第六章投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范

投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理主要教學(xué)內(nèi)容投資銀行風(fēng)險(xiǎn)的層次和類型投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方法和機(jī)制第一節(jié)投資銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因市場(chǎng)波動(dòng)而使得投資者不能獲得預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)，如利率、匯率、價(jià)格等變化。美國(guó)奧蘭治縣的破產(chǎn)“冰島破產(chǎn)”國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值2007年僅為193.7億美元，但是外債卻超過1383億美元，以冰島大約32萬(wàn)人口計(jì)算，這大致相當(dāng)于每名冰島公民身負(fù)37萬(wàn)美元(約合人民幣253萬(wàn)元)債務(wù)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)政策性風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)體制風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)因合同的一方不履行義務(wù)的可能性，包括貸款、掉期、期權(quán)及結(jié)算過程中的交易對(duì)手違約帶來?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)，是指投資銀行流動(dòng)比率過低，其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)缺乏流動(dòng)性，由于金融產(chǎn)品不能變現(xiàn)和頭寸緊張，使投資銀行無力償還債務(wù)形成的風(fēng)險(xiǎn)。香港百富勤集團(tuán)破產(chǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)引致財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)，包括因公司內(nèi)部失控而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。P233巴林銀行的破產(chǎn)在全部的金融風(fēng)險(xiǎn)中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)是最主要的風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)70年代以前在金融市場(chǎng)價(jià)格比較穩(wěn)定的背景下，人們更多地注意的是金融市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。70年代布雷頓森林體系崩潰以來，浮動(dòng)利率下匯率、利率等金融產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)日益趨向頻繁和無序。80年代以來全球金融自由化和金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為金融機(jī)構(gòu)以監(jiān)管當(dāng)局急需解決的問題。

第二節(jié)投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理策略1、風(fēng)險(xiǎn)管理的組織機(jī)構(gòu)董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)監(jiān)督委員會(huì)審計(jì)委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)控制部高盛的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)初建于1995年，這個(gè)系統(tǒng)的核心是內(nèi)部監(jiān)管委員會(huì)。每周三召開電話會(huì)議，檢查公司所有大的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作、信用、新的工具與業(yè)務(wù)及公司聲譽(yù)。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理部門和交易部門是平級(jí)的，交易要接受并通過風(fēng)險(xiǎn)管理部門的監(jiān)控。高盛的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)是個(gè)秘密武器———1100人的風(fēng)控部門，個(gè)個(gè)是精英，說話有分量，要你減持絕沒商量余地。

2、風(fēng)險(xiǎn)管理過程風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)決策3、風(fēng)險(xiǎn)管理策略風(fēng)險(xiǎn)回避風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理工具VAR風(fēng)險(xiǎn)管理方法中文譯為”風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”，是指在正常市場(chǎng)條件和給定的置信度內(nèi)，用于評(píng)估和計(jì)量任何一種金融資產(chǎn)或證券投資組合在既定時(shí)期內(nèi)所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小和可能遭受的潛在最大價(jià)值損失。1994年某銀行在其年報(bào)中披露，1994年的每日99%VAR值平均為3500萬(wàn)美元，這表明該銀行可以以99%的概率做出保證，1994年每一特定時(shí)點(diǎn)上的投資組合在未來24小時(shí)內(nèi)的平均損失不會(huì)超過3500萬(wàn)美元，通過這一VAR值與該銀行1994年6.15億美元的年利潤(rùn)及47億美元的資本額對(duì)照,則風(fēng)險(xiǎn)情況一目了然。例:單一資產(chǎn)VAR的計(jì)算方法投資者A持有一個(gè)價(jià)值500萬(wàn)的B公司的股票頭寸,B公司股票的日波動(dòng)率為3%,假定該資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)呈正態(tài)分布,并且該股票的變動(dòng)為0,計(jì)算該資產(chǎn)持有期限10天,置信水平為99%的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.VAR計(jì)量模型及在此基礎(chǔ)上形成的管理模式和方法正不斷地被越來越多的金融監(jiān)管當(dāng)局、商業(yè)銀行、投資銀行和機(jī)構(gòu)投資者所普遍認(rèn)同和廣泛接受。投資銀行業(yè)監(jiān)管資本市場(chǎng)作為金融體系的重要組成部分，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響具備越來越重要的作用。從一般經(jīng)濟(jì)學(xué)的意義上來說，公平和效率是資本市場(chǎng)運(yùn)作的兩大終極目標(biāo)。由于市場(chǎng)并不是十全十美的，而監(jiān)管的存在就是為了彌補(bǔ)市場(chǎng)的不足，以更好地促進(jìn)公平和效率的實(shí)現(xiàn)。投資銀行業(yè)務(wù)范圍涉及資本市場(chǎng)的方方面面，可謂處于整個(gè)資本市場(chǎng)的核心，對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督管理顯得尤為重要。因此，加強(qiáng)投資銀行的監(jiān)管，是提高資本市場(chǎng)，乃至整個(gè)金融體系運(yùn)作效率的重要途徑。投資銀行業(yè)監(jiān)管概述投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)和原則投資銀行業(yè)監(jiān)管的模式和特點(diǎn)投資銀行業(yè)的監(jiān)管制度第一節(jié)投資銀行業(yè)監(jiān)管概述三、投資銀行業(yè)監(jiān)管的主要經(jīng)濟(jì)原因二、投資銀行業(yè)監(jiān)管的演變與發(fā)展一、投資銀行業(yè)監(jiān)管的含義監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法對(duì)投資銀行及其金融活動(dòng)進(jìn)行直接限制和約束的一系列行為的總和。依法利用經(jīng)濟(jì)手段對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行調(diào)整的行為不屬于投資銀行業(yè)監(jiān)管的范圍，而應(yīng)屬于宏觀調(diào)控的范疇。一、投資銀行業(yè)監(jiān)管的含義20世紀(jì)30年代以前金融監(jiān)管理論主要集中在實(shí)施貨幣管理和防止銀行擠提政策層面，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為的規(guī)制、監(jiān)管和干預(yù)都很少論及。1929年經(jīng)濟(jì)大危機(jī)爆發(fā)后立足于市場(chǎng)不完全理論、主張國(guó)家干預(yù)政策和重視財(cái)政政策的凱恩斯主義取得了經(jīng)濟(jì)學(xué)的主流地位。20世紀(jì)70年代困擾發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)達(dá)十年之久的“滯脹”宣告了凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)政策的破產(chǎn)，以新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣主義、供給學(xué)派為代表的自由主義理論和思想開始復(fù)興。80年代后半期和90年初金融自由化達(dá)到了高潮，很多國(guó)家紛紛放松了對(duì)金融市場(chǎng)、金融商品價(jià)格等方面的管制，一個(gè)全球化、開放式的統(tǒng)一金融市場(chǎng)初現(xiàn)雛形。20世紀(jì)90年代金融危機(jī)浪潮推動(dòng)了金融監(jiān)管理論逐步轉(zhuǎn)向如何協(xié)調(diào)安全穩(wěn)定與效率的方面。二、投資銀行業(yè)監(jiān)管的演變與發(fā)展三、投資銀行業(yè)監(jiān)管的主要經(jīng)濟(jì)原因——金融市場(chǎng)的失靈金融市場(chǎng)上的外部效應(yīng)尤為嚴(yán)重1金融市場(chǎng)上存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱2正常的經(jīng)濟(jì)金融秩序是一種公共品3金融市場(chǎng)上的外部效應(yīng)尤為嚴(yán)重外部效應(yīng)金融領(lǐng)域可能具有“傳染性”傳染性的存在使得金融領(lǐng)域的負(fù)外部效應(yīng)有自我放大的特性。金融市場(chǎng)監(jiān)管金融穩(wěn)定保護(hù)投資者利益金融領(lǐng)域內(nèi)存在比其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域更為嚴(yán)重的負(fù)外部效應(yīng)這一事實(shí)為政府介入實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管提供了理論支持。知情較多的當(dāng)事人出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)無法正確引導(dǎo)資金的流向，導(dǎo)致證券市場(chǎng)效率的喪失。證券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)信息的反映不及時(shí)、不準(zhǔn)確金融市場(chǎng)上存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱資本市場(chǎng)不了界全部的交易有關(guān)信息當(dāng)事人信息不對(duì)稱政府監(jiān)管的介入影響證券市場(chǎng)的一切信息完全公開，并保證信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性保證每一投資者有公平的獲取信息的機(jī)會(huì)，防止內(nèi)幕交易。正常的經(jīng)濟(jì)金融秩序是一種公共品由于沒有有效的供給激勵(lì)，只能通過政府監(jiān)管部門來承擔(dān)提供正常的經(jīng)濟(jì)金融秩序的責(zé)任。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張政府介入金融市場(chǎng)的監(jiān)管以降低社會(huì)成本。資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，投資銀行是資本市場(chǎng)上的主力機(jī)構(gòu)之一，因而也必然是政府金融監(jiān)管的對(duì)象之一。任何人都可以免費(fèi)地享受一個(gè)穩(wěn)定、公平而有效的金融體系提供的信心和便利任何人享受上述好處的同時(shí)并不會(huì)妨礙別人享受同樣的好處

正常的經(jīng)濟(jì)金融秩序作為一種公共品第二節(jié)投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)和原則二、投資銀行業(yè)監(jiān)管的原則一、投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)一、投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)1保護(hù)投資者的合法權(quán)益2確保投資銀行業(yè)的健康發(fā)展3降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)