光大銀行理財案例研究課件

CONFIDENTIALDRAFT理財：助力商業(yè)銀行轉型——光大銀行理財案例研究1理財、投資與儲蓄1、決定因素：風險偏好，包括時間偏好、機會成本偏好及其承受損失的能力等；2、風險VS收益；3、理財：更偏向于投資的范疇。

金融學的兩大支柱概念貫穿產品創(chuàng)新活動的全過程中：貨幣的時間價值和風險收益的正相關。當然，金融行為學也越來越成為金融工程的關鍵因素。一、概念澄清2理財與高息攬存理財可能實現(xiàn)的收益提升來自于對市場某一個或某些變量（利率、匯率、信用溢價等）的判斷是否正確，存在一定的不確定性，與高息攬存截然不同；理財依托于某種交易結構，而在發(fā)達的金融市場中，客戶的任何交易需求均有可能在風險收益正相關的框架內得以實現(xiàn)，與單純依靠銀行信用保證本金及收益不同，如：--通過零息票、OBPI、CPPI、TIPP等靜態(tài)或動態(tài)技術實現(xiàn)到期保本；--通過交易費用與收益的不同配比，實現(xiàn)一定水平的理財收益保證。

體現(xiàn)風險收益的正相關性。問題：如何界定高息？在LIBOR之下是否屬于高息范疇？利息高低需要與有無新的風險因素結合起來觀察。一、概念澄清3理財----保本、保收益？如何保本？通過產品切分和金融工程：合規(guī)通過銀行信用：違規(guī) 保底收益如何實現(xiàn)？通過收益分層和結構化處理：合規(guī)的實現(xiàn)方式；通過銀行資本金：銀行承擔了產品之外的風險，與理財初衷相悖。

結論：本和收益源于理財產品本身，不屬于銀行保本、保收益的范疇；若理財產品不能提供確定的收益，承諾的本和保底收益理財銀行只能由資本金保證，屬于政策監(jiān)管的范疇。一、概念澄清42005年，中國金融深化的重要一年2005年，人民幣利率、匯率制度的一系列重大變革，商業(yè)銀行監(jiān)管方面的一系列關鍵舉措，使得中國金融市場開放進程加快。國內居民、企業(yè)管理者將不得不學會與金融風險（不確定性）打交道，理財服務（包括更廣義上的資產避險、負債避險服務）也會為商業(yè)銀行轉型提供新的支點。例證：（1）央票利率的允許波動區(qū)間

（2）匯率機制調整二、新環(huán)境下對理財?shù)男枨?新環(huán)境下的企業(yè)金融需求人民幣貨幣市場利率的波動：6例如，人民幣離岸市場的波動在一定程度上預示著今后市場的可能局面二、新環(huán)境下對理財需求今后，人民幣利率、匯率的波動將是一種常態(tài)----無論是服務于投資還是避險的目的，新興的理財工具將方興未艾。7理財：國際市場鑒于國際金融市場的長期發(fā)展，與理財相關聯(lián)的市場較為成熟、有序，其特點：1、法律框架完善：信托法和保密條款；2、合格投資人概念是監(jiān)管的核心（QualifiedInvestors）；3、銷售限制和稅務要求（SellingandTransferRestrictionandTaxGross-up）；4、市場分層：基于客戶細分，以財富管理為主（high-net-wealthvs.wealthmanagement）。理財?shù)臅r間敏感性特點（seasonality）：--低利率環(huán)境--波動性市場二、新環(huán)境下對理財?shù)男枨?理財：國內土壤理財編年：--2003年之前：對公資產增值和債務保值；--2003年：外幣對私結構性理財（外幣存款利率有序放開為契機）--2004年：人民幣理財出現(xiàn)（金融衍生工具執(zhí)照）--2005年：外幣理財萎縮，人民幣理財幾乎停頓市場特點：--產品復制策略和產品同質化--價格競爭激烈--產品適宜度存疑二、新環(huán)境下對理財?shù)男枨?理財產品類型劃分三、理財產品的類型按基礎產品掛鉤分：利率掛鉤型、匯率掛鉤型、信用掛鉤型、商品掛鉤型、基金掛鉤型、指數(shù)掛鉤型、Spread-Linked及混合關聯(lián)型；目前很多信托理財產品實際是信用關聯(lián)產品，投資者承擔信用風險。按產品風險度劃分：保本保收益型、保本/不確定收益型、不保本型。按市場跨越劃分：單幣種、雙幣種、多幣種。按交易機制劃分：債券投資、信托理財、期權期貨等衍生交易等……10利率掛鉤型理財產品舉例1：CallableRangeAccrual三、理財產品的類型陽光理財A計劃—可提前贖回的利率區(qū)間計息產品存款本金：USD 存款期限：1年利息：每3個月付息一次6MLibor設定區(qū)間：第1季度：0—4.0%第2季度：0—4.10%第3季度：0—4.15%第4季度：0—4.25%利率：4.5%*n/N（p.a.）；其中，n為每個付息期中6個月Libor在設定區(qū)間（包括邊界）中的天數(shù)，N為該付息期的總天數(shù)?？商崆敖K止條款：在每個付息日，受款方支付當期利息的同時有權提前償還存款本金。11利率掛鉤型理財產品舉例1：三、理財產品的類型本金100%的保護，但風險高，最低存款利率為0；適用觀點：存款方認為在存款期內，6MLibor只會溫和上升，且在設定區(qū)間內波動的市場環(huán)境；利率關聯(lián)型產品一般期限較長，適用期限為1-3年。2005年7月1日市場反映的遠期12利率掛鉤型理財產品舉例2：“節(jié)節(jié)高”三、理財產品的類型1、期限：3年期2、提前贖回條款：每半年客戶、銀行均有提前終止權。3、優(yōu)點：投資本息于期末一次性支付，與分期支付利息的形式相比，客戶不存在對利息部分再投資的風險。13案例5、外幣“節(jié)節(jié)高”產品

14利率掛鉤型理財產品舉例3：外幣CMS三、理財產品的類型CMS（ConstantMaturitySwap）即固定久期互換。例如CMS30，即期限為30年的固定久期互換。是一種投資產品的價格，是一種價格指數(shù)?？陀^存在，可以通過多種渠道查詢。

1、本金：1000美元以上2、期限：5年期3、年收益率：5.5％×（n/N）4、參考指數(shù)：第1年參照CMS5Y，第2年參照CMS4Y，第3年參照CMS3Y，第4年參照CMS2Y，第5年參照CMS1Y。5、參考區(qū)間：0-5.00%6、付息：每日觀察參考指數(shù)數(shù)值，若該日參考指數(shù)落入?yún)⒖紖^(qū)間（包括邊界），則該日記息，利息按照5.5％的年收益率計算；否則該日利息為0。風險小，CMS的波動性小，并且參照的CMS的期限逐年遞減減小了突破參照區(qū)間的可能，從而增加了收益的穩(wěn)定性。特點：收益率高；遠高于同期定期儲蓄存款利率。15利率掛鉤型理財產品舉例4：滾雪球三、理財產品的類型“利率雪球型”：與LIBOR利率或HIBOR利率掛鉤的外幣理財產品。陽光理財A計劃第五期推出的是與美元6個月LIBOR利率掛鉤的理財產品，期限為3年。具體計算方法如下（均為稅前年收益率）：第1次付息收益率（R1）：固定利率，3.25%第2次付息收益率（R2）：與R1相同第3次付息收益率（R3）：R2+2%－美元六個月LIBOR利率，最低為0第4次付息收益率（R4）：R3+2%－美元六個月LIBOR利率，最低為0第5次付息收益率（R5）：R4+3%－美元六個月LIBOR利率，最低為0第6次付息收益率（R6）：R5+3%－美元六個月LIBOR利率，最低為0如果LIBOR利率不暴漲，該產品的收益率就越來越高，像滾雪球一樣越滾越多，所以稱為“利率雪球型”產品。16匯率掛鉤型理財產品舉例1：陽光E計劃三、理財產品的類型2005年1月15日發(fā)行的“安心留學”方案：幣種：美元期限：1.5年（2006年7月到期）累計利率：Max（(F2–F1)/F1，活期存款利率） 上不封頂，最低保底為交易時的活期存款利率。 其中： F1：起息日英鎊與美元的兌換率；

F2：到期日前兩日英鎊與美元的兌換率

(F2–F1)/F1：英鎊對美元升值的幅度。

17匯率關聯(lián)型理財產品舉例2：三、理財產品的類型陽光理財A計劃雙重貨幣產品存款本金：USD 存款期限：3個月EUR/USD的即期匯率：1.2130敲定匯率：1.1830年利率：6.99%本金轉換:在存款到期日前2個工作日東京時間15:00，當EUR/USD的匯率低于1.1830時，銀行有權按1.1830的匯率將存款本金轉化為歐元歸還存款方。18匯率關聯(lián)型理財產品舉例三、理財產品的類型

雙重貨幣存款收益為=普通存款+賣出敲定價格在1.1830的歐元看跌期權；本金不保護，投資者本金可能被按不利的匯率轉換為弱勢幣種；適用觀點：歐元會維持目前的匯率水平或升值；匯率關聯(lián)型產品一般期限較短，適用期限為1年以內；歐元價格賣方損益0執(zhí)行價格期權費賣出歐元看跌期權合約（ShortCall)19信用關聯(lián)型理財產品舉例三、理財產品的類型國內投資者中國光大銀行銀行間債券市場購買產品收益投資央行票據(jù)國債政策性銀行金融債其他收益?zhèn)瘑为毻泄車鴤怯浌?004年各家銀行推出的人民幣理財產品即為與國家信用債券掛鉤的理財產品20信用關聯(lián)型理財產品舉例三、理財產品的類型隨債券市場的發(fā)展，更多的企業(yè)信用將被包括進基礎資產池中；隨交易技術的發(fā)展，信用衍生產品（如CDS）、資產分層等將引入。21指數(shù)掛鉤型理財產品舉例三、理財產品的類型外幣理財：基金指數(shù)（債券、貨幣、外匯）、期貨指數(shù)、股票指數(shù)等存款本金：USD 存款期限：一般2年以上收益率確定機制：指數(shù)漲幅%x參與率（ParticipationRatio）保本設計：CPPI等金融工程預計年收益率：0至10%不等22混合型理財產品舉例三、理財產品的類型陽光理財A+計劃（人民幣結構理財產品）—歐元看漲型本金：人民幣期限：1年收益：0.72%～4.5%，最后收益視歐元兌美元匯率的升幅交易機制：買入歐元跨期期權，并使用NDO（Non-DeliverableOption）規(guī)避人民幣升值風險附：陽光理財A+計劃是指我行通過掉期交易，將客戶委托我行的人民幣資金收益與國際金融市場相關原生及衍生產品（基礎資產或基礎交易）相關聯(lián)，根據(jù)基礎資產或基礎交易的實際表現(xiàn)情況及合同約定向客戶全額返還人民幣本金，并以人民幣或美元支付收益的人民幣結構性理財業(yè)務。23混合型理財產品舉例三、理財產品的類型歐元價格買方損益執(zhí)行價格買入期權費執(zhí)行價格賣出期權費24雙幣理財產品舉例三、理財產品的類型例美元收益與國際金融市場豐富的產品掛鉤，為投資者提供更廣闊的資金增值空間，實現(xiàn)超值預期收益，如第一期產品（2005年4月27日發(fā)行）一號：2.36%；二號：一年期預期收益0.25%保底，最高4%。25人民幣理財產品舉例：陽光B計劃三、理財產品的類型

陽光理財B計劃。以國債、央行票據(jù)等國家級信用的人民幣債券投資收益為基礎，憑借我行資金市場和債券市場上做市商資格等業(yè)務優(yōu)勢與市場交易能力，陽光理財B計劃將在保證資金安全的前提下，帶給客戶更高的綜合收益。原理：債券收益分層微型債券（Minibond）26國內人民幣理財（個人）主要方式的比較:2004年2月收益性流動性風險度存款最低，一年期2.25%強最低股票投資最高較強價格波動劇烈，系統(tǒng)性風險高憑證式國債中等弱期限偏長，存在利率風險，貨幣市場基金較高，年收益在2.8%左右可贖回，但有費用發(fā)生較低各種信托計劃高弱高，信用風險陽光B計劃較高，一年期3.0%較強低風險，國家級信用債券

27以本金10000元人民幣為例,與儲蓄存款的比較期限（年）半年一年儲蓄存款收益率2.07%2.25%儲蓄存款實際收益82.8元人民幣