期貨貿(mào)易(上) 臺灣教授講課內(nèi)部資料

授課老師：謝宏達期貨貿(mào)易授課對象：仰恩大學2010國際貿(mào)易一、期貨交易概述期貨(Futures)：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時間交收實貨。期貨貿(mào)易是只需支付定金,通過商品交易所買進或賣出期貨合約，這種期貨合約已是商品交易所規(guī)定的標準化契約，通常期貨交易并不涉及實物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。只是轉(zhuǎn)嫁與這種所有權(quán)有關(guān)的由于商品價格變動帶來的風險。一、期貨交易概述貿(mào)易活動大體上可分為現(xiàn)貨貿(mào)易和期貨貿(mào)易兩大類?，F(xiàn)貨交易是一手交錢一手交貨的商品貨幣交換。期貨交易的對象不是具體的實物商品，而是一紙統(tǒng)一的“標準合同”，即期貨合約。期貨合約概述期貨合約的標準化條款一般包括：

（1）交易數(shù)量和單位條款。（2）質(zhì)量和等級條款。（3）交割地點條款。（4）交割期條款。（5）最小變動價位條款。（6）漲跌停板幅度條款。（7）最后交易日條款。期貨合約的買賣期貨交易的全過程可以概括為開倉、持倉、平倉或?qū)嵨锝桓?。在期貨交易中通常有兩種操作方式，一種是看漲行情做多頭（買方），另一種是看跌行情做空頭（賣方）。無論是做多或做空，下單買賣就稱之為“開倉”。也可理解為在股指期貨交易中，無論是買還是賣，凡是新建頭寸都叫開倉。期貨合約的買賣在實物交割或者現(xiàn)金交割到期之前，投資者可以根據(jù)市場行情和個人意愿，自愿地決定買入或賣出期貨合約。而投資者（做多或做空）沒有作交割月份和數(shù)量相等的逆向操作（賣出或買入），持有期貨合約，則稱之為“持倉”。在期貨交易中，無論是買還是賣，凡是新建頭寸都叫開倉。交易者建倉之后手中就持有頭寸，這就叫持倉。期貨合約的買賣平倉（closeposition）是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為，簡單的說就是“原先買入的就賣出，原先是賣出（沽空）的就買入。”平倉分類一、對沖平倉是期貨投資企業(yè)在同一期貨交易所

內(nèi)通過買入賣出相同交割月份的期貨合約，

用以了結(jié)先前賣出或買入的期貨合約。二、強制平倉是指倉位持有者以外的第三人（期

貨交易所或期貨經(jīng)紀公司）強行了結(jié)倉位持

有者的倉位，又稱被斬倉或被砍倉。二、期貨交易的主要特征1.合約標準化2.交易集中化3.雙向交易和對沖機制4.每日無負債結(jié)算制度5.杠桿機制三、期貨交易的功能1．風險規(guī)避2．價格發(fā)現(xiàn)：第一，期貨交易的透明度高。第二，供求集中，市場流動性強第三，權(quán)威性。第四，價格報告的公開性第五，期貨價格的預(yù)期性。第六，期貨價格的連續(xù)性。四、我國期貨市場的構(gòu)成1．期貨交易所2．期貨經(jīng)紀公司3．期貨投資者期貨相關(guān)名詞介紹口(Lot)：計算期貨合約的單位。保證金(Margin)：為了降低違約風險，期貨參與者所必須繳交的擔保品，做為履約的保證。早期的農(nóng)產(chǎn)品遠期契約參與者必須面臨兩個風險，一是價格風險，另一個則是違約風險。即使價格波動對自己有利，對方卻有可能因損失過大而不願意或無力履約。期貨交易為了避免違約風險的發(fā)生，所有參與者，不論買方或賣方，在交易之初都必須繳交由交易所規(guī)定的金額，做為履約保證。除此之外每日進行損益結(jié)算，虧損過多者必須再繳存保證金以確定履約能力，無力承擔風險者必須強迫出場，以免屆時無法履約。這筆具抵押品性質(zhì)的款項便是保證金。期貨相關(guān)名詞介紹原始保證金(InitialMargin)：每新增一口契約所必須存入帳戶的[保證金]款項。前面已經(jīng)提到了保證金的抵押品性質(zhì)，為了讓抵押的功能充分發(fā)揮，所以期貨交易產(chǎn)生了每日結(jié)算制度以及隨之而來的原始、維持保證金標準的訂定。原始保證金的主要用意是在確保參與者的保證金足以應(yīng)付第一天的價格波動，之後的變動便以維持保證金的制度處理。學理上而言，原始保證金應(yīng)是以過去的歷史資料，在一定的信賴區(qū)間下(如99%)所求出價格上可能會有的最大變動，以計算出能承受這種變動的所需資金。原始保證金還必須隨著契約價值的變動而調(diào)整，才能充分承受契約可能產(chǎn)生的風險。期貨相關(guān)名詞介紹維持保證金(MaintenanceMargin)：為原始保證金的一定比例，通常為75%，當客戶的保證金餘額低於這個額度時，就必須再補繳。為了避免過度虧損而無力履約，當參與者的保證金餘額只剩下原始保證金的75%時，就必須再補足金額至原使保證金的水平，方能證明自己有應(yīng)付價格波動的能力，否則就必須強迫出場。這種制度類似股票信用交易的保證金追繳，只是條件更加嚴格，如果在24小時之內(nèi)無法補足，就斷頭出場，不像股票信用交易還有三天的緩衝期。這其實無形之中為我們設(shè)立了一個停損點，當交易出現(xiàn)虧損時，才會出現(xiàn)追繳保證金的情形，這時最好是先退出場外，而非再補繳保證金。期貨相關(guān)名詞介紹每日結(jié)算(MarktoMarket)：由結(jié)算所依當日結(jié)算價計算損益，有獲利者當日即撥入戶頭，虧損者亦必須扣除款項。繳入一筆保證金並無法完全消除違約風險，價格波動產(chǎn)生的損益，必須在還未履約前就反映至每一個參與者的部位，以確定參與者有足夠的財力應(yīng)付價格波動，不致無法履約，因此產(chǎn)生了每日結(jié)算的制度。每日收盤後，由交易所選定一個價格(通常是收盤價)做為當日結(jié)算損益的依據(jù)，有虧損者當日就從保證金帳扣除虧損金額並轉(zhuǎn)移至獲利者帳戶。虧損超過一定範圍(低於維持保證金門檻)必須當日繳存金融彌補虧損，否則便會被強制平倉出場。期貨相關(guān)名詞介紹平倉(Offset)：持有一反方向的契約，軋平原先部位，不再受價格變動影響。持有期貨契約不同於買進或賣出現(xiàn)貨，由於並未持有現(xiàn)貨，也因此沒有辦法賣出。持有股票時，只要賣出股票，便可抽回資金，退出場外，但是在期貨市場，做多一口期貨時並未持有現(xiàn)貨部位，所以要出清部位必須透過持有另一口反向的部位，也就是再放空一口期貨，才能將部位結(jié)清。這個概念與股票當日沖銷的概念相同，融資買進者當日並未持有現(xiàn)股，只能以融券賣出結(jié)清部位，而非融資賣出。這樣一個以反方向結(jié)清部位的動作便稱為平倉。期貨相關(guān)名詞介紹未平倉量(OpenInterest)：在市場中，受市場價格變動影響的契約數(shù)量。期貨市場具備無限創(chuàng)造部位的特性，不像股票市場有籌碼的限制，也因此產(chǎn)生了未平倉量這個特名詞。一個持有契約部位後，便要進行每日結(jié)算的程序，計算損益。一旦持有人想出場，便要進行平倉的動作，還沒進行平倉動作的合約便稱為未平倉量。未平倉合約必須每天進行結(jié)算，面對價格波動的風險，所以成為市場上潛在的買(賣)方力量。多頭市場時，期貨除了價漲量增之外，還必須配合未平倉量的增加，才能證明投資人的看多心態(tài)。而當市場接近高檔時，除了漲不上去之外，如果配合著未平倉量的減少，便代表著投資人正在退場，此時便要特別小心。期貨相關(guān)名詞介紹交割(Delivery)：契約到期後，買賣雙方履行交付款項與貨物的行為。期貨最早是為了規(guī)避價格變動的風險，所以實體貨物的取得對於避險者而言是必要的。因此在契約到期後，便以契約規(guī)格上的約定，交付貨款與貨物。但是以金融期貨而言，交付實物實務(wù)上有困難，特別是股價指數(shù)期貨，無法進行實體交割，所以就產(chǎn)生了現(xiàn)金結(jié)算的制度?，F(xiàn)金結(jié)算是以期貨價格與最後結(jié)算價之間的差距計算損益，一樣能達到避險的功能，而且可免去繁雜的交割手續(xù)。所以即使是避險者也常選擇在交割日之前平倉出場，以差額補貼取得現(xiàn)貨或賣出現(xiàn)貨的成本。期貨相關(guān)名詞介紹基差(Basis)：基差是期貨價與現(xiàn)貨價的差距。在正常的狀況下，期貨價須反映持有成本，因此應(yīng)該高於現(xiàn)貨價，所以期貨價減現(xiàn)貨應(yīng)該會是正的。不過基差反映的不只是持有成本，亦反映了市場對未來市況的預(yù)期。許多的法人投資機構(gòu)，常會以期貨市場輔助現(xiàn)貨市場的操作，所以基差常常是屬於變動的狀況，時而變大時而變小。因此基差配合市場氣氛與量價變化，可以幫助我們解讀市場，做為交易的輔助工具。當市場熱絡(luò)時常伴隨著基差負值擴大，成交量與未平倉量同步增加，相反的基差常在行情熱到頂點時開始變小(指絕對值，而不論正負號)，基差是相當有效的觀察工具期貨相關(guān)名詞介紹套利(Arbitrage)：買入一個商品契約同時又賣出另外一個商品契約，以獲取兩個契約間的差價為目的一種交易策略。套利是藉由有一定價格關(guān)係存在的對應(yīng)商品價格間，因價格無效率所產(chǎn)生的獲利交易機會。套利者的基本交易策略為同時進行買低賣高的交易，套利者並不在乎市場的價格趨勢，因為一個部位的虧損，是可以由另一個部位所抵銷的。期貨相關(guān)名詞介紹避險(Hedging)：現(xiàn)貨市場部位之持有者或需求者，利用期貨市場的同一商品或同等級商品，買進或賣出相同數(shù)量的期貨商品，以消除現(xiàn)貨市場價格波動對持有者或需求者不利的影響。期貨相關(guān)名詞介紹市價單(MarketOrder)：以市場價格成交，成交順位最優(yōu)先的單子。期貨單種類繁多，應(yīng)用也較複雜，不像臺灣股票市場的單子只有限價單一種。期貨單也是採價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的成交順序，所以市價單是以當時市場掛出的單子最好的價格成交。這必須強調(diào)的是螢?zāi)粓髢r的是上一筆成交價格，即使立刻下市價單，也只能以目前市場種已掛出的委託單價格做為成交價格，也就是股票市場市價與內(nèi)外盤價的不同處。市價單適用於市場趨勢已經(jīng)確定，速度又快的狀況下，如果處於方向不明的市場，限價單會比市價單要適合，免得成交價與自己預(yù)期的價位有很大的出入。期貨相關(guān)名詞介紹限價單(LimitOrder)：只有在比客戶限定價位要好或是相同價位才成交的單子。限價單的成交價格是較可掌握的，舉例而言，如果我們下了一口臺指期貨8000點的買入限價單，成交價格可能是7995、7998或8000，但是絕對不會超過8000點。限價單是屬於在盤整期較適合的單子，能為自己爭取到較好的價格，另外有些流動性不佳的期貨商品，也是採限價單較適合，以免出現(xiàn)奇怪的成交價。但是在流動性佳的市場中，一旦方向確定後，常以相當快的速度發(fā)動走勢。如果採限價單，常會無法成交而錯失行情，所以必須依照自己對行情的判斷，仔細思考應(yīng)使用的委託單。期貨相關(guān)名詞介紹停損(利)單(StopOrder)：當市價觸及設(shè)定價格時，委託單自動成為市價或限價單。停損(利)單是期貨交易策略中最重要的一種委託單。一般投資大眾應(yīng)該都聽過停損單，但是StopOrder也是確保獲利的一種極佳的策略運用。StopOrder有兩種形式，一種是觸及設(shè)定價格後成為市價單，例如8000點的賣出停損單，一旦觸及8000點成為市價單後，成交價格可能會是7997、7990等(因市場處於回檔行情)。如果成為限價單，就只能在8000以上賣出，但是必須承擔無法成交的風險。期貨市場以短線進出、槓桿操作為主，風險相當大，如何透過StopOrder使自己控制風險進而創(chuàng)造利潤，StopOrder是相當重要的一門課。(目前臺灣期貨市場無開放)期貨相關(guān)名詞介紹觸及市價單(Market-if-touchedOrder)：當市價格觸及設(shè)定價格時，自動成為市價單。這種委託單又稱為看盤委託，可以協(xié)助我們掌握進出場點。假如投資人認為臺指期貨會在10000點附近遇到阻力，可以在做多期貨後在10000下觸及市價單，當指數(shù)期貨真正到達10000點時，便能自動獲利出場。想做空的投資人也可在10000點附近下做空的觸及市價單，掌握進場時機。所以這種單子具有看盤的功能，尤其是當我們對市場壓力或支撐已經(jīng)有一定看法時，這種單子將是協(xié)助我們進出場的一大利器。就策略規(guī)劃而言，這種委託單加上分批進場的策略，可以使我們從容的進出市場。(目前臺灣期貨市場無開放)期貨相關(guān)名詞介紹開放委託(GoodtillCancelled)：在未取消前委託單一直有效。股票市場中如果當天下的單子沒有成交，到了收盤後便失效了，隔天必須重新下單，這種單子稱為當日委託單。除了當日委託單之外，在期貨市場中有一種GTC單，可以在限定的日期前一直維持有效。譬如當我們認為指數(shù)進期內(nèi)將下探8000點尋求支撐後反彈，我們便能在期指市場下8000的GTC單，以取得較好的價格。當我們心目中的理想價位還沒有出現(xiàn)，而我們非常確定該價位近期內(nèi)一定會出現(xiàn)時，便能採取這種委託單，省去看盤的煩惱。(目前臺灣期貨市場無開放)