影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素

影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素所謂資本結(jié)構(gòu)即公司各資本構(gòu)成與比例關(guān)系，主要包括資產(chǎn)負(fù)債比，負(fù)債權(quán)益比，資產(chǎn)權(quán)益比（權(quán)益乘數(shù)）。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論（MM定理，權(quán)衡模型，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論，優(yōu)序融資理論等）可以總結(jié)大部分與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的因素，如稅收，法律環(huán)境，財務(wù)困境成本，代理成本，信息不對稱，交易成本，融資發(fā)行成本，經(jīng)營收入的不確定性，資產(chǎn)的類型，市場的完善程度，公司規(guī)模，公司的股利政策，公司的控制權(quán)，行業(yè)競爭狀況等等。企業(yè)外部環(huán)境因素a.法律法規(guī)的影響，如對留存收益的要求會影響公司的股利政策與資本結(jié)構(gòu)b.市場環(huán)境，如在我國權(quán)益融資比債務(wù)融資更普遍，主要便是因為國有企業(yè)和市場規(guī)范不完善且不發(fā)達(dá)，債務(wù)融資成本高。于此同時有嚴(yán)重的管理層“內(nèi)部控制人”問題。c.經(jīng)濟環(huán)境，如處于下行周期時，由于市場道德風(fēng)險與逆向選擇問題嚴(yán)重，融資普遍困難，管理層往往適時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。再比如國家出臺某項政策扶持某項產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)融資成本尤其是貸款成本降低的話，企業(yè)杠桿率會上升4.稅收環(huán)境，由于利息支出是經(jīng)營費用有抵稅收益，企業(yè)有更多負(fù)債的動機，根據(jù)MM定理：有杠桿企業(yè)價值是無杠桿企業(yè)價值加稅盾效應(yīng)，負(fù)債可以增加企業(yè)的價值，因此稅收因素是影響資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素之一。企業(yè)內(nèi)部因素：5.財務(wù)困境成本：主要包括破產(chǎn)成本，存貨及固定資產(chǎn)耗損，債務(wù)糾紛，訴訟費用，以及企業(yè)可能做出的各種短視行為的損失。6.代理成本：財務(wù)風(fēng)險上升，債權(quán)人與股東間存在利益沖突。主要包括高風(fēng)險投資動機，撇脂行為，放棄可能的投資機會，限制性條款等根據(jù)權(quán)衡模型：實際的有杠桿企業(yè)價值=無杠桿企業(yè)價值+稅盾-財務(wù)困境成本現(xiàn)值-代理成本現(xiàn)值7.企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，風(fēng)險大的企業(yè)財務(wù)困境成本高，應(yīng)保持較低的杠桿率8.企業(yè)的資產(chǎn)類型，固定資產(chǎn)（不動產(chǎn)設(shè)備資產(chǎn)較多的企業(yè)）比無形資產(chǎn)較多的企業(yè)更適合負(fù)債9.公司的股利政策：公司理財?shù)哪繕?biāo)是每股價值最大話，合適的股利政策有利股價的上漲，股利本權(quán)益的支出，會直接影響資本結(jié)構(gòu)10.企業(yè)的規(guī)模：往往只有聲名在外的大公司才能以更低廉的成本融入資金，規(guī)模小的企業(yè)在融資過程中往往受到各種限制，即便融資成功也伴隨著諸多保護性條款，尤其是小公司難以籌集資金往往權(quán)益占比較大，杠桿較小。11.企業(yè)的控制權(quán)問題：發(fā)行新股，可能意味著老股東的的股權(quán)稀釋，影響對公司的控制權(quán)，因此控制權(quán)之爭會影響公司所選擇融資方式，它會直接影響資本結(jié)構(gòu)。12.信息不對稱對融資方式的影響，信息不對稱會導(dǎo)致經(jīng)濟活動萎縮，市場融資難，企業(yè)往往也會被迫調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險13.交易成本：根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)會更偏好內(nèi)部融資，即便存在不得已需要外部融資的情況下也會先考慮低風(fēng)險債券，交易成本的存在是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的重要原因14:企業(yè)的現(xiàn)金流量：它決定了企業(yè)的償債能力，繼而決定了企業(yè)的償債規(guī)模，當(dāng)然也就影響到資本結(jié)構(gòu)15:時機：根據(jù)擇時理論，企業(yè)會選擇股票價值被高估時發(fā)行股票，R較低時進行債務(wù)融資，最大化節(jié)約成本，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素有很多，上述只是其中一部分因素，但主要的因素差不多覆蓋了，羅斯先生在《公司理財》這本書中曾鼓勵學(xué)者在公司資本結(jié)構(gòu)領(lǐng)域有更多的建樹，可見這是一個尚無權(quán)威定論的領(lǐng)域，在諸多的影響因素中，什么是最主要的，哪些在特定的企業(yè)或背景中會起到?jīng)Q定性作用還有待專業(yè)人士進一步的探究，如果初學(xué)資本結(jié)構(gòu)，不必過于執(zhí)著什么是最重要的因素。影響企業(yè)選擇資本結(jié)構(gòu)的因素有哪些？為什么？資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策核心問題，企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，運用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇會受到以下因素的影響：(1)企業(yè)控制權(quán)債務(wù)資本與權(quán)益資本不僅在收益分配上有區(qū)別,在控制權(quán)的安排上也是不一樣的。對債務(wù)融資而言,如果經(jīng)營者按期還本付息,則經(jīng)營者擁有企業(yè)的日?？刂茩?quán),所有者獲得財產(chǎn)的終極控制權(quán),當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況不佳、資不抵債時,債權(quán)人就可接營企業(yè)控制權(quán),經(jīng)營者和所有者喪失控制權(quán)。若想保持較高的企業(yè)控制權(quán),則其資本結(jié)構(gòu)更應(yīng)依賴債務(wù),以免企業(yè)控制權(quán)的分散,但同時也要注意避免破產(chǎn),徹底喪失控制權(quán)。(2)資產(chǎn)的類型擁有高比例無形資產(chǎn)如研究和開發(fā)的公司應(yīng)該持有低負(fù)債,主要擁有有形資產(chǎn)的公司應(yīng)該持有較高負(fù)債,這是因為其財務(wù)困境成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于研究和開發(fā)的公司。(3)行業(yè)收入的不確定性行業(yè)收入具有顯著不確定性的公司應(yīng)該主要依賴權(quán)益,這是因為有不確定行業(yè)收入的公司經(jīng)歷財務(wù)困境的可能性較高,即使其沒有負(fù)債。(4)稅收環(huán)境MM理論認(rèn)為,在考慮所得稅的情況下,由于存在稅額庇護利益,企業(yè)價值會隨負(fù)債程度的提高而增加,股東也可獲得更多好處。于是,負(fù)債越多,企業(yè)價值也會越大。所以,有高應(yīng)稅收入的公司應(yīng)比低應(yīng)稅收入的公司更依賴債務(wù)。因為負(fù)債具有節(jié)稅效果,可使公司合理避稅。(5)企業(yè)當(dāng)前的杠桿水平債務(wù)為公司帶來了稅收上的好處。然而,破產(chǎn)成本或更為普遍性的財務(wù)困境成本會在一定程度上抵消借債帶來的好處。企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)的選擇時,要考慮當(dāng)前的負(fù)債率,若企業(yè)的負(fù)債率低,可考慮用杠桿。(6)代理成本代理理論認(rèn)為,債權(quán)籌資有很強的激勵作用,并將債務(wù)視為一種擔(dān)保機制。這種機制能夠促使經(jīng)理多努力工作,少個人享受,并且作出更好的投資決策,從而降低由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本;但是,負(fù)債籌資可能導(dǎo)致另一種代理成本,即企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本。均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的。(7)信號根據(jù)優(yōu)序融資理論,債務(wù)融資與股票融資相比,債務(wù)融資的硬性約束特點能向投資者傳遞積極的信號,有可能提高股價,促進企業(yè)價值增值,股票融資往往意味著企業(yè)籌資乏力、前景暗淡,使投資者對企業(yè)發(fā)展失去信心,從而低估企業(yè)的市場價值。內(nèi)部融資與債務(wù)融資相比,內(nèi)部融資預(yù)示著企業(yè)良好的成長趨勢,能增強投資者的積極性,進而提高股票價格。所以,企業(yè)可能的融資順序是:內(nèi)部融資>債務(wù)融資〉股票融資。(