基于財務分析的金融企業(yè)客戶信用風險管理

基于財務分析的金融企業(yè)客戶信用風險管理報告內容一、快速閱讀財務報表二、財務分析三、虛假財務報表與識別四、哈佛財務分析——新思維財務分析可以減少我們對預感、猜測和直覺的依賴，減少決策的不確定性財務報表分析其實很簡單！第一，只用小學算術；第二，只需要看幾個關鍵指標；第三，只需要分析那些業(yè)務相當簡單，報表也相當簡單的公司。（為什么？）

沃倫?巴菲特在過去的120多年里，可口可樂一直銷售著同一種商品，而且很可能在未來的120多年里還會繼續(xù)銷售這種產品。

第一部分如何閱讀財務報表..\小企業(yè)財務報表.doc第二部分財務分析一、償債能力分析（一）短期償債能力分析企業(yè)的償債能力取決于可供擔保的資產數(shù)量之外，還要取決于這些資產的流動性。美國2/5的盈利企業(yè)因流動性不足而破產。如果企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題，就會增加企業(yè)籌資的難度，或加大臨時性緊急籌資的成本，影響企業(yè)的盈利能力。短期償債能力：指流動資產在時間上和數(shù)量上對流動負債的保證程度?！玖鲃有云飘a】指流動資產“資不抵債”。如果流動資產小于流動負債，債務又不能展期的話，只得出售長期資產。1、營運資本（存量指標）營運資本=流動資產-流動負債【財務意義】如果不考慮錯配風險，營運資本大于0，表明流動資產能夠償還流動負債。引伸公式營運資本=流動資產-流動負債=長期資本-長期資產【緩沖墊】流動資產與流動負債相等，并不能絕對保證償債能力。債務到期與流動資產變現(xiàn)，不可能同步同量（錯配風險），需要有一個差額起緩沖作用。營運資本大于0，意味著部分長期資本（權益或者長期負債）用于流動資產，增強了償債能力。營運資本小于0，意味著部分流動負債用于了長期資產，削弱了償債能力。2、流動比率（存量指標）流動比率=流動資產/流動負債【財務意義】

流動比率高表明企業(yè)營運資本較多，能夠抵消“錯配風險”的影響，從而增強償債能力?！绢A警作用】

流動比率廣泛用于財務診斷。實證研究表明，流動比率對債務違約、公司破產具有很強的預見能力！流動比率只能衡量企業(yè)短期償債能力??！流動比率對財務因素的變化比較敏感，其數(shù)量隨時可能變化，只能衡量某一個點上的償債能力。例如，在金融危機時候，流動資產會突然“蒸發(fā)”。（1）流動比率的標準值【流動比率經驗值】償付流動負債需要現(xiàn)金，在不增加外部籌資的情況下，企業(yè)必須在相應的時間內將流動資產轉化為足夠的現(xiàn)金。因此，靜態(tài)地看，流動資產數(shù)額必須超過流動負債數(shù)額。這意味著流動比率必須大于1。傳統(tǒng)上認為財務健康的標準值上限為2.0，流動比率小于1是一個警告信號，說明企業(yè)有可能無法及時償還即將到期的債務。流動比率標準值，事實上只是一個平均值。【“1：1”不再是底線】很多具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司不依賴于流動性保護，因而流動比率大都小于1?？煽诳蓸窞?.95；寶潔為0.82。從世界范圍來看，在20世紀80年代之前，絕大多數(shù)行業(yè)的流動比率平均接近2.0。近年來流動比率有不斷降低的趨勢。近年，日本企業(yè)從來沒有企業(yè)達到2，我國也只有少數(shù)公司達到2?！?：1”不再是底線的原因：理由一：存貨是按照成本報告的，存貨所創(chuàng)造的現(xiàn)金通常會超過其成本。可口可樂公司的流動比率長期小于1.0，但其毛利率也長期超過60%。理由二：信譽好的大公司通常都留有剩余舉債能力，可以隨時補充現(xiàn)金需求。理由三：隨著零庫存觀念和方法的運用，大多數(shù)公司的流動比率逼近1.0。（2）分析流動比率要注意的問題【穩(wěn)定型指標】流動比率應保持在合理的水平，過低和過高都不符合公司利益。流動比率過高，可能是由于存貨積壓呆滯所引起。3、速動比率（存量指標）速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債【財務意義】外部分析人員利用速動比率指標，主要是鑒于存貨變現(xiàn)能力的不確定性，或者出于對企業(yè)的持續(xù)經營能力心存疑慮。因為外部人無法掌握存貨實情。如存貨可能已經貶損但沒有確認；存貨可能已被抵押；存貨估價可能不正確。速動比率與流動比率匹配時，流動比率比較真實，反之流動比率指標準確性下降?！玖鲃颖嚷省按帮棥薄苛鲃颖嚷蕦儆陟o態(tài)指標，企業(yè)很容易通過一些臨時性措施對其進行美化。流動比率大于1.0時，分子分母同金額增加，流動比率下降；流動比率小于1.0時，同樣的情況會導致相反的結果。流動比率的這個特點會被公司利用，對報表進行“窗飾”。【問題】報表日，公司流動比率小于1.0，推遲一筆通過應付賬款的采購，流動比率有什么變化？（1）標準值（經驗值）一般認為速動比率的標準值為1；最低值不能低于0.5。（2）運用速動比率應注意的問題第一，不同行業(yè)，速動比率可能相差很大。技術密集型企業(yè)，存貨很少，速動比率低于1是很正常的；資本密集型的工業(yè)企業(yè)，速動比率常常被動地大于1。第二，速動比率只能作為次級指標使用！速動比率與非持續(xù)經營假設相聯(lián)系，因為存貨在非持續(xù)經營假設下是貶值的，其他流動資產則不會貶值；速動比率不承認存貨具有流動性，主觀性太強，難免與觀不符，可能會歪曲償債能力。4、現(xiàn)金比率（存量指標）現(xiàn)金比率=（貨幣資金+有價證券）/流動負債（1）標準值，一般認為，在0.4到0.8之間。（2）最低值，一般認為，不能低于0.2。2007年，ST類公司平均值為0.22，反映ST公司窘境——現(xiàn)金流匱乏或者債務沉重。[削弱償債能力的表外因素]1、與擔保有關的或有負債與擔保有關的或有負債屬于表外項目（在附注中披露），沒有被確認為預計負債。2、經營租賃中的付款承諾（不可撤銷），屬于表外項目，且不在附注披露，視同流動負債。3、建造合同，根據完工程度等分階段付款，結算前不確認負債。（二）長期償債能力分析1、資產負債率（資本結構）資產負債率=負債總額/資產總額資產負債率從數(shù)量方面反映了資產對債務的保證程度。與流動比率不同，資產負債率對其它財務因素的變化比較遲鈍，即使在金融危機時候，非流動資產會依然存在。因此，資產負債率適宜于衡量長期償債能力。（1）資產負債率標準值公認的標準是50%。如果企業(yè)的資產負債率小于50%，在企業(yè)盈利時，可以通過適度增加借款用以實施新的經營項目，或者進行新產品的推廣，以獲取額外的利潤，但前提是新的項目要確保盈利。資產負債率高于70%是一個預警信號！一般而言，處于高速成長時期的企業(yè)，其負債比率可能會高一些，這樣所有者會得到更多的杠桿利益。（2）資產負債率評價的不同視角第一，從債權人角度來看，我們最關心的是資金的安全性。如果這個比率過高，說明企業(yè)的財務風險主要由債權人負擔，其貸款的安全也缺乏可靠的保障。所以，債權人總是希望企業(yè)的負債比率低一些。

第二，從企業(yè)股東的角度來看，如果利息率低于資產報酬率，舉債經營可以為股東帶來杠桿利益。企業(yè)還可以通過舉債經營，保持股東對企業(yè)的控制權。所以，杠桿利益和控制動機會激勵經理層舉債經營。

第三，站在企業(yè)經營者的立場，他們既要取得杠桿利益，也要顧及財務風險。資產負債率還是衡量經理人進取精神的標桿。不善于舉債的企業(yè)，可能比較保守，也可能是對前途缺乏信心。（3）我國資產負負率走向兩個極端：上市公司資產負債率比較低；非上市公司（國企，破產風險低），指標值較高。資產負債率與資產報酬率、有形資產負債率的組合分析。資產報酬率大于資金成本，高負債率有形資產負債率高，危險性小。所以，資產報酬率、有形資產負債率可作為資產負債率的修正指標。產權比率=（負債總額/股東權益）×100%財務意義：產權比率高說明舉債比例高，償債的安全性低。3、預警作用：產權比率的風險揭示意義極強。2000年中期，ST類公司板塊產權比率平均值高達600%，而所有上市公司平均值為180%。投資者有必要遠離那些產權比率高于300%的上市公司。4、帶息負債比率（資本結構）帶息負債比率=帶息負債總額/負債總額帶息負債總額＝短期借款＋一年內到期的長期負債＋長期借款＋應付債券＋應付利息財務意義：公司的財務壓力，主要源于帶息負債（帶息負債會大規(guī)模地吞噬利潤）。對于不帶息負債（經營性負債），只要公司的營運能力正常，資金鏈完好，則可以長期穩(wěn)健地存在。對于酒類行業(yè)龍頭貴州茅臺、五糧液，其主要的負債形式為預收賬款和應付賬款，強大的市場占有能力使得這些公司不必要通過銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債等融資。5、利息保障倍數(shù)（獲利能力）利息保障倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息費用財務意義：利息保障倍數(shù)從利息償還的角度，對利息的保障程度進行動態(tài)的考察，拓寬了財務分析的視野。[影響企業(yè)償債能力的表外因素]第一、長期租賃（非融資租賃）當企業(yè)的經營租賃期限比較長或具有經常性時，則構成了一項長期融資。到期支付的租金，會對企業(yè)的償債能力產生影響。因此，如果企業(yè)經常發(fā)生經營租賃業(yè)務，應考慮租賃費用對償債能力的影響。第二，擔保責任肯定的表外項目。第三，未決訴訟可能的表外項目。未決訴訟一旦敗訴，會影響長期償債能力，因此要考慮其潛在影響。二、營運能力分析

（一）應收款周轉率應收賬款周轉率是指公司一定會計期間內應收賬款轉為收入的平均次數(shù)。1、應收賬款周轉率（次數(shù)）=主營業(yè)務收入凈額÷應收賬款平均余額應收賬款平均余額=（期初+期末）÷2

應收賬款周轉率行業(yè)差異極大。如果把銷售收入替換成賒銷收入，行業(yè)間大體有相同的水平。（二）存貨周轉率存貨周轉率是指一定會計期間存貨經由銷售轉為營業(yè)成本的平均次數(shù)。1、存貨周轉率=主營業(yè)務成本÷存貨平均余額存貨平均余額=（期初+期末）÷2通貨膨脹時期，存貨周轉率低不一定是壞事。例如，2000年，油價大幅上漲，一些美國航空公司進行戰(zhàn)略儲備，國內航空公司由于幾乎沒有自己的存貨而全面虧損。三盈利能力分析盈利能力是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎.利潤是生產經營、資金調度、資本運作等活動的綜合體現(xiàn).利潤是國家稅收、債務利息、投資收益的主要來源，是管理者報酬契約機制的結點.利潤理所當然地成了現(xiàn)代企業(yè)利益各方關注的焦點。（一）毛利率毛利率=（毛利÷營業(yè)收入）×100%毛利=營業(yè)收入－營業(yè)成本銷售毛利率是企業(yè)是銷售凈利率的最初基礎，沒有足夠大的銷售毛利率便不能形成盈利。一般而言，毛利率長期維持在40%以上的公司可能具有持續(xù)競爭優(yōu)勢；而毛利率長期低于40%的公司一般都處于競爭的行業(yè)；如果一個行業(yè)的毛利率長期低于20%，說明這個行業(yè)存在過度競爭?？煽诳蓸返拿室恢北３?0%；微軟公司的毛利率是79%。而通用汽車的毛利率只有21%；美國航空公司的毛利率只有14%。（二）營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率=（營業(yè)利潤÷營業(yè)收入）×100%該指標綜合考慮了企業(yè)經營收入與銷售成本、財務費用、管理費用、營業(yè)費用等因素，是綜合反映投入與產出成果的關鍵指標之一。該指標不足的地方是營業(yè)利潤中含有投資收益，而投資收益并不是營業(yè)收入創(chuàng)造的。（三）營業(yè)凈利率（百元銷售創(chuàng)利率）營業(yè)凈利率=（凈利潤÷營業(yè)收入）×100%營業(yè)凈利率分子、分母口徑不一致。其分子中的凈利潤除了營業(yè)利潤之外還包括投資凈收益、營業(yè)外收支等，與其分母中的當期銷售收入之間的配比關系比較差。所以營業(yè)凈利率指標無法公正評價銷售收入的真實盈利水平。因此，營業(yè)凈利率只適宜作為營業(yè)利潤率指標的次級指標。如果一家公司的凈利潤一直占總收入的20%以上，這家公司很可能具有長期的競爭優(yōu)勢?？煽诳蓸返臓I業(yè)凈利率為21%。如果一家公司的凈利潤長期低于總收入的10%以下，這家公司很可能處于高度競爭的行業(yè)。通用汽車的營業(yè)凈利率只有3%。2009年6月1日，美國最大汽車生產商——GM向紐約聯(lián)邦法庭正式申請破產保護。這是美國歷史上第四大破產案，也是美國制造業(yè)最大的破產案。

底特律通用總部（四）成本費用利潤率成本費用利潤率=（利潤總額÷成本費用總額）×100%成本費用=營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務費用成本費用利潤直接反映投入產出效果，但分子分母口徑不完全一致。（五）總資產報酬率總資產報酬率=（息稅前利潤÷總資產平均余額）×100%該指標消除了不同企業(yè)由于資本結構不同（利息費用不同）以及所得稅率不同（所得稅費用不同）對于企業(yè)總資產盈利能力的影響，因而可比性較強。該指標還是利用融資杠桿的臨界點。（六）凈資產收益率凈資產收益率=（凈利潤÷凈資產）×100%

由于凈利潤扣除了利息和所得稅費用；凈資產扣除了債務資本，所以，凈資產收益率排除了資本結構和稅率水平對資產報酬水平的影響，最大限度地提升了財務指標的可比性。鑒于此，凈資產收益率指標在財務分析指標體系中的核心地位是不可動搖的。（七）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)（收益質量分析）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=（經營現(xiàn)金凈流量÷凈利潤）×100%盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)的主要功能是衡量經營現(xiàn)金凈流量對凈利潤的支持程度，體現(xiàn)了凈利潤的質量。一般說來，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)高，表示利潤的可靠性高，派現(xiàn)能力強。企業(yè)的發(fā)展能力，是企業(yè)通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經營環(huán)境，企業(yè)內在素質及資源條件等。四、發(fā)展能力分析企業(yè)的發(fā)展能力分析的思路--可持續(xù)增長率企業(yè)增長的財務意義是資金增長，因為銷售增加通常會引起存貨和應收賬款等資產的增加。從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種；一是完全依靠內部資金。有些小企業(yè)無法取得借款，有些大企業(yè)不愿意借款，但內部資源是有限的，會限制企業(yè)的發(fā)展。二是主要依靠外部資金。依賴外部資金實現(xiàn)增長是不能持久的。增加負債會使企業(yè)的財務風險增加，最終使借款能力完全喪失；增加股東投入資本，不僅會分散控制權，而且會稀釋每股盈余。三是平衡增長，就是保持目前的財務結構，按照股東權益的增長比例增加借款。這種增長方式，一般不會消耗企業(yè)的財務資源，具有可持續(xù)性。上述假設基本上符合大多數(shù)公司的情況。大多數(shù)公司不能隨時增發(fā)新股。據國外的有關統(tǒng)計資料顯示，上市公司平均20年出售一次新股。我國上市公司增發(fā)新股亦有嚴格的審批程序，并且至少要間隔一定年限。

企業(yè)在各方面保持不變的情況下，只能以留存收益增長率的速度增長，它是指不增加權益融資，所能達到的增長率。當企業(yè)增長速度超過凈收益增長率時，要么提高企業(yè)的經營效率（總資產周轉率），要么增強企業(yè)的獲利能力（銷售凈利率），或者改變企業(yè)的財務政策（股利政策和財務杠桿）。（一）營業(yè)收入增長率營業(yè)收入增長率=（報告期營業(yè)收入-基期營業(yè)收入）÷基期營業(yè)收入×100%該指標是衡量企業(yè)經營狀況和市場占有能力、預測企業(yè)經營業(yè)務拓展趨勢的重要標志。世界500強就是以銷售收入的多少進行排序（二）固定資產增長率總資產增長率=（報告期固定資產-基期固定資產）÷基期固定資產×100%

固定資產增長率反映了固定資產擴張程度。該指標值持續(xù)大于0，是企業(yè)成長的標志。該指標值持續(xù)小于1，是企業(yè)衰退的標志。三、資本保值增值率資本保值增值率=（報告期股東權益÷基期股東權益）×100%資本保值增值率是根據資本保全原則設計的，目的是及時地發(fā)現(xiàn)所有者權益減少現(xiàn)象。第三部分虛假財務報表與識別一、舞弊的動機融資（一）“冰山理論”（二）“舞弊三角”理論（三）風險因子理論二、特征管理層舞弊。有組織、精心策劃的，具有很強的隱蔽性。

二、舞弊的手段（一）虛構收入或者資產（二）隱瞞成本或者負債（三）提前確認收入或推遲確認費用（四）濫用會計政策（五）利用財務指標的缺陷三、舞弊的對象多計收入少計費用虛構存貨虛構應收賬款隱瞞負債重分類錯誤美化財務指標四、識別舞弊的方法（一）通過“壓力”分析，探求舞弊之根源（二）通過“機會”分析，探求舞弊之條件（三）通過“借口”分析，探求舞弊之理由五、識別舞弊的程序（一）執(zhí)行分析程序管理層舞弊的特征決定了舞弊審計更多地依賴于以分析性程序，而不是細節(jié)性程序。

1、應收賬款增加時，收入是否也在增加？2、收入增加時，現(xiàn)金是否也在增加？3、成本減少時？收入是否也在減少？4、貸款是否與利息支出匹配（二）觀察和詢問租賃辦公場所，但沒有租金支出。表外負債。了解或有負債（三）進行風險評估保持職業(yè)懷疑管理層誠信調查[舞弊不難發(fā)現(xiàn)]例如，存貨高估會導致銷貨成本低估，毛利潤就會以相同的金額被高估。存貨舞弊在高估了某一會計期間“期末存貨”的同時也高估了下一會計期間的“期初存貨”，使得下一會計期間的凈利潤可能被低估。因此，如果管理當局想要在以后的會計期間繼續(xù)高估凈利潤，就需要繼續(xù)高估期末存貨。這樣做勢必會導致存貨更大金額的錯報，從而使舞弊更易被發(fā)現(xiàn)。所以，觀察存貨的連續(xù)幾年的長期趨勢很重要。第四部分哈佛財務分析框架會計數(shù)據只是企業(yè)實施其經營戰(zhàn)略的“財務表現(xiàn)”，忽略對企業(yè)所處環(huán)境和經營戰(zhàn)略的分析，報表分析只能是一種重形式、輕實質的“數(shù)字游戲”該框架的主要貢獻在于將戰(zhàn)略分析引入財務報表分析中，使得分析人員從只關注日常運營提升到關注企業(yè)發(fā)展方向上并且使得他們可以“通過戰(zhàn)略分析確認公司的利潤動因和主要風險，從而評估公司當前業(yè)績的可持續(xù)性并對未來業(yè)績做出現(xiàn)實預測。哈佛分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務分析前景分析一、戰(zhàn)略分析沒有戰(zhàn)略的企業(yè)就像個流浪漢一樣無家可歸。喬爾·羅斯戰(zhàn)略分析，可以確定主要的利潤動因及經營風險并定性評估企業(yè)的盈利能力，準確地預測今后行業(yè)的發(fā)展趨勢。要進行戰(zhàn)略分析，不僅要收集各種宏觀經濟信息，還需收集大量的行業(yè)、公司信息。戰(zhàn)略分析是財務報表分析的邏輯起點。把財務分析置于戰(zhàn)略框架之下才能從財務視野之外識別業(yè)績驅動因素，更好地評價企業(yè)的會計政策、財務和盈利狀況。戰(zhàn)略分析還可幫助分析者在進行前景分析時建立合理的假設。（一）企業(yè)外部環(huán)境分析常用的分析工具是PEST模型，即從政治法律、經濟金融、社會文化、技術等四個方面進行環(huán)境分析。1、政治一個國家或地區(qū)的政治制度、體制、方針政策、法律法規(guī)等，常常制約、影響著企業(yè)的經營行為，尤其影