2019年工業(yè)大麻行業(yè)深度研究報告

目錄工業(yè)大麻：非毒品、用途廣、市場潛力大 4工業(yè)大麻不同于毒品大麻，合法化趨勢下價值凸顯 4工業(yè)大麻全身是寶，下游用途廣泛 5海外：工業(yè)大麻合法化推進，催生全球廣闊市場 7合法化國家持續(xù)增加，工業(yè)大麻發(fā)展前景廣闊 7工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，CBD賦予其高價值 8我國：工業(yè)大麻尚處發(fā)展初期，下游市場未來想象空間大 10我國工業(yè)大麻種植面積全球最大，監(jiān)管政策邊際略有放松 10企業(yè)紛紛布局工業(yè)大麻，有望催化下游CBD應(yīng)用 13關(guān)注標(biāo)的 16東風(fēng)股份：扎根煙標(biāo)主業(yè)，進軍工業(yè)大麻優(yōu)化新型煙草布局 16順灝股份：鍍鋁紙龍頭地位穩(wěn)固，布局工業(yè)大麻獲得新的業(yè)績增長點 17風(fēng)險提示 18圖表目錄圖表1：工業(yè)大麻（HEMP）和毒品大麻（marijuana）對比 4圖表2:CBD和THC 5圖表3：工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)鏈介紹 5圖表4:工業(yè)大麻下游應(yīng)用廣泛 6圖表5：Cannaclear大麻化妝品 6圖表6:“愛麻飲力”活力型飲料 6圖表7：主要國家工業(yè)大麻合法化進程 7圖表8：全球大麻籽產(chǎn)量 8圖表9：全球（不含中國）大麻纖維產(chǎn)量 8圖表10：美國CBD相關(guān)商品 9圖表11:美國在售的CBD相關(guān)商品 9圖表12:美國CBD主要用途 9圖表13:美國每月用在CBD大麻產(chǎn)品的消費情況 9圖表14：全球大麻類公司融資額急劇增加 9圖表15:CBD產(chǎn)業(yè)全球價值大幅提升 9圖表16:海外主要工業(yè)大麻公司介紹 10圖表17:我國大麻產(chǎn)量（萬噸） 11圖表18:我國大麻播種面積（千公頃） 11圖表19:中國工業(yè)大麻產(chǎn)量預(yù)測 11圖表20:中國CBD大麻二酚市場規(guī)模預(yù)測 11圖表21:工業(yè)大麻種植許可證 11圖表22:工業(yè)大麻加工許可證 11圖表23:我國現(xiàn)有4家企業(yè)獲得工業(yè)大麻花葉加工許可證 12圖表24:我國工業(yè)大麻相關(guān)政策法規(guī) 13圖表25:我國CBD產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu) 14圖表26:CBD純度越高價值越高 14圖表27:云麻8號CBD收益測算 14圖表28:參與工業(yè)大麻的相關(guān)上市公司 15圖表29:東風(fēng)股份營收及同比增速 16圖表30:東風(fēng)股份凈利潤及同比增速 16圖表31:東風(fēng)股份毛利率 16圖表32:東風(fēng)股份凈利率 16圖表33:順灝股份營收及同比增速 17圖表34:順灝股份凈利潤及同比增速 17圖表35:順灝股份毛利率 18圖表36:順灝股份凈利率 18工業(yè)大麻：非毒品、用途廣、市場潛力大工業(yè)大麻不同于毒品大麻，合法化趨勢下價值凸顯大麻、可卡因、海洛因并稱為世界三大毒品，根據(jù)THC（四氫大麻酚）含量的不同，我國將大麻分為工業(yè)大麻（hemp）和毒品大麻（marijuana）,工業(yè)大麻是指THC含量低于0.3%的大麻，在我國又稱為漢麻（hemp）,毒品大麻是毒品，不能種植。國內(nèi)云南、黑龍江已取得工業(yè)大麻的合法種植權(quán)，吉林省也將有望取得合法種植權(quán)，工業(yè)大麻用途廣泛，可用于藥品、紡織品、食品、化妝品、造紙等領(lǐng)域。工業(yè)大麻丫5毒品大麻：從外形特征看，工業(yè)大麻葉子細(xì)窄，基本長在植株頂端，外形細(xì)高，毒品大麻葉子寬闊，緊挨著芽孢長，外形矮胖；從種植條件看，工業(yè)大麻多為田間種植，可適應(yīng)各種氣候環(huán)境，毒品大麻多為溫室種植，需仔細(xì)控制溫度、濕度、光照；從成分差異看，工業(yè)大麻成分中THC（四氫大麻酚）小于0.3%；毒品大麻中THC含量可高達20%以上。圖表1：工業(yè)大麻（hemp）和毒品大麻（marijuana）對比—工業(yè)大麻IT1毒品■-rJ ■■Marijuana，大麻■榭ii跖生莖父：外形特征葉子細(xì)窄，基本長在植株頂端；外形細(xì)高，最高能長到6米葉子寬闊，緊挨著芽孢長；外形矮胖，看上去像是灌木叢種植條件多為田間種植，可適應(yīng)各種氣候環(huán)境，生長周期108-120天，植株間距10cm多為溫室種植，需仔細(xì)控制溫度、濕度、光照，生長周期60-90天，植株間距1.8米成分THC<0.3%THC在5%~20%之間，更高可達25%~30%，用途藥品、紡織品、食品、化妝品、造紙、纖維板、肥料、飼料、工業(yè)原料等毒品資料來源：C5D資訊，百度百科，網(wǎng)絡(luò)資料，太平洋研究院整理工業(yè)大麻和毒品大麻的主要差別在于THC含量不同，CBD是大麻的主要價值所在。THC（四氫大麻酚）精神活性高，對中樞神經(jīng)作用極強，是毒品大麻的主要毒性成分；CBD（大麻二酚）英文名Cannabidiol，能阻礙THC對人體神經(jīng)系統(tǒng)的影響，具有抗痙

攣、抗焦慮、抗炎、抗癌、抗抑郁等藥理作用，是大麻的主要價值所在。一般來說，富含CBD的產(chǎn)品通常含有等量的CBD和THC,或CBD比THC多一些，所以雖然毒品大麻中含有CBD,但由于毒品大麻中THC含量高、毒性強，應(yīng)用中的CBD主要來自于工業(yè)大麻。圖表2：CBD和THC工業(yè)大麻全身是寶，下游用途廣泛工業(yè)大麻下游用途廣泛，可用于藥品、食品、化妝品、紡織等多個行業(yè)。工業(yè)大麻可謂全身是寶，其籽、花葉、皮、桿、根等部位的提取物下游應(yīng)用領(lǐng)域非常廣，從其籽中提取的大麻籽油可用于化妝品、保健品等；花葉中提取的大麻酚類化合物可以為癲癇、抑郁、帕金森癥、癌癥等多種疾病提供生物制藥原料；大麻纖維具有抗菌、透氣、速干、防紫外線等優(yōu)點，可用于紡織或作為增強材料用于建筑材料、汽車、航天材料等。圖表3：工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)鏈介紹選種種植（植株）提?。ㄔ牧希┭邪l(fā)（消費品）1）種植合法化2）獲得種植許可證3）與有關(guān)單位簽署種子供應(yīng)協(xié)議籽大麻籽粕營養(yǎng)添加劑、蛋白粉、牲畜食物大麻籽油化妝品、保健品花葉大麻酚類化合物營養(yǎng)添加劑、蛋白粉、牲畜食物非大麻酚類化合物皮大麻纖維（長麻、短麻、麻屑）紡織品、建筑材料、隔熱/絕緣材料、汽車/航天材料、醫(yī)療器械、護理用品桿桿芯建筑材料、超細(xì)粉體、木質(zhì)陶瓷、活性炭、粘膠纖維、纖維增強復(fù)合材料根其他成分燃料、電池正負(fù)材料資料來源：漢麻集團官網(wǎng)，太平洋研究院整理工業(yè)大麻下游應(yīng)用廣泛意藥品工業(yè)大麻下旃用途大麻籽自古藥圖司源，不便可以加工成衣金含晶保健品如飲料.眸酒、口香槎.電子煙I還可以開發(fā)藥品.工業(yè)大麻中建含多種的類物質(zhì)可以為柄.抑郁.帕金森癥、感癥等多種疾病提出生物制藥原料.日化品可以開發(fā)如洗手液、空氣噴霧劑.肥皂、牙杳等；大麻拗抗氧化中血［Ct麻葉提取物獨特的海芭及至芭效果可，捌T：?辛和差里時蕓凝也加I品.魴整次品天然大麻行堆具有抗菌透氣速二防至洪淺等優(yōu)焉為F君醫(yī)田妙布兒童臥不溫 E生滬墊等產(chǎn)品房供俅料■.新材料j姓火娥鏢e力思強材料，以熱彗性的脂為基體需1mg夏色栩4汽車零棚牛已經(jīng)用于海馳■.三與.丈盆等而x品牌汽斗內(nèi)飾..也可以作為杓蜘、壁壁等的原材料.新能源大麻根可以合成生物燔i斗，是與再生低碳新型甑海.首代石油工業(yè)大麻已近覆蓋+內(nèi)個產(chǎn)業(yè)鏈.產(chǎn)品達干親種.因此生物質(zhì)替代礦鋼質(zhì)的革金堵在必行!資料來源：漢麻集團官網(wǎng)，太平洋研究院整理隨著研發(fā)、技術(shù)的推進，越來越多的工業(yè)大麻相關(guān)產(chǎn)品投入市場。海外市場來看，不少其他領(lǐng)域巨頭也開始進行大麻產(chǎn)業(yè)鏈布局，如大麻飲品市場潛力巨大，可口可樂與大麻生產(chǎn)商AuroraCannabis協(xié)商跨界合作，Corona啤酒制造商ConstellationBrands則向大麻生產(chǎn)商CanopyGrowth投入40億美元；國內(nèi)市場來看，漢麻集團已經(jīng)推出出Cannaclear系列大麻化妝品、愛麻飲力”活力型飲料。圖表5：Cannaclear大麻化妝品圖表6：“愛麻飲力”活力型飲料資料來源：漢麻集團官網(wǎng)，太平洋研究院整理 資料來源：漢麻集團官網(wǎng)，太平洋研究院整理 資料來源：漢麻集團官網(wǎng)，太平洋研究院整理2.海外：工業(yè)大麻合法化推進，催生全球廣闊市場2.1合法化國家持續(xù)增加，工業(yè)大麻發(fā)展前景廣闊現(xiàn)在越來越多國家宣布工業(yè)大麻合法。截至2019年1月，全球有41個國家宣布醫(yī)療用大麻合法，超過50個國家宣布08口合法，其中烏拉圭、加拿大是全球僅有的二個使用大麻（包括工業(yè)大麻和娛樂大麻）合法化的國家，不過仍對大麻持有量做出嚴(yán)格規(guī)定。2018年12月20日，美國實現(xiàn)了全國范圍內(nèi)的工業(yè)大麻合法化圖表7：主要國家工業(yè)大麻合法化進程主要國家時間合法進程烏拉圭2013.12烏拉圭議會13年12月10日以16比13票的微弱優(yōu)勢最終通過立法肯定了大麻種植、銷售和消費行為，成為世界上第一個允許大麻合法化的國家。澳大利亞2016.10澳洲政府推出了“麻醉藥物法規(guī)”（NarcoticDrugsRegulation2016），允許就種植及生產(chǎn)醫(yī)用或研究用大麻進行持證申請，讓大麻種植和生產(chǎn)走向合法化。2017.11大麻食品在澳洲正式合法化，澳洲人民將可以在超市、零售店購買到各種含有大麻的食品。2018.01澳大利亞當(dāng)局表示放行醫(yī)用大麻出口。加拿大2001加拿大成為首個準(zhǔn)許末期病患自行種植、吸食自種大麻的國家。2018.10加拿大把大麻作為嗜好品，將持有及使用大麻合法化。加拿大成為繼南美烏拉圭之后第二個使用大麻合法化的國家。英國2018.11藥用大麻已經(jīng)成為英國醫(yī)生在“特殊臨床需求”的情況下開處方的合法藥物.新政策將涵蓋含有“大麻，大麻樹脂，大麻酚或大麻酚衍生物”的藥物，只能在英格蘭，威爾士和蘇格蘭（非北愛爾蘭）的患者身上使用，只能由?？漆t(yī)院醫(yī)生而不是全科醫(yī)生處方。只有在其他治療方案用盡的情況下，才能決定開出大麻產(chǎn)品。

韓國2018.11韓國成為東亞首個實現(xiàn)醫(yī)療大麻合法化的國家。韓國國民議會投票批準(zhǔn)修改《麻醉品管制法》，根據(jù)新法案規(guī)定：經(jīng)食品藥品安全部部長批準(zhǔn)，允許醫(yī)療目的大麻進出口、制造、運輸、買賣或者食用。美國2012.11美國科羅拉多州和華盛頓州，大麻完全合法化，在全美開創(chuàng)先例。2018.12美國總統(tǒng)特朗普在2018年《農(nóng)業(yè)法案》上簽字，將含量低于0.3%^?的大麻從“受控物質(zhì)法”中刪除。由此，全美范圍內(nèi)工業(yè)大麻全面合法化。泰國2018.12泰國成為東南亞第二個允許使用醫(yī)用大麻的國家。泰國國家立法議會批準(zhǔn)大麻“甘差”條例草案，宣布以法律的形式出臺實施，為大麻“甘差、甘沖”和卡痛葉提供醫(yī)學(xué)研究的機會，以及在醫(yī)師的監(jiān)督下進行疾病治療。資料來源：網(wǎng)絡(luò)資料，太平洋研究院整理全球大麻市場價值超百億美元。2018年全球大麻市場價值約129億美元，其中美國占有最大市場，未來五年全球大麻市場每年可能增長22%,2022年全球大麻市場的總值可能達230億美元。2017年全球大麻纖維產(chǎn)量超5萬噸，大麻籽產(chǎn)量超11萬噸，全球大麻紡織市場規(guī)模擴大，促進了全球大麻纖維產(chǎn)量的增加。據(jù)BrightFieldGroup預(yù)計，全球08口大麻二酚產(chǎn)業(yè)價值在2019年將達到57億美元，到2021年將達到181億美元。圖表8圖表8：全球大麻籽產(chǎn)量圖表9：全球（不含中國）大麻纖維產(chǎn)量1400001400001200001000008000060000400002000060000IIIIII 50000 1 I I I I I I30000■■■■■■ 10000 I I I I I I I20112012201320142015201620172011201220132014201520162017■全球大麻籽產(chǎn)量：噸■全球（不含中國）大麻纖維產(chǎn)量：噸資料來源：FAO＞智研咨詢，太平洋研究院整理資料來源：FAO、智研咨詢，太平洋研究院整理2.2工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，CBD賦予其高價值美國CBD全面合法化，?8口產(chǎn)品系列豐富。在以加拿大、美國為代表的西方國家中，大麻主要包括醫(yī)用大麻和娛樂大麻，醫(yī)用大麻CBD含量高。以美國為例，美國CBD產(chǎn)品琳瑯滿目，如醫(yī)療用的油、酊劑、VAPE筆、膠囊、軟膏、外用貼、護膚品、軟糖飲料等，CBD產(chǎn)品可用于緩解焦慮、失眠、關(guān)節(jié)疼痛等，據(jù)統(tǒng)計美國約有23%左右的使用者每月花費21-50美元購買CBD產(chǎn)品，隨著目前美國在全國范圍內(nèi)實行CBD合法化，CBD產(chǎn)品的研發(fā)推廣將會大有所為。資料來源：公開資料，太平洋研究院整理資料來源：公開資料，太平洋研究院整理資料來源：公開資料，太平洋研究院整理資料來源：公開資料，太平洋研究院整理圖表13:美國每月用在CBD圖表13:美國每月用在CBD大麻產(chǎn)品的消費情況

每月用在CBD大麻產(chǎn)品上的消費情況■CBD產(chǎn)品 THC產(chǎn)品資料來源：美國加。資料來源：美國加。調(diào)研數(shù)據(jù)，太平洋研究院整理資料來源：美國加。調(diào)研數(shù)據(jù)，太平洋研究院整理合法化政策推動下，企業(yè)進軍大麻市場熱情高漲。隨著越來越多的國家政策轉(zhuǎn)變實行工業(yè)大麻合法化，全球大麻企業(yè)數(shù)量快速增加，并且部分大麻龍頭成功上市，如CanopyGrowth、Tilray、GWPharmaceuticals等大麻企業(yè)都已上市。另外不少其他領(lǐng)域的公司巨頭進行“跨界”旨在布局大麻產(chǎn)業(yè)，2018年8約科羅娜啤酒生產(chǎn)商星座集團(ConstellationBrands)斥資40億美元參股大麻公司CanopyGrowth，2018年12月萬寶路生產(chǎn)商Altria宣布對加拿大大麻公司CronosGroup進行18億美元的投資。全球大麻類公司融資額急劇增加，2018年融資近138億美元，2017年僅為35億美元。圖表14：全球大麻類公司融資額急劇增加 圖表15：CBD產(chǎn)業(yè)全球價值大幅提升

資料來源：ViridianCapita,太平洋研究院整理 資料來源：BrightfieldGroup太平洋研究院整理圖表16：海外主要工業(yè)大麻公司介紹企業(yè)名稱企業(yè)介紹2017營收（億美元）CanopyGrowth成立于2014年，前身為TweedMarijuanaInc，在加拿大從事醫(yī)療市場、休閑市場生產(chǎn)和銷售大麻，是全球最大醫(yī)療大麻合法種植者，目前業(yè)務(wù)遍布超10個國家0.6Tilray2018年登陸納斯達克，為遍布五大洲的10個國家的數(shù)萬名患者提供優(yōu)質(zhì)大麻產(chǎn)品，并在加拿大和歐洲生產(chǎn)醫(yī)用大麻，目前丁山2丫的產(chǎn)品已在阿根廷，澳大利亞，加拿大，智利，德國等多個國家銷售。0.21GWPharmaceuticals成立于1998年，總部位于英國Cambridge，是一家生物制藥公司，專研大麻處方藥的發(fā)現(xiàn)，開發(fā)和商業(yè)化，是全球第一家獲準(zhǔn)推出處方大麻藥Sativex的公司。0.11資料來源：各公司官網(wǎng)，wind，太平洋研究院整理我國：工業(yè)大麻尚處發(fā)展初期，下游市場未來想象空間大我國工業(yè)大麻種植面積全球最大，監(jiān)管政策邊際略有放松中國是工業(yè)大麻種植面積最大的國家，占全世界的一半左右，產(chǎn)量占全球工業(yè)大麻原麻總產(chǎn)量的25%。根據(jù)世界知識產(chǎn)權(quán)組織的統(tǒng)計結(jié)果來看，2017年全球606項涉及大麻的專利中，有309項來源于中國企業(yè)和個人。2016年我國大麻產(chǎn)量7.7萬噸，較2015年增長了5萬噸，增幅達到185%，大麻播種面積15.8千公頃，預(yù)計2021年我國大麻產(chǎn)量預(yù)計將達10.3萬噸。截止2017年底，我國大麻二酚行業(yè)的市場規(guī)模已經(jīng)達到4.48億元，預(yù)期2024年市場規(guī)模將提升至18億元。圖表17:我國大麻產(chǎn)量（萬噸）■我國大麻產(chǎn)量（萬噸）圖表圖表17:我國大麻產(chǎn)量（萬噸）■我國大麻產(chǎn)量（萬噸）圖表18：我國大麻播種面積（千公頃）■大麻播種面積（千公頃）資料來源：國家統(tǒng)計局，太平洋研究院整理資料來源:國家統(tǒng)計局，太平洋研究院整理資料來源：國家統(tǒng)計局，太平洋研究院整理資料來源:國家統(tǒng)計局，太平洋研究院整理圖表20：中國CBD大麻二酚市場規(guī)模預(yù)測圖表圖表20：中國CBD大麻二酚市場規(guī)模預(yù)測圖表19：中國工業(yè)大麻產(chǎn)量預(yù)測■我國大麻二酚市場規(guī)模預(yù)測（億元）08642086420211111資料來源：智研咨詢，太平洋研究院整理 資料來源：智研咨詢，太平洋研究院整理我國對工業(yè)大麻監(jiān)管嚴(yán)格，種植、加工許可證資源稀缺。按照《云南省工業(yè)大麻種植加工許可規(guī)定》要求，公安部對工業(yè)大麻的種植、加工、運輸、儲存、經(jīng)營等環(huán)節(jié)進行細(xì)致管理，尤其是在種植、加工環(huán)節(jié)監(jiān)管嚴(yán)格。種植環(huán)節(jié)，工業(yè)大麻可用于科學(xué)研究、繁殖、工業(yè)原料、園藝、民俗五種目的，前三種被要求獲得許可，后兩種也要備案；在麻桿、麻籽、花葉的加工環(huán)節(jié)，支隊花葉加工實行許可，因為大麻中的有毒成分THC集中在花葉上。目前我國擁有工業(yè)大麻種植許可的企業(yè)超30家，獲得加工許可的企業(yè)僅有4家。圖表21：工業(yè)大麻種植許可證 圖表22：工業(yè)大麻加工許可證

圖表23：我國現(xiàn)有4家企業(yè)獲得工業(yè)大麻花葉加工許可證企業(yè)名稱主要產(chǎn)品企業(yè)介紹云南漢素生物科技有限公司大麻二酚、全譜系大麻油、10%水溶性CBD等在昆明投資建成了國內(nèi)首個工業(yè)大麻生物萃取分離基地，2016年種植面積已達2萬畝，成功研發(fā)并推出CBD樣品現(xiàn)已進行量產(chǎn)，銷往全球。年加工能力可達1000噸原料，擁有中國黑龍江省唯一合法的工業(yè)大麻種子“火麻一號”系列漢康（云南）生物科技有限公司工業(yè)大麻花、葉、桿、莖、籽的加工提取的自產(chǎn)產(chǎn)品電子煙油、大麻葉提取物的化妝品、大麻籽油、大麻蛋白等成立于2014年，業(yè)務(wù)涵蓋工業(yè)大麻的原料種植及科學(xué)研究，工業(yè)大麻花、葉、桿、莖、籽的加工提取的自產(chǎn)產(chǎn)品銷售；2015年建成CBD工業(yè)化生產(chǎn)工廠，并于2015年成功生產(chǎn)100kg大麻二酚并出口。原材料為云麻1號的廢棄花葉，生物提取純度達95%的大麻二酚云南漢木森生物科技有限責(zé)任公司工業(yè)大麻花葉加工及銷售；電子煙油、精油、日化用品、保潔用品生產(chǎn)及銷售。含有工業(yè)大麻的藥包、利用超臨界二氧化碳萃取大麻二酚分方法及其大麻二酚產(chǎn)品，用超臨界二氧化碳提取大麻中的大麻油，大麻二酚的提取率最高可以達到90%,純度在20%以上昆明拜歐生物科技有限公司產(chǎn)品線涵蓋食品、保健食品，以及藥品的研究開發(fā)成立于2014年，應(yīng)用范圍涵蓋：固體飲料、含茶制品、代用茶、天然化妝品原料、天然香精香料、天然食品添加劑、中草藥提取物的加工銷售；工業(yè)大麻花、葉收購、加工、運輸、銷售、對外出口；電子煙油產(chǎn)品、化妝品原料的提取、銷售及對外出口資料來源：各公司官網(wǎng)，網(wǎng)絡(luò)資料，太平洋研究院整理資料來源：網(wǎng)絡(luò)資料，太平洋研究院整理資料來源：漢素生物官網(wǎng)，太平洋研究院整理資料來源：網(wǎng)絡(luò)資料，太平洋研究院整理資料來源：漢素生物官網(wǎng)，太平洋研究院整理我國工業(yè)大麻種植許可進度：云南（2010年）、黑龍江（2017年）已獲種植許可，吉林將成我國第三個開放工業(yè)大麻種植地省。1）云南是我國第一個放開工業(yè)大麻種植的省份，2010年正式施行《云南省工業(yè)大麻種植加工許可規(guī)定》。據(jù)云南省公安廳禁毒局提供的數(shù)據(jù)顯示，2010年以來，該省共核定種植工業(yè)大麻22萬多畝，遍及13個州（市）的38個縣（市、區(qū)）。2）黑龍江成為我國第二個開放工業(yè)大麻種植的省份。2017年黑龍江省修改《禁毒條例》，允許種植工業(yè)大麻，對工業(yè)大麻的種植、加工、銷售進行專項管理。并計劃到2020年，打造成國內(nèi)甚至全球最大的漢麻產(chǎn)業(yè)基地。3）2018年3月，吉林省政府將《吉林省禁毒條例》列入地方性法規(guī)立法項目，將“工業(yè)大麻管理”作為單獨章節(jié)，對工業(yè)大麻的定義、性質(zhì)以及育種、種植、加工、銷售等環(huán)節(jié)作了規(guī)定，明確在有序放開的前提下加強行業(yè)監(jiān)管。吉林省將成為我國第三個開放工業(yè)大麻種植地省。圖表24：我國工業(yè)大麻相關(guān)政策法規(guī)地區(qū)時間相關(guān)法規(guī)云南2003.3云南省公安廳制定《云南省工業(yè)大麻管理暫行規(guī)定》，并由云南省政府頒布實施2010.1.1正式施行《云南省工業(yè)大麻種植加工許可規(guī)定》，成為我國第一個放開工業(yè)大麻種植的省份黑龍江2017.5黑龍江省修改《黑龍江省禁毒條例》，允許種植工業(yè)大麻，對工業(yè)大麻的種植、加工、銷售進行專項管理2018黑龍江省出臺《漢麻產(chǎn)業(yè)三年專項行動計劃（2018-2020）》，計劃到2020年打造成國內(nèi)甚至全球最大的漢麻產(chǎn)業(yè)基地，初步形成漢麻種植、纖維加工、籽花葉深度開發(fā)、稈芯綜合利用的全產(chǎn)業(yè)鏈漢麻種植加工體系吉林2018.3吉林省政府將《吉林省禁毒條例》列入今年地方性法規(guī)立法項目，將“工業(yè)大麻管理”作為單獨章節(jié)，對工業(yè)大麻的定義、種植、銷售等環(huán)節(jié)作了規(guī)定。擬在省公安廳黨委會審議通過后，呈報省政府履行立法程序。因此，吉林省有望成為我國第三個允許工業(yè)大麻種植的省2019.1吉林省農(nóng)業(yè)科學(xué)院與荷蘭FG公司合作成立吉林省麻類工程研究中心，簽訂《工業(yè)大麻合作研究協(xié)議》，使工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)成為吉林新經(jīng)濟增長點資料來源：各省公安廳網(wǎng)站，太平洋研究院整理企業(yè)紛紛布局工業(yè)大麻，有望催化下游CBD應(yīng)用我國CBD處于發(fā)展初期，下游應(yīng)用市場還未打開。目前我國80%的大麻用于醫(yī)藥行業(yè)，CBD產(chǎn)能限制比較嚴(yán)格，CBD原材料為工業(yè)大麻，因此行業(yè)受到政府管制，只

有政府下發(fā)牌照的企業(yè)才能合法生產(chǎn)大麻二酚。我國大麻二酚行業(yè)正處于發(fā)展初期，國內(nèi)企業(yè)能量產(chǎn)的企業(yè)只有漢素生物一家，小批量生產(chǎn)的企業(yè)數(shù)量也不多，漢素生物年加工能力可達1000噸原料。圖表25：我國CBD產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)國內(nèi)CBD產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)CBD行業(yè)?能量產(chǎn)CBD的企業(yè)

暫時只有漢素生物目前流通的產(chǎn)品多為小劑量，以gCBD行業(yè)?能量產(chǎn)CBD的企業(yè)

暫時只有漢素生物目前流通的產(chǎn)品多為小劑量，以g和mg為購買我國可合法研發(fā)、種植、加工及銷售工業(yè)大麻省份：?小批量生產(chǎn)的企業(yè)

數(shù)量不多單位 資料來源：C5D資訊，太平洋研究院整理大麻提取物CBD價值高，如若量產(chǎn)市場潛力大。目前我國種植的工業(yè)大麻，大多還只是纖維用和種子用兩大類，很少或幾乎不含CBD，而美國則多為高CBD含量的，同時在大麻方面盡管我們的專利在數(shù)量上比較多，但是在產(chǎn)業(yè)化和應(yīng)用方面還有較大提升空間。隨著以大麻二酚為原料的產(chǎn)品應(yīng)用越來越多，行業(yè)的市場規(guī)模也將不斷增長，截止2017年底，我國大麻二酚行業(yè)市場規(guī)模已經(jīng)達到4.48億元，預(yù)期2024年市場規(guī)模將提升至18億元。圖表26：CBD純度越高價值越高資料來源：。5D資訊，21世紀(jì)經(jīng)濟報道，太平洋研究院整理圖表圖表26：CBD純度越高價值越高資料來源：。5D資訊，21世紀(jì)經(jīng)濟報道，太平洋研究院整理圖表27：云麻8號CBD收益測算以我醐“云麻8號”為例:君萬元藥1800元一資料來源：CBD資訊，21世紀(jì)經(jīng)濟報道，太平洋研究院整理v,11.33%CBD平均含量CBD平均畝產(chǎn)我國玉米每畝收益國內(nèi)企業(yè)紛紛布局工業(yè)大麻，催化下游市場想象空間。隨著我國工業(yè)大麻政策的邊際放松、科研技術(shù)推進，越來越多企業(yè)試圖布局工業(yè)大麻領(lǐng)域，也對資本市場產(chǎn)生一定催化作用。如順灝股份子公司云南綠新獲得《云南省工業(yè)大麻種植許可證》，及加工大麻花葉項目申請的批復(fù)，龍津藥業(yè)規(guī)?；N植工業(yè)大麻的牧亞農(nóng)業(yè)，康恩貝旗下3家公司共獲2.4萬畝工業(yè)大麻種植面積批復(fù)。越來越多的企業(yè)布局工業(yè)大麻領(lǐng)域，有望進一步催化我國工業(yè)大麻下游市場發(fā)展。圖表28：參與工業(yè)大麻的相關(guān)上市公司企業(yè)名稱參與方式2017營收（億元）2017凈利潤（億元）市值（億元）東風(fēng)股份2019.2.19日公告參股公司綠馨電子與云南漢素、漢麻集團簽訂《合作協(xié)議》，設(shè)立合資公司云南漢馨電子生物科技有限公司，綠馨電子持股65%，布局工業(yè)大麻花葉萃后基礎(chǔ)材料應(yīng)用的相關(guān)業(yè)務(wù)，以優(yōu)化其在新型煙草制品的布局28.026.68130順灝股份2019.1.16日公告全資子公司云南綠新生物藥業(yè)有限公司收到曲靖市公安局沾益分局頒發(fā)的《云南省工業(yè)大麻種植許可證》，及加工大麻花葉項目申請的批復(fù)，先進行花葉加工試制，檢查合格后再進行正式生產(chǎn)加工的申請19.491.1398.07龍津藥業(yè)2019.2.28日公告計劃以自有資金不超過人民幣1500萬元對牧亞農(nóng)業(yè)增資并取得其51%股權(quán)，牧亞農(nóng)業(yè)主要業(yè)務(wù)為規(guī)?；N植工業(yè)大麻，并于2016年首次取得《云南省工業(yè)大麻種植許可證》3.040.3573.7德展健康2019.3.8日公告與漢眾企業(yè)管理集團有限公司、漢麻投資集團有限公司簽署股權(quán)收購及全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，約定漢眾集團將其所持漢麻投資的25%股份質(zhì)押給德展健康22.207.95256天津磁卡聯(lián)手云南工業(yè)大麻參股云南西雙版納云麻有限公司，云南省西雙版納云麻實業(yè)有限公司的主營業(yè)務(wù)就是云麻（工業(yè)大麻）的種植和銷售1.42-0.6142.9銀河生物2018.4.26公告擬先行以3,000萬元人民幣收購漢素生物10.460.1573.6

5.55%股權(quán)，后續(xù)的收購事宜根據(jù)標(biāo)的公司的業(yè)績水平、雙方的合作意愿等情況再行協(xié)商。紫鑫藥業(yè)2019.1.9日公告吉林省農(nóng)業(yè)科學(xué)院與公司的荷蘭全資子公司FytagorasB.V簽訂了工業(yè)大麻合作研究協(xié)議13.273.71104康恩貝旗下3家公司共獲2.4萬畝工業(yè)大麻種植面積批復(fù)，此外下屬子公司云南希陶的全資子公司云南云杏收到《瀘西縣公安局關(guān)于對云南云杏生物科技有限公司加工大麻花葉項目申請批復(fù)的函》，同意在籌備期內(nèi)開展花葉加工試制，檢查合格后再進行正式生產(chǎn)加工的申請52.947.30264資料來源：加“d,太平洋研究院整理。注：市值日期沏J9.3.13關(guān)注標(biāo)的東風(fēng)股份：扎根煙標(biāo)主業(yè)，進軍工業(yè)大麻優(yōu)化新型煙草布局公司作為包裝印刷服務(wù)供應(yīng)商，主營煙標(biāo)印刷及相關(guān)包裝材料的設(shè)計、生產(chǎn)與銷售。2017年公司實現(xiàn)營收28億元，同比增長20%，歸母凈利潤6.52億元，同比增長15.06%，2018年前三季度公司實現(xiàn)營收23.40億元，同比增長10.20%，歸母凈利潤4.92億元，同比下降4.91%。盈利能力方面，2018年前三季度公司毛利率、凈利率分別為38.67%、21.38%，原材料價格上漲、21.38%，原材料價格上漲、客戶降本等導(dǎo)致毛利率有所下滑。圖表29圖表29:東風(fēng)股份營收及同比增速圖表30:東風(fēng)股份凈利潤及同比增速302520151025%302520151025%10jiJ-Ll/bl20%8mxi4s!l/nM^I1%%oLLLX±J_LJ一■一■一■一■一L0” &vw/白心30%20%10%0%-10%-20%-30%0%2013 20142015201620172018Q3^營收（億元）yoy凈利潤（億元）^營收（億元）yoy凈利潤（億元）yoy資料來源：M資料來源：M〃d,太平洋研究院整理資料來源：M〃d,太平洋研究院