第五章經(jīng)理層的激勵(lì)課件

1第五章經(jīng)理層的激勵(lì)第一節(jié)經(jīng)理與經(jīng)理層第二節(jié)經(jīng)理層的激勵(lì)機(jī)制1第五章經(jīng)理層的激勵(lì)第一節(jié)經(jīng)理與經(jīng)理層2昔日煙王種橙子成億萬(wàn)富翁云南紅塔集團(tuán)的首任老總褚時(shí)健，在任18年時(shí)間，將一個(gè)瀕臨倒閉的小廠發(fā)展成為舉世聞名的大集團(tuán)，累計(jì)上繳利稅800多億元，當(dāng)時(shí)，褚時(shí)健的月薪是3000元，而他所獲得的工資待遇只有60萬(wàn)元。因此當(dāng)他年事漸高即將退休、面臨失去職位的時(shí)候，他開始把手伸向不該伸的地方。但當(dāng)褚時(shí)健鋃鐺入獄之后，紅塔卻出現(xiàn)了連年的效益下滑，利稅減少了幾十個(gè)億。1995年，褚時(shí)健得知一個(gè)消息：新的總裁要來(lái)上任。這意味著他就得把簽字權(quán)交出去了。后來(lái)在法庭上，褚時(shí)健坦白自己當(dāng)時(shí)的想法：“我也辛苦了一輩子，不能就這樣交簽字權(quán)，我得為自己的將來(lái)想想，不能白苦。所以決定私分了300多萬(wàn)美元，還對(duì)身邊的人說(shuō)，夠了！這輩子都吃不完了。2昔日煙王種橙子成億萬(wàn)富翁云南紅塔集團(tuán)的首任老總褚時(shí)健，在3昔日煙王種橙子成億萬(wàn)富翁1999年1月9日，褚時(shí)健被判處無(wú)期徒刑。據(jù)當(dāng)時(shí)的媒體報(bào)道，宣讀判決書的時(shí)候，褚時(shí)健只是搖搖頭，沒有說(shuō)話。褚時(shí)健的老伴道出了另外的隱情，“實(shí)際上是因?yàn)闆]有錢。姑娘死在監(jiān)獄后，外孫女得我們養(yǎng)。我和他的退休工資加起來(lái)一個(gè)月就幾千元，連物業(yè)費(fèi)、水電費(fèi)都交不起，你說(shuō)咋過(guò)？總得找點(diǎn)錢。”3昔日煙王種橙子成億萬(wàn)富翁1999年1月9日，褚時(shí)健被判處4昔日煙王種橙子成億萬(wàn)富翁2002年春節(jié)，辦理保外就醫(yī)2009年，81歲的褚時(shí)健現(xiàn)居于云南省玉溪市，自2002年保外就醫(yī)至今，頭發(fā)花白的他一直在哀牢山種田。他和老伴聯(lián)手經(jīng)營(yíng)的是一塊上千畝的果園，里面產(chǎn)的冰糖橙可以拿到附近的集市上販賣，標(biāo)明“褚時(shí)健種的橙”還可以每斤比別的橙子貴3元。2009年1月，褚時(shí)健曾對(duì)一位記者說(shuō)，出獄后很多人找過(guò)他，請(qǐng)他做顧問，一年給他二三十萬(wàn)元，但他不愿去，原因是“中國(guó)人合作很難，我也沒有閑心干那些事，我自己做倒可以”。但閑在家里又覺得無(wú)聊，所以才租了幾千畝地，“打發(fā)一下時(shí)間?！狈N橙，卻讓85歲的他成了億萬(wàn)富翁。4昔日煙王種橙子成億萬(wàn)富翁2002年春節(jié)，辦理保外就醫(yī)5200萬(wàn)打發(fā)32億作為已有32億元人民幣總資產(chǎn)、中國(guó)家電著名品牌榮事達(dá)的創(chuàng)業(yè)人,陳榮珍的退休金每月僅有900元。在榮事達(dá)美泰克合資公司成立以前，陳榮珍的收入水平比較低，大約每個(gè)月也就兩三千元，年收入約4萬(wàn)元；成立中美合資公司以后，陳榮珍即在合資公司領(lǐng)取薪酬，每月升至兩三萬(wàn)，年收入約30萬(wàn)。合資公司于1996年年底成立，據(jù)此推算，陳榮珍16年來(lái)在公司的總收入不到200萬(wàn)。5200萬(wàn)打發(fā)32億作為已有32億元人民幣總資產(chǎn)、中國(guó)家電著6“新59歲現(xiàn)象”：國(guó)企老總的改制情結(jié)與新心病6“新59歲現(xiàn)象”：國(guó)企老總的改制情結(jié)與新心病7新59歲現(xiàn)象”改制是國(guó)企老總最渴望的事，越是臨近退休，改制的愿望越強(qiáng)烈。無(wú)論是謝幕的倪潤(rùn)峰，還是退休的趙新先，都有一個(gè)難舍的情結(jié)——渴望改制。這種現(xiàn)象可以稱之為“新59歲現(xiàn)象”?？梢韵胍?，59歲的國(guó)企老總，如果不改制，60歲就得退休，而改制以后，他就可以繼續(xù)在崗。哪怕退居董事長(zhǎng)之位，企業(yè)的控制權(quán)也不會(huì)旁落。的確有人是真不忍心看著企業(yè)因領(lǐng)導(dǎo)人更替而出現(xiàn)波折。但出于一己私心、急于改制的也大有人在。有案例表明，一些國(guó)企老總把改制當(dāng)成“最后的晚餐”，既能以最少的成本撈到可觀的股權(quán)，又能保住自己的位置。“急”是“新59歲現(xiàn)象”的最大特征。經(jīng)過(guò)十多年的探索，國(guó)有企業(yè)改革已真正觸及企業(yè)制度問題，人們對(duì)改制——產(chǎn)權(quán)制度改革的認(rèn)識(shí)及改制的環(huán)境、氣候、政策等條件已逐漸成熟，而一些為企業(yè)奮斗多年甚至奉獻(xiàn)終生的國(guó)企老總們卻又臨近退休，這個(gè)情形有點(diǎn)像一位站在已駛?cè)虢K點(diǎn)列車上的人，急于跳上另一列剛剛啟動(dòng)的列車。7新59歲現(xiàn)象”改制是國(guó)企老總最渴望的事，越是臨近退休，8在所剩無(wú)幾的時(shí)間完成改制希望改制沒有錯(cuò)，但操之過(guò)急就會(huì)出問題?！靶?9歲現(xiàn)象”的成因是那些即將退位的國(guó)企老總希望通過(guò)改制持股甚至持大股，而經(jīng)營(yíng)者持股的最大難題是如何籌措資金。長(zhǎng)期低收入的經(jīng)營(yíng)者如果急于持大股，只有幾種可能：要么做小蛋糕（做虧、低價(jià)評(píng)估），要么隱匿資產(chǎn)，要么轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，要么空手套白狼，要么資金來(lái)路不明，顯然，這些做法都是違規(guī)甚至違法的。所以，在國(guó)企老總激勵(lì)機(jī)制尚未健全的今天，經(jīng)營(yíng)者持股應(yīng)是一個(gè)長(zhǎng)期行為。在國(guó)企改制中，存在這樣一個(gè)誤區(qū)：經(jīng)營(yíng)者一定要持大股。據(jù)筆者調(diào)查，經(jīng)營(yíng)者能否持大股取決于企業(yè)的蛋糕有多大，經(jīng)營(yíng)者的籌資能力有多大。不少改制企業(yè)的實(shí)踐表明，改制成功的關(guān)鍵不在于經(jīng)營(yíng)者持多大股權(quán)，而在于經(jīng)營(yíng)者能夠承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)，即失敗的成本有多大。一些睿智的59歲左右的國(guó)企老總在推動(dòng)改制時(shí)，不選擇“一口吃成胖子”的辦法，而是會(huì)選擇一條易于操作的現(xiàn)實(shí)之路，如保留一部分國(guó)有股（一般情況下不能控股，否則改制意義不大），吸引一部分外來(lái)投資者（多數(shù)會(huì)選擇與自己業(yè)務(wù)不相干的私營(yíng)企業(yè)業(yè)主，這樣做的目的是確保外部人不會(huì)爭(zhēng)奪企業(yè)控制權(quán)），融進(jìn)一部分職工股。只有當(dāng)他具有足夠的能力左右局勢(shì)時(shí)，他才會(huì)堅(jiān)定地選擇ＭＢＯ或ＥＳＯＰ。他們的目的很明確——在所剩無(wú)幾的時(shí)間完成改制。8在所剩無(wú)幾的時(shí)間完成改制希望改制沒有錯(cuò)，但操之過(guò)急就會(huì)9國(guó)企老總的新心病

由此看來(lái)，僅幾年的功夫，經(jīng)營(yíng)者的心態(tài)發(fā)生了很大的變化，由礻者時(shí)健引發(fā)的“59歲現(xiàn)象”已發(fā)生變異——如果礻者時(shí)健所代表的“59歲現(xiàn)象”是“戀錢癥”的話，那現(xiàn)今流行的“新59歲現(xiàn)象”則是“戀崗癥”。在“59歲現(xiàn)象”剛浮出水面時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁的“我們擁有世界上最昂貴的企業(yè)制度和最便宜的企業(yè)家”這句話廣為流傳，人們?cè)噲D用這句話來(lái)解扣，認(rèn)為造成“59歲現(xiàn)象”的主要原因就是國(guó)企老總的激勵(lì)和約束機(jī)制不足。于是，年薪制、期權(quán)、期股等辦法相繼出臺(tái)，就連國(guó)家國(guó)資委也概莫能外，從今年起對(duì)中央企業(yè)老總實(shí)行了年薪制?！靶?9歲現(xiàn)象”的出現(xiàn)證明，“錢”和“崗”不是一回事，靠激勵(lì)和約束不能全部解除國(guó)企老總的心病。“新59歲現(xiàn)象”的出現(xiàn)有一定的積極意義。因?yàn)?，即便?jīng)營(yíng)者出于一己私利，但其結(jié)果畢竟推動(dòng)了改制這件既敏感又艱難的事情。改制后，出資人到位，企業(yè)必將建立起一套完善的治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者選擇、投資決策等重大事項(xiàng)都將由治理結(jié)構(gòu)（董事會(huì)、股東大會(huì)）決定，這樣中國(guó)的國(guó)企才能真正脫胎為規(guī)范的、市場(chǎng)化的公司。改制的核心不在于股權(quán)，而在于把經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)的聯(lián)系從一紙“紅頭文件”變成了產(chǎn)權(quán)聯(lián)系，這樣就必將摒棄過(guò)去那種“人選擇人”的做法，建立起一種按市場(chǎng)化規(guī)則選擇和決策的制度。9國(guó)企老總的新心病由此看來(lái)，僅幾年的功夫，經(jīng)營(yíng)者的10第一節(jié)經(jīng)理與經(jīng)理層

經(jīng)理經(jīng)理層總經(jīng)理的職權(quán)CEO制度10第一節(jié)經(jīng)理與經(jīng)理層經(jīng)理經(jīng)理層總經(jīng)理的職權(quán)CEO制11經(jīng)理經(jīng)理(manager)，是指經(jīng)公司董事會(huì)過(guò)半數(shù)同意聘任，執(zhí)行董事會(huì)決議，具體掌管和處理公司內(nèi)部事務(wù)，對(duì)外可以在授權(quán)范圍內(nèi)進(jìn)行商業(yè)活動(dòng)的高級(jí)職員。職業(yè)經(jīng)理人是指具有專業(yè)管理技能、精通企業(yè)經(jīng)營(yíng)，受雇并向出資人負(fù)責(zé)，獨(dú)立行駛經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，獲取報(bào)酬的職業(yè)管理者職業(yè)經(jīng)理人對(duì)于公司的發(fā)展至關(guān)重要11經(jīng)理經(jīng)理(manager)，是指經(jīng)公司董事會(huì)過(guò)半數(shù)同意聘12經(jīng)理層經(jīng)理層以總經(jīng)理（GeneralManager

）（chiefmanager

）或總裁（president）為首的包括副總經(jīng)理和高層管理人員的集體，是公司的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，是公司業(yè)務(wù)活動(dòng)的最高指揮中心，實(shí)行首長(zhǎng)負(fù)責(zé)制。即總經(jīng)理同其他成員的關(guān)系是領(lǐng)導(dǎo)與被領(lǐng)導(dǎo)、上級(jí)與下級(jí)的關(guān)系。12經(jīng)理層經(jīng)理層以總經(jīng)理（GeneralManager）13總經(jīng)理的職權(quán)主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理工作，組織實(shí)施董事會(huì)決議；組織實(shí)施公司年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和投資計(jì)劃；擬訂公司內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置方案和基本管理制度；制定公司的具體規(guī)章；提請(qǐng)聘任或解聘公司的副總經(jīng)理和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人；公司章程和董事會(huì)授予的其他職權(quán)，如擬訂公司職工的工資水平和分配方案，決定公司副總經(jīng)理以下員工的獎(jiǎng)懲13總經(jīng)理的職權(quán)主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理工作，組織實(shí)施董事會(huì)決14CEO制度產(chǎn)生的背景在國(guó)外，CEO是在公司法人治理結(jié)構(gòu)已建立并運(yùn)轉(zhuǎn)成熟的基礎(chǔ)上出現(xiàn)的。1980年代以來(lái)，隨著跨國(guó)公司全球業(yè)務(wù)的拓展，企業(yè)內(nèi)部的信息交流日漸繁忙。由于決策層和執(zhí)行層之間存在的信息傳遞阻滯和溝通障礙，影響了經(jīng)理層對(duì)企業(yè)重大決策的快速反應(yīng)和執(zhí)行能力，一些企業(yè)開始對(duì)傳統(tǒng)的董事會(huì)——董事長(zhǎng)——總經(jīng)理式的公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行變革。CEO就是這種變革的產(chǎn)物之一。同時(shí)也是管理人員人力資本地位崛起的結(jié)果。14CEO制度產(chǎn)生的背景在國(guó)外，CEO是在公司法人治理結(jié)構(gòu)已15CEO制度產(chǎn)生的背景越來(lái)越多的事實(shí)顯示，現(xiàn)代生產(chǎn)正在由圍繞機(jī)器轉(zhuǎn)向圍繞知識(shí)進(jìn)行。人力資本由此取得了對(duì)貨幣資本的壓倒性地位。人們不難發(fā)現(xiàn)，年薪制、股票期權(quán)以及其他類似的激勵(lì)舉措只不過(guò)是市場(chǎng)為合理定價(jià)企業(yè)家人力資本而順理成章作出的制度安排。人力資本作為一種制度安排進(jìn)入企業(yè)之后，已經(jīng)引發(fā)了企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的巨大變革。人力資本除了獲得工資之外，還應(yīng)該獲得產(chǎn)權(quán)回報(bào)。15CEO制度產(chǎn)生的背景越來(lái)越多的事實(shí)顯示，現(xiàn)代生產(chǎn)正在由圍16什么是CEOCEO的英文全稱為chiefexecutiveofficer，即首席執(zhí)行官，是美國(guó)人20世紀(jì)60年代進(jìn)行公司治理結(jié)構(gòu)改革的產(chǎn)物CEO在公司中的位置十分的重要。其職能與作用既不同于董事長(zhǎng)也不同于總經(jīng)理。他即使行使了董事會(huì)的部分職權(quán)又擁有了總經(jīng)理的全部權(quán)利。他既是行使了董事會(huì)的成員是股東權(quán)益的代言人。他的設(shè)立標(biāo)志著原來(lái)董事會(huì)的部分決策權(quán)轉(zhuǎn)移到了經(jīng)理層手中，實(shí)現(xiàn)了公司決策層與執(zhí)行層的有效連接。16什么是CEOCEO的英文全稱為chiefexecuti17CEO的職權(quán)公司重大事項(xiàng)的決策權(quán)公司其他管理人員的任免權(quán)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)的執(zhí)行權(quán)構(gòu)造和傳播企業(yè)文化，推銷公司的整體形象17CEO的職權(quán)公司重大事項(xiàng)的決策權(quán)18CEO體制下的執(zhí)行系統(tǒng)

COO首席運(yùn)營(yíng)官CFO首席財(cái)務(wù)官CTO首席技術(shù)官CIO首席信息官CEO首席執(zhí)行官18CEO體制下的執(zhí)行系統(tǒng)COOCFOCTOCIOCEO首19CEO制度下的董事會(huì)在CEO體制下，董事會(huì)退出公司管理層，董事會(huì)不再對(duì)重大經(jīng)營(yíng)決策拍板，董事會(huì)的主要功能是選擇、考評(píng)和制定以CEO為中心的管理層的薪酬制度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已交由CEO來(lái)獨(dú)立進(jìn)行CEO處于核心地位：特別是當(dāng)CEO在公司中取得了較大的成就，充分展示了自己的能力后，其在董事會(huì)中的領(lǐng)導(dǎo)地位和權(quán)力則會(huì)急劇上升，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)正常、效益較好的時(shí)期，常常是CEO遴選董事會(huì)成員，甚至可以控制整個(gè)董事會(huì)。CEO向董事會(huì)負(fù)責(zé)：CEO是由董事會(huì)任命的，直接向董事會(huì)匯報(bào)，完成董事會(huì)設(shè)定的目標(biāo)與任務(wù)的企業(yè)高層管理者。當(dāng)公司業(yè)績(jī)不佳時(shí)，董事會(huì)往往會(huì)解聘現(xiàn)任CEO，改聘他人19CEO制度下的董事會(huì)在CEO體制下，董事會(huì)退出公司管理層20第二節(jié)經(jīng)理層的激勵(lì)機(jī)制年薪制經(jīng)理持股股票期權(quán)20第二節(jié)經(jīng)理層的激勵(lì)機(jī)制年薪制經(jīng)理持股股票期權(quán)21年薪制年薪制(AnnualSalarySystem）是指以企業(yè)會(huì)計(jì)年度為時(shí)間單位計(jì)發(fā)的工資收入，主要用于公司經(jīng)理、企業(yè)高級(jí)職員的收入發(fā)放，成為經(jīng)營(yíng)者年薪制。通常包括基本收入（基薪）和效益收入（風(fēng)險(xiǎn)收入）兩部分。基本收入（基薪）主要依據(jù)企業(yè)規(guī)模（如職工人數(shù)、總資產(chǎn)規(guī)模等）確定，效益年薪則根據(jù)企業(yè)完成指標(biāo)的情況上下浮動(dòng)21年薪制年薪制(AnnualSalarySystem）22年薪制的優(yōu)點(diǎn)年薪制可以充分體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的勞動(dòng)特點(diǎn)。因此，企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)者一個(gè)年度以及任期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)，相應(yīng)確定與其貢獻(xiàn)相稱的年度和長(zhǎng)期報(bào)酬水平以及獲得報(bào)酬的方式。年薪結(jié)構(gòu)中含有較大的風(fēng)險(xiǎn)收入，有利于在責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)和收入對(duì)等的基礎(chǔ)上加大激勵(lì)力度，使經(jīng)營(yíng)者憑多種要素廣泛深入地參與企業(yè)剩余收益分配，使經(jīng)營(yíng)者的實(shí)際貢獻(xiàn)直接反映于當(dāng)期各類年薪收入的浮動(dòng)之中，并進(jìn)一步影響其應(yīng)得的長(zhǎng)期收入。高薪養(yǎng)廉。高薪不僅能對(duì)企業(yè)家產(chǎn)生激勵(lì)，同時(shí)也對(duì)抑制“管理腐敗”行為起了積極的預(yù)防作用。高薪本身構(gòu)成了“管理腐敗”的機(jī)會(huì)成本。所以，通過(guò)實(shí)行企業(yè)家年薪制可以使企業(yè)家取得較滿意的收入，從而在一定程度上削弱了通過(guò)管理腐敗來(lái)?yè)p害企業(yè)利益行為。22年薪制的優(yōu)點(diǎn)年薪制可以充分體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的勞動(dòng)特點(diǎn)。因此，企23年薪制的缺點(diǎn)年薪制無(wú)法調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期行為。公司高級(jí)管理人員時(shí)常需要獨(dú)立地就公司的經(jīng)營(yíng)管理以及未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等問題進(jìn)行決策，諸如公司購(gòu)并、公司重組及重大長(zhǎng)期投資等。這些重大決定給公司帶來(lái)的影響是長(zhǎng)期的。但在執(zhí)行計(jì)劃的當(dāng)年，公司財(cái)務(wù)記錄大多是執(zhí)行計(jì)劃的費(fèi)用，計(jì)劃帶來(lái)的收益可能很少或者為零。那么處于對(duì)個(gè)人利益的考慮，高級(jí)管理人員可能傾向于放棄那些有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展的計(jì)劃。年薪制只考慮了企業(yè)的年度收益，在信息不對(duì)稱的情況下，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)家行為短期化在缺乏動(dòng)力激勵(lì)的情況下，企業(yè)家也可能通過(guò)其他渠道獲取收入，通過(guò)各種途徑“尋租”。23年薪制的缺點(diǎn)24實(shí)施中存在的問題激勵(lì)水平偏低企業(yè)業(yè)績(jī)考核難牽制因素多（與員工的差距、與上級(jí)主管官員的差距）退休金過(guò)低我國(guó)少數(shù)企業(yè)實(shí)施過(guò)，但因?yàn)闂l件不成熟，尚未被廣泛推行24實(shí)施中存在的問題激勵(lì)水平偏低25經(jīng)營(yíng)者持股經(jīng)營(yíng)者持股是指經(jīng)營(yíng)者按照與資產(chǎn)所有者約定的價(jià)格出資購(gòu)買一定數(shù)額的本企業(yè)股票，并享有股票的一切權(quán)利，股票收益可在當(dāng)年足額兌現(xiàn)的一種激勵(lì)方式。股票的來(lái)源有：公司無(wú)償贈(zèng)送給受益人；由公司補(bǔ)貼、受益人購(gòu)買；公司強(qiáng)行要求受益人自行出資購(gòu)買。受益人在擁有公司股票后，成為自身經(jīng)營(yíng)企業(yè)的股東。將經(jīng)營(yíng)者的收益與公司的長(zhǎng)期發(fā)展聯(lián)系起來(lái)，解決了年薪制導(dǎo)致的短期行為，是一種長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制如果是經(jīng)營(yíng)者籌集資金購(gòu)買公司的股份，承擔(dān)的一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)25經(jīng)營(yíng)者持股經(jīng)營(yíng)者持股是指經(jīng)營(yíng)者按照與資產(chǎn)所有者約定的價(jià)26經(jīng)營(yíng)者持股實(shí)施中存在的問題持股達(dá)到一定比例才能發(fā)揮作用選擇稱職的經(jīng)理實(shí)施經(jīng)營(yíng)者持股，否則難退出持股的資金來(lái)源問題難以解決，贈(zèng)送可能帶來(lái)道德風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)定價(jià)26經(jīng)營(yíng)者持股實(shí)施中存在的問題持股達(dá)到一定比例才能發(fā)揮作用27管理層收購(gòu)(MBO)MBO（ManagementBuy-outs）指公司的經(jīng)理層利用借貸所融資本或股權(quán)交易購(gòu)買本公司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司目的并獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。通過(guò)收購(gòu)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者變成了企業(yè)的所有者，實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的新統(tǒng)一。

公司實(shí)施MBO之后，其所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等將發(fā)生很大變化，并在實(shí)質(zhì)上成為管理者完全控股的企業(yè)。27管理層收購(gòu)(MBO)MBO（ManagementBuy28簡(jiǎn)史管理層收購(gòu)即"MBO",它是國(guó)外上世紀(jì)八十年代流行起來(lái)的一種收購(gòu)方式,主要是公司管理層通過(guò)增加公司的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)完成收購(gòu)的行為,所以也稱為"杠桿收購(gòu)"。管理層只用少量的自有資金,而大部分利用借債方式籌集資金以進(jìn)行收購(gòu)。一般情況下,管理層動(dòng)用的自有資金只占收購(gòu)資金的10-20%,而其余絕大部分資金都要通過(guò)融資取得現(xiàn)金。其融資方式主要有銀行貸款、發(fā)行債券等。

28簡(jiǎn)史管理層收購(gòu)即"MBO",它是國(guó)外上世紀(jì)八十年代流行起29

MBO必須是真實(shí)交易，無(wú)償量化資產(chǎn)到個(gè)人、獎(jiǎng)勵(lì)股權(quán)、贈(zèng)送股權(quán)、繼承股權(quán)、股票期權(quán)行權(quán)、劃撥股權(quán)、配給股權(quán)、打折優(yōu)惠獲得股權(quán)等都不是MBO的內(nèi)容。

MBO必須是買斷股權(quán)，從而達(dá)到控股，不同于一般性的管理層持股，更不同于虛擬股份持有和虛擬股票期權(quán)。

MBO必須是融資購(gòu)并和承債購(gòu)并，即必須利用內(nèi)外部融資方案和多種金融手段，包括金融衍生工具和金融創(chuàng)新工具等進(jìn)行MBO購(gòu)并，從性質(zhì)上講是杠桿購(gòu)并的一種，從而與早就存在的一般性企業(yè)購(gòu)并與重組相區(qū)別。這也是我們當(dāng)前強(qiáng)調(diào)實(shí)施MBO的新穎性和價(jià)值所在。29MBO必須是真實(shí)交易，無(wú)償量化資產(chǎn)到個(gè)人、獎(jiǎng)勵(lì)股權(quán)、30觀點(diǎn)對(duì)或錯(cuò)？MBO在某種程度上是對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度的一種反叛，因?yàn)槠渥非蟮氖且环N所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的集中。MBO行為產(chǎn)生的體制基礎(chǔ)是現(xiàn)代企業(yè)制度中所存在的代理成本問題以及由此產(chǎn)生的管理低效問題，通過(guò)管理層對(duì)公司的收購(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)理人對(duì)決策控制權(quán)，剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)的接管，從而降低代理成本，減少對(duì)經(jīng)理人權(quán)力的約束，MBO實(shí)際上是對(duì)過(guò)度分權(quán)導(dǎo)致代理成本過(guò)大的一種矯正。一定程度上講，也是對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度實(shí)施，促使企業(yè)片面追求規(guī)模化和多元多角化發(fā)展的一種矯正，但MBO的實(shí)施并不否定現(xiàn)代企業(yè)制度在企業(yè)發(fā)展進(jìn)程中的巨大作用。30觀點(diǎn)對(duì)或錯(cuò)？MBO在某種程度上是對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度的一種反叛31MBO作為杠桿收購(gòu)（LBO）的一種，從來(lái)都不是“有多少錢辦多大事”而是“以小博大”，管理層自己的資金出得很少。國(guó)外根據(jù)企業(yè)規(guī)模的大小其經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為10%至20%，其余80%至90%的資金都是靠多種融資方案來(lái)解決，從來(lái)沒有這種靠管理層自己攢足了資金才能搞

MBO的規(guī)則，更不會(huì)把多種融資方案借來(lái)的錢要交代成屬于自己的錢一樣，機(jī)械地亂套用刑法中的“巨額資產(chǎn)來(lái)源不明罪”和“挪用公款罪”等。31MBO作為杠桿收購(gòu)（LBO）的一種，從來(lái)都不是“有多少錢32實(shí)施MBO中的違規(guī)違紀(jì)問題

不按規(guī)定在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中進(jìn)行交易；超越權(quán)限,擅自決定企業(yè)改制或轉(zhuǎn)讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)；弄虛作假,隱匿資產(chǎn),提供虛假會(huì)計(jì)資料造成國(guó)有資產(chǎn)流失；營(yíng)私舞弊,

串通低價(jià)轉(zhuǎn)讓國(guó)有資產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)；以權(quán)謀私,利用改制和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓之機(jī),轉(zhuǎn)移、侵占、侵吞國(guó)有資產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)；嚴(yán)重失職,違規(guī)操作,損害國(guó)家利益和侵害群眾職工合法權(quán)益；非法轉(zhuǎn)移債權(quán)債務(wù)或者逃避債務(wù)清償責(zé)任；管理層濫用職權(quán),參與轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的各個(gè)環(huán)節(jié),"自賣自買"。32實(shí)施MBO中的違規(guī)違紀(jì)問題不按規(guī)定在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中進(jìn)行33

我國(guó)的MBO，要解決四個(gè)問題

1、公開透明。只有公開透明,及時(shí)披露,讓所有股東了解管理層收購(gòu)的真實(shí)信息,才能使這種收購(gòu)方式置于全社會(huì)的監(jiān)督之下,清除收購(gòu)過(guò)程中的貓膩現(xiàn)象。

2、允許競(jìng)爭(zhēng)。為防止內(nèi)部人利用內(nèi)幕信息過(guò)分壓低