(3.4)-3.2.2外匯期貨和期權交易

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外匯市場外匯期貨交易（1）定義：外匯期貨交易指交易雙方在期貨交易所內以公開競價的方式，承諾在將來某一特定時間及匯率下，交割一個標準數量的外匯買賣合約。

外匯交易合約是交易所制定的標準化合約，除價格外，其他內容都有統(tǒng)一規(guī)定，即交易單位、幣種、交易時間、交割時間和交割地點等內容是標準化的。目前，外匯期貨交易的主要品種有美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元和澳大利亞元。五、外匯交易類型外匯期貨交易外匯期貨交易兩個作用：套期保值；套利投機。1972年5月，美國芝加哥商品交易所成立“國際貨幣市場”（InternationalMonetaryMarket,IMM）；1982年9月，英國倫敦國際金融期貨交易所（LondonInternationalFinancialFutureExchange,LIFFE）成立。交易單位表示每份期貨合約的交易規(guī)模，各貨幣的交易都必須以交易單位或其整數倍數進行；最小變動單位是指當供求關系發(fā)生變化時，外匯期貨交易價格變動的最低單位，一般以點數表示。五、外匯交易類型外匯期貨交易期貨合約規(guī)定的到期月交割月份，基本上都是在每年的3月、6月、9月、12月；交割日期則是在每個交割月份的第三個星期三。交割地點是由清算所指定的貨幣發(fā)行國銀行。需要指出的是，各外匯期貨交易市場分別規(guī)定有特定的外幣期貨交易幣種，外匯期貨實行美元報價制度，即以每單位外幣(日元為每100日元)折合若干美元來報價。五、外匯交易類型外匯期貨交易（2）市場組織結構：期貨交易所清算機構期貨經紀公司期貨交易者五、外匯交易類型外匯期貨交易（3）交易基本規(guī)則：公開叫價制度(OpenOutcry)保證金制度(MarginSystem)經紀人制度逐日清算制度(MarktoMarketDaily)結算和交割五、外匯交易類型外匯期貨交易公開叫價制度(OpenOutcry)公開叫價由期貨所的會員進行，外匯期貨市場的公開叫價方式主要有兩種：一種是電腦自動撮合成交方式，另一種是會員在交易大廳公開喊價方式。五、外匯交易類型外匯期貨交易保證金制度(MarginSystem)在期貨交易中，任何一個交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比例繳納少量資金，作為其承擔價格變動風險、履行期貨合約的財力擔保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價格變動情況來確定是否追加資金，這種制度就是保證金制度，防止買賣雙方違約行為的發(fā)生。五、外匯交易類型外匯期貨交易保證金制度分類(MarginSystem)保證金可分為期貨交易所向會員收取的保證金和期貨經紀公司向客戶收取的保證金，即會員保證金和客戶保證金。

按保證金交納的時間和金額比例不同，又可將保證金分為初始保證金、維持保證金和變動保證金。

保證金制度是期貨市場區(qū)別于遠期市場的主要特征之一。五、外匯交易類型外匯期貨交易經紀人制度期貨交易所實行會員制，只有會員單位才能進場交易,非會員客戶只有通過經紀人(會員)進行間接的交易。為此，非會員客戶在買賣期貨合約時必須繳納傭金。五、外匯交易類型外匯期貨交易逐日清算制度(MarktoMarketDaily)每個交易日結束后，清算機構按照最后若干筆交易的均價確定當天的清算價格。交易者的頭寸每天都要根據清算價格計算盈虧，盈虧分別計入保證金賬戶。如果清算價格上漲，那么持有多頭頭寸的保證金賬戶將會出現金額流入，而持有空頭頭寸的保證金賬戶將會出現相等金額的現金流出。這一過程被稱為逐日清算制度。五、外匯交易類型外匯期貨交易結算和交割外匯期貨結算是指外匯期貨清算機構根據交易所公布的結算價格，對客戶持有外匯期貨合約頭寸的盈虧狀況進行資金清算的過程，外匯期貨每日結算的目的是有效控制風險；交割，標志著合約的履行與完結。外匯期貨合約的持有者一般以對沖的方式，即基本上都是在合約到期前做反向操作，買賣沖銷，解除合約的義務，極少實際交割現匯，真正到期實物交割的大約為1%。五、外匯交易類型（4）作用舉例：【例1】某年2月5日，一名美國進口商從德國進口汽車，約定1個月后支付36萬歐元貨款。假設2月5日外匯期貨市場價格為EUR/USD1.1240。該進口商在外匯期貨市場買進2份3月份交割的歐元期貨合約，每份合約價值12.5萬歐元。3月5日，平倉2張3月份交割的歐元期貨合約，假設平倉時歐元期貨價格為EUR/USD1.1330，則該進口商在期貨市場盈利：(1.1330-1.1240)×12.5萬×2=0.23萬美元。同時，設定2月5日和3月5日外匯現貨市場匯率分別為EUR/USD1.1230和EUR/USD1.1310，該進口商在現貨市場理論上虧損：36萬歐元×(1.1310-1.1230)=0.29萬美元。期貨市場交易部分彌補現貨市場損失。外匯期貨交易五、外匯交易類型【例2】20*9年9月16日，某投機者預期英鎊期貨將會下跌，在GBP/USD1.6480的價位上賣出了4份期貨合約，每份合約價值62500英鎊。10月7日，英鎊期貨價格果然下跌，投機者在GBP/USD1.5950的價位上買入了2份期貨合約對部分空頭頭寸進行平倉?？墒?，此后英鎊期貨價格開始上漲，投機者只得在GBP/USD1.6810的價位上買入另外2份期貨合約進行平倉。交易的結果如下:前2張合約盈虧：(1.6480-1.5950)×62500×2=6625美元；后2張合約盈虧：(1.6480-1.6810)×62500×2=-4125美元；兩次交易最終獲利=6625+(-4125)=2500美元。（4）作用舉例：外匯期貨交易五、外匯交易類型（1）含義：期權合約賣方向買方提供的，規(guī)定合約買方擁有在未來一定時期按約定匯率向合約賣方購買（或出售）一定數量外匯的權力的外匯交易方式。外匯期勸交易五、外匯交易類型期權費合約賣方合約買方（只能服從）合約（可以選擇）外匯期勸交易五、外匯交易類型（2）類型：

按履約方式劃分為歐式期權和美式期權；

按雙方權利的內容分為看漲期權（又稱買權，CallOption）和看跌期權（又稱賣權，PutOption）外匯期勸交易五、外匯交易類型（2）類型：

按履約方式劃分為歐式期權和美式期權；美式期權：自選擇權合約成立之日算起，到期日的截止時間之前，買方可以在此期間內之任一時點，履行合約；

歐式期權：僅能于到期日的截止時間，要求期權賣方履行合約，所以相比而言，美式期權交割時間更靈活。外匯期勸交易五、外匯交易類型（2）類型：

按雙方權利的內容分為看漲期權和看跌期權?？礉q期權，是指期權合約的買方有權在有效期內或到期日之截止時間按約定匯率從期權合約賣方處購進特定數量的貨幣；

看跌期權，也稱擇售期權、賣權（PutOption），是指期權買方有權在合約的有效期內或到期日之截止時間按約定匯率賣給期權賣方特定數量的貨幣。外匯期勸交易五、外匯交易類型（3）應用舉例：【例3】如果一個美國出口商擬在國際商品招標中投標，金額100萬英鎊。假設目前外匯市場行情為：協(xié)議價格：GBP1=USD1.6510、期權費：GBP1=USD0.0178到期日匯率：GBP1=USD1.6320。該美國出口商面臨中標后英鎊匯率下降風險，所以向銀行按當時的協(xié)議價格買入一項英鎊看跌/美元看漲期權。如果中標，執(zhí)行期權合約，按協(xié)議價格賣出英鎊，出口收入：英鎊100萬×1.6510-100萬×0.0178=163.32萬美元。避免了英鎊匯率下降風險。如果未中標，它還有兩個選擇，一是棄權;二是利用外匯市場行情賺差價。由于此時英鎊行情低于期權的執(zhí)行價，則執(zhí)行期權，同時在市場上以市價買入，賺取差價：100萬×(1.6510-1.6320-0.0178)=0.12萬美元。外匯期勸交易五、外匯交易類型（1）含義：是指指套匯者利用同一種貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現的匯率差異，在匯率低的市場買進的同時，在匯率高的市場賣出，利用低買高賣，套取差價利潤的一種外匯交易。（2）類型：直接套匯(DirectArbitrage)和間接套匯(IndirectArbitrage)。套匯交易五、外匯交易類型直接套匯是指利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場以高價出售的外匯交易方式。間接套匯又稱三角套匯(Three-pointArbitrage)或交叉套匯交易，是指套匯者利用三個不同外匯市場之間的貨幣匯率差異，同時在這三個外匯市場上進行賤買貴賣，從中賺取匯率差額利潤。直接套匯是兩個外匯市場，而間接套匯涉及三個外匯市場，其差異不如前者明顯，需要通過交叉套算，方能實現套取差價利潤。套匯交易五、外匯交易類型（3）舉例：【例4】紐約外匯市場和香港外匯市場在某一時間內的匯率分別為:紐約市場：USD/HKD7.7541-45；香港市場：USD/HKD7.7512-16?！纠?】某日