七 項(xiàng)目投資管理

第七章項(xiàng)目投資管理主要內(nèi)容

?項(xiàng)目投資概述?項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量?項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法與運(yùn)用9/21/2023財(cái)務(wù)管理第一節(jié)投資概述與現(xiàn)金流量9/21/2023財(cái)務(wù)管理一、項(xiàng)目投資及構(gòu)成

㈠項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資是企業(yè)投資的重要內(nèi)容。以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接新建和更改項(xiàng)目的長(zhǎng)期投資。9/21/2023財(cái)務(wù)管理㈡項(xiàng)目投資構(gòu)成更新改造投資項(xiàng)目投資單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目新建項(xiàng)目投資完整工業(yè)項(xiàng)目投資9/21/2023財(cái)務(wù)管理（三）項(xiàng)目投資特點(diǎn)1.投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資）2.投資數(shù)額多3.影響時(shí)間長(zhǎng)（至少一年或一個(gè)營業(yè)周期以上）4.發(fā)生頻率低5.變現(xiàn)能力差6.投資風(fēng)險(xiǎn)大9/21/2023財(cái)務(wù)管理

(一)項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。

項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+運(yùn)營期

運(yùn)營期=試產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期建設(shè)期經(jīng)營期osn二、項(xiàng)目投資的相關(guān)概念9/21/2023財(cái)務(wù)管理㈡項(xiàng)目投資額原始總投資是指為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。(1)建設(shè)投資：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他投資（生產(chǎn)準(zhǔn)備和開辦費(fèi)投資）。(2)流動(dòng)資產(chǎn)投資（營運(yùn)資金投資或墊支流動(dòng)資金）9/21/2023財(cái)務(wù)管理

投資總額反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。項(xiàng)目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息9/21/2023財(cái)務(wù)管理A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資25萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為10萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動(dòng)資金投資合計(jì)為20萬元。

根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下：

（1）固定資產(chǎn)原值=200+10=210（萬元）

（2）建設(shè)投資=200+25=225（萬元）

（3）原始投資=225+20=245（萬元）

（4）項(xiàng)目總投資=245+10=255（萬元）9/21/2023財(cái)務(wù)管理三、項(xiàng)目投資的方式一次投入分次投入9/21/2023財(cái)務(wù)管理四、現(xiàn)金流量含義：現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的主要依據(jù)和重要信息之一。

理解三點(diǎn)：

（1）財(cái)務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資項(xiàng)目，不是針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間。

（2）內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱。

（3）現(xiàn)金流量是廣義的，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。9/21/2023財(cái)務(wù)管理五、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量9/21/2023財(cái)務(wù)管理1．現(xiàn)金流出量的內(nèi)容建設(shè)投資：建設(shè)期內(nèi)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費(fèi)用投資；墊支資金：項(xiàng)目投產(chǎn)前后投放于工程項(xiàng)目的營運(yùn)資金；經(jīng)營成本：經(jīng)營期內(nèi)保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營的付現(xiàn)成本（固定資產(chǎn)維修成本與產(chǎn)品變動(dòng)生產(chǎn)成本）上繳稅款：項(xiàng)目投產(chǎn)后的單列稅款（營業(yè)稅、所得稅）

9/21/2023財(cái)務(wù)管理2．現(xiàn)金流入量的內(nèi)容項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流入量是指該項(xiàng)目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量、主要包括：營業(yè)收入：項(xiàng)目投產(chǎn)后（經(jīng)營期）實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入；回收固定資產(chǎn)：處置固定資產(chǎn)凈收益（殘值、變價(jià)、轉(zhuǎn)讓等收入）回收流動(dòng)資金：項(xiàng)目終止收回原墊付的營運(yùn)資金。9/21/2023財(cái)務(wù)管理3．現(xiàn)金凈流量（NCF）

項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目固定周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額某年現(xiàn)金凈流量=某年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量9/21/2023財(cái)務(wù)管理六、現(xiàn)金流量的計(jì)算（一）現(xiàn)金流量計(jì)算說明1．基本假設(shè)（1）投資項(xiàng)目類型的假設(shè)

假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目三種類型（2）財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)（3）項(xiàng)目投資假設(shè)

即使實(shí)際存在借入資金，也將其作為自有資金對(duì)待。不具體區(qū)分自有資金和借入資金。（4）經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)

9/21/2023財(cái)務(wù)管理（5）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。（6）確定性因素假設(shè)。假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。（7）產(chǎn)銷平衡假設(shè)：假定運(yùn)營期同一年的產(chǎn)量等于該年的銷售量，假定按成本項(xiàng)目計(jì)算的當(dāng)年成本費(fèi)用等于按要素計(jì)算的成本費(fèi)用。9/21/2023財(cái)務(wù)管理2．計(jì)算方法公式法Ⅰ建設(shè)期現(xiàn)金凈流量NCF=－該年投資額（固定資產(chǎn)投資+流動(dòng)資產(chǎn)投資）Ⅱ經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量NCF=該年?duì)I業(yè)收入－營業(yè)成本（即總成本-折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)）－所得稅=凈利潤(rùn)+折舊(固定資產(chǎn))+攤銷(無形資產(chǎn))Ⅲ終結(jié)期現(xiàn)金凈流量NCF=殘值+該年回收額9/21/2023財(cái)務(wù)管理列表法列表法是將現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容按年份分別填入表格中，首先計(jì)算各年的營業(yè)現(xiàn)金流量，再計(jì)算各年份的凈現(xiàn)金流量。9/21/2023財(cái)務(wù)管理（二）計(jì)算分析舉例說明：【例】大華公司購入設(shè)備，有兩方案選擇，甲投資10000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入6000元，每年付現(xiàn)成本2000元。乙投資12000元，第一年墊支營運(yùn)資金3000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命5年，5年后殘值收入2000元。5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成本第一年3000元，逐年增加修理費(fèi)400元，所得稅率40%，計(jì)算兩方案現(xiàn)金流量。解：先計(jì)算兩方案每年折舊額：

甲方案每年折舊額=10000/5=2000元

乙方案每年折舊額=（12000-2000）/5=2000元9/21/2023財(cái)務(wù)管理甲方案t12345銷售收入60006000600060006000付現(xiàn)成本20002000200020002000折舊20002000200020002000稅前凈利20002000200020002000所得稅800800800800800稅后凈利12001200120012001200營業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200表1甲方案投資項(xiàng)目營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表

單位：元再計(jì)算各方案的現(xiàn)金流量，如下各表所示：9/21/2023財(cái)務(wù)管理乙方案t12345銷售收入80008000800080008000付現(xiàn)成本30003400380042004600折舊20002000200020002000稅前凈利30002600220018001400所得稅12001040880720560稅后凈利1800156013201080840營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840表2乙方案投資項(xiàng)目營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表

單位：元9/21/2023財(cái)務(wù)管理

表3

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表單位:元012345甲:固定資產(chǎn)投資-10000營業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200乙:固定資產(chǎn)投資-12000營運(yùn)資金墊支-3000營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值2000營運(yùn)資金回收3000現(xiàn)金流量合計(jì)-15000380035603320308078409/21/2023財(cái)務(wù)管理例：某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款1100萬元，建設(shè)期為1年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。投入使用后，可使運(yùn)營期第1-10年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加780萬元，每年的經(jīng)營成本增加400萬元，營業(yè)稅金及附加增加7萬元。該企業(yè)適用的所得稅稅率為33%，不享受減免稅待遇。

要求：計(jì)算該項(xiàng)目所得稅前后的凈現(xiàn)金流量（結(jié)果保留兩位小數(shù)）。

9/21/2023財(cái)務(wù)管理解答：計(jì)算以下相關(guān)指標(biāo)：

（1）項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年）（2）年折舊=（1100-100）/10=100（萬元）

（3）經(jīng)營期第1～10年每年增加的總成本費(fèi)用=400＋100=500（萬元）

（4）經(jīng)營期第1～10年每年增加的稅前利潤(rùn)=780-500－7=273（萬元）（5）經(jīng)營期第1～10年每年增加的調(diào)整所得稅=273×33%=90.09（萬元）

9/21/2023財(cái)務(wù)管理NCF0=-1000（萬元）NCF1=0（萬元）NCF2～10=273×（1－33%）+100=282.91（萬元）NCF11=273×（1－33%）+100+100=382.91（萬元）見例2、例39/21/2023財(cái)務(wù)管理小結(jié)項(xiàng)目投資是企業(yè)投資的重要方面，是企業(yè)資本運(yùn)用的重要構(gòu)成內(nèi)容。它是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。企業(yè)投資項(xiàng)目主要分為新建項(xiàng)目投資和更改項(xiàng)目投資。新建項(xiàng)目又可分為單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資和完整企業(yè)投資項(xiàng)目投資。9/21/2023財(cái)務(wù)管理現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，按項(xiàng)目計(jì)算期構(gòu)成可分為建設(shè)期、經(jīng)營期和終結(jié)期現(xiàn)金流量，各期現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容有著較大的區(qū)別?，F(xiàn)金流量的確認(rèn)與計(jì)算以財(cái)務(wù)可行性、建設(shè)期投入全額資金、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)和經(jīng)營期與折舊期一致等為前提?，F(xiàn)金凈流量是項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額，現(xiàn)金凈流量的計(jì)算可以采用公式法和列表法兩種方法9/21/2023財(cái)務(wù)管理第二節(jié)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)與決策9/21/2023財(cái)務(wù)管理一、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)分類（一）主要分類時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值靜態(tài)、動(dòng)態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整評(píng)價(jià)指標(biāo)

指標(biāo)性質(zhì)正指標(biāo)和反指標(biāo)

數(shù)據(jù)特征絕對(duì)數(shù)指標(biāo)和相對(duì)數(shù)指標(biāo)。9/21/2023財(cái)務(wù)管理（二）評(píng)價(jià)常用指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)法靜態(tài)投資回收期法

投資回收率法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法凈現(xiàn)值法

內(nèi)部收益率法

動(dòng)態(tài)投資回收期法決策樹法

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)法

肯定當(dāng)量法9/21/2023財(cái)務(wù)管理二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法1．凈現(xiàn)值①含義理解：一項(xiàng)投資未來報(bào)酬總現(xiàn)值超過原始投資現(xiàn)值的數(shù)額（投資未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和）②計(jì)算公式：凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值=∑t年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=9/21/2023財(cái)務(wù)管理NPVi項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系9/21/2023財(cái)務(wù)管理凈現(xiàn)值﹥0收益高于必要報(bào)酬凈現(xiàn)值＝0收益等于必要報(bào)酬凈現(xiàn)值﹤0收益低于必要報(bào)酬解讀凈現(xiàn)值9/21/2023財(cái)務(wù)管理為什么使用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)1.會(huì)計(jì)利潤(rùn)受會(huì)計(jì)方法選擇等人為因素影響，而現(xiàn)金流量具有客觀性。2.采用現(xiàn)金流量便于正確考慮時(shí)間價(jià)值因素。9/21/2023財(cái)務(wù)管理③操作步驟計(jì)算年現(xiàn)金凈流量將年現(xiàn)金凈流量所算成現(xiàn)值匯總凈現(xiàn)值判斷分析④決策運(yùn)用：動(dòng)態(tài)絕對(duì)正指標(biāo)，正值可行，大者為優(yōu)。對(duì)互斥選擇投資決策時(shí)，凈現(xiàn)值越大的方案相對(duì)越優(yōu)；對(duì)選擇與否投資決策時(shí)，NPV≥0，則項(xiàng)目應(yīng)予接受；若NPV<0，則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。9/21/2023財(cái)務(wù)管理甲方案t12345銷售收入60006000600060006000付現(xiàn)成本20002000200020002000折舊20002000200020002000稅前凈利20002000200020002000所得稅800800800800800稅后凈利12001200120012001200營業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200表1甲方案投資項(xiàng)目營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表

單位：元9/21/2023財(cái)務(wù)管理乙方案t12345銷售收入80008000800080008000付現(xiàn)成本30003400380042004600折舊20002000200020002000稅前凈利30002600220018001400所得稅12001040880720560稅后凈利1800156013201080840營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840表2乙方案投資項(xiàng)目營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表

單位：元9/21/2023財(cái)務(wù)管理

【例】以大華公司為例(表1、2)，計(jì)算凈現(xiàn)值，設(shè)資金成本為10%，甲方案NCF相等。NPV甲=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資額

=3200×(P/A,10%,5)-

10000=3200×3.791-10000=2131.2(元)

乙方案NCF不相等,列表如下9/21/2023財(cái)務(wù)管理表3乙方案現(xiàn)金凈流量計(jì)算表t各年的NCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值138000.9093454235600.8262941333200.7512493430800.6832104578400.6214869未來報(bào)酬的總現(xiàn)值15861初始投資額-15000凈現(xiàn)值NPV=8619/21/2023財(cái)務(wù)管理例：某投資項(xiàng)目中規(guī)定，投資10000元，在五年中每年平均收入5310元，并還有殘值2000元，每年支出的經(jīng)營費(fèi)和維修費(fèi)為3000元，按投入賺得10%的利率計(jì)算，試說明它是否是一個(gè)理想方案？NPV=－10000＋(5310－3000)(P/A,10%,5)＋2000(P/F,10%,5)=－10000＋2310×3.791＋2000×0.6209=－0.99（元）由于計(jì)算的結(jié)果小于0，所以它不是一個(gè)理想方案。9/21/2023財(cái)務(wù)管理機(jī)床A的凈現(xiàn)值：NPV=－10000＋2000(P/F,8%,10)＋(5000－2200)(P/A,8%,10)

=4269.88機(jī)床B的凈現(xiàn)值：NPV=－15000+(7000-4300)(P/A,8%,10)=3117選擇方案A。方案投資壽命殘值年收入年支出期望收益率機(jī)床A1000010年2000500022008%機(jī)床B1500010年0700043008%9/21/2023財(cái)務(wù)管理考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，且能反映一項(xiàng)投資可使企業(yè)增值多少，——即凈現(xiàn)值數(shù)額無法直接反映投資項(xiàng)目本身的實(shí)際報(bào)酬率但是：缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)9/21/2023財(cái)務(wù)管理2．現(xiàn)值指數(shù)①含義與公式：現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入量（報(bào)酬）總現(xiàn)值/現(xiàn)金流出量（原始投資）現(xiàn)值②決策運(yùn)用：動(dòng)態(tài)相對(duì)指標(biāo)，大于1可行，越大越好。

現(xiàn)值指數(shù)的意義——每一元的資金投入能夠收回資金的現(xiàn)值9/21/2023財(cái)務(wù)管理可以從動(dòng)態(tài)角度反映投資項(xiàng)目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，并可以對(duì)原始投資額不同的方案進(jìn)行比較。無法直接反映投資項(xiàng)目本身的實(shí)際報(bào)酬率。但是：缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)9/21/2023財(cái)務(wù)管理3．內(nèi)含（內(nèi)部）報(bào)酬率①含義理解：未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的報(bào)酬率（投資方案凈現(xiàn)值為0時(shí)的所現(xiàn)率或使未來報(bào)酬總現(xiàn)值等于項(xiàng)目初始投資額時(shí)的貼現(xiàn)率）②計(jì)算方法特殊方法—每期NCF相等，則計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)，查表求值，運(yùn)用插入法計(jì)算；一般方法—每期NCF不相等，則估設(shè)折現(xiàn)率，逐次測(cè)算，運(yùn)用插入法計(jì)算。9/21/2023財(cái)務(wù)管理對(duì)計(jì)算方法的說明：

（1）如每年的NCF相等：

A:計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)，

B:查年金現(xiàn)值系數(shù)表找出年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰大小的兩個(gè)貼現(xiàn)率，

C:采取插值法計(jì)算該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。

（2）如每年的NCF不相等：

A:預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率,按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。

B:根據(jù)上述兩個(gè)鄰近再用插值法,計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。

9/21/2023財(cái)務(wù)管理③決策運(yùn)用：說明：比較內(nèi)含報(bào)酬率與企業(yè)預(yù)期收益率，單個(gè)項(xiàng)目，高者為優(yōu)；多個(gè)項(xiàng)目，高者可行，越高越好。規(guī)則：對(duì)互斥選擇投資決策時(shí)、應(yīng)優(yōu)先內(nèi)部收益率高的方案：對(duì)選擇與否投資決策時(shí)、應(yīng)設(shè)置基準(zhǔn)貼現(xiàn)率、當(dāng)IRR≥ic、則方案可行；若IRR＜ic、則方案不可行。9/21/2023財(cái)務(wù)管理NPVi項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系IRRi1i2（i1，NPV1）（i2，NPV2）IRR-i1i2-i1=0-NPV1NPV2-NPV19/21/2023財(cái)務(wù)管理【例】以大華公司為例(表1、2)，計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。

（1）甲方案每年NCF相等

年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF

=10000/3200=3.125

查表：3.125鄰近年金現(xiàn)值系數(shù)在18%-20%之間，用查值法。

貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)

18%3.127

？%x%2%3.1250.0020.136

20%2.9919/21/2023財(cái)務(wù)管理

X/2=0.002/0.136x=0.03

甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率=18%+0.03%=18.03%

乙方案每年NCF不相等，測(cè)算見表，用插值法

貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值

12%68

？%X%2%068864

14%-796

x/2=68/864x=0.16

乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率=12%+0.16%=12.16%9/21/2023財(cái)務(wù)管理表6單位:元時(shí)間tNCF測(cè)試10%測(cè)試12%測(cè)試14%PVIF10%,t現(xiàn)值PVIF12%,t現(xiàn)值PVIF14%,t現(xiàn)值0-150001.00-150001.00-15000190934540.89333930.8773337235600.82629400.79728370.7692738333200.75124930.71223640.6752241430800.68321040.63619580.5921823578400.62148690.57645150.5194069NPV86068-7969/21/2023財(cái)務(wù)管理能從動(dòng)態(tài)角度反映投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬率，計(jì)算過程不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率的影響。計(jì)算比較復(fù)雜但是：缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)9/21/2023財(cái)務(wù)管理三、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法

1．投資回收期（投資返本期）Ⅰ特殊方法—每年的NCF相等且投資集中在建設(shè)期，則為公式法：投資回收期=原始投資額/每年相等的現(xiàn)金凈流量+建設(shè)期9/21/2023財(cái)務(wù)管理Ⅱ一般方法—每年的NCF不等，列表計(jì)算“累計(jì)的NVF”來確定（列表法）能在“累計(jì)的NCF”欄找到0，則0所對(duì)應(yīng)的年份為投資回收期；不能在“累計(jì)的NCF”欄找到0，則投資回收期=M+尚未收回投資額/下年現(xiàn)金兆流量（M為“累計(jì)的NCF”為最后負(fù)數(shù)對(duì)應(yīng)的年份）9/21/2023財(cái)務(wù)管理例：某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量估算如下：0123456凈現(xiàn)金流量0-20-20-10201626累計(jì)凈現(xiàn)金流量0-20-40-50-30-1412PP0PP-56-5=0-（-14）12-（-14）PP=5.53年9/21/2023財(cái)務(wù)管理Ⅲ運(yùn)用說明：靜態(tài)反指標(biāo)，值小為優(yōu)；輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)?！纠扛鶕?jù)表1、2大華公司資料計(jì)算甲、乙兩方案的回收期。

甲每年NCF相等,則:

投資回收期=原始投資額/每年NCF

=10000/3200=3.125(年)

乙每年NCF不相等,計(jì)算見下表資料9/21/2023財(cái)務(wù)管理投資回收期計(jì)算表

則乙方案投資回收期=4+1240/7840=4.16(年)課堂練習(xí)：設(shè)兩方案預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表下表，試計(jì)算回收期,比較優(yōu)劣。年份NCF年末尚未回收的投資額138001120023560764033320432043080124057840/9/21/2023財(cái)務(wù)管理

t012345A方案現(xiàn)金流量-1000040006000400040004000B方案現(xiàn)金流量-10000400060006000600060009/21/2023財(cái)務(wù)管理回收年限越短，方案越有利投資項(xiàng)目的回收期短于期望的投資回收期，則可以接受，反之不能接受。決策規(guī)則9/21/2023財(cái)務(wù)管理投資回收期法不考慮時(shí)間價(jià)值，將不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。該法是指項(xiàng)目投產(chǎn)后的各年現(xiàn)金流入量累計(jì)到與初始投資現(xiàn)金流出量相等所需要的時(shí)間，它代表收回投資所需要的年限。投資回收期，評(píng)價(jià)最初級(jí)9/21/2023財(cái)務(wù)管理2．會(huì)計(jì)收益率（投資利潤(rùn)率）含義與公式：會(huì)計(jì)收益率=年均凈收益/原始投資額*100%運(yùn)用說明：靜態(tài)正指標(biāo)，值高為好。9/21/2023財(cái)務(wù)管理3平均報(bào)酬率（ARR）含義：是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。公式：平均報(bào)酬率（ARR）=平均現(xiàn)金流量/原始投資額×100%例證：利用大華公司資料計(jì)算平均報(bào)酬率。

ARR甲=3200/10000=32%

ARR乙=（3800+3560+3320+3080+7840）÷5/15000=28.8%9/21/2023財(cái)務(wù)管理四、項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)分類主要指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率次要指標(biāo)投資回收期輔助指標(biāo)投資利潤(rùn)率