燕京啤酒財務(wù)分析

財務(wù)案例分析——對燕京啤酒的財務(wù)分析在國內(nèi)各行業(yè)中，啤酒業(yè)是受外資滲透得最為徹底的板塊之一，除燕京外幾乎均有外資入股的身影。中國啤酒行業(yè)近年來的發(fā)展歷史，其實就是一部行業(yè)并購整合的歷史，國內(nèi)的啤酒企業(yè)更多的是在生存中求發(fā)展，在劇烈的吞并中求壯大。作為我國啤酒行業(yè)三大巨頭之一的燕京啤酒在收購上非常謹慎，對收購的標的充足考慮其規(guī)模及盈利能力，而在品牌方略上燕京品牌采用了主品牌與其他收購品牌并存的做法，使得企業(yè)發(fā)展比較穩(wěn)健，同步企業(yè)在北京、廣西、內(nèi)蒙和福建四個重點區(qū)域市場都擁有較高的市場擁有率。這也是燕京啤酒能從北京順義一區(qū)域性啤酒發(fā)展到進入了中國啤酒前三名的地位的重要原因。目前啤酒市場面臨的最大困難是競爭日益劇烈,營銷費用加大；原輔材料、能源價格及運送費用上漲,致使企業(yè)生產(chǎn)成本大幅上升；同步由于同業(yè)競爭原因及政府宏觀調(diào)控,企業(yè)產(chǎn)品銷售價風格整空間有限,導致利潤空間深入縮小?？偟膩碚f，雖然企業(yè)目前面臨諸多困難,但優(yōu)勢明顯,發(fā)展?jié)摿薮?面臨的困難對企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)性和穩(wěn)定性的影響有限。下面我們將對燕京啤酒提出了我們的財務(wù)分析的觀點和意見。一、企業(yè)概況:燕京1980年建廠，1993年組建集團。1997年兩地上市，獨特的“紅籌背景、A股身份”股權(quán)構(gòu)造模式，為燕京迅速穩(wěn)定的發(fā)展提供了雄厚的資金保障。通過25年迅速、健康的發(fā)展，燕京已經(jīng)成為中國最大啤酒企業(yè)集團之一。啤酒產(chǎn)銷量353.08萬千升，進入世界啤酒產(chǎn)銷量前十名、銷售收入91.36億元、實現(xiàn)利稅19.2億元、實現(xiàn)利潤4.18億元。燕京用的時間跨越了世界啤酒業(yè)1的發(fā)展歷程。

燕京發(fā)展成為擁有有形資產(chǎn)107億元、燕京商標商譽價值總計180.42億元，其中子品牌漓泉啤酒商譽價值為22.88億元，惠泉啤酒商譽價值為22.26億元，雪鹿啤酒商譽價值為10.19億元。在發(fā)展中燕京本著“以情做人、以誠做事、以信經(jīng)商”企業(yè)經(jīng)營理念；一直堅持了：走內(nèi)涵式擴大生產(chǎn)道路，在滾動中發(fā)展，年年進行技術(shù)改造，使企業(yè)不停發(fā)展壯大；堅持依托科技進步，增進企業(yè)發(fā)展，建立國家級科研中心，引入尖端人才，依托科技搶占先機；積極進入市場，率先建立完善的市場網(wǎng)絡(luò)體系，適應(yīng)市場經(jīng)濟規(guī)定，目前全國市場擁有率到達11%以上，華北市場50%，北京市場在85%以上。作為中國最大啤酒企業(yè)集團之一，燕京啤酒有8oP、10oP、11oP、12oP四大類，一百多種品種，精品高檔和一般中、低級啤酒齊全，包裝方式采用瓶裝、易拉罐裝和桶裝，能滿足不一樣口味和不一樣消費層次的消費者的需求。目前，燕京啤酒集團企業(yè)所生產(chǎn)的特制啤酒、冰啤、干啤已躋身于世界著名品牌行列。燕京啤酒集團在市場風浪的搏擊中不停發(fā)展壯大，實現(xiàn)了規(guī)模與構(gòu)造、數(shù)量與質(zhì)量、速度與效益相統(tǒng)一，實現(xiàn)了靠科技發(fā)展民族品牌的跨越。二、燕京啤酒的企業(yè)戰(zhàn)略：目前的中國商界存在的并不是缺乏執(zhí)行力的問題，而是總部問題，即總部的戰(zhàn)略決策與否對的，這關(guān)乎整個企業(yè)的生存和發(fā)展。對的的戰(zhàn)略性決策是企業(yè)生存和發(fā)展的先決條件。燕京啤酒的總部戰(zhàn)略第一大方略是獨立自主，“內(nèi)不聯(lián)營，外不合資”，是上個世紀給燕京啤酒最佳的一種標簽；現(xiàn)如今，“最終的一塊肥肉”、“最具有積極權(quán)的企業(yè)”、“最具有民族精神的旗手”等等都成了燕京啤酒的代名詞；第二大方略是名牌方略,詳細來說，就是注意把握好“四性”：一是充足認識實行名牌戰(zhàn)略的多維性,二是充足認識實行名牌戰(zhàn)略的市場性,三是充足實行名牌戰(zhàn)略的行業(yè)性,四是充足認識實行名牌戰(zhàn)略的社會性;第三大方略是確定滾動發(fā)展戰(zhàn)略,采用整體布局、分期投入、分段實行的滾動發(fā)展方式，規(guī)劃進展狀況，多次修改發(fā)展規(guī)劃，以實現(xiàn)快發(fā)展，高速度和高效益。一種企業(yè)的長遠發(fā)展最重要的就是要有一種長遠的目的，并且同步要有對的的戰(zhàn)略、文化、組織和管理團體做堅強的支撐；一種企業(yè)最重要的產(chǎn)品其實就是企業(yè)自身，而目的就是營造一種讓個人充足發(fā)揮發(fā)明力和能動性的組織體系或者軟環(huán)境。只有這樣，一種企業(yè)才能保證其整體素質(zhì)，并實現(xiàn)成功。燕京啤酒企業(yè)是中國本土企業(yè)目前成長最健康、經(jīng)營最成功的企業(yè)之一，同步，也是一家勇于拒絕平庸、拒絕迷失、拒絕浮躁的企業(yè)，它將戰(zhàn)略和資本巧妙地融于一體，不停地追求一種個夢想，也在超越著一種個夢想。在過去的25年里，燕京啤酒提出一種又一種發(fā)展目的，不停地成功實現(xiàn)，并且在實現(xiàn)過程中獲得了一種又一種可觀的銷量和業(yè)績。三、中國啤酒行業(yè)簡介：中國啤酒行業(yè)是一種大器晚成的行業(yè)。自19誕生直到改革開放前期的七十數(shù)年間幾乎一片空白。伴隨改革開放的深入，中國啤酒行業(yè)開始迅速崛起，尤其是自上個世紀九十年代初以來，60多家外國企業(yè)開始進入中國啤酒市場，中國啤酒行業(yè)發(fā)生了多次重大變化。大體可以劃分為三個階段。第一階段：區(qū)域性競爭，群雄逐鹿。在這一階段的競爭重要集中在產(chǎn)品層面上。這一階段最重要的特性是競爭的無序性，由于啤酒行業(yè)特有的地區(qū)特性，地區(qū)消費情結(jié)，甚至地方保護主義在競爭初期在很大程度上引導了競爭的方向。這一階段競爭最直接的后果就是眾多企業(yè)被市場淘汰出局，同步也催生了青島、燕京等幾家大的集團企業(yè)的誕生。第二階段：合并重組，關(guān)鍵競爭力提高。當價格戰(zhàn)進行到一定階段，迫近行業(yè)的成本底線的時候，將會有眾多的企業(yè)被淘汰出局，品牌及資本也將成為各個企業(yè)尋求發(fā)展的出路。啤酒行業(yè)的第二階段以青島、華潤、燕京的吞并重組為重要特性，同步也拉開了啤酒行業(yè)重組的序幕，最終形成了許多地區(qū)型的集團企業(yè)。青島啤酒采用"強勢品牌＋資本擴張＋管理模式"的吞并方式；華潤則通過并購雪花、藍劍、東西湖等地方著名品牌，為其帶來了豐厚的利潤。第三階段：強強聯(lián)手，打造強勢品牌。實力相稱的對手包括中外企業(yè)的合資，以資本為紐帶，在品牌、技術(shù)、管理等企業(yè)要素上進行優(yōu)勢互補，實現(xiàn)資源共享、市場開拓、利益共沾。這次啤酒行業(yè)的強強聯(lián)手只是初具雛形，外資企業(yè)再次進入中國市場，改掉了"單打獨斗"的戰(zhàn)術(shù)戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)而尋找優(yōu)質(zhì)的本土企業(yè)作為自己的合作伙伴，進行深層次的合作。我國啤酒行業(yè)產(chǎn)量的增長率為14.8%，創(chuàng)下近5年來最大增幅，我國啤酒行業(yè)總計生產(chǎn)啤酒3931.4萬千升，同比增長11.84%，略遜于去年。中國持續(xù)五年成為世界最大的啤酒生產(chǎn)和消費國及發(fā)展最快的市場之一。截止11月，啤酒行業(yè)整體實現(xiàn)利潤總額58.15億元，已經(jīng)比去年整年增長25.75%，估計利潤總額增長率將超過28%，再次成為以來利潤增幅最高的一年。加入WTO對我國啤酒行業(yè)有巨大的影響。我國的啤酒行業(yè)是開放度較高的行業(yè)之一，引入外資較早較多。國家對啤酒行業(yè)已無保護、鼓勵或限制的特殊政策，內(nèi)資啤酒企業(yè)早已面臨外資和外國品牌啤酒的挑戰(zhàn)，處在劇烈的競爭中。加入WTO后，我國啤酒行業(yè)和其他行業(yè)同樣，機遇與風險并存。有利的原因有：擴大了啤酒原料的選擇余地；有助于引進先進裝備，提高啤酒生產(chǎn)技術(shù)水平；加強競爭意識，向國外學習先進的管理技術(shù)和貿(mào)易手段，提高企業(yè)的現(xiàn)代化管理水平；有助于增進我國啤酒產(chǎn)品進入國際市場。不利原因有：國外啤酒的擁入，對我國啤酒市場導致強大沖擊；國際資本的進入，加大了對世界經(jīng)濟形勢的依附性。據(jù)國際權(quán)威調(diào)查機構(gòu)&尼爾森調(diào)查表明，歐洲、美洲啤酒市場已經(jīng)飽和，在平等待遇的條件下，洋啤酒會卷土重來，對中國啤酒企業(yè)構(gòu)成更強大的攻勢。將正式進入啤酒行業(yè)的品牌時代。伴隨北京奧運會的商機，各大啤酒企業(yè)將抓住機會著力于品牌建設(shè)，奧運行銷和非奧運行銷將在大展身手，品牌成為行業(yè)最為關(guān)注的焦點。中國啤酒產(chǎn)業(yè)在規(guī)模迅速擴張的同步逐漸進入了行業(yè)集中整合階段。伴隨國內(nèi)大型啤酒集團的頻繁吞并,外資企業(yè)又一次掀起收購浪潮,中國啤酒行業(yè)的集中度日益提高。目前我國前三名啤酒集團所占市場份額上升到37%。本來較為分散的啤酒市場在收購?fù)滩⒅汹呄蚪y(tǒng)一,局部壟斷開始出現(xiàn),品牌消費成為趨勢,中國啤酒產(chǎn)業(yè)的市場和利潤越來越向大企業(yè)集中。目前啤酒行業(yè)的重要投資機會來自行業(yè)集中度提高所帶來的企業(yè)市場擁有率的提高和對應(yīng)的收入及利潤增長,而大型啤酒集團因其不停的整合產(chǎn)量和利潤增長速度都將超過行業(yè)平均水平。青島啤酒和燕京啤酒均是我國啤酒行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè),具有各自的競爭優(yōu)勢。長期來看,兩家企業(yè)都會在我國啤酒行業(yè)整體的增長中分享可觀的收益,同步伴伴隨行業(yè)整合的加劇,兩家企業(yè)的劇烈競爭不可防止,競爭中優(yōu)勢地位的體現(xiàn)也會展現(xiàn)出階段性的特點；而在目前,就短期來看,從市場形勢和專業(yè)研究機構(gòu)的匯報中可以判斷出,兩家企業(yè)的投資優(yōu)先次序較為明顯。以保守著稱的燕京啤酒步步為營，在對北京市場擁有率穩(wěn)定到85%以上時，才立足華北，進而挺進全國，相繼在湖南、湖北扎下營盤。在挑選并購對象時，燕啤也極為謹慎，一般先由母企業(yè)出面并購，委托上市企業(yè)管理一段時間，待時機成熟時再納入上市企業(yè)的資產(chǎn)范圍。由于燕京在吞并收購方面比較成功，收購企業(yè)大部分實現(xiàn)盈利；同步燕京啤酒市場深入程度較高，在北京市場擁有率到達90%以上，且地理位置很好，因此諸多投資研究機構(gòu)認為燕京啤酒略勝一籌。四、財務(wù)分析：下面我們將燕京啤酒和中國啤酒行業(yè)的三巨頭之一的青島啤酒及二線品牌中實力較強的重慶啤酒間的報表資料作比較分析：（一）盈利能力分析1、銷售凈利率分析:該企業(yè)的銷售凈利率跟比較變化不大,但比上升兩個比例左右,有6.86%的銷售凈利率,變化趨勢還可以放心。橫向來看燕京啤酒的銷售凈利率比行業(yè)中的先進企業(yè)青島啤酒大，比二線品牌中的重慶啤酒小，對一種企業(yè)的龍頭企業(yè)，這樣的利率水平是不能令人滿意的。2、成本費用凈利率分析：在付出相似的成分費用下,該企業(yè)的獲利能力不如重慶啤酒強,但的比率明顯增大,闡明該企業(yè)中的成本費用控制工作加強了,尤其是在如今啤酒的原料——小麥大幅漲價的狀況下，企業(yè)更應(yīng)在成本費用控制工作方面引起高度重視,再接再厲。盈利能力小結(jié)：該企業(yè)的盈利能力并不比行業(yè)強，最多處在中游，但略有上升趨勢。伴隨競爭日益劇烈，企業(yè)要有很好的發(fā)展前景，還須關(guān)注企業(yè)與否有新的利潤增長點和管理科學化水平的提高。啤酒行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)很明顯,規(guī)模效應(yīng)導致費用率下降,銷售凈利率上升。并且利潤對產(chǎn)品價格和費用變動的彈性大，企業(yè)應(yīng)當注意這些方面上的變動狀況。（二）資本營運能力分析1、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分析：存貨的保鮮對啤酒行業(yè)尤其重要，這關(guān)乎產(chǎn)品的質(zhì)量問題。在存貨的管理上燕京啤酒明顯做得不夠青島啤酒好，并且有周轉(zhuǎn)天數(shù)增多的趨勢，但從我們從網(wǎng)上搜索到的信息來看，這樣的存貨管理水平還算正常。企業(yè)為了保證存貨質(zhì)量，減少庫存成本，還得加強存貨管理，且拓寬市場需求，穩(wěn)定存貨應(yīng)用效率。 2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分析：在市場經(jīng)濟條件下，商業(yè)信用被廣泛應(yīng)用，應(yīng)收賬款成為一項重要的流動資產(chǎn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，闡明企業(yè)催收賬款的速度越快，可以減少壞賬損失，并且資產(chǎn)的流動性強，企業(yè)的短期償債能力也會增強，在一定程度上可以彌補流動比率低的不利影響。從以上數(shù)據(jù)分析，企業(yè)的應(yīng)收賬款天數(shù)逐年下降的趨勢，闡明燕京啤酒應(yīng)收賬款的流動性很好，變現(xiàn)能力很強，有很好的信用政策。相比于青島啤酒，仍存在局限性。3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析：從上圖可以看到燕京啤酒的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有上升趨勢，在直迫近青島啤酒，遠不小于重慶啤酒，闡明了燕京企業(yè)運用其資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率很好，使企業(yè)的獲利能力增強。存貨的周轉(zhuǎn)速度也會影響企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，因此企業(yè)要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，還得加強存貨管理。資本營運能力小結(jié)：企業(yè)的營運能力良好，但仍有局限性，企業(yè)應(yīng)當花大力氣，在目前材料飆升的狀況下，加強存貨管理。在其他管理上充足發(fā)掘潛力，使企業(yè)發(fā)展再上臺階，獲得更大回報。（三）償債能力分析1、短期償債能力分析：燕京啤酒企業(yè)的流動比率稍有下降趨勢，但平均波動比較穩(wěn)定，雖說流動比率在2：1左右比較合適，但未必比率越高越好。首先要剔出存貨的積壓或滯銷對這個比率的影響，二是取決于高層領(lǐng)導對風險的預(yù)測和承受能力。燕京啤酒較之青島啤酒和重慶啤酒的流動比率都要高，盡管與西方參照指標都低，我們認為這是由于行業(yè)的性質(zhì)所決定的。啤酒屬于食品行業(yè)，不一樣于汽車行業(yè)，由于可以大批量的生產(chǎn)和銷售，消費者消費啤酒的觀念也有別于汽車，因此啤酒企業(yè)的生產(chǎn)周期短，資金回流的快，企業(yè)可以保持較少的流動資產(chǎn)。再者，燕京啤酒企業(yè)的十大股東都是商業(yè)銀行，有強大的資金后盾。分析：剃去流動資產(chǎn)中也許由于積壓過久等原因無法變現(xiàn)或者變現(xiàn)價值遠遠低于賬面價值的存貨，和一般也不會產(chǎn)生現(xiàn)金流入的待攤費用。燕京啤酒的速動比率在06下降后又上升了，且比率比青島啤酒和重慶啤酒都大。速動比率越高，表明企業(yè)未來的償債能力越有保證。2、長期償債能力分析：從圖中可以看出，燕京啤酒的重要對手青島啤酒的資產(chǎn)負債率波動較大，而燕京企業(yè)就保持在一種比較穩(wěn)定的程度，基本在0.4左右。這闡明燕京啤酒有一種較保守的財務(wù)政策。燕京啤酒是啤酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，資本營運能力較強，銀行資信等級高，是銀行信任的企業(yè)，且符合了證監(jiān)會有關(guān)配股資格的認定。因此燕京啤酒可以在銀行貸款和發(fā)行新股方面自由選擇。但燕京企業(yè)是北京市順義區(qū)的支柱企業(yè)和北京市的骨干企業(yè)，全國著名品牌，企業(yè)管理層非常關(guān)注企業(yè)的長期生存和發(fā)展。財務(wù)危機對當?shù)亟?jīng)濟和社會導致極大影響。因此燕京啤酒破產(chǎn)成本非常高，管理層厭惡財務(wù)風險，高度重視企業(yè)的財務(wù)安全性，一直選擇低負債率。償債能力小結(jié)：綜合來說，企業(yè)償債能力處在同行業(yè)領(lǐng)先地位，償還到期債務(wù)的風險小。置身于啤酒行業(yè)發(fā)展和競爭過程中的企業(yè)，尤其是優(yōu)勢企業(yè)，深感資本收購、產(chǎn)能區(qū)域擴張需要大量資本，而啤酒市場競爭日益劇烈又導致營銷投資增長、利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流入下降，從而增長企業(yè)財務(wù)風險，而優(yōu)勢企業(yè)破產(chǎn)成本很高。因此，任何一家優(yōu)勢啤酒企業(yè)都會盡量增強股權(quán)資本，儲備融資能力，以便在后續(xù)擴張、營銷競爭中維持財務(wù)安全。燕京啤酒上市以來持續(xù)發(fā)行股票，儲備了較大的后續(xù)融資能力，其財務(wù)保守實際上是一種兼具投資擴張和財務(wù)風險管理的理性戰(zhàn)略行為。（四）現(xiàn)金流量分析分析：該指標客觀地反應(yīng)了企業(yè)在運用資產(chǎn)進行經(jīng)營活動過程中獲得現(xiàn)金的能力。從圖中可以看出企業(yè)和行業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率有下降趨勢。是由于近年來啤酒行業(yè)進入了整合并購時代，營銷競爭劇烈，保持和擴大客戶基礎(chǔ)，以實現(xiàn)產(chǎn)能運用率和市場份額最大化。這一階段消費驅(qū)動的營銷競爭將異常劇烈，廣告和營銷費用增長，信用放寬——應(yīng)收賬款規(guī)模和期限增長，利潤率和經(jīng)營現(xiàn)金流下降。（五）成長能力分析財務(wù)指標主營收入增長率(%)21.458815.209713.7649主營利潤增長率(%)18.41116.37512.2935營業(yè)利潤增長率(%)53.288.67-9.66稅息前利潤增長率(%)40.337.98-4.53凈利潤增長率(%)33.474910.88782.3208每股收益增長率(%)32.963.7-32.5主營收入增長率逐年上升，引致主營利潤增長率也逐年增長。不過，營業(yè)利潤增長率卻大幅度的增長，是由于管理費用在下降幅度較大，售費財務(wù)費用的逐年的增幅不大，這與管理層節(jié)省管理成本有關(guān)；主營利潤的大幅度增長拉動了營業(yè)利潤的大幅度增長。值得注意的是企業(yè)的前五名客戶營業(yè)收入占我司所有營業(yè)收入比例為28％，企業(yè)應(yīng)強化其談判能力，不被客戶牽著鼻子走。匯報期內(nèi)，企業(yè)共生產(chǎn)銷售啤酒402萬噸。其中，中高檔啤酒銷量到達118萬噸。作為奧運會贊助商，去年燕京啤酒奧運行銷費用大幅增長，不過企業(yè)的業(yè)績?nèi)匀怀掷m(xù)增長。燕京集團董事長李福成表達，今年還將多投入1.3億至1.4億元的廣告費，因此報表中的銷售費用大幅度增長。估計通過奧運行銷今年能增長50萬噸的銷量，到達450萬噸。主營收入的增長會拉動上面一系列指標的高速增長。企業(yè)還應(yīng)當注意其規(guī)模與否有適度擴張的也許，否則將面臨行業(yè)領(lǐng)先者的巨大競爭壓力。五、啤酒行業(yè)的發(fā)展趨勢及面臨形勢：（一）發(fā)展趨勢1、，中國啤酒業(yè)在新起點上發(fā)力攻堅，加上北京奧運會上中外三家啤酒巨頭的參與贊助，注定了中國啤酒業(yè)會發(fā)生劇烈的競爭。2、啤酒的消費量持續(xù)增長和消費高端化是啤酒業(yè)發(fā)展的長期趨勢。3、國內(nèi)各大啤酒集團或并購或新建來努力增長產(chǎn)能，國外啤酒巨頭也到處跑馬圈地，競爭日趨白熱化，行業(yè)整合有加緊的趨勢。在行業(yè)的整合中龍頭企業(yè)孕育著機會。4、外資對中國啤酒行業(yè)的影響已經(jīng)向縱深發(fā)展，體現(xiàn)出積極的作用，使中國啤酒業(yè)加緊和國際接軌的步伐。（二）面臨形勢1、目前面臨的最大困難是啤酒市場競爭日益劇烈，營銷費用加大，而原輔材料、能源價格及運送費用上漲，致使企業(yè)生產(chǎn)成本大幅上升，人民幣的升值對成本的上漲則稍有了心理上的安慰,減輕了材料進口的成本壓力。同步由于同業(yè)競爭原因及政府宏觀調(diào)控，企業(yè)產(chǎn)品銷售價風格整空間有限，導致利潤空間深入縮小。2、從全國啤酒市場格局看，國內(nèi)啤酒市場目前基本上呈地區(qū)性分布，各自獨霸一方,已經(jīng)形成短兵相接之勢。3、伴隨啤酒行業(yè)整合的力度不停加大，各重要啤酒生產(chǎn)企業(yè)之間不僅在產(chǎn)品價格、市場區(qū)域上展開直接競爭，并且這種競爭正在向全方位、高層次發(fā)展。4、伴隨國外資本和品牌的進入以及國內(nèi)企業(yè)在海外