論巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化

論巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化

中國(guó)面積廣闊，跨越幾個(gè)季節(jié)，不同地區(qū)的氣候條件大不相同，地理環(huán)境多變，自然災(zāi)害種類繁多，嚴(yán)重危害頻發(fā)。根據(jù)中國(guó)國(guó)際貿(mào)易計(jì)劃的數(shù)據(jù)，中國(guó)是世界上最嚴(yán)重的自然災(zāi)害之一，其次是日本和美國(guó)。給人民的生活帶來了諸多困苦,造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失,嚴(yán)重影響我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。如何規(guī)避巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn),更好的分散和化解巨災(zāi)所帶來的經(jīng)濟(jì)損失,是我國(guó)目前所面臨的重要任務(wù)。一、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化國(guó)際保險(xiǎn)界對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)至今還沒有統(tǒng)一的定義,通常我們認(rèn)為是指突發(fā)的、無法預(yù)料的、無法避免的、而且嚴(yán)重的災(zāi)害事故,如地震、洪水等嚴(yán)重的自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)(2)。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化就是將某一特定保險(xiǎn)在當(dāng)前和未來收到的保險(xiǎn)金構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為在資本市場(chǎng)可以銷售和流通的證券過程。通過保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化,保險(xiǎn)公司可以提前收回現(xiàn)金,相應(yīng)縮減負(fù)債,控制債務(wù)規(guī)模,從而改善資本結(jié)構(gòu),提高公司資產(chǎn)質(zhì)量,化解保險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)(3)。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品有巨災(zāi)債券、巨災(zāi)互換、巨災(zāi)期貨、巨災(zāi)期權(quán)、應(yīng)急盈余票據(jù)和巨災(zāi)權(quán)益賣權(quán)等。其中巨災(zāi)債券是目前最主要也是市場(chǎng)上最成功的一種巨災(zāi)證券化方式,實(shí)際研究意義最大。二、中國(guó)促進(jìn)全球風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的原因(一)國(guó)內(nèi)和國(guó)內(nèi)社會(huì)共同承擔(dān)震直接比較的財(cái)政費(fèi)用支出我國(guó)現(xiàn)行的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理模式為由國(guó)家財(cái)政支持、中央政府主導(dǎo),基本上依靠國(guó)家財(cái)政撥付和民間捐助對(duì)災(zāi)害損失進(jìn)行補(bǔ)償。據(jù)統(tǒng)計(jì),汶川地震直接經(jīng)濟(jì)損失8451.4億元.約占我國(guó)上年度GDP總值的2.4%。全國(guó)共接收國(guó)內(nèi)外社會(huì)各界捐贈(zèng)款物(截至2008年7月31日12時(shí))總計(jì)592.49億元,實(shí)際到賬款物589.68億元.國(guó)家財(cái)政撥款700億元?？梢?政府撥款和社會(huì)捐助對(duì)于龐大的巨災(zāi)經(jīng)濟(jì)損失來說“杯水車薪”,要想補(bǔ)償災(zāi)區(qū)損失、重振災(zāi)區(qū)經(jīng)濟(jì),這些資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,必須尋找新的出路,尋找更龐大的資金供給源。(二)保險(xiǎn)公司不愿承保巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重要工具,可以分散化解風(fēng)險(xiǎn)并且給予受災(zāi)者經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。但是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的實(shí)力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能擔(dān)當(dāng)承保巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的大任。1.我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的總資本量不及一次巨災(zāi)損失。2007年汶川地震直接經(jīng)濟(jì)損失8451.4億元.約占2006年GDP總值的2.4%,而2006年保險(xiǎn)業(yè)占GDP比重僅為0.4%。2.保險(xiǎn)公司不愿承保巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。第一,巨災(zāi)保險(xiǎn)不符合保險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)理論——大數(shù)定律。保險(xiǎn)通常是將擁有同質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的眾多個(gè)體組合起來,使它們共同分擔(dān)統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)所可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失,而這些同質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)大數(shù)定律要求必須是相互獨(dú)立的。由于巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)具有地域性,且一種自然災(zāi)害可能引發(fā)一系列自然災(zāi)害的相繼爆發(fā),如地震就可引發(fā)火災(zāi)、滑坡、海嘯等災(zāi)害,所以巨災(zāi)個(gè)體保險(xiǎn)損失和理賠之間具有較強(qiáng)的正相關(guān)性,在傳統(tǒng)理論上屬于不可保風(fēng)險(xiǎn),故保險(xiǎn)公司都不愿意承保巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。第二,巨災(zāi)保險(xiǎn)涉及多學(xué)科知識(shí)理論,研發(fā)困難。我國(guó)對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的研究開展較晚,保險(xiǎn)學(xué)界缺乏具備多學(xué)科研究能力的科研團(tuán)隊(duì)。保險(xiǎn)公司自身的財(cái)力和人力相對(duì)薄弱,對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)據(jù)掌握不足,且巨災(zāi)保險(xiǎn)收益較低,故對(duì)巨災(zāi)產(chǎn)品的研發(fā)不足,巨災(zāi)產(chǎn)品極少。目前我國(guó)只有很少的商業(yè)保險(xiǎn)公司開展了洪水保險(xiǎn)和地震附加保險(xiǎn)。(三)升的趨勢(shì)從國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)來看,上世紀(jì)70年代開始,世界巨災(zāi)事故發(fā)生的頻率和造成經(jīng)濟(jì)損失的數(shù)額都呈上升的趨勢(shì)。這給承保巨災(zāi)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司造成的損失大幅度增加,許多公司紛紛倒閉,保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司感到承受巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)壓力太過沉重,急切尋找分散轉(zhuǎn)嫁巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的新方法取代傳統(tǒng)的再保險(xiǎn),設(shè)計(jì)開發(fā)巨災(zāi)債券等巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品,把巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散到傳統(tǒng)保險(xiǎn)體系之外的資本市場(chǎng)上。(四)理想分散風(fēng)險(xiǎn)工具:經(jīng)濟(jì)周期、社會(huì)運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)周期無因果關(guān)聯(lián)關(guān)系,理想的分散風(fēng)險(xiǎn)工具巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品與其它股票、債券、基金等金融產(chǎn)品無相關(guān)性,地震等巨災(zāi)的發(fā)生多是突發(fā)偶然的,與經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)周期無因果關(guān)聯(lián)關(guān)系,是理想的分散風(fēng)險(xiǎn)的工具之一。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化拓寬了救災(zāi)資金的來源渠道,一旦發(fā)生災(zāi)害機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者分散負(fù)擔(dān)總的經(jīng)濟(jì)損失,資金損失相對(duì)較小,符合保險(xiǎn)“人人為我,我為人人”的理念,既有益于災(zāi)區(qū)的重建,又減輕了國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān),必將得到社會(huì)的認(rèn)可和國(guó)家的支持。三、“風(fēng)險(xiǎn)誘導(dǎo)計(jì)劃”的提議(一)政府具體參與巨災(zāi)保險(xiǎn)制度建設(shè)由于巨災(zāi)保險(xiǎn)一旦出險(xiǎn)波及范圍廣、造成的經(jīng)濟(jì)損失巨大,導(dǎo)致巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)債券的投資者有可能失去本金,而我國(guó)大部分投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避型投資者,所以無法打開巨災(zāi)債券個(gè)體投資市場(chǎng)的銷量,大多數(shù)情況是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)巨災(zāi)債券進(jìn)行認(rèn)購(gòu),但我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)還很弱小,并且缺乏完善的制度機(jī)制,巨災(zāi)債券的承銷成為難題,必須借助政府的引導(dǎo)和保障才能走出困境。巨災(zāi)保險(xiǎn)是國(guó)家的一項(xiàng)政策性保險(xiǎn),政府應(yīng)當(dāng)積極參與巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)的運(yùn)作和管理,推動(dòng)和協(xié)調(diào)我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)制度建設(shè)工作。首先,從巨災(zāi)承保上,政府應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制有災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)的整個(gè)地區(qū)購(gòu)買巨災(zāi)保險(xiǎn),規(guī)定企業(yè)和個(gè)人的最低投保限額,并給予適當(dāng)?shù)恼邇?yōu)惠。從源頭上擴(kuò)大巨災(zāi)保險(xiǎn)資金的數(shù)額,從而巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)可以體現(xiàn)更多優(yōu)惠投資者的條款,改善其發(fā)行機(jī)構(gòu)“巧婦難為無米之吹”的現(xiàn)狀。其次,保險(xiǎn)公司稅收制度的會(huì)計(jì)核算制度上,出臺(tái)政策給予扶持,將保費(fèi)看作保險(xiǎn)公司的負(fù)債而不再看作盈利,免交相應(yīng)稅費(fèi),提高保險(xiǎn)公司資金積累能力和巨災(zāi)盈利空間。再次,采取更多優(yōu)惠投資者特別是個(gè)體投資者的措施。設(shè)立相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行專門的管理和引導(dǎo),出臺(tái)優(yōu)惠政策給巨災(zāi)證券投資者稅收減免,激活市場(chǎng)活力,從需求上拉動(dòng)巨災(zāi)證券市場(chǎng)發(fā)展壯大。對(duì)個(gè)體投資者,由于他們與機(jī)構(gòu)投資者相比專業(yè)知識(shí)較少以及信息來源狹窄,政府應(yīng)成立專門機(jī)構(gòu)引導(dǎo)個(gè)體現(xiàn)消費(fèi)者投資巨災(zāi)證券產(chǎn)品,宣傳相關(guān)知識(shí),及時(shí)向消費(fèi)者公布巨災(zāi)數(shù)據(jù)信息,對(duì)個(gè)體投資者給予更大優(yōu)惠保障其投資收益,如設(shè)定個(gè)人損失金額上限,提高個(gè)體投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益率,提高巨災(zāi)事件觸發(fā)條件等。(二)加強(qiáng)巨災(zāi)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化管理1.國(guó)家建立巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)。把地震、火災(zāi)、洪水等災(zāi)害的發(fā)生時(shí)間、地點(diǎn)、強(qiáng)度以及損失等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)錄入數(shù)據(jù)庫(kù),保險(xiǎn)公司可以參考相關(guān)數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)保險(xiǎn)條款,把地震、火災(zāi)、洪水等分設(shè)險(xiǎn)種,而不是把這些巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一列在財(cái)產(chǎn)損失險(xiǎn)的額外條款里,提高單種巨災(zāi)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)可控性,降低保險(xiǎn)公司巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性,更重要的是同時(shí)也提高了巨災(zāi)保險(xiǎn)盈利能力。相應(yīng)的基于巨災(zāi)保險(xiǎn)設(shè)計(jì)開發(fā)的巨災(zāi)債券等證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)可控性提高,風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)估更準(zhǔn)確可靠,給投資者帶來的收益率也更高。2.政府加強(qiáng)對(duì)巨災(zāi)證券市場(chǎng)的管理。從世界經(jīng)驗(yàn)來看,巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化是巨災(zāi)保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的必然趨勢(shì),未來有著巨大的潛在和現(xiàn)實(shí)需求,但是我國(guó)資本市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)、不完善,發(fā)展巨災(zāi)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化是一個(gè)長(zhǎng)期的漸進(jìn)的過程。首先,選擇某些災(zāi)害多發(fā)的地區(qū)的巨災(zāi)產(chǎn)品先進(jìn)行巨災(zāi)債券試點(diǎn)發(fā)行,再逐漸推廣到大地區(qū)大范圍進(jìn)行產(chǎn)品發(fā)售,品種上可以先發(fā)展巨災(zāi)債券,再逐漸引入其它巨災(zāi)證券化產(chǎn)品。政府應(yīng)成立專門機(jī)構(gòu)隨市場(chǎng)的發(fā)展變