北京市熱力集團(tuán)有限責(zé)任公司

短期融資券主體信用評級報告PAGEPAGE2短期融資券主體信用評級報告大公保留對企業(yè)信用狀況跟蹤評估并公布信用等級變化之權(quán)利北京市熱力集團(tuán)有限責(zé)任公司2012年度企業(yè)信用評級報告大公報D【2010】959號（主）信用等級：AA+受評主體：北京市熱力集團(tuán)有限責(zé)任公司評級展望：穩(wěn)定主要財務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)（人民幣億元）項(xiàng)目2011.9201020092008216.09240.82211.37205.69112.20112.74105.37107.1134.4048.9342.6936.11-1.00-2.38-3.28-0.37-15.9211.265.567.2748.0853.1850.1547.9339.9641.5439.5339.34-1.210.35-5.574.610.58-0.54-1.130.17-0.93-2.33-3.32-0.49-1.946.2810.07-13.739.625.437.37注：公司2011年9月財務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計。分析員：趙其卓陳星屹聯(lián)系電話服電話：4008-84-4008傳真mail：rating@評級觀點(diǎn)北京市熱力集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“北京熱力集團(tuán)”或“公司”）負(fù)責(zé)北京市城區(qū)市政供暖和市政供暖管網(wǎng)維護(hù)任務(wù)。評級結(jié)果反映了北京市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平很高、屬地財政實(shí)力很強(qiáng)，公司供熱系統(tǒng)在北京市城區(qū)具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，供熱系統(tǒng)規(guī)模擴(kuò)張將使公司在北京市供熱體系中的重要性進(jìn)一步增強(qiáng)，北京市予以公司財政補(bǔ)貼、資產(chǎn)劃撥和建設(shè)項(xiàng)目資本金投入等優(yōu)勢；同時也反映了供熱價格不變而熱源采購價格上漲導(dǎo)致公司盈利水平很低，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流波動導(dǎo)致其對債務(wù)保障程度有所波動等不利因素。預(yù)計未來1～2年，隨著公司供熱面積增長和供熱系統(tǒng)規(guī)模擴(kuò)張，公司收入將保持增長趨勢，大公對北京熱力集團(tuán)的評級展望為穩(wěn)定。主要優(yōu)勢/機(jī)遇?北京市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平很高，屬地財政實(shí)力很強(qiáng)；?公司供熱系統(tǒng)在北京市城區(qū)具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢；?隨著供熱系統(tǒng)規(guī)模擴(kuò)張，公司在北京市供熱體系中的重要性將進(jìn)一步增強(qiáng)；?北京市對公司予以財政補(bǔ)貼、資產(chǎn)劃撥和建設(shè)項(xiàng)目資本金投入等方面的支持。主要風(fēng)險/挑戰(zhàn)?供熱價格難以彌補(bǔ)供熱成本，公司盈利水平很低；?公司經(jīng)營性現(xiàn)金流波動導(dǎo)致其對債務(wù)保障程度有所波動。大公國際資信評估有限公司二一一年十二月二十六日短期融資券主體信用評級報告PAGE20受評主體北京熱力集團(tuán)前身是1958年8月成立的北京市煤氣熱力公司，2000年4月根據(jù)北京市人民政府《關(guān)于同意組建北京市熱力公司有限責(zé)任公司的批復(fù)》（京政函【2000】8號）組建為國有獨(dú)資公司。截至2011年9月末，公司注冊資金35.66億元，法定代表人李大維。北京熱力集團(tuán)擔(dān)負(fù)北京市城區(qū)市政供暖任務(wù)，主要業(yè)務(wù)板塊包括熱力生產(chǎn)及銷售、設(shè)備生產(chǎn)、工程施工及安裝等，經(jīng)營范圍涉及：對授權(quán)國有資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營管理；制造、銷售蒸汽熱水；熱水設(shè)備及附件加工、制造、安裝、調(diào)試；市政熱力工程設(shè)計；熱力管道和熱機(jī)設(shè)備的施工與安裝等。公司擁有全國最大的城市熱網(wǎng)集中供熱系統(tǒng)，截至2010年末，總供熱面積為1.84億平方米，熱力站總數(shù)為2,768座，管網(wǎng)1,205公里。經(jīng)營環(huán)境北京市綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力很強(qiáng)，多年來保持在全國前列；北京市屬地內(nèi)財政收入水平極高，每年均有財政結(jié)余，為北京市財政支出的靈活性提供必要保證北京市是我國中央四個直轄市之一，全國政治、文化和國際交往中心。北京所處的環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)是我國最大的工業(yè)密集區(qū)，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有人才、技術(shù)、政策等諸多優(yōu)勢，其綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力保持在全國前列。表12008～2010年北京市主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)主要指標(biāo)2010年2009年2008年數(shù)值增速%數(shù)值增速%數(shù)值增速%地區(qū)生產(chǎn)總值（億元）13,777.910.211,865.910.110,488.09.0人均地區(qū)生產(chǎn)總值（元）70,253.01-68,788.06.26,3029.05.2地方一般預(yù)算收入（億元）2,353.916.12,026.810.81,837.323.1城鎮(zhèn)居民人均可支配收（元）29,073.08.726,738.08.124,725.012.4工業(yè)增加值（億元）2,701.614.72,191.08.82,198.52.2全社會固定資產(chǎn)投資（億元）5,493.513.14,858.426.23,848.5-3.0%社會消費(fèi)品零售總額（億元）6,229.317.35,309.915.74,589.020.8進(jìn)出口總額（億美元）3,014.140.32,147.6-20.92,718.540.8注1：按常住人口計算資料來源：歷年北京市經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報、大公整理2010年北京市全市常住人口1,961萬人，其中城鎮(zhèn)人口為1,686萬人數(shù)據(jù)來源：北京市統(tǒng)計局、國家統(tǒng)計局北京調(diào)查總隊(duì)《數(shù)據(jù)來源：北京市統(tǒng)計局、國家統(tǒng)計局北京調(diào)查總隊(duì)《北京市2010年第六次全國人口普查主要數(shù)據(jù)公報》。北京市屬地內(nèi)財政收入水平極高，2010年完成7,853.5億元，增長13.4%，其中，中央級完成3,996.3億元，下降5.2%；地方級完成3,857.2億元，增長42.2%。2008～2010年，北京市級財政本年收入的年均復(fù)合增長率為14.74%。北京市級地方財政收入中一般預(yù)算收入占比總體較高，但近年來由于北京市級政府性基金收入增長速度超過一般預(yù)算收入增長速度，因此一般預(yù)算收入對地方財政收入貢獻(xiàn)逐年降低。北京市一般預(yù)算收入中稅收收入占比較高，2010年占比達(dá)96.74%。表22008～2010年北京市級財政收支情況（單位：億元）項(xiàng)目2010年2009年2008年本年收入地方財政本年收入2,415.92,142.81,835.2地方財政收入1,988.91,561.41,372.5一般預(yù)算1,304.21,123.81,034.2政府性基金684.7437.6338.3轉(zhuǎn)移性收入427.0581.4462.7一般預(yù)算427.0581.4462.7本年支出地方財政本年支出2,331.21,964.71,796.3地方財政支出1,744.21,492.51,457.4一般預(yù)算1,135.01,217.91,146.3政府性基金609.2274.6311.1轉(zhuǎn)移性支出587.0472.2338.9一般預(yù)算587.0472.2338.9財政結(jié)余本年收支凈額84.7178.138.9地方財政收支244.768.9-84.9轉(zhuǎn)移性收支-160.0109.2123.8資料來源：北京市政務(wù)信息網(wǎng)、北京市財政局網(wǎng)站隨著北京市級地方財政本年收入的增加，地方財政本年支出規(guī)模也相應(yīng)增加，但北京市級財政本年收支凈額仍有較多結(jié)余，這為北京市財政支出的靈活性提供必要保證?？傮w而言，北京市經(jīng)濟(jì)實(shí)力很強(qiáng)，屬地財政收入水平很高，每年均有一定財政結(jié)余，為北京市財政支出的靈活性提供有力保障。經(jīng)營與競爭供熱收入是公司收入的主要來源，設(shè)計及工程以及供熱設(shè)備生產(chǎn)和銷售是公司收入的重要補(bǔ)充；北京市政府對公司供熱業(yè)務(wù)的政策性虧損予以補(bǔ)貼公司收入以供熱收入為主，供熱工程實(shí)際和施工、供熱設(shè)備生產(chǎn)和銷售是公司重要利潤來源。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司收入規(guī)模逐年增加。表32008～2010年及2011年1～9月公司主營業(yè)務(wù)收入及利潤情況（單位：億元、%）項(xiàng)目2011年1～9月2010年2009年2008年金額占比金額占比金額占比金額占比主營業(yè)務(wù)收入34.01100.0048.55100.0042.07100.0035.76100.00供熱服務(wù)27.7181.4739.3481.0333.1878.8727.8477.84市政工程設(shè)計施工0.922.710.931.912.225.270.671.86供熱設(shè)備生產(chǎn)銷售4.7814.068.0316.536.5515.576.0616.95其他業(yè)務(wù)0.601.750.260.530.120.291.203.34主營業(yè)務(wù)毛利潤-0.75100.00-0.01100.00-2.52100.001.65100.00供熱服務(wù)-2.03271.73-1.6121,289.94-4.13164.17-0.09-5.23市政工程設(shè)計施工0.22-28.810.23-3,033.510.55-21.700.2817.16供熱設(shè)備生產(chǎn)銷售0.77-102.651.23-16,338.001.00-39.890.9054.64其他業(yè)務(wù)0.30-40.270.14-1,818.430.06-2.580.5533.43綜合毛利率-2.20-0.02-5.994.61供熱服務(wù)-7.34-4.09-12.46-0.31市政工程設(shè)計施工23.3724.7624.6242.41供熱設(shè)備生產(chǎn)銷售16.0815.3415.8414.84其他業(yè)務(wù)50.6253.2959.9046.02資料來源：大公根據(jù)公司提供資料整理隨著公司供熱面積的擴(kuò)大，公司供熱收入逐年增加。受燃料價格上漲，熱源和供熱價格出現(xiàn)倒掛，供熱收入難以彌補(bǔ)公司供熱成本，供熱業(yè)務(wù)近年來出現(xiàn)政策性虧損；受熱源采購價格、氣溫變化導(dǎo)致的熱源采購量變化的影響，公司供熱業(yè)務(wù)虧損額有所波動。北京市政府對公司供熱業(yè)務(wù)的政策性虧損予以補(bǔ)貼。公司設(shè)計及工程業(yè)務(wù)受工程、設(shè)計和咨詢項(xiàng)目進(jìn)程影響，盈利水平有所波動。預(yù)計未來1～2年，公司以供熱業(yè)務(wù)為主的收入結(jié)構(gòu)不會發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變；預(yù)計燃料價格仍將維持上升趨勢，公司供熱業(yè)務(wù)政策性虧損狀況不會發(fā)生改變。集中供熱行業(yè)屬于公用事業(yè)類，具有自然壟斷和微利的特點(diǎn)；北京市熱源緊缺，城鄉(xiāng)供熱發(fā)展不平衡，未來北京市將發(fā)展“1+4+N+X”供熱體系集中供熱行業(yè)屬于公用事業(yè)，具有節(jié)約能源、減少污染、有利生產(chǎn)、方便生活的綜合經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境效益和社會效益。集中供熱行業(yè)具有區(qū)域性和管網(wǎng)局限性，屬自然壟斷性行業(yè)。熱源和供熱銷售價格均由政府有關(guān)部門制定，屬于微利行業(yè)。近年來，北京市供熱行業(yè)快速發(fā)展，城市供熱面積持續(xù)增長，截至2010年末，北京市供熱面積為4.67億平方米。圖1資料來源：Wind資訊近年來，由于燃料價格持續(xù)上漲，熱源和供熱價格出現(xiàn)倒掛，供熱價格難以彌補(bǔ)供熱服務(wù)的成本。表42008～2010年北京市熱源采購價格和集中供熱價格項(xiàng)目2010年2009年2008年熱源天然氣熱源（元/吉焦）168或8668或8668或86燃煤熱源（元/吉焦）333333供熱居民用戶（元/平方米）242424單位用戶（元/平方米）333030熱水（元/噸）2355注1:北京京橋熱電有限責(zé)任公司熱源價格為86元/吉焦，其他熱電廠天然氣熱源價格均為68元/吉焦。資料來源：北京市發(fā)改委北京市周邊熱電廠較少，隨著近年來城市化進(jìn)程的快速推進(jìn)，現(xiàn)有熱源和熱力管網(wǎng)超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)根據(jù)北京市“十二五”能源規(guī)劃，北京市中心熱網(wǎng)實(shí)際供熱面積已超過設(shè)計供熱面積的12%。。北京市城鄉(xiāng)供熱發(fā)展很不平衡，城南地區(qū)、新興的產(chǎn)業(yè)功能區(qū)、城鄉(xiāng)結(jié)合部的用能水平和保障能力與中心城區(qū)相比仍存在較大差距。未來北京市將發(fā)展“根據(jù)北京市“十二五”能源規(guī)劃，北京市中心熱網(wǎng)實(shí)際供熱面積已超過設(shè)計供熱面積的12%?！?”是建設(shè)一個相對穩(wěn)定的中心大網(wǎng)；“4”是建設(shè)四大燃?xì)鉄狳c(diǎn)中心，形成中心大網(wǎng)主力熱源支撐；“N”是按照與熱電廠基荷1:1配比建設(shè)燃?xì)饧夥邋仩t，作為輔助熱源；“X”是不與中心大網(wǎng)連接的滿足區(qū)域供熱需求的獨(dú)立供熱系統(tǒng)。公司供熱系統(tǒng)在北京市城區(qū)具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢；隨著供熱系統(tǒng)規(guī)模擴(kuò)張，未來公司在北京市供熱體系中的重要性將進(jìn)一步增強(qiáng)公司擔(dān)負(fù)北京市城區(qū)的市政供暖和市政供熱管網(wǎng)維護(hù)的運(yùn)行任務(wù)。公司供熱業(yè)務(wù)主要由母公司負(fù)責(zé)，母公司資產(chǎn)和收入占比很高。公司供熱系統(tǒng)具有一定規(guī)模優(yōu)勢。截至2010年末，公司供熱系統(tǒng)情況如表5所示，公司供熱面積1.84億平方米，占同期北京市供熱面積的39.40%，公司供熱系統(tǒng)規(guī)模為全國最大。大規(guī)模的供熱系統(tǒng)有利于公司供熱服務(wù)的穩(wěn)定性和有效性。表5截至2010年末公司供熱系統(tǒng)概況供熱區(qū)域供熱面積（億平方米）熱力站（座）管網(wǎng)長度1（公里）合計1.842,7681,205市區(qū)1.762,6451,096其中：城六區(qū)1.692,569-門頭溝0.04--通州區(qū)0.03--注1：指一級管網(wǎng)一級管網(wǎng)指連接熱源和換熱站之間的管網(wǎng)。一級管網(wǎng)指連接熱源和換熱站之間的管網(wǎng)。資料來源：公司提供由于公司成立較早，公司管網(wǎng)覆蓋北京市中心城區(qū)，成為中心城區(qū)內(nèi)唯一集中供熱企業(yè)，因此具有一定區(qū)域壟斷優(yōu)勢。北京市熱源缺乏，且熱電聯(lián)產(chǎn)熱源具有供應(yīng)穩(wěn)定、成本低的優(yōu)勢。公司管網(wǎng)是輸送北京市少數(shù)熱電聯(lián)產(chǎn)電廠熱源進(jìn)入北京市中心城區(qū)的唯一輸熱管線。此外，公司還擁有7座尖峰熱源，保障公司供熱服務(wù)的穩(wěn)定性和質(zhì)量。公司管網(wǎng)、熱源和換熱站投資建設(shè)情況如表6所示，未來公司供熱系統(tǒng)將進(jìn)一步擴(kuò)大，未來公司對北京市主城區(qū)供熱服務(wù)的覆蓋程度將進(jìn)一步提高；此外，北京“十二五”能源規(guī)劃中的四大熱電中心熱源均經(jīng)公司熱力管網(wǎng)輸入北京，公司對北京市重要地區(qū)穩(wěn)定供熱的保障能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。表6公司供熱系統(tǒng)投資建設(shè)概況（單位：萬元、%）項(xiàng)目名稱計劃總投資已完成投資自籌資金比例熱力管線東南熱電中心高碑店至青年路熱力管線125,0001,00050姚家園路熱力管線18,4283,00050石榴莊熱力管線工程44,1293,000待定蒲方榆路熱力管線工程23,66612,000待定熱源北小營熱力廠供熱管網(wǎng)工程53,37328,00050西八里莊鍋爐房改造工程22,21813,00030資料來源：公司提供隨著公司供熱系統(tǒng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司在熱源調(diào)配方面的科學(xué)性和供熱保障的穩(wěn)定性方面具有規(guī)模優(yōu)勢，公司在北京市重要地區(qū)的區(qū)域?qū)I優(yōu)勢將得到持續(xù)，公司重要地位也將逐步增強(qiáng)。公司業(yè)務(wù)延伸至熱力設(shè)備生產(chǎn)銷售和市政工程設(shè)計施工領(lǐng)域，有利于提高公司收入規(guī)模公司業(yè)務(wù)延供熱產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司熱力設(shè)備生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)主要由全資子公司北京博力達(dá)熱力設(shè)備技術(shù)發(fā)展有限公司（以下簡稱“博力達(dá)公司”）和北京市特得熱力技術(shù)發(fā)展有限公司（以下簡稱“特得公司”）承擔(dān)；公司市政工程設(shè)計施工業(yè)務(wù)主要有全資子公司北京市特欣市政公用工程有限公司（以下簡稱“特欣公司”）和北京市熱力工程設(shè)計公司（以下簡稱“設(shè)計公司”）承擔(dān)。上述子公司主要財務(wù)指標(biāo)見附錄2.博力達(dá)公司主要從事供熱設(shè)備的研究、開發(fā)和生產(chǎn)制造，主要產(chǎn)品包括波紋管膨脹節(jié)、波紋管，套筒式補(bǔ)償器，并可根據(jù)用戶要求設(shè)計非標(biāo)熱力設(shè)備；經(jīng)營領(lǐng)域還涉及環(huán)保節(jié)能技術(shù)和設(shè)備、溫控閥、儀表等相關(guān)領(lǐng)域。2008年以來，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，其收入規(guī)模逐年增加，但受應(yīng)收款項(xiàng)數(shù)額較大，其經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)為凈支出，其規(guī)模隨應(yīng)收款項(xiàng)回收情況影響有所波動。市政工程設(shè)計施工領(lǐng)域，特欣公司具有市政公用工程總承包二級、機(jī)電設(shè)備安裝二級資質(zhì)，近年來，承包了國家大劇院、國家體育場等重點(diǎn)工程的實(shí)證公用配套項(xiàng)目；設(shè)計公司擁有市政公用行業(yè)（熱力）甲級、壓力管道GB2、GC2(4)及設(shè)計資質(zhì)，參與編制北京市“十二五”能源規(guī)劃、北京市供熱計量規(guī)劃等政府規(guī)劃，并完成了奧體公園及周邊地區(qū)供熱工程、鄭常莊電廠熱力主干線工程人民大會堂一、二、三區(qū)熱力站改造工程、北京四大熱點(diǎn)中心配套熱網(wǎng)可行性研究報告等工程設(shè)計和咨詢項(xiàng)目。2008年以來，該板塊收入持續(xù)增加，盈利水平持續(xù)增加?？傮w而言，公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展至熱力設(shè)備生產(chǎn)和制造以及熱力工程設(shè)計和施工領(lǐng)域，有利于公司收入水平的提高。北京市對公司予以財政補(bǔ)貼、資產(chǎn)劃撥和建設(shè)項(xiàng)目資本金投入等方面的支持由于供熱價格和熱源價格倒掛，公司供熱服務(wù)出現(xiàn)虧損。北京市財政對公司供熱服務(wù)產(chǎn)生的政策性虧損予以財政補(bǔ)貼。根據(jù)京財經(jīng)一【2008】480號、京財經(jīng)一【2008】1614號文、京財經(jīng)1【2009】2987號文，2008～2010年以及2011年1～9月，公司分別獲得政策性虧損補(bǔ)貼2.43億元、5.38億元、3.76億元和5.50億元。此外，公司還獲得燃煤補(bǔ)貼、免征增值稅、財政貼息貸款、穩(wěn)定就業(yè)補(bǔ)貼等各種資金支持。根據(jù)北京市市政管委京政管字【2003】319號文，公司每年從社會其他單位無償接收供熱資產(chǎn)和供熱企業(yè)。公司市政供熱管網(wǎng)和熱源改造等工程可獲得總投資金額30%左右的資本金支持?？傮w而言，北京市對公司予以多方面支持，有利于提高公司盈利水平，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模。財務(wù)分析公司提供了2008～2010年財務(wù)報告及2011年三季度財務(wù)報表，2008～2010年財務(wù)報告由信永中和會計師事務(wù)所有限公司審計，并出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告。2011年三季度財務(wù)報表未經(jīng)審計。截至2010年末，公司納入合并報表的子公司新設(shè)新增3家，減少1家，共42家，較上期減少2家。2008～2010年末，公司資產(chǎn)規(guī)模逐年增長；熱力管網(wǎng)設(shè)備為主的固定資產(chǎn)占比較高2008～2010年末，公司資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)如圖3所示，公司資產(chǎn)規(guī)?？傮w呈逐年增長趨勢，公司資產(chǎn)中非流動資產(chǎn)占比較高。受供熱業(yè)務(wù)的季節(jié)性波動以及償還債務(wù)導(dǎo)致的貨幣資金的減少，2011年9月末，公司資產(chǎn)規(guī)模有所下降。圖22008～2010年末以及2011年9月末，公司流動資產(chǎn)以貨幣資金、應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款為主。公司貨幣資金以銀行存款為主，受熱力業(yè)務(wù)季節(jié)性變動影響，2011年9月末，公司貨幣資金有所減少。公司應(yīng)收賬款主要為熱費(fèi)，隨著公司加大熱費(fèi)清繳力度，公司應(yīng)收賬款增長速度有所下降，截至2010年末，公司合計計提壞賬準(zhǔn)備3.04億元。公司其他應(yīng)收款主要為應(yīng)收北京市財政局以前年度的虧損補(bǔ)貼款。公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況基本保持穩(wěn)定，2011年9月末，受供熱業(yè)務(wù)季節(jié)性影響，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所提高。公司非流動資產(chǎn)主要為固定資產(chǎn)和在建工程，固定資產(chǎn)以熱力管網(wǎng)為主；在建工程主要為熱力管網(wǎng)和熱源改造工程。預(yù)計未來1～2年，公司隨著公司熱源和管網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目的推進(jìn)，公司資產(chǎn)規(guī)模將平穩(wěn)增加，以非流動資產(chǎn)為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。2008～2010年末，公司負(fù)債規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率總體均逐年增長；公司有息負(fù)債占比較高，以長期有息負(fù)債為主2008～2010年末，公司負(fù)債情況如圖4所示，公司負(fù)債規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率總體呈上升趨勢。2011年9月末，受公司工程進(jìn)度影響，導(dǎo)致應(yīng)付賬款減少和熱費(fèi)收費(fèi)期尚未結(jié)束導(dǎo)致的預(yù)收款項(xiàng)減少，公司負(fù)債規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率有所下降。圖3公司流動負(fù)債中，短期借款、應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款占比較高。截至2010年末，公司短期借款以信用借款為主，占比為81.99%；公司應(yīng)付賬款主要為集團(tuán)母公司熱力系統(tǒng)建設(shè)、改造工程應(yīng)付工程款以及供熱業(yè)務(wù)形成的電費(fèi)、稅費(fèi)等；預(yù)收賬款主要為集團(tuán)母公司預(yù)收的2010～2011年采暖季供暖費(fèi)。公司非流動負(fù)債以長期借款為主，截至2010年末，公司長期借款全部為信用借款。2008～2010年末以及2011年9月末，公司負(fù)債中有息負(fù)債占比較高，有息負(fù)債以長期有息負(fù)債為主。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模增長，2008～2010年，公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上漲，但仍低于行業(yè)平均水平2008年11月末、2009年11月末、2010年11月末以及2011年9月末，熱力生產(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.40%、70.12%、71.54%和73.26%。2008年11月末、2009年11月末、2010年11月末以及2011年9月末，熱力生產(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.40%、70.12%、71.54%和73.26%。截至2010年末，公司對外擔(dān)保8.20億元，擔(dān)保比率7.27%，主要為公司對北京華源熱力管網(wǎng)有限公司北京華源熱力管網(wǎng)有限公司注冊成立于2007年7月25日，是由北京市熱力集團(tuán)有限責(zé)任公司與北京京能能源科技投資有限公司共同出資組成的一家國有企業(yè)。的貸款擔(dān)保。北京華源熱力管網(wǎng)有限公司注冊成立于2007年7月25日，是由北京市熱力集團(tuán)有限責(zé)任公司與北京京能能源科技投資有限公司共同出資組成的一家國有企業(yè)。2008～2010年末以及2011年9月末，公司股本均為35.66億元；資本公積分別為69.23億元、72.59億元、82.68億元和83.01億元，根據(jù)北京市市政管委京政【2003】319號文件，每年從社會其他單位無償接受供熱資產(chǎn)和供熱企業(yè)，公司比照政府撥入資產(chǎn)處理方式計入資本公積使資本公積逐年增加；同期，歸屬母公司的所有者權(quán)益分別為105.68億元、104.18億元、111.59億元和110.98億元。預(yù)計未來，公司負(fù)債規(guī)模仍將持續(xù)增長，有息負(fù)債為主的債務(wù)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。隨供熱面積增加，公司營業(yè)收入持續(xù)增加，受供熱價格與熱源采購價格倒掛影響，公司近年來出現(xiàn)政策性虧損；北京市財政對公司政策性虧損予以補(bǔ)貼隨著供熱面積的增長，公司營業(yè)收入逐年增加。供熱價格近年來持續(xù)不變、熱源采購成本較高導(dǎo)致公司出現(xiàn)政策性虧損。但受天氣等影響導(dǎo)致的熱源采購數(shù)量波動，公司利潤水平有所波動。隨著近年來公司加大營銷和熱費(fèi)清繳力度，公司管理費(fèi)用逐年上升導(dǎo)致公司期間費(fèi)用呈上升趨勢。公司營業(yè)外收入主要來自政府補(bǔ)助，2010年，公司合計獲得政府補(bǔ)助性利得4.92億元，其中政策性虧損補(bǔ)貼3.76億元，燃煤補(bǔ)貼1.14億元。受公司盈利水平較低影響，公司總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率較低。綜合分析，由于供熱行業(yè)屬于公用事業(yè)，是微利行業(yè)，因此公司盈利能力較低。北京市財政對公司供熱業(yè)務(wù)形成的政策性虧損予以補(bǔ)貼，在一定程度上降低了公司虧損額。預(yù)計未來1～2年，北京市供熱價格上漲可能性不大，公司主要依靠財政補(bǔ)貼彌補(bǔ)政策性虧損的狀態(tài)不會改變。主要受固定資產(chǎn)折舊和應(yīng)收熱費(fèi)回收狀況影響，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所波動，其對債務(wù)的保障程度也隨之波動公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所波動，2009年由于公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)折舊增加和應(yīng)收熱費(fèi)增加較多，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所下降；2011年1～9月，受供熱原燃料采購支出和熱費(fèi)收費(fèi)期尚未結(jié)束等供熱業(yè)務(wù)季節(jié)性波動影響，經(jīng)營凈現(xiàn)金流為負(fù)。2008～2010年末，公司現(xiàn)金回籠率分別為105.65%、111.33%、和131.06%，隨著公司近年來加大熱費(fèi)清繳力度，公司現(xiàn)金回籠率持續(xù)上升；2011年1～9月，因?yàn)闊豳M(fèi)交費(fèi)時限尚未截止，因此公司現(xiàn)金回籠率為63.71%。公司投資性凈現(xiàn)金流隨供熱系統(tǒng)建設(shè)和改造工程進(jìn)度有所波動，但總體表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流出狀態(tài)。公司籌資性現(xiàn)金流隨經(jīng)營性凈現(xiàn)金流和投資性凈現(xiàn)金流波動而有所波動。圖42008～2010年及2011年1～9月公司現(xiàn)金流情況（單位：億元）2008年以來，隨經(jīng)營性凈現(xiàn)金流波動，其對債務(wù)的保障程度也有所波動。評級展望北京市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平很高，財政實(shí)力很強(qiáng)。城市集中供熱是城市基礎(chǔ)公用事業(yè)，具有重要地位。公司是全國最大的集中供熱企業(yè)，在北京市，特別是城區(qū)范圍內(nèi)具有較強(qiáng)的區(qū)域壟斷優(yōu)勢。由于供熱價格持續(xù)不變而熱源價格呈上升趨勢，公司盈利能力較弱，但北京市財政對公司供熱業(yè)務(wù)形成的政策性虧損予以補(bǔ)貼。預(yù)計未來，隨著公司供熱系統(tǒng)規(guī)模的持續(xù)增加，為北京市重點(diǎn)地區(qū)提供供熱保障能力持續(xù)增強(qiáng)，公司供熱面積的增長也將推動公司收入規(guī)模持續(xù)上升。綜合分析，大公對北京熱力集團(tuán)的評級展望為穩(wěn)定。

附件1北京市熱力集團(tuán)有限責(zé)任公司主要財務(wù)指標(biāo)單位：萬元財務(wù)數(shù)據(jù)2011年9月（未經(jīng)審計）2010年2009年2008年資產(chǎn)類貨幣資金145,109435,843354,637370,339應(yīng)收票據(jù)1,3803,6473,673363應(yīng)收賬款151,438131,241112,20989,159其他應(yīng)收款51,27358,86061,99040,779預(yù)付款項(xiàng)16,8408,00814,4749,630存貨35,67734,48021,98322,663流動資產(chǎn)合計401,731677,888568,967532,994長期股權(quán)投資31,57829,62916,91716,212固定資產(chǎn)凈額1,490,0451,540,8921,350,6221,347,070在建工程195,859117,244133,250157,698無形資產(chǎn)1,4741,5111,4991,554長期待攤費(fèi)用8778469491,062遞延所得稅資產(chǎn)5665275070非流動資產(chǎn)合計1,759,1671,730,3261,544,6991,523,903總資產(chǎn)2,160,8982,408,2142,113,6662,056,897占資產(chǎn)總額比（%）貨幣資金6.7218.1016.7818.00應(yīng)收票據(jù)0.02應(yīng)收賬款7.015.455.314.33其他應(yīng)收款2.372.442.931.98預(yù)付款項(xiàng)0.780.330.680.47存貨1.651.431.041.10流動資產(chǎn)合計18.5928.1526.9225.91固定資產(chǎn)凈額68.9563.9863.9065.49在建工程9.064.876.307.67無形資產(chǎn)0.020.010.010.00非流動資產(chǎn)合計81.4171.8573.0874.09負(fù)債類短期借款148,450109,85797,80094,900應(yīng)付票據(jù)2,010002,800應(yīng)付賬款123,313167,746124,07381,458預(yù)收款項(xiàng)57,555174,277117,42471,120應(yīng)付職工薪酬10,3789,73110,198668其他應(yīng)付款93,686112,85385,44986,118附件1北京市熱力集團(tuán)有限責(zé)任公司主要財務(wù)指標(biāo)（續(xù)表1）單位：萬元財務(wù)數(shù)據(jù)2011年9月（未經(jīng)審計）2010年2009年2008年流動負(fù)債合計432,094742,204533,396449,437長期借款596,352527,359487,021484,847遞延所得稅負(fù)債03,66800其他非流動負(fù)債4,582000非流動負(fù)債合計606,811538,571526,575536,378負(fù)債合計1,038,9051,280,7751,059,971985,815占負(fù)債總額比（%）短期借款14.298.589.239.63應(yīng)付票據(jù)0.190.000.000.28應(yīng)付賬款11.8713.1011.718.26預(yù)收款項(xiàng)5.5413.6111.087.21其他應(yīng)付款9.028.818.068.74流動負(fù)債合計41.5957.9550.3245.59長期借款57.4041.1845.9549.18非流動負(fù)債合計58.4142.0549.6854.41權(quán)益類少數(shù)股東權(quán)益12,19611,52411,92614,294實(shí)收資本（股本）356,620356,620356,620356,620資本公積830,138826,794725,853692,346盈余公積4,3054,3054,3054,305未分配利潤-81,266-71,804-45,0083,517歸屬于母公司所有者權(quán)益1,109,7971,115,9161,041,7701,056,788所有者權(quán)益合計1,121,9931,127,4401,053,6961,071,082損益類營業(yè)收入344,043489,319426,928361,116營業(yè)成本348,190487,627450,693344,482銷售費(fèi)用2,6536,0034,8544,509管理費(fèi)用39,12650,54146,15145,769財務(wù)費(fèi)用21,2409,6187,6515,093投資收益-293348863490營業(yè)利潤-70,137-74,671-90,002-42,271營業(yè)外收支凈額60,11550,85357,2470利潤總額-10,022-23,818-32,754-3,682所得稅3932,3962,2671,615凈利潤-10,414-26,214-35,021-5,297歸屬于母公司所有者的凈利潤-289-26,214-36,738-4,878附件1北京市熱力集團(tuán)有限責(zé)任公司主要財務(wù)指標(biāo)（續(xù)表2）單位：萬元財務(wù)數(shù)據(jù)2011年9月（未經(jīng)審計）2010年2009年2008年占營業(yè)收入凈額比（%）營業(yè)成本101.2199.65105.5795.39銷售費(fèi)用0.75管理費(fèi)用11.3710.3310.8112.67財務(wù)費(fèi)用6.171.971.791.41營業(yè)利潤-20.39-15.26-21.08-11.71利潤總額-2.91-4.87-7.67-1.02凈利潤-3.03-5.36-8.20-1.47歸屬于母公司所有者的凈利潤-0.08-5.36-8.61-1.35現(xiàn)金流類經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-159,219112,55455,56572,689投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-41,865-105,499-40,116-125,860籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-89,64974,444-33,149104,875財務(wù)指標(biāo)EBIT12,604-13,016-23,9013,537EBITDA-79,33884,36983,735總有息負(fù)債746,812801,216688,821694,547毛利率（%）-1.210.35-5.574.61營業(yè)利潤率（%）-20.39-15.26-21.08-11.71總資產(chǎn)報酬率（%）0.58-0.54-1.130.17凈資產(chǎn)收益率（%）-0.93-2.33-3.32-0.49資產(chǎn)負(fù)債率（%）48.0853.1850.1547.93債務(wù)資本比率（%）39.9641.5439.5339.34長期資產(chǎn)適合率（%）98.2796.28102.30105.48流動比率（倍）0.930.911.071.19速動比率（倍）0.850.871.031.14保守速動比率（倍）0.340.590.670.82存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）27.6720.8417.8323.68應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）110.9289.5647.3188.88經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動負(fù)債（%）-27.1217.6511.3116.17經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%）-13.739.625.437.37經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）-1.946.2810.07EBIT利息保障倍數(shù)（倍）0.56--0.49EBITDA利息保障倍數(shù)（倍）-1.379.5311.60現(xiàn)金比率（%）33.5858.7266.4982.40現(xiàn)金回籠率（%）63.71131.06111.33105.65擔(dān)保比率（%）0.007.270.000.00

附件2主要子公司財務(wù)概況單位：萬元子公司財務(wù)概況2010年2009年2008年博力達(dá)公司資產(chǎn)總計90,228.0082,114.3610,865.96營業(yè)收入75,928.3166,597.16308.57利潤總額772.303,092.71812.71經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-5,052.38-11,711.49-11.29資產(chǎn)負(fù)債率72.1771.130.97營業(yè)利潤率1.454.5226.99特得公司資產(chǎn)總計14,419.9215,568.8910,728.43營業(yè)收入30,397.0022,980.9920,001.69利潤總額1,401.65830.95708.82經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-2,902.304,360.18-1,443.69資產(chǎn)負(fù)債率41.9253.2537.77營業(yè)利潤率4.623.623.54特欣公司資產(chǎn)總計30,737.3828,906.9216,975.61營業(yè)收入23,458.4424,255.0521,015.70利潤總額305.491,872.09382.22經(jīng)營性凈現(xiàn)金流586.976,638.511,733.65資產(chǎn)負(fù)債率76.8783.3979.41營業(yè)利潤率1.267.811.81設(shè)計公司資產(chǎn)總計13,401.4811,984.5010,218.04營業(yè)總收入6,602.306,409.895,616.81利潤總額1,027.741,321.591,149.99經(jīng)營性凈現(xiàn)金流131.521,560.98392.53資產(chǎn)負(fù)債率（%）19.7332.3130.27營業(yè)利潤率15.6620.6220.48

附件3各項(xiàng)指標(biāo)的計算公式毛利率（%）＝（1－營業(yè)成本/營業(yè)收入）×100%營業(yè)利潤率（%）＝營業(yè)利潤/營業(yè)收入×100%總資產(chǎn)報酬率（%）＝EBIT/年末資產(chǎn)總額×100%凈資產(chǎn)收益率（%）＝凈利潤/年末凈資產(chǎn)×100%EBIT＝利潤總額＋計入財務(wù)費(fèi)用的利息支出EBITDA＝EBIT＋折舊＋攤銷（無形資產(chǎn)攤銷＋長期待攤費(fèi)用攤銷）資產(chǎn)負(fù)債率（%）＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%長期資產(chǎn)適合率（%）＝（所有者權(quán)益＋非流動負(fù)債）/非流動資產(chǎn)×100%債務(wù)資本比率（%）＝總有息債務(wù)/資本化總額×100%總有息債務(wù)＝短期有息債務(wù)＋長期有息債務(wù)短期有息債務(wù)＝短期借款＋應(yīng)付票據(jù)＋其他流動負(fù)債（應(yīng)付短期債券）＋一年內(nèi)到期的長期債務(wù)＋其他應(yīng)付款（付息項(xiàng)）長期有息債務(wù)＝長期借款＋應(yīng)付債券＋長期應(yīng)付款（付息項(xiàng)）資本化總額＝總有息債務(wù)＋所有者權(quán)益流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債速動比率＝（流動資產(chǎn)–存貨）/流動負(fù)債保守速動比率＝（貨幣資金＋應(yīng)收票據(jù)＋交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債現(xiàn)金比率（%）＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債×100%存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)前三季度取270天。＝360/（營業(yè)成本/年初末平均存貨）前三季度取270天。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)前三季度取270天。＝360/（營業(yè)收入/年初末平均應(yīng)收賬款）前三季度取270天?，F(xiàn)金回籠率（%）＝銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入×100%EBIT利息保障倍數(shù)（倍）＝EBIT/利息支出＝EBIT/（計入財務(wù)費(fèi)用的利息支出＋資本化利息）EBITDA利