債券業(yè)務(wù)公開課

債券業(yè)務(wù)公開課主要內(nèi)容一、方案設(shè)計(jì)情況二、業(yè)務(wù)方案介紹三、幾個(gè)相關(guān)問題方案設(shè)計(jì)情況

重要事件回顧總體指導(dǎo)思想方案特點(diǎn)

重要事件回顧2003年初，財(cái)政部提出以二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的構(gòu)想2003年3月，上海證券交易所成立國(guó)債新產(chǎn)品研究小組，啟動(dòng)買斷式回購和遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)研究2003年9月，上海證券交易所初步完成國(guó)債買斷式回購業(yè)務(wù)方案設(shè)計(jì)2003年12月，上海證券交易所、中國(guó)結(jié)算上海分公司第八次聯(lián)席會(huì)議確定共同推動(dòng)國(guó)債買斷式回購業(yè)務(wù)重要事件回顧2004年4月，財(cái)政部、人民銀行和證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展國(guó)債買斷式回購交易業(yè)務(wù)的通知》出臺(tái)2004年5月20日，銀行間市場(chǎng)推出買斷式回購業(yè)務(wù)2004年7月8日，上海證券交易所和中國(guó)結(jié)算上海分公司召開國(guó)債買斷式回購座談會(huì)，征求市場(chǎng)人士意見2004年8月3日，上海證券交易所買斷式回購業(yè)務(wù)方案、實(shí)施細(xì)則和監(jiān)控方案上報(bào)證監(jiān)會(huì)2004年8月11-12日，國(guó)債協(xié)會(huì)在新疆舉辦“國(guó)債買斷式回購業(yè)務(wù)培訓(xùn)班”總體指導(dǎo)思想

嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)充分考慮市場(chǎng)特點(diǎn)，發(fā)揮交易所市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)與現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)券回購相區(qū)別方案設(shè)計(jì)特點(diǎn)按證券賬戶進(jìn)行交易實(shí)行實(shí)券過戶制度

實(shí)行履約金制度

引入不履約申報(bào)制度

實(shí)行有限責(zé)任逐筆交收

實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控業(yè)務(wù)方案定義要素業(yè)務(wù)流程

國(guó)債買斷式回購的定義財(cái)政部、人行和證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展國(guó)債買斷式回購交易業(yè)務(wù)的通知》

國(guó)債買斷式回購交易，指國(guó)債持有人將國(guó)債賣給購買方的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，賣方再以約定價(jià)格從買方買回相等數(shù)量同種國(guó)債的交易行為。

《上海、深圳證券交易所交易規(guī)則》第一百零四條

債券回購交易，指?jìng)钟腥嗽谫u出一筆債券的同時(shí)，與買方約定，經(jīng)過一定期限后，以一定價(jià)格再行買回該筆債券的交易。國(guó)債買斷式回購的要素

參與主體交易品種報(bào)價(jià)方式履約金制度不履約申報(bào)倉位控制收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)結(jié)算原則參與主體

買斷式回購的市場(chǎng)參與者限定為機(jī)構(gòu)投資者（B、D帳戶）參照證券公司創(chuàng)新活動(dòng)評(píng)審辦法，買斷式回購引入交易權(quán)限管理制度，即并不是所有會(huì)員均可參與買斷式回購，只有滿足一定條件、經(jīng)過核準(zhǔn)的會(huì)員公司才可以自營(yíng)或代理參與買斷式回購交易。會(huì)員公司負(fù)責(zé)選擇其客戶，并承擔(dān)其客戶在資金結(jié)算方面的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。交易品種買斷式回購的回購期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇，計(jì)劃先推出7天、28天和91天回購品種。買斷式回購交易品種的名稱為某國(guó)債某期限的買斷式回購，交易品種的簡(jiǎn)稱由8個(gè)字節(jié)組成（前四位為國(guó)債代碼的后四位數(shù)字，第五位是“R”，后三位代表期限），如010301國(guó)債28天買斷式回購的簡(jiǎn)稱為0301R028；證券代碼是6位數(shù)字，其中前三位203表示國(guó)債買斷式回購，后三位為品種的順序號(hào)。報(bào)價(jià)方式買斷式回購的交易單位是手，1手＝1000元國(guó)債面額。單筆最小申報(bào)數(shù)量1000手，最大申報(bào)數(shù)量為5萬手，申報(bào)數(shù)量必須是1000手的整數(shù)倍。申報(bào)競(jìng)價(jià)的價(jià)格是百元面值國(guó)債到期購回價(jià)格（凈價(jià)），最小變動(dòng)單位為0.01元。申報(bào)方向：融資方為“買入（B），融券方為“賣出（S）”競(jìng)價(jià)方式、收盤價(jià)確定等同現(xiàn)行債券現(xiàn)貨交易。

報(bào)價(jià)方式（續(xù)）大宗交易系統(tǒng)先取得有效數(shù)字證書，成為本所大宗交易用戶交易時(shí)間：交易日15：00-15：30單筆交易數(shù)量10000手（含）以上申報(bào)：意向申報(bào)和成交申報(bào)請(qǐng)參見《上海證券交易所大宗交易實(shí)施細(xì)則》履約金制度概念為了保證雙方到期履約，買斷式回購的交易雙方在成交后必須按規(guī)定繳納履約金。計(jì)算方法履約金=首次結(jié)算金額×履約金比率首次結(jié)算價(jià)格=上一交易日國(guó)債收盤凈價(jià)+當(dāng)日應(yīng)計(jì)利息履約金比率的確定交易所根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測(cè)算不同品種的波動(dòng)率水平，據(jù)此確定相應(yīng)履約金比率。不同品種設(shè)定不同的履約金比率。履約金比率可能調(diào)整，調(diào)整后只適用于調(diào)整后的交易，對(duì)以往交易不進(jìn)行追溯調(diào)整履約金制度（續(xù)）

對(duì)在上海證券交易所上市的有關(guān)國(guó)債在2003年5月到2004年5月期間的價(jià)格測(cè)算顯示，在置信度為95％的情況下，剩余期限為7年左右的國(guó)債7天、28天、91天的價(jià)格波動(dòng)率平均分別約為1.53%、3.7％、6.5％，剩余期限在10年或10年以上的，分別約為3.27%、7.0％、11.9％。根據(jù)新國(guó)債的期限和回購期限確定履約金比率。初步原則：期限小于10年的品種，其7天、28天、91天買斷式回購的履約金比率分別為1.5%、3％、6％；限期大于等于10年的，則分別為3%、6％、10％。

履約金和期貨保證金區(qū)別履約金固定，不實(shí)行逐日盯市逐筆凍結(jié)，不可對(duì)沖

限定最大盈虧

不履約申報(bào)概念國(guó)債買斷式回購到期日當(dāng)日閉市前，如果融資方或融券方無法或不愿履約，可進(jìn)行該日到期回購的“不履約申報(bào)”。（不履約申報(bào)通過結(jié)算會(huì)員的PROP平臺(tái)進(jìn)行，以買斷式回購成交日的成交編號(hào)進(jìn)行申報(bào)。）不履約申報(bào)的處理投資者申報(bào)不履約后，按違約處理，履約金劃歸守約對(duì)手方；如果雙方同時(shí)進(jìn)行了不履約申報(bào)，雙方履約金劃入結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金。意義防止逼空、保護(hù)會(huì)員不履約申報(bào)是一種補(bǔ)救措施，不鼓勵(lì)不履約申報(bào)。

倉位控制

單個(gè)投資者的單一券種國(guó)債買斷式回購未到期數(shù)量累計(jì)不得超過該券種國(guó)債發(fā)行量的20％。累計(jì)達(dá)到20％的投資者在相應(yīng)倉位減少前不得繼續(xù)進(jìn)行該券種的買斷式回購業(yè)務(wù)。交易所將對(duì)持倉情況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，對(duì)負(fù)有責(zé)任的相應(yīng)會(huì)員予以通報(bào)批評(píng)，情節(jié)嚴(yán)重的，暫停該會(huì)員買斷式回購業(yè)務(wù)。為增強(qiáng)市場(chǎng)透明度，上證所將在網(wǎng)站上公布各券種買斷式回購每日的未到期余額

收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債買斷式回購的傭金、經(jīng)手費(fèi)按照成交金額的一定比率收取。具體費(fèi)率同現(xiàn)行同期限標(biāo)準(zhǔn)券回購。

清算原則買斷式回購交易按“一次成交、兩次清算”原則進(jìn)行。初次結(jié)算價(jià)格為上一交易日對(duì)應(yīng)國(guó)債的收盤價(jià)（凈價(jià)）加上交易日當(dāng)日應(yīng)計(jì)利息，到期結(jié)算價(jià)格為購回價(jià)（凈價(jià)）加上到期日（自然日）應(yīng)計(jì)利息。具體清算交收遵守中國(guó)結(jié)算的相關(guān)規(guī)定。基本業(yè)務(wù)流程成交當(dāng)日投資者通過會(huì)員公司向本所交易系統(tǒng)進(jìn)行申報(bào)。買斷式回購成交后，融資方國(guó)債余額減少，融券方國(guó)債余額增加相應(yīng)的數(shù)量。中國(guó)結(jié)算分別凍結(jié)買賣雙方的履約金，履約金只有該筆交易到期并完成交收后方可解凍。

融資方融券方中國(guó)結(jié)算相應(yīng)債券首次結(jié)算金額履約金履約金基本業(yè)務(wù)流程到期日沒有違約或申報(bào)不履約的情況融資方融券方中國(guó)結(jié)算相應(yīng)債券到期結(jié)算金額履約金履約金基本業(yè)務(wù)流程一方違約或不履約申報(bào)的情況雙方同時(shí)違約或申報(bào)不履約融資方融券方中國(guó)結(jié)算融資方履約金融券方履約金融資方融券方中國(guó)結(jié)算融資方履約金融券方履約金融資方融券方中國(guó)結(jié)算融資方履約金融券方履約金風(fēng)險(xiǎn)基金基本業(yè)務(wù)流程舉例：交易品種為0301R028，即010301國(guó)債28天買斷式回購。假設(shè)2003年12月1日，機(jī)構(gòu)投資者甲（融資方）通過會(huì)員A申報(bào)買入1000手0301R028;機(jī)構(gòu)投資者乙(融券方)通過會(huì)員B申報(bào)賣出1000手0301R028。雙方以凈價(jià)報(bào)價(jià)，通過交易系統(tǒng)撮合，以100.00元的凈價(jià)（全價(jià)100.5元）達(dá)成交易。初次清算價(jià)格為11月28日的010301收盤價(jià)（凈價(jià)）加上12月1日的應(yīng)計(jì)利息即100.10元，交易日當(dāng)日0301R028的履約金比率為3％。1、成交日資金、債券的結(jié)算關(guān)系成交當(dāng)日，乙?guī)舭闯醮吻逅銉r(jià)格，支付1000*10*100.10＝100.1萬元（不考慮交易成本，下同），取得010301國(guó)債1000手。甲帳戶010301國(guó)債減少1000手,取得資金100.1萬元。另外，登記公司凍結(jié)甲乙雙方履約金各100.1*3％=3.003萬元?；緲I(yè)務(wù)流程2、到期日資金、債券的結(jié)算關(guān)系（1）無違約情況下的結(jié)算關(guān)系12月29日，該筆28天的買斷式回購交易到期，登記結(jié)算公司辦理第二次清算。閉市后，甲帳戶按照購回價(jià)格購回1000手010301國(guó)債（12月30日為購回交收日，12月31日可用），支付資金1000*10*100.50＝100.5萬元。乙?guī)?10301國(guó)債減少1000手，取得資金100.5萬元。登記公司同時(shí)解凍甲乙雙方各3.003萬元的履約金?；緲I(yè)務(wù)流程（2）違約或申報(bào)不履約情況下的結(jié)算關(guān)系12月29日閉市后，如果A會(huì)員的購回資金不足或申報(bào)不履約指令，則甲違約；乙的帳戶中沒有1000手010301國(guó)債或申報(bào)了不履約指令，則乙違約。因此：甲沒有違約，同時(shí)乙?guī)舻?10301國(guó)債余額不足1000手或申報(bào)了不履約指令，則甲守約、乙違約，乙的3.003萬元履約金解凍后歸甲所有，甲、乙的交收義務(wù)解除，甲的3.003萬元履約金解凍。甲違約，同時(shí)乙?guī)舻?10301國(guó)債余額不少于1000手并且沒有申報(bào)不履約指令，則甲違約、乙守約，甲的3.003萬元履約金解凍后歸乙所有，甲、乙的交收義務(wù)解除，乙的3.003萬元履約金解凍。甲違約，同時(shí)乙?guī)舻?10301國(guó)債余額少于1000手或申報(bào)了不履約指令，則甲、乙均違約，甲、乙的交收義務(wù)解除，各自的3.003萬元履約金轉(zhuǎn)入證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金。幾個(gè)相關(guān)問題交易資格申請(qǐng)會(huì)員的準(zhǔn)備工作買斷式回購的券種選擇買斷式回購?fù)瞥霾襟E時(shí)間安排交易資格申請(qǐng)符合條件的會(huì)員公司和非會(huì)員須向本所會(huì)員部提出申請(qǐng)，審核通過后方可參加買斷式回購業(yè)務(wù)。取得國(guó)債買斷式回購交易權(quán)限的會(huì)員或非會(huì)員機(jī)構(gòu)出現(xiàn)不滿足準(zhǔn)入條件的情況，本所有權(quán)限制、暫停或取消其交易權(quán)限。會(huì)員的準(zhǔn)備工作修改柜面委托系統(tǒng)，進(jìn)行技術(shù)準(zhǔn)備與機(jī)構(gòu)客戶簽訂買斷式回購委托協(xié)議相關(guān)的培訓(xùn)和宣傳買斷式回購的券種選擇買斷式回購標(biāo)的券種選擇（初步擬定）：1、新發(fā)行的基準(zhǔn)國(guó)債，尚未計(jì)入回購標(biāo)準(zhǔn)券；2、發(fā)行總額在200億元以上；3、發(fā)行期限2年以上（包括2年），剩余期限在6個(gè)月以上。新發(fā)行的國(guó)債如果開展買斷式回購，則不再計(jì)入回購標(biāo)準(zhǔn)券。買斷式回購?fù)瞥霾襟E

先在大宗交易系統(tǒng)試點(diǎn)選擇時(shí)機(jī)，在競(jìng)價(jià)撮合系統(tǒng)上推出時(shí)間安排