新疆(2)90078天。(1)新疆交建為新疆地區(qū)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，同時(shí)(2)核心競(jìng)爭(zhēng)力還包括地區(qū)領(lǐng)先的施工資質(zhì)、豐富的新疆地區(qū)路橋施工經(jīng)驗(yàn)、完整的路橋施工業(yè)務(wù)體(2)24.6億同比增18%1.233%ROE4.34%同比提升0.23pct。34%(1)818日證監(jiān)會(huì)614日國(guó)資委專題會(huì)(2)大股東新疆交投為新疆綜合交通運(yùn)輸體系建設(shè)最重要的投融資主體和平臺(tái)，2022月公告的3年內(nèi)(力爭(zhēng)用更短時(shí)間)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期等詳見(jiàn)報(bào)告：《新疆為一帶一路核心區(qū)，新疆交建疊加資產(chǎn)注入最受益》2023-9-1社服零售：關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期與高景氣賽道行業(yè)重點(diǎn)信息及數(shù)據(jù)更新：1）社服行業(yè)：①茶飲連鎖頭部品牌蜜雪冰3.2202232.22023年將門802025年底，實(shí)現(xiàn)旅客吞吐300024025萬(wàn)人次（以上來(lái)自環(huán)球旅訊2）8月29東方小孫親自帶隊(duì)；Shipping，與聯(lián)邦快遞和聯(lián)合包裹直接競(jìng)爭(zhēng)；③小紅書整合了電商業(yè)務(wù)與直播業(yè)務(wù)，組建了全新的交易部，成為與社區(qū)部、商業(yè)部平行的一級(jí)部門（以上來(lái)自零售商業(yè)財(cái)經(jīng)。詳見(jiàn)報(bào)告：《關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期與高景氣賽道——商社行業(yè)周報(bào)（2023.08.21-08.27》2023-8-29（60041G平臺(tái)V高增研究員：劉越男、陳笑維持增持。多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)亮眼，我們看好線下市場(chǎng)擴(kuò)張帶來(lái)的租金GMV持續(xù)高增長(zhǎng)，看好業(yè)績(jī)持續(xù)向上。我2023-250.46/0.54/0.68127/18/26%，11.76元，維持增持。公司發(fā)布半年告：1)營(yíng)收51.6億元/+22.7%，歸母凈利20億元/+63.5%，18.421.230.4億元/+16.5%；Q112.2億元/+81.8%，Q27.8億元/+41.1%；Q110.8億元/+64.5%，Q27.6億元/+44.6%；值得注意的是，Q2純主營(yíng)（扣地產(chǎn)后）5.7億元/+148%，Q14.4億元/+63%。GMV高增。1)義烏地區(qū)對(duì)一帶一路21%20萬(wàn)人次，日均入場(chǎng)海20002019年同期水平；2)CG新30.5360.5320億元大數(shù)據(jù)公司(CG平臺(tái)運(yùn)營(yíng)主體)4640萬(wàn)元，雖平臺(tái)加大技術(shù)研發(fā)投入仍取得高增。1)支400100多20Pay實(shí)現(xiàn)跨境人民幣1.503-5V10029189個(gè)，面積超150481-7月出運(yùn)量10585TE，6Q2增速進(jìn)一步提速。風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際物流風(fēng)險(xiǎn)，其他電商平臺(tái)的沖擊等。詳見(jiàn)報(bào)告：GV高增——2023-8-19華凱易佰（300592：Q2業(yè)績(jī)高增1%，盈利能力顯著提升研究員：劉越男、陳笑20231.2770%2024-25年2024-251.85/2.36元(1.65/2.07元)45/28%34.3元，維持增持。Q21)公司披露半年報(bào)，30億元/+52.1%2.08億元/+150%1.93億/+148%2)11.8/+4.4%21.1億元/+5.3%；Q10.76億元/+119%，Q21.32億元/+1