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文檔簡(jiǎn)介

財(cái)務(wù)管理學(xué)理財(cái)

主講

李小東

TEL教材:《財(cái)務(wù)管理學(xué)》

主編:荊新王化成劉俊彥

中國(guó)人民大學(xué)出版社

2009年9月第5版

參考教材:《財(cái)務(wù)成本管理》(CPA統(tǒng)考教材)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)編中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社

2009年4月第1版生活中這種現(xiàn)象很普遍:有些人或者家庭他們工作收入、家庭背景相近,但是經(jīng)過多年后他們中有的變得很富裕了有的卻變化不大,是什么原因造成的這種差距?這種差別的產(chǎn)生有很多原因,但歸根到底在于會(huì)不會(huì)理財(cái)理財(cái)什么是財(cái)務(wù)管理?

我們來分析一下下面幾個(gè)現(xiàn)象:財(cái)務(wù)管理與我們每一個(gè)個(gè)人和家庭密切相關(guān)

——個(gè)人理財(cái)、家庭理財(cái)財(cái)務(wù)管理可以通俗地理解為財(cái)富的管理。為什么要學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理?理財(cái)有的同學(xué)家里每個(gè)月給他寄1000元生活費(fèi)但他卻經(jīng)常處于沒錢用的狀態(tài)中;而有的同學(xué)家里只寄500他卻很少陷入缺錢的困境。這是為什么?

接著上一個(gè)問題,缺錢的同學(xué)很可能只得負(fù)債度日。那么是不是對(duì)于每一個(gè)個(gè)人或者家庭或者企業(yè)來說借債總是有害的呢?我們知道住房按揭貸款的還款方式是每月等額償還銀行一筆錢。那么這筆等額的款項(xiàng)是怎么算出來的?理財(cái)助學(xué)貸款的還款額怎么計(jì)算?

——理財(cái)意識(shí)弱的人可能會(huì)將這些款項(xiàng)以活期存款的形式保留?;钇诖婵罾?.36%一天提前通知存款利率0.81%協(xié)定存款利率1.17%七天提前通知存款利率1.35%貨幣基金收益3%三個(gè)月整存整取利率1.71%——理財(cái)意識(shí)強(qiáng)的人則可能利用不同的金融產(chǎn)品使這筆錢收益最大:理財(cái)如果你有金額不小的一筆錢,這筆錢你隨時(shí)都有可能要用,那么你應(yīng)該用什么方式保存這筆錢?理財(cái)

對(duì)于企業(yè)來說財(cái)務(wù)管理就更加重要

——企業(yè)理財(cái)財(cái)務(wù)管理是研究資金運(yùn)用效率與效果的學(xué)科企業(yè)資金流量大、形態(tài)多沒有有效的財(cái)務(wù)管理企業(yè)不可能生存發(fā)展企業(yè)管理者必須了解財(cái)務(wù)管理的原理和方法第一章總論第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的概念第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)第三節(jié)企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境理財(cái)?shù)谝还?jié)財(cái)務(wù)管理的概念企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng):

企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)的總稱.

那么企業(yè)資金是怎么運(yùn)動(dòng)的?

理財(cái)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)具體表現(xiàn)為:籌資活動(dòng)投資活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分配活動(dòng)這四方面構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容:

●企業(yè)籌資管理

●企業(yè)投資管理●營(yíng)運(yùn)資金管理●利潤(rùn)及其分配管理理財(cái)理財(cái)企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系:

企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系主要包括:企業(yè)與所有者的關(guān)系企業(yè)與經(jīng)營(yíng)者的關(guān)系(本質(zhì)上是所有者與經(jīng)營(yíng)者利益分配關(guān)系)企業(yè)與政府的關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人的關(guān)系企業(yè)與員工的關(guān)系財(cái)務(wù)管理的概念理財(cái)企業(yè)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一個(gè)組成部分,它是根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度,按照財(cái)務(wù)管理的原則,組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng),處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。

思考題:財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)有什么區(qū)別和聯(lián)系?主教材內(nèi)容結(jié)構(gòu)(知識(shí)體系)簡(jiǎn)介參看教材目錄第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)認(rèn)識(shí)的過程:由低級(jí)到高級(jí),由膚淺到深刻。理財(cái)以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)利潤(rùn)最大化目標(biāo)的合理性與不足(教材P5-7)

你認(rèn)為這是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最佳目標(biāo)嗎?為什么?理財(cái)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)股東財(cái)富最大化是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng),為股東帶來最多的財(cái)富。與利潤(rùn)最大化相比,股東財(cái)富最大化目標(biāo)的積極方面與其仍存在的不足(教材P7-8)理財(cái)理財(cái)以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)

企業(yè)價(jià)值最大化是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng),采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策,充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系,充分考慮企業(yè)各利益相關(guān)者的需求與利益,在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。

企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次的認(rèn)識(shí),它是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值:企業(yè)為所有利益相關(guān)者創(chuàng)造的財(cái)富總和,或?yàn)樯鐣?huì)創(chuàng)造的財(cái)富總和。委托-代理問題及其解決途徑理財(cái)大股東與中小股東股東與債權(quán)人委托-代理關(guān)系:股東與管理層課堂討論:上述代理關(guān)系所產(chǎn)生的利益沖突如何解決?第三節(jié)企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理理財(cái)企業(yè)組織的類型財(cái)務(wù)經(jīng)理及財(cái)務(wù)職業(yè)生涯財(cái)務(wù)經(jīng)理都做些什么工作?財(cái)務(wù)管理專業(yè)的畢業(yè)生如何規(guī)劃其職業(yè)生涯?了解不同類型企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)及其理財(cái)活動(dòng)的特點(diǎn)第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境課堂討論:結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)知識(shí)討論本節(jié)內(nèi)容理財(cái)

課后預(yù)習(xí)第二章第一節(jié)時(shí)間價(jià)值第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念第一節(jié)時(shí)間價(jià)值第三節(jié)證券估價(jià)第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬理財(cái)?shù)谝还?jié)時(shí)間價(jià)值

思考1.假設(shè)你現(xiàn)在有機(jī)會(huì)做這樣的選擇:在今年獲得1000元錢或者在明年獲得1000元錢,你會(huì)怎么選擇?為什么?思考2.我們把思考1中的數(shù)據(jù)換一下:在今年獲得1000元或者在明年獲得1100元你又將怎么選擇?這又是為什么?理財(cái)一.貨幣時(shí)間價(jià)值的概念以上問題說明:一年以后的1000元的價(jià)值低于現(xiàn)在的1000元;思考:貨幣為什么會(huì)隨時(shí)間而增值?或者說貨幣的時(shí)間價(jià)值從何而來?理財(cái)這因時(shí)間而增加的100元我們習(xí)慣上稱其為貨幣的時(shí)間價(jià)值。同樣的1000元,只有當(dāng)一年后它在數(shù)量上增加100元后,其價(jià)值才和現(xiàn)在的1000元接近。而一年以后的1100元的價(jià)值和現(xiàn)在的1000元接近。二.貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)

貨幣時(shí)間價(jià)值不是來源于時(shí)間本身而是來源于貨幣在投資周轉(zhuǎn)中實(shí)現(xiàn)的增值,投資增值才是時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)。三.貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

貨幣的時(shí)間價(jià)值隨持有時(shí)間的增加而增加,因而,可以用計(jì)算存款利息的方法來計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值。理財(cái)

(一)單利計(jì)息FVn=PV(1+i)n=PV·FVIFi,n

只對(duì)存款本金計(jì)算利息,利息不計(jì)息。計(jì)算公式為:FVn=PV(1+i·n)

(二)復(fù)利計(jì)息

計(jì)算利息時(shí)不僅要對(duì)本金計(jì)息,還要對(duì)本金生出的利息計(jì)息,又稱利滾利。計(jì)算公式:

上式中的(1+i)n我們稱其為復(fù)利終值系數(shù),記為FVIFi,n,該值可通過查表求得。(見附錄一)。上述公式即為復(fù)利終值公式。

理財(cái)

習(xí)題2將1000元存入銀行,年利率為5%,復(fù)利計(jì)息,一年后,該筆存款的本利和(終值)為多少,5年后又為多少?

習(xí)題1將1000元存入銀行,年利率5%,單利計(jì)息,一年后,該筆存款的本利和(終值)為多少,5年后又為多少?

習(xí)題3將1000元存入銀行,年利率為5%,半年復(fù)利一次,一年后,該筆存款的本利和(終值)為多少,5年后又為多少?理財(cái)思考題:已知資金的平均投資報(bào)酬率為5%。那么,考慮到資金的時(shí)間價(jià)值,5年后的100000元和現(xiàn)在的多少錢價(jià)值相當(dāng)?

求未來某筆款項(xiàng)的現(xiàn)在價(jià)值的運(yùn)算是復(fù)利終值運(yùn)算的逆運(yùn)算:

上式中的我們稱其為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。

PV=FVn(1+i)n(1+i)n1

記為PVIFi,n,該值可通過復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得(見附錄二)。上述公式即為復(fù)利現(xiàn)值公式。=FVn·PVIFi,n理財(cái)

2.某人準(zhǔn)備在2004、2005、2006年年末分別在銀行存入款項(xiàng)3000、3500、4000元于2007年末一次取出去北京看奧運(yùn)會(huì),已知該項(xiàng)存款的年利率為5%,那么,2007年末他能取得多少錢?課堂作業(yè)1.某人準(zhǔn)備為他剛讀初中一年級(jí)的小孩存一筆款以支付其讀大學(xué)的學(xué)費(fèi)。預(yù)計(jì)6年以后的學(xué)費(fèi)是4萬元,現(xiàn)銀行存款利率為5%,那么此人現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢?理財(cái)四、年金終值與年金現(xiàn)值的計(jì)算

年金是一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的一系列金額相等的收支款項(xiàng),如折舊、租金、養(yǎng)老金、銀行按揭貸款的等額還款額、零存整取或整存零取儲(chǔ)蓄等等。年金按款項(xiàng)收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同分為普通年金(后付年金)、先付年金、延期年金、永續(xù)年金等。

理財(cái)當(dāng)2中每年存款額相等時(shí)則有簡(jiǎn)便算法,這就是年金的計(jì)算。

1、普通年金終值的計(jì)算

已知每期期末發(fā)生的等額款項(xiàng)為A,利率為i,計(jì)息期數(shù)為n的普通年金終值的計(jì)算公式為:

款項(xiàng)的收支發(fā)生在每期期末的年金稱為后付年金,又稱普通年金。(一)普通年金FVIFAi,n

FVAnA=×理財(cái)上式中的FVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n的年金終值系數(shù),它不需計(jì)算可以通過查表直接得到(見教材附錄三)。普通年金終值計(jì)算公式的推導(dǎo)如下:

…012n-1n-2nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1…

其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+…+(1+i)n-2+(1+i)n-1為一公比為1+i的等比數(shù)列求和式,其值由i和n確定,稱其為利率為i期數(shù)為n的年金終值系數(shù),簡(jiǎn)寫為FVIFAi,n。FVAn=理財(cái)例.某人小孩現(xiàn)剛上初中為了準(zhǔn)備讀大學(xué)的費(fèi)用,他每年年末在銀行存入10000元,存款利率為5%,小孩高中畢業(yè)時(shí)該筆款項(xiàng)總額為多少?

×FVIFA5%,6

習(xí)題4企業(yè)需在第5年年末歸還一筆1,000,000元的欠款,為了減小還款壓力企業(yè)準(zhǔn)備從現(xiàn)在起每年末在銀行存入一筆等額款項(xiàng)作為還款基金。假設(shè)銀行存款利率為5%,企業(yè)每年需要存入多少錢?FVA6=10000=10000×6.802=68020(元)理財(cái)

計(jì)算公式:

PVAn=A×PVIFAi,n

上式中的PVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n的年金現(xiàn)值系數(shù).思考:某人出國(guó)5年,請(qǐng)你代付房租(每年年末支付),每年租金4000元,設(shè)銀行存款利率為5%,他現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)在銀行給你存入多少錢?

2、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算

普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式的推導(dǎo)過程見P38圖2-2。理財(cái)

課堂作業(yè):設(shè)某人按揭貸款購(gòu)房,房款共計(jì)200000元,首付3成計(jì)60000元,貸款7成計(jì)140000元,貸款期為20年,每年年末償還一筆等額款項(xiàng)(含本息),銀行貸款利率為5%,請(qǐng)問每年年末償還的等額款項(xiàng)應(yīng)為多少?理財(cái)現(xiàn)在我們來解決第一次課提出的銀行按揭貸款等額還款額的計(jì)算問題。

(二)先付年金的終值與現(xiàn)值

2、先付年金終值的計(jì)算

n期先付年金終值與其同期的后付年金終值的關(guān)系:

Vn=A·FVIFAi,n·

(1+i)

課堂作業(yè):利用圖示法推導(dǎo)該公式。

1、先付年金的概念先付年金指在每期期初發(fā)生的系列等額的收支款項(xiàng)。

先付年金終值的更為簡(jiǎn)便的計(jì)算公式:

Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·(FVIFAi,n+1-1)

課堂作業(yè):利用圖示法推導(dǎo)該公式理財(cái)先付年金終值計(jì)算公式的推導(dǎo)如下:

…012n-1AAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)nA(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1+A(1+i)n…FVAn=Vn=理財(cái)n可以看出Vn=A·FVIFAi,n·(1+i)A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn+1=可以看出Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·(FVIFAi,n+1-1)3、先付年金現(xiàn)值的計(jì)算

n期先付年金現(xiàn)值與其同期的后付年金現(xiàn)值的關(guān)系:

V0=A·PVIFAi,n·(1+i)

課堂作業(yè):請(qǐng)同學(xué)們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。

先付年金現(xiàn)值也的更為簡(jiǎn)便的計(jì)算公式:V0=A·PVIFAi,n-1+A=A·(PVIFAi,n-1+1)

課堂作業(yè):請(qǐng)同學(xué)們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。理財(cái)(三)延期年金延期年金又稱遞延年金。理財(cái)遞延年金現(xiàn)值公式:

(四)永續(xù)年金永續(xù)年金是指一系列無限期發(fā)生的等額的收支款項(xiàng)。其現(xiàn)值的計(jì)算公式為:習(xí)題5擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金,每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若存款利率為5%,現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢?習(xí)題6如果一股優(yōu)先股,每季分得股息2元,資金市場(chǎng)年利率為6%,對(duì)于一個(gè)準(zhǔn)備買這支股票的人來說,他愿意出多少錢買此股票?

上述公式的推導(dǎo)請(qǐng)閱讀P43V0=Ai理財(cái)

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

一、風(fēng)險(xiǎn)的概念

思考:你認(rèn)為什么是風(fēng)險(xiǎn)?

在做某件事之前我們就知道這件事必然會(huì)出現(xiàn)什么樣的結(jié)果,那么做這事有風(fēng)險(xiǎn)嗎?

答:沒有風(fēng)險(xiǎn)。

如果我們判斷:這事八九成是一個(gè)什么什么結(jié)果,我們會(huì)得出什么結(jié)論?

答:做這事很有把握,風(fēng)險(xiǎn)不大。理財(cái)

因此,在財(cái)務(wù)管理中我們給風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)描述性的概念:一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的結(jié)果不確定,我們就稱該項(xiàng)活動(dòng)有風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)

如果我們說這事結(jié)果很難說,你會(huì)得出什么結(jié)論?

答:做這事風(fēng)險(xiǎn)很大。

那么,是不是說風(fēng)險(xiǎn)就等于損失呢?

同學(xué)們畢業(yè)后有的愿意去企業(yè)有的愿意去行政事業(yè)單位,為什么會(huì)有這種不同的選擇?

答:不。風(fēng)險(xiǎn)的存在使我們的一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的結(jié)果不確定:可能獲取收益也可能蒙受損失。

這反映了不同的人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同。理財(cái)

補(bǔ)充:投資風(fēng)險(xiǎn)從何而來?風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬從何而來?應(yīng)該如何看待風(fēng)險(xiǎn)?

項(xiàng)目投資中的風(fēng)險(xiǎn)來源于對(duì)影響該項(xiàng)目的生產(chǎn)、成本、市場(chǎng)等要素的未來變化的不可知。

對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度:不能盲目冒險(xiǎn)也不能一味回避風(fēng)險(xiǎn)。一味回避風(fēng)險(xiǎn)的民族會(huì)裹足不前;冒險(xiǎn)精神有助于創(chuàng)新和進(jìn)步。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬來源于項(xiàng)目投資成功后產(chǎn)品的壟斷利潤(rùn)。

理財(cái)

二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念

因冒險(xiǎn)投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的報(bào)酬我們稱之為投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。理財(cái)

思考題:假設(shè)銀行存款的年收益是3%,據(jù)測(cè)算我今年股票投資的年收益是16%,那么股票投資收益比銀行高出13%,這13%從何而來?

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大意味著一旦投資失敗損失很大一旦投資成功收益很大風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬理財(cái)

三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算

(一)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量

標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算步驟見P54例理財(cái)

投資項(xiàng)目結(jié)果不確定即該項(xiàng)目的投資回報(bào)率不確定,我們可以通過考查項(xiàng)目投資報(bào)酬率的波動(dòng)程度(結(jié)果的離中程度)來測(cè)量該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。即用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)離差率來計(jì)量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小。

投資股票和把錢存入銀行的不同?

(二)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,我們假設(shè)它們之間呈正比例關(guān)系即:

RR=bV理財(cái)V——標(biāo)準(zhǔn)離差率b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)RR——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

四、單一項(xiàng)目投資的報(bào)酬率公式

在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)、不考慮通貨膨脹因素的情況下,單項(xiàng)投資的報(bào)酬率為:

K=RF+RR=RF+bV

其中,RF-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

RR-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

b-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)

V-標(biāo)準(zhǔn)離差率。理財(cái)五、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

投資組合理論認(rèn)為:若干種證券組成的投資組合,其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù),但是其風(fēng)險(xiǎn)小于這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn),投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)有沒有什么辦法降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益呢?證券組合能降低或分散風(fēng)險(xiǎn)(一)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn),指只對(duì)單一證券產(chǎn)生影響的因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)。證券的風(fēng)險(xiǎn)可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。舉例說明(P57)

通過證券持有的多樣化來分散,而且持有的證券關(guān)聯(lián)度越低證券組合分散這類風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。1、可分散風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)2、不可分散風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)是指那些對(duì)所有證券都產(chǎn)生影響的因素帶來的風(fēng)險(xiǎn),又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整等。這類風(fēng)險(xiǎn)將影響所有的證券因此不能夠通過證券組合分散。

一般來說,證券組合的證券種類在15~20支比較適宜。理財(cái)不可分散風(fēng)險(xiǎn)通常用β系數(shù)來計(jì)量。作為整體的證券市場(chǎng)的β系數(shù)為1。不同證券的β系數(shù)可通過對(duì)歷史資料的統(tǒng)計(jì)測(cè)算。

中外幾家著名公司的β系數(shù)見教材P59表2-10表2-11。試分別說明他們的含義。

證券組合的β系數(shù)等于組合中各證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),以股票市值為權(quán)數(shù)。不可分散風(fēng)險(xiǎn)的β系數(shù)理財(cái)(二)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算公式:

Rp=βp(Km-RF)

Rp-證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬;

βp-

證券組合的β系數(shù);

Km-所有股票的平均報(bào)酬率,也就是市場(chǎng)上所有股票組成的證券組合的報(bào)酬率,簡(jiǎn)稱市場(chǎng)報(bào)酬率;

RF-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;例(P61)

在計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的基礎(chǔ)上,可得出一般的投資報(bào)酬率的測(cè)算公式—資本資產(chǎn)定價(jià)模型。思考:整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是多少?理財(cái)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型(意即單項(xiàng)投資或組合投資的報(bào)酬率模型)告訴我們,在無通貨膨脹的情況下某種證券或證券組合的投資報(bào)酬率為:

Ki=RF+βi(Km-RF)

式中:Ki

-第i種證券或證券組合的必要報(bào)酬率;

RF-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;

βi-第i種股票或證券組合的β系數(shù);

Km-證券市場(chǎng)的平均報(bào)酬率。舉例(見教材例題)

六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

思考:該公式對(duì)企業(yè)的投資、籌資活動(dòng)有什么用?存在通貨膨脹情況下的單項(xiàng)投資或組合投資的報(bào)酬率應(yīng)為多少?理財(cái)

第三節(jié)證券估價(jià)思考:企業(yè)進(jìn)行短期債券投資和長(zhǎng)期債券投資的主要目的分別是什么?短期投資:調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額,保持流動(dòng)性,獲取一定收益。長(zhǎng)期投資:獲取收益。

一、債券的估價(jià)(一)債券投資的種類與目的短期債券投資長(zhǎng)期債券投資理財(cái)(二)債券的估價(jià)方法P—債券價(jià)格(或價(jià)值);

i—債券票面利率;

F—債券面值;

I—每年利息;

K—市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率;

n—付息總期數(shù)。P=∑1.債券估價(jià)的一般模型nt=1F(1+K)ti·F+(1+K)n=I·PVIFAK,n+2.單利計(jì)息,一次還本付息模型思考:這里的K是怎么得來的?理財(cái)F·PVIFK,n二、股票的估價(jià)(二)股票的估價(jià)方法1.股票估價(jià)的一般模型n(1+K)t(1+K)n(一)股票投資的種類與目的V=∑t=1+VndtV—股票現(xiàn)在價(jià)格(價(jià)值);Vn—未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格;K—投資人要求的必要報(bào)酬率;dt—第t期的預(yù)期股利;n—預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。理財(cái)2.優(yōu)先股估價(jià)模型V=KdV—股票現(xiàn)在價(jià)格;d—每年固定股利;K—投資人要求的必要報(bào)酬率;3.長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型V=(K-g)d1d1—第1年的股利;g—每年股利固定增長(zhǎng)率。理財(cái)啟示:對(duì)于長(zhǎng)期持有,股利穩(wěn)定的股票的估價(jià)可用優(yōu)先股模型作近似計(jì)算。

投資風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)試見“財(cái)務(wù)管理案例資料——綜合案例資料”。思考:到企業(yè)找工作時(shí)同學(xué)們總希望找一個(gè)好企業(yè)。那么,怎么才能知道某個(gè)企業(yè)是“好”是“差”?

通過對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析可以使我們化很少的時(shí)間就能對(duì)一個(gè)企業(yè)的盈利能力、發(fā)展能力作出較為準(zhǔn)確的判斷。理財(cái)?shù)谌仑?cái)務(wù)分析第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述第二節(jié)企業(yè)償債能力分析第三節(jié)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析第五節(jié)財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析第六節(jié)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析理財(cái)一、財(cái)務(wù)分析的目的(四)評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)(一)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力(二)評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平(三)評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述

財(cái)務(wù)分析的含義:財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等會(huì)計(jì)資料為基礎(chǔ),對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的一種方法。分析的目的:理財(cái)二、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)(一)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)及其作用(見教材P87表3-1)(二)損益表的結(jié)構(gòu)及其作用(見教材P88表3-2)(三)現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)及其作用(見教材P89表3-3)理財(cái)?shù)诙?jié)企業(yè)償債能力分析一、短期償債能力分析

通過分析企業(yè)流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)之間的關(guān)系來進(jìn)行。(一)流動(dòng)比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

該指標(biāo)不能過高也不能過低,一般在2:1左右較為合理。理財(cái)思考:怎么判斷企業(yè)償還短期債務(wù)的能力?(二)速動(dòng)比率

流動(dòng)資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力相對(duì)較差的存貨后的資產(chǎn)稱為速動(dòng)資產(chǎn)。

該指標(biāo)一般在1:1左右較為合理。(三)現(xiàn)金比率(自學(xué)P95)速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債(四)現(xiàn)金流量比率

現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債

根據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算該公司現(xiàn)金流量比率并加以評(píng)價(jià)。理財(cái)二、長(zhǎng)期償債能力分析

反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債股權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、償債保障比率、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等。(一)資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率的分析運(yùn)用(閱讀P98):資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額理財(cái)(二)股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)

股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額三、影響企業(yè)償債能力的其他因素

自學(xué)(P102)理財(cái)

第三節(jié)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析一、存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))存貨周轉(zhuǎn)率=平均存貨銷售成本平均存貨=期初存貨余額+期末存貨余額2思考1:為什么上述比率能說明存貨的利用率?思考2:存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(教材P105)是什么含意?它與存貨周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系?理財(cái)

二、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入應(yīng)收賬款平均余額期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款平均余額=2思考:用什么方法可以了解一個(gè)企業(yè)應(yīng)收賬款這一流動(dòng)資產(chǎn)的管理水平(即流動(dòng)資產(chǎn)的利用率)?思考:應(yīng)收賬款平均收賬期(教材P104)是什么含意?它與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系?理財(cái)

課堂作業(yè):分析說明流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(P106-107)的含義。理財(cái)

第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)×100%一、資產(chǎn)報(bào)酬率課堂作業(yè):根據(jù)教材所給材料計(jì)算并評(píng)價(jià)甲公司2000年的資產(chǎn)報(bào)酬率。獲利能力即企業(yè)賺取凈收益(凈利潤(rùn))的能力。通過將企業(yè)在一定期間獲取的凈收益與在此期間投入的資產(chǎn)作比較可對(duì)企業(yè)的獲利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。理財(cái)二、股東權(quán)益報(bào)酬率(凈資產(chǎn)收益率)思考:對(duì)企業(yè)股東來說,資產(chǎn)報(bào)酬率和股東權(quán)益報(bào)酬率他更關(guān)心那個(gè)指標(biāo)?這兩個(gè)指標(biāo)之間是什么關(guān)系?怎么提高股東權(quán)益報(bào)酬率??jī)衾麧?rùn)股東權(quán)益平均總額股東權(quán)益報(bào)酬率=×100%理財(cái)

提高股東權(quán)益報(bào)酬率的途徑:提高資產(chǎn)報(bào)酬率提高權(quán)益乘數(shù),即改變資金結(jié)構(gòu),增大債務(wù)籌資比例。股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)理財(cái)三、銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率=銷售凈利率=凈利潤(rùn)銷售收入凈額×100%

思考:毛利與凈利有什么差別?銷售收入凈額銷售毛利×100%銷售毛利是企業(yè)銷售收入凈額扣除銷售成本后的余額。理財(cái)

思考:對(duì)于壟斷性行業(yè)企業(yè)如石油、通訊、煙草企業(yè)來說,它們可憑借壟斷地位取得較高的銷售毛利率從而提高整個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)水平;而對(duì)于一些充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的企業(yè)比如家電、飲料企業(yè),它們的單位產(chǎn)品利潤(rùn)經(jīng)過市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)透明、已經(jīng)很低,那么,這類企業(yè)應(yīng)怎樣提高企業(yè)收益呢?總資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率

此關(guān)系式指出了提高總資產(chǎn)報(bào)酬率的途徑,也揭示了企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力與盈利能力的關(guān)系。理財(cái)?shù)谖骞?jié)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析

一、什么是財(cái)務(wù)狀況的綜合分析

財(cái)務(wù)狀況的綜合分析是指把反映企業(yè)各種財(cái)務(wù)能力的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來進(jìn)行分析,以全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)分析方法。常用的分析方法有財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法、杜邦分析法。

財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法又稱沃爾評(píng)分法,它通過對(duì)選定的幾項(xiàng)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行評(píng)分,然后計(jì)算出綜合得分,并據(jù)此評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。見教材P124表3-9。

二、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法理財(cái)

企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間并不是彼此獨(dú)立、互不相關(guān),而是相互聯(lián)系、相互影響的。

杜邦分析法一般是利用杜邦分析系統(tǒng)圖進(jìn)行,見教材P125圖3-2。

三、杜邦分析法

杜邦分析法就是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析方法。股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率

上式被稱為杜邦等式。理財(cái)?shù)诹?jié)財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析

財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析主要是通過比較企業(yè)連續(xù)幾個(gè)會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)比率,來了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變化的趨勢(shì),并以此來預(yù)測(cè)企業(yè)未來財(cái)務(wù)狀況、判斷企業(yè)的發(fā)展前景。主要方法:比較財(cái)務(wù)報(bào)表比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表比較財(cái)務(wù)比率理財(cái)

課堂作業(yè):根據(jù)教材所給資料對(duì)甲公司進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析—甲公司的財(cái)務(wù)狀況是在向好的方向發(fā)展還是在變壞?理財(cái)習(xí)題:已知某公司2001年會(huì)計(jì)報(bào)表的有關(guān)資料如下(單位:萬元):(1)計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的下列指標(biāo)(凡計(jì)算指標(biāo)涉及資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目數(shù)據(jù)的,均按平均數(shù)計(jì)算):凈資產(chǎn)收益率;總資產(chǎn)凈利率(保留三位小數(shù));銷售凈利率;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(保留三位小數(shù));權(quán)益乘數(shù)(2)用文字列出凈資產(chǎn)收益率與上述其他各項(xiàng)指標(biāo)之間的關(guān)系式,并用本題數(shù)據(jù)加以驗(yàn)證。資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù)資產(chǎn)800010000負(fù)債45006000所有者權(quán)益35004000利潤(rùn)表項(xiàng)目上年數(shù)本年數(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額(略)20000凈利潤(rùn)(略)500理財(cái)課后作業(yè):教材P131的案例題第四章企業(yè)籌資管理第一節(jié)長(zhǎng)期籌資概論第二節(jié)長(zhǎng)期籌資方式實(shí)務(wù)第三節(jié)資本成本第四節(jié)杠桿原理第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策理財(cái)

一、企業(yè)籌資的概念

企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要,通過籌資渠道和金融市場(chǎng),運(yùn)用籌資方式,經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。

第一節(jié)長(zhǎng)期籌資概論

二、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)

(一)擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)

(二)調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)

(三)混合性籌資動(dòng)機(jī)理財(cái)

(二)合理性原則

1.籌資數(shù)量的合理

2.資本結(jié)構(gòu)的合理

(三)及時(shí)性原則

(四)合法性原則

三、企業(yè)籌資的基本原則

(一)效益性原則

效益性原則要求企業(yè)盡量降低籌資成本,使籌資成本低于投資報(bào)酬。理財(cái)

四、企業(yè)籌資的渠道與方式(一)籌資渠道

籌資渠道是指企業(yè)籌資的來源,通俗地說就是從那里弄錢:政府財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他法人資金民間資金企業(yè)留存收益國(guó)外和我國(guó)港澳臺(tái)資金理財(cái)(二)籌資方式

籌資方式研究的是用什么方法籌集資金,通俗地說就是怎么弄錢:吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行債券合同借款商業(yè)信用租賃

五、企業(yè)籌資環(huán)境

自學(xué),見教材第四章第三節(jié)。理財(cái)

六、籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)

(一)籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的因素分析法一般性了解,見教材P153公式及例題。

(二)籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的銷售百分比法理解掌握銷售百分比法的基本原理及教材P154的預(yù)測(cè)公式。

(三)線性回歸分析法理解掌握教材P159預(yù)測(cè)公式,掌握不變資本的含義及其包括的內(nèi)容、可變資本的含意及其包括的內(nèi)容。理財(cái)?shù)诙?jié)長(zhǎng)期籌資方式實(shí)務(wù)(一)投入資本籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)(二)發(fā)行普通股籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)(三)長(zhǎng)期借款籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)(四)發(fā)行債券籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)(五)租賃籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)(六)混合性籌資了解可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。理財(cái)?shù)谌?jié)資本成本

一、資本成本的概念、內(nèi)容和種類資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià),包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。

資本成本通常用資本成本率來表示,資本成本率可分為:個(gè)別資本成本率綜合資本成本率邊際資本成本率理財(cái)

二、資本成本率的測(cè)算

設(shè)定:K—資本成本率;

D—用資費(fèi)用;

P—籌資額;

F—籌資費(fèi)用率,則有:(一)個(gè)別資本成本率的測(cè)算K=DP(1-F)1、個(gè)別資本成本率測(cè)算基本方法理財(cái)2、長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算Kb=

長(zhǎng)期債券資本成本率的測(cè)算(長(zhǎng)期借款資本成本率的測(cè)算公式可類推):

式中,Kb—債券資本成本率;

Ib

—債券年利息額;

B—債券籌資額,按發(fā)行價(jià)格確定;

Fb—債券籌資費(fèi)用率。Ib(1-T)B(1-Fb)

思考題:為什么債券年利息額要乘以(1-T)?

上述長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算方法有著明顯的缺陷:它沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。理財(cái)

在考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算方法如下(以債券為例):測(cè)算稅前資本成本,稅前資本成本率由如下關(guān)系式確定:P0=∑t=1nI(1+Rb)nPn+(1+Rb)t

式中,P0—債券籌資凈額;

I—債券年利息額;

Pn—債券面額;

Rb—債券的稅前資本成本率;

t—債券期限。測(cè)算債券的稅后資本成本率:

Kb=Rb(1-T)理財(cái)3、股權(quán)資本成本率的測(cè)算(1)普通股資本成本率的測(cè)算(P216)(3)留用利潤(rùn)資本成本率的測(cè)算(P218)(2)優(yōu)先股資本成本率的測(cè)算(P218)理財(cái)思考題:按照教材上的測(cè)算公式測(cè)算出的普通股資本成本率需要象債務(wù)資本成本率那樣乘以(1-所得稅稅率)嗎?(二)綜合資本成本率的測(cè)算

綜合資本成本率是指企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的成本率。顯然,其測(cè)算方法就是求通過不同籌資方式籌集的各種長(zhǎng)期資本的加權(quán)平均數(shù)。舉例:教材P219例。(三)邊際資本成本率的測(cè)算有余力同學(xué)自學(xué)理財(cái)?shù)谒墓?jié)杠桿原理思考題:當(dāng)產(chǎn)品的售價(jià)大于成本費(fèi)用時(shí),銷售該產(chǎn)品越多企業(yè)獲利越多,但是,企業(yè)所獲利潤(rùn)與銷售之間是以相同的比例增長(zhǎng)嗎?

營(yíng)業(yè)杠桿是由于營(yíng)業(yè)成本中固定成本的存在從而形成的在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)當(dāng)企業(yè)營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)時(shí),企業(yè)的息稅前利潤(rùn)以高于營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)的速度增長(zhǎng)的一種效應(yīng)。

一、營(yíng)業(yè)杠桿理財(cái)

(一)營(yíng)業(yè)杠桿原理(二)營(yíng)業(yè)杠桿的測(cè)度

營(yíng)業(yè)杠桿作用大小是用營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)來度量的,即用息稅前利潤(rùn)的變化率與營(yíng)業(yè)額的變化率之比來進(jìn)行:△S/S

DOL—營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù);

EBIT—息稅前利潤(rùn);△EBIT—息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額;

S—營(yíng)業(yè)額;△S—營(yíng)業(yè)額變動(dòng)額。△EBIT/EBITDOL=理財(cái)在實(shí)際計(jì)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)時(shí)使用如下公式:DOLQ=DOLQ—按銷售數(shù)量確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù);

Q—銷售數(shù)量P—銷售單價(jià);

V—單位變動(dòng)成本;F—固定成本總額;

DOLS—按銷售金額確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù);

C—變動(dòng)成本總額?;駾OLS=Q(P-V)S-CS-C-FQ(P-V)-F舉例,教材P230例題。

理財(cái)(三)營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)思考題:研究營(yíng)業(yè)杠桿效應(yīng)有什么意義?

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)描述了在一定的銷售水平上企業(yè)息稅前利潤(rùn)隨銷售增長(zhǎng)和下降的速度,說明了企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇,從而使企業(yè)可以根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況和所處的市場(chǎng)環(huán)境制定相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)策略以便盡可能利用利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的機(jī)遇和回避利潤(rùn)快速下降的風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)

二、財(cái)務(wù)杠桿(一)財(cái)務(wù)杠桿原理

財(cái)務(wù)杠桿是由于固定的債務(wù)利息的存在從而使得企業(yè)的息稅前利潤(rùn)變化時(shí)企業(yè)的凈利潤(rùn)以更大的比例變化的一種效應(yīng)。

(三)財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)(二)財(cái)務(wù)杠桿的測(cè)度

其測(cè)度是用凈利潤(rùn)的變化率與息稅前利潤(rùn)的變化率之比來進(jìn)行的。理財(cái)思考題:研究財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)有什么意義?

三、聯(lián)合杠桿

(一)聯(lián)合杠桿原理

聯(lián)合杠桿是由于固定成本和固定的債務(wù)利息的存在從而使得企業(yè)營(yíng)業(yè)額變化時(shí)企業(yè)的凈利潤(rùn)以更大的比例變化的一種效應(yīng)。(二)聯(lián)合杠桿的測(cè)度其測(cè)度是用凈利潤(rùn)的變化率與營(yíng)業(yè)額的變化率之比來進(jìn)行的。(三)聯(lián)合杠桿的風(fēng)險(xiǎn)與收益理財(cái)

思考題:研究聯(lián)合杠桿效應(yīng)有什么意義?

第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策

一、資本結(jié)構(gòu)的概念

企業(yè)籌資管理中研究的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的股權(quán)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本(也可稱為債權(quán)資本)的構(gòu)成比例。

二、資本結(jié)構(gòu)決策的含義

資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下,使其預(yù)期的綜合資本成本率最低,使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。理財(cái)

三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法

(一)資本成本比較法(P246例)

該方法是通過比較不同籌資方式下企業(yè)每股利潤(rùn)的大小來進(jìn)行籌資方案的選擇。

每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)。理財(cái)

(二)每股利潤(rùn)分析法

它通過求出不同方案下的每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)來進(jìn)行。

具體步驟:

理財(cái)

例:ABC公司目前擁有長(zhǎng)期資本8500萬元,其資本結(jié)構(gòu)為:長(zhǎng)期債務(wù)1000萬元,年利率9%,普通股1000萬股,金額7500萬元?,F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資1500萬元,有兩種籌資方式可供選擇:增發(fā)普通股,每股價(jià)格5元;增加債務(wù),債務(wù)年利率為12%。設(shè)企業(yè)所得稅率為40%,當(dāng)企業(yè)息稅前利潤(rùn)為1600萬元時(shí),企業(yè)應(yīng)采用那種籌資方式;息稅前利潤(rùn)為500萬元時(shí)呢?求出不同籌資方案下每股利潤(rùn)相等的息稅前利潤(rùn),即每股利潤(rùn)無差別點(diǎn);

根據(jù)企業(yè)可能實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)做選擇:息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)選擇債務(wù)籌資,小于選擇股權(quán)籌資。

然后,根據(jù)企業(yè)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)選擇不同的籌資方案。當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)大于無差別點(diǎn)時(shí)(1600)選擇債務(wù)籌資,反之(500)選擇股權(quán)籌資。

據(jù)上式可求出EBIT=870(萬元);無差別點(diǎn)的每股收益=0.36(萬元/股)

解:首先求出每股收益無差別點(diǎn)。令EBIT為每股收益無差別點(diǎn),則可得出如下關(guān)系式(其它相關(guān)數(shù)據(jù)的計(jì)算略):(EBIT-90)(1-40%)1300(EBIT-270)(1-40%)1000=理財(cái)

思考題:為什么當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)大于無差別點(diǎn)時(shí)選擇債務(wù)籌資,反之選擇股權(quán)籌資?(三)公司價(jià)值比較法(略)

上述息稅前利潤(rùn)與每股收益的關(guān)系圖示如下:普通股籌資每股收益元息稅前利潤(rùn)萬元債務(wù)籌資無差別點(diǎn)

2700.20.40.80.6200016001000908700.360理財(cái)500

習(xí)題8已知:某公司2003年12月31日的長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為18000萬元,其中,發(fā)行在外的普通股10000萬股(每股面值1元),公司債券8000萬元(按面值發(fā)行,票面年利率為8%,每年年末付息)。

2004年1月1日,該公司擬投資一個(gè)新的建設(shè)項(xiàng)目需追加籌資2000萬元,現(xiàn)有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案為:發(fā)行普通股,預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元。B方案為:按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券(每年年末付息)。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后,2004年度公司可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)4000萬元。公司適用的所得稅稅率為33%。

要求:

(1)計(jì)算A方案的下列指標(biāo):

①增發(fā)普通股的股份數(shù);

②2004公司的全年債券利息。

(2)計(jì)算B方案下2004年公司的全年債券利息。

(3)①計(jì)算A、B兩方案的每股利潤(rùn)無差別點(diǎn);

②為該公司做出籌資決策。第五章企業(yè)投資管理

第一節(jié)企業(yè)投資概述

第三節(jié)對(duì)外長(zhǎng)期投資

第二節(jié)內(nèi)部長(zhǎng)期投資決策理財(cái)?shù)谝还?jié)企業(yè)投資概述

一、企業(yè)投資的分類

二、企業(yè)投資管理的基本原則

(P266)

(三)對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資

(二)長(zhǎng)期投資與短期投資

(一)直接投資與間接投資理財(cái)

三、投資環(huán)境分析(一)投資的宏觀環(huán)境

課堂討論:影響企業(yè)投資行為的宏觀環(huán)境因素有哪些,它們是怎么影響企業(yè)的投資行為的?(三)投資環(huán)境分析的基本方法自學(xué)P272-276

(二)投資的微觀環(huán)境

課堂討論:影響企業(yè)投資行為的微觀環(huán)境因素有哪些,它們是怎么影響企業(yè)的投資行為的?理財(cái)

課堂討論:你認(rèn)為現(xiàn)在做什么投資賺錢?

四、投資額的預(yù)測(cè)

(一)內(nèi)部投資額的預(yù)測(cè)

(二)對(duì)外投資額的預(yù)測(cè)(自學(xué)280)內(nèi)部投資額預(yù)測(cè)的基本方法(自學(xué)P278)

進(jìn)行內(nèi)部投資額的預(yù)測(cè)需要財(cái)務(wù)管理人員與生產(chǎn)技術(shù)人員密切合作。

內(nèi)部投資額的構(gòu)成內(nèi)容

課堂討論:企業(yè)投資于工業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)將發(fā)生哪些支出?理財(cái)

第二節(jié)內(nèi)部長(zhǎng)期投資決策

一、內(nèi)部長(zhǎng)期投資的現(xiàn)金流量

(一)現(xiàn)金流量的構(gòu)成

理財(cái)

一個(gè)項(xiàng)目從投入到產(chǎn)出整個(gè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金的支出和收入可按其發(fā)生時(shí)間的先后順序圖示如下:初始投資現(xiàn)金流出:購(gòu)建固定資產(chǎn)、墊付流動(dòng)資金等營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出:付現(xiàn)成本所得稅現(xiàn)金流入:營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金凈流量:現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出或凈利潤(rùn)+折舊終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量固資殘值收入墊付流動(dòng)資金012n

二、投資決策指標(biāo)(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

投資回收期投資回收期=原始投資額/每年NCF

舉例:P296例理財(cái)(二)現(xiàn)金流量的計(jì)算P293例

現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)有什么區(qū)別聯(lián)系?

思考題2:上述非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)有何優(yōu)缺點(diǎn)?

平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金凈流量/初始投資額舉例:P297例

思考題1:上述兩個(gè)投資決策指標(biāo)的計(jì)算為何使用現(xiàn)金凈流量而不使用凈利潤(rùn)?

(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)1、凈現(xiàn)值(NPV)

思考題:一個(gè)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于0意味著什么,大于或小于0又意味著什么??jī)衄F(xiàn)值法的決策規(guī)則:P300。計(jì)算公式:P298。理財(cái)投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量,按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值,減去初始投資以后的余額,叫凈現(xiàn)值。2、內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)

又稱內(nèi)含報(bào)酬率,是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則:P303。

內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算:P301。計(jì)算公式:P300。理財(cái)說明插值法的原理。3、獲利指數(shù)(PI)

又稱利潤(rùn)指數(shù),是投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值與該項(xiàng)目現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值之比。計(jì)算公式:P303。獲利指數(shù)法的決策規(guī)則:P304。思考題:上述三項(xiàng)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)各有什么優(yōu)缺點(diǎn)?這三個(gè)指標(biāo)之間在數(shù)量上有什么關(guān)系?理財(cái)

習(xí)題9

某企業(yè)計(jì)劃投資開發(fā)A項(xiàng)目,原始投資為150萬元,經(jīng)營(yíng)期5年,期滿無殘值。A項(xiàng)目投產(chǎn)后,預(yù)計(jì)年產(chǎn)銷產(chǎn)品10,000件,單位售價(jià)80元,單位付現(xiàn)成本20元。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊,所得稅率為33%,資本成本率為10%。假設(shè)企業(yè)銷售收入均為現(xiàn)金收入,試計(jì)算:⑴計(jì)算該項(xiàng)目投資回收期;⑵計(jì)算凈現(xiàn)值;⑶計(jì)算獲利指數(shù);⑷計(jì)算該項(xiàng)目?jī)?nèi)部報(bào)酬率。理財(cái)

習(xí)題10已知:某上市公司現(xiàn)有資金10000萬元,其中:普通股股本3500萬元,長(zhǎng)期借款6000萬元,留存收益500

萬元。普通股成本為10.5%,長(zhǎng)期借款年利率為8%,有關(guān)投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料表明,該上市公司股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍。目前整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益率為8%,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為33%。

公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。有關(guān)資料如下:

資料一:甲項(xiàng)目投資額為1200萬元,經(jīng)測(cè)算,甲項(xiàng)目的資本收益率存在-5%,12%和17%三種可能,三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4,0.2和0.4。

資料二:乙項(xiàng)目投資額為2000萬元,經(jīng)過逐次測(cè)試,得到以下數(shù)據(jù):當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時(shí),乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和-7.4202萬元。

資料三:乙項(xiàng)目所需資金有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案:發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券;B方案:增發(fā)普通股,股東要求每年股利增長(zhǎng)2.1%。資料四:假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)可忽略不計(jì),長(zhǎng)期借款和公司債券均為年末付息,到期還本。理財(cái)要求:

(1)指出該公司股票的β系數(shù)。

(2)計(jì)算該公司股票的必要收益率。

(3)計(jì)算甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率。

(4)計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。(5)以該公司股票的必要收益率為標(biāo)準(zhǔn),判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項(xiàng)目。

(6)分別計(jì)算乙項(xiàng)目A、B兩個(gè)籌資方案的資金成本。

(7)根據(jù)乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率和籌資方案的資金成本,對(duì)A、B兩方案的經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行分析。

(8)計(jì)算乙項(xiàng)目分別采用A、B兩個(gè)籌資方案再籌資后,該公司的綜合資金成本。

(9)根據(jù)再籌資后公司的綜合資金成本,對(duì)乙項(xiàng)目的籌資方案做出決策。

理財(cái)

三、投資決策指標(biāo)的應(yīng)用

自學(xué)P310“第三節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用”理財(cái)

四、有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策

(一)按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

(二)按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率

理財(cái)

思考題:如果兩個(gè)項(xiàng)目初始投資額相等,按同一貼現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值相等,但兩項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)不同,那么企業(yè)應(yīng)作何選擇??jī)衄F(xiàn)值不等呢?

習(xí)題11為提高生產(chǎn)效率,某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5

年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成(即更新設(shè)備的建設(shè)期為零),不涉及增加流動(dòng)資金投資,采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。相關(guān)資料如下:資料一:已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為299000元,截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為190000元,對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110000元,預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用1000元(用現(xiàn)金支付)。如果繼續(xù)使用該設(shè)備,到第5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為9000元(與稅法規(guī)定相同)。資料二:該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案的資料如下:購(gòu)置一套價(jià)值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備,該設(shè)備預(yù)計(jì)到第5年末回收的凈殘值為50000元(與稅法規(guī)定相同)。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營(yíng)收入110000元,增加經(jīng)營(yíng)成本20000元;在第2-4年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100000元;第5年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量114000元;使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。

經(jīng)計(jì)算,得到該方案的以下數(shù)據(jù):按照14%折現(xiàn)率計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為14940。44元,按16%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為-7839。03元。乙方案的資料如下:購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備,各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分別為:△NCF0=-758160元,△NCF1-5=200000元。資料三:已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率8%。要求:(1)根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo):①當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值;②當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入;(2)根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo):①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額;②經(jīng)營(yíng)期第1年總成本的變動(dòng)額;③經(jīng)營(yíng)期第1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額;

④經(jīng)營(yíng)期第1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn);⑤經(jīng)營(yíng)期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn);⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額;⑦按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量(△NCF);⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率(△IRR甲)。(3)根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo):①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額;②B設(shè)備的投資;③乙方案的差額內(nèi)部收益率(△IRR乙)。(4)根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。(5)以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn),按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià),并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策,同時(shí)說明理由。第三節(jié)對(duì)外長(zhǎng)期投資

一、對(duì)外投資的目的(P337)

(二)對(duì)外證券投資債券股票投資基金

二、對(duì)外長(zhǎng)期投資的種類

(一)對(duì)外直接投資理財(cái)

(三)證券投資的程序(這里僅指二級(jí)市場(chǎng)證券投資)

1、開戶在證券公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開立證券帳戶和資金帳戶,簽定委托交易協(xié)議等。

2、選擇合適的投資對(duì)象

3、確定合適的證券買入價(jià)格確定合適的證券買入價(jià)格,實(shí)際上就是確定合適的買入時(shí)機(jī),“選股不如選時(shí)”。

4、發(fā)出買賣指令

5、進(jìn)行證券交割、清算、過戶等理財(cái)(一)債券估價(jià)(二)債券市場(chǎng)價(jià)格的影響因素

運(yùn)用相關(guān)課程知識(shí)自學(xué)(P358)理財(cái)

三、債券投資復(fù)習(xí)教材第二章第四節(jié)內(nèi)容。

思考題:債券為什么要估價(jià),如何估價(jià)?

四、股票投資

(一)股票估價(jià)理財(cái)(二)影響股票價(jià)格的主要因數(shù)

課堂討論,P368

思考題:怎么

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