企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究

預(yù)警系統(tǒng)是指通過(guò)分析公司的財(cái)務(wù)賬簿和其他相關(guān)數(shù)據(jù)，利用財(cái)務(wù)和數(shù)據(jù)管理的方法，跟蹤和監(jiān)控公司的運(yùn)營(yíng)過(guò)程，明確公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中運(yùn)營(yíng)的困難和財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性和原因，并發(fā)出警報(bào)，提醒管理當(dāng)局注意預(yù)防和采取預(yù)防措施。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的診斷工具,其靈敏度越高越能有效地防范、回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其具體做法是:根據(jù)企業(yè)外部環(huán)境及內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況,編制一套能反映評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的企業(yè)危機(jī)預(yù)警體系及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)閥值(定性或定量)將得到的指標(biāo)值與預(yù)先設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)閥值進(jìn)行比較;對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化,將量化后得到的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)值傳遞給企業(yè)管理當(dāng)局進(jìn)行定性分析與研究,將決策反饋給財(cái)務(wù)預(yù)警中心。其基本程序?yàn)?風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)采集→風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)處理→風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)測(cè)評(píng)→風(fēng)險(xiǎn)類識(shí)別→風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)度量→風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)估→風(fēng)險(xiǎn)總體判斷→風(fēng)險(xiǎn)管理決策另外,在構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)時(shí)需注意兩個(gè)問(wèn)題:一是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警中心的人員應(yīng)由多方面專業(yè)人士組成,包括執(zhí)行董事、高管人員、財(cái)務(wù)經(jīng)理及其他有關(guān)職能部門專業(yè)人員。預(yù)警中心根據(jù)公司戰(zhàn)略和可預(yù)計(jì)的各種風(fēng)險(xiǎn),制定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方式和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防措施,開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制中所要求的各項(xiàng)具體工作。二是選擇與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警相關(guān)程度比較高的指標(biāo),組成指標(biāo)體系。指標(biāo)體系不僅要考慮每個(gè)企業(yè)的特殊性,而且還要結(jié)合現(xiàn)代企業(yè)的不同特點(diǎn)進(jìn)行設(shè)計(jì)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)指標(biāo)體系的構(gòu)建,是整個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)中最基礎(chǔ)、最重要的環(huán)節(jié)。預(yù)警指標(biāo)應(yīng)是最具代表性的且又能綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)指標(biāo)。在確定了預(yù)警指標(biāo)后,就可以選擇適當(dāng)?shù)哪Ｐ徒⑵髽I(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。在實(shí)踐中,應(yīng)用比較多的是基于財(cái)務(wù)比率因素的幾種分析模型:1、單變量判定模型(UnavailableDiscriminateModel)。最早運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法研究財(cái)務(wù)失敗問(wèn)題的是美國(guó)財(cái)務(wù)專家威廉·比弗,他首創(chuàng)以單變量分析法建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)模型,使用5個(gè)常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)分別作為變量對(duì)79家正常經(jīng)營(yíng)公司和79家經(jīng)營(yíng)失敗公司進(jìn)行一元判定,發(fā)現(xiàn)用“現(xiàn)金流量/負(fù)債”作財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)效果最好;用“凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)”次之。就像通常人們進(jìn)行的財(cái)務(wù)報(bào)表分析一樣,單變量模型直觀、簡(jiǎn)單,但其存在明顯不足:(1)由于“現(xiàn)金流量/總負(fù)債”指標(biāo)只考慮了負(fù)債規(guī)模,而沒(méi)有考慮負(fù)債的結(jié)構(gòu)及流動(dòng)性,因而對(duì)于一些由于短期償債能力不足而出現(xiàn)危機(jī)的企業(yè)存在較大的誤判性;(2)“凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)”這一指標(biāo)沒(méi)有結(jié)合資產(chǎn)的構(gòu)成要素,因?yàn)椴煌Y產(chǎn)項(xiàng)目在企業(yè)盈利過(guò)程中所發(fā)揮的作用是不相同的;(3)單變量分析法因不同財(cái)務(wù)比率的預(yù)測(cè)方向與能力經(jīng)常有相當(dāng)大的差距,有時(shí)會(huì)產(chǎn)生對(duì)于同一公司使用不同比率預(yù)測(cè)出不同結(jié)果的現(xiàn)象。因此,單變量判定模型招致了許多批評(píng),而逐漸被多變量方法所替代。2、多元判定模型(MultivariateDiscriminateModel)。該模型又稱奧爾特曼模型或Z分?jǐn)?shù)模型(Z-ScoreModel),是由美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家愛(ài)得華·奧爾特曼(Edward·I·Altman)提出的。他認(rèn)為,償債能力的喪失是引起企業(yè)破產(chǎn)的主要原因,企業(yè)在財(cái)務(wù)狀況從良好→財(cái)務(wù)危機(jī)→風(fēng)破產(chǎn)→清算這一過(guò)程中,是有信號(hào)可預(yù)測(cè)的。經(jīng)過(guò)大量實(shí)證考察和研究之后,于1968年提出了多元Z值判定模型,即:其中:X1=(期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債)=期末總資產(chǎn);X2=期末留存收益÷期末總資產(chǎn);X3=息稅前利潤(rùn)÷期末總資產(chǎn);X4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值÷期末總負(fù)債;X5=本期銷售收入÷總資產(chǎn)。Z分?jǐn)?shù)模型綜合考慮了企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、變現(xiàn)能力、獲利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面,每個(gè)變量前的系數(shù)代表了指標(biāo)與財(cái)務(wù)狀況之間的權(quán)重:Z值越小,發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性就越大。美國(guó)企業(yè)Z值的臨界值為1.8,具體判斷標(biāo)準(zhǔn)如下:當(dāng)Z≥3.0,財(cái)務(wù)失敗的可能性很小→財(cái)務(wù)不失敗組當(dāng)2.8≤Z≤2.9,有財(cái)務(wù)失敗的可能當(dāng)1.81≤Z≤2.7,財(cái)務(wù)失敗可能性很大當(dāng)Z≤1.8財(cái)務(wù)失敗可能性非常大→財(cái)務(wù)失敗組雖然,Z值的判斷標(biāo)準(zhǔn)在各國(guó)之間有較大的差異,但各國(guó)“財(cái)務(wù)失敗組”Z值的平均值都低于臨界值1.8。3、F分?jǐn)?shù)模型(F-ScoreModel)。Z分?jǐn)?shù)模型并沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量變動(dòng)等其他有關(guān)方面的影響,為此,我國(guó)學(xué)者對(duì)Z分?jǐn)?shù)模型加以改進(jìn),提出另一種模型——F分?jǐn)?shù)模型(周首華等,1996)。F分?jǐn)?shù)模型的一個(gè)重要變化是加入部分現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)變量,彌補(bǔ)了Z分?jǐn)?shù)模型的不足。F分?jǐn)?shù)模型如下:其中:X1=(期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債)÷期末總資產(chǎn);x2=期末留存收益÷期末總資產(chǎn);X3=(凈利潤(rùn)+折舊)÷平均總負(fù)債;x4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值÷期末總負(fù)債;X5=(凈利潤(rùn)+折舊+利息)÷平均總資產(chǎn)。當(dāng)F<0.0274,企業(yè)有可能在不遠(yuǎn)的將來(lái)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。與Z值分?jǐn)?shù)模型相比,F分?jǐn)?shù)模型的變量中引入了“折舊”要素,因?yàn)槠髽I(yè)在正常經(jīng)營(yíng)狀況下折舊的計(jì)提可視為現(xiàn)金的流入,因此(凈利潤(rùn)+折舊)可視為企業(yè)現(xiàn)金流入,這樣變量x3可用來(lái)衡量企業(yè)現(xiàn)金凈流量能否償還企業(yè)債務(wù)的指標(biāo);類似地,x5是反映企業(yè)總資產(chǎn)在創(chuàng)造現(xiàn)金流量方面的能力。由于考慮了現(xiàn)金流量這一預(yù)測(cè)變量,F分?jǐn)?shù)模型比Z分?jǐn)?shù)模型能更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)出企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。4、功效系數(shù)模型。功效系數(shù)法是國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益綜合評(píng)價(jià)的常用方法,通過(guò)評(píng)價(jià)企業(yè)的效益進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警。功效系數(shù)模型的基本做法是:首先,對(duì)所選定的每個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)規(guī)定幾個(gè)數(shù)值(滿意值和不允許值);其次,設(shè)計(jì)并計(jì)算各類指標(biāo)的單項(xiàng)功效系數(shù),再根據(jù)各指標(biāo)值的重要性,運(yùn)用特爾菲法等確定各指標(biāo)的權(quán)數(shù);最后,利用加權(quán)平均法求出企業(yè)的綜合功效系數(shù)。根據(jù)綜合功效系數(shù)的大小即可進(jìn)行警情預(yù)測(cè)。評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)如下圖:根據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)中各指標(biāo)的特點(diǎn),財(cái)務(wù)比率指標(biāo)就指標(biāo)數(shù)值的大小與所反映的財(cái)務(wù)狀況好壞關(guān)系分為四種類型:(1)指標(biāo)數(shù)值(實(shí)際值)越大越好的,定義為極大型變量;(2)指標(biāo)數(shù)值越小越好的,定義為極小型變量;(3)指標(biāo)數(shù)值在某一點(diǎn)最好的,定義為穩(wěn)定型變量;(4)指標(biāo)數(shù)值在某一區(qū)間最好的,定義為區(qū)間型變量。其計(jì)算公式如下:根據(jù)公式計(jì)算的數(shù)值的大小,可將警情劃分相應(yīng)的警限區(qū)間,如下表所示:功效系數(shù)預(yù)警模型主要是預(yù)測(cè)企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)效。由于它所需要的資料可以從一般的財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得,可操作性強(qiáng),因此,該模型不失為是一種簡(jiǎn)便、易行、有效的預(yù)警評(píng)價(jià)模型和方法。目前,我國(guó)關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的研究大致分為兩類:一類是關(guān)于財(cái)務(wù)預(yù)警理論的規(guī)范性研究,主要是提出了一些預(yù)警的指標(biāo)框架;另一類是實(shí)證研究,初期的研究主要是對(duì)國(guó)外Z模型的介紹和評(píng)價(jià),此后有學(xué)者開(kāi)始引進(jìn)國(guó)外的研究方法對(duì)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證研究,其研究?jī)?nèi)容局限于應(yīng)用判別分析方法對(duì)我國(guó)上市公司與非上市公司的財(cái)務(wù)失敗進(jìn)行預(yù)測(cè)。因此,關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的研究在我國(guó)只是剛剛起步,存在許多尚待開(kāi)發(fā)的領(lǐng)域,具體表現(xiàn)在:(1)模型變量選用較多的是資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、凈資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo),而對(duì)現(xiàn)金流量以及或有負(fù)債、金融衍生業(yè)務(wù)等表外項(xiàng)目的指標(biāo)考慮較少,而這些恰恰是誘發(fā)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素;(2)模型多是對(duì)已失敗或已解體的企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行實(shí)證分析,不具有普遍的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警意義;(3)在實(shí)際工作中,操作性強(qiáng),真正發(fā)揮預(yù)警作用的預(yù)警系統(tǒng)運(yùn)用屈指可數(shù);(4)我國(guó)會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)象較嚴(yán)重,在一定程度上制約了有效模型的監(jiān)測(cè)。為此,我國(guó)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面的問(wèn)題:1、由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)文化環(huán)境不同,經(jīng)營(yíng)理念存在差異,會(huì)計(jì)核算口徑不一,因此,在大膽吸收國(guó)外已有經(jīng)濟(jì)成果的基礎(chǔ)上,應(yīng)結(jié)合我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行創(chuàng)新。2、針對(duì)預(yù)警模型變量選擇的狹窄性,可重新考慮設(shè)計(jì)預(yù)警變量,除基于財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)外,還要適當(dāng)?shù)匾胍恍┍硗忭?xiàng)目,如企業(yè)對(duì)外擔(dān)保情況、其他或有負(fù)債、金融衍生工具業(yè)務(wù)等有可能給企業(yè)帶來(lái)巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的要素。3、預(yù)測(cè)模型使用的技術(shù)問(wèn)題,包括影響模型擬合效果的實(shí)效性問(wèn)題和行業(yè)因素問(wèn)題。因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,模型的擬合效果可能會(huì)有變化,要研究其變化,適當(dāng)進(jìn)行微調(diào)。盡管我國(guó)目前實(shí)行了統(tǒng)一的《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》,但不同行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)特征具有較大差異,在模型的構(gòu)造方面要分行業(yè)建立預(yù)測(cè)模型。4、采取定量與定性分析相結(jié)合及多種預(yù)測(cè)方法并用的措施。財(cái)務(wù)預(yù)警是一種量化分析,它有利于清晰、直觀地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,但它并不能完全替代傳統(tǒng)的定性分析,特別是財(cái)務(wù)報(bào)表的編制質(zhì)量和審計(jì)質(zhì)量等因素會(huì)直接決定模型結(jié)果的準(zhǔn)確性和實(shí)用性。5、提高人員業(yè)務(wù)素質(zhì),加強(qiáng)信息管理。使用歷史數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)作出判斷只能是趨近事實(shí)真相,而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的操作主體主要是企業(yè)財(cái)務(wù)部門,會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷和價(jià)值趨向在一定程度上決定了預(yù)警機(jī)制實(shí)施的成功與否。會(huì)計(jì)工作者要善于發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,辨識(shí)信息的真?zhèn)?創(chuàng)建高效的信息管理系統(tǒng),研究開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警