單元1宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場的影響

學(xué)習(xí)單元1:宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場的影響

教學(xué)指引：教學(xué)目標(biāo)：1）了解宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場的影響；2）掌握財(cái)政政策、貨幣政策對(duì)證券市場的影響；3）了解國際金融市場環(huán)境對(duì)證券市場的影響；能力要求：能夠根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)判斷政策取向，從而判斷證券市場的總體運(yùn)行趨勢；

研究(討論)問題:(1)宏觀經(jīng)濟(jì)主要研究什么樣的問題?(2)你認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)對(duì)證券投資活動(dòng)的何影響?請舉簡單例子說明.思考：???1、把握證券市場的總體變動(dòng)趨勢2、判斷整個(gè)證券市場的平均投資價(jià)值3、掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場影響的力度與方向。一、宏觀分析的意義宏觀指標(biāo)總量、結(jié)構(gòu)分析向好或向壞增持或減持1.調(diào)查研究與收集資料2.依據(jù)資料對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分析3.預(yù)測未來的經(jīng)濟(jì)形勢4.判斷證券市場的總體變動(dòng)進(jìn)行投資決策宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本思路宏觀經(jīng)濟(jì)分析基本變量總體指標(biāo)1.GDP2.工業(yè)增加值3.失業(yè)率4.通貨膨脹5.國際收支投資指標(biāo)1.政府投資2.企業(yè)投資消費(fèi)指標(biāo)1.社會(huì)消費(fèi)品零售總額2.城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額金融指標(biāo)1.貨幣供應(yīng)量2.金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額3.金融資產(chǎn)總量4.利率5.匯率6.外匯儲(chǔ)備財(cái)政指標(biāo)1.財(cái)政收入2.財(cái)政支出3.赤字或結(jié)余二、宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行分析GDP變動(dòng)證券市場相應(yīng)變動(dòng)影響機(jī)制持續(xù)穩(wěn)定高速增長證券價(jià)格上漲公司營銷效益上升；投資者信心上升；居民收入上升高通脹下的增長證券價(jià)格下跌企業(yè)經(jīng)營困難居民收入降低宏觀調(diào)控下減速增長證券市場平穩(wěn)漸升經(jīng)濟(jì)矛盾得到緩解轉(zhuǎn)折性向正增長轉(zhuǎn)變由下跌轉(zhuǎn)為上升惡化的環(huán)境逐步得到改善惡化環(huán)境逐步改善向高增長變動(dòng)證券價(jià)格快速上漲新一輪經(jīng)濟(jì)高速增長來臨GDP含義：一年內(nèi)在一國領(lǐng)土范圍內(nèi)產(chǎn)生的、以市場價(jià)格表示的產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值總和，是一國宏觀經(jīng)濟(jì)成就的根本反映。1、基本經(jīng)濟(jì)變量GDPGDP增長率反映的是經(jīng)濟(jì)增長狀況；研究表明，經(jīng)濟(jì)增長率高低與股市關(guān)聯(lián)性的深層原因在于經(jīng)濟(jì)增長率變動(dòng)會(huì)引起資本規(guī)模的相應(yīng)變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致資本規(guī)模的壙張，要么通過銀行間接信用，要么通過發(fā)行股票的直接信用，由于信用的使用是有成本的，資本規(guī)模的擴(kuò)張，必然要求企業(yè)利潤和上市公司收益率的提高，從而成為促使股價(jià)上揚(yáng)的基礎(chǔ)性作用。案例分析(2010年2月的CPI經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù))2月份CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比增長2.7%，比此前市場的普遍預(yù)期高出0.2個(gè)百分點(diǎn)，距離今年的通脹管理目標(biāo)3%僅一步之遙。這也是18個(gè)月以來，我國的CPI首次超過一年期活期存款利率（2.25%）。

[簡評(píng)]：CPI漲幅越大代表老百姓的日常消費(fèi)支出越多，尤其是食品價(jià)格的上漲。目前人民幣的情況是對(duì)外升值而對(duì)內(nèi)貶值，所以還是強(qiáng)調(diào)有定價(jià)能力的上市公司是未來物價(jià)溫和上漲中能夠有效轉(zhuǎn)移成本的贏家，因此在市場繼續(xù)動(dòng)蕩期還是要從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系去確定行業(yè)和公司。2、經(jīng)濟(jì)周期：蕭條－復(fù)蘇－繁榮－衰退1）經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市行情的影響：：與經(jīng)濟(jì)周期同步。2）各行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)強(qiáng)度不同：能源、建材、商業(yè)受影響大：日用品、公用事業(yè)、交通設(shè)置受影響相對(duì)小3）判斷經(jīng)濟(jì)周期階段方法：宏觀資料政策信息4）當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)周期情況：處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路----經(jīng)濟(jì)增長速度：8%以上（2006年：10.7%；2007：11.4%）----物價(jià)指數(shù)：2006：3%；2007：4.8%周期階段周期市場的表現(xiàn)蕭條時(shí)期經(jīng)濟(jì)衰退至尾聲，百業(yè)不振，投資者已遠(yuǎn)離股票市場，每日成交寥寥無幾；有識(shí)之士默默吸納股票，股價(jià)漸升復(fù)蘇時(shí)期經(jīng)濟(jì)漸復(fù)蘇時(shí)股價(jià)已升至一定水平，股價(jià)不停攀升繁榮時(shí)期有識(shí)之士悄然拋出股票，雖還漲，但供需漸漸轉(zhuǎn)變衰退時(shí)期投資者認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢，股價(jià)開始下跌宏觀經(jīng)濟(jì)分析－經(jīng)濟(jì)周期股市被稱作“國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，其發(fā)展和波動(dòng)同時(shí)受制于和反映著國民經(jīng)濟(jì)的變化。經(jīng)濟(jì)從來不是單向性地運(yùn)動(dòng)，而總是在一定波動(dòng)性的周期中運(yùn)行的，經(jīng)歷著繁榮——衰退——蕭條——復(fù)蘇的循環(huán)過程，只是每一階段變化周期會(huì)隨時(shí)局的不同而有所波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)的局期波動(dòng)直接影響整個(gè)社會(huì)的投資，生產(chǎn)和消費(fèi)，影響上市公司的經(jīng)營業(yè)績和投資者的心理預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與繁榮的向好時(shí)期，投資與消費(fèi)旺盛，有利于公司業(yè)績和利好人氣增長，也會(huì)帶動(dòng)股市交投活躍，股價(jià)上漲；在經(jīng)濟(jì)衰退和危機(jī)的向壞時(shí)期，社會(huì)需求減少，投資利潤下降，不利于公司業(yè)績增長和市場人氣的維持，股市收益和股價(jià)自然會(huì)受較大影響。更重要的是股票市場會(huì)對(duì)可能的經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)提前作出反應(yīng)。許多專家跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，美國、日本等幾個(gè)主要國家股價(jià)指數(shù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期之間有著相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)性。幾十年來道·瓊斯平均數(shù)的K線斜率與美國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)聯(lián)性是很大的。課堂討論：我國股指漲跌變化與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是否具有較大的關(guān)聯(lián)性？有無指導(dǎo)意義？從我國的實(shí)證分析來看，較為規(guī)范的股市發(fā)展是從1991年開始，由于我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展較晚，明顯的經(jīng)濟(jì)周期性特征尚不明顯，但股市大的趨勢與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性還是較大的。分析GDP、經(jīng)濟(jì)周期與股價(jià)波動(dòng)時(shí)應(yīng)注意：（1）經(jīng)濟(jì)總在波動(dòng)中前進(jìn)，股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)相應(yīng)波動(dòng)，但股價(jià)波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)有預(yù)見作用，股市的低迷和高漲不是永恒的。（2）現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)下，經(jīng)濟(jì)周期特征趨弱，反映經(jīng)濟(jì)增長的各指標(biāo)要素間相互關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)。（3）注意收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行資料和政策信息，正確把握當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于何種階段，認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)增長波浪式完成的特征，切勿被股價(jià)的“小漲”驅(qū)使而追逐小利或回避小失。（4）要結(jié)合股市中普遍的預(yù)期來分析經(jīng)濟(jì)增長對(duì)股價(jià)的影響。（5）不同行業(yè)的股票對(duì)經(jīng)濟(jì)增長變化反映的敏感程度存在明顯差異，如鋼鐵、能源、制造等周期性股票受影響較明顯，在股市上漲和下跌時(shí)均首當(dāng)其沖。3、通貨或物價(jià)水平與股市波動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的理想狀態(tài)是總供給與總需求的大體均衡。如果較高的經(jīng)濟(jì)增長率導(dǎo)致總需求過熱，超過了總供給的能力，使物價(jià)指數(shù)高于3%的國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，或持續(xù)以超過兩位數(shù)的速度增長，表明有通貨膨脹加劇危險(xiǎn)，政策而有可能采取緊縮政策，抑制總需求過快增長；如果社會(huì)形不成新的需求和消費(fèi)熱點(diǎn)，供給質(zhì)量與結(jié)構(gòu)適應(yīng)不了消費(fèi)需求的要求，也會(huì)造成有效需求不足，社會(huì)總供給大于社會(huì)總需求，從而使物價(jià)指數(shù)長時(shí)間負(fù)增長，降低到零，甚至為負(fù)數(shù)，則出現(xiàn)明顯的通貨緊縮現(xiàn)象。案例：-----1997年至2000年左右的連續(xù)社會(huì)零售物價(jià)指數(shù)負(fù)增長，有效需求不足，投資不旺的通貨緊縮狀況，也從多個(gè)方面對(duì)中國股市的上升態(tài)勢產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響。物價(jià)水平對(duì)股價(jià)特別是個(gè)股的影響是十分復(fù)雜的，也無永恒的定勢，它完全可能同時(shí)產(chǎn)生相反方向的作用。（一）財(cái)政政策與股市波動(dòng)1、財(cái)政政策是由財(cái)政目標(biāo)，財(cái)政手段和財(cái)政效果組成的。從期限長短上分為短期，中期，長期財(cái)政政策，從原因和效果上分為緊縮型，擴(kuò)張型和中性財(cái)政政策。2、財(cái)政政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，實(shí)行的要么是偏松的，要么是偏緊的財(cái)政政策，對(duì)應(yīng)要解決的問題分別是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過冷和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱。這里以解決社會(huì)有效需求不足，通貨緊縮的松財(cái)政政策為例：松的財(cái)政政策的主要手段有擴(kuò)大財(cái)政支出，實(shí)行赤字預(yù)算，減少稅收，擴(kuò)大減免稅范圍，增加財(cái)政補(bǔ)貼和財(cái)政貼息，發(fā)行國債，增加政府支配建設(shè)資金等；三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析其政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是：政府通過政府購買和公共支出增加商品和勞務(wù)需求，擴(kuò)大財(cái)政開支，增加政府直接支配財(cái)力，增加微觀經(jīng)濟(jì)主體的收入，以刺激投資需求和消費(fèi)需求，擴(kuò)大內(nèi)需，激勵(lì)企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，從刺激投資和生產(chǎn)，擴(kuò)大社會(huì)供給能力，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長。其對(duì)股市有影響是：增加各主體收入水平，同時(shí)增加了他們的投資需求和消費(fèi)支出，居民手中持有貨幣增加，加大了其購買力度，同時(shí)社會(huì)總需求的增加反過來刺激企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司利潤增加，經(jīng)濟(jì)景氣的趨勢更增強(qiáng)居民投資信心，買氣增強(qiáng)，證券市場需求活躍，促進(jìn)股價(jià)上揚(yáng)。緊縮的財(cái)政政策效果相反。---當(dāng)社會(huì)總供給不足時(shí)，單純使用緊縮性政策，通過減少開支，增加稅收，增加出售國債，減少財(cái)政補(bǔ)貼等措施，壓縮社會(huì)總需求，股市下跌。---當(dāng)社會(huì)總需求不足時(shí)，單純使用松的擴(kuò)張性政策，通過擴(kuò)大支出，增加赤字，以擴(kuò)大社會(huì)總需求，也可以擴(kuò)大減免稅，增加財(cái)政補(bǔ)貼刺激微觀經(jīng)濟(jì)主體的需求，而股市上揚(yáng)；---當(dāng)社會(huì)總供大于社會(huì)總需求時(shí)，可以搭配運(yùn)用“松”“緊”政策，一方面通過增加赤字，擴(kuò)大支出等措施刺激總需求增長，另一方面采取擴(kuò)大稅收，調(diào)高稅率等措施抑制微觀經(jīng)濟(jì)主體的供給。如果支出總量效應(yīng)大于稅收效應(yīng)，對(duì)證券價(jià)格上揚(yáng)會(huì)起到推動(dòng)作用。---當(dāng)社會(huì)總供給小于社會(huì)總需求時(shí)，可以搭配使用“松”“緊”政策，一方面通過壓縮支出，減少赤字等措施縮小社會(huì)總需求，另一方面采取擴(kuò)大稅收減免，減少稅收等措施刺激微觀經(jīng)濟(jì)主體增加供給。支出的壓縮效應(yīng)大于稅收的緊縮效應(yīng)，股價(jià)下跌。財(cái)政政策對(duì)股市的影響是十分深刻的，也是十分復(fù)雜的，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：

——關(guān)注相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料信息。

——從各種媒介中了解經(jīng)濟(jì)人士，政府官員的看法，日常活動(dòng)，講話，分析其經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)，主張，性格等，預(yù)見政府政策及時(shí)機(jī)。

——關(guān)注政府人士及政策傾向變化?！P(guān)注財(cái)政收支指標(biāo)變化，了解政府的投資重點(diǎn)和傾斜政策。——結(jié)合經(jīng)濟(jì)形勢分析，預(yù)見財(cái)政政策調(diào)整。——掌握財(cái)政政策調(diào)整可能對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢和個(gè)股趨勢的綜合影響。（二）貨幣政策1、貨幣政策簡介：貨幣政策目標(biāo)總體上包括：穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡。貨幣政策工具主要有法定存款準(zhǔn)備金率，再貼現(xiàn)率，中央銀行貨款，公開市場業(yè)務(wù)操作，中央銀行外匯操作，貸款限額，貨幣投放量，中央銀行存貨款利率，直接信用控制間接信用指導(dǎo)等。貨幣政策就其內(nèi)涵來分類，無非是松動(dòng)銀根，即擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張政策，和緊縮銀根，即減少貨幣供應(yīng)量的緊縮政策。2、貨幣政策對(duì)股市的影響：松的貨幣政策將使股價(jià)上揚(yáng)，緊的貨幣政策將使股價(jià)下跌。（1）法定存款準(zhǔn)備金率（2）再貼現(xiàn)率與存貸款利率