中創(chuàng)公司的風險投資戰(zhàn)略研究

中創(chuàng)公司的風險投資戰(zhàn)略研究

1998年6月22日，中國人民銀行命令中國創(chuàng)建一家風險基金公司（以下簡稱中創(chuàng)公司）關閉。作為中國首家風險投資公司的中創(chuàng)公司落得如此結局,不得不引起人們的反思。中創(chuàng)公司的成立是我國借鑒國外風險投資發(fā)展模式,旨在促進我國科技產業(yè)化發(fā)展的產物。1984年11月,國家科委的幾位年輕干部向中央有關部門呈報《對成立科技風險投資公司展開可行性研究的建議》的報告。該報告力陳現行科研管理體制的嚴重弊病在于科技研究的開發(fā)成果不能最大限度地轉化為現實生產力,產生經濟效益。報告認為造成該弊病的原因主要有三個方面:一是歷來的科研經費分配辦法使中試和投產成為科研向生產轉化的主要障礙;二是在項目選擇上往往缺乏對“風險創(chuàng)業(yè)”的正確認識,追求一次成功;三是由于科研經費分配使用不當,壓制了人們的創(chuàng)新精神和能力,嚴重妨害了走向市場的積極性。報告提出通過建立風險投資公司,可以克服我國現行科研經費管理的弊端,為科技產業(yè)化提供資本支持。1985年9月,在國家科委和中國人民銀行支持下,國務院批準成立了我國第一家風險投資公司——中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司,作為一家專營風險投資的全國性金融機構;注冊資本2700萬元。中創(chuàng)公司的主要業(yè)務是通過投資、貸款、租賃、財務擔保、咨詢等方面的業(yè)務,為科技成果產業(yè)化和創(chuàng)新型高新技術企業(yè)(或風險企業(yè))提供有效的資金支持。中創(chuàng)公司后來由國家科委獨資發(fā)展為股份制公司,新增股東包括財政部、中信公司、中國有色金屬總公司、中國船舶工業(yè)總公司等實力雄厚的大單位。中創(chuàng)公司在13年的經營過程中,起先從事的大量“創(chuàng)業(yè)投資”主要集中在長江三角洲和珠江三角洲,中創(chuàng)公司很快受到經營風險的挑戰(zhàn),投入巨資生產的“高新技術產品”并沒有銷路,于是不得不轉向其它領域尋求機會,如股票買賣、房地產等。到1997年底,中創(chuàng)主要投資項目達90多個,包括辦公室、工礦企業(yè)、高爾夫球場、房地產和物業(yè)等。據許多業(yè)內人士介紹,中創(chuàng)公司后來實際上并未從事風險投資,而是主要從事貸款、債券回購等銀行業(yè)務,甚至步入信托投資公司的行列。1993年,中創(chuàng)在海南投資建藥廠因論證不慎而損失十幾億元,后來在若干重大項目上的投資包括房地產、期貨、股票等出現幾十億元巨額虧損,又由于國內企業(yè)經營不景氣和三角債,致使中創(chuàng)公司到關閉時總債務達60億元,擁有上百億資產的中創(chuàng)公司失敗的原因是多方面的。債務危機是許多金融機構都會遇到的危機,而問題在于中創(chuàng)公司的性質不同于一般的銀行性金融機構,因此它失敗的根本原因應從風險投資的運行機制和維持它生存的外部環(huán)境這一角度來分析。1創(chuàng)新風險投資管理模式中創(chuàng)公司成立于1985年,那時我國的經濟體制基本上是計劃經濟,政府在整個經濟活動中起著十分重要的作用。當時組建的中創(chuàng)公司屬官辦民營型。公司由政府出資,重大事情由政府過問,經營首先考慮穩(wěn)健原則?？梢哉f中創(chuàng)公司基本上是計劃經濟的產物。政府承辦風險投資公司,風險只能由政府承擔。然而西方國家?guī)资昱e辦風險投資的經驗告訴我們,風險投資是純粹的商業(yè)行為、市場行為,投資者往往為此要付出巨大代價,由政府來舉辦風險投資會是低效的,甚至會是失敗的。政府不應作為直接的投資主體,而應通過制訂有關措施廣泛分散投資風險,承擔信用擔保責任,創(chuàng)造風險投資的外部運行環(huán)境等間接參與風險投資。如果說中創(chuàng)公司的設立和運作還帶著計劃經濟的成份的話,那么在90年代以后,尤其是自1992年春天鄧小平南巡講話以來,我國開始步入市場經濟時代,現在已基本建成市場經濟的雛型。在這種新的經濟條件下,建立我國的風險投資模式應結合我國當前的國情,設立多層次、網絡化的風險投資體系。首先,應積極發(fā)揮我國政府在風險投資中的作用。由政府組建若干風險投資機構,再由該機構出面發(fā)起設立風險投資基金,吸收民間資本并使其占主要部分。政府可考慮注入適量資金作為啟動資金和擔保資金,以鼓勵和支持風險投資的發(fā)展。前不久,國務院決定設立科技型中小企業(yè)技術創(chuàng)新基金,并于1999年6月25日正式啟動,這項政府專項基金首期額度為10億元。各級地方政府可視本地情況采取類似措施以扶持風險投資。其次,充分發(fā)揮銀行、保險公司、證券公司和信托投資公司的作用,鼓勵它們拿出一部分資金設立風險投資基金。目前,深圳正在嘗試由金融機構、大企業(yè)、政府及外商出資設立風險基金。再次,借鑒美國經驗,大力發(fā)展私人風險投資公司。由風險投資公司出面設立風險投資基金,向社會公眾募集資金,采取股份制或發(fā)行債券的形式將部分居民儲蓄存款吸引到風險投資領域中來。最后,有選擇地組建若干中外合資風險投資公司,學習外國從事風險投資的經驗。鼓勵業(yè)績好的高新技術企業(yè),尤其是民營企業(yè)引進外國風險資本,擴大我國風險投資的資金來源。于1992年成立的太平洋技術風險投資基金(中國)公司,是美國風險投資基金第一筆投向中國的投資。由美國國際數據集團公司(IDG)和中國科技部聯合管理。該公司計劃在中國投入10億美元風險投資基金。該公司目前已在北京、上海和廣州設立了風險投資基金。以上四種模式在我國可形成并存的局面。目前情況下還應以第一、第二種形式為主,并逐步過渡到以第三種模式為主。2風險投資公司的經營目標中創(chuàng)公司成立之時,正值我國改革開放初期,技術市場機制尚未完全建立起來,創(chuàng)新企業(yè)數量不多,因此,中創(chuàng)從一開始就從事類似銀行性的金融業(yè)務是不足為怪的。然而在當前組建風險投資公司時應從促進科技成果產業(yè)化,發(fā)展風險企業(yè)的需要而設立,不應以其設立后無法維持生存為由而成為銀行性金融機構。有關部門應嚴格規(guī)定風險投資公司為科技產業(yè)化服務的根本宗旨,經營目標只能是支持科技成果轉化,堅持長期運作,不允許從事資金拆借、房地產、買賣期貨、炒股票等業(yè)務,否則會擾亂金融市場秩序,擠占創(chuàng)新企業(yè)所需資金,而且還讓風險投資公司享受了政府給予的很多優(yōu)惠條件。風險投資公司應在科學論證的基礎上將資金以入股的方式注入所選定的風險企業(yè),并參與風險企業(yè)的經營管理。通過以資本為紐帶,將投資者與創(chuàng)業(yè)者緊密地聯系在一起,雙方為了共同的利益不斷地關注市場方向,關注風險企業(yè)的健康成長,最后從創(chuàng)新企業(yè)的成功中獲得高額回報。由于創(chuàng)新企業(yè)風險較大,風險投資公司在謹慎選擇原則下還應進行組合投資,即將資本注入多個風險企業(yè),以能從少數企業(yè)的成功所獲高額回報彌補大部分企業(yè)失敗而造成的損失。3立足我國實際,加大風險投資支持力度風險投資業(yè)的發(fā)展還有賴于多方面的良好的外部條件的支持。在中創(chuàng)公司成立的早期,可以說維系風險投資的諸多外部條件是不成熟的,甚至不具備。為了促進我國風險投資業(yè)的健康發(fā)展,政府應積極從如下方面著手為風險投資業(yè)創(chuàng)造良好的生存環(huán)境。首先,政府要提供良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境。目前,我國國有企業(yè)大面積處于困境狀況,這正是在新技術革命浪潮下舊的產業(yè)體系向新的產業(yè)體系轉變的契機。我國應采取免稅、減稅等方式鼓勵創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展,大量組建新企業(yè),以擴大社會對新技術的需求,激活技術市場。1991~1996年,我國平均每年產出的科技成果達3萬項左右,省部級項目則更多。僅1996年三項專利批準量分別為2976,27171,13633項,然而技術市場交易并不活躍,近年改觀也不大。國家應制訂有關政策,盡快使企業(yè)成為技術創(chuàng)新主體,鼓勵科研院所圍繞經濟建設開發(fā)高新技術;給予優(yōu)惠條件鼓勵企業(yè)采用高新技術;大力發(fā)展技術經紀人隊伍。政府還應在全社會營造創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)氣氛,大力倡導不怕風險、勇于創(chuàng)新的企業(yè)家精神,鼓勵人才流動,為創(chuàng)新企業(yè)營造良好的氛圍。目前有關方面已對此引起重視。中央于1999年8月底在北京召開了全國技術創(chuàng)新大會,呼吁全社會重視技術創(chuàng)新、支持技術創(chuàng)新,以技術創(chuàng)新促進經濟的內涵式發(fā)展。英國《經濟學家》雜志在總結硅谷成功的經驗時指出:硅谷的優(yōu)美之處是它那種能夠產生相互激勵的文化結構,它包括:對“失敗”的寬容,對“背叛”的寬容即對公司人員的流動和公司內部的不斷分離;喜愛尋求風險;對變化的熱情;論功行賞,對技術的迷戀勝過金錢;合作精神;公司的多樣化及每個人都可成功的信念等等。其次,政府應制訂優(yōu)惠政策,以保證風險資金的籌集和投放。據國外經驗,政府資金支持仍不可少?？紤]到我國國情,國家財政和各級地方財政應增加一些高新技術產業(yè)發(fā)展專項撥款,實行部分撥款,部分低息有償使用,部分用于風險損失補貼、貸款貼息和獎勵,并把重點轉移到廣泛吸收民間資金建立風險投資基金上來,使之成為風險資本的最主要來源。為了鼓勵風險投資,還應改革現行稅制,加大高新技術企業(yè)的稅收優(yōu)惠力度?？煽紤]將高新技術企業(yè)的所得稅率由現在實行的投產后第三年開始上交15%的所得稅向零稅率過渡,同時延長免稅年限,對風險投資公司的收入不再重復征稅等等。西方發(fā)達工業(yè)國家和新興工業(yè)化國家為了全力推進高新技術產業(yè)的發(fā)展,創(chuàng)立了稅收減免,納稅扣除、稅收抵免、稅收豁免、稅收信貸、延遲支付、優(yōu)惠稅率、加速折舊等八種稅收優(yōu)惠方式,并取得了顯著成效。建立并完善信用擔保制度。為了鼓勵銀行、保險公司、證券公司和信托投資公司等的資本地入風險投資領域,政府應建立信用擔保制度。通過政府擔保,國家可以少量資金帶動大量資本進入風險投資業(yè)。如美國政府成立的小企業(yè)管理局就可以為中小型高新技術企業(yè)的銀行貸款提供信用擔保。1994年由國家經貿委、財政部創(chuàng)辦的中國經濟技術擔保公司是我國第一家專為高科技產業(yè)化和科技進步提供信用擔保的機構。北京市也于1998年底正式啟動高新技術產業(yè)融資擔保資金,首期啟動資金5000萬元?？偟膩碇v,我國的信用擔保制度尚處于起步階段,還有待進一步完善。再次,盡快建立第二板股票市場,為風險資本的退出提供便利場所。目前我國滬、深兩地證券交易所對上市企業(yè)在經營歷史、盈利率、凈資產等方面有較高要求,而創(chuàng)新型風險企業(yè)在起步階段一般難以達到這些要求。因此,應盡快設立專門為中小型風險企業(yè)的股票提供優(yōu)惠上市條件的第二股票市場。風險企業(yè)的股票一經上市,一來可以為風險企業(yè)籌集到大筆資金,使其度過風險期而成為快速成長的企業(yè);二來風險資本可以出售股份退出企業(yè),再進入新一輪的風險投資之中。美國的第二股票市場NASDAQ分全國市場和小盤股市場兩大塊,其中小盤股市場是專為創(chuàng)新型風險企業(yè)提供上市場所,待企業(yè)成熟后即進入全國市場。小盤股市場上市條件低于全國市場,更低于紐約市場。該市場對有形資產凈值、稅前收入等不作要求,流通市值僅需100萬美元,而紐約市場須有形資產凈值4000萬美元,稅前收入250萬美元,流通市值4000萬美元。英國的AIM,臺灣的ROSE,新加坡的SESDAQ,馬來西亞的MESDAQ,德國的NEUR等第二股票市場均為發(fā)展本國(地區(qū))的風險投資業(yè)立下了汗馬功勞。目前,香港設立第二板市場的計劃及前期準備工作已基本完成,不久后即將開業(yè)。內地有條件的風險企業(yè)可考慮到香港上市。同時,內在應積極創(chuàng)造條件為設立第二板市場作準備。最后,政府還應健全法制,制訂政府采購計劃,大力發(fā)展中介服務組織等,為發(fā)展風險投資業(yè)提供全方位的服務。中創(chuàng)公司自1985年成立至今,我國尚無有關風險投資方面的專門法規(guī)出臺,而只能套用相關法規(guī)。在不斷完善我國現行法規(guī)尤其是知識產權保護法律體系的同時,盡快制訂《風險投資法》、《風險投資基金法》等,以規(guī)范風險投資運作,保障風險投資公司在籌集資金,項目選擇、知識產權維護和所有者權益轉讓等方面的權益,保護創(chuàng)新者和風險投資者的利益。為了從需求上刺激風險企業(yè)的發(fā)展,政府應制訂采購計劃直接從高新技術風險企業(yè)采購產品,從而使高新技術企業(yè)從資金和產品銷售上得到一定支持。政府采購在西方實施歷史較長,近些年來政府在調整《政府采購法》時,將其立法新思路結合知識經濟時代科學技術快速發(fā)展的情況,將采購政策重點轉向刺激技術的發(fā)展和新興產業(yè)的成長方面。美國硅谷和波士頓128號公路沿線地區(qū)高技術產業(yè)群發(fā)展迅速,其成功的關鍵之一就在于美國聯邦政府的采購政策。硅谷高技術企業(yè)有1/3以上