高級(jí)財(cái)務(wù)管理第四章

2023/10/7高級(jí)財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)管理教研室張喜柱2023/10/71第四章企業(yè)融資戰(zhàn)略管理第一節(jié)企業(yè)融資戰(zhàn)略管理概述第二節(jié)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略第三節(jié)企業(yè)融資渠道和方式戰(zhàn)略2023/10/72第一節(jié)企業(yè)融資戰(zhàn)略管理概述企業(yè)融資戰(zhàn)略目標(biāo)企業(yè)融資戰(zhàn)略環(huán)境分析2023/10/73一、企業(yè)融資戰(zhàn)略目標(biāo)（一）企業(yè)融資戰(zhàn)略概念

企業(yè)融資戰(zhàn)略也稱(chēng)資金籌資戰(zhàn)略就是根據(jù)企業(yè)內(nèi)、外環(huán)境的狀況和趨勢(shì)，對(duì)企業(yè)資金籌措的目標(biāo)、結(jié)構(gòu)、渠道和方式等進(jìn)行長(zhǎng)期和系統(tǒng)的謀劃，旨在為企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施和提高企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提供可靠的資金保證，并不斷提高企業(yè)籌資效益。資金籌措戰(zhàn)略不是具體的資金籌措實(shí)施計(jì)劃，它是為適應(yīng)未來(lái)環(huán)境和企業(yè)的戰(zhàn)略的要求，對(duì)企業(yè)資金籌措的重要方面所持的一種長(zhǎng)期的、系統(tǒng)的構(gòu)想。2023/10/74（二）籌資戰(zhàn)略目標(biāo)

現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論一般均認(rèn)為是否“企業(yè)價(jià)值最大化”是衡量企業(yè)籌資優(yōu)劣的唯一目標(biāo)。由于戰(zhàn)略的運(yùn)行必須考慮企業(yè)眾多內(nèi)、外環(huán)境因素的影響，充分反映企業(yè)內(nèi)部和外部各種力量對(duì)企業(yè)的要求才是可行的。這就造成企業(yè)戰(zhàn)略的目標(biāo)體系必然是多元化的，因此我們要根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略的要求，建立一個(gè)合理的綜合目標(biāo)體系，作為籌資戰(zhàn)略決策的基本依據(jù)和基本方向。資金籌資戰(zhàn)略目標(biāo)體系一般應(yīng)包括如下五個(gè)方面：2023/10/751.滿(mǎn)足資金需要目標(biāo)

滿(mǎn)足資金需要目標(biāo)即為企業(yè)籌集到足夠數(shù)量的資本，保證企業(yè)及時(shí)實(shí)施戰(zhàn)略計(jì)劃與投資戰(zhàn)略等方面對(duì)于資金的需求，具體包括以下三個(gè)方面：

(1)繼持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資本需要。

(2)保證企業(yè)發(fā)展的資金需要。

(3)應(yīng)付臨時(shí)資本短缺的需要。2023/10/762.擴(kuò)大和保持現(xiàn)有融資渠道目標(biāo)

擴(kuò)大和保持現(xiàn)有融資渠道目標(biāo)目的在于保特隨時(shí)再籌集到足夠數(shù)量資本的能力。企業(yè)籌資戰(zhàn)略的一個(gè)重要特點(diǎn)就是不貪求一時(shí)的低成本和低風(fēng)險(xiǎn)的資本來(lái)源，也不局限于單純滿(mǎn)足企業(yè)當(dāng)時(shí)的資本需要。而是從長(zhǎng)計(jì)議，以戰(zhàn)略觀點(diǎn)來(lái)設(shè)計(jì)、保持和拓展籌資渠道。2023/10/773.低資本成本目標(biāo)

由于資本成本的高低會(huì)直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，進(jìn)而波及企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位，并對(duì)于企業(yè)戰(zhàn)略與投資戰(zhàn)略的順利實(shí)現(xiàn)及其實(shí)施效果產(chǎn)生很大的影響。因此，企業(yè)籌資不僅僅是單純從數(shù)量上滿(mǎn)足企業(yè)需要，而是應(yīng)該能夠以較低的資本成本籌集到足夠數(shù)量的資本用于供應(yīng)企業(yè)所需。2023/10/784.低籌資風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)

各種不同來(lái)源的資金除了資本成本不同之外，其風(fēng)險(xiǎn)也有很大不同，對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)地位也會(huì)有不同的影響。所以企業(yè)在制定籌資戰(zhàn)略時(shí)，不僅要考慮低資本成本這一目標(biāo)，而且還要考慮如何降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，把籌資風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的范圍以?xún)?nèi)，這也是資本質(zhì)量目標(biāo)的一個(gè)重要方面。2023/10/795.提高籌資競(jìng)爭(zhēng)力目標(biāo)

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，提高籌資競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)不斷獲得穩(wěn)定、可靠、低成本、低風(fēng)險(xiǎn)資本的可靠保證。該目標(biāo)進(jìn)一步又分為下述幾個(gè)目標(biāo)：①籌資市場(chǎng)地位目標(biāo)：即相對(duì)于籌資競(jìng)爭(zhēng)者在資本市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)位置。②籌資市場(chǎng)信譽(yù)目標(biāo)：即資本提供者對(duì)企業(yè)的信任和滿(mǎn)意程度。③籌資技術(shù)創(chuàng)新目標(biāo)：即對(duì)于傳統(tǒng)籌資方式、手段、技術(shù)等做出的改變。④高籌資效率目標(biāo)：即籌資過(guò)程的組織策劃的高效率。2023/10/710二、企業(yè)融資戰(zhàn)略環(huán)境分析（一）經(jīng)濟(jì)周期

從經(jīng)濟(jì)的不同發(fā)展階段來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)濟(jì)景氣成正相關(guān)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與市場(chǎng)條件比較有利，產(chǎn)品銷(xiāo)路好，舉債可以增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展能力和盈利能力；反之，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，產(chǎn)品銷(xiāo)路下降，銀根緊縮，舉債容易增加風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)危機(jī)。（二）行業(yè)差別

由于各行業(yè)的具體情況不同，因此其負(fù)債能力不同，從而可以采用的資金結(jié)構(gòu)也就有較大的不同，從不同行業(yè)來(lái)看，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的差異主要有以下三種原因：2023/10/7111.資產(chǎn)流動(dòng)性

一般而言，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)的行業(yè)，其周轉(zhuǎn)能力和變現(xiàn)能力較強(qiáng)，償債能力一般高于資產(chǎn)流動(dòng)性較弱的行業(yè)，因而其負(fù)債率可以較高。2.資本密集度

屬于資金密集型的行業(yè)，由于其資金利潤(rùn)率相對(duì)較高，所以較勞動(dòng)密集型的行業(yè)其負(fù)債率也可以較高。3.行業(yè)的成熟期

一般而言，屬于新興且發(fā)展速度快的行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率可以高一些，而已進(jìn)入衰退期的行業(yè)就應(yīng)逐步降低資產(chǎn)負(fù)債率。2023/10/712（三）資本市場(chǎng)

直接融資市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率可能較低，間接融資市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率可能較高。（四）所有制形式

不同的所有制形式會(huì)在很大程度上影響其所有者、債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者等有關(guān)方面能夠接受和承擔(dān)的資金風(fēng)險(xiǎn)水平，因而對(duì)企業(yè)可以采用的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)有重要決定作用。2023/10/713（五）企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平、變化速度和平穩(wěn)程度等因素

獲利能力越大，財(cái)務(wù)狀況越好，變現(xiàn)能力越強(qiáng)的企業(yè)，就越有能力負(fù)擔(dān)財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與銷(xiāo)售狀況是否穩(wěn)定對(duì)資金結(jié)構(gòu)也有重要影響，如果企業(yè)的銷(xiāo)售和盈余穩(wěn)定，則可以較多地負(fù)擔(dān)固定的債務(wù)費(fèi)用，如果銷(xiāo)售和盈余波動(dòng)較大，則負(fù)擔(dān)固定的債務(wù)將冒很大的風(fēng)險(xiǎn)。例如，公用事業(yè)企業(yè)的收入較為穩(wěn)定，故可使用較多的舉債融資。2023/10/714（六）投資項(xiàng)目性質(zhì)和生產(chǎn)技術(shù)配備能力與結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)投資項(xiàng)目建設(shè)周期短，現(xiàn)金凈流量多，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況好，產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路，資金周轉(zhuǎn)快，資產(chǎn)負(fù)債比率可以適當(dāng)高一些，并可提高短期資金來(lái)源的比例。而那些存貨積壓嚴(yán)重，資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)確定高資產(chǎn)負(fù)債率是危險(xiǎn)的。另外，一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一的企業(yè)，自有資本比例應(yīng)大一些，因?yàn)檫@類(lèi)企業(yè)內(nèi)部融通資本的選擇余地較小，相反，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化的企業(yè)，因內(nèi)部融通資金的余地較大，可適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率。2023/10/715（七）金融與經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)

金融界和企業(yè)界的不同傳統(tǒng)對(duì)企業(yè)資本來(lái)源結(jié)構(gòu)有重要影響。（八）其他因素

企業(yè)的規(guī)模，國(guó)家宏觀調(diào)控政策的變動(dòng)等都對(duì)企業(yè)可行的資產(chǎn)負(fù)債率有不同程度的影響。2023/10/716第二節(jié)融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略企業(yè)融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的類(lèi)型融資結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略選擇評(píng)價(jià)籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的標(biāo)準(zhǔn)2023/10/717一、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的類(lèi)型（一）按負(fù)債占總資本的比例關(guān)系分1.高負(fù)債戰(zhàn)略這種戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，這一適用于投資風(fēng)險(xiǎn)較低項(xiàng)目，如杠桿收購(gòu)等。2.中負(fù)債戰(zhàn)略這種戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適中，主要用于投資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)中等的項(xiàng)目。3.低負(fù)債戰(zhàn)略這種戰(zhàn)略負(fù)債較少，風(fēng)險(xiǎn)較低，主要用于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目。2023/10/718（二）按長(zhǎng)短期資本比例關(guān)系分1.配合型籌資戰(zhàn)略2.激進(jìn)型籌資戰(zhàn)略3.穩(wěn)健型籌資戰(zhàn)略

2023/10/7191.配合型籌資戰(zhàn)略是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對(duì)應(yīng)，其特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期資產(chǎn)所需資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債、權(quán)益資本籌集。2023/10/7202.激進(jìn)型籌資戰(zhàn)略激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債不但要滿(mǎn)足臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，還要滿(mǎn)足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要，有時(shí)甚至全部短期資產(chǎn)都要由臨時(shí)性短期負(fù)債支持。2023/10/7213.穩(wěn)健型籌資戰(zhàn)略穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債只滿(mǎn)足部分臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，其他短期資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)，用自發(fā)性短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本籌集滿(mǎn)足。2023/10/722短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合2023/10/723二、融資結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略選擇（一）籌資結(jié)構(gòu)與籌資戰(zhàn)略的關(guān)系

籌資結(jié)構(gòu)決策是企業(yè)資本籌措戰(zhàn)略中的一個(gè)綜合的和基本的決策，因?yàn)檫@一決策將影響甚至決定企業(yè)籌資的許多重要方面，并對(duì)企業(yè)籌資戰(zhàn)略各項(xiàng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也有直接的決定性的作用。具體而言：2023/10/7241.資金來(lái)源結(jié)構(gòu)決策決定了企業(yè)資金來(lái)源多樣化程度，影響著現(xiàn)有資金來(lái)源的保持和穩(wěn)定程度。因?yàn)檫@一決策制約了企業(yè)籌資渠道的選擇范圍和利用程度，它同時(shí)還影響企業(yè)資本需要的滿(mǎn)足程度。一個(gè)企業(yè)的全部資本需要往往不可能單純從某一渠道獲得充分保證。如果籌資結(jié)構(gòu)決策不合理，往往可能導(dǎo)致企業(yè)所需資本數(shù)量不能得到有效滿(mǎn)足。2023/10/7252.資本來(lái)源結(jié)構(gòu)決策決定著籌資總成本與籌資總風(fēng)險(xiǎn)的高低。不同的籌資結(jié)構(gòu)會(huì)帶來(lái)不同的籌資總風(fēng)險(xiǎn)與總成本，如果籌資結(jié)構(gòu)合理，就會(huì)創(chuàng)造以最小的總籌資風(fēng)險(xiǎn)取得總籌資成本也最低的資金奇跡。而任何一個(gè)單純的籌資活動(dòng)總是按成本與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱(chēng)的要求進(jìn)行，結(jié)果只能是籌資風(fēng)險(xiǎn)低，企業(yè)必須要支付較高的等資成本，如權(quán)益性籌資；籌資風(fēng)險(xiǎn)高，企業(yè)可以支付較低的籌資成本，如債務(wù)性籌資。由此可見(jiàn)，對(duì)每一單項(xiàng)籌資來(lái)源，企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)以較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)籌集資金成本較低的資金，但由于籌資結(jié)構(gòu)的不同形式會(huì)改變企業(yè)的籌資總成本與總風(fēng)險(xiǎn)，因此通過(guò)各種不同的籌資結(jié)構(gòu)，企業(yè)就可以實(shí)現(xiàn)單項(xiàng)籌資難以達(dá)到的目的，使綜合籌資風(fēng)險(xiǎn)與成本降低。2023/10/7263.資本來(lái)源結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)籌資能力與競(jìng)爭(zhēng)力有很大影響。健康、合理的資金結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)籌資能力的重要指標(biāo)，合理利用不同資金來(lái)源會(huì)增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，如合理利用出口信貸會(huì)增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，而在國(guó)際市場(chǎng)上發(fā)行證券籌資，則會(huì)促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)的信譽(yù)。2023/10/727（二）籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略生成的過(guò)程（制定程序）

1.分析預(yù)測(cè)企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境中的有關(guān)因素，尋求可行的資本來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略備選方案

企業(yè)資本來(lái)源結(jié)構(gòu)受許多因素的制約和影響，并非是企業(yè)可以任意選擇的。因此，資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的生成，首先必須對(duì)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境中的有關(guān)因素進(jìn)行綜合分析和評(píng)價(jià)，并據(jù)以提出各種可行的備選方案來(lái)2023/10/7282.評(píng)估提出的備選資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略，選出能夠支持企業(yè)戰(zhàn)略的資本來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案

資金來(lái)源結(jié)構(gòu)合理與否對(duì)保證資金的可得性往往具有決定性的影響，同時(shí)它還會(huì)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的其它方面產(chǎn)生很重要的、能動(dòng)的影響作用。資金結(jié)構(gòu)是否與企業(yè)戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)，能否支持企業(yè)戰(zhàn)略的順利實(shí)施，應(yīng)是選擇企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的主要標(biāo)準(zhǔn)。2023/10/7293.選擇最佳方案

對(duì)選出的符合企業(yè)戰(zhàn)略要求的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案，對(duì)其資本成本與資本風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步運(yùn)用資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，以低成本和低風(fēng)險(xiǎn)為標(biāo)難，從可行的資本來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案中途擇、確定最佳方案。

這里應(yīng)該注意的是，確定最佳資本來(lái)源結(jié)構(gòu)不一定是某一最佳點(diǎn)，而更可能是一個(gè)最佳范圍。這樣做，一是實(shí)務(wù)上更具可行性，二是設(shè)計(jì)籌資結(jié)構(gòu)時(shí)更具有靈活性，使其具有可供調(diào)整的余地，以期應(yīng)付動(dòng)蕩的籌資環(huán)境和隨時(shí)處理事件的發(fā)生。2023/10/7304.批準(zhǔn)執(zhí)行。

即把已確定的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案投入實(shí)施。企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)并不是一個(gè)固定結(jié)構(gòu)，而是動(dòng)態(tài)的結(jié)構(gòu)，因?yàn)槊恳淮位I資活動(dòng)都會(huì)對(duì)企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，但從企業(yè)戰(zhàn)略的角度看，如果企業(yè)戰(zhàn)略未發(fā)生重大變化，資金來(lái)源結(jié)構(gòu)即應(yīng)保持相對(duì)的穩(wěn)定性，以便保持與企業(yè)戰(zhàn)略之間的協(xié)調(diào)一致性。所以實(shí)施資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案要區(qū)分不同情況進(jìn)行，在企業(yè)原有資金結(jié)構(gòu)已經(jīng)合理的情況下，則應(yīng)使之繼續(xù)保持，而如果原有結(jié)構(gòu)不盡合理，則應(yīng)通過(guò)籌資活動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，使之趨于合理。2023/10/731三、評(píng)價(jià)籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的標(biāo)準(zhǔn)

在可行的籌資結(jié)構(gòu)備選方案提出之后，還要進(jìn)一步分別考察它們與企業(yè)戰(zhàn)略之間是否協(xié)調(diào)一致，這是選擇資本來(lái)源結(jié)構(gòu)方案的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，企業(yè)應(yīng)該從以下幾方面判別籌資結(jié)構(gòu)與企業(yè)戰(zhàn)略是否一致。2023/10/732（一）能以和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)一致的方式為戰(zhàn)略推進(jìn)提供充足的資本

若企業(yè)采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，在這種企業(yè)戰(zhàn)略下一般應(yīng)該采取負(fù)債比率較高的積極籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案。這是因?yàn)椋M量利用負(fù)債籌資可以降低籌資成本，與企業(yè)采用的成本領(lǐng)先的戰(zhàn)略目標(biāo)一致，同時(shí)，成本領(lǐng)先戰(zhàn)略一般要求企業(yè)首先要取得生產(chǎn)規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)，依靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)曲線(xiàn)降低生產(chǎn)成本，因此需要大量投資，只有為企業(yè)注入充足的資金，才能實(shí)現(xiàn)上述企業(yè)戰(zhàn)略。2023/10/733（二）能保持一定籌資優(yōu)勢(shì)和戰(zhàn)略機(jī)動(dòng)性

戰(zhàn)略是面向未來(lái)的，但未來(lái)總是存在著不確定性，企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃往往不可能剛好按照預(yù)計(jì)的情況一帆風(fēng)順地實(shí)現(xiàn)，所以，從戰(zhàn)略角度考慮，企業(yè)資本來(lái)源結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要的特征就是要保持一定的籌資優(yōu)勢(shì)和改變這種結(jié)構(gòu)的靈活性，以便在未來(lái)遇到不測(cè)情況時(shí)，仍能及時(shí)為企業(yè)戰(zhàn)略推進(jìn)提供充足的資本。2023/10/734（三）能與企業(yè)戰(zhàn)略的現(xiàn)金流量狀況及其未來(lái)趨勢(shì)保持協(xié)調(diào)一致

負(fù)債的性質(zhì)決定舉債者必須定期支付利息，到期歸還本金，因此企業(yè)負(fù)債的最高能力，還決定于它的現(xiàn)金流量狀況和趨勢(shì)。因?yàn)槠髽I(yè)的現(xiàn)金流量可以告訴我們?cè)诟髌谀軌騼斶€債款和用來(lái)支付利息的最大限額，因此，在確定企業(yè)資本來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案時(shí)，還應(yīng)分析、預(yù)測(cè)企業(yè)戰(zhàn)略投入實(shí)施之后的現(xiàn)金流量狀況與趨勢(shì)，并使籌資結(jié)構(gòu)方案與之相配合，以既利用負(fù)債籌資的優(yōu)勢(shì)又不會(huì)產(chǎn)生支付困難，導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。2023/10/735（四）能與企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)人的戰(zhàn)略思想?yún)f(xié)調(diào)一致

企業(yè)戰(zhàn)略在很大程度上反應(yīng)企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)人的思想和態(tài)度，企業(yè)資本來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案的選擇同樣受高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人態(tài)度的重大影響。2023/10/736第三節(jié)融資渠道和方式戰(zhàn)略不同融資方式的特點(diǎn)分析融資籌措渠道與方式的戰(zhàn)略類(lèi)型企業(yè)資金籌措能力分析及開(kāi)發(fā)2023/10/737一、不同融資方式的特點(diǎn)分析

企業(yè)在從戰(zhàn)略角度選擇籌資渠道與方式時(shí)，應(yīng)該對(duì)各種不同籌資渠道與方式所籌資的特點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)分析，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)分析，即可對(duì)籌資渠道與方式做出合理的戰(zhàn)略選擇。不同籌資渠道與方式所籌資的特點(diǎn)如下表所示。2023/10/7382023/10/7392023/10/7402023/10/741二、融資籌措渠道與方式的戰(zhàn)略類(lèi)型（一）內(nèi)部型資本籌措戰(zhàn)略

1.解釋

內(nèi)部型資本籌措戰(zhàn)略也稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)型籌資戰(zhàn)略，是指主要從企業(yè)內(nèi)部開(kāi)辟資金來(lái)源，籌措所需資金。這一戰(zhàn)略主要的資金來(lái)源包括：留存盈余或利潤(rùn)留成，包括從利潤(rùn)中提取而形成的一般盈余公積金等；從銷(xiāo)售收人中回收的折舊、攤銷(xiāo)等無(wú)需用現(xiàn)金支付的費(fèi)用；資金占用減少，周轉(zhuǎn)速度加快所形成的資金節(jié)約等。2023/10/7422.使用范圍

該種籌資戰(zhàn)略特別適用于下列情況下的企業(yè)（1）企業(yè)外部資金來(lái)源渠道匱乏。（2）內(nèi)部資金來(lái)源豐富、充裕，足以滿(mǎn)足現(xiàn)階段資金需要的企業(yè)。（3）企業(yè)戰(zhàn)略要求采用內(nèi)部型籌資戰(zhàn)略的企業(yè)等。2023/10/7433.實(shí)施措施

采用內(nèi)部型資金籌措戰(zhàn)略必須采取切實(shí)有效的實(shí)施措施，才有可能獲得成功。這些措施主要有：

①適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化。②加強(qiáng)內(nèi)部管理，節(jié)約各項(xiàng)費(fèi)用。③降低利潤(rùn)分配率，提高留存盈余的水平。④合理制定和利用折舊計(jì)劃等，以增加積累，減少稅收支出。⑤減少資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)。⑥加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部資金的調(diào)度，避免資金閑置。2023/10/744(二)金融型資金籌措戰(zhàn)略

1.解釋

金融型資金籌措戰(zhàn)略主要指企業(yè)通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)建立起密切的協(xié)作關(guān)系，有效地利用這些金融機(jī)構(gòu)的信貸資金，以保證隨時(shí)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定貸款的籌資戰(zhàn)略，這是一種從企業(yè)外部以間接金融方式籌集資金的戰(zhàn)略。金融機(jī)構(gòu)信貸資金主要有以下幾項(xiàng)具體來(lái)源：政策性銀行信貸資金；商業(yè)銀行信貸資金；非銀行金融機(jī)構(gòu)的信貸資金；租賃公司。2023/10/745(三)證券型資金籌措戰(zhàn)略

1.解釋

證券型資金籌措戰(zhàn)略指主要依靠社會(huì)資金來(lái)源，通過(guò)發(fā)行各種有價(jià)證券特別是發(fā)行股票和債券等方式來(lái)籌集資金的戰(zhàn)略。

企業(yè)通過(guò)在證券市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行股票和債券可以直接吸納家庭和個(gè)人的待用和節(jié)余資金，另外某些金融機(jī)構(gòu)（如共同基金，養(yǎng)老基金，投資基金等）也常常大量投資于有價(jià)證券，其它企業(yè)和某些公共團(tuán)體由于種種考慮也會(huì)將一部分資金投人到證券市場(chǎng)，因此發(fā)行有價(jià)證券籌資面對(duì)的是異常廣闊和雄厚的資金來(lái)源。證券型籌資戰(zhàn)略可以為企業(yè)籌集到大規(guī)模的長(zhǎng)期可用資本，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展和股份制經(jīng)濟(jì)的推廣，這一籌資戰(zhàn)略的作用會(huì)越來(lái)越大。2023/10/746（四）聯(lián)合型資金籌措戰(zhàn)略

1.解釋

聯(lián)合型資金籌措戰(zhàn)略指主要依靠企業(yè)間的聯(lián)合，通過(guò)企業(yè)間信用、吸收、合并、收買(mǎi)、投資等方式，充分利用其它企業(yè)的資金力量和金融力量進(jìn)行籌資的戰(zhàn)略。2.具體形式

這種戰(zhàn)略的主要形式有：

2023/10/747（1）通過(guò)企業(yè)間信用籌資。企業(yè)間信用籌資主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等內(nèi)容。（2）通過(guò)企業(yè)的聯(lián)合突破單一企業(yè)籌措資金的能力界限，從而取得金融機(jī)構(gòu)的貸款或者是政府的資金援助。（3）通過(guò)吸收、合并、收買(mǎi)等方式，一方面利用對(duì)方企業(yè)的資金力量或金融力量，另一方面通過(guò)合并來(lái)擴(kuò)大銷(xiāo)售額和利潤(rùn)，以此來(lái)增強(qiáng)企業(yè)的資金籌措能力。（4）通過(guò)舉辦合資企業(yè)、合營(yíng)企業(yè)和補(bǔ)償貿(mào)易等方式利用外商資金，以此來(lái)解決資金不足問(wèn)題。2023/10/748（五）結(jié)構(gòu)型資金籌措戰(zhàn)略

1.解釋

結(jié)構(gòu)型資金籌措戰(zhàn)略是指企業(yè)多種籌資渠道與方式籌資并重，不存在單一的重點(diǎn)籌資渠道與方式。這種戰(zhàn)略實(shí)際上是一種綜合性的籌資戰(zhàn)略，它是上述四種不同籌資戰(zhàn)略的某種組合。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，為了獲取足夠的資金或保持穩(wěn)定的資金來(lái)源與優(yōu)良的資本結(jié)構(gòu)，常常需要采取前述四種籌資戰(zhàn)略的某種合理組合進(jìn)行籌資，組合的不同構(gòu)成不同的結(jié)構(gòu)型籌資戰(zhàn)略。2023/10/749

上述五種情況是企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略方案的一般的和基本的類(lèi)型。企業(yè)在具體開(kāi)展資金籌措戰(zhàn)略時(shí)，要根據(jù)企業(yè)自身的能力及企業(yè)所處的金融環(huán)境等，選擇合理的資金籌措渠道與方式戰(zhàn)略，采取適合自身狀況與環(huán)境的具體實(shí)施方案與措施。2023/10/750

三、企業(yè)資金籌措能力分析及開(kāi)發(fā)

資金籌措能力是指企業(yè)從各種資金來(lái)源獲得資金的能力，它集中表現(xiàn)為在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)能夠籌集到的資金的數(shù)量和質(zhì)量。由于資金是一種具有稀缺性的重要經(jīng)濟(jì)資源，企業(yè)間籌資競(jìng)爭(zhēng)往往非常激烈。2023/10/751（一）資金籌措能力分析

企業(yè)的資金來(lái)源可以分為企業(yè)內(nèi)部資金來(lái)源與企業(yè)外部資金來(lái)源兩大類(lèi)。企業(yè)內(nèi)部資金來(lái)源是指企業(yè)通過(guò)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的積累而形成的可用資本；而企業(yè)外部資金來(lái)源則是企業(yè)通過(guò)不同籌資方式從企業(yè)外部所獲得的可用資金。它又有兩種主要的來(lái)源：一是籌集負(fù)債資金，即以借債的方式獲得經(jīng)營(yíng)發(fā)展資金；二是籌集權(quán)益資金．即通過(guò)增加股權(quán)資本的方式獲得經(jīng)營(yíng)發(fā)展資金。

2023/10/7521.內(nèi)部資金籌措能力的一般估計(jì)

企業(yè)內(nèi)部資金來(lái)源就是企業(yè)在其所獲得的收入和利潤(rùn)中重新投入到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，參加資金再循環(huán)的那部分資金。所以企業(yè)內(nèi)部資金籌措能力主要決定于企業(yè)的收入水平、盈利能力及有關(guān)財(cái)務(wù)政策（如股利政策、折舊政策）等因素。企業(yè)內(nèi)部資金籌集能力可大致估什如下；2023/10/753

1.預(yù)計(jì)內(nèi)部資金來(lái)源＝預(yù)計(jì)稅后凈收益－現(xiàn)金股利＋折舊－還款總額

2.預(yù)計(jì)稅后收益=預(yù)計(jì)未來(lái)平均營(yíng)業(yè)收入×預(yù)計(jì)稅后凈利率

3.還款總額=計(jì)劃期內(nèi)預(yù)計(jì)到期的銀行貸款+計(jì)劃期內(nèi)預(yù)計(jì)到期的長(zhǎng)期負(fù)債2023/10/754例1：A企業(yè)預(yù)計(jì)下一年度營(yíng)業(yè)收入1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)稅后凈利率20%，預(yù)計(jì)股利支付率為25%，計(jì)劃年度預(yù)計(jì)折舊100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)歸還各種負(fù)債200萬(wàn)元。要求計(jì)算A企業(yè)預(yù)計(jì)內(nèi)部資金來(lái)源？

預(yù)計(jì)內(nèi)部資金來(lái)源=1000×20%×（1-25%）+100-200=50（萬(wàn)元）2023/10/7552.權(quán)益資金籌措能力的一般估計(jì)

股東一般總是很關(guān)心其每股盈余（EPS）的高低，當(dāng)企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行新股時(shí)，股東一般并不希望EPS被新股“稀釋”，使其降低，如果預(yù)期新股發(fā)行會(huì)導(dǎo)致這樣的結(jié)果，他們就會(huì)表示反對(duì)并向董事會(huì)施加壓力以求改變，所以企業(yè)要想增加新的股權(quán)資金，在可能的情況下應(yīng)選擇經(jīng)營(yíng)情況和金融市場(chǎng)狀況最好的年份發(fā)行新股，力求在這一年里使企業(yè)的利潤(rùn)和EPS有一個(gè)較大幅度的增長(zhǎng)，為新股發(fā)行提供基礎(chǔ)，使之不會(huì)使現(xiàn)有股東隨EPS被“稀釋”而降低。根據(jù)以上論述，企業(yè)權(quán)益資金籌措能力可大致估計(jì)如下：2023/10/7561.額外凈收益（△凈收益）

=凈收益（最好增長(zhǎng)年份）-凈收益（正常增長(zhǎng)年份）

2.潛在可發(fā)行新股股數(shù)=額外凈收益（△凈收益）÷EPS（正常預(yù)期水平）

3.發(fā)行新股可得資金

＝潛在可發(fā)行新股股數(shù)×預(yù)期股票發(fā)行價(jià)格(1-籌資費(fèi)率)＝新股能力－估計(jì)發(fā)行成本2023/10/757例2：按上例1，A企業(yè)超常發(fā)揮時(shí)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1250萬(wàn)元，預(yù)計(jì)EPS為每股1元，股票發(fā)行價(jià)格為每股10元，籌資費(fèi)率預(yù)計(jì)5%。要求計(jì)算預(yù)計(jì)權(quán)益資本的籌資額？

預(yù)計(jì)權(quán)益資本的籌資額=(1250-1000)×20%×÷1×10×(1-5%)=475(萬(wàn)元)2023/10/7583.負(fù)債資金籌措能力的一般估計(jì)

企業(yè)負(fù)債資金來(lái)源，就是企業(yè)通過(guò)借債的方式所能獲得的資金。企業(yè)的負(fù)債資金籌措能力，主要取決于企業(yè)的盈利水平與資金來(lái)源結(jié)構(gòu)，一定的盈利水平是企業(yè)償還借款本息的保證。而資金來(lái)源的結(jié)構(gòu)（主要是負(fù)債資金與權(quán)益資金之比）則反映了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般情況下，只有這兩方面的情況良好，潛在的債權(quán)人才會(huì)有信心把資金借貸給企業(yè)，企業(yè)才能以合理的利率和條件得到所需的借款?，F(xiàn)在假設(shè)企業(yè)的盈利能力是有保證的，則企業(yè)的負(fù)債資金能力可大致估什如下：2023/10/7591.新負(fù)債能力=未來(lái)的權(quán)益總額×行業(yè)平均負(fù)債股權(quán)比-原有負(fù)債=預(yù)計(jì)未來(lái)股東權(quán)益增加額×行業(yè)平均負(fù)債股權(quán)比2.估計(jì)的未來(lái)股東權(quán)益總數(shù)=目前的股東權(quán)益＋預(yù)期新的股東權(quán)益＋稅后凈收益－股利3.行業(yè)平均負(fù)債股權(quán)比=行業(yè)平均負(fù)債／股東權(quán)益比率2023/10/760例3：A企業(yè)所在行業(yè)平均負(fù)債股權(quán)比為80%，企業(yè)資料見(jiàn)例1和例2要求計(jì)算預(yù)計(jì)新增負(fù)債籌資額？計(jì)算預(yù)計(jì)總的籌資額？預(yù)計(jì)新增負(fù)債籌資額=（475+50）×80%=515（萬(wàn)元）預(yù)計(jì)總的籌資額=50+475+515=1040（萬(wàn)元）2023/10/7614.資金籌措能力的綜合分析

企業(yè)總的資金籌措能力是其內(nèi)部資金籌措能力、負(fù)債資金籌措能力和權(quán)益資金籌措能力的總和，但不能視為上述三個(gè)估