光伏膠膜行業(yè)市場(chǎng)分析

光伏膠膜行業(yè)市場(chǎng)分析1、光伏裝機(jī)高增長(zhǎng)，帶動(dòng)膠膜需求高增長(zhǎng)1.1、光伏膠膜是光伏組件的重要配件光伏膠膜是光伏組件的重要封裝材料。光伏膠膜是用在光伏組件上的封裝材料，約占光伏組件成本的4%-8%，其包裹電池片，起保護(hù)作?。光伏組件的運(yùn)營(yíng)壽命標(biāo)準(zhǔn)是25年，光伏封裝膠膜的透光率、收縮率、剝離強(qiáng)度、耐?化等性能指標(biāo)對(duì)組件的運(yùn)營(yíng)?至關(guān)重要。如果在電站運(yùn)營(yíng)期間膠膜黃變、龜裂，將導(dǎo)致電池失效報(bào)廢，直接影響組件的發(fā)電效率。因此盡管膠膜成本絕對(duì)價(jià)值不高，但是直接決定光伏組件產(chǎn)品質(zhì)量、使用壽命等。1.2、硅料降價(jià)刺激光伏需求增長(zhǎng)，新增裝機(jī)有望維持高增硅料產(chǎn)能逐步釋放，進(jìn)入降價(jià)周期，刺激下游裝機(jī)需求增長(zhǎng)。光伏行業(yè)需求持續(xù)高漲，而硅料的擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)于下游的硅片、電池與組件，由此產(chǎn)生的供需錯(cuò)配導(dǎo)致硅料價(jià)格自2021年初開(kāi)始呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，在2022年初小幅回調(diào)后繼續(xù)上行，根據(jù)PVinfolink報(bào)價(jià)，2022年8月底硅料均價(jià)漲至303元/kg，與2021年初的84元/kg相比上漲261%。隨著硅料新增產(chǎn)能的釋放，硅料價(jià)格于2022年11月底開(kāi)始進(jìn)入下行周期，根據(jù)PVinfolink的12月底最新報(bào)價(jià)，多晶硅致密料價(jià)格下跌至240元/kg，最低價(jià)已跌破200元/kg。我們預(yù)計(jì)2023年底國(guó)內(nèi)硅料名義產(chǎn)能將達(dá)到240.4萬(wàn)噸，到2025年底，我國(guó)多晶硅的總產(chǎn)能可達(dá)到300萬(wàn)噸，全球總產(chǎn)能也將到達(dá)350萬(wàn)噸以上。硅料降價(jià)帶動(dòng)硅片、電池片、組件等環(huán)節(jié)均有不同程度降價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈中樞價(jià)格持續(xù)下行，有望刺激下游光伏裝機(jī)高增長(zhǎng)。全球光伏需求持續(xù)向好，新增裝機(jī)有望持續(xù)高增。根據(jù)IEA的預(yù)測(cè)，2022年全球光伏新增裝機(jī)量在250-260GW之間，增速在50%左右。展望2023年，隨著硅料產(chǎn)能的持續(xù)釋放，硅料產(chǎn)能不再是制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸，且硅料產(chǎn)能釋放帶來(lái)的價(jià)格下降有望刺激下游業(yè)主的裝機(jī)意愿?？傮w來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)招標(biāo)提速，南美、中東等地集中式電站等待起量，歐洲由于俄烏紛爭(zhēng)與能源危機(jī)等因素，對(duì)可再生能源的需求持續(xù)升溫，根據(jù)預(yù)測(cè)，2023年全球光伏裝機(jī)量將在330-360GW之間，在此基礎(chǔ)上，我們預(yù)計(jì)全球2023年裝機(jī)將超350GW，同比提升超40%。1.3、光伏膠膜需求隨光伏裝機(jī)需求快速增長(zhǎng)光伏膠膜需求隨光伏裝機(jī)需求快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)空間廣闊。按照1:1.2的容配比、單GW組件所需膠膜面積950萬(wàn)平計(jì)算，得到保守、中性、樂(lè)觀預(yù)期下，即330/340/350GW的新增裝機(jī)預(yù)期下，2023年全球光伏膠膜總需求量分別為37.6/38.8/39.9億平米，2025年光伏膠膜市場(chǎng)需求有望超過(guò)60億平，膠膜市場(chǎng)需求增長(zhǎng)快速。2、N型組件放量背景下，POE粒子或成緊缺環(huán)節(jié)2.1、N型組件放量促進(jìn)對(duì)POE需求快速攀升光伏膠膜主要包括EVA膠膜、POE膠膜以及EPE膠膜。光伏膠膜根據(jù)使用材料的不同，可以分為EVA膠膜、POE膠膜以及EPE膠膜等，其中EVA膠膜、POE膠膜分別以EVA樹(shù)脂、POE樹(shù)脂為主要原材料，EPE膠膜則是EVA+POE+EVA結(jié)構(gòu)，是由POE和EVA樹(shù)脂通過(guò)共擠工藝而生產(chǎn)出來(lái)的交聯(lián)型膠膜。根據(jù)CPIA，2021年透明EVA膠膜、白色EVA膠膜、POE膠膜、EPE膠膜的市占率分別為52%、23%、9%、14%。EVA膠膜是PERC時(shí)代主流，被廣泛應(yīng)用于PERC電池組件的封裝。EVA全稱(chēng)乙烯-醋酸乙烯酯共聚物，EVA膠膜具有便宜、高透光率、粘結(jié)性好等優(yōu)點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用于PERC電池組件的封裝。白色EVA膠膜比透明EVA膠膜增加了鈦白粉等白色填料的預(yù)處理，具有高反射率，使用在電池片下側(cè)可使太陽(yáng)光經(jīng)過(guò)玻璃反射后再次到達(dá)電池片表面，從而有效地提高組件效率，同時(shí)抗?jié)駸崂匣白贤饫匣芰^強(qiáng)，能夠有效抑制背板老化龜裂，因此被應(yīng)用于PERC組件的下層。對(duì)膠膜性能要求容忍度高而推廣受阻。POE膠膜優(yōu)勢(shì)如下：1）抗PID性能強(qiáng)。PID現(xiàn)象又稱(chēng)電勢(shì)誘導(dǎo)衰減現(xiàn)象，指組件在長(zhǎng)期高電壓作用下使得封裝材料之間存在漏電流，玻璃中的納電子向電池片表面擴(kuò)散，大量電荷聚集在電池表面，使電池表面鈍化效果惡化，從而導(dǎo)致組件功率下降。在潮濕環(huán)境下，EVA分解的醋酸和玻璃表面接觸產(chǎn)生鈉離子，更易產(chǎn)生PID現(xiàn)象；而POE膠膜不含醋酸根，抗PID性能更強(qiáng)。2）水汽隔絕率高。潮濕環(huán)境下，水汽透過(guò)硅膠或背板進(jìn)入組件內(nèi)部，會(huì)導(dǎo)致組件內(nèi)部受到腐蝕，POE為非極性材料，不能和水分子形成氫鍵，水汽透過(guò)率更低。3）體積電阻率高。POE膠膜的絕緣性能更好，體積電阻率更高，從而能有效延緩組件衰減。因此，POE膠膜在性能上較EVA膠膜存在明顯優(yōu)勢(shì)，但由于POE粒子價(jià)格絕大部分時(shí)間高于EVA粒子價(jià)格，并且P型組件（尤其是單面P型組件）對(duì)膠膜材料的性能要求相對(duì)不高，市場(chǎng)上仍是EVA膠膜占主流。雙面PERC組件問(wèn)世促進(jìn)POE膠膜滲透率提升。雙面組件由于背面可以吸收地面反射光和空間散射光，相比單面組件有5%-30%的發(fā)電增益，近年來(lái)市占率持續(xù)提升，根據(jù)CPIA，2023年預(yù)計(jì)單雙面組件市場(chǎng)占比基本相當(dāng)。雙面PERC電池背面為場(chǎng)鈍化和局部鋁層覆蓋，如果使用EVA膠膜封裝，EVA分解的醋酸易與背面玻璃接觸產(chǎn)生納離子，更易導(dǎo)致PID現(xiàn)象。POE膠膜具有水汽隔絕率高、體積電阻率高、抗PID性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，可以有效避免雙面組件的PID現(xiàn)象；由于POE膠膜的成本較高且在應(yīng)用過(guò)程中存在技術(shù)難點(diǎn)，膠膜企業(yè)推出共擠工藝的EPE膠膜，EPE膠膜兼具POE的高阻水性、抗PID性能以及EVA的高良率和層壓效率。POE/EPE膠膜被廣泛應(yīng)用于雙面PERC電池，滲透率隨雙面組件市占率的增長(zhǎng)而提升。N型電池組件已具備量產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益，份額有望快速提升。根據(jù)集邦新能源網(wǎng)EnergyTrend預(yù)計(jì)，2023年N型電池片有效產(chǎn)能將達(dá)到180GW，占比進(jìn)一步提升至25.7%，其中TOPCon具有一定性價(jià)比，產(chǎn)業(yè)內(nèi)當(dāng)前擴(kuò)產(chǎn)較為激進(jìn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前TOPCon已建產(chǎn)能達(dá)34.8GW，2022年在建產(chǎn)能約67.3GW；從目前公布的項(xiàng)目來(lái)看，2023年產(chǎn)能可達(dá)100GW，占N型總產(chǎn)能的56%。HJT方面，多家廠商進(jìn)行布局，2022年HJT行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)有望達(dá)20-30GW，其中印度REC4.8GW設(shè)備訂單已給邁為，隆基也開(kāi)始建設(shè)HJT研發(fā)和中試線。2022年以來(lái)，華潤(rùn)電力、華晟新能源、隆基股份、寶馨科技等公司紛紛披露建設(shè)GW級(jí)異質(zhì)結(jié)電池項(xiàng)目，發(fā)布HJT擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，目前已披露光伏異質(zhì)結(jié)潛在招標(biāo)超20GW。主流廠商加速布局TOPCon。2022年前三季度，晶科安徽一期、二期各8GWTOPCon，海寧8GW高效電池片項(xiàng)目先后投產(chǎn)，尖山二期11GW高效電池片項(xiàng)目也已經(jīng)開(kāi)工，預(yù)計(jì)到今年年底公司TOPCon產(chǎn)能將達(dá)到25GW；鈞達(dá)股份在剝離原汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)后，更加聚焦光伏產(chǎn)業(yè)，目前滁州一期8GWTOPCon產(chǎn)能進(jìn)展順利，二期有望于2023年投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能將達(dá)到16GW。目前鈞達(dá)股份滁州18GWTOPCon產(chǎn)能已建成投產(chǎn)8GW，另外10GW產(chǎn)能已開(kāi)工建設(shè)；此外，2022年10月鈞達(dá)與淮安市漣水縣政府簽訂26GWN型電池片項(xiàng)目合作協(xié)議，產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)偬崴?。截至目前，公司建成及?guī)劃中的生產(chǎn)基地有3處，規(guī)劃年產(chǎn)能53.5GW。N型電池組件對(duì)膠膜提出了更高要求，將帶動(dòng)POE膠膜需求快速攀升。相較于P型電池，N型電池的特性使得對(duì)封裝膠膜提出了更高訴求，包括：1）N型電池組件正負(fù)極與P型電池相反，氧化鋁鈍化層位于電池正表面，由于組件發(fā)電主要依賴(lài)于正面效率，因此N型電池組件的PID現(xiàn)象更明顯；2）N型電池組件的正面細(xì)柵用銀鋁漿，對(duì)水汽更為敏感，對(duì)膠膜阻水性要求更高。POE膠膜具有優(yōu)秀的阻水性能和抗PID性能，因此，N型電池多用POE膠膜進(jìn)行封裝，N型組件量產(chǎn)將帶動(dòng)對(duì)POE膠膜的需求快速攀升。POE粒子需求將隨POE膠膜需求攀升而快速增長(zhǎng)。目前各類(lèi)型組件的封裝方式如下：1）PERC組件：雙玻正面EVA+背面EPE，單玻雙面EVA膠膜封裝；2）TOPCon組件：2022年量產(chǎn)的TOPCcon絕大部分采用雙面POE膠膜封裝，由于POE粒子緊缺，2023年雙玻TOPCon采用正面POE+背面EPE封裝是在滿足封裝性能要求的前提下具有較高性價(jià)比的方案，同時(shí)也不排除采用雙面EPE或者正面POE+背面EVA封裝的可能性；單玻TOPCon預(yù)計(jì)采用正面POE+背面EVA封裝。3）HJT組件：目前雙玻HJT采用雙面POE膠膜封裝，2023年不排除采用雙面EPE膠膜封裝的可能性。隨著TOPCon組件和HJT組件的放量，對(duì)POE膠膜的需求快速攀升，由于粒子成本在膠膜成本中占比約80%，從而帶動(dòng)對(duì)POE粒子的需求快速增長(zhǎng)。情形1：假設(shè)雙玻TOPCon組件采用POE+EPE膠膜封裝，單玻TOPCon組件采用POE+EVA膠膜封裝，HJT組件采用雙面POE膠膜封裝。根據(jù)2023年新增裝機(jī)330/340/350GW的預(yù)期，按照1:1.2的容配比、單GW組件所需膠膜950萬(wàn)平、單平米膠膜克重490g計(jì)算，假設(shè)2023年P(guān)ERC、TOPCon、HJT組件分別占比67%、30%、3%，雙玻滲透率49%-53%，測(cè)算得2023年保守/中性/樂(lè)觀預(yù)期下，EVA粒子需求分別為137/140/144萬(wàn)噸，POE粒子需求分別為48/50/52萬(wàn)噸。情形2：由于POE粒子供應(yīng)緊張，假設(shè)雙玻TOPCon組件1/3采用雙面EPE膠膜封裝、2/3采用POE+EPE膠膜封裝，單玻TOPCon組件采用POE+EVA膠膜封裝，HJT組件1/2采用雙面EPE膠膜封裝、1/2采用雙面POE膠膜封裝。在其他條件不變的情況下，測(cè)算得2023年保守/中性/樂(lè)觀預(yù)期下，EVA粒子需求分別為145/149/152萬(wàn)噸，POE粒子需求分別為40/41/44萬(wàn)噸。情形3：由于POE粒子供應(yīng)緊張，假設(shè)雙玻TOPCon組件1/2采用POE+EVA膠膜封裝、1/2采用POE+EPE膠膜封裝，單玻TOPCon組件采用POE+EVA膠膜封裝，HJT組件1/2采用雙面EPE膠膜封裝、1/2采用雙面POE膠膜封裝。在其他條件不變的情況下，測(cè)算得2023年保守/中性/樂(lè)觀預(yù)期下，EVA粒子需求分別為143/145/149萬(wàn)噸，POE粒子需求分別為41/45/47萬(wàn)噸。2.2、EVA粒子預(yù)計(jì)維持供需緊平衡EVA粒子生產(chǎn)具有較長(zhǎng)的建設(shè)與調(diào)試期。設(shè)備方面，EVA粒子生產(chǎn)所需要的設(shè)備大多數(shù)來(lái)自海外，壓縮機(jī)與高壓管等設(shè)備需要定制，而設(shè)備的交付時(shí)間在1.5-2年左右，且EVA粒子的生產(chǎn)技術(shù)基本來(lái)自巴塞爾、?？松梨诘群Ｍ馄髽I(yè)，國(guó)內(nèi)項(xiàng)目需要海外技術(shù)人員指導(dǎo)，因此項(xiàng)目開(kāi)工到開(kāi)車(chē)需要約三年時(shí)間。工藝方面，由于光伏級(jí)EVA的VA含量較高，反應(yīng)裝置壓力較大且溫度較高，容易產(chǎn)生安全隱患，所以調(diào)試時(shí)間較長(zhǎng)，從能夠生產(chǎn)EVA到產(chǎn)出光伏級(jí)EVA需要約一年的調(diào)試時(shí)間?？偟膩?lái)說(shuō)，新增產(chǎn)能需要近四年時(shí)間才能夠有合格產(chǎn)品產(chǎn)出。技術(shù)路線受限，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度較慢。EVA粒子主要生產(chǎn)工藝包括管式法和釜式法，管式法和釜式法的區(qū)別在于聚合反應(yīng)器，管式法的優(yōu)勢(shì)在于可以大規(guī)模生產(chǎn)LDPE及VA含量低于30%的EVA樹(shù)脂，一般機(jī)械性能好，發(fā)泡性能較差，投資成本較低；釜式法的優(yōu)勢(shì)在于反應(yīng)溫度和壓力更加均勻，更適合生產(chǎn)高VA含量熱熔膠產(chǎn)品。EVA樹(shù)脂的VA含量一般在5-40%，光伏料VA含量在28％-33％，對(duì)VA含量要求較高因此規(guī)?；a(chǎn)難度更高，目前能夠規(guī)?；a(chǎn)光伏級(jí)EVA樹(shù)脂的主要工藝是巴塞爾管式法、?？松椒?、埃尼釜式法。由于?？松梨谥饾u取消了技術(shù)授權(quán)，新產(chǎn)能基本采用巴塞爾管式技術(shù)，導(dǎo)致設(shè)備的供需緊張，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)展放緩。光伏級(jí)EVA粒子供應(yīng)有限，2023年全球范圍內(nèi)預(yù)計(jì)供給160萬(wàn)噸左右。1）國(guó)內(nèi)方面，2022年增量主要來(lái)自浙石化30萬(wàn)噸光伏級(jí)EVA粒子產(chǎn)能穩(wěn)定生產(chǎn)，中科煉化、天利高新分別投產(chǎn)10、20萬(wàn)噸EVA粒子產(chǎn)能，以及聯(lián)泓新科、寧波臺(tái)塑技改分別擴(kuò)產(chǎn)3、2.8萬(wàn)噸EVA粒子產(chǎn)能；2023年增量主要來(lái)自古雷石化、寶豐能源分別投產(chǎn)30、25萬(wàn)噸EVA粒子產(chǎn)能。2）海外方面，韓華道達(dá)爾、臺(tái)聚、TPC等光伏EVA產(chǎn)品供應(yīng)基本穩(wěn)定，增量主要看韓國(guó)樂(lè)天、LG化學(xué)等，考慮到設(shè)備調(diào)試、工藝探索以及外企體質(zhì)問(wèn)題，增量不會(huì)很大。預(yù)計(jì)2022/2023年光伏級(jí)EVA粒子供給分別為129、160萬(wàn)噸。2023年EVA粒子預(yù)計(jì)維持供需緊平衡。2023年350GW的光伏裝機(jī)預(yù)期下，由于POE粒子緊缺，N型組件的封裝更接近上述情形2和情形3，即使用部分EPE、EVA膠膜替代POE膠膜對(duì)N型組件進(jìn)行封裝，對(duì)應(yīng)EVA粒子需求為149-152萬(wàn)噸，測(cè)算得2023年EVA粒子的供求比約為1.05，2023年光伏級(jí)EVA粒子預(yù)計(jì)維持供需緊平衡狀態(tài)。2.3、POE粒子面臨緊缺，或成為產(chǎn)業(yè)鏈卡脖環(huán)節(jié)POE生產(chǎn)被跨國(guó)公司壟斷。2021年全球范圍內(nèi)的POE產(chǎn)能約200萬(wàn)噸，其中更側(cè)重于乙烯基彈性體的POE產(chǎn)能約158萬(wàn)噸。目前POE粒子的生產(chǎn)廠商均是海外廠商，主要包括陶氏、Exxon、LG、三井等。其中陶氏是最大的POE生產(chǎn)廠商，全球POE產(chǎn)能占比接近一半，產(chǎn)能遍布美國(guó)、西班牙、泰國(guó)、沙特各國(guó)。POE生產(chǎn)存在高壁壘，國(guó)產(chǎn)化最早要等到2024年。POE生產(chǎn)主要有三個(gè)方面的難點(diǎn)和壁壘：1）α-烯烴供應(yīng)，目前我國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)高碳α烯烴量產(chǎn)，POE的主流路線是1-辛烯，而國(guó)內(nèi)1-辛烯的工業(yè)化剛起步。2）催化劑的開(kāi)發(fā)，催化劑是烯烴配位聚合技術(shù)的核心，POE的生產(chǎn)對(duì)催化劑的耐熱性、共聚活性、共單體插入能力、共聚物分子量大小及分布都提出了要求。3）聚合工藝，POE生產(chǎn)主流采用高溫溶液聚合工藝，亦是一大難點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)諸如萬(wàn)華化學(xué)、茂名石化、斯?fàn)柊?、京博石化等多家企業(yè)開(kāi)始嘗試POE粒子國(guó)產(chǎn)化生產(chǎn)，部分企業(yè)已經(jīng)建立了中試線，但大規(guī)模量產(chǎn)仍需等待，按照各企業(yè)公示的計(jì)劃，最快的POE項(xiàng)目量產(chǎn)投產(chǎn)也要等到2024年。光伏級(jí)POE粒子供應(yīng)有限，全球僅有30-40萬(wàn)噸左右產(chǎn)能。POE粒子的下游應(yīng)用領(lǐng)域包括汽車(chē)、光伏、發(fā)泡、線纜、家電以及包裝等。2021年全球POE粒子下游應(yīng)用領(lǐng)域中，汽車(chē)占比最高，約為38%；光伏占比增長(zhǎng)快速，成為第二大應(yīng)用領(lǐng)域，占比約24%。目前全球光伏級(jí)POE粒子基本被陶氏、LG、三井、沙比克等國(guó)外企業(yè)壟斷，供給有限。2022年全球光伏級(jí)POE粒子產(chǎn)能約30萬(wàn)噸左右，其中陶氏和LG各為18、8萬(wàn)噸左右，三井和沙比克供應(yīng)較少；2023年，我們預(yù)計(jì)陶氏、LG、沙比克等企業(yè)會(huì)增加少量光伏級(jí)POE粒子供應(yīng)，2023年全球光伏級(jí)POE粒子供應(yīng)量約為41萬(wàn)噸左右。2023年P(guān)OE粒子面臨緊缺，或成為產(chǎn)業(yè)鏈卡脖環(huán)節(jié)。我們預(yù)計(jì)2023年光伏級(jí)POE粒子供應(yīng)約41萬(wàn)噸左右，1）假設(shè)雙玻TOPCon組件全部采用POE+EPE封裝、單玻TOPCon組件采用POE+EVA封裝，HJT組件采用雙面POE膠膜封裝情形下，需要49-52萬(wàn)噸POE粒子，預(yù)計(jì)POE粒子存在8-11萬(wàn)噸缺口；2）用部分EPE/EVA膠膜替代封裝的情形下，即1/3的雙玻TOPCon組件采用雙面EPE膠膜替代封裝或者1/2的雙玻TOPCon組件采用POE+EVA替代封裝、1/2的HJT組件采用雙面EPE膠膜替代封裝的情形下，需要43-47萬(wàn)噸POE粒子，預(yù)計(jì)POE粒子仍存在2-6萬(wàn)噸左右缺口。3、受益于技術(shù)壁壘和POE緊缺，膠膜盈利有望提升3.1、N型組件的膠膜封裝具有技術(shù)壁壘N型組件對(duì)封裝膠膜提出了新要求，具有技術(shù)壁壘。TOPCon組件具有電池結(jié)構(gòu)更復(fù)雜、使用的硅片更薄、單位銀漿耗量更低等特性，對(duì)封裝的膠膜提出了新要求，TOPCon組件使用的POE膠膜需要根據(jù)TOPCon電池的特點(diǎn)進(jìn)行配方以及加工工藝的改進(jìn)，因此具有一定技術(shù)壁壘。相比于P型電池片，HJT電池片的TCO非晶/微晶對(duì)紫外光、酸及濕熱環(huán)境更為敏感，極易引起電池片功率衰減甚至失效，需要使用具有更高技術(shù)壁壘的UV光轉(zhuǎn)膠膜，將光子響應(yīng)較低的紫外光轉(zhuǎn)化成響應(yīng)更高的藍(lán)光或紅光，解決TCO膜層和非晶硅膜層吸收紫外線降低電池電流的問(wèn)題，增加異質(zhì)結(jié)HJT電池發(fā)電功率并提高可靠性。頭部以及二線膠膜企業(yè)有望利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)，率先實(shí)現(xiàn)N型組件膠膜的出貨和應(yīng)用，從而享有超額收益。頭部以及二線膠膜企業(yè)在膠膜行業(yè)的技術(shù)積淀時(shí)間長(zhǎng)，率先量產(chǎn)PERC組件封裝的POE膠膜和EPE膠膜。在N型組件膠膜的生產(chǎn)過(guò)程中，也更有望利用積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，率先開(kāi)發(fā)成功并量產(chǎn)N型組件使用的POE膠膜和EPE膠膜，在一定時(shí)期內(nèi)享有技術(shù)紅利帶來(lái)的超額收益。3.2、POE粒子保供重要性凸顯，行業(yè)盈利中樞有望上移膠膜層面的粒子供需比裝機(jī)層面的粒子供需更緊張，膠膜企業(yè)的POE粒子保供能力重要性凸顯。根據(jù)我們測(cè)算，2023年主要膠膜企業(yè)預(yù)期出貨46億平左右膠膜，高于裝機(jī)層面40億平的膠膜需求。2023年膠膜層面粒子需求量約224萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超過(guò)EVA+POE粒子共201萬(wàn)噸的供應(yīng)量，測(cè)算得膠膜層面粒子供求比約0.9，遠(yuǎn)低于裝機(jī)層面粒子供求比。在粒子緊缺（尤其是POE粒子緊缺）的情況下，膠膜企業(yè)的粒子（尤其是POE粒子）保供能力顯得尤為重要。POE粒子供應(yīng)緊張，掌握粒子的二線企業(yè)議價(jià)能力提升，行業(yè)盈利中樞有望上移。由于龍頭福斯特市占率約50%，膠膜行業(yè)的定價(jià)權(quán)通常由龍頭掌握，龍頭根據(jù)盈利預(yù)期定價(jià)，二線企業(yè)跟隨定價(jià)。在POE粒子緊張的情況下，盡管龍頭企業(yè)憑借優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理能夠鎖定大部分粒子供應(yīng)，但二線企業(yè)也有望通過(guò)多年經(jīng)營(yíng)的供應(yīng)鏈，獲得一定量的POE粒子供應(yīng)，從而獲得一定的議價(jià)能力，膠膜行業(yè)的盈利中樞有望上移。4、重點(diǎn)企業(yè)分析4.1、福斯特：膠膜龍頭，強(qiáng)POE粒子保供能力享超額收益光伏膠膜行業(yè)龍頭，市占率超50%，產(chǎn)品+供應(yīng)鏈+成本優(yōu)勢(shì)顯著。福斯特膠膜業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)包括：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高附加值的POE類(lèi)膠膜占比有望不斷提升；2）全球化供應(yīng)鏈體系，原材料粒子約80%來(lái)自于海外，POE粒子保供能力強(qiáng)。3）經(jīng)營(yíng)優(yōu)化+規(guī)模效應(yīng)打造低成本優(yōu)勢(shì)，毛利率保持領(lǐng)先二三線企業(yè)5-10pct。4）營(yíng)運(yùn)資金實(shí)力強(qiáng)，在粒子漲價(jià)趨勢(shì)下可提前采購(gòu)粒子鎖定價(jià)格，降低原材料成本。背板產(chǎn)銷(xiāo)雙增長(zhǎng)，感光干膜有望成為第二增長(zhǎng)極，多種新材料蓄勢(shì)待放。公司背板業(yè)務(wù)以自主研發(fā)的含氟涂料涂覆成膜技術(shù)的CPC背板為主，此外還有復(fù)合型光伏背板以及針對(duì)雙面組件的透明背板等。2021年，公司背板銷(xiāo)量6822萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)19%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.26億元，同比增長(zhǎng)30%。公司感光干膜業(yè)務(wù)已成功切入國(guó)內(nèi)頭部PCB企業(yè)深南電路、景旺電子等，2021年感光干膜產(chǎn)量1.06億平方米、銷(xiāo)量1.03億萬(wàn)平方米，未來(lái)隨著新建產(chǎn)能的釋放和產(chǎn)能利用率的提高，出貨量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，成為公司的第二增長(zhǎng)曲線。此外，公司持續(xù)推進(jìn)撓性覆銅板（FCCL）、鋁塑膜等業(yè)務(wù)。4.2、海優(yōu)新材：產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，有望帶來(lái)高業(yè)績(jī)彈性專(zhuān)注光伏膠膜，研發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，高品質(zhì)膠膜結(jié)構(gòu)占比高。公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，核心團(tuán)隊(duì)主要來(lái)自于上海交大高分子材料專(zhuān)業(yè)，領(lǐng)先推出白色EVA膠膜和EPE膠膜；隨著N型組件對(duì)膠膜提出了新要求，公司有望繼續(xù)發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢(shì)推出適合N型組件的膠膜，受益于N型組件放量。同時(shí)，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高高附加值產(chǎn)品占比，2021年公司膠膜銷(xiāo)售2.5億平，其中白色EVA膠膜和POE類(lèi)膠膜占比達(dá)50%左右，高于行業(yè)平均水平。產(chǎn)能快速擴(kuò)張，目標(biāo)成為行業(yè)二供，出貨高增有望帶來(lái)高業(yè)績(jī)彈性。公司順應(yīng)組件廠出于供應(yīng)鏈安全考慮扶持二供的訴求，積極擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)成為行業(yè)二供。2022H1，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資建設(shè)鹽城年產(chǎn)2億平米光伏封裝膠膜項(xiàng)目（一期）及上饒年產(chǎn)1.5億平米光伏封裝材料項(xiàng)目（一期）；此外，公司擬定增募資建設(shè)鎮(zhèn)江年產(chǎn)2億平米光伏封裝材料項(xiàng)目（一期）、上饒年產(chǎn)20,000萬(wàn)平光伏膠膜項(xiàng)目（一期），著重新增白色增效EVA膠膜及POE膠膜產(chǎn)能。公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張，有望促進(jìn)出貨高增，帶來(lái)高業(yè)績(jī)彈性。加強(qiáng)原材料管理和成本控制，盈利能力有望提高。公司膠膜單平售價(jià)略高于福斯特，毛利率低于福斯特5-10%。在粒子緊張情況下，膠膜企業(yè)能夠順利傳導(dǎo)粒子漲價(jià)，單平凈利有望提升；同時(shí)，公司加強(qiáng)原材料采購(gòu)管理和成本控制，提高盈利水平。1）原材料采購(gòu)管理：膠膜單平凈利受粒子價(jià)格變動(dòng)影響大，公司綁定斯?fàn)柊畋Ｕ螮VA粒子供應(yīng)、積極和海外供應(yīng)商鎖定POE粒子，同時(shí)拉長(zhǎng)粒子庫(kù)存周期，平滑粒子成本變動(dòng)；2）成本管控：隨著公司產(chǎn)能擴(kuò)張，生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，單位人工和制造費(fèi)用有望下降。4.3、賽伍技術(shù)：率先開(kāi)發(fā)成功HJT組件轉(zhuǎn)光膠膜率先開(kāi)發(fā)成功HJT組件UV光轉(zhuǎn)膠膜，技術(shù)紅利有望帶來(lái)超額收益。U