中概股回歸概述

中概股回歸一，概念股概念股是指含有某種特別內(nèi)涵的股票,而這一內(nèi)涵普通會(huì)被當(dāng)作一種選股和炒作題材，成為股市的熱點(diǎn)。其有具體的名稱、事物、題材等，例如金融股、地產(chǎn)股、資產(chǎn)重組股、券商股、奧運(yùn)題材股、保險(xiǎn)股，期貨概念等都稱之為概念股。簡樸來說概念股就是對股票所在的行業(yè)經(jīng)營業(yè)績增加的提前炒作。二.中國概念股中國概念股就是外資由于看好中國經(jīng)濟(jì)成長而對全部在海外上市的中國股票的稱呼。也有稱中國概念股是“就是為了使人相信其謊言而編造的一切謊言”。概念股是與業(yè)績股相對而言的。業(yè)績股需要有良好的業(yè)績支撐。概念股則是依靠某一種題材例如資產(chǎn)重組概念，三通概念等支撐價(jià)格。中國概念股是相對于海外市場來說的，同一種公司能夠在不同的股票市場分別上市，因此，某些中國概念股公司是可能在國內(nèi)同時(shí)上市的。美國接受中國概念股的因素重要是中國的龐大市場的影響，是相稱于投資中國公司，但這個(gè)因素重要是資本的利益取向，為了追求更高的投資回報(bào)，和政治無關(guān)。中國概念股就是在國外上市的中國注冊的公司，或雖在國外注冊但業(yè)務(wù)和關(guān)系在大陸的公司的股票?，F(xiàn)在也有滬深中國概念股一說，指滬深上市的股票名帶“中國”字的股票，如中國化學(xué)、中國神化、中國國貿(mào)等。三、中概股回歸1.中概股回歸因素：6-7月是中概股回歸最火熱的兩個(gè)月，現(xiàn)在有18價(jià)科技類中概股宣布私有化要約涉及陌陌，空中網(wǎng)，中星微，人人等。在A股市場的火爆以及國內(nèi)政策的推動(dòng)下，加上中概股在國外不受待見，越來越多的在美國上市公司的中國科技公司謀求私有化和退市，相稱一部分意圖轉(zhuǎn)回A股市場。1）A股的計(jì)算機(jī)公司估值普遍高于中概股。以經(jīng)歷大跌之后的數(shù)據(jù)來看，以A股計(jì)算機(jī)，中概念股的ＰＥ分布來看，盡管Ａ股近來經(jīng)歷了一次歷史罕見的大調(diào)節(jié)，但是Ａ股計(jì)算機(jī)板塊里面仍然有超出７０％的公司的市盈率是超出100倍的，而同期，中概股里超出40％的公司的PE是在10-20倍之間。A股計(jì)算機(jī)板塊股指區(qū)間最低的是30-40倍，并且只有不到3%的公司是出于這個(gè)區(qū)間，但是同期每股最低的估值區(qū)間是0-10倍，超出10%的公司出于這個(gè)區(qū)間。2）A股公司市值整體高于中概股。從總市值來看，A股有靠近70%的公司處在10-50億美元的區(qū)間內(nèi)，其它的都在1-10億美元之間，而美股則大部分都在1-10億美元區(qū)間。美股有靠近10%的公司超出100億美元，例如體量大的中國科技公司ＢＡＴ都在美股和港股上市，而Ａ股只有一家公司體量不不大于１００億美元市值。3）從歷史案例來看，回歸Ａ股后的中概股估值遠(yuǎn)超回歸A股前。上市公司私有化是資我市場中的一種特殊并購操作，普通是由控股股東或/及其關(guān)聯(lián)方通過借貸融資或股權(quán)融資的方式，收購其未持有的流通股股份，減少公司股東數(shù)量，最后達(dá)成退市的目的。2.中概股回歸方式普通狀況下，中概公司回歸A股的方式有下列三種途徑。一是“私有化退市+獨(dú)立上市”；二是“私有化退市+借殼上市”；三是A股公司收購境外公司部分股權(quán)。為避開回歸門檻高和回歸進(jìn)程費(fèi)時(shí)等妨礙，現(xiàn)在中概公司重要選擇第二種途徑回歸國內(nèi)資我市場。但是要想回歸A股，僅僅公司退市和私有化不行，還要拆除VIE架構(gòu)。拆除VIE架構(gòu)的具體做法是：先找一種國內(nèi)的機(jī)構(gòu)接盤國外美元基金的股份，或者這個(gè)美元基金把股份轉(zhuǎn)讓給其在中國設(shè)立的人民幣基金，業(yè)內(nèi)人士稱為“鏡面反射”。過去做這種鏡面反射操作，要通過中國商務(wù)部和外匯管理部門的審批，程序繁瑣。如今，在簡政放權(quán)和激勵(lì)優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司境內(nèi)上市的大背景下，有關(guān)程序有所簡化。3.中概股回歸-私有化所謂私有化（Privatition），是指由上市公司大股東作為收購建議者所發(fā)動(dòng)的收購活動(dòng)，目的是要全數(shù)買回小股東手上的股份，買回后撤銷這間公司的上市資格，變?yōu)榇蠊蓶|本身的私人公司。是資我市場一類特殊的并購操作；與其它并購操作的最大區(qū)別，就是它的目的是令被收購上市公司除牌，由公眾公司變?yōu)樗饺斯?。?dāng)一家公司登記的權(quán)益證券持有人局限性300人，或者從納斯達(dá)克等市場退市，美國證券交易委員會(huì)（SEC）即認(rèn)定該公司實(shí)現(xiàn)了私有化。私有化后來，公司能夠不再按照SEC的規(guī)定來做定時(shí)信息披露，公司的法律咨詢費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用都能夠適宜減少，而公司高層和大股東施展動(dòng)作也能夠少了妨礙。當(dāng)市值不能精確反映公司的價(jià)值時(shí)，私有化能夠讓公司行為不再以股價(jià)為中心，而是根據(jù)現(xiàn)金流等因素來做出決策，能夠提高公司在股市外其它市場的融資能力，公司治理睬更加靈活。公司能夠致力于長久目的，而不是經(jīng)常為短期符合市場預(yù)期而煩惱。公眾監(jiān)管少了，某些敏感信息也能夠不必要披露。1）私有化要約是中概股回歸A股的必經(jīng)之路，將帶來可觀的套利空間。私有化，是資我市場一類特殊的并購操作；與其它并購操作的最大區(qū)別，它的目的是令被收購上市公司除牌，由公眾公司變?yōu)樗饺斯?。?shí)質(zhì)就是大股東作為收購建議者所發(fā)動(dòng)的收購活動(dòng)，目的是要全數(shù)買回小股東手上的股份，最后使這家公司退市成為大股東的私人公司。上市公司私有化是資我市場中的一種特殊并購操作，普通是由控股股東或/及其關(guān)聯(lián)方通過借貸融資或股權(quán)融資的方式，收購其未持有的流通股股份，減少公司股東數(shù)量，最后達(dá)成退市的目的。2）中概股私有化因素：(1)公司戰(zhàn)略、架構(gòu)的調(diào)節(jié)與重構(gòu)隆重的私有化后，陳天橋?qū)⒂懈鄷r(shí)間思考隆重將來。陳天橋始終但愿構(gòu)建娛樂帝國，擺脫對單一網(wǎng)游業(yè)務(wù)的依賴，但數(shù)年來整合收購的公司，業(yè)績并不抱負(fù)，涉及隆重文學(xué)、酷6等都在持續(xù)虧損，反而需要游戲業(yè)務(wù)不停輸血。而作為上市公司，隆重面臨著來自美國資我市場巨大的業(yè)績壓力。首先，隆重文學(xué)、酷6網(wǎng)已有業(yè)務(wù)虧損持續(xù)放大，另首先，新啟動(dòng)業(yè)務(wù)前期需要巨大的資金投入作支撐，因此隆重需要游戲業(yè)務(wù)不停向這些業(yè)務(wù)輸血。由此帶來的成果是，從開始的近六個(gè)季度，隆重整體運(yùn)行利潤率不停下降，隆重Q2營業(yè)利潤(GAAP)為8280萬元人民幣，同比降63.43%，環(huán)比降44.09%；營業(yè)利潤(非GAAP)為1.38億元人民幣。而作為上市公司，隆重的業(yè)績壓力也隨之升溫，資我市場不可能長久容忍孵化業(yè)務(wù)所帶來的虧損、利潤率低、盈利空間有限等不擬定性因素。私有化退市后，陳天橋可能不必再苦于每個(gè)季度的業(yè)績指標(biāo)與否完畢，而能夠更加用心、更加自由的放手勾勒娛樂幅員。(2)在美國市場估值不高的海外資我市場，數(shù)支中概股受遭做空機(jī)構(gòu)欺詐指控并遭獵殺。統(tǒng)計(jì)顯示，3月以來，24家在美上市的中國公司遭遇審計(jì)師辭職或曝光審計(jì)對象財(cái)務(wù)問題，19家遭遇美國證監(jiān)會(huì)停牌或摘牌。而上一年度，這一數(shù)據(jù)僅為8家。這意味著，在美上市的中國公司正在遭遇一場群體性的誠信危機(jī)。上市公司估值和股價(jià)大幅縮水。某些公司開始考慮私有化。4月15日，同濟(jì)堂宣布將被復(fù)星醫(yī)藥控股子公司等2家公司并購，成為兩者全資私有公司，終止紐交所上市。5月21日，中消安宣布聯(lián)合貝恩資本旗下子公司以每股9美元的價(jià)格回購全部的流通股。8月19日，康鵬化學(xué)宣布，由春華基金及董事長楊建華共同持有的Halogen

Ltd對公司的私有化收購計(jì)劃已完畢。。(3)這是中長久發(fā)展戰(zhàn)略的需要。以前，海外上市還被中概股視為一大得意之事，可低迷的美國股市甚至影響戰(zhàn)略創(chuàng)新與投資，中概股不得不考慮私有化退出海外市場，重新調(diào)節(jié)長久戰(zhàn)略規(guī)劃。(4)規(guī)避管制，提高效率。各國對上市公司的治理構(gòu)造和信息披露等問題都強(qiáng)調(diào)法律管制原則，嚴(yán)格的監(jiān)管一定程度上加重了公司的負(fù)擔(dān)，私有化不光能規(guī)避對競爭方略有影響的財(cái)報(bào)披露壓力，還可將更多的精力放在業(yè)務(wù)運(yùn)行上，管理層也能更加自由獨(dú)立。(5)回歸A股以來，持續(xù)下跌的中概股股價(jià)甚至低于美國A股公司同類公司的估值，而在國內(nèi)，多數(shù)中概股公司卻以其獨(dú)特的市場構(gòu)造更得國內(nèi)投資者的青睞，海外上市的中概股普遍認(rèn)為本身市值被嚴(yán)重低估，心理落差巨大。私有化退市完畢后，回到“祖國懷抱”重新上市，市值增加指日可待。(6)高昂的上市運(yùn)行費(fèi)用在美國的上市公司的主體為滿足證監(jiān)會(huì)及納斯達(dá)克市場的規(guī)定，需要定時(shí)或不定時(shí)披露公司的經(jīng)營及財(cái)務(wù)業(yè)績，需要與投資者保持良好的關(guān)系，需要定時(shí)要財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)及內(nèi)部控制審計(jì)。每年付給律師、審計(jì)師、投資者關(guān)系顧問及其它顧問費(fèi)用不下百萬美元，這對于市值較小的上市公司是不堪重負(fù)的。象中能集團(tuán)退市就有這方面的考量。（7）在美中國概念股受到越來越大的外部壓力，例如證監(jiān)會(huì)、交易所更加嚴(yán)格的監(jiān)管及規(guī)定、做空力量帶來的涉及集體訴訟在內(nèi)的負(fù)面影響等等.10月29日，泰富電氣在紐約召開特別股東大會(huì)，占總股本90.7%的股票支持公司私有化。去除收購方所持股份，84%的非關(guān)聯(lián)方投票贊成公司私有化，僅0.1%的股東投了反對票。由此，長達(dá)近13個(gè)月的泰富電氣私有化正式完畢。早在６月中旬，研究機(jī)構(gòu)香櫞研究就質(zhì)疑泰富電氣在巨額貸款合同和財(cái)務(wù)狀況等方面上演“龐氏騙局”，造成泰富電氣的股價(jià)在一天之內(nèi)暴跌51.17%。盡管公司多次針對質(zhì)疑展開回應(yīng)，但空頭并未就此罷休，此后又多次質(zhì)疑泰富電氣私有化的真實(shí)性。上周三，一位名為Chimin

Sang的博主在其博客中再度質(zhì)疑泰富電氣向當(dāng)局提交的稅務(wù)報(bào)告真實(shí)性，并宣稱已買入泰富電氣的看跌期權(quán)。之后，香櫞研究再度質(zhì)疑泰富電氣缺少透明度，以及公開披露的財(cái)務(wù)業(yè)績?nèi)鄙俸侠淼闹巍?/p>

泰富電氣的退市，就不需要再面對第三方調(diào)查機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑，也不需要對證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出回應(yīng)。一種公司考慮私有化動(dòng)機(jī)在通過是復(fù)雜、多方面的。有對整個(gè)市場行情的考慮，有對公司經(jīng)營的考慮，也有對公司將來戰(zhàn)略規(guī)劃的考量。而以上提到的私有化的動(dòng)機(jī)是中概股公司選擇私有化時(shí)重要考量的要素。3）私有化的方式（1）長式合并途徑，由大股東直接與目的公司合并，或由大股東先設(shè)立一種全資子公司，然后通過該子公司與目的公司進(jìn)行合并。在合并合同中普通會(huì)規(guī)定，小股東放棄目的公司股份后所獲的對價(jià)為現(xiàn)金或是債券、可贖回優(yōu)先股等。（參閱顏炳杰《美國上市公司私有化有關(guān)法律問題》）隆重所采用的就是這種方式。（2）要約收購&簡易合并，普通的操作分為兩個(gè)環(huán)節(jié)，第一步是大股東通過要約收購獲得足夠多的股份，使其控制的股份達(dá)成目的公司總股份的90%以上；第二步進(jìn)行一種簡易合并，合并決策中規(guī)定，小股東放棄目的公司股份后所獲的對價(jià)為現(xiàn)金或是債券、可贖回優(yōu)先股。該簡易合并只需要母公司董事會(huì)作出決策即可實(shí)施，不需要母、子公司的股東大會(huì)決策通過。（參閱顏炳杰《美國上市公司私有化有關(guān)法律問題》）（3）反向股份分割：公司還能夠采用反向股份分割的方式縮減登記的股東人數(shù)，使得股東人數(shù)低于SEC的規(guī)定，從而無需繼續(xù)遞交信息披露報(bào)告。如果并購方在公司的權(quán)益不不大于其它任何非關(guān)聯(lián)股東，并購方能夠?qū)嵤┓聪蚬煞莘指?，發(fā)行新的股票，合并之前幾份舊的股票，同時(shí)，這一份新的股票數(shù)額將超出最大的非關(guān)聯(lián)股東持有的權(quán)益。香港的狀況有某些差別，有兩種方式：收購或合同安排（1）收購（類似于要約收購&簡易合并）：控權(quán)股東可向全部股東提出全方面收購的建議，以收購他們的股份。如果被收購的公司在香港注冊成立，當(dāng)控權(quán)股東(涉及與他一致行動(dòng)的人士)累計(jì)獲得在提出收購建議時(shí)可接納建議的股份以價(jià)值計(jì)的90%時(shí)，他便有權(quán)能夠選擇強(qiáng)制收購余下的股份。如被收購的公司在外國注冊成立，控權(quán)股東則須根據(jù)本地有關(guān)法例行事。（2）合同安排：控權(quán)股東會(huì)規(guī)定公司向股東提出合同安排，建議注銷全部小股東持有的股份。有關(guān)的合同安排必須根據(jù)公司成立所在地的公司法執(zhí)行，并由全部股東投票決定。如合同獲得通過，合同對全部股東均具約束力。小股東所持有的股份將被注銷，而控權(quán)股東將因此持有該公司100%的投票權(quán)。阿里巴巴采用的就是這種方式。（據(jù)香港證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站）4）中概股私有化流程美國證券交易委員會(huì)（SEC）對于私有化退市的規(guī)定相對簡樸，只有兩個(gè)絕對條件：一是由1位控股股東發(fā)起；二是收購流通股需全部以現(xiàn)金進(jìn)行。由于從二級市場購入，比照市場價(jià)需有一定的溢價(jià)（高過市場價(jià)格即可）。美國部分地區(qū)法律規(guī)定，母公司擁有子公司90%以上股份就可完畢私有化。如果要合并，就要考慮能不能掌握除你之外的50%加一票的股權(quán)比例；如果你能出一種好價(jià)錢，90%的股票能夠要約收購。中概股私有化流程大致以下：收購方委任財(cái)務(wù)顧問、法律顧問——目的公司宣布收到或接受收購要約——目的公司成立特別委員會(huì)——特別委員會(huì)委任財(cái)務(wù)顧問、法律顧問——收購方設(shè)立并購母公司與并購子公司——目的公司與收購方的并購子公司訂立并購合同——向證監(jiān)會(huì)提交表格13E-3——召開臨時(shí)股東大會(huì)(Extraordinary

General

Meeting

of

Shareholders)——股東大會(huì)投票通過并購——私有化完畢，股票停止交易，退市結(jié)束；另有一份完整私有化流程的時(shí)間表供參考：（摘自@王吉陸《一份有關(guān)私有化的知識性PPT》）。第1天：組建特別委員會(huì)并聘任獨(dú)立的特別委員會(huì)顧問。第1-10天：特別委員會(huì)和買方協(xié)商要約收購和合并合同的條款條件。第12-19天：

公司和買方共同合作起草《購置要約》。第20天：特別委員會(huì)和董事會(huì)同意通過合并合同。公司和買方召開新聞公布會(huì)，

宣布同意業(yè)務(wù)合并的各條款以及預(yù)期的要約收購。第20天：要約收購的“開始日”。投放報(bào)紙廣告，概述購置要約。公司和買方合作向股東發(fā)放要約收購文獻(xiàn)。第20天：向SEC提交Schedule

13E-3

表。（注：表格13e-3是在私有化早期向證監(jiān)會(huì)提交的文獻(xiàn)，其內(nèi)容涉及基本的并購交易條款；并購方在完畢交易后就目的公司及其經(jīng)營的計(jì)劃；交易資金的來源和數(shù)目；交易的背景、目的和效果以及未實(shí)現(xiàn)該交易對目的公司造成的影響；并購方表達(dá)認(rèn)為交易對小股東公平的陳說以及支持該陳說的因素；財(cái)務(wù)顧問和法律顧問的報(bào)告、意見及評定等；）第20-50天：公開要約收購。如果要約收購在報(bào)價(jià)、故意購置的股份數(shù)或經(jīng)銷商招攬宣傳費(fèi)用方面做了修改，要約應(yīng)延長最少天，從修改日起計(jì)。第50天：要約收購的交割。完畢要約收購時(shí)，控股股東需向少數(shù)股東支付現(xiàn)金對價(jià)。因此，在進(jìn)行要約收購的同時(shí)，控股股東必須完畢必要的融資覺得要約收購籌集資金。然后，交付資金以將認(rèn)購的股份轉(zhuǎn)化為存托股份。第110天：SEC完畢Schedule

13E-3

表的審查。*第122天：完畢簡易合并。退市公司需做好四個(gè)工作：第一種是特別委員會(huì)的主席，第二個(gè)是公平意見書的起草者—財(cái)務(wù)顧問，第三個(gè)是走的退市程序與否有利，第四個(gè)價(jià)格與否出得比較合理。

收購方把意向函交給董事會(huì)之后，由董事會(huì)先成立特別委員會(huì)，再由特別委員會(huì)去聘任律師、財(cái)務(wù)顧問，然后財(cái)務(wù)顧問出具‘公平意見書’，再由特別委員會(huì)拿著這個(gè)‘公平意見書’跟收購方談判，談判完了，把價(jià)格定下來，全部程序都做完之后，就能避免發(fā)生不必要的訴訟。私有化的普通流程---以泰富電氣為例第一階段：1.目的方收到并公布私有化建議：10月11日，泰富電氣宣布收到董事長兼CEO楊天夫?qū)⒑桶粤鈦喼尥顿Y基金集團(tuán)的私有化建議，收購價(jià)格24美元，總交易金額達(dá)7.5億美元。2.重要合作方退出：11月23日，泰富電氣宣布原私有化交易重要合作方修改合同，將以債權(quán)和股本的形式為本次收購提供資金，最高可達(dá)10％（占此項(xiàng)交易總額的比重），而這僅僅是一項(xiàng)權(quán)利而并未義務(wù)。這代表霸菱以前作為合作者提供融資的主動(dòng)態(tài)度，轉(zhuǎn)變至僅提供極少一部分融資金額（10%），市場對泰富電氣董事長楊天夫的融資能力表達(dá)擔(dān)憂。第二階段：3.成立特別委員：3月17日，泰富電氣宣布成立了一種由獨(dú)立董事構(gòu)成的特別委員會(huì)，以評定由CEO楊天夫提出的公司私有化建議。4.要約方宣布做好資金準(zhǔn)備：4月16日，在哈爾濱泰富電氣周五給SEC遞交的一份文獻(xiàn)中顯示，該公司CEO楊天夫表達(dá)將于下周一對公司進(jìn)行私有化，并且表達(dá)他已經(jīng)募集到資金。5.獲得貸款：6月9日，泰富電氣CEO楊天夫控制的TechFull公司與國家開發(fā)銀行香港分行（CBD)訂立4億美元的貸款協(xié)定。SEC文獻(xiàn)顯示，該項(xiàng)貸款重要用于泰富電氣私有化有關(guān)費(fèi)用等用途。同時(shí)，這一階段中，泰富電氣遭遇了做空階段Citron的多次質(zhì)疑(見圖5和7)。6月2日，CitronResearch撰文質(zhì)疑泰富電氣的私有化“子虛烏有”，認(rèn)為該公司股票僅值7美元或者更低，建議投資者拋開私有化收購要約來對該公司進(jìn)行估值。6月10日,在泰富宣布獲國開行貸款后,citron隨即針對此文獻(xiàn)公布質(zhì)疑報(bào)告，認(rèn)為此項(xiàng)貸款無任何抵押僅憑個(gè)人擔(dān)保，且沒有公布協(xié)定的任何款項(xiàng)，很有可能不是貸款協(xié)定而是貸款承諾書.6.泰富電氣董事會(huì)同意CEO私有化方案:6月20日晚，泰富電氣今天宣布同意泰富電氣CEO提出的私有化收購方案。該私有化方案的收購價(jià)格為每股24美金。該公司現(xiàn)在總股本為3125.1萬，如果按每股24美元的收購價(jià)格來算，公司估值達(dá)成了7.5億美元。消息稱，泰富已與TechFullElectric公司和TechFullElectricAcquisition訂立一項(xiàng)最后合并合同和計(jì)劃。TechFullElectric公司在開曼群島注冊成立，為泰富電氣公司董事長兼CEO楊天夫全資控制。TechFullElectricAcquisition公司在美國內(nèi)華達(dá)州注冊成立，為TechFullElectric旗下全資子公司。第三階段:私有化交易的最后階段7.提交SEC注冊文獻(xiàn)：7月13日，泰富電氣向美國SEC提交SC13E3文獻(xiàn)，進(jìn)一步披露了該公司私有化進(jìn)程。8.宣布股東大會(huì)：9月30日，泰富電氣宣布已向SEC遞交有關(guān)與TechFullElectric合并的委托材料（definitiveproxymaterials）。該材料也將盡快被寄送到股東手中。同時(shí)宣布泰富將于美東10月29日上午9:00舉辦特別股東大會(huì).9.舉辦股東大會(huì),成功完畢私有化：10月29日晚間，泰富電氣在紐約召開特別股東大會(huì)，占總股本90.7%的股票支持公司私有化。去除收購方所持股份，84%的非關(guān)聯(lián)方投票贊成公司私有化，僅0.1%的股東投了反對票。由此，長達(dá)近13個(gè)月的泰富電氣私有化正式完畢。退市過程需注意的幾個(gè)問題：（1）公司欲謀求私有化，必須向中小股東提供基于當(dāng)期股價(jià)的溢價(jià)，才可能達(dá)成回購股權(quán)的目的。（2）是大量的中介費(fèi)，因而大部分公司需要通過投行、私募機(jī)構(gòu)募集資金來退市。一種是特別委員會(huì)的主席，如果獨(dú)立董事提出反對意見，公司要退市就面臨著很大的困難。

另一種是出公平意見書的財(cái)務(wù)顧問。財(cái)務(wù)顧問要對中國公司的全方面狀況做評定調(diào)查，如果中美兩邊的評定調(diào)查銜接有差錯(cuò)，時(shí)間會(huì)拖得很長。（3）

而影響到退市時(shí)間長短的另一大最重要問題是訴訟。如果沒有訴訟，只需五六個(gè)月公司就能快速的退市。而一旦出現(xiàn)訴訟，公司退市時(shí)間最少要延長3~6個(gè)月?！?/p>

私有化風(fēng)險(xiǎn)（1）退市費(fèi)用高昂。并購方在收購一家公司的整體權(quán)益時(shí)，需要律師協(xié)助向SEC遞交13e-3表（1934年證券法案規(guī)則）等信息披露文獻(xiàn)，還需要支付會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)顧問的費(fèi)用，交易的融資費(fèi)用，以及潛在的訴訟費(fèi)等。美國某些地辦法院對私有化實(shí)施很嚴(yán)格的審查。同樣，SEC審查私有化材料時(shí)也很具體。這些都需要龐大的費(fèi)用支付。據(jù)中能集團(tuán)董事長鄧天洲介紹中能集團(tuán)退市時(shí)，“單中介服務(wù)這一項(xiàng)耗費(fèi)，上市時(shí)我花了200萬美元，退市同樣也花了200萬美元。”，退市的200萬美元中介費(fèi)里有最少150萬美元是付律師費(fèi)?！霸诿绹耸行枰T多律師，我們自己用了5家律師事務(wù)所，訴訟時(shí)又用了5家律師事務(wù)所，其中支付給特別委員會(huì)律師的錢最多。”

（2）流通股邀約收購過程中，很可能會(huì)存在有一部分收購不到。（3）退市會(huì)遭受股東訴訟。一旦啟動(dòng)私有化，如果私有化價(jià)格并不如投資者的預(yù)期，就會(huì)招致投資者的非議乃至訴訟。而如果一旦涉及訴訟，公司私有化的計(jì)劃就有可能流產(chǎn)。即使私有化成功，由于存在懸而未決的訴訟，從而對再次登陸其它市場產(chǎn)生影響。(4）退市會(huì)受到做空者激烈的攻擊。最為激烈的當(dāng)屬第三方獨(dú)立調(diào)查機(jī)構(gòu)阻擊泰富電氣私有化。6月，香櫞接連公布質(zhì)疑報(bào)告，稱泰富電氣私有化“子虛烏有”、總裁楊天夫“涉嫌欺詐”，認(rèn)為其股票價(jià)格應(yīng)低于7美元甚至更低。在今年7月至9月之間，有數(shù)十份匿名信寫給交易貸款方國開行、美國證券交易委員會(huì)（SEC），但愿動(dòng)搖私有化推動(dòng)，砸壓股價(jià)。而楊天夫多次遭到諸如“雙規(guī)”、“被SEC調(diào)查”等質(zhì)疑，泰富電氣股價(jià)震蕩異常激烈。公司私有化進(jìn)程存在不擬定性，做空機(jī)構(gòu)存在撰寫不實(shí)研究報(bào)告的可能，進(jìn)而影響到投資方，攪局私有化進(jìn)程。10月29日晚間，泰富電氣在紐約召開特別股東大會(huì)，占總股本90.7%的股票支持公司私有化。最后泰富電氣涉險(xiǎn)過關(guān)。典型私有化案例（1）阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)6月17日，阿里巴巴在香港聯(lián)交所公布公示披露，開曼群島大法院已于本地時(shí)間6月15日同意阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司私有化計(jì)劃，撤銷阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司在香港聯(lián)交所的上市地位，于6月20日下午4時(shí)生效。根據(jù)這份公示，開曼群島大法院已于本地時(shí)間6月15日同意私有化計(jì)劃，并沒有對其作出任何修訂。開曼群島大法院于同日確認(rèn)就計(jì)劃所涉對已發(fā)行股本作出削