光伏行業(yè)市場前景及投資研究報告：硅料價格下行盈利下游受益

證券研究報告·行業(yè)研究·電力設備與新能源行業(yè)硅料價格下行觸底，盈利分化下游受益——光伏2023年6月專題報告2023年7月2日光伏行業(yè)近期觀點◆◆硅料跌至底部拉動需求，一體化組件盈利走強。5月硅料產(chǎn)量11.56萬噸，同環(huán)增85.82%/4.62%，供給增加降價加速，硅業(yè)分會致密料最新均價6.57萬元/噸，硅價觸底需求釋放；硅片企業(yè)增加爐臺緩解海外砂瓶頸，硅片供應增加價格下跌，隆基150μm

M10硅片已跌至2.93元/片，中外層砂供需穩(wěn)定，海外砂7月中下旬進港將緩解緊張現(xiàn)狀；組件因期貨屬性盈利走強，一體化組件單W利潤0.21元！組件最新中標價1.4-1.6元/W，對應電站收益率約11%。國內地面電站啟動+海外需求向好，組件排產(chǎn)月環(huán)比持平略增。我們預計二季度組件CR4出貨約70GW，同增70%+，充分享受盈利彈性！開展分布式接網(wǎng)試點利好發(fā)展空間，海內外裝機需求旺盛。6省開展分布式光伏接網(wǎng)承載力評估試點，短期應接盡接、中長期建立有效機制、利好分布式空間！國內1-5月光伏裝機61.21GW，同增158.16%；美國海關放行修復出口，5月美國組件進口4.08GW，同環(huán)比+25%/-17%，IRA細則落地+新版ITC抵稅推進，收益率提升推動光儲裝機高增；荷蘭格羅寧根氣田計劃關閉，歐洲天然氣危機加劇增加光伏需求；德國Solarpaket

I草案出臺，全面推動光伏發(fā)展；南非缺電嚴重，戶用高速增長；海外利好頻出，1-5月組件出口83.2GW，同增68.55%，逆變器出口52億美元，同增112.7%！國內外需求兩旺，預計23年光伏裝機370GW+，看好光儲成長性提升！◆◆◆光伏板塊公司積極布局，迎接光伏N型時代新紀元。隆基發(fā)行GDR募資擴產(chǎn)，計劃于鄂爾多斯、馬來西亞及越南建廠，同時延續(xù)電池研發(fā)，最新晶硅-鈣礦疊層電池效率33.5%創(chuàng)紀錄。通威擬在成都投資25GW電池暨20GW組件，眉山8.5GWTOPCon產(chǎn)線4月滿產(chǎn)，平均效率25.5%+，疊加SE繼續(xù)提升。晶澳擬在鄂爾多斯投建30GW拉晶、10GW硅片、10GW組件，推進一體化布局。愛旭投資建設30GW高效晶硅電池及30GW組件。德業(yè)募資擴產(chǎn)25.5GW組串式、儲能式逆變器及3GW微型逆變器產(chǎn)線。2023年光伏需求高增，各公司擴產(chǎn)預備光伏成長新紀元。投資建議：當前光儲板塊估值水平已跌至光伏補貼上網(wǎng)時代，市場對利好完全忽視，光儲板塊短有確定性業(yè)績，長有成長性空間，稀缺性極強，當前位置底部推薦：組件（晶澳科技、隆基綠能、晶科能源、天合光能、通威股份，關注東方日升、橫店東磁、億晶光電），看好topcon等電池新技術龍頭（晶科能源、鈞達股份、愛旭股份），儲能加持成長亮眼的逆變器（陽光電源、德業(yè)股份、錦浪科技、固德威、禾邁股份、科士達、昱能科技，關注盛弘股份），和格局穩(wěn)定的硅片、膠膜、玻璃和部分輔材龍頭（TCL中環(huán)、福斯特、海優(yōu)新材、福萊特、美暢股份，關注聚和材料、宇邦新材、通靈股份、快可電子）。風險提示：競爭加劇，電網(wǎng)消納問題限制，光伏政策超預期變化。2目錄光伏行業(yè)熱點問題行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤境外數(shù)據(jù)跟蹤公司信息更新投資建議及風險提示3一、光伏行業(yè)熱點問題光伏行業(yè)熱點問題歐洲：格羅寧根氣田計劃關閉，歐洲天然氣危機加劇1◆

荷蘭格羅寧根氣田計劃關停，歐洲天然氣緊缺加劇。地震頻發(fā)引發(fā)反對開采，23日，荷蘭政府宣布最早10月關閉。歐洲天然氣供應受俄烏沖突影響偏緊，關閉氣田加劇緊缺，雖天然氣價格回落，但長期能源問題需依靠新能源。圖表：歐洲天然氣消費及供應（百萬圖表：2022年格羅寧根氣田產(chǎn)量占歐洲2.2%（億立方米，%）圖表：歐洲部分國家月度居民電價-上；德國日度居民電價-下（歐元/MWH）立方米，%）德國（歐元/MWH）丹麥（歐元/MWH）消費量（百萬立方米）進口量（百萬立方米）國內產(chǎn)量（百萬立方米）6005004003002001000國內產(chǎn)量環(huán)比（%）格羅寧荷蘭其他氣田天然氣產(chǎn)量根氣田產(chǎn)量8000070000600005000040000300002000010000050%40%30%20%10%0%2.20%6.74%2020/1/1

2020/8/1

2021/3/1

2021/10/1

2022/5/1

2022/12/1歐洲其他國家天然氣產(chǎn)量-10%-20%-30%-40%91.06%2022-012022-042022-072022-102023-015數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所光伏行業(yè)熱點問題國內：分布式不得以容量不足為由拒絕接網(wǎng)！2◆

選6省解決分布式接網(wǎng)受限問題，開展接入電網(wǎng)承載力評估試點。1）完善電力接網(wǎng)評估研究、分布式應接盡接。2）不得以變電容量不足、接網(wǎng)問題拒絕備案、接網(wǎng)。3）短期應接盡接、中長期建有效機制、利好分布式空間。圖表：2022Q1-2023Q1國內新增分布式光伏裝機

圖表：中國部分省份新增戶用光伏占比（萬千瓦）情況（單位：萬千瓦，%）2022年戶用光伏新增并網(wǎng)容量2023年Q1戶用光伏并網(wǎng)容量新增分布式（萬千瓦）分布式占比（%）省份1-3月62.55829.29.7661.92.475.81.50.94.55.3254.74-6月169.8133.754.722.414.3167.28.616.418.33.42.88.17-9月

10-12月1-3月275.6122.3103.178.1同增341%111%253%705%1007%-3%環(huán)增12%14%-6%4%36%-43%31%13%15%23%58%-146%-69%-分布式環(huán)比增速（%）20001800160014001200100080080%70%60%50%40%30%20%10%0%河南山東安徽江蘇江西河北湖南福建山西湖北遼寧廣東其他合計212.2127.556.944.427.5171.319.427246.8107.3110.274.948.8105.836.129.424.820.210.3-2721578.166.459.91077.988747.333.128.624.816.312.623.8891.91871%373%393%1553%1711%180%349%-60027522.9767.702022Q12022Q22022Q32022Q42023Q117636.7865.5數(shù)據(jù)：國家能源局，東吳證券研究所6光伏行業(yè)熱點問題國內：組件龍頭或就尺寸統(tǒng)一達成一致，產(chǎn)業(yè)迎規(guī)?；l(fā)展3◆

光伏龍頭企業(yè)組件尺寸趨向一致，或定238X*1134mm2標準尺寸，適用于72片或66片組件。23年3月天合公開210R產(chǎn)品，提出2384*1134mm較優(yōu)矩形尺寸，得到產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)一致認可。統(tǒng)一尺寸有助于降本增效，推動應用端價值最大化，5-6月的SNEC、Intersolar

Europe兩大展會對此有所提及，組件尺寸或趨向統(tǒng)一。圖表：龍頭組件廠商多款產(chǎn)品采用

1762×1134mm尺寸圖表：2384×1134mm尺寸成跟蹤支架“最佳拍檔”組件尺寸品牌電池技術TOPConTOPConTOPConTOPConTOPConPERC組件功率(W)450(長*寬mm)天合光能晶科能源晶科能源晶澳科技晶澳科技晶澳科技1762*11341762*11341762*11341762*11341762*11341762*1134445450455455440數(shù)據(jù)：PV

infolink，全球光伏，東吳證券研究所7光伏行業(yè)熱點問題德國：SolarpaketI草案出臺，全面推動光伏發(fā)展4◆

德國出臺草案推動光伏發(fā)展，2030年總裝機215GW。6月28日，德國BMWK發(fā)布solarpaket

I草案推動光伏開發(fā)達2030年總裝機215GW目標。草案對陽臺光伏、屋頂、工商業(yè)、社區(qū)建筑光伏多場景給予政策支持，充分利好德國光伏發(fā)展。圖表：德國Solarpaket

I草案具體內容圖表：德國年度光伏新增裝機容量（MW，%）序號政策內容800W以下陽臺光伏系統(tǒng)無需向網(wǎng)絡運營商注冊登記，且取消需1簡化陽臺光伏流程8,0007,0006,0005,0004,0003,000100%80%60%40%20%0%先安裝雙向電表限制，過渡期內可繼續(xù)使用原有電表。以舊換新更有效利用已開發(fā)屋頂。住宅光伏功率統(tǒng)計中免除陽臺光伏避免安裝超過閾值，同時草案將推動屋頂系統(tǒng)重新供電成為可能，從而更有效利用已開發(fā)屋頂區(qū)域。簡化住宅發(fā)電裝置統(tǒng)計234過去功率超100KW光伏發(fā)電系統(tǒng)若自用比例高+余量上網(wǎng)小，過網(wǎng)費往往超上網(wǎng)收入；新政引入“免費接收”模式，發(fā)電廠無償轉移余量電量給電網(wǎng)同時無需繳納過網(wǎng)費，利于自用為主的光伏發(fā)電廠減少成本支出。無償余量上網(wǎng)模式利好自發(fā)自用的工商業(yè)光伏降本-20%-40%-60%-80%鼓勵同建筑物內光伏發(fā)電共享供應，所發(fā)電力由簽署建筑用電合推動社區(qū)建筑電力共享供應同的最終消費者全部或部分消耗，余量不享受上網(wǎng)電價補貼，同

2,000時光伏系統(tǒng)運營商無需承擔供應不足所需剩余電力業(yè)務。1,0000擴大簡化的并網(wǎng)流程

將引入可再生能源系統(tǒng)連接線路的使用權，簡化的并網(wǎng)流程功功率范圍

率擴至30kw（此前為10.8kw）562013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022新增光伏裝機容量

同比光伏EEG補貼明確主

出臺新規(guī)要求23年3月1日后EEG補貼僅給予建筑物戶外安裝的體限制

光伏系統(tǒng)8數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所光伏行業(yè)熱點問題人民幣貶值助推組件、逆變器企業(yè)盈利改善5◆

2023年4月中下旬起人民幣不斷貶值，2023Q2出口型企業(yè)盈利將有所提升。截至6月30日，美元兌人民幣即期匯率已升至7.262，相較Q1末增約5.39%。對組件及逆變器等出口型企業(yè)而言，人民幣貶值有利于貢獻盈利彈性。圖：人民幣即期匯率（美元兌人民幣）圖：2022年主要公司海外營收占比7.40海外占比美元結算比例7.207.006.806.606.406.206.005.80晶澳隆基晶科天合60%37%60%50%50%20%50%30%陽光錦浪47%55%80%58%81%50%50%40%90%60%固德威德業(yè)禾邁數(shù)據(jù)：Wind、東吳證券研究所9光伏行業(yè)熱點問題美國：UFLPA限制仍持續(xù)，海關通行逐漸走通6◆

UFLPA法案扣留的組件逐步放行，海外硅料+東南亞加工，對美出貨較為順利。使用海外硅料在東南亞一體化生產(chǎn)可有效規(guī)避UFLPA?！?/p>

美國組件供給增加。

23年1-4月美國組件累計進口17.10GW，同增57%，4月進口4.08GW，同增25%，環(huán)減17%。圖表：美國月度組件進口金額（億美元）圖表：美國月度組件進口量（GW）20222023202220231816141210816.48654321015.5514.904.9414.2613.754.2512.11

12.104.084.023.833.449.833.273.253.138.442.762.572.616.106.16

6.05

6.002.11

2.035.871.961.9264.23

4.394201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

11月

12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月數(shù)據(jù)：PV

infoLink，東吳證券研究所10光伏行業(yè)熱點問題歐洲：23年1-5月組件對歐洲出口44.72GW，同增33.2%7◆

歐洲需求持續(xù)旺盛，23年1-5月組件累計對歐出口44.72GW，同增33.2%，5月對歐出口10.05GW，同環(huán)增9.55%/5.0%?！?/p>

23年1-5月烏克蘭超預期，荷蘭出口穩(wěn)定第一。1-5月組件對烏克蘭出口2.37GW，同增366%；對荷蘭累計出口24.2GW排名第一，占歐洲比例達58%。圖表：歐洲月度組件出口量（GW，%）圖表：2023年1-5月歐洲累計組件出口占比（%）比利時

法國斯洛文尼亞意大利歐洲月度組件出口量（GW）同比增速4%3%4%4%希臘1%12108200%150%100%50%波蘭4%葡萄牙5%6烏克蘭3%荷蘭58%4德國5%0%2西班牙9%0-50%202101

202103

202201

202203

202205

202207

202209

202211

202301

202303

20230511數(shù)據(jù)：Solarzoom，東吳證券研究所光伏行業(yè)熱點問題南非：缺電嚴重，能源危機，戶用光伏快速增長8◆

負荷減載頻發(fā)，部長來華求助，能源轉型急切。煤炭主供南非電力，電網(wǎng)承壓不足致減載頻發(fā)，6月部長來華尋求組件供應，新能源需求急切?！?/p>

綜合資源計劃大力發(fā)展新能源。到2030年風光新增裝機20.4GW；1-5月組件對南非出口2.4GW。圖：南非2022年發(fā)電量占比（%）圖：南非組件月度出口及增速（GW，%）南非月度組件出口量（GW）其他7.21%光伏2.91%同比增速0.90.80.70.60.50.40.30.20.1100%80%60%40%20%0%風電4.54%煤炭85.34%-20%-40%-60%0202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304數(shù)據(jù)：

ABSOLAR

，東吳證券研究所12光伏行業(yè)熱點問題國內：最新風光大基地部分名單、風光補貼清單公布9◆

第三批風光大基地已公布47.83GW，“三交九直”特高壓前期工作推進?！?/p>

國網(wǎng)第四批風、光補貼清單公布，核準/備案量達999MW。變更可再生能源發(fā)電補貼清單項目共

9個，核準/備案容量104.5MW。圖表：第一至三批大型風電光伏基地建設項目情況圖表：第一至第四批國網(wǎng)風光補貼清單情況第一批第二批未公布第三批第一批第二批第三批第四批建設規(guī)模97.05GW已公布47.83GW核準/備案容量1284MW6672MW999MW內蒙古、青海、甘肅、陜西、寧夏、新疆、遼寧、吉林、黑龍江、河北、山西、山東、四川、云南、貴州、廣西、安徽、湖南等省份和新疆生產(chǎn)建設兵團6821個（項目個數(shù)）（21個）（7117個）（232個)主要布局在內蒙古、寧夏、新疆、青海、甘肅等三北地區(qū)部分省級新能源大基地公布項目名單涉及地區(qū)548MW（4個）10KW（1個）其中：風電---集中式發(fā)電項目3個、核準/備案容量61MW，分布式發(fā)電項目229個、核準/備案容量938MW庫布齊、烏蘭布和、騰格里、巴丹吉林沙漠基地規(guī)6672MW（7116個）分布式源網(wǎng)荷儲、離網(wǎng)制氫632MW(14個）光伏沙漠戈壁荒漠地區(qū)23

劃裝機2.84億千瓦，采煤

以及100%消納項目，個，其他地區(qū)35個基地詳情沉陷區(qū)規(guī)劃裝機0.37億千瓦，其他沙漠和戈壁地區(qū)規(guī)劃裝機1.34億千瓦正逐漸成為第三批風光基地的重點集中式生物質--104MW（3個）已全面開工，部分已建成投產(chǎn)抓緊推進第三批項目審查項目進展正在陸續(xù)開工數(shù)據(jù)：全球光伏，東吳證券研究所13光伏行業(yè)熱點問題國內：新疆強調自我消納，江蘇推進海上光伏10◆

新疆《建設通知》強調“一體化”自我消納。原則上不向電網(wǎng)返送電力。“一體化”項目調峰能力不低于用電側負荷15%、時間不低于2小時。◆

江蘇《建設方案》重點發(fā)展海上光伏。力爭到25/27年，全省海上光伏累計并網(wǎng)達5/10GW。圖表：江蘇海上光伏項目分布城市南通項目總數(shù)用海面積（平方千米）裝機容量（萬kW）其他如東縣6個，裝機容量

195

萬千瓦;啟東市

5個，裝機容量190

萬千瓦。11112139.144.151.4385430450連云區(qū)

10個，裝機容量390

萬千瓦;

灌云縣1個，裝機容量40萬千瓦。連云港鹽城響水縣3

個，裝機容量80

萬千瓦;濱?？h

7個，裝機容量140

萬千瓦;射陽縣

4個，裝機容量

85萬千瓦;大豐區(qū)2個，裝機容量

45萬千瓦:東臺市5個，裝機容量

100

萬千瓦。數(shù)據(jù)：

新疆、江蘇、東吳證券研究所14光伏行業(yè)熱點問題硅料供給增加，價格跌至6.57萬元/噸！11◆

5月國內多晶硅產(chǎn)量11.56萬噸，同增85.82%，環(huán)增4.62%。前5家產(chǎn)量約9.31萬噸，我們預計6月超12萬噸?！?/p>

產(chǎn)能過剩價格持續(xù)走跌。硅價持續(xù)走跌，硅業(yè)分會最新單晶致密料成交價為6.57萬元/噸，我們預計全年均價約10萬元/噸。圖表：國內多晶硅月度產(chǎn)量（萬噸）

圖表：硅料行業(yè)產(chǎn)能及供給情況（按產(chǎn)能，萬噸）2023類別企業(yè)2020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新疆協(xié)鑫通威股份26.525.028.525.020.012.028.525.020.012.085.57.032.525.020.012.089.513.09.034.525.020.012.091.513.09.036.525.020.022.036.540.030.022.036.540.030.022.036.540.030.022.036.040.030.022.036.040.030.022.036.040.030.032.01412108一線在產(chǎn)特變/新特

20.011.56大全能源小計12.083.5

85.511.0510.50103.5

128.5

128.5

128.5

128.0

128.0

138.010.14東方希望亞洲硅業(yè)東立光伏鄂爾多斯青海麗豪新疆晶諾上機數(shù)控合盛硅業(yè)小計7.09.01.21.25.05.00.00.07.09.01.21.25.05.00.00.013.09.025.59.06.01.210.010.05.010.076.725.59.06.01.210.010.05.010.076.725.59.06.01.210.010.05.010.076.725.59.06.01.210.010.05.020.086.725.59.06.01.210.010.05.020.086.731.89.06.01.210.010.05.020.093.09.769.01.26.06.06.01.21.21.21.2二線在產(chǎn)5.05.05.05.05.05.05.05.060.00.00.05.00.00.00.00.028.4

28.428.439.239.244.24其他在產(chǎn)小計2.92.92.92.92.92.912.912.912.912.912.928.92OCI瓦克2.76.02.76.02.76.02.76.02.76.02.76.02.76.02.76.02.76.02.76.02.76.02.76.0海外產(chǎn)能合計（萬噸）

123.5

125.5

125.5

140.3

142.3

159.3

226.8

226.8

226.8

236.3

236.3

268.601月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月產(chǎn)量預測（萬噸）

10.1

9.8

10.5

11.1

11.6

12.2

13.2

14.0

14.2

14.7

15.4

16.015數(shù)據(jù)：

PVinforlink、Solarzoom、東吳證券研究所光伏行業(yè)熱點問題硅料價格加速下跌，下游需求將迎高速增長12◆

硅料價格加速下跌，裝機需求將迎大幅增長！國內硅料已經(jīng)跌破7萬元/噸。據(jù)我們統(tǒng)計，23年Q3/Q4將有新增44.5/26萬噸硅料投產(chǎn)，我們預計23H2硅價相對穩(wěn)定將打消下游觀望情緒，裝機需求將迎大幅增長。圖表：國產(chǎn)單晶硅料價格走勢（元/kg）圖表：2023年部分硅料企業(yè)新增項目投產(chǎn)情況公司大全項目內蒙古產(chǎn)能（萬噸）投產(chǎn)節(jié)奏3503002502001501005010合盛晶諾烏魯木齊新疆一期包頭10523Q2新特105弘元綠能寶豐包頭甘肅5通威樂山121012.51010106合盛烏魯木齊寧夏23Q323Q4東方希望其亞新疆一期內蒙古西寧二期曲靖一期0大全麗豪信義總計115.5數(shù)據(jù)：SMM、各公司官網(wǎng)、東吳證券研究所16光伏行業(yè)熱點問題硅片報價大幅下跌！內層砂緊缺狀態(tài)或有所緩解13◆

硅價大幅下跌，隆基中環(huán)M10報價下跌，龍頭盈利更優(yōu)。6月30日隆基150μm

M10硅片報價2.93元/片。

6月1號，中環(huán)同規(guī)格硅片報價3.80元/片。中內層砂供需解緊缺狀態(tài)。我們測算龍頭硅片單瓦盈利約6分。，海外砂進港或緩圖表：高純石英砂（中外層用）日均價（萬元/噸）圖表：中環(huán)/隆基單晶硅片月度最新報價（元/片）圖表：龍頭182硅片盈利測算2023年

2023年

2023年182硅片公司硅片型號254月份6.306.408.055月份4.365.427.007.565.527.136月份2.933.805.355.783.875.45面積瓦數(shù)331247.6257mm2W150μm182150μm182隆基

P型2015105單kg出片數(shù)硅片價格硅成本片2.920.140.121.9525%0.080.06元150μm210150μmP型元/瓦元/瓦元/片%非硅成本制造成本毛利率中環(huán)218.2

8.69130μm182130μm2106.528.200N型2023/2/212023/3/212023/4/212023/5/212023/6/21單瓦毛利單瓦凈利元/W元/W中外層用高純石英砂均價石英坩堝外層用石英坩堝中層用數(shù)據(jù)：SMM、各公司官網(wǎng)、東吳證券研究所17光伏行業(yè)熱點問題各環(huán)節(jié)盈利分化，電池片、一體化盈利能力走強14圖表：目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本拆分多晶硅生產(chǎn)成本拆分（不含稅）硅片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）電池片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）單組件環(huán)節(jié)硅耗（元/Kg-Si）13.551.09硅料（元/片）1.00單晶硅片（元/W）0.332.807.620.160.050.010.040.010.020.030.490.7224%0.10單晶電池（元/W）單價（含稅，元/W）非硅成本（元/W）玻璃0.640.720.540.100.050.080.160.040.040.020.061.181.437%單價（含稅，元/kg）66.40單價（含稅，元/片）單片瓦數(shù)（W/片）非硅成本（元/W）正銀（元/W）硅耗量（Kg/Kg-Si）用量（g/片）拉棒環(huán)節(jié)（元/片）折舊（元/片）17.000.720.040.100.350.070.170.330.030.100.050.130.012.052.8017%單價（含稅，元/kg）綜合電耗（元/Kg-Si）電價（

含稅，元/度）14.0515.660.3背板背銀（元/W）EVA電力（元/片）電力（元/W）鋁邊框坩堝（元/片）石墨熱場（元/片）其他（元/片）綜合電耗（度/Kg-Si）59人工（元/W）焊帶人工成本(元/Kg-Si）折舊（元/Kg-Si）其他成本（元/Kg-Si）制造成本（元/Kg-Si）2.35.64接線盒折舊（元/W）其他（元/W）人工切片環(huán)節(jié)（元/片）折舊（元/片）2.62其他制造成本（元/W）價格（含稅，元/W）毛利率39.78制造成本（元/W）價格（含稅，元/W）毛利率電力（元/片）價格（含稅，元/Kg-Si）66.40金剛線（元/片）冷卻液（元/片）人工（元/片）毛利率單噸凈利（萬元/噸）32%1.56單瓦凈利（元/W)單瓦凈利（元/W)0.01制造成本（元/片）價格（含稅，元/片）毛利率EVA粒子生產(chǎn)成本拆分（不含稅）甲醇成本（元/噸）

3822.56一體化企業(yè)成本拆分(二個環(huán)節(jié)）硅成本（元/W）0.33玻璃成本拆分（3.2mm）甲醇（含稅，元/噸）醋酸乙烯成本（元/噸）醋酸乙烯（含稅，元/噸）其他成本（元/噸）制造成本（元/噸）價格（含稅，元/噸）毛利率20571580.4459532000.007403.0013000.0036%單價（含稅，元/片）非硅成本（元/W）電池非硅（元/W）組件非硅（元/W）制造成本（元/W）價格（含稅，元/W）毛利率2.800.700.160.541.031.4319%總成本（元/平）原材料（元/平）純堿（元/平）石英砂（元/平）燃料成本（元/平）運輸、人工、折舊等（元/平）鍍膜成本價格（含稅，元/平）毛利率19.07單瓦凈利（元/W)0.045.863.312.553.544.005.6726.0017%2.12單瓦凈利（元/W)0.11EVA膠膜生產(chǎn)成本拆分（不含稅）POE膠膜生產(chǎn)成本拆分（不含稅）一體化企業(yè)成本拆分(三個環(huán)節(jié)）單平凈利（元/平）EVA耗量（元/平）克重（kg/平）5.520.48POE耗量（元/平）克重（kg/平）10.750.5硅成本（元/W）硅料價格(元/kg)單瓦硅耗（g/w)非硅成本（元/W）硅片非硅（元/W）0.1466.40玻璃成本拆分（2.0mm）總成本（元/平）原材料（元/平）純堿（元/平）石英砂（元/平）燃料成本（元/平）單價（含稅，單價（含稅，13000.0024300.002.440.840.141.050.160.540.991.4322%14.533.892.201.692.352.505.7918.5011%0.63元/噸）元/噸）直接人工（元/平）制造費用（元/平）其他成本（元/平）制造成本（元/平）0.140.480.546.96直接人工（元/平）制造費用（元/平）其他成本（元/平）制造成本（元/平）0.140.48硅片非硅（元/片）0.54電池非硅（元/W）組件非硅（元/W）制造成本（元/W）價格（含稅，元/W）毛利率12.41運輸、人工、折舊等（元/平）鍍膜成本價格（含稅，元/平）毛利率價格（含稅，元/平）價格（含稅，元/平）9.2215.41毛利率15%毛利率9%單平凈利0.70單平凈利0.48單瓦凈利（元/W)0.18單平凈利（元/平）數(shù)據(jù)：pvinfolink、東吳證券研究所18光伏行業(yè)熱點問題各環(huán)節(jié)盈利分化，電池片、一體化盈利能力走強15◆

光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配，各環(huán)節(jié)盈利能力出現(xiàn)顯著分化，一體化組件環(huán)節(jié)盈利能力增強。硅料、硅片價格跌幅最大，月環(huán)減約30%，其余環(huán)節(jié)跌幅5-10%。目前硅料單噸盈利1.56萬元，月環(huán)降71%，一體化組件單W利潤達0.21元，月環(huán)增17%。圖表：光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利測算（萬元/噸、元/W）萬元/噸元/W1月前1周前目前0.255.335.60.210.20.20.184.63.60.150.10.12

0.120.12

0.120.12.62.030.070.071.561.60.050.040.0500.60.01-0.4-1.4-2.4182電池片（182）硅料硅片（）組件-0.01一體化組件（兩環(huán)節(jié)）一體化組件（三環(huán)節(jié)）-0.05-0.1-0.07數(shù)據(jù)：pvinfolink、東吳證券研究所19光伏行業(yè)熱點問題分布式光伏大EPC均價基本持平，中標項目及容量增長明顯16◆

6月分布式光伏大EPC均價基本持平。分布式大EPC均價區(qū)間3.74-4.09元/W，集中式成交均價3.73-3.92元/W。◆

中標數(shù)量容量增長明顯，N型占比提升。23年以來共匯總組件招標項目102個，招標/中開標/中標規(guī)模238/142/58GW。大唐/中煤項目N型占50%/30.8%。圖表：2023年組件招標信息統(tǒng)計（左軸：GW；右軸：元/W）圖表：2023年光伏項目大EPC均價走勢圖（元/W）300250200150100502.55.04.814.84.64.44.24.03.83.63.43.23.024.464.734.654.174.363.964.114.094.094.063.954.054.414.01

41.4334.323.933.953.893.923.923.731.513.893.873.723.823.773.793.983.754.123.74142.393.923.903.773.883.693.853.753.833.593.693.383.5984.523.473.5262.0%57.8748.2%36.2%0.503.110招標規(guī)模

開標規(guī)模

中標規(guī)模

單晶占比

雙玻占比

大尺寸占比

加權均價（GW）

（GW）

（GW）

（單晶）分布式集中式數(shù)據(jù)：北極星光伏網(wǎng)、國際能源網(wǎng)、東吳證券研究所20光伏行業(yè)熱點問題光伏EVA產(chǎn)量環(huán)降15%，原材料價格下調膠膜盈利或將提升17◆

5月光伏EVA產(chǎn)量10.37萬噸，同環(huán)比+2.2%/-15.0%。環(huán)降主要系光伏需求支撐減弱，石化企業(yè)切換生產(chǎn)發(fā)泡、電纜料，預計6月份EVA供應因檢修大幅減少。6月光伏EVA粒子價格環(huán)降2.99%，膠膜供給下調價格有所支撐，上游原料降價帶動盈利上升。圖表：中國光伏級EVA月產(chǎn)量（萬噸）圖表：EVA（揚子巴斯夫）月度出廠價（元/噸）143000012.2011.331210810.8210.8510.3710.15250002000015000100005000010.128.48

8.399.71

9.628.126.02

6.066.315.925.4264201月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月20222023數(shù)據(jù)：

Wind、SMM、東吳證券研究所21光伏行業(yè)熱點問題海外：各項政策密集出臺，提高能源重視程度18◆

各項政策密集出臺，提高能源重視程度。2023年產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放，支撐裝機需求提升。預計2023年全球光伏裝機370GW+，同增40%+。后續(xù)光伏裝機將加速增長，逐步成長為主力能源。圖：近期海外政策匯總國家及地區(qū)政策要點發(fā)布時間加州將儲能擺在清潔能源過渡計劃的核心位置。加利福尼亞州州長近期概述了加州2045年100%去碳化戰(zhàn)略，并公布“建設未來電網(wǎng)：加利福尼亞州清潔能源過渡計劃”，該政策將儲能置于實現(xiàn)全天候清潔電力供應的中心位置，并預計在2045年實現(xiàn)100%的可

2023年5月31日再生能源發(fā)電時，清潔能源裝機將達到183GW。激勵煤炭產(chǎn)區(qū)、燃煤發(fā)電地區(qū)的清潔能源投資。美國財政部、能源部和美國國稅局近期發(fā)布關于《降低通貨膨脹法》的進一步指導意見，加強能源安全，激勵煤炭產(chǎn)區(qū)、燃煤發(fā)電地區(qū)的制造業(yè)和清潔能源投資。《降低通貨膨脹法》為合格的先進能源項目信貸計劃提供100億美元，其中國會要求至少40億美元需投資于涉及煤礦關閉或燃煤電廠退役地區(qū)。此外，美國財政部和國稅局還發(fā)布了

2023年6月2日一份關于低收入地區(qū)獎勵信貸計劃的擬議規(guī)則制定通知（NPRM）。NPRM制定了該計劃的申請程序和技術指導規(guī)則，計劃為低收入地區(qū)最大輸出功率小于5MW的太陽能和風能項目提供每年高達20個百分點的投資稅收抵免。美國俄亥俄州建立1.5GW社區(qū)太陽能計劃。俄亥俄州眾議院提出了一項太陽能法案，該法案將在全州試點計劃下加速社區(qū)太陽能發(fā)展的增長。由代表James

Hoops和Sharon

Ray贊助，HB

197將鼓勵俄亥俄州的太陽能發(fā)展，并建立一個試點計劃，旨在增加1.5GW的社區(qū)太陽能容量。在新法案中，社區(qū)太陽能項目的容量增加到10MW，在棕色地帶上建造的社區(qū)太陽能項目將有資格獲得贈款，以幫助支付項目建設的部分成本。此外，公用事業(yè)委員會必須每年認證250MW的社區(qū)太陽能容量，直到達到1GW的容量。2023年6月8日土地管理局批準將550MW

BESS與加州沙漠光伏電站配對。美國土地管理局（BLM）已批準在沙漠陽光（Desert

Sunlight）開始建設第二個大型電池存儲系統(tǒng)，這是其在加利福尼亞州管理的土地上的太陽能光伏電站。該局周五（6月2日）表示將繼續(xù)推進加利

2023年6月5日福尼亞州里弗賽德縣的陽光存儲II電池儲能系統(tǒng)項目，包括NextEra開發(fā)部門NextEra

EnergyResources在內的項目合作伙伴可以開始破土動工。計劃削減戶用電池增值稅。英國政府目前正計劃取消戶用電池儲能系統(tǒng)在新安裝或與屋頂光伏系統(tǒng)配合安裝時的增值稅。若該項舉英國澳大利亞數(shù)據(jù)2023年5月31日措正式實施，電池儲能系統(tǒng)將在未來5年內享受零增值稅率。昆士蘭州將在可再生能源目標立法中引入22GW太陽能和風能項目。昆士蘭州設定了多個可再生能源目標，包括到22年新增2035GW的太陽能和風能項目。昆士蘭州政府表示，將立法制定可再生能源目標：到50年達到2030%，到70年達到2032%，到80

2023年6月5日年達到2035%?？偣矊⒆⑷氤^62億澳元（40.85億美元）的投資，至少95%在昆士蘭州地區(qū)。此外，《2023年能源可再生能源轉型和就業(yè)法案》草案指出，到22年，在電網(wǎng)規(guī)模電池和抽水蓄能的支持下，帶來總計2035GW的新風能和太陽能項目。：

PV

magazine

、PVTech、TaiyangNews、東吳證券研究所22光伏行業(yè)熱點問題光伏行業(yè)其他新聞19序號新聞主體外交部主要內容12中國將向南非提供66GW太陽能基礎設施。光伏用地嚴禁無計劃、超計劃批準用地！6月13日發(fā)布《自然資源部關于在經(jīng)濟發(fā)展用地要素保障工作中嚴守底線的通知》提出：各部門加快國土空間規(guī)劃，“一張圖”統(tǒng)籌項目布局，不得違反規(guī)則批準用地；建設項目需符合土地利用計劃規(guī)定，嚴禁超計劃用地。自然資源部國家抓緊推動新能源建設，促進風電、太陽能多發(fā)多用。16月16日，國家發(fā)展改革委新聞發(fā)言人孟瑋指出，從目前情況看，全國發(fā)電裝機持續(xù)穩(wěn)定增長，統(tǒng)調電廠存煤達到1.87億噸的歷史新高，做好今年迎峰度夏電力保供有堅實的基礎。34不配儲不得上網(wǎng)，不合格扣除2倍并網(wǎng)容量！6月11日，河南省人民政府辦公廳發(fā)布《關于加快新型儲能發(fā)展的實施意見》提出，到2025年，全省新能源項目配套儲能規(guī)模達到470萬千瓦以上，用戶側儲能規(guī)模達到30萬千瓦以上；新型儲能規(guī)模達到500萬千瓦以上，力爭到600萬千瓦。河南第四批項目名單發(fā)布，939MW光伏+100MW風電。此次公布的常規(guī)風電和光伏發(fā)電項目共計11個（風電項目1個10萬千瓦+光伏發(fā)電項目10個93.9萬千瓦），容量共計103.9萬千瓦，其中，光伏發(fā)電項目應在2024年底、風力發(fā)電項應在2025年底前全容量并網(wǎng)發(fā)電。56湖北浙江分布式光伏最高補貼0.3元/度，連補5年。對2018年底前居民個人投資的光伏發(fā)電項目，自并網(wǎng)發(fā)電之日起按其發(fā)電量由縣財政每度電補貼0.3元，連續(xù)補貼5年?？h財政補貼年發(fā)放一次。自2022年5月1日起施行，有效期至2025年12月31日。鼓勵新能源項目優(yōu)先聯(lián)合送出。陽泉市能源局、國網(wǎng)陽泉供電公司聯(lián)合印發(fā)《保障新能源、儲能項目消納送出的實施意見(試行)》，明確總體目標是服務陽泉市新能源、儲能項目建設，強調要保障新能源、儲能項目送出，解決并網(wǎng)消納矛盾，提升資源利用效率。78山西陽泉隆基綠能擬在德國建廠，最終決定在六個月內做出。隆基綠能創(chuàng)始人兼總裁李振國在接受德國媒體采訪時表示:“我們已經(jīng)在緊鑼密鼓地準備在德國建廠。"最終決定應在六個月內做出。這將是中國太陽能公司在歐洲的第一家工廠。數(shù)據(jù)：SMM、CPIA、國家能源局、智匯光伏、光伏資訊、北極星太陽能光伏網(wǎng)、東吳證券研究所23二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤超預期！國內2023年5月光伏新增裝機12.90GW，同增89%1◆

2023年5月全國新增裝機12.90GW，同增89%，環(huán)減12%。據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年1-5月國內光伏裝機61.21GW，同比+158.16%，裝機持續(xù)超預期。硅料供應瓶頸緩解帶動產(chǎn)業(yè)降價，刺激需求提升，23年全國裝機預計150GW+，同增72%+。圖：光伏月度新增裝機量（GW）圖：光伏新增裝機量（單位：GW）光伏月度新增裝機（GW）同比（%）新增裝機(GW)同比(%)252015105500%400%300%200%100%0%16014012010080150.0

200%150%87.4100%54.950%53.344.26048.234.64030.10%12.8208.30-100%0-50%2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023E數(shù)據(jù)：國家能源局，東吳證券研究所25出口數(shù)據(jù)跟蹤5月組件出口18.15GW，同增22.4%，環(huán)增5.5%2◆

23年5月出口41.51億美元，同增4.4%，環(huán)增5%。1-5月組件累計出口199.6億美元，累計同比增長12%。◆

23年5月組件按0.230美元/W估算，5月出口18.15GW，同增22.4%，環(huán)增5.5%。1-5月組件累計出口83.2GW，累計同比增長68.55%。圖：組件月度出口量（單位：GW）圖：組件月度出口金額（單位：億美元）6050403020100160%140%120%100%80%25140%120%100%80%60%40%20%0%201510560%40%20%0%0-20%-20%月度組件出口(GW)同比月度組件出口金額(億美元)同比（%）數(shù)據(jù)：海關總署，東吳證券研究所26出口數(shù)據(jù)跟蹤國內組件出口市場仍主要為歐洲，南非表現(xiàn)超預期3◆

歐洲需求持續(xù)旺盛，1-5月組件累計對歐出口44.7GW，同增33.2%，5月組件對歐出口10.05GW，同增9.6%，環(huán)減5%?！?/p>

1-5月南非表現(xiàn)超預期，荷蘭出口穩(wěn)定第一。1-5月組件對南非出口2.4GW，同增353.1%。對荷蘭累計出口24.2GW，同增32%，出口排名第一。圖：2023年1-5月累計組件出口量前十（GW）圖：2023年1-5月累計組件出口分國家占比日本,澳大利亞,法國,2.6%意大利,2.4%荷蘭巴西24.172.5%2.8%烏克蘭,2.9%南非,2.9%7.434.632.67西班牙德國南非2.432.372.292.182.062.00德國,3.2%烏克蘭澳大利亞法國其他,37.2%西班牙,5.6%巴西,8.9%日本意大利荷蘭,29.0%0102030數(shù)據(jù)：海關總署，東吳證券研究所27出口數(shù)據(jù)跟蹤1-5月逆變器累計出口52億美元，同比+112.7%！4◆

1-5月逆變器累計出口52億美元，同增112.7%。23年逆變器出海加速+海外配儲率提升，alpha持續(xù)兌現(xiàn)！◆

5月四省出口同比增長明顯，整體表現(xiàn)符合預期，安徽、江蘇表現(xiàn)亮眼。5月江蘇/安徽逆變器出口1.27/2.44億美元，同增83,3%/271.6%。圖：逆變器出口金額（單位：億美元）圖：逆變器出口主要省份情況（單位：億美元）14180%160%140%120%100%80%6.05.04.03.02.01.00.012108660%440%220%00%逆變器出口額（億美元）同比江蘇省安徽省浙江省廣東省數(shù)據(jù)：海關總署，東吳證券研究所28出口數(shù)據(jù)跟蹤國內逆變器出口主要地區(qū)仍為歐洲，非洲表現(xiàn)亮眼5◆

歐洲需求持續(xù)旺盛，1-5月逆變器累計對歐出口32.7億美元，同增183.2%，5月對歐出口6.23億美元，同環(huán)增110.5%/5.6%?！?/p>

1-5月非洲亮眼，同增545.1%，荷蘭出口穩(wěn)定第一。1-5月逆變器對非洲出口4.1億美元，同增365.8%；對荷蘭累計出口18.35億美元，同增202.5%。圖：2023年1-5月累計逆變器出口量前十（億美元）圖：2023年1-5月累計逆變器出口分國家占比土耳其

英國印度2.50%0.931.011.161.161.501.822.843.464.77澳大利亞3.13%2.72%3.13%美國4.06%意大利4.92%荷蘭巴西49.61%7.68%南非9.34%18.3520德國02468101214161812.90%數(shù)據(jù)：海關總署，東吳證券研究所29三、境外數(shù)據(jù)跟蹤境外數(shù)據(jù)跟蹤美國2023年4月光伏出貨1.86GW，同增20.01%1◆

美國4月光伏出貨1.86GW，同增20.01%。1-4月美國累計光伏出貨8.86GW，同增33.98%。在拜登新能源和碳減排政策支持下，光伏發(fā)展空間廣闊?！繇椖砍渥愕於ㄎ磥砀咝枨螅A計美國2025年新增裝機75GW。截至2023Q1美國總數(shù)已增至90GW，同增11.66%。合同圖：美國月度光伏出貨量（單位：MW，%）圖：美國儲備項目量（GW，%）1009080%90

90

903,5003,0002,5002,0001,5001,00050070%60%50%40%30%20%10%0%8886.381

80.2

80.670%60%50%40%30%20%10%0%301829477728648070.3697063.2237023522240221657.2210060203352.4193750.11860175250403020100171140.915181550130333.4-10%-20%-30%-40%0美國月度光伏出貨（MW）同比已簽約同比數(shù)據(jù)：美國能源信息署，全球能源網(wǎng)，東吳證券研究所31境外數(shù)據(jù)跟蹤巴西2023年4月新增裝機1124MW，同增74.81%2◆

巴西4月新增裝機1124MW，同增74.81%。1-4月累計光伏裝機4956MW，同增160.02%?！?/p>

截至4月，巴西已并網(wǎng)光伏裝機29GW，分布式光伏裝機容量達20GW，占比達70%。巴西新政規(guī)定現(xiàn)有及2023年前建成電站（低于5MW）享受稅收減免刺激短期需求。圖：巴西月度新增光伏裝機（單位：MW）圖：巴西年度新增光伏裝機（單位：GW，%）巴西月度光伏新增裝機（MW）同比1,782200018001600140012001000800900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%巴西年度新增裝機（同比（

）%GW)1,6481,6271,59612108100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%10.601,1861,0541,1241,0461,0045.65643

6436542

5625046004803.3044002.1520020-100%02019202020212022數(shù)據(jù)：ABSOLAR，東吳證券研究所32境外數(shù)據(jù)跟蹤印度2023年5月新增裝機0.74GW，環(huán)增149.75%3◆

印度5月新增裝機0.74GW，環(huán)增149.75%。1-5月新增裝機4.5GW，同減40.58%。2022年4月1日起，印度對進口太陽能電池和組件征收新的基本關稅(BCD)，光伏組件稅率為40%，光伏電池稅率為25%；2023年2月印度政府為提升光伏裝機決定將ALMM放寬兩年。圖：印度月度新增光伏裝機（單位：MW，%）圖：印度年度新增光伏裝機（單位：GW，%）3500300%250%200%150%100%50%3,21914250%200%150%100%50%13.0030002500200015001000500121082,40010.209.638.261,6131,3417.351,5111,3291,33695768107557434.310%59147448743.240%342268298-50%-100%2.312-50%-100%01.040.9902013201420152016201720182019202020212022印度光伏裝機（GW）同比印度光伏新增裝機（MW）同比數(shù)據(jù)：全球能源網(wǎng)，東吳證券研究所33境外數(shù)據(jù)跟蹤英國4月新增光伏裝機55MW，同增34%4◆

英國4月新增光伏裝機55MW，同增34%，環(huán)減36.59%。2023年1-4月新增光伏裝機283.17MW，同增61.53%?！?/p>

西班牙4月新增光伏裝機109MW，同減25.34%，環(huán)減42.63%。2023年1-4月新增光伏裝機820MW，同減21.76%。圖：英國月度新增光伏裝機（單位：MW，%）圖：西班牙月度新增光伏裝機（單位：MW，%）14012010080133900%1000900800700600500400300934700%600%500%400%300%200%100%0%800%700%600%500%400%300%200%100%0%8807649086807470695016444642956553866049484641423123063093052952952263727324325221824025124940218282727190109242315514619

191720200

123134171420

12-100%-200%1000-100%-200%0英國月度光伏新增裝機（MW）同比西班牙月度光伏新增裝機（MW）同比數(shù)據(jù)：全球能源網(wǎng)，東吳證券研究所34境外數(shù)據(jù)跟蹤德國2023年4月新增光伏裝機881MW，同增80.16%5◆

德國4月新增光伏裝機881MW，同增80.16%，環(huán)降17.43%。2023年1-4月新增光伏裝機3712MW，同增46.16%?！?/p>

意大利4月新增光伏裝機360MW，同減6.74%，環(huán)增27.66%。2023年1-4月新增光伏裝機1418MW，同減8.32%。圖：德國月度新增光伏裝機（單位：MW）圖：意大利月度新增光伏裝機（單位：MW）1,2001,000800120%100%80%60%40%20%0%4503000%1,06738637640035030025020015010050935360

2500%881842699829811684299

2962872000%1500%1000%500%0%282269257643559483642608619600

536

549510421489189

18617142943543540340641240844616315511735140020001

1110

678102836972959463

6279

8667545549454740424733

36-20%-40%30-500%德國月度光伏新增裝機（MW）同比意大利光伏新增裝機（MW）同比數(shù)據(jù)：BP、德國能源光伏網(wǎng)，東吳證券研究所35境外數(shù)據(jù)跟蹤中國臺灣2023年4月光伏裝機169MW，同比+37.40%6◆

中國臺灣4月新增光伏裝機169MW，同增37.40%，環(huán)增18.18%。2023年1-4月新增光伏裝機756MW，同增61.61%?！?/p>

日本2023年4月新增光伏出貨309MW，同減0.40%，環(huán)減33.53%。2023年1-4月新增光伏裝機1532MW，同增3.78%。圖：中國臺灣月度新增光伏裝機（單位：MW）圖：日本月度新增光伏裝機（單位：MW）60060%50%40%30%20%10%0%55953950045040035030025020015010050473250%200%150%100%50%4834894714775004003002001000477465431449440411386394386381392379369369366349342320310309213166113169143155141140140

142123-10%-20%-30%-40%125113112980%961009495776346

40-50%-100%0中國臺灣地區(qū)月度光伏新增裝機（MW）同比日本月度新增光伏裝機(MW)同比數(shù)據(jù)：全球能源網(wǎng)，東吳證券研究所36四、公司信息更新公司信息更新隆基綠能：產(chǎn)能擴建穩(wěn)推進、隆錦BIPV屋面助工體綠色轉型1◆

事件：1）6月21日，公告擬新增基礎證券并在瑞交所上市發(fā)行全球存托憑證；2）擬增加23年與連城數(shù)控及其子公司的關聯(lián)交易，金額約20.04億。3）6月6日，簽訂年產(chǎn)20GW單晶硅棒、24GW單晶電池及配套項目投資協(xié)議。4）隆錦BIPV屋面助力工體綠色轉型。圖表：隆基綠能產(chǎn)能布局（GW）圖表：隆基綠能GDR募資擴建產(chǎn)能圖表：隆錦組件排列在工體屋面一圈，俗稱“金項圈”項目名稱產(chǎn)能單晶硅棒投資額組件（GW）電池（GW）硅片（GW）2001801601401201008020GW12GW12GW一期項目75億元單晶電池單晶電池二期項目三期項目35億元15億元604020預留擴產(chǎn)和配套產(chǎn)業(yè)鏈\02015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023E數(shù)據(jù)：公司公告，東吳證券研究所38公司信息更新天合光能：回購彰顯經(jīng)營信心、定增持續(xù)建設產(chǎn)能2◆

事件：1）6月16日，

公司發(fā)布回購報告書，擬用3-6億元回購公司股票462-923萬股，未來全用于員工持股計劃或股權激勵；2）6月30日，公司公告擬募集不超過109億元資金，新增20GW

N型高效電池產(chǎn)能和10GW

N型高效組件產(chǎn)能。圖表：天合光能主要產(chǎn)能（GW）圖表：天合光能組件出貨（GW）圖表：天合光能擴產(chǎn)項目主要信息公司項目名稱產(chǎn)能7060504030201006573.75%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%9510055.83%24.87559.15%15.915806040200淮安高效太陽能電池項目

N型高效電池

10GW東臺高效太陽能電池項目

N型電池組件

10GW43.096550.85%5050天合光能3522102019A

2020A

2021A

2022A

2023E(GW)東臺光伏組件項目N型電池組件

10GW2020A2021A2022A組件2023E同比（%）組件電池數(shù)據(jù)：公司公告，東吳證券研究所39公司信息更新通威股份：積極布局新技術，TOPCon產(chǎn)能&效率持續(xù)提升3◆

事件：1）擬在成都市雙流區(qū)投資25GW太陽能電池暨20GW光伏組件項目，預計項目固定資產(chǎn)投資總額約105億元（太陽能電池項目75億元+光伏組件項目30億元）。2）積極布局新技術，2023年底TOPCon電池投產(chǎn)產(chǎn)能將超20GW。圖表：通威股份TOPCon電池產(chǎn)能規(guī)劃圖表：通威股份產(chǎn)品出貨（GW）

圖表：通威股份歸母凈利潤（億元）30025020015010050250%200%150%100%50%257.2680706050403020100項目產(chǎn)能1GW投產(chǎn)時間2022年底2022年底2023Q3202470.00195.68眉山TOPCon175.07中試47.9835.0235.00眉山三期彭山一期彭山二期成都雙流8.5GW16GW16GW25GW82.0830.0025.680%10.777.940-50%2.442021A2022A2023E2024硅料（萬噸）組件（GW）電池（GW）歸母凈利潤（億元）同比（%）數(shù)據(jù)：公司公告，東吳證券研究所40公司信息更新晶澳科技：投資建設一體化產(chǎn)能、推進一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局4◆

事件：1）擬對公司一體化產(chǎn)能進行擴建：投資鄂爾多斯高新區(qū)年產(chǎn)30GW拉晶、10GW硅片、10GW組件項目，預計投資額60.20億元，助益公司在西北區(qū)域形成完整的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局。2）23年全年組件出貨目標60-65GW。圖表：晶澳科技TOPCon電池產(chǎn)能圖表：晶澳科技歸母凈利潤（億元）圖表：晶澳科技產(chǎn)能（GW）規(guī)劃90項目寧晉一期寧晉二期揚州一期揚州二期曲靖產(chǎn)能1.3GW6GW投產(chǎn)時間2022Q3180160140120100806040200180%160%140%120%100%80%80706050403020100160.89171%128.61100.3681%2023M510GW10GW10GW10GW10GW2023M755.3360%2023M940%20%20.4228%25%2023M90%2021A

2022A

2023E

2024E

2025E石家莊東臺23M12-24M123M12-24M1歸母凈利潤（億元）同比（%）組件（GW）電池（GW）硅片（GW）數(shù)據(jù)：公司公告，東吳證券研究所41公司信息更新愛旭股份：設立子公司推進產(chǎn)能擴建、發(fā)布股權激勵計劃5◆

事件：1）6月13日發(fā)布23年限制性股票激勵草案；2）出資24億設立全資子公司，以負責在濟南市投資建設30GW高效晶硅太陽能電池項目及其配套30GW組件項目。3）定增募資60億元，投建義烏15GW電池項目。圖表：愛旭擴產(chǎn)項目主要信息公司項目名稱產(chǎn)能ABC電池投資額備注3.5GW14億元3.5GW新世代高效晶硅太陽能電池及10GW配套組件項目項目建設周期為9個月ABC電池配套組件

10GW50億元電池組件電池15GW15GW30GW76.61

億元53.00

億元項目建設周期為

12個月浙江義烏

15GW高效晶硅太陽能電池及15GW組件項目一期項目建設周期為

8個月愛旭股份總建設期

5年，計劃分三期建設，每期建設30GW高效晶硅太陽能電池項目及其配套30GW組件項目360億元

10GW電池和配套組件產(chǎn)能，首期

10GW電池及組件項目預計于2024

年上半年開工組件電池30GW15GW義烏六期15GW高效晶硅太陽能電池項目85.16億元項目計劃建設期為

18

個月數(shù)據(jù)