第3章 行業(yè)分析

第3章行業(yè)分析與區(qū)域分析

9/28/202311本章主要內(nèi)容：行業(yè)分析的定義，行業(yè)劃分的方法，影響行業(yè)興衰的主要因素，經(jīng)濟(jì)區(qū)域分析，區(qū)域板塊效應(yīng)，投資策略。9/28/202322第一節(jié)行業(yè)分析

一、行業(yè)分析的意義(一)行業(yè)的定義所謂行業(yè)，是這樣的一個(gè)企業(yè)群體，這個(gè)企業(yè)群體的成員由于其產(chǎn)品(包括有形與無(wú)形)在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。9/28/202333(二)行業(yè)分析的意義經(jīng)濟(jì)分析主要分析了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的總體狀況，但沒(méi)有對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各組成部分進(jìn)行具體分析。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和增長(zhǎng)速度反映了各組成部分的平均水平和速度，但各部門的發(fā)展并非都和總體水平保持一致。在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好、速度增長(zhǎng)、效益提高的情況下，有些部門的增長(zhǎng)與國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)同步，有些部門高于或是低于國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)。因此，經(jīng)濟(jì)分析為證券投資提供了背景條件，但沒(méi)有為投資者解決如何投資的問(wèn)題，要對(duì)具體投資對(duì)象加以選擇，還需要進(jìn)行行業(yè)分析和公司分析。9/28/202344二、行業(yè)劃分的方法(一)道·瓊斯分類方法道·瓊斯分類法是在19世紀(jì)末為選取在紐約證券交易所上市的有代表性的股票而對(duì)各公司進(jìn)行的分類，它是證券指數(shù)統(tǒng)計(jì)中最常用的分類法之一。道·瓊斯分類法將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)，然后選取有代表性的股票。雖然入選的股票并不包括這類產(chǎn)業(yè)中的全部股票，但所選擇的這些股票足以表明產(chǎn)業(yè)的一種趨勢(shì)。在道·瓊斯指數(shù)中，工業(yè)類股票取自工業(yè)部門的30家公司，例如包括了采掘業(yè)、制造業(yè)和商業(yè)。運(yùn)輸業(yè)包括了航空、鐵路、汽車運(yùn)輸和航運(yùn)業(yè)。作為計(jì)算道·瓊斯股價(jià)指數(shù)的股票類別，公用事業(yè)這類產(chǎn)業(yè)直到1929年才被確認(rèn)添加進(jìn)來(lái)。公用事業(yè)類主要包括電話公司、煤氣公司和電力公司等。9/28/202355(二)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法為了便于匯總各國(guó)的統(tǒng)計(jì)資料，進(jìn)行對(duì)比，聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)局曾制定了一個(gè)《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》(簡(jiǎn)稱《國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》)。它把國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為10個(gè)門類：1.農(nóng)業(yè)、畜牧狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；2.采礦業(yè)及土、石采掘業(yè)；3.制造業(yè)；4.電、煤氣和水；5.建筑業(yè)；6.批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)；7.運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵電通信業(yè)；8.金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)；9.政府、社會(huì)和個(gè)人服務(wù)業(yè)；10.其他。9/28/202366對(duì)每個(gè)門類再劃分大類、中類、小類。例如，制造業(yè)部門分為食品、飲料工業(yè)和煙草制造業(yè)等9個(gè)大類。食品、飲料和煙草制造業(yè)又分為食品業(yè)、飲料工業(yè)和煙草加工業(yè)3個(gè)中類。食品業(yè)中再分為屠宰、肉類加工和保藏業(yè)，水果、蔬菜罐頭制作和保藏業(yè)等等11個(gè)小類。各個(gè)類目都進(jìn)行編碼。各個(gè)門類用1個(gè)數(shù)字代表，如制造業(yè)為3；各個(gè)大類用2個(gè)數(shù)字代表，如食品、飲料和煙草制造業(yè)為31；各個(gè)中類用3個(gè)數(shù)字代表，如食品業(yè)為311～312(因食品業(yè)有11個(gè)小類，第三位數(shù)不夠用，所以占了2個(gè)代碼)；各個(gè)小類用4個(gè)數(shù)字代表，如屠宰、肉類加工和保藏業(yè)為3111。根據(jù)上述編碼原則，在表示某小類的四位數(shù)代碼中，第一位數(shù)字表示該小類所屬的部門，第一位和第二位數(shù)字合起來(lái)表示所屬大類，前三位數(shù)字表示所屬中類，全部四個(gè)數(shù)字就表示某小類本身。9/28/202377(三)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類為適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，正確反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)和發(fā)展?fàn)顩r，并為國(guó)家宏觀管理、各級(jí)政府部門和行業(yè)協(xié)會(huì)的經(jīng)濟(jì)管理以及進(jìn)行科研、教學(xué)、新聞宣傳、信息咨詢服務(wù)等提供統(tǒng)一的行業(yè)分類和編碼，《中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)(GB/T4754—94)》中對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類進(jìn)行了詳細(xì)的劃分。新行業(yè)分類采用了線分類法，將社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)劃分為門類、大類、中類和小類四級(jí)。與此相對(duì)應(yīng)，此編碼主要采用層次編碼法。門類在體系中與大類的聯(lián)系并不緊密，它的編碼與大、中、小類的編碼方法獨(dú)立。9/28/202388具體地說(shuō)，門類采用了字母順序編碼法，即用A、B、C??順次表示門類；大、中、小類依據(jù)等級(jí)制和完全十進(jìn)制，形成三層四位數(shù)字碼的產(chǎn)業(yè)類別標(biāo)識(shí)系統(tǒng)。但大類在參與層次編碼的同時(shí)，又采用了數(shù)字順序編碼法，即代碼前兩位表示大類，從01開始依據(jù)分類體系的排列次序按升序給大類賦碼；代碼的前三位和前四位分別表示中類和小類，每層代碼從1開始編，按升序排列，最多編到9。如82表示大類“信息、咨詢服務(wù)業(yè)”，822表示中類“咨詢服務(wù)業(yè)”，8223表示小類“會(huì)計(jì)、審計(jì)、統(tǒng)計(jì)咨詢服務(wù)業(yè)”。大的門類分為從A到P共21類：9/28/2023992002年我國(guó)推出《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2002），標(biāo)準(zhǔn)共有行業(yè)門類20個(gè)，行業(yè)大類95個(gè)，行業(yè)中類396個(gè)，行業(yè)小類913個(gè)，基本反映出我國(guó)目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。9/28/20231010其中大的門類從A到T分別為：A.農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B.采掘業(yè)C.制造業(yè)D.電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E.建筑業(yè)F.地質(zhì)勘查業(yè)、水利管理業(yè)G.交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通信業(yè)H.批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲I.金融保險(xiǎn)業(yè)J.房地產(chǎn)業(yè)K.社會(huì)服務(wù)業(yè)L.衛(wèi)生、體育和社會(huì)福利業(yè)M.教育、文化藝術(shù)及廣播業(yè)N.科學(xué)研究和綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)O.國(guó)家機(jī)關(guān)、黨政機(jī)關(guān)P.其他行業(yè)9/28/20231111(四)我國(guó)證券市場(chǎng)的行業(yè)劃分1.上證指數(shù)分類法。上海證券市場(chǎng)為編制新的滬市成分指數(shù)，將全部上市公司分為五類，即工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，并分別計(jì)算和公布各分類股價(jià)指數(shù)。2.深證指數(shù)分類法。深圳證券市場(chǎng)也將在深市上市的全部公司分成六類，即工業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，同時(shí)計(jì)算和公布各分類股價(jià)指數(shù)。9/28/20231212需要注意的是，我國(guó)的兩個(gè)證券交易所為編制股價(jià)指數(shù)而對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的分類顯然是不完全的，這與我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r有關(guān)。我國(guó)上市公司數(shù)量少，不能涵蓋所有行業(yè)，例如，農(nóng)業(yè)方面的上市公司就較為少見(jiàn)。但為了編制股價(jià)指數(shù)，從目前的情況來(lái)看，這些分類是適當(dāng)?shù)?。行業(yè)劃分的方法多樣。除上述的劃分方法外，還有其他劃分方法。例如，按資源集約度來(lái)劃分，可把行業(yè)分成資本集約型行業(yè)、勞動(dòng)集約型行業(yè)和技術(shù)集約型行業(yè)等。9/28/20231313三、行業(yè)一般特征分析(一)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定和其他一些因素的變化而變化。由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不同，行業(yè)基本上可分為四種市場(chǎng)類型：完全競(jìng)爭(zhēng)、不完全競(jìng)爭(zhēng)和壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷。1.完全競(jìng)爭(zhēng)型完全競(jìng)爭(zhēng)型是指許多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)情形。其特點(diǎn)是：(1)生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動(dòng)。9/28/20231414(2)產(chǎn)品不論是有形或無(wú)形的，都是同質(zhì)的、無(wú)差別的。(3)沒(méi)有一個(gè)企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價(jià)格。(4)企業(yè)永遠(yuǎn)是價(jià)格的接受者而不是價(jià)格的制定者。(5)企業(yè)的盈利基本上由市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求來(lái)決定。(6)生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)情況非常了解，并可自由進(jìn)入或退出這個(gè)市場(chǎng)。從上述特點(diǎn)可以看出，完全競(jìng)爭(zhēng)是一個(gè)理論性上的假設(shè)，其根本特點(diǎn)在于企業(yè)的產(chǎn)品無(wú)差異，所有的企業(yè)都無(wú)法控制產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)類型是少見(jiàn)的，初級(jí)產(chǎn)品的市場(chǎng)類型較相似于完全競(jìng)爭(zhēng)。9/28/202315152.壟斷競(jìng)爭(zhēng)型壟斷競(jìng)爭(zhēng)型是指許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)情形。其特點(diǎn)是：(1)生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng)。(2)生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在著差異。產(chǎn)品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實(shí)際或想像上的差異，它是壟斷競(jìng)爭(zhēng)與完全競(jìng)爭(zhēng)的主要區(qū)別。(3)由于產(chǎn)品差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹立自己產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對(duì)其產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)中，制成品的市場(chǎng)類型一般都屬于這種類型。9/28/202316163.寡頭壟斷型寡頭壟斷型是指相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場(chǎng)份額的情形。在寡頭壟斷的市場(chǎng)上，由于這些少數(shù)生產(chǎn)者的產(chǎn)量非常大，因此他們對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格和交易具有一定的壟斷能力。同時(shí)，由于只有少量的生產(chǎn)者生產(chǎn)同一種產(chǎn)品，因而每個(gè)生產(chǎn)者的價(jià)格政策和經(jīng)營(yíng)方式及其變化都會(huì)對(duì)其他生產(chǎn)者產(chǎn)生重要影響。因此，在這個(gè)市場(chǎng)上，通常存在著一個(gè)起領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè)，其他企業(yè)隨該企業(yè)定價(jià)與經(jīng)營(yíng)方式的變化而相應(yīng)地進(jìn)行某些調(diào)整。資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車等，以及少數(shù)儲(chǔ)量集中的礦產(chǎn)品，如石油等的市場(chǎng)多屬這種類型。9/28/202317174.完全壟斷型完全壟斷型是指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形。特質(zhì)產(chǎn)品是指那些沒(méi)有或缺少相近的替代品的產(chǎn)品。完全壟斷可分為兩種類型：(1)政府完全壟斷，如國(guó)營(yíng)鐵路、郵電等部門。(2)私人完全壟斷，如根據(jù)政府授予的特許專營(yíng)或根據(jù)專利生產(chǎn)的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)，以及由于資本雄厚、技術(shù)先進(jìn)而建立的排他性的私人壟斷經(jīng)營(yíng)。9/28/20231818完全壟斷市場(chǎng)類型的特點(diǎn)是：(1)由于市場(chǎng)被獨(dú)家企業(yè)所控制，產(chǎn)品又沒(méi)有或缺少合適的替代品，因此，壟斷者能夠根據(jù)市場(chǎng)的供需情況制定理想的價(jià)格和產(chǎn)量，在高價(jià)少銷和低價(jià)多銷之間進(jìn)行選擇，以獲取最大的利潤(rùn)。(2)壟斷者在制定產(chǎn)品的價(jià)格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的，要受到反壟斷法和政府管制的約束。在現(xiàn)實(shí)生活中，公用事業(yè)(如發(fā)電廠、煤氣公司、自來(lái)水公司和郵電通信等)和某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有金屬礦藏的開采等行業(yè)屬于這種完全壟斷的市場(chǎng)類型。9/28/20231919(二)經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析各行業(yè)變動(dòng)時(shí)，往往呈現(xiàn)出明顯的、可測(cè)的增長(zhǎng)或衰退的格局。這些變動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體的周期變動(dòng)是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又不一樣。據(jù)此，可以將行業(yè)分為以下幾類。9/28/202320201.增長(zhǎng)型行業(yè)增長(zhǎng)型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無(wú)關(guān)。這些行業(yè)收入增長(zhǎng)的速率相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)來(lái)說(shuō)，并未出現(xiàn)同步影響，因?yàn)樗鼈冎饕揽考夹g(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)增長(zhǎng)形態(tài)。在過(guò)去的幾十年內(nèi)，計(jì)算機(jī)和復(fù)印機(jī)行業(yè)表現(xiàn)了這種形態(tài)。投資者對(duì)高增長(zhǎng)的行業(yè)十分感興趣，主要是因?yàn)檫@些行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)來(lái)說(shuō)，提供了一種財(cái)富“套期保值”的手段。然而，這種行業(yè)增長(zhǎng)的形態(tài)卻使得投資者難以把握精確的購(gòu)買時(shí)機(jī)，因?yàn)檫@些行業(yè)的股票價(jià)格不會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化。9/28/202321212.周期型行業(yè)周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些行業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些行業(yè)也相應(yīng)衰落。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，對(duì)這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買相應(yīng)增加。例如消費(fèi)品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)，就屬于典型的周期性行業(yè)。9/28/202322223.防御型行業(yè)還有一些行業(yè)被稱為防御型行業(yè)。這些行業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段的影響。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，對(duì)其投資便屬于收入投資，而非資本利得投資。有時(shí)候，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，防御型行業(yè)或許會(huì)有實(shí)際增長(zhǎng)。例如，食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防御型行業(yè)，因?yàn)樾枨蟮氖杖霃椥暂^小，所以這些公司的收入相對(duì)穩(wěn)定。9/28/202323234.成長(zhǎng)周期性產(chǎn)業(yè)具有成長(zhǎng)型和周期型共同特點(diǎn)9/28/20232424(三)行業(yè)生命周期分析通常，每個(gè)產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程。這個(gè)過(guò)程便稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期。一般地，行業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)階段(也叫幼稚期)、成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段。下面分別介紹行業(yè)的不同發(fā)展階段的情況。9/28/202325251.初創(chuàng)階段在這一階段，由于新行業(yè)剛剛誕生或初建不久，因而只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)。由于初創(chuàng)階段產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開發(fā)費(fèi)用較高，而產(chǎn)品市場(chǎng)需求狹小(因?yàn)榇蟊妼?duì)其尚缺乏了解)，銷售收入較低，因此這些創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒(méi)有盈利，反而普遍虧損。同時(shí)，較高的產(chǎn)品成本和價(jià)格與較小的市場(chǎng)需求還使這些創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，在初創(chuàng)階段，企業(yè)還可能因財(cái)務(wù)困難而引發(fā)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，這類企業(yè)更適合投機(jī)者而非投資者。在初創(chuàng)階段后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的成長(zhǎng)期。9/28/202326262.成長(zhǎng)階段在這一時(shí)期，擁有一定市場(chǎng)營(yíng)銷和財(cái)務(wù)力量的企業(yè)逐漸主導(dǎo)市場(chǎng)，這些企業(yè)往往是較大的企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，因而它們開始定期支付股利并擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。在成長(zhǎng)階段，新行業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)過(guò)廣泛宣傳和消費(fèi)者的試用，逐漸以其自身的特點(diǎn)贏得了大眾的歡迎或偏好，市場(chǎng)需求開始上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來(lái)。與市場(chǎng)需求變化相適應(yīng)，供給方面相應(yīng)地出現(xiàn)了一系列的變化。由于市場(chǎng)前景良好，投資于新行業(yè)的廠商大量增加，產(chǎn)品也逐步從單一、低質(zhì)、高價(jià)向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價(jià)方向發(fā)展。因而新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競(jìng)爭(zhēng)的局面。這種狀況會(huì)持續(xù)數(shù)年或數(shù)十年。9/28/20232727由于這一原因，這一階段有時(shí)被稱為投資機(jī)會(huì)時(shí)期。這種狀況的繼續(xù)將導(dǎo)致生產(chǎn)廠商隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷發(fā)展和產(chǎn)品產(chǎn)量的不斷增加而相應(yīng)增加，市場(chǎng)的需求日趨飽和。生產(chǎn)廠商不能單純地依靠擴(kuò)大生產(chǎn)量，提高市場(chǎng)份額來(lái)增加收入，而必須依靠追加生產(chǎn)，提高生產(chǎn)技術(shù)，降低成本，以及研制和開發(fā)新產(chǎn)品的方法來(lái)爭(zhēng)取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和維持企業(yè)的生存。但這種方法只有資本和技術(shù)力量雄厚、經(jīng)營(yíng)管理有方的企業(yè)才能做到。那些財(cái)力與技術(shù)較弱，經(jīng)營(yíng)不善，或新加入的企業(yè)(因產(chǎn)品的成本較高或不符合市場(chǎng)的需要)則往往被淘汰或被兼并。9/28/20232828因而，這一時(shí)期企業(yè)的利潤(rùn)雖然增長(zhǎng)很快，但所面臨的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也非常大，破產(chǎn)率與被兼并率相當(dāng)高。在成長(zhǎng)階段的后期，由于行業(yè)中生產(chǎn)廠商與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勝劣汰規(guī)律的作用，市場(chǎng)上生產(chǎn)廠商的數(shù)量在大幅度下降之后便開始穩(wěn)定下來(lái)。由于市場(chǎng)需求基本飽和，產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)率減慢，迅速賺取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)減少，整個(gè)行業(yè)開始進(jìn)入穩(wěn)定期。在成長(zhǎng)階段，雖然行業(yè)仍在增長(zhǎng)，但這時(shí)的增長(zhǎng)具有可測(cè)性。由于受不確定因素的影響較少，行業(yè)的波動(dòng)也較小。此時(shí)，投資者蒙受經(jīng)營(yíng)失敗而導(dǎo)致投資損失的可能性大大降低，因此，他們分享行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益的可能性大大提高。9/28/202329293.成熟階段行業(yè)的成熟階段是一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期。在這一時(shí)期里，在競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)的少數(shù)大廠商壟斷了整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)，每個(gè)廠商都占有一定比例的市場(chǎng)份額。由于彼此勢(shì)均力敵，市場(chǎng)份額比例發(fā)生變化的程度較小。廠商與產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)手段逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向各種非價(jià)格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后維修服務(wù)等。行業(yè)的利潤(rùn)由于一定程度的壟斷達(dá)到了很高的水平，而風(fēng)險(xiǎn)卻因市場(chǎng)比例比較穩(wěn)定、新企業(yè)難以進(jìn)入而較低，其原因是市場(chǎng)已被原有大企業(yè)比例分割，產(chǎn)品的價(jià)格比較低。因而，新企業(yè)往往會(huì)由于創(chuàng)業(yè)投資無(wú)法很快得到補(bǔ)償或產(chǎn)品的銷路不暢，資金周轉(zhuǎn)困難而倒閉或轉(zhuǎn)產(chǎn)。9/28/20233030在行業(yè)成熟價(jià)段，行業(yè)增長(zhǎng)速度降到一個(gè)更加適度的水平。在某些情況下，整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)可能會(huì)完全停止，其產(chǎn)出甚至下降。由于其資本增長(zhǎng)的喪失，致使行業(yè)的發(fā)展很難較好地保持與國(guó)民生產(chǎn)總值同步增長(zhǎng)，當(dāng)國(guó)民生產(chǎn)總值減少時(shí)，行業(yè)甚至蒙受更大的損失。但是，由于技術(shù)創(chuàng)新的原因，某些行業(yè)或許實(shí)際上會(huì)有新的增長(zhǎng)。9/28/202331314.衰退階段這一時(shí)期出現(xiàn)在較長(zhǎng)的穩(wěn)定階段后。由于新產(chǎn)品和大量替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)的市場(chǎng)需求開始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量也開始下降，某些廠商開始向其他更有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，因而原行業(yè)出現(xiàn)了廠商數(shù)目減少、利潤(rùn)下降的蕭條景象。至此，整個(gè)行業(yè)便進(jìn)入了生命周期的最后階段。在衰退階段，廠商的數(shù)目逐步減少，市場(chǎng)逐漸萎縮，利潤(rùn)率停滯或不斷下降。當(dāng)正常利潤(rùn)無(wú)法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個(gè)行業(yè)便逐漸解體了。9/28/20233232四、影響行業(yè)興衰的主要因素上述行業(yè)生命周期四個(gè)階段的說(shuō)明只是一個(gè)總體狀況的描述，這并不適用于所有行業(yè)的情況。行業(yè)的實(shí)際生命周期由于受技術(shù)進(jìn)步、政府政策及社會(huì)習(xí)慣的改變等許多因素的影響而復(fù)雜得多。9/28/20233333(一)技術(shù)進(jìn)步在眾多技術(shù)因素中，最重要的也是首先需要考慮的是產(chǎn)品的穩(wěn)定性。通過(guò)產(chǎn)品穩(wěn)定性分析，檢驗(yàn)產(chǎn)品的性質(zhì)及技術(shù)復(fù)雜性有助于判斷產(chǎn)品的未來(lái)需求是保持不變，還是可能出現(xiàn)大幅度變化，而歷史資料只能說(shuō)明過(guò)去的行業(yè)產(chǎn)品需求。例如，僅以一時(shí)風(fēng)行的產(chǎn)品為基礎(chǔ)的行業(yè)會(huì)很快被淘汰。產(chǎn)品性質(zhì)較穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵工業(yè)和化學(xué)工業(yè)，其產(chǎn)品需求則有著較長(zhǎng)期的穩(wěn)定性。然而，由于價(jià)格構(gòu)成的變動(dòng)及其產(chǎn)品需求的減少，這些產(chǎn)品需求較穩(wěn)定的行業(yè)在不同的年份其獲利能力仍有波動(dòng)。9/28/20233434技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響是巨大的。例如，電燈的出現(xiàn)極大地削減了對(duì)煤氣燈的需求，蒸汽動(dòng)力行業(yè)則被電力行業(yè)逐漸取代。顯而易見(jiàn)，投資于衰落的行業(yè)是一種錯(cuò)誤的選擇。投資者還必須不斷地考察一個(gè)行業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)線的前途，分析其被優(yōu)良產(chǎn)品或消費(fèi)需求替代的趨勢(shì)。9/28/20233535行業(yè)追求技術(shù)進(jìn)步也是時(shí)代的要求。目前人類社會(huì)所處的時(shí)代正是科學(xué)技術(shù)日新月異的時(shí)代。不僅新興學(xué)科不斷涌現(xiàn)，而且理論科學(xué)向?qū)嵱眉夹g(shù)的轉(zhuǎn)化過(guò)程也被大大縮短，速度大大加快。戰(zhàn)后工業(yè)發(fā)展的一個(gè)顯著特點(diǎn)是，新技術(shù)在不斷地推出新行業(yè)的同時(shí)，也在不斷地淘汰舊行業(yè)。如在較短的時(shí)間里，噴氣式飛機(jī)就代替了螺旋槳飛機(jī)；大規(guī)模集成電路計(jì)算機(jī)代替了一般的電子計(jì)算機(jī)；通信衛(wèi)星代替了海底電纜；等等。這些新產(chǎn)品在定型和大批量生產(chǎn)后，市場(chǎng)價(jià)格大幅度下降，從而很快就能被消費(fèi)者所使用。9/28/20233636上述這些特點(diǎn)使得新興行業(yè)能夠很快地超過(guò)并代替舊行業(yè)，或嚴(yán)重地威脅原有行業(yè)的生存。因此，充分了解各種行業(yè)技術(shù)發(fā)展的狀況和趨勢(shì)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。9/28/20233737(二)政府政策1.政府影響的行業(yè)政府的管理措施可以影響行業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍、增長(zhǎng)速度、價(jià)格政策、利潤(rùn)率和其他許多方面。政府實(shí)施管理的主要行業(yè)是：公用事業(yè)，如煤氣、電力、供水、排污、郵電通信、廣播電視等；運(yùn)輸部門，如鐵路、公路、航空、航運(yùn)和管道運(yùn)輸?shù)?；金融部門，如銀行以及保險(xiǎn)公司、商品與證券交易市場(chǎng)、經(jīng)紀(jì)商、交易商等非銀行金融機(jī)構(gòu)。國(guó)家安全和經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局，支柱性產(chǎn)業(yè)，教育，國(guó)防出版。一般性競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)。反壟斷，維護(hù)競(jìng)爭(zhēng)9/28/20233838政府實(shí)施管理的主要行業(yè)都是直接服務(wù)于公共利益，或與公共利益密切聯(lián)系的。公用事業(yè)是社會(huì)的基礎(chǔ)設(shè)施，投資大、建設(shè)周期長(zhǎng)、收效慢，允許眾多廠商投巨資競(jìng)相建設(shè)是不經(jīng)濟(jì)的，因此政府往往通過(guò)授予某些廠商在指定地區(qū)獨(dú)家經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)公用事業(yè)特許權(quán)的方法來(lái)對(duì)他們進(jìn)行管理。被授權(quán)的廠商也就因此而成為這些行業(yè)的合法壟斷者。但這些合法的壟斷者和一般的壟斷者不一樣，他們不能任意規(guī)定不合理的價(jià)格，其定價(jià)要受到政府的調(diào)節(jié)和管制。政府一般只允許這些廠商獲得合理的利潤(rùn)率，而且政府的價(jià)格管理并不保證這些企業(yè)一定能夠盈利，成本的增加、管理的不善和需求的變化同樣會(huì)使這些企業(yè)發(fā)生虧損。9/28/20233939交通運(yùn)輸行業(yè)與大眾生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著密切的聯(lián)系。這些行業(yè)服務(wù)的范圍廣(國(guó)內(nèi)外運(yùn)輸)，涉及的問(wèn)題多(各地不同的法律、稅收和安全規(guī)則等)，因而有必要由政府統(tǒng)一管理。金融部門，尤其是銀行部門，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的樞紐，也是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的主要渠道之一。它們的穩(wěn)定關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展，因而是政府重點(diǎn)管理的對(duì)象。9/28/20234040在美國(guó)，政府相繼制定了《謝爾曼反壟斷法》(1890年)、《克雷頓反壟斷法》(1914年)和《羅賓遜·帕特曼法》(1936年)等法律對(duì)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行管理。《謝爾曼反壟斷法》主要是保護(hù)貿(mào)易與商業(yè)免受非法限制與壟斷的影響；《克雷頓反壟斷法》禁止可能導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大大減弱或行業(yè)限制的一家公司持有其他公司股票的行為；《羅賓遜·帕特曼法》則規(guī)定某些類型的價(jià)格歧視是非法的，應(yīng)當(dāng)取締。政府的行政管理部門在執(zhí)行其職能時(shí)也將考慮反壟斷的問(wèn)題。如美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局在審查銀行合并或銀行持有公司股份申請(qǐng)時(shí)通常要考慮反壟斷的情況。此外，政府作為國(guó)家商品市場(chǎng)上的最大買主對(duì)軍火工業(yè)和許多民用工業(yè)也起著重要的影響作用。9/28/202341412.政府對(duì)行業(yè)的促進(jìn)干預(yù)和限制干預(yù)政府對(duì)行業(yè)的促進(jìn)作用可通過(guò)補(bǔ)貼、優(yōu)惠稅、限制外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)稅、保護(hù)某一行業(yè)的附加法規(guī)等措施來(lái)實(shí)現(xiàn)。因?yàn)檫@些措施有利于降低該行業(yè)的成本，并刺激和擴(kuò)大其投資規(guī)模。例如，美國(guó)紡織業(yè)就受到進(jìn)口關(guān)稅這一法律的極大保護(hù)。同時(shí)，考慮到生態(tài)、安全、企業(yè)規(guī)模和價(jià)格因素，政府會(huì)對(duì)某些行業(yè)實(shí)施限制性規(guī)定，這會(huì)加重該行業(yè)的負(fù)擔(dān)，某些法律已經(jīng)對(duì)某些行業(yè)的短期業(yè)績(jī)產(chǎn)生了負(fù)作用。在美國(guó)，鐵路和天然氣便能證明政府的干預(yù)是怎樣影響私人利潤(rùn)形成的。9/28/20234242總的來(lái)說(shuō)，政府的干預(yù)極大地支持了某些行業(yè)的穩(wěn)定性，否則情況會(huì)變得十分混亂。例如，航空業(yè)有其自己的正常航線，因而不會(huì)出現(xiàn)所有的航班僅在可能獲利的城市之間飛行；公用事業(yè)的規(guī)模保證了某地域只能有一家電力公司，從而避免了潛在的混亂，不至于有四五家電力公司在同一條街上豎起自己的電線桿。9/28/20234343(三)社會(huì)習(xí)慣的改變隨著人們生活水平和受教育水平的提高，消費(fèi)心理、消費(fèi)習(xí)慣、文明程度和社會(huì)責(zé)任感會(huì)逐漸改變，從而引起對(duì)某些商品的需求變化并進(jìn)一步影響行業(yè)的興衰。在基本溫飽解決之后，人們更注意生活的質(zhì)量，不受污染的天然食品和紡織品倍受人們青睞；對(duì)健康投資從注重保健品轉(zhuǎn)向健身器材；在物質(zhì)生活豐富后注重智力投資和豐富的精神生活，旅游、音響成了新的消費(fèi)熱點(diǎn)；快節(jié)奏的現(xiàn)代生活使人們更偏好便捷的交通和通信工具；9/28/20234444高度工業(yè)化和生活現(xiàn)代化又使人們認(rèn)識(shí)到保護(hù)生存環(huán)境免受污染的重要，發(fā)達(dá)國(guó)家的工業(yè)部門每年都要花費(fèi)幾十億美元的經(jīng)費(fèi)來(lái)研制和生產(chǎn)與環(huán)境保護(hù)有關(guān)的各種設(shè)備，以便使工業(yè)排放的廢渣、廢水和廢氣能夠符合規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。所有這些社會(huì)觀念、社會(huì)習(xí)慣、社會(huì)趨勢(shì)的變化對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、生產(chǎn)成本和利潤(rùn)收益等方面都會(huì)產(chǎn)生一定的影響，足以使一些不再適應(yīng)社會(huì)需要的行業(yè)衰退而又激發(fā)新興行業(yè)的發(fā)展。9/28/20234545五、行業(yè)投資的選擇(一)選擇的目標(biāo)一般來(lái)說(shuō)，在投資決策過(guò)程中，投資者應(yīng)選擇增長(zhǎng)型的行業(yè)和在行業(yè)生命周期中處于成長(zhǎng)期和穩(wěn)定期的行業(yè)，所以要仔細(xì)研究欲投資公司所處的行業(yè)生命周期及行業(yè)特征。增長(zhǎng)型行業(yè)的特點(diǎn)是增長(zhǎng)速度快于整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率，投資者可享受快速增長(zhǎng)帶來(lái)的較高股價(jià)和股息。投資者也不應(yīng)排斥增長(zhǎng)速度與國(guó)民經(jīng)濟(jì)同步的行業(yè)，這些行業(yè)一般發(fā)展比較穩(wěn)定，投資回報(bào)雖不及增長(zhǎng)型行業(yè)，但投資風(fēng)險(xiǎn)也小。9/28/20234646對(duì)處于生命周期不同階段的行業(yè)選擇上，投資者應(yīng)選擇處于成長(zhǎng)期和穩(wěn)定期的行業(yè)，這些行業(yè)有較大的發(fā)展?jié)摿ΓA(chǔ)逐漸穩(wěn)定，盈利逐年增加，股息紅利相應(yīng)提高，有望得到豐厚而穩(wěn)定的收益。投資者一般應(yīng)避免初創(chuàng)期的行業(yè)，因這些行業(yè)的發(fā)展前景尚難預(yù)料，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，同樣，也不應(yīng)選擇處于衰退期的行業(yè)。現(xiàn)舉例說(shuō)明。9/28/202347479/28/20234848通過(guò)圖4.1，我們可以作以下分析：1.遺傳工程行業(yè)正處于行業(yè)生命周期的初創(chuàng)階段。由此便可以知道以下投資信息：如果打算對(duì)該行業(yè)進(jìn)行投資的話，那么只有為數(shù)不多的幾家企業(yè)可供選擇，投資于該行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較大，但可能會(huì)獲得很高的收益。掌握以上信息以后，通過(guò)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)收益的權(quán)衡比較來(lái)決定是否投資于該行業(yè)。9/28/202349492.個(gè)人用計(jì)算機(jī)行業(yè)處于成長(zhǎng)階段的初期，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)處于成長(zhǎng)階段的中期，大規(guī)模計(jì)算機(jī)和快餐服務(wù)行業(yè)處于成長(zhǎng)階段的后期。由此便可知道個(gè)人用計(jì)算機(jī)的行業(yè)將會(huì)以很快的速度增長(zhǎng)，但企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也將不斷增長(zhǎng)；而醫(yī)療服務(wù)、大規(guī)模計(jì)算機(jī)和快餐服務(wù)行業(yè)在增長(zhǎng)速度上要低于個(gè)人用計(jì)算機(jī)行業(yè)，但競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)則相對(duì)較小。因此，投資者須通過(guò)收益、風(fēng)險(xiǎn)分析來(lái)決定投資于哪種行業(yè)。9/28/202350503.石油冶煉、超級(jí)市場(chǎng)和公用電力等行業(yè)已進(jìn)入成熟期階段。因此這些行業(yè)將會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，但速度要比前面各階段的行業(yè)慢。成熟期的行業(yè)通常是盈利的，而且投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，當(dāng)然，一般來(lái)說(shuō)盈利不會(huì)太大。4.紡織和采礦業(yè)已進(jìn)入衰退期。由此可知，對(duì)這些行業(yè)投資的收益較少，而且從長(zhǎng)期看，這種投資也是不安全的。需要說(shuō)明的是對(duì)處于不同發(fā)展水平的不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，以及處于不同發(fā)展階段的同一國(guó)家的經(jīng)濟(jì)而言，同一行業(yè)可能處于生命周期的不同階段。9/28/20235151(二)選擇方法如何在眾多行業(yè)中選擇呢？通?？梢杂脙煞N方法來(lái)衡量：一是將行業(yè)的增長(zhǎng)情況與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)進(jìn)行比較，從中發(fā)現(xiàn)增長(zhǎng)速度快于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)；二是利用行業(yè)歷年的銷售額、盈利額等歷史資料分析過(guò)去的增長(zhǎng)情況，并預(yù)測(cè)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。9/28/202352521.行業(yè)增長(zhǎng)比較分析分析某行業(yè)是否屬于增長(zhǎng)型行業(yè)，可利用該行業(yè)的歷年統(tǒng)計(jì)資料與國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比。具體做法是取得某行業(yè)歷年的銷售額或營(yíng)業(yè)收入的可靠數(shù)據(jù)并計(jì)算出年變動(dòng)率，與國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率進(jìn)行比較。通過(guò)比較，可以作出如下判斷：9/28/20235353第一，確定該行業(yè)是否屬于周期性行業(yè)。如果國(guó)民生產(chǎn)總值或國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值連續(xù)幾年逐年上升，說(shuō)明國(guó)民經(jīng)濟(jì)正處于繁榮階段；反之，則說(shuō)明國(guó)民經(jīng)濟(jì)正處于衰退階段。觀察同一時(shí)期該行業(yè)銷售額是否與國(guó)民生產(chǎn)總值或國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同向變化，如果在國(guó)民經(jīng)濟(jì)繁榮階段行業(yè)的銷售額也逐年同步增長(zhǎng)，或是在國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于衰退階段時(shí)行業(yè)的銷售額也同步下降，說(shuō)明這一行業(yè)很可能是周期性行業(yè)。9/28/20235454第二，比較該行業(yè)的年增長(zhǎng)率與國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長(zhǎng)率。

如果在大多數(shù)年份中該行業(yè)的年增長(zhǎng)率都高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)的年增長(zhǎng)率，說(shuō)明這一行業(yè)是增長(zhǎng)型行業(yè)；如果行業(yè)年增長(zhǎng)率與國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長(zhǎng)率持平甚至相對(duì)較低，則說(shuō)明這一行業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持同步或是增長(zhǎng)過(guò)緩。9/28/20235555第三，計(jì)算各觀察年份該行業(yè)銷售額在國(guó)民生產(chǎn)總值中所占比重。

如果這一比重逐年上升，說(shuō)明該行業(yè)增長(zhǎng)比國(guó)民經(jīng)濟(jì)平均水平快；反之，則較慢。通過(guò)以上分析，基本上可以發(fā)現(xiàn)和判斷增長(zhǎng)型行業(yè)，但要注意，觀察數(shù)不可過(guò)少，如過(guò)少可能會(huì)引起判斷失誤。9/28/202356569/28/202357572.行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)利用行業(yè)歷年銷售額與國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的周期資料進(jìn)行對(duì)比，只是說(shuō)明過(guò)去的情況，投資者還需要了解和分析行業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)變化，因此還需要對(duì)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)作出預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)的方法有多種，使用較多的方法有以下兩種：一種方法是將行業(yè)歷年銷售額與國(guó)民生產(chǎn)總值標(biāo)在坐標(biāo)圖上，用最小二乘法找出兩者的關(guān)系曲線，也繪在坐標(biāo)圖上，這一關(guān)系曲線即為行業(yè)增長(zhǎng)的趨勢(shì)線。根據(jù)國(guó)民生產(chǎn)總值的計(jì)劃指標(biāo)或預(yù)計(jì)值可以預(yù)測(cè)行業(yè)的未來(lái)銷售額。9/28/20235858另一種方法是利用行業(yè)歷年的增長(zhǎng)率計(jì)算歷史的平均增長(zhǎng)率和標(biāo)準(zhǔn)差，預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)率。使用這一方法要使用行業(yè)在過(guò)去10年或10年以上的歷史數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)的結(jié)果才較有說(shuō)服力。如果某一行業(yè)是與居民基本生活資料相關(guān)的，也可利用歷史資料計(jì)算人均消費(fèi)量及人均消費(fèi)增長(zhǎng)率，再利用人口增長(zhǎng)預(yù)測(cè)資料預(yù)計(jì)行業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)。9/28/20235959*目前階段更有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)1無(wú)疑以軟件業(yè)，生物制藥，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)，有線電視網(wǎng)絡(luò)為主導(dǎo)的新興產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)是最具有發(fā)展?jié)摿Φ?/p>

就軟件業(yè)而言，尤其是防毒殺毒軟件、教育軟件、電力、稅務(wù)、工商、交通、電視臺(tái)、海關(guān)、保險(xiǎn)、證券、郵電等行業(yè)應(yīng)用軟件和系統(tǒng)集成等市場(chǎng)看好.

上市公司600100清華同方，600718東大阿派和000583托普軟件、用友軟件等，長(zhǎng)線投資價(jià)值較大。9/28/20236060

對(duì)硬件行業(yè)而言，我國(guó)工廠行業(yè)中主要器件很少有我國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品，大部分依賴進(jìn)口，急需發(fā)展，潛力巨大，未來(lái)可能是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)，高收益的行業(yè)。上市公司可關(guān)注000938清華紫光，600100清華同方和000682東方電子等。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)而言，可分為因特網(wǎng)和有線電視網(wǎng)兩大類。上市公司涉入該領(lǐng)域的主要有600073上海梅林、0503ST海虹、600730綜藝股價(jià)、000793燃?xì)夤煞荨?00601方正科技、600646國(guó)嘉實(shí)業(yè)、600068五礦發(fā)展、600857寧波中百、600768寧波華通、000753福建雙菱、600799科利華、600606金豐投資、000758中色建設(shè)、600707彩虹股份、600052浙江廣廈、000889華聯(lián)商城等等.9/28/20236161

對(duì)有線電視網(wǎng)絡(luò)而言，它是網(wǎng)絡(luò)電子商務(wù)未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)，具備極大的潛力，如寬帶，雙向傳輸，速度快，用戶多，電視直接上網(wǎng)，使用方便等。目前，我國(guó)有線電視網(wǎng)用有戶已達(dá)8000萬(wàn)戶，全國(guó)80%的電視機(jī)普及率使其發(fā)展?jié)摿艽?，我?guó)目前正加大投資力度，力爭(zhēng)在2005—2010年實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有線電視全國(guó)聯(lián)網(wǎng)工程，雖然這一領(lǐng)域至今尚未見(jiàn)多大成效，但從5—10年發(fā)展來(lái)看無(wú)疑是方向。涉足該領(lǐng)域的上市主要有000839中信國(guó)安、000917電廣傳媒、000040深鴻基、000548湖南投資、000693聚友科持、000733振華科技、000739青島東方、000755山西三維、600088中視股份、600832東方明珠、600797浙江天然、600705北亞股份、600064南京高科等。9/28/20236262

對(duì)電子信息材料而言，它是現(xiàn)代高新技術(shù)企業(yè)如電子信息、航空航天、能源交通、通訊等領(lǐng)域的基礎(chǔ)行業(yè)，是國(guó)家重點(diǎn)投入發(fā)展的行業(yè)，可關(guān)注上市公司有600206有研硅股，000962東方鉭業(yè)，000021深科技，000925浙大海納等。

對(duì)生物制藥業(yè)而言，被公認(rèn)為21世紀(jì)最有前途的行業(yè)之一。1998年全球生物工程產(chǎn)品銷售額達(dá)100億美元，其中美國(guó)占90%；國(guó)內(nèi)到2005年總產(chǎn)值可達(dá)400億—500億元，2015年達(dá)到1100億—1300億元，前景十分看好，因此在導(dǎo)向治療藥物的研究與開發(fā)，人源化的單克隆9/28/20236363的研究開發(fā)，血液替代品的研發(fā)，人體基因組的研發(fā)等方面很有發(fā)展前途，典型上市公司有000078海王生物、600161天壇生物、600196復(fù)星實(shí)業(yè)、600867通化東寶、600080金花股份、600079人?？萍?、000930豐源生化、000009深寶安等。

對(duì)通訊行業(yè)而言，雖在近兩年業(yè)績(jī)普遍低于市場(chǎng)預(yù)期，且受WTO沖擊，但隨著網(wǎng)絡(luò)業(yè)和無(wú)線通訊業(yè)的快速發(fā)展，未來(lái)仍將看好。典型上市公司有600198大唐電信，000663中興通訊，000032深桑達(dá)等。9/28/20236464對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)而言，也將成為21世紀(jì)的重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)。從現(xiàn)實(shí)對(duì)環(huán)保的迫切需要和國(guó)家政策來(lái)看，環(huán)境保護(hù)具有很大的市場(chǎng)容量和發(fā)展?jié)摿Γ谒廴痉乐?，大氣污染防治，固體廢棄物治理，噪聲振動(dòng)污染治理，環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器，環(huán)保服務(wù)體系，節(jié)能、節(jié)水、綠色產(chǎn)品，清潔生產(chǎn)，有機(jī)食品，生態(tài)農(nóng)業(yè)，生物多樣性保護(hù)與開始上有很大的市場(chǎng)機(jī)遇。典型上市公司有000730環(huán)保股份，600092精密股份，000410沈陽(yáng)機(jī)床，000581蘇威孚，600063皖維股份，600773西藏金珠等。9/28/202365652從國(guó)企戰(zhàn)略性入市和保險(xiǎn)基金間接入市可能選擇的投資對(duì)象來(lái)看，其必定選擇具有較長(zhǎng)期投資價(jià)值的個(gè)股，以下幾個(gè)方面值得長(zhǎng)線關(guān)注。（1）市盈率較低的藍(lán)籌股的績(jī)優(yōu)與獲利能力將被價(jià)值發(fā)現(xiàn)。如奧美的、奧電力、科龍電器，上海汽車，深康佳，四川長(zhǎng)虹等以及分布于電力、煤炭、鋼鐵、汽車等受國(guó)家政策重點(diǎn)扶持行業(yè)的股票，由于流通盤的碩大而長(zhǎng)期缺乏大資金的進(jìn)駐，這種狀況在望改變。

（2）成長(zhǎng)性猶存的高科技股（3）公用事業(yè)行業(yè)和新興朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的壟斷經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，如原水股份，西水股份、北京巴士、巴士股份，南京中北等。9/28/20236666

（4）業(yè)績(jī)較好公司拓展主業(yè)，從事網(wǎng)絡(luò)開發(fā)等信息產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)換代升級(jí)，如北京城鄉(xiāng)，南京新百，北亞股份等。（5）具有殼資源，自身經(jīng)營(yíng)不好，有低成本重組跡象，有可能實(shí)現(xiàn)買賣，借殼上市的公司股票。3各行業(yè)股票的影響總體來(lái)說(shuō)在短期將對(duì)電信服務(wù)業(yè)、電信設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、化工、汽車等行業(yè)造成一定的負(fù)面影響，主要受影響上市公司有國(guó)脈通信、廣西斯壯、東方通信、大唐電信、郵通設(shè)備、湘計(jì)算機(jī)、長(zhǎng)城電腦、華東電腦、實(shí)達(dá)電腦、金健米業(yè)、贛南果業(yè)、吉發(fā)股份、伊利股份、金果實(shí)業(yè)、亞盛集團(tuán)、嘉禾股份、如意集團(tuán)、草原興發(fā)、上海石化、9/28/20236767錦州石化、石煉化、上海汽車、一汽轎車、萬(wàn)向錢潮、東風(fēng)汽車等，但同時(shí)也會(huì)帶來(lái)很大機(jī)遇，長(zhǎng)期作用是好的；對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)、外貿(mào)、旅游、軟件、網(wǎng)絡(luò)、地產(chǎn)有較好的正面作用，投資者也應(yīng)注意這方面的題材。基礎(chǔ)建設(shè)、公用事業(yè)、體育事業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)及其它相關(guān)行業(yè)的業(yè)績(jī)提升將起到很大的作用，對(duì)相應(yīng)上市公司的股票意義非凡，如中體產(chǎn)業(yè)、北京城建、北京化二、萬(wàn)通股份等，尤其是北京本地股。9/28/20236868(三)行業(yè)投資決策綜上所述，通過(guò)行業(yè)分析，投資者可以選擇處于成長(zhǎng)期或穩(wěn)定期、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力雄厚、有較大發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)作為投資對(duì)象。同時(shí)，即期的價(jià)格/收益比率也在某種程度上可以反映投資者出于對(duì)未來(lái)總收入考慮所產(chǎn)生的信心和期望。例如，某行業(yè)也許顯示出未來(lái)增長(zhǎng)和潛力很大，但是該行業(yè)證券的價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)太高，以至于不能充分證明這些證券是可以購(gòu)買的。相反，一些有著適度收入的某些行業(yè)的證券，如果其價(jià)格很低，并且估計(jì)其未來(lái)收入的變動(dòng)很小，那么這些證券是值得購(gòu)買的。9/28/20236969投資者還必須通過(guò)對(duì)某一行業(yè)的考察，才能判斷市場(chǎng)是否高估或低估了其證券及該行業(yè)的增長(zhǎng)能力。在許多時(shí)候，市場(chǎng)中的投資者和投機(jī)者之間的相互作用和影響，足以驅(qū)使證券的價(jià)格過(guò)高或過(guò)低，以致偏離其真實(shí)價(jià)值。大多數(shù)市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的變化都來(lái)源于投資者對(duì)某一企業(yè)或行業(yè)真實(shí)價(jià)值的感覺(jué)，而并非產(chǎn)生于影響某行業(yè)未來(lái)收入基本因素的變化。9/28/20237070很多時(shí)候，股票的價(jià)格會(huì)隨著某一行業(yè)的發(fā)展而相應(yīng)地上升。例如，某一種新型發(fā)動(dòng)機(jī)的引入使得許多與該行業(yè)有關(guān)的證券價(jià)格上升，因?yàn)橥顿Y者和投機(jī)家們都斷定，由于新型發(fā)動(dòng)機(jī)的出現(xiàn)使得這些行業(yè)都處在潛在增長(zhǎng)的邊緣。然而，當(dāng)投資者獲悉這種發(fā)動(dòng)機(jī)具有耐久性，并且極易應(yīng)用于現(xiàn)有制造生產(chǎn)體系的確切資料之后，這些行業(yè)的證券市場(chǎng)價(jià)格便恢復(fù)到更為合理的水平，從而確認(rèn)了這一產(chǎn)品引入的長(zhǎng)期影響。9/28/20237171商業(yè)性投資公司定期公布生產(chǎn)行業(yè)范圍的分析或調(diào)查資料，以及具有投資觀點(diǎn)和建議的補(bǔ)充資料，對(duì)于個(gè)別投資者來(lái)說(shuō)，在慎重進(jìn)行投資決策時(shí)，這些信息是十分有益的。就調(diào)查報(bào)告來(lái)說(shuō)，首先，它包含了對(duì)某一行業(yè)未來(lái)的展望，并描述了其規(guī)模和經(jīng)濟(jì)重要性，從而概括出了一個(gè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式、現(xiàn)期困難及發(fā)展的可能性，它們對(duì)行業(yè)在未來(lái)若干年中業(yè)績(jī)的影響。其次，這些調(diào)查報(bào)告論及行業(yè)的作為與屬類、活動(dòng)的廣度和獲利的程度及其未來(lái)最有可能的增長(zhǎng)潛力。9/28/20237272對(duì)個(gè)別投資者來(lái)講，行業(yè)評(píng)價(jià)和意見(jiàn)的資料是極有價(jià)值的。因?yàn)閭€(gè)別投資者往往不能夠?qū)Ρ匾拇罅抠Y料作出準(zhǔn)確的計(jì)算，而這些投資機(jī)構(gòu)擁有許多金融分析人員，他們專長(zhǎng)于各行業(yè)，并且提供以行業(yè)和經(jīng)濟(jì)分析為基礎(chǔ)的報(bào)告。投資者要確定某一行業(yè)證券的投資價(jià)值，就必須辨別現(xiàn)實(shí)價(jià)格所反映的未來(lái)收入的機(jī)會(huì)有多大，所反映的投機(jī)需求程度有多大。投資者還應(yīng)該考慮其他一些因素。例如，消費(fèi)者的偏好和收入分配的變化，某產(chǎn)品或許有國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者的介入等。只有系統(tǒng)地評(píng)估這些因素，投資者才能作一個(gè)正確的行業(yè)分析，從而最后作出明智的行業(yè)投資決策。9/28/202373739/28/20237474第二節(jié)區(qū)域分析一、經(jīng)濟(jì)區(qū)域分析眾所周知，我國(guó)東、中、西部的經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不平衡，這里有歷史的原因，也有地理的、經(jīng)濟(jì)的原因。正由于經(jīng)濟(jì)區(qū)域發(fā)展的不平衡，處于不同區(qū)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度和基本特點(diǎn)都會(huì)有所不同。投資者在選擇上市公司進(jìn)行證券投資時(shí)就有必要考慮到這一因素對(duì)于投資收益的影響。9/28/20237575(一)經(jīng)濟(jì)的區(qū)域格局

改革開放以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，各區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距被拉大了。從現(xiàn)實(shí)情況看，東部各省市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度明顯高于中部和西部，而且這一現(xiàn)象有長(zhǎng)期性和持續(xù)性的特點(diǎn)。1980年至1994年這十五年間，以現(xiàn)價(jià)計(jì)算的國(guó)民生產(chǎn)總值、年平均增長(zhǎng)速度，東、中、西部之比為19.9∶16.2∶15.8。從數(shù)據(jù)可以看出，中、西部的發(fā)展速度基本持平，而東部則要高得多。從自然資源和礦產(chǎn)資源的分布情況來(lái)看，中、西部要明顯優(yōu)于東部。西部各種資源占全國(guó)的比重，草原資源為95％，森林資源為51％，煤炭資源為50％，各種有色金屬礦藏儲(chǔ)量高達(dá)90％，電量均占50％。而東部相對(duì)而言資源比較缺乏，上述資源儲(chǔ)藏量分別在3％～8％之間。9/28/20237676改革開放初期，我國(guó)東部沿海各省憑借地域、交通和政策的優(yōu)勢(shì)，內(nèi)引外聯(lián)，發(fā)展貿(mào)易，建立鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和三資企業(yè)，從而使經(jīng)濟(jì)獲得巨大發(fā)展。但隨著市場(chǎng)的逐漸飽和和競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，東部越來(lái)越多的企業(yè)家開始感受到勞動(dòng)力成本提高和原材料匱乏的壓力，因而把目光轉(zhuǎn)向中、西部的資源開發(fā)。同樣，中、西部經(jīng)過(guò)十多年發(fā)展落后的痛苦和反思，開始逐步擺脫對(duì)中央政府“等、靠、要”的依賴，憑借巨大的資源優(yōu)勢(shì)，努力尋求海內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)發(fā)展依托。政府的政策傾斜和支持也給了中、西部一個(gè)極好的機(jī)遇。中、西部資源開發(fā)將構(gòu)成今后幾十年我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展的重要基礎(chǔ)。9/28/20237777從目前看，我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈以下趨勢(shì)：在各地區(qū)經(jīng)濟(jì)均有較快增長(zhǎng)的情況下，東部與中、西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的絕對(duì)差距將繼續(xù)擴(kuò)大。但從增長(zhǎng)速度來(lái)看，中部地區(qū)會(huì)有所加快。

從政府政策來(lái)看，中央仍將堅(jiān)持綜合協(xié)調(diào)的策略，在保證東部沿海地區(qū)高速發(fā)展的同時(shí)，大力支持中、西部的經(jīng)濟(jì)開發(fā)。但是吸取歷史上把大量人力、物力、財(cái)力機(jī)械地從東部移向西部的教訓(xùn)，將采用增加重大基礎(chǔ)性工程投資，如西藏鐵路、新疆塔—柴盆地石油基地開發(fā)等來(lái)給西部經(jīng)濟(jì)以扶持，同時(shí)在投資和貸款、擴(kuò)大自主權(quán)等各方面將給予一些政策優(yōu)惠。9/28/20237878東部將逐步和更大規(guī)模地參與中、西部的經(jīng)濟(jì)開發(fā)；中、西部的廉價(jià)勞動(dòng)力、豐富的資源和廣大的產(chǎn)品需求市場(chǎng)將為東部的投資提供美好的前景。中、西部將加大改革開放力度，努力提高自身發(fā)展能力。具體的措施有：加快經(jīng)濟(jì)體制改革，以市場(chǎng)原則來(lái)管理經(jīng)濟(jì)，發(fā)展經(jīng)濟(jì)，建立公平、公正、公開的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)體制；加強(qiáng)交通、通信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善投資環(huán)境；廣泛吸收海內(nèi)外資金，共同開發(fā)，共同發(fā)展；搞好“三線”企業(yè)的調(diào)整與改造，帶動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；發(fā)揮沿邊、沿江優(yōu)勢(shì)，努力培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)；加快國(guó)有企業(yè)的改革，鼓勵(lì)各種非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，形成多種所有制經(jīng)濟(jì)互相競(jìng)爭(zhēng)、共同發(fā)展的良好局面；增加投入，開發(fā)耕地資源，創(chuàng)建國(guó)內(nèi)現(xiàn)代化的糧棉果品生產(chǎn)基地。9/28/20237979(二)證券市場(chǎng)上市公司的區(qū)域格局及其影響我國(guó)國(guó)內(nèi)資金的流向一直有從北向南和從西向東的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)的大部分資金都集中在以上海為中心的東部地區(qū)和以深圳為中心的南部地區(qū)。國(guó)際資本的流向也不例外，1000多億美元的國(guó)際資本大多集中在上海和廣東地區(qū)。資本流向?qū)ψC券市場(chǎng)當(dāng)然有著十分重要的影響。9/28/20238080讓我們來(lái)重點(diǎn)分析上市公司的區(qū)域格局。截止到1996年4月底，上海證券市場(chǎng)上市A股的198家公司中，上海本地公司為95家，占47.9％，接近一半；四川、浙江、福建、吉林和江蘇分別為16、11、9、7和7家。除上海本地公司外，滬市上市公司較多地分布在華東、四川和東北地區(qū)。上述三個(gè)地區(qū)上市公司總數(shù)達(dá)69家，占上市公司數(shù)的34.67％。同期，深圳證券市場(chǎng)的144家上市公司中，深圳本地公司為53家，占上市公司總數(shù)的36.8％，除深圳本地公司外，廣東、四川、海南三地上市公司數(shù)分別為17、13和9家，占上市公司的比例分別為11.8％、9.0％和6.3％。深市上市公司主要來(lái)自華南和西南地區(qū)，上述地區(qū)上市公司加上深圳本地上市公司占上市公司總數(shù)的70％左右。9/28/20238181上海和深圳兩個(gè)證券市場(chǎng)上市公司的區(qū)域分布來(lái)看，深圳市場(chǎng)主要是以廣東地區(qū)及長(zhǎng)江以南華中區(qū)省份的上市公司為主，而上海市場(chǎng)主要是以華東、東北的上市公司為主。雖然在這一點(diǎn)上，兩市似乎略有不同，但是我們可以很容易地看到滬、深上市公司區(qū)域分布的共同點(diǎn)：(1)本地上市公司的比例很大，都超過(guò)三分之一，滬市則達(dá)到將近一半，這與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本流向的中心地位是一致的。(2)本地及周邊輻射地