企業(yè)財務分析報告七匹狼

七匹狼——致力成為中國POLO七匹狼企業(yè)狀況簡介七匹狼企業(yè)創(chuàng)立于1990年，遵守“用時尚傳承經(jīng)典，讓品牌鼓勵人生”的企業(yè)使命，在立足于對博大精深的中華老式文化積極挖掘的同步，將西方流行時尚元素融于自身設計理念，并致力于推進中國老式文化與現(xiàn)代時尚創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的契合。七匹狼企業(yè)的品牌定位為中國的POLO，即中國主流中產(chǎn)階級的服裝品牌，倡導中國中產(chǎn)階級男性（20-45歲）的生活方式，滿足其時尚與精神方面的需求。的上市為企業(yè)獲得了迅速發(fā)展的重要資金支持。通過資本市場，七匹狼擁有了更為強大的資金實力，為七匹狼的渠道拓展、產(chǎn)品研發(fā)以及人才引進、管理水平提高都提供了積極的協(xié)助，并實現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展與投資者回報的良性循環(huán)。，七匹狼再次成功增發(fā)，募集資金用于在北京、上海、廣州、福州、西安等區(qū)域銷售中心都市發(fā)展20家七匹狼男士生活館，同步配套拓展200家七匹狼旗艦店，600家七匹狼專賣店，市場份額迅速擴大。在搶占市場份額的同步，上市也推進了企業(yè)內部管理的規(guī)范化，吸引了專業(yè)人才的加盟，使企業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步向前發(fā)展。以來，七匹狼開始跟國際著名的管理企業(yè)IBM、Oracle等進行合作，借助國外先進的管理理念，通過技術手段強化企業(yè)的供應鏈和信息化系統(tǒng)建設。并在此基礎上建立起自己的IT團體，針對自身特點開發(fā)管理軟件，把商品開發(fā)、采購、生廠、倉儲、運送、物流等各個環(huán)節(jié)連成一種整體的功能網(wǎng)鏈模式，實現(xiàn)迅速反應。行業(yè)分析（一）商務休閑男裝在中國日益流行伴隨我國經(jīng)濟迅速發(fā)展以及全方位與世界接軌，男人越來越關懷穿著，不僅在質量和品牌定位方面，也在不一樣場所的風格和顏色搭配上面。因此男裝市場的需求正在上升。商務休閑男裝兼具正式和舒適特點，正日益受到國內中年男人的青睞。商務休閑男裝在正式和休閑場所均適合，因此尤其受都市白領、政府工作人員和私營企業(yè)主的歡迎。中金企業(yè)調查數(shù)據(jù)顯示，截至底中國男裝市場規(guī)模為3,300億人民幣，并有望在至以每年超過百分之十的速度增長。伴隨消費模式向個性休閑時尚品牌轉移，我們估計商務休閑男裝市場的增速將會更快。領先品牌有望受益于市場整合并實現(xiàn)20%以上的營業(yè)收入增長。圖一中國男裝市場資料來源：中金企業(yè)研究匯報表1中國品牌男裝消費模式由正裝轉向休閑裝比例休閑裝26.52728.53031.432.1正裝515047.54544.243.2運動裝22.523242524.424.6合計100100100100100100資料來源：中金企業(yè)研究匯報（二）男裝市場規(guī)模更大而行業(yè)集中度較低雖然男裝行業(yè)整體增速不及運動服裝，但單個品牌的發(fā)展空間則要大得多。1、市場規(guī)模更大：中國男裝市場約為3,300億人民幣，而國內運動服裝市場約為1,000億。2、增長較快：與運動服裝同樣，男裝也是一種迅速增長的市場。估計—該市場將以每年百分之十幾的速度增長，快于其他許多子行業(yè)，例如鞋履。3、門店數(shù)量較少：國內領先男裝品牌的門店數(shù)量約為—3000家，遠低于大多數(shù)運動服裝品牌的5000家以上。因此，男裝有著更大的增長空間。4、行業(yè)集中度較低：目前領先男裝品牌的市場份額普遍在低單位數(shù)水平，遠低于領先運動服裝品牌的10%以上。因此中國男裝品牌未來市場份額提高的空間更大。表2時尚休閑男裝門店數(shù)以及市場份額資料來源：中金企業(yè)研究匯報時尚休閑男裝零售門店市場份額七匹狼32493.40%利郎25613.40%柒牌23003.40%勁霸32002.80%九牧王24002.50%市場規(guī)模1000-1500億人民幣增長率15%-20%表3運動裝門店數(shù)量及市場份額資料來源：中金企業(yè)研究匯報運動裝零售門店市場份額阿迪達斯482614.90%李寧644511.10%安踏58678.60%361度55634.20%特步52064.90%市場規(guī)模約1000億人民幣增長率15%-20%表4男士正裝門店數(shù)量及市場份額資料來源：中金企業(yè)研究匯報男式正裝零售門店市場份額雅戈爾180815.00%報喜鳥6825.00%市場規(guī)模500-1000億人民幣增長率5%-10%（三）與外國相比，中國男裝市場愈加分散，增長潛力巨大商務休閑男裝在發(fā)達國家已經(jīng)非常普遍，一種代表品牌是Polo，其美國銷售額超過30億美元。相比之下，中國男裝品牌要小得多，盡管已經(jīng)持續(xù)數(shù)年保持高速增長，許多領先品牌每年的銷售額只有10—20億人民幣。市場整合勢將繼續(xù)。此外，中國人均男裝支出較低，上升空間很大。圖二各國人均男裝支出資料來源：中金企業(yè)研究匯報七匹狼企業(yè)優(yōu)勢分析（一）品牌推廣活動豐富，市場擁有率成績不俗近年來企業(yè)不停加強品牌的推廣和品牌形象的提高，通過啟用孫紅雷、胡軍、張涵予、張震等當紅影帝加盟重磅出擊，共同演繹七匹狼“追逐人生男人不只一面”的品牌價值觀。通過二十年的磨礪，七匹狼品牌服裝已持續(xù)十年在中國市場擁有率第一，在休閑男裝市場擁有率名列全國第一，在國內市場享有較高的品牌承認度和美譽度。表5七匹狼企業(yè)夾克衫與T恤衫的市場擁有率休閑男裝市場擁有率T恤衫市場擁有率七匹狼3.40%班尼路4.78%利郎3.40%真維斯2.06%柒牌3.40%以純1.89%勁霸2.80%花花公子1.83%九牧王2.50%七匹狼1.58%資料來源：中金企業(yè)研究匯報（二）產(chǎn)品以內銷為主，外匯變動影響較小企業(yè)專注于國內市場，外銷占比僅為1.34%。因此，近年來出口形式以及匯率變動對企業(yè)業(yè)績無太大影響。圖三七匹狼企業(yè)銷售額出口和內銷比例（三）股權鼓勵有助于持續(xù)增長，所得稅優(yōu)惠增厚EPS3月10日，企業(yè)公告新一期股權鼓勵方案，擬對22名鼓勵對象授予340萬份股票期權，同步預留30企業(yè)于2月22日被認定為福建省第三批高新技術企業(yè)，有效期3年，即-。根據(jù)有關規(guī)定，企業(yè)在有效期內將享有15%七匹狼企業(yè)的盈利狀況分析（一）營業(yè)收入、凈利潤穩(wěn)步增長如圖一及圖二所示，在至間，七匹狼的營業(yè)收入和凈利潤都保持迅速增長，增長率保持在20%以上，在與，凈利潤和營業(yè)收入的增速分別為88.89%和88.56%，而在，營業(yè)收入和凈利潤則都放慢了增長速度。圖四七匹狼營業(yè)收入及其增長率圖五七匹狼凈利潤及其增長率七匹狼企業(yè)在至間的營業(yè)收入和凈利潤的增長與其經(jīng)營規(guī)模的擴張是密不可分的。在此期間，企業(yè)不停增開直營店與加盟店，強化銷售渠道建設，增進銷售網(wǎng)絡升級，從而擴大產(chǎn)品的銷售規(guī)模。七匹狼的銷售渠道重要包括直營店與加盟店，鑒于發(fā)展初期企業(yè)自身資金局限性，企業(yè)采用了多層次的代理體系進行了迅速擴張，因此企業(yè)的門店數(shù)以代理加盟店為主。然而，伴隨規(guī)模的有效擴大，企業(yè)開始重視縮短代理層次，重點進行直營體系的拓展。如圖三所示，在至期間，七匹狼企業(yè)的門店數(shù)量迅速增長，尤其是直營店，增幅不停上揚，在增幅更是高達124.49%，而加盟店的增幅在則明顯放緩。圖六七匹狼門店數(shù)量及其增幅此外，企業(yè)從年開始推進代理渠道扁平化的工作，截止究竟，企業(yè)華東、華南、華北、華中、西南、西北六大營銷管理中心已經(jīng)組建到位，如圖四所示，企業(yè)的門店分布并未過于集中在某個區(qū)域。直營體系的建立將有效提高企業(yè)盈利能力并有效推進企業(yè)品牌形象宣傳，而經(jīng)銷商扁平化的推進將有效提高企業(yè)對渠道的把控能力以及增強對經(jīng)銷商的控制力。這都表明，七匹狼將加強對銷售終端的把控，從粗放經(jīng)營逐漸向精細化管理過渡圖七七匹狼門店分布區(qū)域（二）主營業(yè)務收入及毛利潤的分布由企業(yè)的年報中可以得知，企業(yè)的主營業(yè)務收入與利潤構成近年來比較穩(wěn)定，如圖五及圖六所示，休閑服與休閑褲是企業(yè)主營業(yè)務收入以及毛利潤的重要來源，在分別占收入的47%、21%，毛利潤的48%、20%。圖八七匹狼的主營業(yè)務收入構成圖九七匹狼的主營業(yè)務毛利構成由圖七中可以看出，七匹狼企業(yè)的多種產(chǎn)品的營業(yè)收入在至間均有明顯的增長，除了休閑褲的營業(yè)收入增長率逐漸下降之外，休閑服、T恤、襯衫以及毛衫的營業(yè)收入都經(jīng)歷了相似的增長經(jīng)歷。在這些產(chǎn)品都到達了增長的高峰，尤其是營業(yè)收入占比達40%以上的休閑服產(chǎn)品的增長率在甚至超過了100%，這對于營業(yè)收入總體的大幅上漲起著決定性的作用；而在這些產(chǎn)品的增長率則大幅下降，其原因除了上文中分析的企業(yè)規(guī)模擴張步伐放緩之外，的金融海嘯及國內宏觀經(jīng)濟對于消費終端也產(chǎn)生了不小的負面影響，由于訂單金額占到整年銷售收入80%以上的訂貨會一般比銷售季提前4到6個月，因此企業(yè)銷售數(shù)據(jù)對于宏觀經(jīng)濟的反應有一定滯后性。因而不利的宏觀經(jīng)濟對于企業(yè)銷售收入的影響重要在突出體現(xiàn)出來。圖十七匹狼企業(yè)各產(chǎn)品營業(yè)收入與同比增長（三）毛利率的變化及分析七匹狼企業(yè)經(jīng)營作風一貫穩(wěn)健，在至間毛利率穩(wěn)中有升，并且遠遠高于紡織行業(yè)平均毛利率，在重要的服飾企業(yè)中，七匹狼的毛利率保持在中等水平并且高于最具可比性的利郎企業(yè)，兩者均為中國領先男裝品牌，且具有相似的市場定位和業(yè)務規(guī)模。七匹狼的毛利率高于利郎的重要原因是企業(yè)不停提高的直營比例。在七匹狼企業(yè)的毛利率上升明顯，同比增長4個百分點，到達最大值38.35%（圖七）。在圖八中可以看到，七匹狼企業(yè)各產(chǎn)品的毛利率與綜合毛利率的走勢基本相似，均在到達近幾年的最高值。企業(yè)毛利率大幅上升的重要原因有：1、，企業(yè)重要原材料、商品的采購價格同比有一定幅度的下調，減少了采購成本；2、企業(yè)優(yōu)化了供應商團體，與聯(lián)泰、聯(lián)業(yè)等一大批著名供應商加強合作，大大提高產(chǎn)品質量和縮短產(chǎn)品生產(chǎn)周期。與此同步，企業(yè)繼續(xù)加強內部管理，提高供應鏈反應速度和效率，有效減少了成本，提高產(chǎn)品毛利率；3、伴隨企業(yè)品牌承認程度的加強，產(chǎn)品均價有所提高。圖十一七匹狼與行業(yè)毛利率的比較圖十二七匹狼各產(chǎn)品毛利率（四）營業(yè)利潤以及期間費用變化分析在至間，企業(yè)銷售費用和管理費用占營業(yè)收入的比率逐漸上升，對應地，企業(yè)的營業(yè)利潤率在至間略有下降，在則有所回升，這重要得益于企業(yè)毛利率的明顯上漲。起，企業(yè)的財務費用絕對值明顯增大，重要原因是企業(yè)募集的資金產(chǎn)生了較多的利息收入。圖十三七匹狼各年營業(yè)利潤率走勢以及各項費用占營業(yè)收入比率企業(yè)銷售費用占比不停攀升的重要原因系企業(yè)加大廣告及宣傳的投入所致，企業(yè)品牌代言幾年來頻頻獲得突破，順利啟用孫紅雷、胡軍、張涵予、張震四位當紅影帝擔任“七匹狼”品牌的形象代言人，此外，企業(yè)還廣泛開展了生活形態(tài)營銷、事件營銷和VIP營銷等，成功贊助了多項運動比賽。營銷手段的豐富以及力度的加大都推進了銷售費用的增長，并且企業(yè)營銷網(wǎng)絡不停擴大，加上近年來商業(yè)店鋪租售價格穩(wěn)中有升，租金費用也有明顯的增長。管理費用占比逐漸增大，在上升尤為明顯，重要原因是企業(yè)加強研發(fā)力度，增長較多設計師費用及開發(fā)費用，由圖十一可以看出來，在至間七匹狼研發(fā)費用占營業(yè)收入的比率持續(xù)上升，尤其在增幅明顯，七匹狼對于新產(chǎn)品開發(fā)的重視程度可見一斑。此外，為了更有效地進行產(chǎn)品開發(fā)和設計，從而引導經(jīng)銷商訂貨愈加科學合理，加強生產(chǎn)商、企業(yè)以及經(jīng)銷商終端連接，提高供應鏈效率，企業(yè)在開始實行推進ERP項目，這也導致了更多的項目實行費用。圖十四七匹狼各年研發(fā)費用占營業(yè)收入比率與同行業(yè)企業(yè)利郎男裝相比，在至間七匹狼企業(yè)的銷售費用和管理費用占營業(yè)收入的比例相對較高（表6），利郎較低的期間費用率重要源于其有效的成本控制和相對很低的自有門店租賃支出，七匹狼擁有更高的直營門店比率，因而產(chǎn)生相對更高的銷售費用率，不過七匹狼企業(yè)仍然需要對加強各項費用的控制能力。表6七匹狼與利郎各項費用占營業(yè)收入比率七匹狼利郎七匹狼利郎七匹狼利郎銷售費用14.47%11.80%14.66%12.90%15.23%10.62%管理費用6.28%2.60%6.30%3.00%7.35%3.22%綜上，七匹狼企業(yè)體現(xiàn)出較為穩(wěn)定的盈利能力，毛利率與營業(yè)利潤率都沒有出現(xiàn)過較大的波動，各項費用控制得也比較到位。自起，企業(yè)的擴張速度有所放緩，而將重點放在對銷售渠道進行精細化管理、提高供應鏈的反應速度以及對新產(chǎn)品的研究開發(fā)等方面，可以預見，企業(yè)既有的盈利能力在未來的幾年內仍然會保持下去或略有提高。營運能力分析營運能力的同業(yè)比較七匹狼企業(yè)在同行業(yè)企業(yè)中擁有較短的應收賬款回收期，且在至間企業(yè)的應收賬款回收期都遠遠低于其重要競爭對手利郎企業(yè)，體現(xiàn)出了較強的應收賬款流動性（圖十五）。圖十五各企業(yè)應收賬款回收期然而，同行業(yè)企業(yè)中七匹狼的的存貨周轉能力則處在中下水平，如圖十六所示，在至七匹狼的存貨周轉天數(shù)一直遠遠超過對比企業(yè)利郎，這表明企業(yè)應當繼續(xù)加強其供應鏈的管理，提高供應鏈的運轉效率，進而提高存貨的流動性。圖十六各企業(yè)存貨周轉天數(shù)營運能力的時間序列分析由圖十四可以觀測出來，在至間，七匹狼企業(yè)的總資產(chǎn)周轉率與流動資產(chǎn)周轉率緩慢上升的同步在總體上保持穩(wěn)定，應收賬款周轉率在至間較為穩(wěn)定，在則大幅下降，與此同步，存貨周轉率在的漲幅也較為明顯?？傮w來看，企業(yè)資產(chǎn)周轉能力基本保持平穩(wěn)，體現(xiàn)出很好的資產(chǎn)運行能力。圖十七七匹狼企業(yè)營運能力比率走勢企業(yè)的財務報表附注中披露了企業(yè)的應收賬款壞賬準備的計提措施，即采用了謹慎的會計政策按賬齡分析法計提壞賬準備金，對1年以內、1至2年、2至3年和3年以上賬款分別按5%、40%、60%以及100%計提壞賬準備。由圖十五分析可以看出來，在至內應收賬款增長率一直處在高位，在和更是大大超過了營業(yè)收入的增長率，因而應收賬款占營業(yè)收入的比例也不停攀升，這表明應收賬款周轉率的下降重要是由于迫于宏觀經(jīng)濟形勢，企業(yè)加大了對加盟商的扶持力度，根據(jù)信譽不一樣對信用賬期合適延長、提高賒銷比例所致，這也增進了存貨的周轉速度。圖十八—七匹狼企業(yè)營業(yè)收入與應收賬款變動狀況通過表7與表8可以看出來，雖然企業(yè)的應收賬款周轉率在下降得較為明顯，不過其應收賬款的重要賬齡構成還是1年以內，應收賬款金額前四名都是擁有較高信譽度和實際經(jīng)營狀況良好的代理商，發(fā)生壞賬的也許性較小。伴隨宏觀經(jīng)濟狀況的好轉，預期企業(yè)會恢復原有的信用政策，提高應收賬款周轉率。表7應收賬款賬齡構造賬面余額賬面余額賬齡構造金額(千元）比例金額（千元）比例1年內(含1年）256,112.9398.61%117,303.3299.99%1-2年(含2年）3,602.001.39%6.580.01%2-3年(含3年）6.580.00%2.660.00%3年以上2.660.00%0.000.00%合計259,724.17100.00%117,312.57100.00%表8七匹狼企業(yè)應收賬款金額前五名單位狀況單位名稱與我司關系金額(千元）賬齡占應收賬款總額的比例(%)北京法頌服飾有限責任企業(yè)代理商31,605.711年以內12.17陜西宏坤投資發(fā)展有限企業(yè)代理商12,799.271年以內4.93陳順水代理商33,176.461年以內12.77濟南嘉和興實業(yè)有限企業(yè)代理商12,574.821年以內4.84貴人鳥（中國）有限企業(yè)加工客戶21,217.421年以內8.17合計111,373.6842.88企業(yè)存貨周轉率的上升重要歸功于營業(yè)收入增幅超過存貨，而企業(yè)營業(yè)收入增速下降，存貨周轉率的增長重要源于企業(yè)存貨的減少，重要原因是存貨中包括較多春夏貨品，而末春夏貨品尚未入庫導致本年期末數(shù)較去年同期減少。在放緩其擴張步伐的狀況下，企業(yè)應當深入加強其供應鏈管理，減少存貨積壓，提高存貨周轉速度，減少存貨存儲和保留成本。圖十九七匹狼企業(yè)存貨變動狀況償債能力分析短期償債能力分析與利郎和美邦相比，除了在利郎的現(xiàn)金比率大幅度提高超過七匹狼之外，七匹狼的各項短期償債能力比率都好于利郎和美邦服飾（表9）。這表明七匹狼在同類企業(yè)中擁有更低的流動性風險。表9各企業(yè)短期償債能力比率流動比率速動比率現(xiàn)金比率流動比率速動比率現(xiàn)金比率流動比率速動比率現(xiàn)金比率七匹狼3.082.001.852.391.471.152.121.440.88利郎1.381.130.301.551.150.234.804.413.18美邦0.920.570.201.851.481.041.421.020.58由圖二十可以看出來，自開始，七匹狼的流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率穩(wěn)步下降，不過這并不意味著七匹狼企業(yè)短期償債能力的惡化，由于根據(jù)經(jīng)驗，制造企業(yè)流動比率在2、速動比率為1較合理，因此雖然七匹狼企業(yè)的短期償債能力各項比率在逐漸下降，不過其流動比率和速動比率都在逐漸靠近愈加合理的數(shù)字。這表明企業(yè)在保證其流動性的前提下提高了流動資產(chǎn)的使用效率，從而有助于企業(yè)未來盈利能力的提高。圖二十七匹狼企業(yè)短期償債能力比率長期償債能力分析由圖二十一分析可得，近三年，在同類企業(yè)中七匹狼的資產(chǎn)負債率在較低的水平上波動，從總體來看資產(chǎn)負債率相對較低，企業(yè)財務狀況穩(wěn)定，償債能力很好。在七匹狼、利郎、美邦和報喜鳥四家服飾企業(yè)中，七匹狼和報喜鳥IPO較早，分別在和在深交所掛牌，因而兩家企業(yè)的資產(chǎn)負債率在至間都相對更低，體現(xiàn)也更為穩(wěn)定；而利郎在在香港上市，美邦則在才登陸創(chuàng)業(yè)板，相比之下這兩家企業(yè)上市前的資產(chǎn)負債率較高，利郎在上市融資后資本構造得以改善，資產(chǎn)負債率大幅下降，相信美邦在的資產(chǎn)負債率也將有較大幅度的下調。七匹狼的負債以較穩(wěn)定的速度增長，在該企業(yè)資產(chǎn)負債率下降較為明顯的重要原因是該企業(yè)在年10月11日向證券市場不特定對象公開增發(fā)A股股票2285萬股，募集資金58481.56萬元，從而使企業(yè)的所有者權益明顯增長，由圖圖二十一各企業(yè)資產(chǎn)負債率圖二十二七匹狼企業(yè)負債和所有者權益變動經(jīng)營性現(xiàn)金流償債能力分析七匹狼企業(yè)的現(xiàn)金償債能力不甚理想，然而自起，七匹狼企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流（凈額）狀況得到明顯改善，其經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流償付流動負債的能力明顯超過競爭對手利郎企業(yè)（表10）。表10七匹狼和利郎經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/流動負債七匹狼0.85%54.17%33.38%46.16%利郎24.73%21.96%24.66%綜上分析，在同類企業(yè)中七匹狼擁有較為可靠的償債能力，流動性風險和償債風險都比較低，體現(xiàn)出該企業(yè)良好的財務狀況，這為該企業(yè)在資本市場上提供了較高的信譽，有助于該企業(yè)股票的估值或二級市場再融資?，F(xiàn)金流量分析由圖二十三中可以得出，—間七匹狼和利郎的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物變動狀況迥異。七匹狼企業(yè)在有較大規(guī)模的現(xiàn)金凈流入，而在與則都體現(xiàn)為少許現(xiàn)金凈流出，下文中將對此狀況進行詳細分析。利郎企業(yè)在與分別有較少的現(xiàn)金凈流入與現(xiàn)金凈流出，而在則有巨額現(xiàn)金凈流入，重要原因是利郎初次公開發(fā)行進行融資，籌資活動產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流入所致。圖二十三—七匹狼和利郎現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增長額至間七匹狼企業(yè)的營業(yè)收入增長狀況較為穩(wěn)定，然而經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況則認為分水嶺，前后體既有巨大差異。該企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流占營業(yè)收入的不到1%，企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流漲幅高達11759.10%，占營業(yè)收入的比率也攀升到23.66%，與此同步該企業(yè)的預收賬款與應付賬款也明顯增長。因此，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況改善的重要原因是應收賬款得到有效的控制，預收代理商貨款增長較多有效地控制了對手風險；同步在付款方面，充足地運用銀行信用及供應商信用，盡量推遲貨款，因此經(jīng)營現(xiàn)金流增幅較大。和經(jīng)營活動現(xiàn)金流占營業(yè)收入的比率有所下降，但仍然維持在10%以上，表明企業(yè)優(yōu)良的經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況得以持續(xù)，與波動明顯的利郎企業(yè)相比具有明顯的優(yōu)勢。七匹狼企業(yè)的銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入比率一直保持在100%以上，近兩年靠近100%（表11），表明該企業(yè)具有良好的信用管理制度，銷售回款狀況良好。圖二十四七匹狼企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況表11七匹狼和利郎經(jīng)營活動現(xiàn)金流與營業(yè)收入比率經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量/營業(yè)收入七匹狼0.36%23.66%10.54%15.14%利郎10.38%3.79%24.82%除了在七匹狼企業(yè)獲得了較大額度的正的自由現(xiàn)金流之外，其他各年的自由現(xiàn)金流均為負值，這表明該企業(yè)仍然處在成長階段，不停加大投資力度進行產(chǎn)能擴張，經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流對投資的反饋較為滯后，局限性以滿足企業(yè)的投資活動需求，企業(yè)需要從外部籌資。七匹狼近年來投資活動的現(xiàn)金凈流出量不停上漲，重要原因是該企業(yè)為擴大銷售規(guī)模、建設銷售網(wǎng)絡升級項目，投入較多店鋪購置費、店鋪裝修費及道具配置費。渠道建設有助于增強該企業(yè)的內在競爭力，有助于企業(yè)的長遠發(fā)展。其重要競爭對手利郎企業(yè)也在不停增長投資活動支出，尤其在上市的，投資活動的現(xiàn)金凈流出已經(jīng)和七匹狼企業(yè)相差無幾，并且當年的自由現(xiàn)金流仍然為較大數(shù)額的正值，這表明利郎雖然投資規(guī)模增速明顯，但仍然在其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以承受的范圍之內，相比七匹狼持續(xù)的負自由現(xiàn)金流和激進的投資支出，該企業(yè)的投資活動更為穩(wěn)健，前期的投資建設在經(jīng)營活動上的反饋也愈加迅速。圖二十五七匹狼與利郎自由現(xiàn)金流狀況圖二十六七匹狼和利郎投資活動現(xiàn)金流狀況盈利能力及盈余質量分析（一）盈利能力有待提高至間，七匹狼企業(yè)的ROE小幅波動，經(jīng)歷了小幅下降后在和穩(wěn)步回升。然而，在同行業(yè)企業(yè)中，七匹狼的各項盈利能力指標仍然處在低位，ROE、ROA、毛利率以及凈利率都低于其競爭對手利郎企業(yè)，顯示出企業(yè)相對較低的盈利能力。根據(jù)杜邦財務分析措