十二五大綱發(fā)布聚焦食品行業(yè)集中度提高中機(jī)會(huì)

十二五大綱發(fā)布---聚-焦食品行業(yè)集中度提高中的機(jī)會(huì)事件國家發(fā)改委與工業(yè)和信息化部近日聯(lián)合發(fā)布《食品工業(yè)十二五發(fā)展規(guī)劃》作為十二五時(shí)期全國食品工業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)性文件。規(guī)劃預(yù)測，到201年8，食品工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到12.萬3億元，年均增長15；%利稅年均增長12。%培養(yǎng)超過50家百億級(jí)食品企業(yè)。一“十二五”消費(fèi)力的提高“十二五”規(guī)劃的核心要義在于“轉(zhuǎn)型”：經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型就是從原來的出口導(dǎo)向，投資拉動(dòng)的增長方式。作為拉動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車之一的消費(fèi)，在我國國民經(jīng)濟(jì)中所占比重長期偏低，未來五年居民消費(fèi)率有望從現(xiàn)在的35提%高到50，%從而形成消費(fèi)-投-資的良性循環(huán)。隨著中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長，居民人均可支配收入不斷增加，人民生活水平持續(xù)提高，再加上政府對(duì)消費(fèi)服務(wù)給予越來越多的重視和政策鼓勵(lì)，未來的一段時(shí)間消費(fèi)行業(yè)有望迎來黃金時(shí)代。我們已經(jīng)欣喜的看到今年1月0以來，中央已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)包括上海營業(yè)稅試點(diǎn)增值稅、小微企業(yè)增值稅門檻提高等各類結(jié)構(gòu)性減稅，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更是提出要從過去的“落實(shí)結(jié)構(gòu)性減稅”到“完善結(jié)構(gòu)性減稅”，這意味著明年結(jié)構(gòu)性減稅的工作將更加制度化、系統(tǒng)化，即從過去的單項(xiàng)稅收減免為主逐漸過渡到稅目或稅制改革的方式更系統(tǒng)、更大規(guī)模的推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅，而這也將成為我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要推手，201年8有望成為中國經(jīng)濟(jì)真正踏入轉(zhuǎn)型快車道的“元年”。近年來重要減稅一覽年全面取消農(nóng)業(yè)稅；年內(nèi)外資企業(yè)所得稅并軌；年增值稅轉(zhuǎn)型改革，由生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)為消費(fèi)型增值稅，增加購買固定資產(chǎn)抵扣；年月日起個(gè)稅起征點(diǎn)從 元調(diào)整到 元。年月日起個(gè)稅起征點(diǎn)調(diào)整為 元月年月宣布上海自 年起，在交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)進(jìn)行增值稅改革。年月日提高增值稅和營業(yè)稅的起征點(diǎn)僅適用于個(gè)人）年月日明確從 年月日起，在上海市交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)開展?fàn)I業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)，在現(xiàn)行增值稅標(biāo)準(zhǔn)稅率和低稅率基礎(chǔ)上，新增和兩檔低稅率。租賃有形動(dòng)產(chǎn)等適用 7交通運(yùn)輸業(yè)，建筑業(yè)等適用稅率，其他部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)適用稅率。二行業(yè)集中度提高受關(guān)注在銷量上升、消費(fèi)持續(xù)升級(jí)的行業(yè)增長主旋律中，尋找食品飲料各子行業(yè)、公司的利潤增長動(dòng)力：行業(yè)未來將向品牌優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中的趨勢非常明顯，在競爭達(dá)到一定階段后，或品牌或規(guī)模等將帶來盈利能力的大幅提升。而規(guī)劃明確提到到201年8，培養(yǎng)超過50家百億級(jí)食品企業(yè)，可以看出政策也將在行業(yè)整合方面加碼。因此在各個(gè)子行業(yè)中我們將逐一分析行業(yè)中品牌或是規(guī)模的競爭情況。無論是企業(yè)自身追求規(guī)模效應(yīng)，降低邊際成本，還是因?yàn)檎鲗?dǎo)打造產(chǎn)業(yè)集群或是行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高，無一不推動(dòng)著食品飲料行業(yè)整體集中度的提升，而在行業(yè)集中度提高的過程中，我國也將孕育出世界級(jí)的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，而伴隨這些優(yōu)秀企業(yè)的成長必將給投資者帶來豐厚的回報(bào)。而哪些細(xì)分行業(yè)有望達(dá)到高度集中，哪些行業(yè)因?yàn)樽陨硐拗茣?huì)一直處于分散經(jīng)營都是影響未來企業(yè)發(fā)展前途的重要因素。從下表可以看出，我國白酒，奶粉集中度較高，而肉制品則集中度最低。行業(yè)前四名份額集中度指標(biāo)，對(duì)產(chǎn)業(yè)的競爭和壟斷程度分類研究。市場類型涉美國行業(yè)我國行業(yè)極需集中東占GR4M85嚙酒超高端白酒■■需蠟?zāi)谭巯泄颜?5i；CR4<S&沈高淵向插/醉母,?'面除速痂中（1）第中界占50區(qū)通c75T5WCR3二於烈性酒/軾依料/冰洪;海叫酒『味精中G集中寡占35-^CKd<5t>肉制君fcl］及居平?斌疝明詞花酒丸制品淮志明抵集中察七3O^CE4<3&加WCRfi<45競爭型CR4<30CES<4?|肉制品瓶工屠宰三子行業(yè)分析白酒白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)將由目前的“啞鈴型”＜低端酒和高端酒消費(fèi)量大，中高端酒消費(fèi)量?。┻^渡到“金字塔型”＜低端酒消費(fèi)量最大，中高端酒次之、高端酒最少），這樣的行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)在各個(gè)行業(yè)當(dāng)中都存在，白酒也不例外。以前沒有出現(xiàn)這樣的趨勢主要原因在于：＜1）前些年茅臺(tái)、五糧液等高端白酒價(jià)格和低端酒價(jià)差沒有拉開，200年茅6臺(tái)和低端酒終端價(jià)差只有300-元4，0現(xiàn)0在茅臺(tái)終端零售價(jià)已經(jīng)接近200元0，和中低端酒終端價(jià)差已經(jīng)拉大到150元0以上，給中高端酒提供了巨大的價(jià)格生存空間。＜2）按照聯(lián)合國測算指標(biāo)，當(dāng)一個(gè)國家和地區(qū)人均達(dá)到至 美元時(shí)，這個(gè)國家和地區(qū)的消費(fèi)將進(jìn)入活躍的加速發(fā)展階段。以前我國居民收入水平較低，消費(fèi)能力不足，隨著近年來我國逐年增長，年我國人均達(dá)到元合美元），帶來了消費(fèi)大幅增長。行業(yè)將向品牌優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，近兩年講均價(jià)提升故事最多是白酒的消費(fèi)升級(jí)，這也得到了上市公司營收數(shù)據(jù)的不斷驗(yàn)證。分兩塊看，1）高檔白酒格局已基本形成，需求緊俏、價(jià)量齊升趨勢可見：以品牌為主要推動(dòng)力，未來價(jià)格持續(xù)提升，銷量穩(wěn)定增長可以預(yù)期，；2）中檔、中低檔白酒是目前白酒消費(fèi)增長的主力，總量增長預(yù)期將放緩，名酒將逐步走向全國化：品牌白酒特別是區(qū)域名酒全國化過程中，預(yù)期中的競爭加劇可能會(huì)導(dǎo)致中檔白酒出現(xiàn)分化，我們傾向于認(rèn)為擁有品牌、規(guī)模、營銷優(yōu)勢的企業(yè)勝出概率較高。近幾年，一線白酒企業(yè)雙管齊下，同時(shí)加強(qiáng)高檔和中檔產(chǎn)品，以期鞏固和加強(qiáng)自身的優(yōu)勢地位。一方面，通過提價(jià)和開發(fā)新產(chǎn)品，不斷提升自身高端超高端產(chǎn)品的價(jià)格和產(chǎn)品定位，全力以赴確保品牌形象制高點(diǎn)，另一方面，同樣以提價(jià)和開發(fā)新產(chǎn)品的方式，填補(bǔ)產(chǎn)品高端化造成的產(chǎn)品線空缺，提升自身中檔和中高檔產(chǎn)品的盈利能力，在中端和中高端白酒市場形成了新的增長點(diǎn)。作為競爭優(yōu)勢的體現(xiàn)，以一線白酒為代表的名優(yōu)白酒生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力明顯高于行業(yè)平均水平，全行業(yè)收益正在向以一線白酒為代表的優(yōu)勢企業(yè)集中。隨著優(yōu)勢企業(yè)的競爭力不斷提升，利潤集中趨勢將持續(xù)存在。茅五瀘汾洋利潤總額占全行業(yè)的比重端白酒本輪快速增長應(yīng)該還未完成，但其需求相較高端白酒可能更脆弱，在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的快速增長后，又處經(jīng)濟(jì)增速下行期間，行業(yè)所受負(fù)面影響會(huì)有多大需要謹(jǐn)慎觀察。在去年“熊市”中保持一枝獨(dú)秀的白酒在今年開年卻遭遇龍年寒流。一方面，中央各部門和行政企事業(yè)單位從1月1日起開始強(qiáng)制推行“公務(wù)卡”消費(fèi)新政以規(guī)范資金的流向，此舉無疑大大壓制高端白酒公務(wù)消費(fèi)。另一方面，高端白酒經(jīng)歷一輪價(jià)格狂漲后其“后遺癥”也開始顯現(xiàn)，茅臺(tái)、五糧液春節(jié)消費(fèi)旺季史無前例地呈現(xiàn)出下調(diào)的趨勢。雖然此時(shí)稱白酒業(yè)遭遇拐點(diǎn)為之尚早，但需要引起注意。啤酒國內(nèi)啤酒行業(yè)集中度在200年0后快速提升，行業(yè)利潤率從01年的2.上7升%至當(dāng)前7.9。%據(jù)蘇塞特商業(yè)數(shù)據(jù)顯示，200年1以來，我國啤酒市場發(fā)生了超過80次的收購、兼并、參股事件。 年值銷售量）從提升至，已進(jìn)入“中上）集中寡占”，但離“高集中寡占”尚有距離。美國經(jīng)驗(yàn)表明：利潤率提升的必要條件是集中度達(dá)到一定高度。美國在70年代以前，行業(yè)利潤率一直處于下滑階段，到80年代當(dāng)集中度達(dá)到70以%上后行業(yè)利潤率開始快速上升。國副近1。年啤酒增長率企業(yè)效■CK4行業(yè)利潤率括量第一大啤酒商2D1.0年市與附期美國-0.3%2卜25家9遙2S%百威英忸51%11本-2%5家格8%朝R品.潘《松出I。30%中國7%500TA-t57%7.俄簞相方花21%我國如果按照前四大企業(yè)平均每年銷量10，%而同期啤酒行業(yè)銷量增長5，%預(yù)計(jì)到“十二五末”， 可達(dá)到以上，就能達(dá)到極高集中寡占，利潤率將迎來行業(yè)整體性拐點(diǎn)。葡萄酒現(xiàn)階段國內(nèi)葡萄酒企業(yè)的產(chǎn)品主要集中在超高端以下，有提價(jià)能力的超高端紅酒被拉菲等舊世界葡萄酒占據(jù)，因此行業(yè)業(yè)績的主要驅(qū)動(dòng)力不在于價(jià)升，而在于量增。而進(jìn)口葡萄酒關(guān)稅大幅下調(diào)的時(shí)代已過，進(jìn)口量不存在驟增的促因，因此在行業(yè)沒有大變數(shù)的背景下，預(yù)計(jì)國內(nèi)葡萄酒行業(yè)未來3年仍可保持15-的2穩(wěn)0定%增速。張?jiān)ｎI(lǐng)跑行業(yè)，是較好的投資標(biāo)的。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí)、銷售體系的與時(shí)俱進(jìn)，再加上愛斐堡進(jìn)入利潤拐點(diǎn)、明后年新建酒莊酒的持續(xù)放量及規(guī)模效益帶來費(fèi)用率下行，我們認(rèn)為公司在未來2-3年中還將給投資者很好的回報(bào)，且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

3.0002。03200420052006200720082009201011H130%-20%10%3.0002。03200420052006200720082009201011H130%-20%10%^王朝王朝Y0Y6,000「^張?jiān)！獜堅(jiān)'OT^長城酒業(yè)長城酒業(yè)YOY40%乳制品盡管自20年0三8聚氰胺事件后，我國乳品行業(yè)發(fā)展仍波折不斷，不過消費(fèi)者信心已大體恢復(fù)，尤其得益于液態(tài)乳產(chǎn)品的良性發(fā)展，行業(yè)保持了穩(wěn)步增長態(tài)勢。截至201年18月1，行業(yè)累計(jì)生產(chǎn)乳制品2153萬.噸1，9同比增長13.，58生產(chǎn)%液體乳1860萬.噸8，6同比增長13.，21增%速均較上年提升約3個(gè)百分點(diǎn)，態(tài)勢喜人。與同樣是快銷品的啤酒不同，乳品品類多，消費(fèi)群體不同，銷售渠道各異，消費(fèi)頻率不同。因此乳品企業(yè)打差異化的空間更大。換句話說，乳制品不一定強(qiáng)調(diào)集中度。藍(lán)海戰(zhàn)略在這個(gè)領(lǐng)域是適用的。因此乳品行業(yè)屬于“品類壟斷”。伊利及蒙牛在白奶方面壟斷優(yōu)勢明顯，但蒙牛最近事件不斷。國內(nèi)主要乳品企業(yè)2010年?duì)I業(yè)收入f百萬）2010年市場份^1蒙牛3026519%2伊利2915118%3光明乳業(yè)89M6S4三元食品29552%前四京企業(yè)7136646%5圣元乳業(yè)21601,4%6飛鶴乳業(yè)20601.3%7西安隨橋生物科技18M1.n8新希由乳業(yè)14940.9%電八家企費(fèi)7887951%肉制品加工行業(yè)集中度提升是未來增長主要邏輯：工業(yè)化程度低、市場分散仍是我國屠宰行業(yè)的顯著特征，政策暖風(fēng)頻吹，鼓勵(lì)大型肉制品企業(yè)異地建廠和產(chǎn)品跨區(qū)域流通，我們認(rèn)為未來行業(yè)集中度上升將是長期趨勢。目前中國人均肉制品占有量61公斤，已經(jīng)超越世界平均水平，未來肉制品總產(chǎn)量將呈現(xiàn)緩步增長態(tài)勢。增量有限，但行業(yè)內(nèi)整合步伐將加快，與其他子行業(yè)相比，肉制品領(lǐng)域的整合空間最大。我國當(dāng)前屠宰業(yè)現(xiàn)代化程度和集中度偏低是客觀現(xiàn)實(shí)：我國大型屠宰及肉制品加工企業(yè)僅

有26家，占規(guī)模企業(yè)總量0.，7%銷售收入111億1元，占比21.。5大%多數(shù)屠宰廠都處在小規(guī)模、手工或半機(jī)械屠宰落后狀態(tài)，這也為未來龍頭企業(yè)份額提升預(yù)留了巨大空間。美國屠宰行業(yè)集中度提升的過程為我們提供了良好借鑒：從美國屠宰和肉制品行業(yè)發(fā)展歷程來看， 年代進(jìn)入行業(yè)整合期，集中度不斷提升。生豬屠宰場集中度）從年上升到年，龍頭企業(yè) 豬肉制品加工產(chǎn)量占行業(yè)比重超過。速凍面國內(nèi)目前擁有多家，除面制品形成三全、思念、灣仔碼頭三足鼎立，占據(jù)市場份額，進(jìn)入“高集中寡占”，未來需要考慮在其他領(lǐng)域發(fā)展外，魚糜制品、速凍調(diào)理類、速凍水產(chǎn)品領(lǐng)域遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有強(qiáng)勢的領(lǐng)導(dǎo)品牌，大小企業(yè)各占據(jù)局部市場。四投資建議因?yàn)槲覀兛春檬迤陂g食品行業(yè)集中度將大幅提高，因此太高行業(yè)集中度提升空間有限）及太低的行業(yè)整合中的毛利提高速度較慢）我們不做推薦，主要聚焦在適中的液態(tài)奶及啤酒板塊。張?jiān)Ｒ驗(yàn)樵谛袠I(yè)中的壓倒性優(yōu)勢越來越明顯，我們同樣推薦。伊利股份公司大品類發(fā)展依然態(tài)勢良好。伊利奶粉前三季度實(shí)現(xiàn)近從從億元的收入，尤其是高端金領(lǐng)冠嬰幼兒奶粉增長達(dá)到從高端液奶的星兒童牛奶增速同比實(shí)現(xiàn)3金典有機(jī)奶同比實(shí)現(xiàn)675。%大品類的良好增長態(tài)勢將成為伊利盈利持續(xù)改善和提升的有力推進(jìn)器。公司大品類發(fā)展依然態(tài)勢良好。伊利奶粉前三季度實(shí)現(xiàn)近從從億元的收入，尤其是高端金領(lǐng)冠嬰幼兒奶粉增長達(dá)到從高端液奶的星兒童牛奶增速同比實(shí)現(xiàn)3金典有機(jī)奶同比實(shí)現(xiàn)675。%大品類的良好增長態(tài)勢將成為伊利盈利持續(xù)改善和提升的有力推進(jìn)器。項(xiàng)目名稱項(xiàng)目總投資f萬元）項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年收入（億元）1淞密好項(xiàng)目188286532冷飲項(xiàng)目2753033奶粉項(xiàng)目55241264他照項(xiàng)目140958355挑瀛項(xiàng)目12315686外充浙的蹙令164810青島啤酒青島啤酒早在200年1前就提出“做強(qiáng)做大”戰(zhàn)略，主要措施是利用提高主品牌占比的方法，達(dá)到產(chǎn)品升級(jí)變相實(shí)現(xiàn)利潤率的提升，而不是價(jià)格的絕對(duì)提升。因?yàn)閲鴥?nèi) 水平較低，即使是龍頭企業(yè)的議價(jià)能力也不高。因此201年8青島啤酒調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，再次重視銷售量和市場占比，積極推動(dòng)副品牌銷售量提高。所以我們認(rèn)為短期內(nèi)幾大啤酒還將激烈爭