8月社零報告專題：底部向上可選彈性大動能充足

證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN行業(yè)研究行業(yè)研究行業(yè)深度行業(yè)深度商貿(mào)零售商貿(mào)零售商貿(mào)零售(申萬)滬深300——8月社零報告專題社零同比增速為4.4%，較上月環(huán)比上升0.2pct；對比2019CAGR達3.2%，較上月3.0%提+0.73pct、0.10pct和0.18pct。3.1pct(環(huán)比+1.0pct)。③分品類：豬肉、蛋類牽拉食品。畜肉類同比下降10.5%（環(huán)比行業(yè)深度行業(yè)深度證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/26請務必仔細閱讀正文后的所有說明期提升3.6pct。收入增速-支出增速為-1.9%，消費意愿恢復態(tài)證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/26請務必仔細閱讀正文后的所有說明 6 8 14 17 19 25 25證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/26請務必仔細閱讀正文后的所有說明圖1近兩年社會消費品零售總額同比增速 6圖2對比2019年的社零CAGR 6圖3當期及去年社零對比2019年月度增長情況 6圖4對比2019年社零環(huán)比趨勢 6圖5城鄉(xiāng)對比2019年的社零CAGR 7圖6城鄉(xiāng)社零對比2019年CAGR增長情況 7圖7本年城鄉(xiāng)社零同比增速環(huán)比變化情況 7圖8分渠道社零同比增速 8圖9線上社零累計同比增速 8圖10線上社零吃穿用累計同比增速 8圖11網(wǎng)上商品和服務零售額對比2019CAGR 8圖12近兩年社零商品零售同比增速 9圖13近兩年社零餐飲收入同比增速 9圖14對比2019年的商品零售社零CAGR 9圖15對比2019年的餐飲收入社零CAGR 9圖16商品零售及餐飲收入對比2019年CAGR增長情況 9圖17餐飲及商品零售對社零增長貢獻比例 9圖18不同類型社零同比增速 10圖192021年以來不同品類對社零增長貢獻比例 10圖20不同品類對社零增長貢獻比例 11圖21不同品類對社零增長貢獻比例排名 11圖222022-2023年不同品類社零同比增速 12圖232022-2023年不同品類社零對比2019年CAGR 13圖24近兩個月分行業(yè)社零同比增速對比 13圖25不同品類對社零增長貢獻比例 14圖26不同品類對社零增長貢獻比例排名 14圖27CPI及PPI當期值 15圖28CPI及PPI同比增速環(huán)比變化情況 15圖29CPI及PPI變化趨勢 15圖30PPI-CPI剪刀差變化趨勢 15圖31分品類CPI當期值 16圖32食品類CPI當期值 16圖33分品類CPI同比增速環(huán)比變化情況 16圖342019年至今城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 17圖3531個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 18圖36不同戶籍城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 18圖372022年以來不同戶籍城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 18圖38農(nóng)民工就業(yè)情況 19圖39人均收入累計名義同比及對2019年CAGR增速 20圖40人均收入及分項收入增速 20證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/26請務必仔細閱讀正文后的所有說明圖41人均收入及分項對比2019CAGR 20圖42人均收入月度同比增速環(huán)比變化情況 20圖43人均收入同比增速對比2019CAGR環(huán)比變化情況 20圖44人均支出實際累計同比及對2019年CAGR增速 21圖45城鎮(zhèn)及農(nóng)村居民消費性支出實際累計同比增速 21圖46城鎮(zhèn)及農(nóng)村居民消費性支出實際累計增長對比2019CAGR數(shù)據(jù) 21圖47整體、城鎮(zhèn)、農(nóng)村支出累計實際同比增速對比 22圖48整體名義收入-支出剪刀差 22圖49城鎮(zhèn)居民實際收入-支出剪刀差 22圖50鄉(xiāng)村居民實際收入-支出剪刀差 22圖51人均收入及工企利潤對比 23圖522022年第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)人數(shù)占比 24圖532022年農(nóng)民工在總人口中占比 24圖542022年農(nóng)民工在勞動人口中占比 24圖55農(nóng)民工收入增速及農(nóng)民工各細分行業(yè)收入增速 24圖56農(nóng)民工收入近三年復合增速 25表1社零各大類增速比較 10表2社零數(shù)據(jù)細分小類增速比較 12證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN6/26請務必仔細閱讀正文后的所有說明 社會消費品零售總額:當月同比(%)8%6%4%2%0%-2% 社會消費品零售總額:當月同比(%)8%6%4%2%0%-2%（1）總體情況：2023年8月社零同比增長4.6%，表現(xiàn)高于預期（+3.5%）。①本月社零同比高于預期。2023年8月社零同比增速為4.6%（環(huán)比+2.1pct環(huán)比上升明顯主要受促消費政策持續(xù)發(fā)力顯效、暑期出行旅游需求旺盛以及“七夕”節(jié)假日帶動。②本月社零相比2019CAGR環(huán)比企穩(wěn)。去除掉基數(shù)因素，2023年8月較2019年同期CAGR達3.2%，較上月上升0.1pct（高于上月環(huán)比-0.9pct環(huán)比企穩(wěn)。③8月社零對2019CAGR相比2022年，超過2022年平均水平但是低于2022年最高水平。去除掉疫情對社零的干擾因素，本月社零對2019CAGR小于2022年對2019CAGR最高水平（+4.3%高于2022年對2019CAGR平均水平（+2.4%）。整體來看，2023年8月社零對2019CAGR處于2022年平均水平，環(huán)比止跌企穩(wěn)。我們認為，基于即將迎來雙節(jié)長假、婚宴場景回補以及政策持續(xù)催化，預計可選彈性充足，維持消費繼續(xù)恢復方向不變、穩(wěn)健復蘇的判斷。圖1近兩年社會消費品零售總額同比增速20%15%10%5%0%-5%-10%-15%圖3當期及去年社零對比2019年月度增長情況2022年最高值2022年最低值2022年平均值圖2對比2019年的社零CAGR社零對比2019社零對比2019CAGR（%）2023年8月社零CAGR（%)圖4對比2019年社零環(huán)比趨勢0.5-0.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（2）分地域：城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村持續(xù)復蘇，受益于縣鄉(xiāng)商貿(mào)流通體系逐步完善，鄉(xiāng)村復蘇更強達3.2%，高于2022年全年平均值（2.3%低于2022年全年最高值（4.5%較上月3.0%提升0.2pct。②鄉(xiāng)村：2023年8月鄉(xiāng)村社零同比增速達6.3%，較上月環(huán)比上升2.5pct；對證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN7/26請務必仔細閱讀正文后的所有說明城鎮(zhèn)社零對比2019CAGR(%)10%鄉(xiāng)村社零對比2019CAGR(%)2023年8月鄉(xiāng)村社零CAGR（%)5%0%-5%比2019CAGR達3.8%，高于2022年全年平均值（2.7%低于2022年全年最高值（4.5%較上月3.4%環(huán)比提升0.4pct。城鎮(zhèn)社零對比2019CAGR(%)10%鄉(xiāng)村社零對比2019CAGR(%)2023年8月鄉(xiāng)村社零CAGR（%)5%0%-5%圖5城鄉(xiāng)對比2019年的社零CAGR2023年8月城鎮(zhèn)社零2023年8月城鎮(zhèn)社零CAGR（%)圖6城鄉(xiāng)社零對比2019年CAGR增長情況2022年最高值2022年最低值2022年平均值2023.8圖7本年城鄉(xiāng)社零同比增速環(huán)比變化情況50（3）分渠道：線下消費恢復優(yōu)于線上，繼續(xù)向上。①線上增速放緩，體量仍較穩(wěn)定。8月網(wǎng)上商品和服務零售額累計同比達12.1%，較上月下降0.4pct，測算的當月同比為11.0%（環(huán)比-1.3pct對比2019CAGR達9.91%（-0.18pct其中，網(wǎng)上實物零售額累計同比增長9.5%，較上月下降0.5pct，累計同比對比2019CAGR較上月環(huán)比下降0.5pct至11.7%。從當月值來看，8月線上商品及服務當月值達1.23萬億，故本月線上雖然增速放緩，但仍較為穩(wěn)定。分品類來看，8月網(wǎng)上零售額吃、穿、用分別累計同比增長8.4%、10.9%、9.2%，較上月增速環(huán)比-0.3pct、-1.1pct、+0.3pct；吃、穿、用三個品類對比2019CAGR分別環(huán)比下降0.8pct、2.8pct和0.6pct。②線下消費繼續(xù)復蘇。根據(jù)社零、網(wǎng)上商品及服務零售額推算，8月線下社零當月同比1.8%，較上月環(huán)比上升3.2pct，對比2019CAGR為0.16%證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN8/26請務必仔細閱讀正文后的所有說明2022.1-22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023.1-22023-032023-042023-052023-062023-072023-082022.1-22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022.1-22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023.1-22023-032023-042023-052023-062023-072023-082022.1-22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023.1-22023-032023-042023-052023-062023-072023-0820%15%10%5%0%-5%15%10%5%0%圖8分渠道社零同比增速網(wǎng)上商品和服務社零：當月同比(%)網(wǎng)上商品和服務社零：當月同比(%)線下社零：當月同比(%)40%30%20%10%0%-10%-20%圖10線上社零吃穿用累計同比增速社零總額:網(wǎng)上商品零售額:吃:累計同比（%）社零總額:網(wǎng)上商品零售額:穿:累計同比（%）社零總額:網(wǎng)上商品零售額:用:累計同比（%）社零總額:網(wǎng)上商品零售額:用:累計同比（%）圖9線上社零累計同比增速網(wǎng)上商品和服務零售額:累計同比(%) 社會消費品零售總額:實物商品網(wǎng)上零售額:累計同比(%)圖11網(wǎng)上商品和服務零售額對比2019CAGR （1）分商品及服務：餐飲消費維持同比高增長，商品零售環(huán)比改善明顯。①餐飲消費迎來連續(xù)7個月同比正增長，因基數(shù)環(huán)比放緩。8月社零餐飲服務總額當月同比上漲12.4%，較上月環(huán)比回落3.4pct，主因去年基數(shù)變化（去年7、8月當月餐飲同比增速分別達-1.5%、8.4%實際增長依舊較快。去除疫情影響，2023年8月餐飲消費對比2019CAGR為2.0%，增速環(huán)比下降1.8pct，高于2022年各月對2019CAGR的最高值1.5%。此外，餐飲零售當月值略微下降至4212億，整體較為穩(wěn)定，餐飲消費復蘇需求依舊旺盛。②商品零售環(huán)比改善明顯。8月社零商品零售總額當月同比上漲3.7%，較上月上漲2.7pct。從去除疫情影響角度，2023年8月商品零售對比2019CAGR達3.4%，較上月提升0.4pct（高于上月環(huán)比回落的1.1pct高于2022各月對2019CAGR的平均值3.0%，低于2022各月對2019CAGR的最高值4.9%。此外，商品零售額絕對值較上月環(huán)比增長1200億左右至33721億。整體來看，餐飲消費和商品零售本月表現(xiàn)較為健康，餐飲在場景復蘇初步結束后，8月向上動能依舊強勁，商品零售維持復蘇態(tài)勢。證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN9/26請務必仔細閱讀正文后的所有說明8%6%4%2%0%-2%8%6%4%2%0%-2%圖12近兩年社零商品零售同比增速20%15%10% 5% 0% -5%-10%-15%社會消費品零售總額:商品零售:當月同比(%)圖14對比2019年的商品零售社零CAGR商品零售社零對比2019商品零售社零對比2019CAGR（%）2023年8月商品零售社零CAGR（%)圖16商品零售及餐飲收入對比2019年CAGR增長情況6%商品零售社零對比2019CAGR（%）圖13近兩年社零餐飲收入同比增速社會消費品零售總額:餐飲收入:當月同比(%)圖15對比2019年的餐飲收入社零CAGR5%0%-5%-10%餐飲收入社零對比2019CAGR（%）2023年8月餐飲收入社零2023年8月餐飲收入社零CAGR（%)圖17餐飲及商品零售對社零增長貢獻比例*貢獻率通過分類增長部分對整體社零增長部分占比進行計算，差異，社零增長部分用已公布分品類增長部分總額證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN10/26地產(chǎn)后周期、其他類零售額同比增長分別達3.45%、5.59%、2.63%、5.08%，增速分別較上月環(huán)比-0.60pct、+6.30pct、+2.63pct、+5.08pct。受促消費政策持續(xù)發(fā)力顯效、居民出行增多帶動，可選需求旺盛。從去除疫情影響角度，2023年8月必選、可選、地產(chǎn)后周期、其他類對比2019CAGR分別為6.17%、3.83%、3.72%和4.91%，增速分別較上月環(huán)比-1.01pct、+0.73pct、0.10pct和0.18pct，各大類維持復蘇態(tài)勢。表1社零各大類增速比較項目必選消費可選消費地產(chǎn)后周期類其他類7月同比增速（%）4.05-0.71-2.35-0.828月同比增速（%）3.455.592.635.08增速環(huán)比改善（pct）-0.606.302.635.082023年7月對比2019CAGR（%）24.732023年8月對比2019CAGR（%）6.173.833.724.918月對社零同比增長貢獻率（%）27.6226.594.2341.60圖18不同類型社零同比增速40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%必選消費當月同比（%）可選消費當月同比（%） 地產(chǎn)后周期當月同比（%）其他類同比（%）2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08*貢獻率通替代過分類增長部分對整體社零增長部分占比進行計口徑差異，社零增長部分用已公布分品類增長圖192021年以來不同品類對社零增長貢獻比例25000%20000%15000%10000% 5000% 0% -5000%-10000%-15000%-20000%-25000%2021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-032023-042023-052023-062023-072023-08地產(chǎn)后周期消費增長部分貢獻比例(%)可選消費增長部分貢獻比例(%)*貢獻率通替代過分類增長部分對整體社零增長部分占比進行計口徑差異，社零增長部分用已公布分品類增長證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN11/26圖20不同品類對社零增長貢獻比例*貢獻率通替代過分類增長部分對整體社零增長部分占比進行計口徑差異，社零增長部分用已公布分品類增長圖21不同品類對社零增長貢獻比例排名120%100%80%60%40%20%0%*貢獻率通替代過分類增長部分對整體社零增長部分占比進行計口徑差異，社零增長部分用已公布分品類增長（3）具體品類分析：可選彈性高于必選，化妝品和金銀珠寶類表現(xiàn)亮眼。①必選情況：整體穩(wěn)健，但增速放緩。雖然各細分品類同比均為正，但多數(shù)環(huán)比下降，僅對比2019CAGR，各品類均環(huán)比下降。②可選情況：除體育、娛樂用品類同比、環(huán)比均下降，其余同比、環(huán)比均上升，其中化妝品和金銀珠寶類表現(xiàn)亮眼，均環(huán)比提升13pct以上。對比2019CAGR，化妝品類和金銀珠寶類實際環(huán)比改善。③地產(chǎn)后周期：從同比來看，汽車和家具類上升，其余下降；從環(huán)比來看，僅建筑及裝潢材料類小幅下降0.2pct，其余均上升。去除疫情影響，對比2019年CAGR增速，汽車類表現(xiàn)相對較好。④其他：文化辦公用品類同比下跌，其余為增長；從增速環(huán)比來看，中西藥類持平，其余品類均上升。去除疫情影響，各品類增速均為正，中西藥類表現(xiàn)較好。整體看，各地促消費政策落地顯效，疊加暑期消費旺盛，多數(shù)呈現(xiàn)環(huán)比上升。對比2019CAGR，必選、可選、其他類維持穩(wěn)健，地產(chǎn)后周期恢復相對較弱。證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN12/26表2社零數(shù)據(jù)細分小類增速比較糧油、食品類增速（%）增速（%）增速環(huán)比-1增速環(huán)比飲料類煙酒類-14紡織品類2化妝品類2金銀珠寶類-10體育、娛樂用品類汽車類地產(chǎn)后器材類周期類周期類建筑及裝潢材料類0通訊器材類3石油及制品類601圖222022-2023年不同品類社零同比增速證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN13/26圖232022-2023年不同品類社零對比2019年CAGR零售額:金銀珠寶類:對比2019年CAG零售額:通訊器材類:對比2019年CAG零售額:化妝品類:對比2019年CAG零售額:體育、娛樂用品類:對比2019年CAG零售額:石油及制品類:對比2019年CAG零售額:文化辦公用品類:對比2019年CAG圖24近兩個月分行業(yè)社零同比增速對比15%10%5%0%-5%-10%-15%l2023.7l2023.8證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN14/26圖25不同品類對社零增長貢獻比例*貢獻率通替代過分類增長部分對整體社零增長部分占比進行計口徑差異，社零增長部分用已公布分品類增長圖26不同品類對社零增長貢獻比例排名*貢獻率通替代過分類增長部分對整體社零增長部分占比進行計口徑差異，社零增長部分用已公布分品類增長（1）整體情況：CPI低位企穩(wěn)、PPI降幅收窄。①CPI同比由負轉(zhuǎn)正。2023年8月CPI同比+0.1%（環(huán)比+0.4pct）。②食品價格同比下降環(huán)比持平，非食品價格同比、環(huán)比均上升。食品、非食品CPI分別同比-1.7%（環(huán)比持平）、+0.5%(環(huán)比+0.5pct)，去掉食品、能源的核心CPI同比上漲0.8%（環(huán)比持平）。③消費品價格同比下降、環(huán)比上升，服務價格同比環(huán)比④PPI持續(xù)改善，PPI-CPI剪刀差縮小。8月PPI同比-3.0%（環(huán)比+1.4pctPPI-CPI剪刀差為-3.1pct(環(huán)比+1.0pct)，受部分工業(yè)品需求改善、國際原油價格上漲以及低基數(shù)影響，PPI-CPI剪刀差絕對值縮小。整體看，8月CPI同比由降轉(zhuǎn)升，主要受益于豬肉和汽油價格上行拉動。一方面，受極端天氣、養(yǎng)殖戶壓欄惜售及中央第二輪豬肉收儲落地影響，8月豬價快速回升，環(huán)比上漲11.4%。但豬價往后基數(shù)逐步提升，疊加二次育肥進一步增加供給，全年對CPI呈負貢獻概率較大。另一方面，受國際原油價格波動影響，國內(nèi)汽油價格環(huán)比上漲4.9%。目前政策端圍繞家電以及汽車展開工作帶動消費需求，并且在政府目標（3%）、線下場景復蘇帶動線下消費服務價格進一步提升下，CPI后續(xù)仍具備向上動能。證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN15/26圖27CPI及PPI當期值10圖29CPI及PPI變化趨勢50-102021-012021-022021-032021-042021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08CPI:當月值（%）PPI:當月值（%）圖28CPI及PPI同比增速環(huán)比變化情況10102023.8（pct）2圖30PPI-CPI剪刀差變化趨勢50-102021-012021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08--PPI-CPI剪刀差（pct）（2）分品類：豬肉、蛋類牽拉食品，汽油推動非食品。食品類方面，畜肉類同比下降10.5%（環(huán)比+3.5pct其中豬肉同比下降17.9%（環(huán)比+8.1pct受部分地區(qū)極端天氣影響調(diào)運、養(yǎng)殖戶壓欄惜售及中央儲備豬肉收儲影響，8月豬價快速回升，環(huán)比上漲11.4%，同比降幅收窄明顯。鮮菜同比下降3.3%（環(huán)比-1.8pct蛋類同比上漲3.2%（環(huán)比+3.7pct主要為夏季蛋雞產(chǎn)蛋率下降，加之臨近開學及中秋消費需求有所增加；鮮果同比上升1.3%（環(huán)比-3.7pct）。非食品類方面，受國際原油價格波動影響，國內(nèi)汽油價格環(huán)比上漲4.9%。教育文化和娛樂、醫(yī)療保健、衣著和居住分別同比上漲2.5%（環(huán)比+0.1pct1.2%（環(huán)比（環(huán)比+2.6pct）和0.5%（環(huán)比-0.3pct）。證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN16/26圖31分品類CPI當期值32102023.7（%）2023.8（%）食品煙酒衣著居住生活用品及服務交通和通信教育文化和娛樂醫(yī)療保健圖32食品類CPI當期值50-10-15-20-25-30食品煙酒糧食食用油鮮菜畜肉類畜肉類:豬肉畜肉類:牛肉畜肉類:羊肉水產(chǎn)品蛋類奶類鮮果圖33分品類CPI同比增速環(huán)比變化情況108643.72.60000.10.10.3-0.6-0.3-0.3-0.2-0.1-0.6-1.5-1.8-1.5-3.7證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN17/26（1）整體情況：2023年8月城鎮(zhèn)失業(yè)率環(huán)比下降0.1pct，處于同期偏低位置。①失業(yè)率環(huán)比下降。2023年8月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%，環(huán)比下降0.1pct。②處于同期偏低位置。與去年同期失業(yè)率5.3%相比，回落0.1pct，排除新冠疫情的影響，與2019年同期相比，失業(yè)率持平。圖342019年至今城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率--（2）大城市失業(yè)率：2022年12月受疫情管控放開影響，大城市失業(yè)率持續(xù)回落，后期恢復彈性大。①失業(yè)率環(huán)比下降。2023年8月，全國31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.3%，較上月環(huán)比下降0.1pct，較城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率高出0.1pct。②高線城市失業(yè)率恢復彈性大。與此前疫情影響期間相比，高線城市影響較大，恢復也更快，核心原因為疫情影響高線城市更為明顯，疫情期間失業(yè)率更高、消費影響更為劇烈。隨著經(jīng)濟持續(xù)復蘇，高線城市恢復預計也將更快。證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN18/262019（%）2023（%）2023城鎮(zhèn)（3）按戶籍結構：外來人口失業(yè)率8月同比環(huán)比雙降。①外來戶籍人口失業(yè)率較去年11月高點明顯好轉(zhuǎn)，8月同比環(huán)比雙降。2023年8月外來戶籍人口失業(yè)率為4.8%，較上月環(huán)比下降0.4pct，低于去年同期0.5pct。本地戶籍失業(yè)率為5.3%，環(huán)比持平，與去年同期持平。②農(nóng)民工失業(yè)率持續(xù)回落。2023年8月外來農(nóng)業(yè)戶籍人口失業(yè)率4.4%，環(huán)比下降0.4pct。好于同期全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和同期外來大城市失業(yè)率。圖36不同戶籍城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率本地戶籍人口外來戶籍人口2022.8（%）2023.7圖372022年以來不同戶籍城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率887654證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN19/26圖38農(nóng)民工就業(yè)情況（1）居民收入：2023年上半年居民人均收入同比增長6.5%，經(jīng)營凈收入影響較大。①居民人均收入同比、環(huán)比提升。2023年上半年居民人均收入同比達6.5%，較上期累計環(huán)比提升1.4pct，去除掉疫情影響因素，2023年上半年居民累計人均收入較2019CAGR達6.5%，較上期環(huán)比提升0.1pct。收入增速-支出增速為-1.9%，消費意愿恢復態(tài)勢明顯。②經(jīng)營凈收入影響較大，上半年各收入環(huán)比均提升。具體來看，上半年居民收入經(jīng)營凈收入影響較大，累計同比增長達7.0%，環(huán)比提升1.2pct，影響最為顯著。上半年居民收入工資性收6.1%(環(huán)比+1.0pct)。去除掉疫情影響因素，2023年上半年居民工資性收入、經(jīng)營凈收入、財產(chǎn)凈收入、轉(zhuǎn)移凈收入累計同比增長分別達6.5%（+0.3pct）、5.3%（-0.1pct）、7.2%（-0.1pct）、7.2%（持平財產(chǎn)凈收入和轉(zhuǎn)移凈收入影響顯著，工資性收入環(huán)比上升。證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN20/26請務必仔細閱讀正文后的所有說明圖39人均收入累計名義同比及對2019年CAGR增速16%14%12%10%8%6%4%2%0%人均收入累計名義同比增速對2019CAGR圖40人均收入及分項收入增速86420人均收入工資性收入經(jīng)營凈收入財產(chǎn)凈收入轉(zhuǎn)移凈收入圖42人均收入月度同比增速環(huán)比變化情況2.02.020.50.0轉(zhuǎn)移凈收入工資性收入人均收入財產(chǎn)凈收入經(jīng)營凈收入圖41人均收入及分項對比2019CAGR82023.3（%）20236420人均收入工資性收入經(jīng)營凈收入財產(chǎn)凈收入轉(zhuǎn)移凈收入圖43人均收入同比增速對比2019CAGR環(huán)比變化情況0.42023.6（pct）0.0-0.1-0.2轉(zhuǎn)移凈收入人均收入工資性收入財產(chǎn)凈收入經(jīng)營凈收入（2）居民支出：今年上半年，因疫情影響減弱，環(huán)比提升，消費意愿回升。①居民消費支出環(huán)比提升。2023年上半年全國居民實際消費支出累計同比達7.6%，較上期提升3.6pct。證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN21/26請務必仔細閱讀正文后的所有說明30%20%10%0%-10%-20%對2019CAGR②農(nóng)村居民消費性支出實際累計同比高于城鎮(zhèn)居民。2023年上半年城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民消費性支出實際累計同比分別達7.0%（+3.5pct）、7.9%(+3.7pct)。去除掉疫情因素及基數(shù)因素的話，按照對2019年支出CAGR計算，城鎮(zhèn)環(huán)比提升0.2pct，農(nóng)村環(huán)比提升1.0pct。③居民收入支出剪刀差本季度下降，表明消費意愿回升。通過“居民收入支出剪刀差”衡量（名義收入增速-名義支出增速居民收入支出剪刀差自2020疫情明顯提升，疫情中消費支出明顯謹慎，2021年下降主要為基數(shù)原因，2022年3月以來重新回升，同時明顯高于疫情前的2019年情況，表明消費蓄水池進一步回升。但2022年12月收入-支出剪刀差環(huán)比上季度上升1.37pct，表明居民消費意愿回落，核心原因主要為疫情管控放開以來的外出恐慌心理以及感染人數(shù)上升。2023年上半年收入-支出剪刀差環(huán)比上期下降1.57pct。隨著疫情影響日益減弱，消費信心提升，消費開始復蘇，居民消費意愿將持續(xù)回升。30%20%10%0%-10%-20%對2019CAGR圖44人均支出實際累計同比及對2019年CAGR增速人均支出實際累計同比增速人均支出實際累計同比增速圖45城鎮(zhèn)及農(nóng)村居民消費性支出實際累計同比增速30%20%30%20%10%0%-10%-20%農(nóng)村居民消費性支出實際累計同比農(nóng)村居民消費性支出實際累計同比圖46城鎮(zhèn)及農(nóng)村居民消費性支出實際累計增長對比2019CAGR數(shù)據(jù)50-10-15城鎮(zhèn)居民消費性支出對比2019CAGR(%)農(nóng)村居民消費性支出對比2019CAGR(%)證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN22/26請務必仔細閱讀正文后的所有說明農(nóng)村居民消費性支出對農(nóng)村居民消費性支出實際累計同比城鎮(zhèn)居民消費性支出對城鎮(zhèn)居民消費性支出實際累計同比全國居民人均消費支出對2019CAGR累計實際同比圖47整體、城鎮(zhèn)、農(nóng)村支出累計實際同比增速對比農(nóng)村居民消費性支出對農(nóng)村居民消費性支出實際累計同比城鎮(zhèn)居民消費性支出對城鎮(zhèn)居民消費性支出實際累計同比全國居民人均消費支出對2019CAGR累計實際同比8876543210圖48整體名義收入-支出剪刀差50-10收入-支出剪刀差2018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12收入-支出剪刀差2018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06圖49城鎮(zhèn)居民實際收入-支出剪刀差50-102018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06收入-支出剪刀差（pct）圖50鄉(xiāng)村居民實際收入-支出剪刀差86420 2019CAGR的剪刀差（pct）收入-支出剪刀差（pct）證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN23/26請務必仔細閱讀正文后的所有說明（3）需求短期仍有回升動能，長期存在一定影響。①工業(yè)生產(chǎn)增速放緩。2022年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降9.57%。2023年1-5月累計工業(yè)企業(yè)利潤同比下跌18.80%。預計隨著疫情管控放開、影響日益減弱和后續(xù)穩(wěn)增長一攬子政策的實施，工業(yè)企業(yè)利潤將企穩(wěn)回升。對大部分從業(yè)人員而言，企業(yè)經(jīng)濟效益也就是利潤恢復往往意味著第二年收入的回升。2022年工業(yè)所在的第二產(chǎn)業(yè)從業(yè)人數(shù)占比約28.8%，工業(yè)企業(yè)利潤往往領先人均收入1-1.5年，并具備較好的擬合度。不同于疫情前，工企利潤增速自2020年末轉(zhuǎn)正并維持較高增速，2021年受到疫情影響但表現(xiàn)同樣好于2019年同期，帶動2021年以來人均收入回升相對明顯，但2022年工企利潤趨勢向下，從歷史經(jīng)驗看，隨著疫情基數(shù)影響結束后，人均收入穩(wěn)態(tài)增速今年下半年以后可能承壓。②低收入人群就業(yè)及工資仍存驅(qū)動：2022年農(nóng)民工達2.96億人。2021年農(nóng)民工人口占總人口比例、農(nóng)民工人人口占勞動人口比例分別達21%、40%，是人口的主要組成部分。受疫情影響農(nóng)民工外出務工減弱帶動2022農(nóng)民工工資收入同比增長4.13%，增速較上年下降4.71pct，服務業(yè)、餐飲業(yè)較2019年兩年復合增速均超2019年同期情況。在疫情政策放開、基建投資加大的情況下，服務、制造、建筑等行業(yè)就業(yè)及工資仍有可能表現(xiàn)積極，有望進一步推動低收入人群的消費需求。圖51人均收入及工企利潤對比—規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤總額（%）—居民人均可支配收入增速（%）證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN