科創(chuàng)100指數(shù)投資價值分析

目錄科創(chuàng)100特色業(yè)分布均衡合政策向 4基本面性價長期高長業(yè)績反股歷史低位 7長期投資價值：研發(fā)力度支撐未來業(yè)績高增，順應(yīng)全球數(shù)字經(jīng)濟與自主研發(fā)趨勢 10銀華上科創(chuàng)板100ETF 14風(fēng)險提示 14圖表目錄圖1：醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備是科創(chuàng)100成分股市值占比最高的行業(yè) 4圖半導(dǎo)體醫(yī)藥新能源新一代信息技術(shù)高端裝備等科技主題相關(guān)的細(xì)分業(yè)在科創(chuàng)100中占據(jù)較高比重 5圖3：在552家科創(chuàng)板企業(yè)中，有294家專精特新企業(yè)，占比高達(dá)53% 5圖4：歷次五年規(guī)劃文本結(jié)構(gòu)變遷：創(chuàng)新相關(guān)內(nèi)容逐漸前置 6圖5：科創(chuàng)板的電子股市值偏高 7圖6：2019年以來，科創(chuàng)50和科創(chuàng)100指數(shù)的營收增速優(yōu)于全A兩非 8圖7：2019年以來，科創(chuàng)50和科創(chuàng)100指數(shù)的盈利增速優(yōu)于全A兩非 8圖8：科創(chuàng)50及科創(chuàng)100指數(shù)盈利增速有望迎來反轉(zhuǎn) 9圖9：科創(chuàng)100指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險溢價即要求回報率已升至歷史高位 9圖10：科創(chuàng)100指數(shù)當(dāng)前市盈率（TTM）已至歷史低位 10圖11：科創(chuàng)100當(dāng)前股權(quán)風(fēng)險溢價（ERP）已至歷史高位 10圖12：科創(chuàng)板研發(fā)支出占收入比例高，有望支撐未來業(yè)績高增 11圖13：費城半導(dǎo)體指數(shù)與申萬半導(dǎo)體指數(shù)的歷史走勢相關(guān)性較高 12圖14：國產(chǎn)替代緊迫性與日俱增，科創(chuàng)板企業(yè)長期增長空間巨大 12表1：科創(chuàng)100指數(shù)重點支持六大領(lǐng)域科技創(chuàng)新行業(yè) 6..........................................................................................................................11表3：科創(chuàng)100成分股內(nèi)專精特新企業(yè)名單 13表4：產(chǎn)品基本信息 14100導(dǎo)向87100100（50100與科創(chuàng)50相同。從市值結(jié)構(gòu)的角度，100是科創(chuàng)板中小公司的代表，截至811日，科創(chuàng)100成分股中有84只的總市值在200億以下。行業(yè)分布方面，科創(chuàng)100成分股中市值占比高的科技主題是醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源。從申萬一級行業(yè)分布來看，醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備是科創(chuàng)100比最高的行業(yè)，合計占比67%，對應(yīng)科創(chuàng)屬性明顯的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè)。進一步細(xì)分，從申萬二級行業(yè)分布來看，半導(dǎo)體以20.8之外，醫(yī)藥、新能源、新一代信息技術(shù)、高端裝備等科技主題相關(guān)的細(xì)分行業(yè)也在科100（11.2%）和生物制品（8.9%）為代表的（8.7%（5.3%（5.8%）和IT服務(wù)（3.4%）為代表的新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，以自動化設(shè)備（4.5%）等為代表的高端裝備領(lǐng)域等。圖1：醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備是科創(chuàng)100成分股市值占比最高的行業(yè) ，研究；截至2023年8月11日圖半導(dǎo)體醫(yī)藥新能源新一代信息技術(shù)高端裝備等科技主題相關(guān)的細(xì)分行業(yè)在科創(chuàng)100中占據(jù)較高比重 20.8%11.2%20.8%11.2%8.9%20%15%10%5%0%IT Ⅱ半醫(yī)生電軟光自化 軍專通航電通醫(yī)工光電化計軌動黑消IT Ⅱ?qū)Н熚锍丶鼊訉W(xué)服工用信空子用療程學(xué)網(wǎng)學(xué)算交物色費件體器制 開設(shè)化制務(wù)電設(shè)設(shè)裝化設(shè)服機光設(shè)制機設(shè)保家電ⅡⅡⅡⅡⅡ械品 發(fā)備設(shè)藥 子備備備學(xué)備務(wù)械電備品設(shè)備健電ⅡⅡⅡⅡⅡ備 品 子 備，研究；截至2023年8月11日100屬性。在552家科創(chuàng)板企業(yè)中，有294家專精特新企業(yè)，占比高達(dá)53%；而在科創(chuàng)100成分股內(nèi)，專精特新企業(yè)達(dá)37家（具體標(biāo)的名單詳見文末36.8（14.3%醫(yī)藥生物（12.5%、電力設(shè)備（11.6%圖3：在552家科創(chuàng)板企業(yè)中，有294家專精特新企業(yè)，占比高達(dá)53%，研究；截至2023年8月11日義從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級逐漸演變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，文本排位越來越靠前，概念越來越具體。我國重回制造業(yè)高級化拉動經(jīng)濟可持續(xù)增長的大幕已經(jīng)拉開，而科技創(chuàng)新將是構(gòu)建新發(fā)展格局的重要抓手。圖4：歷次五年規(guī)劃文本結(jié)構(gòu)變遷：創(chuàng)新相關(guān)內(nèi)容逐漸前置 資料來源：中國政府網(wǎng)，研究堅守“硬科技”定位，科創(chuàng)板持續(xù)聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前，我國已經(jīng)形成包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域股權(quán)市場、私募股201932100指數(shù)也成為科創(chuàng)板支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的縮影。科創(chuàng)100領(lǐng)域均有覆蓋，其中新一代信息技術(shù)（占比41.4%、生物醫(yī)藥（占比28.4%裝備（13.0%）占比靠前。表1：科創(chuàng)100指數(shù)重點支持六大領(lǐng)域科技創(chuàng)新行業(yè)相關(guān)領(lǐng)域 具體行業(yè) 科創(chuàng)相關(guān)領(lǐng)域 具體行業(yè) 科創(chuàng)100內(nèi)市值占比新一代信息技術(shù)領(lǐng)域

云計算、新興軟件、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件等

41.4%生物醫(yī)藥領(lǐng)域 主要包括生物制品、高端化學(xué)藥、高端醫(yī)療設(shè)備與器械及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等 28.4%高端裝備領(lǐng)域 主要包括智能制造、航空航天、先進軌道交通、海洋工程裝備及相關(guān)技術(shù)服等新材料領(lǐng)域 主要包括先進鋼鐵材料、先進有色金屬材料、先進石化化工新材料、先進無非金屬材料、高性能復(fù)合材料、前沿新材料及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等

13.0%10.1%新能源領(lǐng)域 主要包括先進核電、大型風(fēng)電、高效光電光熱、高效儲能及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等 2.9%節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域 主要包括高效節(jié)能產(chǎn)品及設(shè)備、先進環(huán)保技術(shù)裝備、先進環(huán)保產(chǎn)品、資源循利用、新能源汽車整車、新能源汽車關(guān)鍵零部件、動力電池及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等上交所，，；市值截至2023/8/24

2.4%100科創(chuàng)板電子占比34.350的三大主要行業(yè)也是電子、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備，合計占比66.2%。行業(yè)分散，有利于指數(shù)泛科創(chuàng)屬性強化、避免單一行業(yè)周期波動較大。圖5：科創(chuàng)板的電子股市值偏高 ，研究；截至2023年8月11日，上圖為科創(chuàng)板整體的行業(yè)分布股價位置歷史低位201950100指數(shù)的營收增速和盈利增速均優(yōu)于全A兩非（全部A股，非金融、非石油石化企業(yè)202323Q1A50100累計增速分別為4.4%、13.4%和-5.8%，受電子周期等需求疲軟的影響，科創(chuàng)50和科創(chuàng)100；23Q1A5010050100利增速環(huán)比明顯下滑。我們預(yù)計，后續(xù)隨著電子周期等需求回暖、成本壓力緩解，科創(chuàng)板盈利有望逐步回暖，而前期承壓更大的科創(chuàng)100指數(shù)具備更大的反轉(zhuǎn)彈性。長期來看，科創(chuàng)板依然具備優(yōu)秀的成長性。圖6：2019年以來，科創(chuàng)50和科創(chuàng)100指數(shù)的營收增速優(yōu)于全A兩非13.4%4.4%13.4%4.4%-5.8%80%60%40%20%0%-20%單季收入增速：科創(chuàng)100 科創(chuàng)50 全A兩非，研究圖7：2019年以來，科創(chuàng)50和科創(chuàng)100指數(shù)的盈利增速優(yōu)于全A兩非盈利單季同比：科創(chuàng)50 全A兩非 科創(chuàng)100，研究50100100單季盈利增速或?qū)⒂诮衲晁募径扔|底，2024年全年預(yù)測盈利增速達(dá)51%。當(dāng)前科創(chuàng)100的估值水平處于歷史低位，按照2024年預(yù)測盈利增速51%和當(dāng)前的市盈率水平8242024100PEG100圖8：科創(chuàng)50及科創(chuàng)100指數(shù)盈利增速有望迎來反轉(zhuǎn)單季同比科創(chuàng)50 單季同比科創(chuàng)100，朝陽永續(xù)，1001002020年下半年來的絕對低位（2023810089100（201980.4100高位，位于2019年8月以來99.5%分位數(shù)，性價比較高。圖9：科創(chuàng)100指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險溢價即要求回報率已升至歷史高位2020-062020-06

2022-022022-042022-062022-082022-102022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12風(fēng)險調(diào)整后收益(滾動12個月)2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12+1標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差指數(shù)點位科創(chuàng)100(右)，研究；計算方法：52周收益率均值除以標(biāo)準(zhǔn)差，這是一個中期均值回歸的指標(biāo)，可以輔助定位中期頂?shù)讌^(qū)域圖10：科創(chuàng)100指數(shù)當(dāng)前市盈率（TTM）已至歷史低位1301201101009080706050402019-07-26 2020-07-26 2021-07-26 2022-07-26 2023-07-26科創(chuàng)100成分股PE中位(剔除負(fù)) 歷史平均 +1標(biāo)準(zhǔn)差，研究；截至2023年8月21日

-1標(biāo)準(zhǔn)差圖11：科創(chuàng)100當(dāng)前股權(quán)風(fēng)險溢價（ERP）已至歷史高位-2.2-2.4-2.6-2.8-3-3.2-3.42019-07-26 2020-07-26 2021-07-26 2022-07-26 2023-07-26科創(chuàng)100ERP 歷史平均 +1標(biāo)準(zhǔn)差 -1標(biāo)準(zhǔn)差，研究；截至2023年8月21日長期投資價值：研發(fā)力度支撐未來業(yè)績高增，順應(yīng)全球數(shù)字經(jīng)濟與自主研發(fā)趨勢2016A4.9%股的歷史結(jié)果來看，前期研發(fā)投入占收入比例較高的上市公司，未來普遍具有更高圖12：科創(chuàng)板研發(fā)支出占收入比例高，有望支撐未來業(yè)績高增 ，研究總研發(fā)支出占收入比例樣本數(shù)復(fù)合凈利潤增速總研發(fā)支出占收入比例樣本數(shù)復(fù)合凈利潤增速2013-20172018-20220-21,065-49.02-51,875-32.65-10814-35.910-20308-22.820-5094-16.7，研究人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢加速，科創(chuàng)板企業(yè)迎來發(fā)展新契機。人工智能是未來有望充分AI（AI將是政策布局的重點領(lǐng)域。人工智能產(chǎn)業(yè)受需求端和政策端雙重驅(qū)動，科創(chuàng)板作為信息技術(shù)行業(yè)的主要融資平臺有望迎來發(fā)展新契機。數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈正處于從0到1、從1到正無窮的過程，科創(chuàng)板企業(yè)長期將持續(xù)受益。AIAIAI沒有開發(fā)能力，而源于其仍受困于數(shù)據(jù)來源。在數(shù)據(jù)監(jiān)管上中國具有制度優(yōu)勢，未來AI中國在這一方面先行一步，就能夠鞏固中國制造的相對優(yōu)勢，并以此為基礎(chǔ)，在更多維度上參與未來的新經(jīng)濟競爭。長期來看，科創(chuàng)板企業(yè)將持續(xù)受益于數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展所帶來的增量需求。海外科技周期對AI2000AAI費城半導(dǎo)體指數(shù)漲幅超40%100圖13：費城半導(dǎo)體指數(shù)與申萬半導(dǎo)體指數(shù)的歷史走勢相關(guān)性較高 ，研究自主研發(fā)緊迫性與日俱增，科創(chuàng)板企業(yè)長期增長空間巨大。疫情以來，美國持續(xù)對中國進行包括貿(mào)易規(guī)則、科技、基建等領(lǐng)域的全方面競爭，二十大報告也提及“我們必須增強憂患意識，堅持底線思維”。關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)業(yè)自主研發(fā)的緊迫性與日俱增。從各行業(yè)國產(chǎn)化率的情況來看，計算機軟件/半導(dǎo)體的多個細(xì)分領(lǐng)域國產(chǎn)化率提升相對更加緊迫，長期來看，科創(chuàng)板企業(yè)將顯著受益于國產(chǎn)化率提升帶來的價值增長。圖14：自主研發(fā)緊迫性與日俱增，科創(chuàng)板企業(yè)長期增長空間巨大領(lǐng)域 細(xì)分行業(yè)國產(chǎn)化率領(lǐng)域 細(xì)分行業(yè) 國產(chǎn)化率機床金屬加工機床31%芯片存儲器CPU/GPU模擬IC顯示驅(qū)動MCUFPGAAP功率半導(dǎo)體1%<1%5%5%10%3%13%<1%12%13%工業(yè)機器人控制器PLC本體機器視覺21%41%42%37%58%半導(dǎo)體設(shè)備刻蝕機PVDCMP涂膠顯影設(shè)備光刻機20%20%10%10%10%<1%<1%電子23%15%工業(yè)軟件研發(fā)設(shè)計（Cax類，EDA等）生產(chǎn)制造：MES、PLC、DCS等經(jīng)營管理：ERP、CRM等5%，其中：CAD20%,EDA7%50%30%半導(dǎo)體材料靶材CMP光刻膠濕制化學(xué)品（>8寸）<10%20%<10%<20%<25%<25%10%醫(yī)療大中型設(shè)備35%55%55%45%醫(yī)療影像設(shè)備CT內(nèi)窺鏡40%35%10%，艾瑞咨詢，沙利文研究等，研究表3：科創(chuàng)100成分股內(nèi)專精特新企業(yè)名單代碼簡稱一級行業(yè)二級行業(yè)主要產(chǎn)品688120.SH華海清科電子半導(dǎo)體CMP設(shè)備688153.SH唯捷創(chuàng)芯電子半導(dǎo)體射頻前端芯片688281.SH華秦科技國防軍工航空裝備Ⅱ特種功能材料688037.SH芯源微電子半導(dǎo)體涂膠顯影機688017.SH綠的諧波機械設(shè)備自動化設(shè)備諧波減速機688200.SH華峰測控電子半導(dǎo)體封裝測試設(shè)備688617.SH惠泰醫(yī)療醫(yī)藥生物醫(yī)療器械冠脈導(dǎo)管、電生理導(dǎo)管688107.SH安路科技電子半導(dǎo)體FPGA芯片、專用EDA軟件688050.SH愛博醫(yī)療醫(yī)藥生物醫(yī)療器械眼科醫(yī)療器械688439.SH振華風(fēng)光國防軍工軍工電子Ⅱ信號鏈及電源管理器等688409.SH富創(chuàng)精密電子半導(dǎo)體半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件688198.SH佰仁醫(yī)療醫(yī)藥生物醫(yī)療器械補片、心臟瓣膜688327.SH云從科技計算機IT服務(wù)Ⅱ人機協(xié)同操作系統(tǒng)、人工智能解決方案688700.SH東威科技機械設(shè)備專用設(shè)備電鍍設(shè)備688598.SH金博股份電力設(shè)備光伏設(shè)備碳碳熱場688110.SH東芯股份電子半導(dǎo)體存儲芯片688100.SH威勝信息通信通信設(shè)備物聯(lián)網(wǎng)傳感器及相關(guān)管理軟件688208.SH道通科技計算機計算機設(shè)備汽車智能診斷、檢測分析系統(tǒng)688261.SH東微半導(dǎo)電子半導(dǎo)體MOSFET688106.SH金宏氣體電子電子化學(xué)品Ⅱ大宗氣體、特種氣體688016.SH心脈醫(yī)療醫(yī)藥生物醫(yī)療器械主動脈覆膜支架688275.SH萬潤新能電力設(shè)備電池磷酸鐵鋰688383.SH新益昌機械設(shè)備專用設(shè)備LED封裝設(shè)備688696.SH極米科技家用電器黑色家電智能微投688339.SH億華通電力設(shè)備電池燃料電池系統(tǒng)688408.SH中信博電力設(shè)備光伏設(shè)備太陽能光伏支架688131.SH皓元醫(yī)藥醫(yī)藥生物醫(yī)療服務(wù)分子砌塊及工具化合物、原料藥、CDMO688128.SH中國電研機械設(shè)備專用設(shè)備質(zhì)量技術(shù)服務(wù)、智能裝備、環(huán)保涂料及樹脂等688123.SH聚辰股份電子半導(dǎo)體存儲、驅(qū)動、智能卡芯片688680.SH海優(yōu)新材電力設(shè)備光伏設(shè)備光伏膠膜688268.SH華特氣體電子電子化學(xué)品Ⅱ電子特氣688368.SH晶豐明源電子半導(dǎo)體LED驅(qū)動IC688508.SH芯朋微電子半導(dǎo)體電源管理芯片688127.SH藍(lán)特光學(xué)電子