金融市場(chǎng)學(xué)匯總講述

供給側(cè)改革“供給側(cè)改革”，就是從供給、生產(chǎn)端入手，通過(guò)解放生產(chǎn)力，提升競(jìng)爭(zhēng)力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體而言，就是要求清理僵尸企業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，將發(fā)展方向鎖定新興領(lǐng)域、創(chuàng)新領(lǐng)域，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)于供給側(cè)改革，習(xí)近平主席的原話(huà)是，“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率”，其核心在于提高全要素生產(chǎn)率。政策手段上，包括簡(jiǎn)政放權(quán)、放松管制、金融改革、國(guó)企改革、土地改革、提高創(chuàng)新能力等。金融市場(chǎng)概論第一章第一節(jié)金融市場(chǎng)的概念及主體

一、金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。三層含義：金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無(wú)形的場(chǎng)所反映金融資產(chǎn)之間的供求關(guān)系包含金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，最重要的是價(jià)格形成機(jī)制。資產(chǎn)和金融資產(chǎn)資產(chǎn)，廣義地說(shuō)，就是一種所有權(quán)，在交易中具有價(jià)值。可分為無(wú)形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)（tangibleorintangible）。金融資產(chǎn)是指一切代表未來(lái)收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱(chēng)為金融工具或證券。Financialinstrument,Financialasset,security.劃分：基礎(chǔ)性金融資產(chǎn)：包括債務(wù)性資產(chǎn)和權(quán)益性資產(chǎn)；衍生性金融資產(chǎn)：包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等。金融市場(chǎng)與要素市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的差異

金融市場(chǎng)上參與者之間的關(guān)系不是一種單純的買(mǎi)賣(mài)關(guān)系，而是一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系，是以信用為基礎(chǔ)的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時(shí)分離或有條件的讓渡；

金融市場(chǎng)中的交易對(duì)象是一種特殊的商品即貨幣資金。

交易場(chǎng)所通常是無(wú)形的。

二、中國(guó)金融體系演變1、1978年以前：計(jì)劃時(shí)期總體特征：處于高度金融抑制狀態(tài)和非國(guó)際化的封閉狀態(tài)。1978年以前，商業(yè)信用被取消，實(shí)行中央集權(quán)式的單一銀行制度，中國(guó)人民銀行集貨幣發(fā)行和工商信貸業(yè)務(wù)于一身，并通過(guò)綜合信貸計(jì)劃和現(xiàn)金發(fā)行計(jì)劃集中管理全國(guó)的信貸活動(dòng)；信貸計(jì)劃嚴(yán)格控制著信貸總規(guī)模和貸款在行業(yè)、地區(qū)直至企業(yè)之間的分配。在全社會(huì)的金融活動(dòng)中，財(cái)政在儲(chǔ)蓄和投資兩方面都占有主導(dǎo)地位，銀行處于附屬地位，僅僅是財(cái)政的“簿記”。這種高度金融抑制狀態(tài)是借助于金融管制工具實(shí)行的：信貸配給（包括規(guī)模和投向）、利率管制（存貸款利率均由政府定價(jià)）和金融業(yè)的進(jìn)入壁壘。2、1978-1984：初創(chuàng)階段從1978開(kāi)始，政府逐步恢復(fù)原來(lái)停業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，并根據(jù)需要設(shè)立了一些新的金融機(jī)構(gòu)。原先集中在人民銀行的金融業(yè)務(wù)逐漸被分離出來(lái)，交由新設(shè)立的專(zhuān)業(yè)銀行承擔(dān)。1978年設(shè)立中國(guó)人民建設(shè)銀行（后改名中國(guó)建設(shè)銀行），負(fù)責(zé)固定資產(chǎn)貸款的有關(guān)業(yè)務(wù)。1979年中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行從中國(guó)人民銀行的農(nóng)業(yè)職能部門(mén)、中國(guó)銀行從中國(guó)人民銀行的國(guó)際業(yè)務(wù)部門(mén)分別獨(dú)立出來(lái)。1981年，為承擔(dān)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)（世界銀行、IMF）的中長(zhǎng)期資金轉(zhuǎn)貸業(yè)務(wù)，中國(guó)投資銀行作為中國(guó)人民建設(shè)銀行的附屬機(jī)構(gòu)成立。1984年中國(guó)人民銀行正式作為中央銀行開(kāi)始運(yùn)作，并將一直承擔(dān)的工商企業(yè)貸款業(yè)務(wù)交由新設(shè)立的中國(guó)工商銀行承擔(dān)。1984年成為中國(guó)金融體制變遷的分水嶺，在該年正式確立了中國(guó)的二級(jí)銀行體制，其基本框架界定了20年的發(fā)展方向，還將繼續(xù)影響未來(lái)的發(fā)展。3、1985-1993：機(jī)構(gòu)創(chuàng)立階段在這一階段，金融機(jī)構(gòu)大批涌現(xiàn)。1986年設(shè)立了中國(guó)首家股份制商業(yè)銀行——交通銀行。同年，全國(guó)第一家城市信用社（即后來(lái)的城市商業(yè)銀行）也在武漢誕生。1987年第一家由企業(yè)集團(tuán)發(fā)起設(shè)立的銀行中信實(shí)業(yè)銀行出現(xiàn)；第一家由地方金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)共同出資的區(qū)域性商業(yè)銀行深圳發(fā)展銀行也開(kāi)始走上歷史舞臺(tái)。其他一批主要受到地方政府支持而建立起來(lái)的股份制商業(yè)銀行也在同期紛紛出現(xiàn)，包括廣東發(fā)展銀行（1988）、招商銀行（1986）、福建興業(yè)銀行（1988）等。城市信用社在1987-1991年間業(yè)取得了巨大進(jìn)展，繼武漢之后，上海、北京等大城市也紛紛出現(xiàn)類(lèi)似金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)而這一金融機(jī)構(gòu)組建模式被進(jìn)一步推廣到全國(guó)各地，至1991年，城市信用社已遍及全國(guó)各主要城市；1992年，各地城市信用社聯(lián)社成立，標(biāo)志著城市信用社已初步形成體系，開(kāi)始成為影響全國(guó)金融資源配置的一個(gè)因素。1990年上海證券交易所成立，1991年深圳證券交易所成立，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始走上正規(guī)發(fā)展的道路，也標(biāo)志著我國(guó)投資類(lèi)金融中介開(kāi)始走上歷史舞臺(tái)。1992-1993年間，為適應(yīng)新頒布的《公司法》的要求，原先附屬于金融機(jī)構(gòu)（主要是銀行）的證券部改制為專(zhuān)業(yè)證券公司，構(gòu)成目前我國(guó)證券公司發(fā)展的起點(diǎn)。4、1994-1998：市場(chǎng)化改革初期主要特點(diǎn)：各項(xiàng)基本法規(guī)基本上都已出臺(tái)，各類(lèi)金融中介的發(fā)展模式得到界定。1994年，正式提出“將銀行辦成真正的銀行”，專(zhuān)業(yè)銀行開(kāi)始向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變。1994年，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等三家政策性銀行成立，開(kāi)始推進(jìn)政策性金融業(yè)務(wù)與商業(yè)性金融業(yè)務(wù)的分離。1994年國(guó)務(wù)院決定成立城市合作銀行；到1996年末，首批正式營(yíng)業(yè)的城市合作銀行達(dá)到18家。1998年3月中旬，根據(jù)城市合作銀行的市場(chǎng)定位與銀行性質(zhì)，中國(guó)人民銀行與國(guó)家工商局聯(lián)合發(fā)文將“城市合作銀行”更名為“城市商業(yè)銀行”。1995年，《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》頒布，對(duì)中國(guó)人民銀行作為中央銀行以法律形式進(jìn)行了規(guī)定；《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》公布，明確了商業(yè)銀行作為企業(yè)法人的法律地位，確定了商業(yè)銀行實(shí)行商業(yè)化經(jīng)營(yíng)的原則；《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》、《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》、《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》也在同一年公布。1996年中國(guó)人民銀行頒布《貸款通則》，成為商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的重要標(biāo)尺。1998年，《中華人民共和國(guó)證券法》公布。至1998年，各相關(guān)法律法規(guī)的相繼出臺(tái)初步建立了規(guī)范我國(guó)金融領(lǐng)域各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體行為的法律法規(guī)體系。5、1998-2004：市場(chǎng)化改革中期1998年，中國(guó)人民銀行取消了對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的貸款限額控制，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行貸款增加量的管理，不再實(shí)行指令性計(jì)劃。這標(biāo)志著金融宏觀調(diào)控方式實(shí)現(xiàn)了從直接控制向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變；同時(shí)也是商業(yè)銀行自主經(jīng)營(yíng)、成為真正意義上的商業(yè)銀行的重要標(biāo)志。1998年11月，中國(guó)人民銀行實(shí)施組織機(jī)構(gòu)改革，取消了按省級(jí)行政區(qū)劃設(shè)立分行的傳統(tǒng)做法，改按大區(qū)設(shè)立9家分行和2家直屬營(yíng)業(yè)部。1999年，為解決國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款問(wèn)題，政府出資成立了四家資產(chǎn)管理公司（AMC），通過(guò)向國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行金融債和向中央銀行再貸款的方式籌措資金，收購(gòu)了四大國(guó)有商業(yè)銀行的共1.4萬(wàn)億元不良債權(quán)。1999年開(kāi)始，券商增資擴(kuò)股成為浪潮，以2001年中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司管理辦法》為標(biāo)志，我國(guó)的證券公司開(kāi)始走向規(guī)模擴(kuò)張和集團(tuán)化道路。2004年，中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行開(kāi)始進(jìn)行股份制改革的前期準(zhǔn)備。6、2004-2010：市場(chǎng)化改革后期2005年4月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，以現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度和公司治理制度建設(shè)為核心的股份制改革正式啟動(dòng)；10月，中國(guó)工商銀行股份有限公司創(chuàng)立大會(huì)及第一次股東大會(huì)在北京舉行。2006年后，中（06.7）、工（06.10）、建（07.9）、農(nóng)（10.7）四大行先后IPO上市，標(biāo)志著我國(guó)金融中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化建設(shè)進(jìn)入后期階段。2006年12月22日中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)公布了《關(guān)于調(diào)整放寬農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策更好支持社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)的若干意見(jiàn)》，2007年3月，首批村鎮(zhèn)銀行在國(guó)內(nèi)6個(gè)首批試點(diǎn)省誕生，10月銀監(jiān)會(huì)宣布試點(diǎn)從6個(gè)省擴(kuò)大到31個(gè)地區(qū)，村鎮(zhèn)銀行在全國(guó)鋪開(kāi)。2008年，人民銀行、銀監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于小額貸款公司指導(dǎo)意見(jiàn)》，小額貸款公司作為又一項(xiàng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新開(kāi)始從水底浮上水面。2010年1月6日，分別由中國(guó)銀行、北京銀行和成都銀行作為發(fā)起人的中國(guó)首批3家消費(fèi)金融公司獲得中國(guó)銀監(jiān)會(huì)同意籌建的批復(fù)，將分別在上海、北京和成都三地率先試點(diǎn)。這是我國(guó)首類(lèi)以消費(fèi)金融為主營(yíng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。三、金融市場(chǎng)的主體

從動(dòng)機(jī)看，金融市場(chǎng)的主體主要有投資者(投機(jī)者)、籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類(lèi)。這五類(lèi)主體是由如下六類(lèi)參與者構(gòu)成：（一）政府部門(mén)中央政府與地方政府通常是資金的需求者，通過(guò)發(fā)行財(cái)政部債券或地方政府債券來(lái)籌集資金。政府部門(mén)同時(shí)也可能是資金的供應(yīng)者。不少?lài)?guó)家政府也是國(guó)際金融市場(chǎng)上的積極參加者，比如中東的主要石油出口國(guó)家。不論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，政府部門(mén)都是金融市場(chǎng)上的經(jīng)濟(jì)行為主體之一。（二）工商企業(yè)

在不少?lài)?guó)家，國(guó)有或私營(yíng)的工商企業(yè)是僅次于政府部門(mén)的資金需求者。工商企業(yè)也是金融市場(chǎng)上的資金供應(yīng)者之一。他們?cè)谏a(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中暫時(shí)閑置的資金，為了使其保值或獲得盈利，他們也會(huì)將其暫時(shí)讓渡出去，以使資金發(fā)揮更大效益。工商企業(yè)還是套期保值的主體。（三）居民個(gè)人

個(gè)人一般是金融市場(chǎng)上的主要資金供應(yīng)者。個(gè)人的各種投資，如直接購(gòu)買(mǎi)債券或股票，或購(gòu)買(mǎi)共同基金份額、投入保險(xiǎn)等，都為向金融市場(chǎng)提供資金。個(gè)人有時(shí)也有資金需求，但數(shù)量一般較小，比如住房抵押貸款等消費(fèi)貸款。

（四）存款性金融機(jī)構(gòu)

存款性金融機(jī)構(gòu)是指通過(guò)吸收各種存款而獲得可利用資金，并將其貸給需要資金的各經(jīng)濟(jì)主體或是投資于證券等以獲取收益的機(jī)構(gòu)。它們是金融市場(chǎng)的重要中介，也是套期保值和套利的重要主體。存款性金融機(jī)構(gòu)一般包括如下幾類(lèi)：商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)信用合作社

（五）非存款性金融機(jī)構(gòu)

非存款性金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源和存款性金融機(jī)構(gòu)吸收公眾存款不一樣，主要是通過(guò)發(fā)行證券或以契約性的方式聚集社會(huì)閑散資金。非存款性金融機(jī)構(gòu)一般包括：保險(xiǎn)公司，包括人壽及財(cái)產(chǎn)和災(zāi)害保險(xiǎn)公司。養(yǎng)老基金投資銀行投資基金。

（六）中央銀行

中央銀行的特殊地位：既是金融市場(chǎng)的行為主體，又是金融市場(chǎng)上的監(jiān)管者。中央銀行作為銀行的銀行，充當(dāng)最后貸款人的角色，從而成為金融市場(chǎng)資金的提供者。中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作不以盈利為目的，但會(huì)影響到金融市場(chǎng)上資金的供求及其它經(jīng)濟(jì)主體的行為。一些國(guó)家的中央銀行還接受政府委托，代理政府債券的還本付息；接受外國(guó)中央銀行的委托，在金融市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)證券參與金融市場(chǎng)的活動(dòng)。Centralbank,monetaryauthority,reservebank第二節(jié)金融市場(chǎng)的類(lèi)型從多個(gè)角度對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行分類(lèi)。按標(biāo)的物劃分按中介特征劃分按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分按成交與定價(jià)的方式劃分按有無(wú)固定場(chǎng)所劃分按地域劃分按標(biāo)的物劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)和衍生市場(chǎng)

（一）貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，以便隨時(shí)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的貨幣。貨幣市場(chǎng)一般沒(méi)有正式的組織，所有交易特別是二級(jí)市場(chǎng)的交易幾乎都是通過(guò)電訊方式進(jìn)行的。市場(chǎng)交易量大是貨幣市場(chǎng)區(qū)別于其它市場(chǎng)的重要特征之一。

按標(biāo)的物劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)和衍生市場(chǎng)

（二）資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng)。一般來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)包括兩大部分：一是銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)，另一是有價(jià)證券市場(chǎng)。通常，資本市場(chǎng)主要指的是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的區(qū)別為：（1）期限的差別。

（2）作用的不同。

（3）風(fēng)險(xiǎn)程度不同。按標(biāo)的物劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)和衍生市場(chǎng)

（三）外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)廣義和狹義之分。狹義的外匯市場(chǎng)指的是銀行間的外匯交易；廣義的外匯市場(chǎng)是指外匯買(mǎi)賣(mài)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的總和。其主要功能有：實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力的國(guó)際轉(zhuǎn)移

調(diào)劑國(guó)際資金余缺

外匯市場(chǎng)所擁有發(fā)達(dá)的通信設(shè)施及手段

，提高了資金的使用效率

可有效的避免或減少因匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。按標(biāo)的物劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)和衍生市場(chǎng)

（四）黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)是專(zhuān)門(mén)集中進(jìn)行黃金買(mǎi)賣(mài)的交易中心或場(chǎng)所。目前，由于黃金仍是國(guó)際儲(chǔ)備工具之一，在國(guó)際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場(chǎng)仍被看作金融市場(chǎng)的組成部分。但隨著時(shí)代的發(fā)展，黃金非貨幣化趨勢(shì)越來(lái)越明顯。按標(biāo)的物劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)和衍生市場(chǎng)

（五）衍生市場(chǎng)衍生市場(chǎng)是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場(chǎng)衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定。衍生工具包括遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換

(Swap)協(xié)議等。按中介特征劃分：直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)

直接金融市場(chǎng)：指資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場(chǎng)，一般指的是通過(guò)發(fā)行債券或股票方式在金融市場(chǎng)上籌集資金的融資市場(chǎng)。間接金融市場(chǎng)：通過(guò)銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來(lái)進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)。直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng)的差別并不在于是否有金融中介機(jī)構(gòu)的介入，而主要在于中介機(jī)構(gòu)的特征的差異。直接金融市場(chǎng)上也有金融中介機(jī)構(gòu)，但它不是資金的中介，而大多是信息中介和服務(wù)中介。按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)

資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時(shí)所形成的交易市場(chǎng)稱(chēng)為初級(jí)市場(chǎng)、發(fā)行市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。兩種發(fā)行方式：公募（社會(huì)公眾）和私募（特定機(jī)構(gòu)）；私募又分為包銷(xiāo)（國(guó)際流行）和代銷(xiāo)。首次公開(kāi)募股（InitialPublicOfferings，簡(jiǎn)稱(chēng)IPO）：是指一家企業(yè)或公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售（首次公開(kāi)發(fā)行，指股份公司首次向社會(huì)公眾公開(kāi)招股的發(fā)行方式）。IPO的四大輔助機(jī)構(gòu)，分別是證券公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和IPO咨詢(xún)機(jī)構(gòu)。從細(xì)分工作來(lái)看，證券公司主要負(fù)責(zé)證券發(fā)行承銷(xiāo)工作、對(duì)公開(kāi)發(fā)行募集文件進(jìn)行核查，并出具保薦意見(jiàn)等；律師事務(wù)所主要對(duì)發(fā)行上市相關(guān)法律問(wèn)題出具法律意見(jiàn)；會(huì)計(jì)師事務(wù)所主要針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)、盈利預(yù)期等作出專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)等；而IPO咨詢(xún)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資服務(wù)、引入戰(zhàn)略投資者等相關(guān)問(wèn)題提供服務(wù)。按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買(mǎi)賣(mài)流通所形成的市場(chǎng)即為二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)。分為兩種：證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)（柜臺(tái)交易市場(chǎng)和店頭交易市場(chǎng)，OTC）。第三市場(chǎng)是原來(lái)在交易所上市的證券移到場(chǎng)外進(jìn)行交易所形成的市場(chǎng)，產(chǎn)生于60年代美國(guó)。第四市場(chǎng)是投資者和證券的出賣(mài)者直接交易形成的市場(chǎng)，避開(kāi)經(jīng)紀(jì)人直接交易，降低成本。新三板商場(chǎng)是2006年成立，前期面臨中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份有限公司，如今現(xiàn)已面向全國(guó)，主要是對(duì)于中小型公司，其上級(jí)主管部門(mén)為中國(guó)證監(jiān)會(huì)，需向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓體系提交審閱備份。面向的出資集體可所以出資組織或許自己出資者，但需求300萬(wàn)元的財(cái)物證實(shí)。而上海股權(quán)托管交易成立于2008年，上級(jí)部門(mén)則是上海市政府以及上海證券買(mǎi)賣(mài)所，

其股東人數(shù)不得超越200人，由引薦組織向上海股權(quán)保管買(mǎi)賣(mài)中間請(qǐng)求，審閱通往后報(bào)上海金融辦存案。面向的出資集體也包括出資組織和自己出資者，但只需求50萬(wàn)元的財(cái)物證實(shí)。按成交與定價(jià)的方式劃分：公開(kāi)市場(chǎng)與議價(jià)市場(chǎng)

公開(kāi)市場(chǎng)指的是金融資產(chǎn)的交易價(jià)格通過(guò)眾多的買(mǎi)主和賣(mài)主公開(kāi)競(jìng)價(jià)而形成的市場(chǎng)。金融資產(chǎn)在到期償付之前可以自由交易，并且只賣(mài)給出價(jià)最高的買(mǎi)者。一般在有組織的證券交易所進(jìn)行。在議價(jià)市場(chǎng)上，金融資產(chǎn)的定價(jià)與成交是通過(guò)私下協(xié)商或面對(duì)面的討價(jià)還價(jià)方式進(jìn)行的。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過(guò)這種方式交易。按有無(wú)固定場(chǎng)所劃分：有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)

有形市場(chǎng)即為有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng)，一般指的是證券交易所等固定的交易場(chǎng)地。在證券交易所進(jìn)行交易首先要開(kāi)設(shè)帳戶(hù)，然后由投資人委托證券商買(mǎi)賣(mài)證券，證券商負(fù)責(zé)按投資者的要求進(jìn)行操作。無(wú)形市場(chǎng)是指在證券交易所外進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的總稱(chēng)。它的交易一般通過(guò)現(xiàn)代化的電訊工具在各金融機(jī)構(gòu)、證券商及投資者之間進(jìn)行。它是一個(gè)無(wú)形的網(wǎng)絡(luò)，金融資產(chǎn)及資金可以在其中迅速的轉(zhuǎn)移。按地域劃分：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)

國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是指金融交易的作用范圍僅限于一國(guó)之內(nèi)的市場(chǎng)，它除了包括全國(guó)性的以本幣計(jì)值的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)之外，還包括一國(guó)范圍內(nèi)的地方性金融市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)是金融資產(chǎn)的交易跨越國(guó)界進(jìn)行的市場(chǎng)，進(jìn)行金融資產(chǎn)國(guó)際交易的場(chǎng)所。國(guó)際金融市場(chǎng)有廣義和狹義之分。離岸金融市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng)（offshorefinancemarket），是指主要為非居民提供境外貨幣借貸或投資、貿(mào)易結(jié)算；外匯黃金買(mǎi)賣(mài)、保險(xiǎn)服務(wù)及證券交易等金融業(yè)務(wù)和服務(wù)的一種國(guó)際金融市場(chǎng)，亦稱(chēng)境外金融市場(chǎng)，其特點(diǎn)可簡(jiǎn)單概括為市場(chǎng)交易以非居民為主，基本不受所在國(guó)法規(guī)和稅制限制。離岸金融市場(chǎng)在60年代的興起。離岸金融有利于為跨國(guó)公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)提供便利。對(duì)于鼓勵(lì)銀行開(kāi)辦離岸金融業(yè)務(wù)、特別是開(kāi)設(shè)離岸金融市場(chǎng)的所在國(guó)來(lái)說(shuō)，通過(guò)離岸金融業(yè)務(wù)的費(fèi)用收入，可以提高本國(guó)外匯收入；借貸資金的流入可以增加本國(guó)國(guó)際收支中資本項(xiàng)目的盈余；通過(guò)提供服務(wù)可以增加本國(guó)就業(yè)機(jī)會(huì)和提高本國(guó)金融業(yè)的技術(shù)水平和人員素質(zhì)；外國(guó)銀行涌入市場(chǎng)可以帶動(dòng)跨國(guó)公司到本國(guó)投資；可以加速本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和提高本國(guó)金融市場(chǎng)在國(guó)際金融界的聲譽(yù)和地位等。區(qū)別與聯(lián)系區(qū)別主要有：市場(chǎng)運(yùn)作境界不一。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的活動(dòng)領(lǐng)域局限于一國(guó)領(lǐng)土內(nèi)，市場(chǎng)的參與者限于本國(guó)居民，而國(guó)際金融市場(chǎng)的活動(dòng)領(lǐng)域則超越國(guó)界，其參與者涉及境外居民或多國(guó)居民。市場(chǎng)業(yè)務(wù)活動(dòng)不一。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)一般不用外匯，也不必通過(guò)外匯市場(chǎng)進(jìn)行；而國(guó)際金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)必然涉及到外匯交易活動(dòng)，而且要通過(guò)外匯市場(chǎng)進(jìn)行，市場(chǎng)管制程度不一。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)必須受到貨幣當(dāng)局的直接干預(yù)(含暗地干預(yù))，市場(chǎng)運(yùn)行在很大程度上受到行政力量的左右；而發(fā)達(dá)的國(guó)際金融市場(chǎng)則基本不受所在國(guó)金融當(dāng)局的管制，市場(chǎng)運(yùn)行一般很少受到干預(yù)，甚至完全不干預(yù)。聯(lián)系表現(xiàn)在：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)得以發(fā)展的基礎(chǔ)。世界上一些主要的國(guó)際金融市場(chǎng)，都是在原先國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)展而成的，這些國(guó)際金融市場(chǎng)中的金融機(jī)構(gòu)、銀行制度以及涉外業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)都有著密切的聯(lián)系。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的貨幣資金運(yùn)動(dòng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的貨幣資金運(yùn)動(dòng)互為影響。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的利率發(fā)生變動(dòng)，會(huì)通過(guò)各種方式影響到國(guó)際金融市場(chǎng)上利率的變化，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上貨幣流通發(fā)生變化成幣值變動(dòng)，也同樣會(huì)影響國(guó)際金融市場(chǎng)上匯率的變動(dòng)。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上的某些大型金融機(jī)構(gòu)，同樣也是國(guó)際金融市場(chǎng)運(yùn)作的主要參與者。第三節(jié)金融市場(chǎng)的功能

一、聚斂功能金融市場(chǎng)的聚斂功能是指金融市場(chǎng)具有聚集眾多分散的小額資金成為可以投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金的能力。在這里，金融市場(chǎng)起著資金“蓄水池”的作用。金融市場(chǎng)之所以具有資金的聚斂功能，一是由于金融市場(chǎng)創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，二是金融市場(chǎng)根據(jù)不同的期限、收益和風(fēng)險(xiǎn)要求，為投資者提供了多樣化的金融工具。第三節(jié)金融市場(chǎng)的功能

二、配置功能資源的配置：金融市場(chǎng)通過(guò)將資源從低效率利用的部門(mén)轉(zhuǎn)移到高效率的部門(mén)，從而使一個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。財(cái)富的再分配，這是通過(guò)金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。風(fēng)險(xiǎn)的再分配：利用各種金融工具，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高的人可以把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較低的人，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的再分配。第三節(jié)金融市場(chǎng)的功能

三、調(diào)節(jié)功能調(diào)節(jié)功能是指金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。首先，金融市場(chǎng)具有直接調(diào)節(jié)作用。這實(shí)際上是金融市場(chǎng)通過(guò)其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置的機(jī)制首先對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。其次，金融市場(chǎng)的存在及發(fā)展，為政府實(shí)施對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件。

第三節(jié)金融市場(chǎng)的功能

四、反映功能金融市場(chǎng)歷來(lái)被稱(chēng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“氣象臺(tái)”。金融市場(chǎng)首先是反映微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的指示器。金融市場(chǎng)交易直接和間接的反映國(guó)家貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。金融市場(chǎng)有大量專(zhuān)門(mén)人員長(zhǎng)期從事商情研究和分析，能了解企業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)。金融市場(chǎng)有著廣泛而及時(shí)的收集和傳播信息的通訊網(wǎng)絡(luò)，使人們可以及時(shí)了解世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化情況。第四節(jié)金融市場(chǎng)的趨勢(shì)

一、資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization)，是指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)通過(guò)商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來(lái)發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化。資產(chǎn)證券化的主要特點(diǎn)是將原來(lái)不具有流動(dòng)性的融資形式變成流動(dòng)性的市場(chǎng)性融資。資產(chǎn)證券化趨勢(shì)的原因

金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展。20世紀(jì)70年代以來(lái)，自由化思潮，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)機(jī)制的作用。國(guó)際債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。現(xiàn)代電訊及自動(dòng)化技術(shù)的發(fā)展為資產(chǎn)的證券化創(chuàng)造了良好的條件。資產(chǎn)證券化趨勢(shì)的影響

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的證券化趨勢(shì)為其提供了更多的可供選擇的新證券種類(lèi)，投資者可以根據(jù)自己的資金額大小及偏好來(lái)進(jìn)行組合投資；對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化可以改善其資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高資金周轉(zhuǎn)效率，還可以使金融機(jī)構(gòu)獲取成本較低的資金來(lái)源，增加收入；資產(chǎn)證券化趨勢(shì)的影響

對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的證券化為金融市場(chǎng)注入了新的交易手段，這種趨勢(shì)的持續(xù)將不斷地推動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展，增加市場(chǎng)活力。看到資產(chǎn)證券化有利的一面的同時(shí)，必須注意它的風(fēng)險(xiǎn)。二、金融全球化:內(nèi)容

市場(chǎng)交易的國(guó)際化。包括國(guó)際貨幣市場(chǎng)交易的全球化、國(guó)際資本市場(chǎng)交易的全球化和外匯市場(chǎng)的全球一體化三個(gè)方面。市場(chǎng)參與者的國(guó)際化。傳統(tǒng)的以大銀行和主權(quán)國(guó)政府為代表的國(guó)際金融活動(dòng)主體正為越來(lái)越多樣化的國(guó)際參與者所代替。二、金融全球化：原因

金融管制放松所帶來(lái)的影響現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的快速發(fā)展，為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件。金融創(chuàng)新的影響。國(guó)際金融市場(chǎng)上投資主體的變化推動(dòng)了金融全球化的進(jìn)一步發(fā)展。二、金融全球化：影響有利影響：促進(jìn)國(guó)際資本的流動(dòng)，有利于稀缺資源在國(guó)際范圍內(nèi)的合理配置，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的共同增長(zhǎng)。合理配置資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)、利用套期保值技術(shù)為分散風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了條件。為籌資者提供更多的選擇機(jī)會(huì)，有利于其獲得低成本的資金。二、金融全球化：影響不利影響：金融風(fēng)險(xiǎn)的控制顯得更為復(fù)雜。增加政府在執(zhí)行貨幣政策與金融監(jiān)管方面的難度。使政府金融監(jiān)管部門(mén)在金融監(jiān)管及維護(hù)金融穩(wěn)定上產(chǎn)生了一定的困難。三、金融自由化：主要表現(xiàn)

減少或取消國(guó)與國(guó)之間對(duì)金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)范圍的限制。對(duì)外匯管制的放松或解除。放寬金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)范圍的限制，允許金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉。放寬或取消對(duì)銀行的利率管制。三、金融自由化：原因經(jīng)濟(jì)自由主義思潮的興起。20世紀(jì)，貨幣學(xué)派和供應(yīng)學(xué)派都強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)機(jī)制的作用。金融創(chuàng)新的作用。70年代末80年代初，惡性通脹，利率高企但有存款利率上限的限制。金融的證券化和全球化的影響。三、金融自由化：影響有利影響：導(dǎo)致金融競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，在一定程度上促進(jìn)了金融業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提高。在金融自由化過(guò)程中產(chǎn)生的新型的信用工具及交易手段，極大方便了市場(chǎng)參與者的投融資活動(dòng)，降低交易成本。促進(jìn)資本的國(guó)際自由流動(dòng)，有利于資源在國(guó)際間的合理配置，在一定程度上促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的活躍和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。三、金融自由化：影響不利影響：國(guó)際資本的自由流動(dòng)，既有機(jī)遇，也充滿(mǎn)了風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)上管制的放松，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提出了較高的要求，一旦處理不好，有可能危及金融體系的穩(wěn)定，并導(dǎo)致金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。金融自由化還給貨幣政策的實(shí)施及金融監(jiān)管帶來(lái)了困難。四、金融工程化：內(nèi)容金融工程是指將工程思維進(jìn)入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法(主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等)設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題。這里的新型和創(chuàng)造性是指金融領(lǐng)域中思想的躍進(jìn)、對(duì)已有觀念的重新理解與運(yùn)用，或者是對(duì)已有的金融產(chǎn)品進(jìn)行分解和重新組合。四、金融工程原因

社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度的變革。1970年代以來(lái)國(guó)際金融領(lǐng)域內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度的最大的變革是布雷頓森林體系的崩潰。電子技術(shù)的進(jìn)步。四、金融工程：影響有利影響金融工程化的趨勢(shì)為人們創(chuàng)造性地解決金融風(fēng)險(xiǎn)提供了空間。金融工程的出現(xiàn)標(biāo)志著高科技在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，它大大提高了金融市場(chǎng)的效率。不利影響金融工程是一把雙刃劍。在大大提高金融市場(chǎng)效率的同時(shí)，也放大了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣市場(chǎng)

MoneyMarket第二章本章框架同業(yè)拆借市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)共同基金一同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)，也可以稱(chēng)為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。

形成和發(fā)展

同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施。1913年，美國(guó)最早以法律的形式作出存款準(zhǔn)備金的規(guī)定，1921年形成紐約同業(yè)拆借市場(chǎng)。同業(yè)拆借市場(chǎng)已成為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要工具和中央銀行檢測(cè)銀根狀況、進(jìn)行金融調(diào)控的窗口。拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還發(fā)生在銀行與其它金融機(jī)構(gòu)之間。

我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)建立我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)是在改革開(kāi)發(fā)以后逐步建立和發(fā)展起來(lái)的，大致可分為三個(gè)階段：第一階段：1984年到1990年的起步階段。這一階段的特點(diǎn)是銀行同業(yè)拆借活動(dòng)迅速在全國(guó)擴(kuò)展,拆借交易量成倍增加,但是由于處于起步階段,存在很多問(wèn)題,中國(guó)人民銀行于1988年和1990年對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行了兩次整頓。

第二階段：1990年到1995年的高速發(fā)展和清理整頓階段。這一階段的特點(diǎn)是拆借資金量繼續(xù)高速增長(zhǎng),拆借資金與銀行信貸資金的關(guān)系更加緊密,與其他貨幣市場(chǎng)及資本市場(chǎng)之間的相互影響也日益加強(qiáng)，由此產(chǎn)生的問(wèn)題也更加多元化。在此期間,中國(guó)人民銀行對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行了較大規(guī)模的清理整頓。第三階段：1996年至今的規(guī)范發(fā)展階段。1996年1月，全國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)正式形成，中國(guó)人民銀行開(kāi)始運(yùn)用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，對(duì)交易量、利率、期限等拆借市場(chǎng)的各種信息集中匯總，并據(jù)此在加權(quán)平均的基礎(chǔ)上形成全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)加權(quán)平均利率（Shibor）。從此，真正建立起我國(guó)完整的同業(yè)拆借市場(chǎng)。

起步階段1984年中國(guó)人民銀行專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能后，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)利用資金的行際差、地區(qū)差和時(shí)間差進(jìn)行同業(yè)拆借。1986年1月，國(guó)務(wù)院頒布《中華人民共和國(guó)銀行管理暫行條例》，規(guī)定專(zhuān)業(yè)銀行之間的資金可以相互拆借。1988年，由于部分地區(qū)金融機(jī)構(gòu)違反有關(guān)資金拆借的規(guī)定，用拆借資金搞固定資產(chǎn)投資，拆借資金到期無(wú)法收回，中國(guó)人民銀行根據(jù)國(guó)務(wù)院的指示，對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)的違規(guī)行為進(jìn)行了整頓，撤銷(xiāo)了各地的融資公司，對(duì)融資中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了整頓。1990年，中國(guó)人民銀行下發(fā)了《同業(yè)拆借管理試行辦法》，第一次用專(zhuān)門(mén)的法規(guī)形式對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)管理做了比較系統(tǒng)的規(guī)定，拆借市場(chǎng)有了一定的規(guī)范和發(fā)展。高速發(fā)展和清理整頓階段1992年下半年到1993年上半年，受當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的影響，同業(yè)拆借市場(chǎng)又出現(xiàn)了嚴(yán)重的違規(guī)拆借現(xiàn)象，1993年7月中國(guó)人民銀行再一次對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行整頓，撤銷(xiāo)了各商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)辦理的同業(yè)拆借市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，規(guī)定了同業(yè)拆借最高利率，拆借市場(chǎng)秩序開(kāi)始好轉(zhuǎn)。規(guī)范發(fā)展階段1996年1月中國(guó)人民銀行建立了全國(guó)統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，同年6月放開(kāi)了對(duì)同業(yè)拆借利率的管制，拆借利率由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求狀況自行決定，初步形成了全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)利率（CHIBOR）。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，包括金融機(jī)構(gòu)通過(guò)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心提供的交易系統(tǒng)進(jìn)行的同業(yè)拆借（稱(chēng)一級(jí)網(wǎng)），以及通過(guò)各地融資中心進(jìn)行的同業(yè)拆借（稱(chēng)二級(jí)網(wǎng)）。隨著全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的建立和逐步完善，金融機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行拆借交易的渠道已經(jīng)開(kāi)通，1997年下半年中國(guó)人民銀行決定停辦各地融資中心業(yè)務(wù)，清理收回逾期拆出資金，撤銷(xiāo)相應(yīng)的機(jī)構(gòu)。2007年1月4日，推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率建設(shè)，培育上海銀行間同業(yè)拆放利率，即Shibor。參與者商業(yè)銀行，資金的主要供應(yīng)者和需求者非銀行金融機(jī)構(gòu)，主要是資金供應(yīng)者外國(guó)銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)市場(chǎng)中介人運(yùn)作程序通過(guò)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的同城拆借運(yùn)作程序通過(guò)中介結(jié)構(gòu)進(jìn)行的異地拆借運(yùn)作程序不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的同城拆借運(yùn)作程序不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的異地拆借拆借期限與利率

拆借期限：1—2天、隔夜、1—2周、1個(gè)月、接近或達(dá)到一年。拆息率：按日計(jì)息。倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率、香港銀行同業(yè)拆借利率、SHIBORShibor上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，簡(jiǎn)稱(chēng)Shibor），從2007年1月4日開(kāi)始正式運(yùn)行，是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率。中國(guó)人民銀行成立Shibor工作小組，依據(jù)《上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）實(shí)施準(zhǔn)則》確定和調(diào)整報(bào)價(jià)銀行團(tuán)成員、監(jiān)督和管理Shibor運(yùn)行、規(guī)范報(bào)價(jià)行與指定發(fā)布人行為。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心授權(quán)Shibor的報(bào)價(jià)計(jì)算和信息發(fā)布.Chibor即中國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率（ChinaInterbankOfferedRate），1996年中央銀行推出，以各銀行同業(yè)拆借實(shí)際交易利率的加權(quán)平均值來(lái)確定。Shibor與Chibor的主要區(qū)別CHIBOR是實(shí)盤(pán)交易形成的利率,而SHIBOR

是報(bào)出的利率,這是兩者的一個(gè)很大區(qū)別。實(shí)際由于市場(chǎng)主體的參與意愿不強(qiáng),拆借市場(chǎng)交易規(guī)模一直不大,交易規(guī)模小和活躍性低造成CHIBOR波動(dòng)幅度較大,而且容易受到操縱。同時(shí),CHIBOR拆借市場(chǎng)的期限過(guò)短(隔夜和7天拆借占總量的90%),基本不超過(guò)一個(gè)月,難以滿(mǎn)足市場(chǎng)需要。而CHIBOR由交易活躍的銀行參與報(bào)價(jià),報(bào)價(jià)期限從隔夜到1年共16個(gè),涵蓋了貨幣市場(chǎng)的主要期限,每天準(zhǔn)時(shí)報(bào)價(jià),連續(xù)性和穩(wěn)定性好,能夠給市場(chǎng)提供一個(gè)統(tǒng)一、完整和有效的短期利率曲線(xiàn)。同業(yè)拆借利息的計(jì)算公式I=P×r×n÷T

I:利息，P：本金，r：利率，n：生息天數(shù),T:基礎(chǔ)天數(shù)例：甲銀行向乙銀行拆借一筆金額為100萬(wàn)元的資金，期限為2011年5月1日到6月1日，拆借利率為月利率6‰，則實(shí)際使用天數(shù)為31天，拆借利息＝100萬(wàn)×6‰×31÷30＝6200元二回購(gòu)市場(chǎng)

回購(gòu)市場(chǎng)是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)。所謂回購(gòu)協(xié)議(RepurchaseAgreement)，指的是在出售證券的同時(shí)，和證券的購(gòu)買(mǎi)商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上說(shuō)，回購(gòu)協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券。分類(lèi)質(zhì)押式回購(gòu)是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購(gòu)交易中，資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金和按約定回購(gòu)利率計(jì)算的利息，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券。在質(zhì)押式回購(gòu)在交易過(guò)程中所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移，該券一般由第三方托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行凍結(jié)托管，并在到期時(shí)予以解凍。債券買(mǎi)斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣(mài)給債券購(gòu)買(mǎi)方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，與買(mǎi)方約定在未來(lái)某一日期，由賣(mài)方再以約定價(jià)格從買(mǎi)方買(mǎi)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。兩者不同一是債券處置權(quán)，質(zhì)押式回購(gòu)中，逆回購(gòu)方對(duì)標(biāo)的債券沒(méi)有處置權(quán)，而買(mǎi)斷式回購(gòu)中，逆回購(gòu)方在回購(gòu)期內(nèi)對(duì)標(biāo)的債券擁有進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)和再次質(zhì)押融資的權(quán)利；二是債券票息收益權(quán)，質(zhì)押式回購(gòu)中，回購(gòu)期間產(chǎn)生的票面利息歸正回購(gòu)方所有，而買(mǎi)斷式回購(gòu)中，利息在法律上的所有權(quán)歸逆回購(gòu)方所有。交易原理回購(gòu)協(xié)議簽定時(shí)回購(gòu)協(xié)議到期時(shí)逆回購(gòu)協(xié)議資金獲得者資金供應(yīng)者債券資金資金獲得者資金供應(yīng)者資金債券回購(gòu)交易的計(jì)算公式回購(gòu)交易計(jì)算公式：

(2.1)(2.2)其中，PP表示本金，RR表示證券商和投資者所達(dá)成的回購(gòu)時(shí)應(yīng)付的利率，T表示回購(gòu)協(xié)議的期限，I表示應(yīng)付利息，RP表示回購(gòu)價(jià)格。信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源：到期日交易商無(wú)力購(gòu)回，客戶(hù)只有保留抵押品，若證券價(jià)格下跌，則債券價(jià)值可能會(huì)小于其借出的資金價(jià)值。應(yīng)對(duì)：設(shè)置保證金?；刭?gòu)協(xié)議中的保證金是指證券抵押品的市值高于貸款價(jià)值的部分。根據(jù)證券抵押品的市值隨時(shí)調(diào)整。重新調(diào)整回購(gòu)協(xié)議的定價(jià)或者變動(dòng)保證金的數(shù)額?；刭?gòu)利率的決定

回購(gòu)證券的質(zhì)地回購(gòu)期限的長(zhǎng)短交割的條件貨幣市場(chǎng)其它子市場(chǎng)的利率水平回購(gòu)的作用融資方在短時(shí)間內(nèi)獲得大筆資金的使用權(quán)，又沒(méi)有失去其債券；而資金的提供方，一般是金融機(jī)構(gòu)或某些企業(yè)，通過(guò)大筆資金進(jìn)行短期拆借獲取利息；而交易所或外匯交易中心則賺取傭金和手續(xù)費(fèi)。我國(guó)回購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)于1997年推出了質(zhì)押式回購(gòu)交易，2004年，人民銀行又推出了債券買(mǎi)斷式回購(gòu)，截至2005年底，具備參與銀行間債券市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)交易資格（即簽署了債券買(mǎi)斷式回購(gòu)主協(xié)議）的市場(chǎng)成員達(dá)到了514家。質(zhì)押式回購(gòu)是指在交易中買(mǎi)賣(mài)雙方按照約定的利率和期限達(dá)成資金拆借協(xié)議，由資金融入方提供一定的債券作為質(zhì)押獲得資金，并于到期日向資金融出方支付本金及相應(yīng)利息。債券買(mǎi)斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣(mài)給購(gòu)買(mǎi)方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定的價(jià)格從逆回購(gòu)方買(mǎi)回相同數(shù)量同種債券的交易行為。2010年，銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)累計(jì)成交87.6萬(wàn)億元，日均成交3504億元，日均同比增長(zhǎng)24.6%。交易所市場(chǎng)政府債券回購(gòu)累計(jì)成交6.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)85.7%。三商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保承諾憑證。利率高于同期銀行存款利率。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是一些信譽(yù)卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場(chǎng)。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)歷史商業(yè)票據(jù)是貨幣市場(chǎng)上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過(guò)經(jīng)紀(jì)商出售，主要購(gòu)買(mǎi)者是商業(yè)銀行。20世紀(jì)20年代以來(lái)，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。第一家發(fā)行商業(yè)票據(jù)的消費(fèi)信貸金融公司是美國(guó)通用汽車(chē)承兌公司(GMAC)。

20世紀(jì)60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速增加。

20世紀(jì)80年代以后,美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)有了巨大發(fā)展,資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)是美國(guó)金融創(chuàng)新一種具體表現(xiàn),這是以資產(chǎn)為抵押而發(fā)行的商業(yè)票據(jù),用以支持這種商業(yè)票據(jù)的資產(chǎn)主要是信用卡應(yīng)收款和分期付款應(yīng)收款等。分類(lèi)匯票是出票人簽發(fā)的委托付款人在見(jiàn)票時(shí)或者在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。本票，又稱(chēng)期票，是由一人簽發(fā)給另一人的一種書(shū)面承諾，保證自己在約定的日期或見(jiàn)到此票據(jù)時(shí)，無(wú)條件支付確定的金額給特定的人或其指定的人。因此，本票也稱(chēng)為“允諾付款的票據(jù)”（Promissorynote）。匯票和支票的區(qū)別（1）支付工具不同，匯票作為支付工具的同時(shí)，還可作為信貸工具，而至支票只能作支付工具。（2）付款人不同，匯票的付款人不以銀行為限，而支票的付款人只能是銀行。（3）期限不同，匯票有即期遠(yuǎn)期之分，支票的是見(jiàn)票即付，都是即期的。（4）簽發(fā)票據(jù)時(shí)是否有資金關(guān)系，支票在簽發(fā)時(shí)出票人和付款人之間必須先有資金關(guān)系，而匯票無(wú)此規(guī)定。（5）是否有承兌，匯票有承兌過(guò)程，支票無(wú)承兌過(guò)程市場(chǎng)要素發(fā)行者。發(fā)行隨經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)狀況而定。包括金融性和非金融性公司。面額及期限。發(fā)行面額一般在100000美元以上，二級(jí)市場(chǎng)的最低交易額為100000美元。期限一般不超過(guò)270天，大多在20天到40天之間。銷(xiāo)售。直接銷(xiāo)售和間接銷(xiāo)售。非金融性公司主要通過(guò)商業(yè)票據(jù)交易商間接銷(xiāo)售。市場(chǎng)要素信用評(píng)估。一般程序是：發(fā)出申請(qǐng)并提交書(shū)面資料；見(jiàn)面并提問(wèn)；核實(shí)和分析；通知并公布結(jié)果。主要有穆迪投資者服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司。市場(chǎng)要素發(fā)行價(jià)格和發(fā)行成本例子：假設(shè)某商業(yè)匯票報(bào)價(jià)為：票面金額為1000萬(wàn)元，利率為3.06%，到期期限還有30天。則該商業(yè)票據(jù)的發(fā)行價(jià)格為：市場(chǎng)要素發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本信用額度支持費(fèi)用，無(wú)息資金，或者按信用額度的0.375%至0.75%一次性支付；代理費(fèi)用，商業(yè)銀行代理發(fā)行及償付的費(fèi)用；信用評(píng)估費(fèi)。市場(chǎng)要素投資者。包括中央銀行、非金融性企業(yè)、投資公司、政府部門(mén)、基金組織及個(gè)人。主要是機(jī)構(gòu)投資者。二級(jí)市場(chǎng)的交易很少，通常是計(jì)劃持有到期的實(shí)體。中國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)中國(guó)票據(jù)從嚴(yán)格意義上講已經(jīng)有近一二百年的歷史，早在清代中葉中國(guó)山西就已經(jīng)出現(xiàn)了晉商票號(hào)。第一階段：1980~1988年。1982年，中國(guó)人民銀行推行“三票一卡”，倡導(dǎo)商業(yè)銀行發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)。當(dāng)年工商銀行上海分行率先辦理票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，人行開(kāi)始試辦再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。由于商業(yè)銀行管理操作沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，票據(jù)市場(chǎng)上違規(guī)現(xiàn)象、假票問(wèn)題嚴(yán)重，1988年各商業(yè)銀行基本停辦票據(jù)業(yè)務(wù)。1980年2月，工商銀行的楊浦支行與工商銀行的黃浦支行辦成了第一筆同城的商業(yè)承兌匯票的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。中國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)第二階段：1994~1997年。1994年下半年，針對(duì)當(dāng)時(shí)一些重點(diǎn)行業(yè)的企業(yè)貨款拖欠、資金周轉(zhuǎn)困難和部分農(nóng)副產(chǎn)品調(diào)銷(xiāo)不暢的狀況，中國(guó)人民銀行會(huì)同有關(guān)部門(mén)提出在“五行業(yè)、四品種”（煤炭、電力、冶金、化工、鐵道和棉花、生豬、食糖、煙葉）推廣使用商業(yè)匯票，開(kāi)辦票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)再次發(fā)展，在幾個(gè)有限城市形成小規(guī)模票據(jù)市場(chǎng)。1996年1月1日，《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》生效，票據(jù)在中國(guó)開(kāi)始迅速發(fā)展。中國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)第三階段：1998年以來(lái)至今。1998年以來(lái)，人民銀行不斷改進(jìn)宏觀調(diào)控方式，為支持中小金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)成長(zhǎng)，采取了一系列措施推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展。2000年11月份，中國(guó)工商銀行在上?；I建了全國(guó)首家專(zhuān)業(yè)性的票據(jù)營(yíng)業(yè)部，大大促進(jìn)了以中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展。2003年6月30日，中國(guó)票據(jù)網(wǎng)正式啟用。2005年5月25日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《短期融資券管理辦法》、《短期融資券承銷(xiāo)規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券，進(jìn)一步拓寬了短期融資券的發(fā)行對(duì)象。2005年5月26日，首批5企業(yè)的7只短期融資券、109億元的發(fā)行量被各路機(jī)構(gòu)一掃而空。中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的問(wèn)題市場(chǎng)規(guī)模仍然偏小。票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)模仍比較小,未承兌的商業(yè)票據(jù)余額與貼現(xiàn)余額之和占同期貸款余額的比重依然較低。交易品種單一,交易主體少。從商業(yè)票據(jù)交易品種上看,目前主要是銀行承兌匯票,商業(yè)承兌匯票由于風(fēng)險(xiǎn)較大,在票據(jù)市場(chǎng)交易中所占的比重較小,在票據(jù)市場(chǎng)中不容易被接受,企業(yè)仍主要是利用銀行信用進(jìn)行融資。從商業(yè)票據(jù)交易主體上看,我國(guó)商業(yè)票據(jù)交易的參與者主要是一些大中型企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行,而眾多的中小企業(yè)、中小商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)參與該市場(chǎng)的程度十分有限,所占市場(chǎng)份額很小。中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的問(wèn)題票據(jù)市場(chǎng)缺乏信用制度基礎(chǔ)。。中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚屬于初級(jí)階段,企業(yè)信用觀念淡漠,自我信用意識(shí)差,理論界又缺乏對(duì)票據(jù)信用的系統(tǒng)性研究,致使信用工具的創(chuàng)新處于停滯狀態(tài),人們對(duì)票據(jù)融資存在不少模糊認(rèn)識(shí),嚴(yán)重阻礙了票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)尚未建立一個(gè)完整和統(tǒng)一的交易體系。缺乏發(fā)揮市場(chǎng)作用的做市商和票據(jù)專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)。四銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)（BankersAcceptances）在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購(gòu)貨人承兌的匯票稱(chēng)商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。這里，銀行是第一責(zé)任人，而出票人則只負(fù)第二手責(zé)任。以銀行承兌票據(jù)作為交易對(duì)象的市場(chǎng)即為銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)。交易流程信用證（LetterofCredit，L/C），是指開(kāi)證銀行應(yīng)申請(qǐng)人（買(mǎi)方）的要求并按其指示向第三方開(kāi)立的載有一定金額的、在一定的期限內(nèi)憑符合規(guī)定的單據(jù)付款的書(shū)面保證文件。

交易流程假設(shè)（甲國(guó)）美國(guó)進(jìn)口商要從（乙國(guó)）德國(guó)國(guó)進(jìn)口15輛汽車(chē)，并希望在90天后付款300000美元。甲國(guó)進(jìn)口商要求本國(guó)開(kāi)出不可吊銷(xiāo)信用證。甲國(guó)開(kāi)證行將信用證寄給乙國(guó)通知行。乙國(guó)通知行通知乙國(guó)出口商裝貨上船。乙國(guó)出口商將船運(yùn)單據(jù)寄給乙國(guó)通知行。乙國(guó)通支行支付乙國(guó)出口商300000美元的現(xiàn)值。乙國(guó)通支行將船運(yùn)單據(jù)和信用證寄給甲國(guó)開(kāi)證行。甲國(guó)開(kāi)證行在信用證上蓋章“承兌”，并寄給乙國(guó)通知行。進(jìn)口商通過(guò)與開(kāi)證行簽署還款協(xié)議或者其他的還款保證后，取得進(jìn)口貨物。銀行承兌匯票的優(yōu)點(diǎn)出口商即時(shí)獲得貨款出口商獲得本國(guó)貨幣，避免了不同貨幣結(jié)算的麻煩及匯率風(fēng)險(xiǎn)。出口商無(wú)需花費(fèi)精力調(diào)查進(jìn)口商的信用狀況。銀行承兌匯票的市場(chǎng)交易分為初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。初級(jí)市場(chǎng)即為發(fā)行市場(chǎng)，由出票和承兌兩個(gè)環(huán)節(jié)二級(jí)市場(chǎng)即為流通市場(chǎng)，包含背書(shū)、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等流程。銀行承兌匯票的初級(jí)市場(chǎng)出票，是指出票人簽發(fā)票據(jù)并將其交付給收款人的票據(jù)行為。要式憑證，對(duì)記載事項(xiàng)有嚴(yán)格規(guī)定。承兌，匯票付款人承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。三個(gè)步驟：提示承兌承兌交還票據(jù)銀行承兌匯票的二級(jí)市場(chǎng)背書(shū)，是轉(zhuǎn)讓匯票權(quán)利的一種法定手續(xù)，就是由匯票持有人在匯票背面簽上自己的名字，或再加上受讓人的名字，并把匯票交給受讓人的行為。背書(shū)的次數(shù)越多，持票人的擔(dān)保性越強(qiáng)。貼現(xiàn)，指銀行承兌匯票的持票人在匯票到期日前，為了取得資金，貼付一定利息將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)的票據(jù)行為，是持票人向銀行融通資金的一種方式。貼現(xiàn)的決定貼限額，一般是票面金額。貼現(xiàn)期，申請(qǐng)貼現(xiàn)日到票據(jù)到期日的時(shí)間長(zhǎng)度。貼現(xiàn)率，貼息。與市場(chǎng)利率水平、信用程度、貼現(xiàn)期限和供求關(guān)系相關(guān)。例子：某銀行承兌匯票回購(gòu)報(bào)價(jià)如下表：若該票據(jù)的回購(gòu)期限為30天，則貼現(xiàn)利息為：15000*30*（3%/360）=37.5(萬(wàn)元)實(shí)際貼現(xiàn)金額為：15000-37.5=14962.5（萬(wàn)元）交易方向票面總額（萬(wàn)元）年利率（%）期限（天）正回購(gòu)150003.000030正回購(gòu)150003.0000120銀行承兌匯票的二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，指商業(yè)銀行在資金臨時(shí)不足時(shí)，將已經(jīng)貼現(xiàn)但仍未到期的票據(jù)，交給其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)給予貼現(xiàn),以取得資金融通。再貼現(xiàn)，指中央銀行通過(guò)買(mǎi)進(jìn)商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。銀行承兌匯票價(jià)值分析借款人首先，借款人利用銀行承兌匯票比銀行貸款的利息成本及非利息成本之和低。

其次，借款者運(yùn)用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資有利。

銀行首先，可以增加經(jīng)營(yíng)效益。其次，可以增加其信用能力。最后，銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的資金不要求繳納準(zhǔn)備金。投資者1.投資銀行承兌匯票的收益同投資其它貨幣市場(chǎng)信用工具的收益不相上下。2.

投資于銀行承兌匯票的安全性非常高。3.一流質(zhì)量的銀行承兌匯票具有公開(kāi)的貼現(xiàn)市場(chǎng)，可以隨時(shí)轉(zhuǎn)售，因而具有高度的流動(dòng)性。五大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Large-DenominationNegotiableCertificatesofDeposit,NCD）亦稱(chēng)大額可轉(zhuǎn)讓存款證，是銀行印發(fā)的一種定期存款憑證，憑證上印有一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本利，逾期存款不計(jì)息。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)杂少I(mǎi)賣(mài)。可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)是進(jìn)行可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行與流通交易活動(dòng)的場(chǎng)所。由發(fā)行市場(chǎng)和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)構(gòu)成．屬一種無(wú)形市場(chǎng)，主要在店頭市場(chǎng)進(jìn)行交易。NCD的起源1929年-1933年的大蕭條重創(chuàng)美國(guó)金融業(yè)，9600多家銀行倒閉。為阻止美國(guó)財(cái)政信貸體系的徹底崩潰，一系列旨在促進(jìn)銀行業(yè)安全性和穩(wěn)健性的法律被國(guó)會(huì)通過(guò)。

新交易法體系的嚴(yán)格監(jiān)管，特別是《Q條例》禁止銀行對(duì)活期存款支付利息，對(duì)銀行儲(chǔ)蓄存款和定期存款規(guī)定了利率上限。當(dāng)時(shí)美國(guó)所有的存單都是記名，不可轉(zhuǎn)讓的，同時(shí)受到利率上限的限制，商業(yè)銀行在金融服務(wù)市場(chǎng)中的份額不斷下降。NCD的起源為了避開(kāi)利率管制并使存單更具流動(dòng)性，1962年紐約的城市國(guó)民銀行(現(xiàn)為花旗銀行)推出第一張10萬(wàn)美元以上、可在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)賣(mài)的NCDs。為了保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，花旗銀行還特地請(qǐng)專(zhuān)門(mén)辦理政府債券的貼現(xiàn)公司第一波士頓公司為NCDs提供二級(jí)市場(chǎng)。NCDs一問(wèn)世即受到市場(chǎng)的追捧，其他銀行相繼效仿，給整個(gè)美國(guó)銀行業(yè)帶來(lái)了巨大影響，被譽(yù)為“美國(guó)銀行業(yè)的一場(chǎng)革命”。NCD與定期存單的對(duì)比大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類(lèi)

根據(jù)發(fā)行人的不同，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以分為以下四種：國(guó)內(nèi)存單是由美國(guó)商業(yè)銀行在本國(guó)發(fā)行的、以本國(guó)貨幣為面值的一種大額定期存單。大多數(shù)以無(wú)記名方式發(fā)行，發(fā)行面額一般在10萬(wàn)以上，二級(jí)市場(chǎng)上最低交易為100萬(wàn)美元。歐洲美元存單由美國(guó)境外銀行（外國(guó)銀行和美國(guó)銀行在外的分支機(jī)構(gòu)）發(fā)行以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。與國(guó)內(nèi)存單相比，發(fā)行銀行的發(fā)行成本更低，既不需要提取存款準(zhǔn)備金，也無(wú)需交納存款保險(xiǎn)費(fèi)。揚(yáng)基存單是外國(guó)銀行在美國(guó)的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的、以美元位面值的可轉(zhuǎn)讓的定期存單。其發(fā)行者主要是西歐和日本等地的著名的國(guó)際性銀行在美分支機(jī)構(gòu)。揚(yáng)基存單期限一般較短，大多在三個(gè)月以?xún)?nèi)。揚(yáng)基存單發(fā)行的目的主要是融入美元。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單：它是由一些非銀行金融機(jī)構(gòu)（儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行、信用合作社）發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場(chǎng)特征

1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率變得靈活，時(shí)間也縮短了。2、風(fēng)險(xiǎn)和收益：風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；收益的高低取決于三個(gè)因素：信用評(píng)級(jí)、期限及存單供求，同時(shí)與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系也較大。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資者

投資者一般為大企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，具體包括：

大企業(yè)是存單的最大買(mǎi)主。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在保證資金流動(dòng)性和安全性的情況下，其現(xiàn)金管理目標(biāo)就是尋求剩余資金的收益的最大化。金融機(jī)構(gòu)也是存單的積極投資者。貨幣市場(chǎng)基金在存單的投資上占據(jù)著很大的份額。其次是商業(yè)銀行和銀行信托部門(mén)。此外，政府機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府、外國(guó)中央銀行及個(gè)人也是存單的投資者。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的價(jià)值分析價(jià)值分析對(duì)于投資者而言，收益性好，安全性高。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，對(duì)許多投資者來(lái)說(shuō)，既有定期存款的較高利息收入特征，又同時(shí)有活期存款的可隨時(shí)獲得兌現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)，是追求穩(wěn)定收益的投資者的一種較好選擇。對(duì)銀行（發(fā)行者）而言，可增加資金來(lái)源，方便銀行經(jīng)營(yíng)管理。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，發(fā)行存單可以增加資金來(lái)源而且由于這部分資金可視為定期存款而能用于中期放款。存單發(fā)行使銀行在調(diào)整資產(chǎn)的流動(dòng)性及實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理上具有了更靈活的手段。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的流通與轉(zhuǎn)讓

流通在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)存單的投資者，由于急需資金，可以在二級(jí)市場(chǎng)將其出售給經(jīng)紀(jì)商，以維持流通性；經(jīng)紀(jì)商買(mǎi)入這些存單后可一直持有到期，兌取本息，也可以再到二級(jí)市場(chǎng)出售，從而形成連續(xù)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓價(jià)格

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓價(jià)格決定于轉(zhuǎn)讓時(shí)的市場(chǎng)利率。按面額發(fā)行的固定利率存單，其價(jià)格計(jì)算公式為：其中：S——在二級(jí)市場(chǎng)上出售存單的價(jià)格；P——存單本金；R1——存單原定利率；T1——存單原定期限；T2——自發(fā)行日至出售日的天數(shù)；T3——自出售日至存單到期日的天數(shù)；R2——出售存單時(shí)的市場(chǎng)利率。案例分析某銀行發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單面額為100萬(wàn)美元，期限90天，年利率為5％。若某投資者購(gòu)買(mǎi)30天后出售，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為4％，則其轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)為：案例分析某銀行發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單面額為100萬(wàn)元，期限90天，年利率為5％。某投資者購(gòu)買(mǎi)30天后出售，如果此時(shí)的市場(chǎng)利率為6％，則其轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)為：NCD在中國(guó)的發(fā)展歷史六短期政府債券市場(chǎng)

短期政府債券，是政府部門(mén)以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以?xún)?nèi)的債務(wù)憑證。一般來(lái)說(shuō)，政府短期債券市場(chǎng)主要指的是國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。目前我國(guó)短期政府債券主要有兩類(lèi)：短期國(guó)債和中央銀行票據(jù)。短期政府債券的發(fā)行以貼現(xiàn)方式發(fā)行發(fā)行目的滿(mǎn)足政府部門(mén)短期資金周轉(zhuǎn)的需要為中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供可操作的工具拍賣(mài)方式發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)性方式投標(biāo)，分為荷蘭式（所有人按最低價(jià)獲得）和美國(guó)式（按各自申報(bào)價(jià)格獲得）非競(jìng)爭(zhēng)性方式投標(biāo)（以中標(biāo)的平均價(jià)格獲得）短期政府債券市場(chǎng)的市場(chǎng)特征違約風(fēng)險(xiǎn)?。河捎趪?guó)庫(kù)券是國(guó)家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的。流動(dòng)性強(qiáng)：這一特征使得國(guó)庫(kù)券能在交易成本較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。面額小：對(duì)許多小投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)庫(kù)券通常是他們能直接從貨幣市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的唯一有價(jià)證券。收入免稅：免稅主要是指免除州及地方所得稅。實(shí)物式、憑證式和記帳式無(wú)記名（實(shí)物）國(guó)債：指以標(biāo)準(zhǔn)格式的實(shí)物券形式記錄債權(quán)的國(guó)債。面值不等，不記名，不掛失，可上市流通。憑證式國(guó)債：是一種債權(quán)人認(rèn)購(gòu)國(guó)債的收款憑證，根據(jù)認(rèn)購(gòu)者的認(rèn)購(gòu)額填列實(shí)際的繳款金額，以"憑證式國(guó)債收款憑證"記錄債權(quán)的國(guó)家儲(chǔ)蓄債?？捎浢?，可掛失，可提前兌付，不能上市流通。記帳式國(guó)債：是無(wú)實(shí)物形態(tài)的國(guó)債，通過(guò)電腦帳戶(hù)記錄債權(quán)，可以記名、掛失。可上市流通，發(fā)行和交易方式均實(shí)行無(wú)紙化，效率高、成本低，交易安全。實(shí)物式1981年開(kāi)始發(fā)行中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券到1997年止，實(shí)物國(guó)庫(kù)券正式退出了歷史舞臺(tái)。憑證式國(guó)債

憑證式國(guó)債是儲(chǔ)蓄性國(guó)債，不印制實(shí)物券面，通過(guò)填制“中華人民共和國(guó)憑證式國(guó)債收款憑證”的方式購(gòu)買(mǎi)，特點(diǎn)是收益固定并超越同期定期存款利率，且具有高度保障。1994年開(kāi)始發(fā)行。憑證式國(guó)債主要依賴(lài)銀行和郵政儲(chǔ)蓄渠道銷(xiāo)售。目前所有的憑證式國(guó)債基本都是按照票面利率到期還本付息，并不在中途支付利息，這是一種類(lèi)儲(chǔ)蓄的投資方式。一旦提前兌取，投資者將會(huì)面臨損失部分利息收入的風(fēng)險(xiǎn)。憑證式國(guó)債在流動(dòng)性方面相對(duì)處于劣勢(shì)。投資者在發(fā)行期間購(gòu)買(mǎi)的種種麻煩不再贅言，并且憑證式國(guó)債沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，不能上市流通，因此投資者如需要變現(xiàn)，則需要到原購(gòu)買(mǎi)網(wǎng)點(diǎn)提前兌現(xiàn)，但要按兌取本金的0.1%支付手續(xù)費(fèi)，并按實(shí)際持有時(shí)間及相應(yīng)的分檔利率計(jì)付利息。記帳式國(guó)債記賬式國(guó)債是以記賬形式記錄債權(quán)，主要通過(guò)證券交易所交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可以記名、掛失的一種國(guó)債，主要特點(diǎn)是價(jià)格上是波動(dòng)比較大。記賬式主要通過(guò)交易所銷(xiāo)售，可以記名、掛失，但也有部分記賬式國(guó)債通過(guò)銀行柜臺(tái)交易。對(duì)于記賬式國(guó)債而言，持有到期的收益也是固定的，這與憑證式國(guó)債的儲(chǔ)蓄功能沒(méi)有任何區(qū)別。但記賬式國(guó)債更誘人的地方在于其實(shí)際收益率有可能超過(guò)其票面利率，交易所掛牌交易帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)是帶來(lái)這種額外收益的主因。記賬式國(guó)債在證交所上市，流動(dòng)性較強(qiáng)。國(guó)庫(kù)券收益率計(jì)算銀行貼現(xiàn)收益率(Bankdiscountyield)真實(shí)年收益率(effectiveannualrateofreturn)債券等價(jià)收益率(bondequivalentyield)銀行貼現(xiàn)收益率<債券等價(jià)收益率<真實(shí)年收益率七貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來(lái)，由專(zhuān)門(mén)的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。而對(duì)于主要在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金，則稱(chēng)為貨幣市場(chǎng)共同基金。發(fā)展歷史貨幣市場(chǎng)共同基金最早出現(xiàn)在1972年。當(dāng)時(shí)，由于美國(guó)政府出臺(tái)了限制銀行存款利率的Q項(xiàng)條例，銀行存款對(duì)許多投資者的吸引力下降，他們急于為自己的資金尋找到新的能夠獲得貨幣市場(chǎng)現(xiàn)行利率水平的收益途徑。貨幣市場(chǎng)共同基金正是在這種情況下應(yīng)運(yùn)而生。它能將許多投資者的小額資金集合起來(lái)，由專(zhuān)家操作。貨幣市場(chǎng)共同基金出現(xiàn)后，其發(fā)展速度是很快的。目前，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，貨幣市場(chǎng)共同基金在全部基金中所占比重最大。市場(chǎng)運(yùn)作貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)行及交易：基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接向社會(huì)公眾招募、由投資銀行或證券公司承銷(xiāo)或通過(guò)銀行及保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分銷(xiāo)等辦法。基金的初次認(rèn)購(gòu)按面額進(jìn)行，一般不收或收取很少的手續(xù)費(fèi)。其購(gòu)買(mǎi)或贖回價(jià)格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的，一般是每個(gè)基金單位1元。衡量該類(lèi)基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)就是其投資收益率。貨幣市場(chǎng)共同基金的特征：投資于貨幣市場(chǎng)中高質(zhì)量的證券組合。提供一種有限制的存款賬戶(hù)。所受到的法規(guī)限制相對(duì)較少。發(fā)展方向一部分優(yōu)勢(shì)得以保持：專(zhuān)家理財(cái)、投資于優(yōu)等級(jí)的短期債券等一些優(yōu)勢(shì)正逐漸被侵蝕,主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：貨幣市場(chǎng)共同基金沒(méi)有獲得政府有關(guān)金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供的支付保證。投資于貨幣市場(chǎng)共同基金的收益和投資于由銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的貨幣市場(chǎng)存款賬戶(hù)的收益差距正在消失。將和其它存款性金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)中共同發(fā)展。資本市場(chǎng)第三章學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：了解股票的概念、種類(lèi)以及股票市場(chǎng)的運(yùn)作了解債券的概念、種類(lèi)以及債券市場(chǎng)的運(yùn)作了解投資基金的運(yùn)作本章框架股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)投資基金一、股票市場(chǎng)股票：股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股東的權(quán)益在利潤(rùn)和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對(duì)債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán)(ResidualClaims)。公司破產(chǎn)的時(shí)候，股東的個(gè)人財(cái)產(chǎn)不受追究。通俗地講，股票是一種權(quán)利的證明，這種權(quán)利既可以使投資者分享公司的勝利果實(shí)，又讓投資者承擔(dān)公司經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。股票屬于有價(jià)證券、權(quán)益工具、要式證券分為普通股和優(yōu)先股兩大類(lèi)。

普通股普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿(mǎn)足之后才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。普通股股東一般有出席股東大會(huì)的會(huì)議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)、被選舉權(quán)等。普通股股東還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)(PreemptiveRight)。剩余索取權(quán)、管理表決權(quán)、盈余分配權(quán)、參與權(quán)。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)實(shí)際上是一種短期的看漲，擁有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的老股東可按低于股票市價(jià)的特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司新發(fā)行的一定數(shù)量的股票。給每個(gè)股東一份證書(shū)，寫(xiě)明他有權(quán)購(gòu)買(mǎi)新股票的數(shù)量。新股票的定價(jià)低于股票市價(jià)，從而使優(yōu)先認(rèn)股權(quán)具有價(jià)值。股東可以行使該權(quán)利，也可以轉(zhuǎn)讓他人。附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：優(yōu)先認(rèn)股權(quán)通常在某一股權(quán)登記日前頒發(fā)。在此之前購(gòu)買(mǎi)的股東享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，或說(shuō)此時(shí)的股票的市場(chǎng)價(jià)格含有分享新發(fā)行股票的優(yōu)先權(quán)。除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：在股權(quán)登記日以后，股票的市場(chǎng)價(jià)格中將不再含有新發(fā)行股票的認(rèn)購(gòu)權(quán)，其優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值也按比例下降，此時(shí)就被稱(chēng)為“除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)價(jià)值計(jì)算附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值

M1－（Ｒ×Ｎ＋Ｓ）＝Ｒ或者Ｒ＝（Ｍ１－Ｓ）／（Ｎ＋１）其中，M1表示除權(quán)前的股價(jià)，R表示單位認(rèn)股權(quán)的價(jià)值，N表示認(rèn)購(gòu)比（獲得一份新股票所需要的就股票份額），S表示新股票的價(jià)格理解：假設(shè)某公司在某一日公布了配股公告。作為一個(gè)投資者為獲得該公司的一股股票，有兩種方案：

（1）在股權(quán)登記日之前直接到市場(chǎng)去購(gòu)買(mǎi)股票，假設(shè)價(jià)格為M1.注意這個(gè)價(jià)格是含權(quán)的。（2）先購(gòu)買(mǎi)認(rèn)股權(quán)，再用認(rèn)股權(quán)在配股繳款日按照配股價(jià)格S認(rèn)購(gòu)新股。假設(shè)每認(rèn)購(gòu)一股需要N個(gè)認(rèn)股權(quán)，單位認(rèn)股權(quán)的價(jià)值為Ｒ，則為獲得認(rèn)購(gòu)一股新股所需認(rèn)股權(quán)付出的代價(jià)為Ｒ×Ｎ。為獲得一股所付出的總代價(jià)為認(rèn)股權(quán)的價(jià)值加上配股價(jià)格，即（Ｒ×Ｎ＋Ｓ）

優(yōu)先認(rèn)股權(quán)價(jià)值計(jì)算除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)Ｍ２＝Ｒ×Ｎ＋Ｓ

Ｒ＝（Ｍ２－Ｓ）／Ｎ例：如果分配給現(xiàn)有股東的新發(fā)行股票與原有股票的比例為1：5，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格為30元，原有股票每股市價(jià)為40元，則在股權(quán)登記日前此附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值為：(40-30)/(5+1)=1.674元例：某公司股票除權(quán)后股票價(jià)格為15元，新發(fā)行股票與原有股票的比例為1：4，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格為5元，則優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)格為（15-5）/4=2.5元。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的杠桿作用優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的主要特點(diǎn)之一就是它能提供較大程度的杠桿作用，就是說(shuō)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)格要比其可購(gòu)買(mǎi)的股票的價(jià)格的增長(zhǎng)或減小的速度快得多。某公司股票在除權(quán)之后價(jià)格為15元，其優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的認(rèn)購(gòu)價(jià)格為5元，認(rèn)購(gòu)比率為1:4，則其優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)格為(15-5)/4=2.5元。假定公司收益改善的良好前景使股票價(jià)格上升到30元，增長(zhǎng)100%，則優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)格為(30-5)/4=6．25元，增長(zhǎng)(6.255-2.55)/2.5=150%，遠(yuǎn)快于股票價(jià)格的增長(zhǎng)速度。普通股分類(lèi)（發(fā)行對(duì)象）A級(jí)和B級(jí)：A級(jí)普通股賣(mài)給社會(huì)公眾，支付股利，但一段時(shí)期內(nèi)無(wú)表決權(quán)；B級(jí)普通股由公司創(chuàng)辦人保留，有表決權(quán)，但一段時(shí)期內(nèi)不支付股利。A、B、H、N股：A股是供中國(guó)大陸地區(qū)個(gè)人或法人買(mǎi)賣(mài)的，以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票。B股、H股和N股是以人民幣標(biāo)明票面金額但以外幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票。其中，B股在上海、深圳上市；H股在香港上市；N股在紐約上市。普通股的分類(lèi)（風(fēng)險(xiǎn)特征）藍(lán)籌股。藍(lán)籌股特指一些大公司發(fā)行的效績(jī)較好的普通股股票。這些大公司一般都是經(jīng)營(yíng)和資信良好的優(yōu)秀企業(yè)，在本行業(yè)、本部門(mén)占據(jù)重要的、甚至是支配性的地位。成長(zhǎng)股。這是指那些其銷(xiāo)售額和收益額的增長(zhǎng)幅度高于整個(gè)國(guó)家及其所在行業(yè)增長(zhǎng)水平的股份有限公司所發(fā)行的股票。這些公司為了謀求進(jìn)一步的發(fā)展，通常將公司盈余的大部分留作發(fā)展基金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，只將小部分作為股息、紅利分配。收入股。這是指公司能在當(dāng)前支付較高收益的股票。周期性股票。指股票收益隨商業(yè)周期而波動(dòng)的公司所發(fā)行的股票。主要有航空、機(jī)器制造以及建筑材料等行業(yè)的公司。防守性股票。與周期性股股票相對(duì)應(yīng)，指的是在經(jīng)濟(jì)條件普遍惡化時(shí)，股息和紅利要高于其他股票的平均收益的股票。公用事業(yè)、藥品等行業(yè)的股份有限公司發(fā)行的股票就屬這一類(lèi)。投機(jī)股和概念股等。優(yōu)先股優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。優(yōu)先股股東通常是沒(méi)有投票權(quán)的，只是在某些特殊情況下才具有臨時(shí)投票權(quán)。例如，當(dāng)公司發(fā)生財(cái)務(wù)困難而無(wú)法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)支付優(yōu)先股股息時(shí)，優(yōu)先股就具有投票權(quán)而且一直延續(xù)到支付股息為止。又如，當(dāng)公司發(fā)生變更支付股息的次數(shù)、公司發(fā)行新的優(yōu)先股等影響優(yōu)先股東的投資利益時(shí)，優(yōu)先股股東就有權(quán)投票表決。優(yōu)先股優(yōu)先股指剩余求償權(quán)優(yōu)先于普通股的股票分類(lèi)1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4、可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股股息固定但并非一定要支付

公司破產(chǎn)后，對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)在債權(quán)人之后在普通股之前

有面值

正常時(shí)無(wú)表決權(quán)，但在特殊情況下具有臨時(shí)表決權(quán)

不能退股，如果有贖回條款的公司可贖回風(fēng)險(xiǎn)大于債券但小于普通股

中國(guó)的優(yōu)先股中國(guó)證監(jiān)會(huì)2014年3月21日發(fā)布了《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，一是上市公司可以發(fā)行優(yōu)先股，非上市公眾公司可以非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股。規(guī)定三類(lèi)上市公司可以公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股，這三類(lèi)公司是：普通股為上證50指數(shù)成份股的；以公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購(gòu)或吸收合并其他上市公司的；以減少注冊(cè)資本為目的回購(gòu)普通股的，或者在回購(gòu)方案實(shí)施完畢后，可公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)回購(gòu)減資總額的優(yōu)先股的。中國(guó)的優(yōu)先股優(yōu)先股每股票面金額為一百元。發(fā)行價(jià)格不得低于優(yōu)先股票面金額。公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的價(jià)格或票面股息率以市場(chǎng)詢(xún)價(jià)或證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他公開(kāi)方式確定。非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的票面股息率不得高于最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股。但商業(yè)銀行可根據(jù)商業(yè)銀行資本監(jiān)管規(guī)定，非公開(kāi)發(fā)行觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股，并遵守有關(guān)規(guī)定。各類(lèi)證券賬戶(hù)、資金賬戶(hù)、資產(chǎn)管理賬戶(hù)的資產(chǎn)總額不低于人民幣五百萬(wàn)元的個(gè)人投資者。公開(kāi)發(fā)行的優(yōu)先股可以在證券交易所上市交易。上市公司非公開(kāi)發(fā)行的優(yōu)先股可以在證券交易所轉(zhuǎn)讓?zhuān)巧鲜泄姽痉枪_(kāi)發(fā)行的優(yōu)先股可以在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓范圍僅限合格投資者。

3資本市場(chǎng)\資本密碼優(yōu)先股來(lái)了[高清版].aviStocks&StockExchangesCommonStockPreferredStock(preferenceshare)

選舉權(quán)，表決權(quán)。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。有權(quán)獲得公司以股息或紅利形式分給股東的純利潤(rùn)。有權(quán)在公司停止?fàn)I業(yè)或破產(chǎn)時(shí)，分享公司的剩余財(cái)產(chǎn)。沒(méi)有選舉權(quán)和表決權(quán)。沒(méi)有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。收益是一定的（參與優(yōu)先股例外）沒(méi)有剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)。一級(jí)市場(chǎng)

一級(jí)市場(chǎng)(PrimaryMarket)也稱(chēng)為發(fā)行市場(chǎng)(IssuanceMarket)，它是指公司直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。一級(jí)市場(chǎng)整個(gè)運(yùn)作過(guò)程通常由咨詢(xún)與管理、認(rèn)購(gòu)與銷(xiāo)售兩個(gè)階段構(gòu)成.咨詢(xún)與管理:發(fā)行方式的選擇(公募私募),投資銀行的選定,招股說(shuō)明書(shū)的準(zhǔn)備,發(fā)行定價(jià)認(rèn)購(gòu)與銷(xiāo)售:包銷(xiāo),代銷(xiāo),備用包銷(xiāo).發(fā)行程序選擇發(fā)行方式選定作為承銷(xiāo)商的投資銀行準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū)發(fā)行定價(jià)公募、私募首次公開(kāi)發(fā)行的股票通常要進(jìn)行三次定價(jià)

發(fā)行方式公募(PublicPlacement)和私募(PrivatePlacement)公募是指面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資者公開(kāi)發(fā)行股票。私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對(duì)象主要有個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩類(lèi)，前者如使用發(fā)行公司產(chǎn)品的用戶(hù)或本公司的職工，后者如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來(lái)關(guān)系的公司。

認(rèn)購(gòu)與銷(xiāo)售1、包銷(xiāo)：承銷(xiāo)商以低于發(fā)行價(jià)的價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買(mǎi)進(jìn)，再轉(zhuǎn)賣(mài)給投資者，這樣承銷(xiāo)就承擔(dān)承銷(xiāo)過(guò)程的全部風(fēng)險(xiǎn)。2、代銷(xiāo)：指承銷(xiāo)商