海外周度觀察：美聯(lián)儲加息的經(jīng)濟后果：美國經(jīng)濟的再融資壓力有多大

敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明分析師：趙偉(執(zhí)業(yè)S1130521120002)分析師：陳達飛(執(zhí)業(yè)S1130522120002)chendafei@分析師：趙宇(執(zhí)業(yè)S1130523020002)本輪加息周期中，美聯(lián)儲已累計加息525bp，但高利率尚未顯著抬升美國實體經(jīng)濟部門的債務償付壓力。美聯(lián)在債務上限危機后快速降低，企業(yè)債信用利差處于近十年來平均水平，居民地產(chǎn)債務前存量的高利率貸款置換為低利率的新貸款。企業(yè)部門再融資貸款申請額同樣上升，明顯低于上世紀80年代；另一方面，居民部門入端對富人征稅的措施使支出端的持續(xù)性仍較強，風險提示俄烏戰(zhàn)爭持續(xù)時長超預期；穩(wěn)增長效果不及預期；疫情反復。 4（一）高利率環(huán)境下，美國債務壓力為何仍低？再融資、固定利率使“債務 4（二）美國未來債務到期規(guī)模有多大？政府及企業(yè)部門到期 6 7 9 9 4 4 4 4 5 5 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明 8 8 9 9 究其原因，實體部門通過再融資(Refinance)貸款延緩了債務的到期時間，起到了重要的作用。美國地產(chǎn)貸款分為購房貸款(HomePurc企業(yè)部門再融資貸款申請額同樣上升，引起利息支出占比下降。國企業(yè)部門利潤增速已回落，今年2季度，美國非金融企業(yè)利潤增速降至-圖表11：美國企業(yè)債2024年-2026敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明圖表21：美國企業(yè)債到期高峰為2024及2025年圖表22：美國三大法案對GDP增速的拉動作用通過了現(xiàn)金提取式再融資（Cash-OutRefinanceLoans利用房屋的價值增長，將部分（5）高利率引起居民和企業(yè)部門現(xiàn)金儲蓄增加，部分緩和未來債務風險。大幅度的加息二、海外基本面&重要事件敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明圖表28：截至9月16日，美聯(lián)儲加息概率圖表29：8月CPI公布后，明年OIS隱含利率抬升圖表30：美國9月9日當周初請失業(yè)22萬人圖表31：美國9月4日當周新增職位數(shù)量下降敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明圖表32：美國8月零售消費環(huán)比增速反彈圖表35：美國紐約交通擁堵情況回落圖表36：德國航班飛行次數(shù)高于2022年敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明圖表37：德國8月外出用餐人數(shù)同比回落圖表38：美國TSA安檢人數(shù)小幅回落圖表39：美國8月CPI結(jié)構CPI分級支出項目權重(%)季調(diào)_同比(%)預期值23-0823-0723-0623-0523-0423-03季調(diào)_環(huán)比(%)預期值23-0823-0723-0623-0523-0423-03核心ICPI核心CPI食品↑↑↑↑→↑→↑I能源商品I能源服務核心商品（即商品，扣除食品和能源商品）服裝 二手車和卡車 酒精飲料I煙草和香煙產(chǎn)品核心服務（服務，扣除能源服務）住所(Shelter)主要住所租金業(yè)主等值房租機動車維護與修理機動車保險機票敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明圖表42：本周，布油價格95美元，WTI價格91美元圖表43：本周，IPE英國天然氣92便士敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明風險提示敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明特別聲明：何形式的復制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經(jīng)過書面授權的引用、本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，在不作事先通知況下，可能會隨時調(diào)整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業(yè)務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意本報告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益客戶應當考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業(yè)知識的投資者和投資顧問的專業(yè)產(chǎn)品，使用時必須經(jīng)專業(yè)人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內(nèi)容對最在法律允許的情況下，國金證券的關聯(lián)機構可能會持有報告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進行交易，本報告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向