SD證券公司融資融券業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

IISD證券公司融資融券業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究ResearchonfinancialriskmanagementofmargintradinginSDsecuritiescompany目錄TOC\o"1-3"\h\u目錄 I摘要 IAbstract II第一章引言 11.1研究背景及意義 11.1.1研究背景 11.1.2研究意義 11.2理論基礎(chǔ) 21.2.1證券融資融券的概念 21.2.2證券融資融券的特點(diǎn) 21.3研究內(nèi)容 41.4研究思路 4第二章國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 62.1國外文獻(xiàn)綜述研究 62.2國內(nèi)文獻(xiàn)綜述研究 72.3文獻(xiàn)評(píng)述 9第三章證券市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀 103.1證券市場(chǎng)融資融券的風(fēng)險(xiǎn)控制 103.1.1證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制 103.1.2融資融券交易股票風(fēng)險(xiǎn)控制辦法 123.2我國融資融券風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)管規(guī)定 143.2.1業(yè)務(wù)許可的規(guī)定 143.2.2保證金比例的規(guī)定 143.2.3維修擔(dān)保品比例的規(guī)定 153.2.4可沖抵保證金證券的規(guī)定 153.3企業(yè)融資融券業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 153.3.1杠桿交易放大債務(wù)比例引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn) 163.3.2追加保證金引發(fā)資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn) 163.3.3強(qiáng)制平倉導(dǎo)致資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn) 163.3.4爆倉影響營運(yùn)資本投融資風(fēng)險(xiǎn) 17第四章SD證券融資融券業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀 184.1SD證券的發(fā)展概況 184.1.1SD公司財(cái)務(wù)分析 184.1.2SD證券公司的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 194.1.3SD證券融資融券管理組織架構(gòu) 204.1.4SD證券融資融券業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)管理分析 224.1.5與同行業(yè)對(duì)比分析 264.2SD證券融資融券業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)分析 284.2.1SD證券融資融券業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀分析 284.2.2SD證券融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析 29第五章SD證券融資融券財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的改進(jìn)與優(yōu)化設(shè)計(jì) 315.1SD證券融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系的設(shè)計(jì) 315.1.1設(shè)計(jì)目的 315.1.2設(shè)計(jì)原則 315.1.3設(shè)計(jì)要求 325.2SD證券融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系的構(gòu)建 335.2.1資格的認(rèn)定與管理中的風(fēng)險(xiǎn)控制 335.2.2業(yè)務(wù)流程管理中的風(fēng)險(xiǎn)控制 335.3SD證券融資融券業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的措施 355.3.1平衡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 355.3.2拓寬中長期融資渠道 365.3.3優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 375.3.4推進(jìn)輕型化營業(yè)部建設(shè) 375.4SD證券融資融券風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)期效果評(píng)價(jià) 375.4.1對(duì)券商的影響 375.4.2對(duì)外部的影響 39第六章結(jié)論與展望 406.1結(jié)論 406.2展望 40參考文獻(xiàn) 42致謝 44摘要為了進(jìn)一步豐富我國股市投資產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國股市健康有序的發(fā)展，2010年我國股市全面推出了融資融券業(yè)務(wù)。通過融資融券業(yè)務(wù)，投資者的本金能夠得到數(shù)倍放大，可能獲得更高的投資收益。從這幾年里融資融券業(yè)務(wù)的運(yùn)行情況來看，該業(yè)務(wù)受到了證券公司和廣大投資者的追捧，基本實(shí)現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)在推出該業(yè)務(wù)時(shí)的初衷。但是，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)很高，是融資融券業(yè)務(wù)的基本特征，證券公司的發(fā)展，很大程度上取決于對(duì)融資融券風(fēng)險(xiǎn)的防控水平。當(dāng)前業(yè)界關(guān)于融資融券的相關(guān)研究理論較多，但多數(shù)都集中在對(duì)投資者如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，對(duì)政府如何改進(jìn)監(jiān)管方式等方面，目前尚未有從證券公司的角度出發(fā)，對(duì)如何提高證券公司在融資融券風(fēng)險(xiǎn)管理水平方面的相關(guān)研究。對(duì)此，本文將著名的證券公司SD公司作為探究以上問題的典型案例，對(duì)以上問題進(jìn)行全面深入的研究分析，以期填補(bǔ)我國融資融券領(lǐng)域的研究空白，也對(duì)于其他證券公司具有一定的參考價(jià)值。在本課題里，先對(duì)我國股市開展融資融券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)契機(jī)，運(yùn)行情況，目標(biāo)和初衷以及融資融券的相關(guān)概念進(jìn)行了詳細(xì)闡述。然后對(duì)證券公司在融資融券業(yè)務(wù)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行歸納，接著針對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的屬性和特點(diǎn)，經(jīng)過研究，力爭(zhēng)提出具有較強(qiáng)針對(duì)性的解決策略。關(guān)鍵詞：SD證券公司；融資融券業(yè)務(wù)；風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)控制體系F230AbstractInordertofurtherenrichthestructureofChina'sstockmarketinvestmentproductstopromotethehealthyandorderlydevelopmentofChina'sstockmarket,China'sstockmarketin2010launchedacomprehensivemargintradingbusiness.Throughthemargintradingbusiness,theinvestor'sprincipalcanbemultipliedseveraltimes,maygethigherinvestmentincome.Fromthepastfewyears,theoperationofmargintradingbusinesspointofview,thebusinessbythesecuritiescompaniesandthemajorityofinvestorssoughtafter,thebasicrealizationoftheSFCinthelaunchoftheoriginalintentionofthebusiness.However,theriskfactorisveryhigh,isthebasiccharacteristicsofmargintradingbusiness,thedevelopmentofsecuritiescompanies,largelydependsontheriskofmarginmanagement.Thecurrentindustryonthemarginoftherelevantresearchtheorymore,butmostarefocusedonhowtoriskinvestorstoavoidthegovernmenthowtoimprovetheregulatoryapproach,etc.,thereisnosecuritiescompanyfromthepointofview,howtoimprovethesecuritiescompaniesResearchontheRiskManagementLevelofMargin.Inthisregard,thesubjectselectedChina'swell-knownsecuritiescompanySDcompanyasacase,theaboveissuesin-depthdiscussion.Theresearchofthissubjectisexpectedtomakeupthegapinthefieldofmargintrading,butalsohassomereferencevalueforothersecuritiescompanies.Inthispaper,themarketopportunity,operation,goalandoriginalintentionofthemargintradingbusinessofChina'sstockmarketandtherelatedconceptsofmargintradingareexpoundedindetail.Andthensummarizestherisksfacedbythesecuritiescompaniesinthemargintradingbusiness,andthenputsforwardrelevantcountermeasuresandsuggestionsaccordingtotheattributesandcharacteristicsoftherisks.Keywords:SDsecurities;margintradingbusiness;risk;riskcontrolsystemF230第一章引言1.1研究背景及意義1.1.1研究背景在國外實(shí)施的證券交易管理機(jī)制中，使用最為廣泛的是融資類交易管理機(jī)制、融券類交易管理機(jī)制，它們的成熟實(shí)施，可以有效地管理證券的交易，發(fā)揮出管理職能。兩種證券交易管理機(jī)制的實(shí)施，不僅促進(jìn)了證券市場(chǎng)的交易量，穩(wěn)定了交易頻率，規(guī)范了交易價(jià)格、規(guī)避了交易風(fēng)險(xiǎn)、增加了證券交易的收益，起到了積極的作用，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)的不斷完善，創(chuàng)新其交易產(chǎn)品的種類，合理對(duì)已有資源進(jìn)行優(yōu)化調(diào)配。因此，融資類交易管理機(jī)制、融券類交易管理機(jī)制的借鑒，有利于促進(jìn)國內(nèi)證券業(yè)、金融業(yè)的更好發(fā)展。目前，國內(nèi)證券業(yè)的發(fā)展步閥很快，已經(jīng)形成了一定的業(yè)內(nèi)規(guī)模，并不斷在壯大，另一方面，針對(duì)證券業(yè)的規(guī)范也在進(jìn)一步進(jìn)行加強(qiáng)。為此，國內(nèi)證券業(yè)迫切需要進(jìn)行內(nèi)在的需求激發(fā)，創(chuàng)新其發(fā)展環(huán)境，創(chuàng)新其體制環(huán)境。我國在新世紀(jì)初期就頒布了經(jīng)過進(jìn)一步修訂和完善的《證券法》，為證券行業(yè)的有序健康發(fā)展供了制度保障。國內(nèi)證券業(yè)經(jīng)過不斷地發(fā)展，各方面的條件已經(jīng)趨于成熟，可以通過引進(jìn)融資類交易管理機(jī)制、融券類交易管理機(jī)制來規(guī)范其操作，因此，如何恰當(dāng)?shù)剡M(jìn)行引進(jìn)？成為影響國內(nèi)證券業(yè)理論聯(lián)系實(shí)際的關(guān)鍵所在。1.1.2研究意義融資類交易管理機(jī)制、融券類交易管理機(jī)制在2010年3月31日，成功引入國內(nèi)證券市場(chǎng)，并成功對(duì)國內(nèi)證券市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性操作進(jìn)行指導(dǎo)，改變了國內(nèi)證券業(yè)的“單邊”模式。但融資、融券兩種機(jī)制具有杠桿原理，在國內(nèi)證券業(yè)的交易活動(dòng)中，容易導(dǎo)致各證券企業(yè)在獲得收益的同時(shí)又面臨新的收益風(fēng)險(xiǎn)。因此，采用什么樣的管理機(jī)制，才能對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理地規(guī)避，國內(nèi)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券企業(yè)都針對(duì)其融資、融券兩種交易活動(dòng)開展過程中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避進(jìn)行了認(rèn)真地思考，這對(duì)于研究規(guī)避融資、融券兩種交易活動(dòng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)，有很好的研究意義。在國內(nèi)證券業(yè)中，融資、融券兩種交易活動(dòng)，不僅有力地促進(jìn)了國內(nèi)證券業(yè)的較好開展，同時(shí)其特有的杠桿原理又形成了收益與風(fēng)險(xiǎn)同步并存、發(fā)展的現(xiàn)象。在國內(nèi)證券業(yè)的組織架構(gòu)中，其核心成員為證券企業(yè)，它們不僅是證券業(yè)發(fā)展的主流，也是各種證券業(yè)務(wù)開展的重要管控者。所以，不同的證券企業(yè)在不同的業(yè)務(wù)開展過程中，會(huì)出現(xiàn)不同的交易風(fēng)險(xiǎn)。而國內(nèi)證券業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，目前還不夠成熟，需要通過開展研究活動(dòng)進(jìn)行改善。1.2理論基礎(chǔ)1.2.1證券融資融券的概念隨著我國股市的深入發(fā)展，市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的單一，簡(jiǎn)易機(jī)制的不完善等，逐漸成了各方關(guān)注的主要問題。為了進(jìn)一步豐富股票市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，深化股市改革，中國證監(jiān)會(huì)于2009年面向社會(huì)發(fā)出了關(guān)于開展融資融券業(yè)務(wù)通知，并面向社會(huì)廣泛征集意見，投資機(jī)構(gòu)、券商、更大股民紛紛獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。在社會(huì)各界的積極支持下，2010年年末，我國多家債券公司率先推出了融資融券業(yè)務(wù)。融資融券屬于一種信用交易，通俗地說，通過該項(xiàng)業(yè)務(wù)，證券公司可以為股民提供炒股的資金，或者提供一定數(shù)額的股票，股民先行進(jìn)行投資，后期再將資金或者股票還給證券公司并支付一定的利息。融資融券業(yè)務(wù)的推出，幫助資金短缺的股民及時(shí)補(bǔ)充了其所需的資金，解決了股民的燃眉之急，也有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。股民在向證券公司提出融資融券申請(qǐng)后，證券公司先要審查股民的賬戶，考核該賬戶以往交易的資金額度，股民本人是信用等級(jí)等信息，然后為其批準(zhǔn)一定額度的資金或者股票。如果股民需要申請(qǐng)較大的額度的資金或者股票，比如超出賬戶平均交易資金的十倍金額，則需要提供一定的抵押物。除了證券公司向股民提供資金或者股票外，融資融券還包括一項(xiàng)重要內(nèi)容金融機(jī)構(gòu)與證券公司之間的轉(zhuǎn)融通活動(dòng)，也即是機(jī)構(gòu)向證券公司提供資金或者股票。中國股市在十幾年的時(shí)間里，一直只提供了“做多”交易，無法“做空”?！白龆唷敝傅氖恰百I漲”，股民積極買入看漲的股票，待股票達(dá)到預(yù)期股價(jià)及時(shí)賣出，以此獲利的方式即為“買漲”，也就是所謂的“做多”交易。然而，世界股票市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國家早已實(shí)現(xiàn)了“做空”和“做多”的并存，我國股民對(duì)推出做空業(yè)務(wù)的呼聲也越來越高。因此，接著融資融券業(yè)務(wù)開展的東風(fēng)，我國股票市場(chǎng)正式打開了“做空”的大門?！白隹铡敝傅氖枪擅駥?duì)于看跌的股票，可以像證券公司借出一定數(shù)額的股票，然后趕緊賣出，待股價(jià)如期下跌之后，再用較低的價(jià)格將其買回，將股票歸還給證券公司，從中獲取一定數(shù)額的差價(jià)的獲利方式。在做多或者做空的過程中，股民需要向證券公司提供一定數(shù)額的保證金。通過上述描述可以看出，融資融券交易（SecurityFinancingorMarginTrading），既體現(xiàn)股票的基礎(chǔ)功能特點(diǎn)，也帶有一定程度的期貨特色，是介于兩者之間的一種金融衍生品。1.2.2證券融資融券的特點(diǎn)融資融券交易相對(duì)于普通證券交易所具有的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，股民參與股市交易的方式更加靈活多樣。股民在進(jìn)行常規(guī)的股票交易，即傳統(tǒng)的“做多”時(shí)，買入股票的數(shù)量由賬戶的現(xiàn)金量決定，即股民買入股票的實(shí)時(shí)總價(jià)值不能高于賬戶總資金。股民由于自身資金不足，無法購買更多的具有很大上升潛力的股票，限制了自身的發(fā)展。然而，融資業(yè)務(wù)的推出，即可為股民解決這方面難題。股民對(duì)于看漲的股票，可以想證券公司提出融資申請(qǐng)，證券公司可以為股民借出一定數(shù)額的資金，股民可買入更多數(shù)量的該股票，從而獲取更大的利潤。融券業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)也和此類似，股民可直接以證券借入形式向證券公式借入股票。第二，股民屬于散戶，而證券公司則是大戶，兩者在進(jìn)行交易的過程中是有所差異的，因?yàn)樽C券公司作為大戶其交易金額大，為了維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，在交易的過程中需要提供擔(dān)保金或者擔(dān)保物，只需要向證券公司支付約定數(shù)額的手續(xù)費(fèi)用和傭金。股民和證券公司之間的關(guān)系是一種委托代理關(guān)系。當(dāng)融資融券業(yè)務(wù)推出，股民使用這項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)，兩者之間的關(guān)系就發(fā)生了變化，股民需要融資或者融券時(shí)，屬于一種超額交易行為，股民在為證券公司支付手續(xù)費(fèi)用的同事，證券公司還會(huì)要求股民提供抵押物。第三，體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的特點(diǎn)。在以往的交易方式中，股民的盈虧全由自己負(fù)責(zé)，而且可以買入上市公司中的任何股票。但使用融資融券業(yè)務(wù)后，由于股民向證券公司借入了一定數(shù)額的資金或者股票，如果股民買入的股票未能如期取得收益，就極有可能難以如期償還所借的資金或者股票，就容易增加自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)比之前更大。這也是證券公司要求股民提供抵押物的原因之一。3.1.3融資融券對(duì)金融市場(chǎng)的影響融資融券業(yè)務(wù)的順利開展，證券公司在其中發(fā)揮重要的橋梁作用。一方面，證券公司為投資者提供資金，增加了投資者投資股票的能力；另外一方面，證券公司要為股民的交易承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。融資融券業(yè)務(wù)，對(duì)股民對(duì)我國金融市場(chǎng)帶來的影響，主要有：1.極大地拓展了證券公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍融資融券業(yè)務(wù)的推出，對(duì)改善我國的股市結(jié)構(gòu)，豐富股市產(chǎn)品類型，促進(jìn)我國股市的國際化都起到積極的作用。對(duì)于證券公司而言，融資融券業(yè)務(wù)的推出，擴(kuò)大了證券公司的業(yè)務(wù)范圍和交易規(guī)模，隨著投資者交易數(shù)量的增加，證券公司管理的交易量也快速增長，股票交易的換手率、資金的利用效率都會(huì)得到明顯提高。證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)之后，業(yè)務(wù)了的猛漲也給其帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)效益，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，融資融券業(yè)務(wù)的開展，為我國各家證券公司帶來的經(jīng)濟(jì)效益增長幅度在35%上下。2.改變證券公司原來單一的盈利結(jié)構(gòu)，豐富證券公司的盈利項(xiàng)目中國股市歷經(jīng)十幾年的發(fā)展，盡管各方面得到了規(guī)范和改善，但相對(duì)于日本新加坡等國家的股市，我國的股市還是體現(xiàn)出了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)品類型不夠豐富等特點(diǎn)。證券公司的主要收入是從投資者的交易中獲取傭金，交易傭金占到了證券公司總利潤的八成以上。融資融券業(yè)務(wù)的開展，證券公司除了照常收取傭金之外，還會(huì)通過融資或者融券向投資者收取手續(xù)費(fèi)和利息。這拓寬了證券公司的收入來源。據(jù)相關(guān)報(bào)道，在新加坡，融資融券帶來的利潤占到證券公司總利潤的5%左右，在美國融資融券帶來的利潤占到證券公司總利潤的10%左右。而在我國，融資融券帶來的利潤占到了我國證券公司總利潤的35%左右。3.充分利用證券公司的閑置資金，提高證券公司資金的利用效率。在以往，由于股票的屬于被動(dòng)持有，證券公司掌握的資金有限，經(jīng)常需要從銀行或者同行那里進(jìn)行資金短期拆借。而融資融券業(yè)務(wù)的推出，對(duì)于有閑置資金的證券公司而言，可以通過將資金借給投資者來獲取利息收益，這不僅解決了股民的資金問題，也為自身找到了新的贏利點(diǎn)，擴(kuò)大了資金的利用效率。4.改變證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)格局在以往的“單邊市場(chǎng)”的格局下，由于證券公司的贏利點(diǎn)局限于客戶交易的傭金收入。而客戶在選擇證券公司時(shí)，主要衡量公司規(guī)模和影響力、第三方存管的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)、提供的融資融券的能力等多項(xiàng)因素。而且根據(jù)當(dāng)前的政策，股民可以同時(shí)在幾家證券開戶。在主要的環(huán)境下，證券公司要想爭(zhēng)奪到更多的客源，就必須提升公司各個(gè)方面的實(shí)力，使公司既有很高的融資融券能力，也能為客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，方方面面為客戶著想，時(shí)時(shí)刻刻為客戶著想，同時(shí)，證券公司還可以考慮減少交易的傭金，并采用相對(duì)來說更加安全的第三方存管的方式。這樣就在客觀上改善了證券公司的服務(wù)水平，提升了我國證券公司的服務(wù)意識(shí)，加強(qiáng)了整個(gè)證券市場(chǎng)的金融安全等級(jí)，進(jìn)而有利于我國股市的健康有序發(fā)展。1.3研究內(nèi)容在本文的研究中，通過了解國內(nèi)、國外證券業(yè)在融資、融券交易活動(dòng)中的開展過程，從而展開對(duì)其交易活動(dòng)過程的研究。通過例舉證券企業(yè)SD在融資、融券交易活動(dòng)開展過程中出現(xiàn)的各種問題，采用風(fēng)險(xiǎn)管控理論進(jìn)行分析，得出了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施，并給出了有效的規(guī)避意見。在研究過程中，本文采用了現(xiàn)代金融、風(fēng)險(xiǎn)管控兩種分析理論對(duì)本文選擇的研究課題進(jìn)行了分析，通過了解國內(nèi)、國外證券業(yè)在融資、融券交易活動(dòng)中的開展過程，結(jié)合實(shí)例論述以及數(shù)據(jù)收集、統(tǒng)計(jì)、分析，研究了國內(nèi)證券業(yè)在融資、融券交易活動(dòng)開展中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。1.4研究思路本文以SD證券為例，探討了SD公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展現(xiàn)狀，從大方面入手分析融資融券財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀，從發(fā)展現(xiàn)狀中可以發(fā)現(xiàn)融資融券財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的主要問題，最后對(duì)突出問題提出相應(yīng)的對(duì)策。具體而言，本文對(duì)SD證券公司的研究的大致思路如下圖所示：圖1.1對(duì)SD證券公司的研究思路第二章國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述2.1國外文獻(xiàn)綜述研究（一）國外相關(guān)研究文獻(xiàn)綜述隨著證券業(yè)的不斷發(fā)展，在國內(nèi)、國內(nèi)的證券業(yè)中，很多學(xué)者展開了對(duì)證券業(yè)融資、融券交易活動(dòng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避研究。其中國內(nèi)學(xué)者主要集中于對(duì)證券業(yè)中的融資、融券交易活動(dòng)，在證券市場(chǎng)中產(chǎn)生的不同影響進(jìn)行研究。也有學(xué)者針對(duì)證券業(yè)中的融資、融券交易活動(dòng)中所交納保證金的額度變化以及該額度變化與股市變化的關(guān)系進(jìn)行研究。在這些研究中，國外有學(xué)者認(rèn)為，在研究證券業(yè)融資、融券交易活動(dòng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避時(shí)，需要通過研究模型的搭建來更好地開展研究活動(dòng)，如：1985年，學(xué)者Hardouveris在研究證券業(yè)的融資、融券交易活動(dòng)過程，在證券市場(chǎng)中產(chǎn)生的不同影響進(jìn)行研究指出，通過收集、統(tǒng)計(jì)、分析證券業(yè)在融資、融券交易活動(dòng)中的相關(guān)數(shù)據(jù)，表明其交易具有信用的特點(diǎn)。在交易活動(dòng)中，所交納保證金的額度變化與股市的變化具有一定的關(guān)聯(lián)，發(fā)揮了穩(wěn)定股市變動(dòng)的功能。學(xué)者Hardouveris的研究成果相起了學(xué)術(shù)界的激勵(lì)討論，受到了大部分學(xué)者的批判。后來，學(xué)者Hardouveris的研究成果被慢慢運(yùn)用到證券業(yè)的信用交易過程中，其對(duì)股市變化的影響最終得到了證實(shí)，這一觀點(diǎn)得到了學(xué)術(shù)界的認(rèn)可。1987年，學(xué)者Yano在研究期貨交易的變化對(duì)證券交易的變化影響時(shí)，是通過構(gòu)建隨機(jī)輸出模型進(jìn)行分析的。通過分析得出，如果在期貨交易中，增加其交易價(jià)格進(jìn)行獲利和增加其交易資金的轉(zhuǎn)移進(jìn)行獲利都會(huì)影響到證券的交易。其中通過增加期貨交易價(jià)格進(jìn)行獲利可以減少證券的交易量，而通過增加交易資金的轉(zhuǎn)移進(jìn)行獲利對(duì)證券交易的影響很小。1991年，學(xué)者Sheldon在研究證券交易中的期權(quán)買賣時(shí)指出，買方必須要根據(jù)雙方協(xié)商的合約中規(guī)定的時(shí)間和價(jià)格向期權(quán)賣方買入合約規(guī)定的標(biāo)的資產(chǎn)，如無風(fēng)險(xiǎn)的資金、股票等，研究結(jié)果表明，期權(quán)的買賣變化會(huì)引起股票的交易變化。1993年，學(xué)者M(jìn)ike在研究國外證券業(yè)的融資、融券交易活動(dòng)對(duì)所交納保證金額度變化的影響研究中，以美國、韓國、日本等國的證券業(yè)融資、融券交易活動(dòng)作為研究對(duì)象，研究其對(duì)交納保證金額度變化的影響指出，證券業(yè)融資、融券交易活動(dòng)的變化是會(huì)同步影響到保證金額度變化的。1994年，學(xué)者Steven在研究大宗產(chǎn)品的交易對(duì)商品交易價(jià)格的影響時(shí)，構(gòu)建了非線性研究模型，對(duì)其交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)管控進(jìn)行了分析，指出在證券的交易過程中，其大宗產(chǎn)品的交易不會(huì)影響到證券中的融資、融券交易的杠桿特性，因此不會(huì)影響證券投資對(duì)象，如果在大宗產(chǎn)品的交易中，證券投資對(duì)象在接收信息時(shí)，出現(xiàn)了“噪音”影響，就會(huì)影響到商品的交易價(jià)格變化。1996年，學(xué)者Campbell在研究期貨交易對(duì)證券交易的影響時(shí)，構(gòu)建了均衡研究模型，該模型是在學(xué)者Campbell的非線性模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行構(gòu)架的，可以對(duì)期貨交易對(duì)證券交易的影響進(jìn)行均衡研究。研究結(jié)果表明，在證券市場(chǎng)中增加期貨交易,可以平衡證券交易，但不能平衡股市的變化。2000年，學(xué)者Detemple、Sheldon在研究證券交易對(duì)股市收益的研究中指出，證券交易的價(jià)格上漲，會(huì)對(duì)股市的收益產(chǎn)生直接而重大的影響。與世界上證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國家相比，我國的證券市場(chǎng)起步很晚，各方面都不完善，針對(duì)該業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的研究非常少，也嚴(yán)重缺乏比較有價(jià)值的參考文獻(xiàn)，由于我國對(duì)證券市場(chǎng)的研究才剛剛起步，因此無法深入細(xì)致地研究證券市場(chǎng)的深層問題，而需要通過宏觀的視角去正確了解證券業(yè)務(wù)中的融資、融券業(yè)務(wù)，建立不同的分析模型，增加對(duì)證券業(yè)務(wù)中融資、融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的微觀研究。2.2國內(nèi)文獻(xiàn)綜述研究由于我國的證券市場(chǎng)起步較晚，因此證券市場(chǎng)的融資融券業(yè)務(wù)的起步也比較晚，導(dǎo)致針對(duì)該業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的研究非常少，所以目前關(guān)于我國證券市場(chǎng)的研究就比較缺乏有參考價(jià)值的文獻(xiàn)，只能靠自己結(jié)合我國證券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況慢慢地摸索。本文在借鑒國內(nèi)已有的相關(guān)文獻(xiàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)，其研究主要表現(xiàn)為：1、針對(duì)證券中的融資、融券交易活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)管控進(jìn)行研究。2011年，學(xué)者郭喜梅在分析了證券融資、融券交易的特性后，對(duì)其交易過程中的分險(xiǎn)進(jìn)行了研究，指出其交易過程需要從完善相關(guān)的機(jī)制、架構(gòu)、規(guī)范等，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控。2012年，學(xué)者呂鴻在分析了證券融資、融券交易過程中的分險(xiǎn)因素后指出，其風(fēng)險(xiǎn)因素包括平倉的強(qiáng)制行為、交易的杠桿行為、監(jiān)管機(jī)制不完善等。2、針對(duì)證券市場(chǎng)對(duì)證券融資、融券交易活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)影響研究。2013年，學(xué)者劉中文、李軍等人通過對(duì)證券市場(chǎng)中的投資對(duì)象、經(jīng)紀(jì)主體、銀行等對(duì)證券融資、融券交易活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)影響、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避進(jìn)行研究，提出了防范建議。2013年，學(xué)者袁莉通過對(duì)證券市場(chǎng)中的經(jīng)營主體、投資主體、股市現(xiàn)狀進(jìn)行研究，得出了股市未來的投資分析、盈利分析。學(xué)者朱鴻粟通過對(duì)證券企業(yè)、市場(chǎng)、投資對(duì)象、基金等進(jìn)行研究，提出了證券融資、融券交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避建議。3、2015年，學(xué)者王佳佳針對(duì)證券融資、融券交易活動(dòng)中的機(jī)制研究提出，證券市場(chǎng)的商業(yè)機(jī)制完善，能夠?yàn)樽C券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展提供機(jī)制保障，但一般情況下，證券市場(chǎng)商業(yè)機(jī)制的完善不會(huì)對(duì)股市造成影響。因?yàn)樵诂F(xiàn)有的股市中，其入市管理規(guī)定，商交易活動(dòng)的開展需要具備相前的管理制度。在股市的管理中，證監(jiān)會(huì)制定商交活動(dòng)的入市標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范，通過競(jìng)爭(zhēng)的模式，引導(dǎo)交易活動(dòng)參與對(duì)象進(jìn)行申請(qǐng)，最后由證監(jiān)會(huì)按照入市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)申請(qǐng)對(duì)象進(jìn)行選擇，防止了“權(quán)力尋租”現(xiàn)象的發(fā)生。2014年，學(xué)者孟志強(qiáng)、董瑞華開展了市商管理制度對(duì)證券交易量的影響研究指出，如果市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模相同，采用市商管理制度的市場(chǎng)交易量比沒有采用該制度的市場(chǎng)交易量高。因此，該市商重審制度有利于促進(jìn)市場(chǎng)交易活動(dòng)的開展，提升其交易量，不僅穩(wěn)定了大宗商品的交易，還為其它交易提供了較好的交易環(huán)境，實(shí)現(xiàn)了對(duì)證券市場(chǎng)的有效管理，有利于其證券交易的開展。2014年，學(xué)者趙驊、張宗益在研究證券交易制度對(duì)證券交易價(jià)格的影響中指出，證券交易制度不會(huì)對(duì)證券交易價(jià)格產(chǎn)生束縛，而會(huì)影響到證券市場(chǎng)中投資對(duì)象的投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、投資想法、投資信息的獲取等。針對(duì)上述影響因素的分析，學(xué)者趙驊、張宗益運(yùn)用了均衡模式，對(duì)其不同的影響結(jié)果進(jìn)行了研究指出，證券市商的管理制度有利于對(duì)證券價(jià)格的管控，在有市商管理制度的證券交易中，投資對(duì)象可以根據(jù)自己的投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、投資想法、投資信息等，合理選擇、開展證券交易，獲得最大的交易收益。在證券交易中，證券的交易價(jià)格是通過交易指令進(jìn)行管控的，所以，市商管理制度可以有效地管控其證券交易指令，對(duì)交易雙方的價(jià)格進(jìn)行有效地管理，提高證券市場(chǎng)的交易量。在證券交易中，不同投資對(duì)象的投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、投資想法、投資信息等都會(huì)影響到證券交易的價(jià)格，進(jìn)而影響到證券市場(chǎng)的交易量以及市場(chǎng)的穩(wěn)定，所以，證券市場(chǎng)中實(shí)施的市商管理制度，有利于促進(jìn)證券市場(chǎng)的交易量。從國內(nèi)當(dāng)前的證券市場(chǎng)現(xiàn)狀中可以發(fā)現(xiàn)，在外匯交易中，大量存在通過市商管理制度對(duì)其交易價(jià)格進(jìn)行管控的現(xiàn)象存在。采用市商制度，可以有效地將證券交易中的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格咨詢進(jìn)行有效地銜接，從而增加證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，促進(jìn)金融交易的發(fā)展，提高證券交易量。在國內(nèi)，市商管理制度的實(shí)施，穩(wěn)定了美元兌換人民幣匯率變化的影響波動(dòng)，不僅體現(xiàn)了市商管理制度的功能，也體現(xiàn)了中央銀行對(duì)人名幣匯率的彈性調(diào)控。市商管理制度的實(shí)施，還為外匯交易提供了良好的市場(chǎng)交易環(huán)境，既減少了外匯交易的成本，又增加了外匯的交易量，可謂一舉兩得。4、針對(duì)證券融資、融券交易活動(dòng)對(duì)股市的影響研究。本文在具體的研究過程中，既結(jié)合了我國證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，也借鑒了國內(nèi)外權(quán)威學(xué)者的研究成果，指出證券融資、融券交易活動(dòng)對(duì)股市的影響表現(xiàn)在，可以提升股市交易量，穩(wěn)定股市發(fā)展。2014年，學(xué)者楊菁、馬司鼎等從理論研究的角度，對(duì)證券融資、融券交易活動(dòng)對(duì)股市的影響展開了研究。通過對(duì)證券市場(chǎng)、交易主體在融資、融券交易中的響應(yīng)進(jìn)行分析，指出證券融資、融券交易促進(jìn)了證券市場(chǎng)的交易量，可以穩(wěn)定其市場(chǎng)的發(fā)展，完善其機(jī)制建設(shè)。2015年，學(xué)者鄭丹、襲紅霞等從實(shí)踐研究的角度，對(duì)證券融資、融券交易活動(dòng)對(duì)股市的影響展開了研究。選擇香港股市作為研究對(duì)象，通過收集、統(tǒng)計(jì)、分析其交易數(shù)據(jù)，分析了證券融資、融券交易活動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響指出，在證券的融券交易中，其交易成功有利于股市及其價(jià)格的穩(wěn)定。2013年，學(xué)者吳瓊、楊德勇等從相關(guān)性的研究角度，對(duì)證券融資、融券交易活動(dòng)對(duì)股市的影響展開了研究指出，證券融資、融券交易不僅可以促進(jìn)股市的流動(dòng)，還可以穩(wěn)定其發(fā)展。5、針對(duì)證券融資、融券交易活動(dòng)中的發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行研究。2016年，學(xué)者武英芝在研究中，通過對(duì)國內(nèi)證券業(yè)的融資、融券交易活動(dòng)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，提出了解決方案指出，證券融資、融券交易活動(dòng)中的發(fā)現(xiàn)功能可以促進(jìn)其交易價(jià)格的自由發(fā)展。2015年，學(xué)者麼士光在研究國內(nèi)證券融資、融券不平衡交易活動(dòng)的開展中指出，證券融資、融券交易活動(dòng)中的發(fā)現(xiàn)功能沒有得到有效運(yùn)用，其交易價(jià)格沒有實(shí)現(xiàn)自由發(fā)展，并針對(duì)存在現(xiàn)象提出了改善策略。綜合上述研究外，2016年，學(xué)者夏云亭還針對(duì)證券融資、融券交易活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避研究，提出了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的建議。2.3文獻(xiàn)評(píng)述從國內(nèi)、國外記載的證券融資、融券交易活動(dòng)的相關(guān)文獻(xiàn)資料中可以看出，多數(shù)研究成果主要集中在證券融資、融券交易活動(dòng)對(duì)市場(chǎng)變化、交易量、交易價(jià)格、交易方式等的宏觀研究上。而缺少對(duì)證券融資、融券交易活動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避進(jìn)行研究，從已有的研究成果來看，這方面的研究方向主要集中在證券融資、融券交易活動(dòng)中的投資對(duì)象研究、交易市場(chǎng)研究上，沒有從微觀的角度，進(jìn)一步研究證券融資、融券交易活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，也沒有具體提出防范風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。從已有文獻(xiàn)資料上看，雖然沒有提出具體有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，但其記載的研究思路、研究方法可以作為本文研究的參考。第三章證券市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀3.1證券市場(chǎng)融資融券的風(fēng)險(xiǎn)控制3.1.1證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制（一）、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定風(fēng)險(xiǎn)指的是由于各種不確定性因素帶來的損失。股市充滿了機(jī)遇，也隨時(shí)潛藏著風(fēng)險(xiǎn)，兩者始終同時(shí)存在是一種共生關(guān)系，這是股票投資也是股市的基本屬性之一。為了降低股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，可以使用科學(xué)的預(yù)測(cè)方法來對(duì)即將開展的投資業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，精選投資對(duì)象，把握更佳的投資時(shí)機(jī)，通過這些方法，能夠盡量降低風(fēng)險(xiǎn)的比例，但依然無法根除風(fēng)險(xiǎn)因素。在進(jìn)行證券投資時(shí)，要參考多項(xiàng)基本指標(biāo)，比如目標(biāo)股票的基本面，包括企業(yè)的盈利能力、績效、每股收益、凈資產(chǎn)、分紅比例等等，還有進(jìn)行收益率的方差分析等操作，才可能提高證券投資的成功率。從屬性上看，證券投資風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)類別。（二）、提高證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策結(jié)合證券市場(chǎng)的具體情況，采用科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)防控措施。實(shí)際上，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生主要表現(xiàn)為本金遭受不同程度的損失。為了避免或者降低證券投資風(fēng)險(xiǎn)，除了常規(guī)的股票分析手段之外，還需要使用科學(xué)的測(cè)度理論。測(cè)度理論主要包括標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型、信息優(yōu)化模型、信息嫡測(cè)度理論等科學(xué)分析模型。在證券投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)中，較為常用的分析模型包括風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，該模型能夠通過定性定量綜合分析，對(duì)目標(biāo)股票基本屬性進(jìn)行分析，從而為投資者提供更加理性和全面的分析依據(jù)。這種方式兼顧了定量分析和定性分析，能夠避免單方向指標(biāo)測(cè)量得到結(jié)果的傾向性，因而得到的結(jié)果的參考價(jià)值更高。2、提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的科學(xué)認(rèn)知。為了進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，提高證券投資的收益，需要對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)，將分析的風(fēng)險(xiǎn)因子從高到低進(jìn)行排序，然后對(duì)找到降低風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)辦法。前面介紹了多種風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型，在實(shí)際的證券投資過程中，往往需要綜合使用多種風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工具，進(jìn)一步降低系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。以建立模型的方式分析風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的各種因素，建立完善的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作出更加細(xì)化的掌握，體現(xiàn)了科學(xué)分析的特征和功能。按照一定的篩選條件，將符合條件的多個(gè)股票納入目標(biāo)范圍，然后使用工具和模型，對(duì)各只股票的風(fēng)險(xiǎn)和收益率等指標(biāo)進(jìn)行測(cè)評(píng)，根據(jù)綜合得分的高低進(jìn)行排序，選擇綜合排名最高的股票為投資對(duì)象。3、充分激活市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)功能的同時(shí)，提高政府對(duì)股票市場(chǎng)的宏觀干預(yù)力度。由于我國股市的監(jiān)管體系較為不完整，市場(chǎng)很難通過自身的調(diào)節(jié)來規(guī)范各方面的行為。融資融券業(yè)務(wù)的推出會(huì)引起多個(gè)領(lǐng)域發(fā)生變化，市場(chǎng)的交易量會(huì)快速放大，參與投資的人數(shù)會(huì)快速增加，需要對(duì)市場(chǎng)交易席位進(jìn)行進(jìn)一步監(jiān)管，才能保護(hù)各交易主體的利益，這需要政府部門加大宏觀調(diào)控力度，出臺(tái)更多更細(xì)化的證券投資相關(guān)政策來實(shí)現(xiàn)。只有提高對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管力度，并有效保護(hù)了投資者利益，才能吸引到更多的投資者參與股市交易，進(jìn)一步發(fā)展我國股票市場(chǎng)。證券市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形式較為復(fù)雜，要保證整個(gè)市場(chǎng)規(guī)范有序的運(yùn)行，證券公司就必須要嚴(yán)格遵守國家的相關(guān)法律法規(guī)并積極響應(yīng)國家出臺(tái)的相關(guān)政策?，F(xiàn)階段，我國由于發(fā)展速度過快，監(jiān)管體系的不完善，導(dǎo)致各類違法違規(guī)事件頻發(fā)，尤其是是信息披露的不規(guī)范，建老鼠倉等事件屢見不鮮，很多股民因此遭受了經(jīng)濟(jì)損失，卻因?yàn)闆]有可靠的法律支撐無法向相關(guān)部門提出申訴，這類問題也一直被股民所詬病，股民對(duì)參與股市投資的信心不足，導(dǎo)致股市人氣低迷，股市在融資方面的作用受到影響。要從根本上提高股民對(duì)股市的信心，完善監(jiān)管制度是最根本最有效的方法。4、投資者要提高規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。股市的發(fā)展離不開政府的支持和法律的約束，當(dāng)融資融券業(yè)務(wù)推出以后，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入新的一輪興奮期，股民熱情高漲，參與意識(shí)積極，證券公司也看到新的盈利點(diǎn)。但為了長期維持股市的活躍程度，國家就需要出臺(tái)相關(guān)的政策對(duì)其進(jìn)行政策方面的支持，同時(shí)國家也要出臺(tái)相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行科學(xué)合理地約束。從投資者的角度來看，融資融券的推出，為投資者帶來了新的投資方式，通過配資這項(xiàng)功能發(fā)揮的杠桿作用，固定的本金可能獲取更大的效益。在牛市的行情下，有股民用幾萬的本金，加房產(chǎn)作為抵押物，通過證券公司獲得了一百萬以上的資金，累計(jì)獲利達(dá)五六十萬元。這在以往是難以想象的事情。但是，這種情況相對(duì)較為突出，對(duì)于多數(shù)股民而言，在使用融資融券功能時(shí)，需要保持理性。融資融券帶來了新的機(jī)遇，但也提高了風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，一旦投資失敗，遭受的損失相對(duì)于之前也更加慘重。這需要股民不斷提高規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，在進(jìn)行證券投資時(shí)，除了對(duì)目標(biāo)股票的基本面信息進(jìn)行考量，對(duì)上市公司的行業(yè)前景進(jìn)行充分的掌握外，還要對(duì)投資規(guī)則和相關(guān)政策十分清楚地了解，對(duì)投資失敗可能帶來的損失作出充分預(yù)判。只有理性投資，科學(xué)考量，才能提高收益率，并有效降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。5、提高風(fēng)險(xiǎn)的綜合防范水平。對(duì)于上市公司而言，面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括購買能力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等，而上市公司的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)快速轉(zhuǎn)移到股市，最終連累投資人。因此，提高上市公司的風(fēng)險(xiǎn)方案水平，一方面能為上市公司的持續(xù)健康發(fā)展提供保障；另一方面也能對(duì)我國整體股市的有序運(yùn)行產(chǎn)生積極的作用。股民在選擇投資標(biāo)的時(shí)，也需要提高自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范水平，要縱觀目標(biāo)公司的行業(yè)前景，企業(yè)規(guī)模、政策傾向等因素，盡可能選擇成長性更好，企業(yè)管理規(guī)范，政策扶持力度大的企業(yè)進(jìn)行證券投資。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，股民在證券交易中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范能力提到，相關(guān)監(jiān)管制度同步得到完善，我國的股市才能進(jìn)一步健康成長。3.1.2融資融券交易股票風(fēng)險(xiǎn)控制辦法某根據(jù)著名私募基金操盤手提出，在融資融券推出之后，股民和整個(gè)市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)都得到了快速放大，要降低之類風(fēng)險(xiǎn)，這首先需要從政府的干預(yù)和監(jiān)督方面開展工作。從政府監(jiān)管的角度看，政府需要同時(shí)發(fā)揮行政功能和市場(chǎng)監(jiān)管職能，由于政府、證券公司和投資者在市場(chǎng)中都具有主體地位，都對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生極其重大的影響，因此，只有三者協(xié)調(diào)發(fā)力，整個(gè)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)才能得到有效降低。下面對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)過程中，各個(gè)主體的特點(diǎn)進(jìn)行具體描述。（一）國家方面作為股票市場(chǎng)的主體之一，國家政府要出臺(tái)更多細(xì)化的政策，加強(qiáng)對(duì)股市的監(jiān)管，是降低股市風(fēng)險(xiǎn)的基本方法。具體而言，第一政府首先要充分運(yùn)用行政手段，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)各方的約束和管理。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，很多國家發(fā)生的股災(zāi)時(shí)間，都跟政府監(jiān)管不力有直接關(guān)系，比如1998年新加坡的股災(zāi)事件。事后有專家指出，是因?yàn)橄嚓P(guān)部門對(duì)于市場(chǎng)監(jiān)督不利才導(dǎo)致此次股災(zāi)事件的發(fā)生。我國證券市場(chǎng)的主要參考法律是《證券投資法》，該法律的頒布和實(shí)施已經(jīng)有一些年頭，而且并沒有對(duì)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行法律層面的規(guī)定。因此，國家政府應(yīng)該出臺(tái)新的政策法規(guī)，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)，結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境和存在的漏洞，對(duì)市場(chǎng)交易行為進(jìn)行更加有力的監(jiān)督。具體而言，要針對(duì)證券公司收取保證金的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范，對(duì)提供給股民的融資資金額度和條件進(jìn)行明確限定，并提出具體的懲罰措施。另外，在融資融券交易中，要靈活運(yùn)用“停牌”等規(guī)定，對(duì)于交易出現(xiàn)異常的個(gè)股，要及時(shí)對(duì)其進(jìn)行預(yù)警，必要時(shí)暫停該股的交易，待查明原因后再回復(fù)交易，并將交易異常的細(xì)節(jié)向社會(huì)公布。（二）券商方面為了配合融資融券業(yè)務(wù)的推進(jìn)，證監(jiān)會(huì)等部門出臺(tái)了一些配套政策，比如《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置標(biāo)準(zhǔn)》等，要求各地的各家證券公司，要加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范能力，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，重點(diǎn)針對(duì)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的防范，還要理性進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展。關(guān)于證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)和具體應(yīng)對(duì)策略，下面將從兩個(gè)角度進(jìn)行描述。1、加大對(duì)客戶操作行為的監(jiān)管力度。從以往的情況來看，很多證券公司為了搶奪客源，不惜降低門檻，或者提供多種信息。有些公司要求客戶提供一定的抵押物，但實(shí)際為客戶發(fā)放的資金和股票的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)了超過抵押物。后來還有一些證券公司和投資公司違規(guī)建立合作關(guān)系，讓投資公司參與提供擔(dān)保的業(yè)務(wù)，對(duì)客戶的抵押要求更低。這種行業(yè)亂像，不僅會(huì)給客戶帶來嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，也給證券公司增加了風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)相關(guān)報(bào)道，在2011年，我國發(fā)生多起股民跳樓自殺的案例，主要原因就是證券公司未安裝相關(guān)要求，為客戶提供了大幅超額的配資，客戶投資失敗，即便賣車賣房還未必能還請(qǐng)債務(wù)。后來在證監(jiān)會(huì)相關(guān)補(bǔ)充政策的約束下，這種行業(yè)亂像有所收斂，但一些非法經(jīng)營的活動(dòng)依然存在。為了進(jìn)一步降低客戶和證券公司的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)整個(gè)股市的健康運(yùn)行，證券公司需要加強(qiáng)對(duì)客戶端資質(zhì)審核，嚴(yán)格按照融資融券的相關(guān)規(guī)范進(jìn)行操作，并對(duì)客戶交易的過程進(jìn)行監(jiān)管。對(duì)于客戶的資金來源、資金性質(zhì)、交易記錄、信用記錄、經(jīng)濟(jì)水平等多方面的信息進(jìn)行審查。2、嚴(yán)格執(zhí)行平倉制度，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)證券公司的約束。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，對(duì)于證券公司提供給客戶的資金或者股票，客戶需要在約定的償還時(shí)間之前進(jìn)行償還。如果到期沒有償還，證券公司有權(quán)強(qiáng)行平倉，以現(xiàn)價(jià)賣出客戶的股票，從而避免證券公司遭受損失。但這種方式并的具體內(nèi)容未有相關(guān)的文件進(jìn)行規(guī)定，無論的《關(guān)于融資融券相關(guān)問題的若干意見》還是《融資融券暫行條例》，都沒有對(duì)該規(guī)則實(shí)施進(jìn)行更加細(xì)化的說明，在實(shí)際操作中，由客戶與證券公司商議具體條款。相對(duì)來說這種方式對(duì)證券公司有利，股民處于弱勢(shì)一方。對(duì)此，筆者認(rèn)為，應(yīng)該完善相關(guān)條款的內(nèi)容，更好地保護(hù)投資者的利益。證券公司必須要認(rèn)真思考以下幾個(gè)問題：在向客戶提供股票和配置以前，是否嚴(yán)格按照相關(guān)要求對(duì)客戶端資質(zhì)進(jìn)行了審核，發(fā)放的資金和股票價(jià)值是否在抵押物價(jià)值范圍之內(nèi)？在強(qiáng)行平倉之前，是否嚴(yán)格遵照了三天三示的原則，盡到了告知和提示的義務(wù)？是否與證據(jù)能夠表明這一點(diǎn)？證券公司與客戶簽訂的協(xié)議書，是否是統(tǒng)一格式的霸王條款？客戶的訴求和禮儀能夠在協(xié)議書里得到體現(xiàn)和保障？只有在對(duì)等的前提下，在股民和證券公司均嚴(yán)格按照規(guī)范進(jìn)行操作的前提下，股民的利益才能得到保護(hù)；只有不斷完善相關(guān)制度，融資融券業(yè)務(wù)的推出，才能達(dá)到應(yīng)有的效果。（三）客戶方面1.掌控個(gè)人信用記錄，增強(qiáng)投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。然而，事實(shí)上，我國證券市場(chǎng)的投資者，機(jī)構(gòu)也罷，散戶也罷，大部分是以投機(jī)的心態(tài)投資，并不是真正的投資者。同時(shí)，他們對(duì)股市的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)認(rèn)識(shí)不足。所以，掌控個(gè)人信用記錄，了解顧客信用行為，并搭建顧客行為的記錄體系，對(duì)于違約行為做出記錄，指導(dǎo)客戶理性投資。在信用體系中，可以設(shè)立一些一目了然的指標(biāo)，了解客戶貸款后的行為。為客戶提醒，慎重貸款。2.賦予客戶格式修改權(quán)、索賠權(quán)?？蛻襞c券商之間實(shí)力懸殊，存在不平等現(xiàn)象，因此，客戶在與券商簽訂融資合同時(shí)，要注意合同規(guī)定的客戶權(quán)利，更要注意合同的法律效應(yīng)。因此，客戶要關(guān)注自己是否有格式合同修改權(quán)，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后是否有索賠權(quán)。融資融券作要求投資者在約定期限內(nèi)償還本金和利息。投資者與券商簽訂合同一般為格式合同，也就是說，投資者只能在券商指定的范圍內(nèi)選擇，如股票種類、價(jià)金、股票數(shù)量等。只有客戶將不合理的條款進(jìn)行修改，合同內(nèi)容應(yīng)當(dāng)對(duì)雙方有利，體現(xiàn)平等交流的意向，維護(hù)客戶的正當(dāng)權(quán)益。3.投資者進(jìn)行融資融券，必須保證賬戶中擔(dān)保金額充足。因?yàn)槿谫Y融券所購買的股票是有指向性的。里面包含做空機(jī)制、股指期貨等，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高。一旦風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，一般由客戶全權(quán)承擔(dān)，往往因平倉使投資者血本無歸。所以客戶應(yīng)當(dāng)在格式合同中明確的劃分雙方的責(zé)任，客戶有權(quán)向責(zé)任方追究賠償。3.2我國融資融券風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)管規(guī)定3.2.1業(yè)務(wù)許可的規(guī)定我國的金融融資產(chǎn)業(yè)起步較晚，各方面的法律法規(guī)和經(jīng)驗(yàn)都存在著諸多的不足，需要國家加強(qiáng)該方面的監(jiān)督檢查的力度，以便營造國內(nèi)金融融資產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展的環(huán)境和氛圍。為此，國家證券監(jiān)督委員會(huì)在本世紀(jì)初期，連發(fā)三個(gè)文件，對(duì)國內(nèi)的金融證券行業(yè)進(jìn)行約束和規(guī)范。并制定了相關(guān)的業(yè)務(wù)許可管理體系，主要內(nèi)容如下：1.凈資本的要求面對(duì)國內(nèi)眾多的金融證券交易公司，各個(gè)公司的發(fā)展和實(shí)力岑差不齊，不利于國家證券監(jiān)管委員會(huì)進(jìn)行全面的規(guī)劃和管理，因此國家證券監(jiān)管委員會(huì)制定了相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)和制度。并且選取一些有實(shí)力的證券交易公司，進(jìn)行初期的試運(yùn)行。主要內(nèi)容首先就是對(duì)證券交易公司實(shí)力的進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，標(biāo)準(zhǔn)要求參加試運(yùn)行的證券交易公司的資產(chǎn)在五十億元及以上，因?yàn)闆]有一定的儲(chǔ)備資金的證券交易融資公司，存在過多的投資風(fēng)險(xiǎn)。2.客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管的要求為了規(guī)避證券交易公司私自挪用用戶的投資資金所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，文件中明確指出，證券交易融資公司必須在其他第三方的商業(yè)銀行開設(shè)公司保障資金的單獨(dú)賬戶，并且在該證券交易金融公司的用戶，也需要在第三方的商業(yè)銀行開設(shè)私人賬戶。證券交易金融公司的流動(dòng)資金和自有資金也需要分開，獨(dú)立開設(shè)銀行賬戶。只有將資金和投資行為進(jìn)行隔離，才能更好的對(duì)證券交易金融公司進(jìn)行規(guī)范和管理。3.2.2保證金比例的規(guī)定鑒于目前國內(nèi)的證券交易融資市場(chǎng)的亂象問題，很多證券交易融資公司存在著行業(yè)信譽(yù)不良的問題。為了防止因證券交易金融公司的信譽(yù)投資風(fēng)險(xiǎn)的增大，文件中還明確指出了，證券交易行為發(fā)生時(shí)，融資證券的保證金額不能低于百分之五十，這是對(duì)證券交易金融公司的約束，也是對(duì)證券融資行為的用戶利益保障的有效措施之一。3.2.3維修擔(dān)保品比例的規(guī)定另外，為了更好地操控證券交易金融公司與融券用戶的金融交易行為，保障整個(gè)證券交易金融市場(chǎng)的合法合規(guī)的運(yùn)行，要求證券交易融資公司和融券用戶的融資行為和融資款項(xiàng)，必須受制于國家證券監(jiān)管委員會(huì)，需要國家證券監(jiān)管委員會(huì)的監(jiān)督和管理。例如，深圳證券交易中心的管理制度中就明確提出，融券用戶的資金擔(dān)保的具體比例、追加融券的交易時(shí)限等相關(guān)規(guī)定。如果融券用戶沒有按照規(guī)定進(jìn)行融券交易行為，證券交易金融公司有權(quán)利對(duì)融券用戶采取必要的處理手段。當(dāng)融券用戶的擔(dān)保資金達(dá)到融券資金標(biāo)準(zhǔn)的兩倍時(shí)，證券交易金融公司在調(diào)研證券融資市場(chǎng)大環(huán)境的基礎(chǔ)上，結(jié)合融券用戶的交易信譽(yù)等實(shí)際情況，對(duì)融券行為擔(dān)保資金的比例進(jìn)行重新的界定和設(shè)置，以適應(yīng)公司本身、融資市場(chǎng)和融券用戶的發(fā)展和需求。3.2.4可沖抵保證金證券的規(guī)定可沖抵的擔(dān)保資金也是國家證券監(jiān)管委員會(huì)進(jìn)行約束和監(jiān)督的重要指標(biāo)之一。該指標(biāo)是防范證券金融市場(chǎng)體系風(fēng)險(xiǎn)以及證券交易資金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的重要保障之一。例如，深圳證券交易中心在這方面的規(guī)定就值得其他證券交易金融公司進(jìn)行借鑒。該證券交易中心的各個(gè)融資標(biāo)，在初期的準(zhǔn)入門檻是很嚴(yán)格的，證券中心交易系統(tǒng)不是隨意進(jìn)出的，需要進(jìn)行嚴(yán)格的篩選和考察，對(duì)于符合條件的融資標(biāo)，才會(huì)在專業(yè)的平臺(tái)上進(jìn)行發(fā)布，并以日為單位，接受來自市場(chǎng)的檢驗(yàn)和審核，及時(shí)的調(diào)整該融資標(biāo)的具體份額。證券交易中心的作用是為各個(gè)融資標(biāo)提供上市和融資的平臺(tái)，并且具有協(xié)調(diào)其良性發(fā)展和權(quán)利和職責(zé)。因此，在證券交易中心上市的融資標(biāo)需要滿足諸多的條件。具體標(biāo)準(zhǔn)如下：①融資標(biāo)的進(jìn)行上市融資行為期限必須達(dá)到三個(gè)月以上；②上市的融資標(biāo)的買定和流動(dòng)的基礎(chǔ)資金必須達(dá)到億元以上；③上市的融資標(biāo)的持有人的基數(shù)不能低于三千人；④對(duì)于上市融資標(biāo)的每日融資行為，以及近期內(nèi)的股票倒手和轉(zhuǎn)移的情況都進(jìn)行了相應(yīng)的指標(biāo)界定；⑤另外，上市交易融資標(biāo)的漲幅和降幅的波動(dòng)范圍也必須控制在證券交易中心基本參數(shù)的4倍以內(nèi)；⑥最后，各個(gè)融資標(biāo)的股份持有額度分配已經(jīng)處于完善的狀態(tài)基礎(chǔ)上，已經(jīng)取得合法的證券交易融資資格，并具有良好的交易信譽(yù)作保障。3.3企業(yè)融資融券業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)于企業(yè)投資者來說，融資融券業(yè)務(wù)的推出，為企業(yè)閑置資金提供了一個(gè)較好的去向。通企業(yè)用閑置資金參與股市投資，可能獲得一定的收益，提高企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)效益。關(guān)于對(duì)企業(yè)參與融資融券業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)范，除了《融資融券業(yè)務(wù)暫停條例》對(duì)其有過簡(jiǎn)要的描述之前，目前并未有具體的政策可供執(zhí)行。融資融券的合約期限最高為半年，因此企業(yè)利用融資融券進(jìn)入股市投資，對(duì)于企業(yè)而言，屬于短期投資行為，存在的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。下面將對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體說明。為了進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，提高證券投資的收益，需要對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)，將分析的風(fēng)險(xiǎn)因子從高到低進(jìn)行排序，然后對(duì)找到降低風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)辦法。前面介紹了多種風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型，在實(shí)際的證券投資過程中，往往需要綜合使用多種風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工具，進(jìn)一步降低系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。3.3.1杠桿交易放大債務(wù)比例引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)杠桿效應(yīng)是融資融券業(yè)務(wù)最大的特征，企業(yè)通過一定的本金，交納一定保證金即可獲得一大筆投資款項(xiàng)。一旦投資成功，企業(yè)將會(huì)從中獲得豐厚的利潤。然而，從另一個(gè)角度來說，這個(gè)過程對(duì)企業(yè)來說也是一次債務(wù)增加的過程。假定某小型企業(yè)有100萬的閑置資金，如果直接將其進(jìn)行普通的股票投資，企業(yè)的債務(wù)比例沒有額外增加。但企業(yè)使用這100萬參與融資融券交易，將其作為保證金，可以從證券公司那里獲得200萬的融資，可以購買股票的本金即可擴(kuò)大了一倍。那么這時(shí)，企業(yè)實(shí)際上就背負(fù)了100萬的短期債務(wù)。如果企業(yè)股票投資失敗，企業(yè)需要從總產(chǎn)里拿出錢填補(bǔ)這這100債務(wù)產(chǎn)生的窟窿。根據(jù)當(dāng)前融資融券的相關(guān)手續(xù)標(biāo)準(zhǔn)，融資利率比銀行貸款高出兩到三倍。綜上所述，利用融資融券參與股票投資，對(duì)企業(yè)而言，是安置閑置資金的一個(gè)較好的去處，但企業(yè)因此也可能面臨短期債務(wù)負(fù)擔(dān)的增加。3.3.2追加保證金引發(fā)資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)際操作的過程中，股票實(shí)際走向可能偏離投資者的預(yù)期的情況經(jīng)常出現(xiàn)。為了避免遭遇強(qiáng)行平倉，一些較為理性或者謹(jǐn)慎的投資者會(huì)提前止損，但一些不甘心的投資者就會(huì)提出增加保證金的形式來延長融資期限。企業(yè)使用融資融券參與股票投資也會(huì)遇到類似情況，當(dāng)股票實(shí)際價(jià)值低于擔(dān)保金額時(shí)，企業(yè)需要及時(shí)賣出股票止損，或者繼續(xù)持有股票等待實(shí)際，但需要不斷追加保證金的數(shù)額。但臨時(shí)追加保證金會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流吃緊，給企業(yè)的資金流動(dòng)帶來很大的壓力，甚至打亂企業(yè)各方面正常有序的運(yùn)營活動(dòng)，較為極端的情況下，可能因?yàn)橥顿Y股票導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，從而使得企業(yè)自身的業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重影響。因此，企業(yè)在面臨追加保證金時(shí)，先要考慮到可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，作出謹(jǐn)慎選擇。3.3.3強(qiáng)制平倉導(dǎo)致資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)制平倉這一舉措的利弊，前面已經(jīng)進(jìn)行過較為細(xì)致的分析。企業(yè)利用融資融券參與股票買賣交易時(shí)，如果到了約定期限，沒有及時(shí)歸還證券公司的資金，證券公司即會(huì)實(shí)行強(qiáng)制平倉政策。由于當(dāng)前關(guān)于強(qiáng)制平倉并沒有具體的法律規(guī)范，只有一些相關(guān)的行業(yè)規(guī)定，而且內(nèi)容較為籠統(tǒng)，這樣，證券就更容易在各個(gè)方面占據(jù)有利條件，使投資者處于不利的境地。由于缺乏具體的規(guī)定，證券公司在進(jìn)行強(qiáng)制平倉操作時(shí)，會(huì)快速了結(jié)，不會(huì)考慮是否賣到當(dāng)日最高價(jià)等因素。這對(duì)于企業(yè)而言，可能遭受的經(jīng)濟(jì)損失更大。因此，遭遇強(qiáng)制平倉時(shí)，對(duì)公司發(fā)展受到?jīng)_擊，從而導(dǎo)致公司資金鏈斷裂，甚至企業(yè)可能因此面臨沉重的債務(wù)壓力。3.3.4爆倉影響營運(yùn)資本投融資風(fēng)險(xiǎn)在極端的時(shí)候，股票會(huì)經(jīng)歷較大幅度的起落，當(dāng)擔(dān)保金額低于補(bǔ)倉線時(shí)，賬面資產(chǎn)顯示為負(fù)，這也就是股市利常說的“爆倉”現(xiàn)象。當(dāng)發(fā)生爆倉現(xiàn)象時(shí)，企業(yè)的此次投資的總資產(chǎn)接近最低值，如果進(jìn)行補(bǔ)倉，則會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流，增加短期債務(wù)負(fù)擔(dān)，如果不補(bǔ)倉，則馬上面臨投資失敗的結(jié)局。因此，爆倉事件的發(fā)生，對(duì)企業(yè)的資本運(yùn)營會(huì)產(chǎn)生較為嚴(yán)重的影響，這方面的風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。第四章SD證券融資融券業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀4.1SD證券的發(fā)展概況SD證券股份有限公司是一家經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)正式注冊(cè)運(yùn)營的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，該公司在北京、上海、深圳等11個(gè)省市共授權(quán)設(shè)立七十余家證券經(jīng)營部門，總公司的注冊(cè)資本超過十億。為了更好地運(yùn)營和發(fā)展，總公司在上海設(shè)立了研究發(fā)展中心等部門。SD證券股份有限公司控股的子公司眾多，SD期貨有限公司就是其中的一個(gè)子公司，它具有獨(dú)立運(yùn)營的資格，也積極與總公司的主營業(yè)務(wù)展開各個(gè)方面的協(xié)同合作。4.1.1SD公司財(cái)務(wù)分析SD證券股份有限公司是于2001年在陜西省西安市注冊(cè)成立的全國首批規(guī)范類證券機(jī)構(gòu)。經(jīng)過十余年的經(jīng)營發(fā)展，該公司于2012年在深圳證券交易所正式上市，成為陜西省首家全國第十九家上市證券公司。2015年，該公司首次非公開發(fā)行股票，成功募資五十億左右，打破了陜西省上市公司最大規(guī)模融資的記錄，該公司現(xiàn)有的總股本達(dá)30億左右。經(jīng)過多年的發(fā)展，該公司的整體實(shí)力和各方面的競(jìng)爭(zhēng)力都得到很大的提升，目前，北京、上海、深圳等省市有該公司成立的超過90家業(yè)務(wù)分公司，其中該公司在上海成立的有研究發(fā)展中心等部門，在北京成立的有從事場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)等多個(gè)部門。此外，該公司還成立了具有獨(dú)立運(yùn)營資格的西部期貨有限公司等子公司，這些子公司除了獨(dú)立運(yùn)營以外，也會(huì)協(xié)調(diào)、輔助總公司的主營業(yè)務(wù)等各項(xiàng)事業(yè)的發(fā)展。與此同時(shí)，為了進(jìn)一步壯大發(fā)展規(guī)模，拓寬各方面業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提高競(jìng)爭(zhēng)力，總公司與上海利得財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，在西部地區(qū)合資成立了為客戶提供公募和私募等基金管理服務(wù)的西部利得基金管理有限公司。自成立以來，公司就不斷完善內(nèi)部控制體系，根據(jù)國家相關(guān)法律法規(guī)規(guī)范各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)，根據(jù)自身發(fā)展實(shí)際，開創(chuàng)管理規(guī)范、注重效益的良性發(fā)展道路。因此，即便是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展低迷的2011至2015年，該公司依然取得了連續(xù)5年盈利不斷增長的佳績，慢慢地在市場(chǎng)中站穩(wěn)了腳跟。另外，該公司逐漸完善了各方面管理體制，積極調(diào)整運(yùn)營模式，豐富并熟練各項(xiàng)業(yè)務(wù)的操作手法，為進(jìn)一步提高市場(chǎng)地位奠定了基礎(chǔ)，同時(shí)使本公司的管理體制等與價(jià)值投資、長線投資等理念更加匹配。作為一個(gè)發(fā)展?jié)摿薮蟮淖C券公司，該公司經(jīng)過積極的探索，不斷總結(jié)，不斷進(jìn)步，留下了清晰的從雛形到壯大的發(fā)展軌跡。自2014年以來，公司繼續(xù)擴(kuò)大各方面的經(jīng)營業(yè)務(wù)規(guī)模。這些措施既使公司對(duì)于自身的發(fā)展做出了保證，同時(shí)維護(hù)了市場(chǎng)的穩(wěn)定。從該公司于2014年全方位引進(jìn)ISO9000質(zhì)量管理體系以來，公司按照國際化標(biāo)準(zhǔn)分步驟來規(guī)范公司各個(gè)方面的管理體制、運(yùn)作機(jī)制等，各個(gè)部門的業(yè)務(wù)逐漸由原來的以業(yè)務(wù)為中心轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的以客戶為中心，更加關(guān)注客戶的滿意度。為了實(shí)現(xiàn)與客戶共同成長的目標(biāo)，推動(dòng)公司朝著更好的方向發(fā)展，公司在各個(gè)業(yè)務(wù)方面采取多種措施積極提升自身管理水平，提高全體員工的綜合服務(wù)素質(zhì)，在保持現(xiàn)有客戶量的同時(shí)，從各個(gè)方面努力提升服務(wù)水平，爭(zhēng)取更多的客戶量。

4.1.2SD證券公司的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介（一）證券業(yè)務(wù)公司本著“以客戶為中心”的服務(wù)理念，積極發(fā)展壯大自己的實(shí)力，在北京、上海、深圳等省市成立超過90家業(yè)務(wù)分公司，以堅(jiān)持著“以客戶為中心、以需求為導(dǎo)向”的服務(wù)理念，通過對(duì)客戶良好的服務(wù)口碑而牟取市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)會(huì)，同時(shí)公司內(nèi)部有著良好的公司結(jié)構(gòu)體系，公司與相關(guān)的行業(yè)都有著緊密的聯(lián)系，公司的證券業(yè)務(wù)的開展針對(duì)于客戶一對(duì)一的私家理財(cái)師服務(wù)，能全面對(duì)客戶的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并為客戶提出最為妥善安心的理財(cái)服務(wù)，在證券上的選取也是通過資深的投資顧問來進(jìn)行篩選，整個(gè)團(tuán)隊(duì)?wèi){借的是能力和服務(wù)征服客戶的內(nèi)心，而且規(guī)范化的服務(wù)流程，讓客戶體驗(yàn)到家一樣的感覺。金鼎智富門戶網(wǎng)站、金鼎智贏行情交易理財(cái)終端、信天游手機(jī)證券搭建了全方位的服務(wù)體系，使客戶能能夠合理地進(jìn)行資產(chǎn)投資。（二）信用交易業(yè)務(wù)公司的信用交易主要有融資融券和約定購回式證券交易兩種業(yè)務(wù)。融資融券業(yè)務(wù)為投資者提供了新的投資工具與風(fēng)險(xiǎn)管理手段，增加了投資杠桿效應(yīng)，滿足了投資者多種投資策略的需要；轉(zhuǎn)融通能有效的對(duì)資金的流通問題做出解決，并且相關(guān)業(yè)務(wù)的開展對(duì)于閑置資金的利用做出了保證，增大了投資人的投資收益來源；約定購回式證券交易主要面向長期持有上市流通證券、具有短期（1年以內(nèi)）融資需求，并希望盤活證券資產(chǎn)以提高資金使用效率的投資者，具有交易效率高、融資融券成本低、資金到賬快等優(yōu)點(diǎn)；相比其他的證券交易業(yè)務(wù)，股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)有更多的客戶數(shù)量和更長的的融資期限（3年以內(nèi)），有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)輕松實(shí)現(xiàn)多樣化的融資目標(biāo)。除此之外，公司還可通過發(fā)行資管產(chǎn)品對(duì)接股票質(zhì)押式回購交易資金融通雙方，在滿足投資者財(cái)富管理需求的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化服務(wù)，提高客戶的滿意度。（三）投資銀行業(yè)務(wù)股權(quán)融資服務(wù)——股權(quán)融資服務(wù)致力于為企業(yè)保薦及相關(guān)財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)提供服務(wù)。迄今已為寶德股份、金杯電工、盛路通信、啟源裝備、爾康制藥、紅宇新材、新日恒力等企業(yè)提供了股票承銷發(fā)行保薦服務(wù)。其中寶德股份為全國首批、陜西首家創(chuàng)業(yè)板上市公司，實(shí)現(xiàn)了陜西省創(chuàng)業(yè)板保薦項(xiàng)目零的突破。債務(wù)融資服務(wù)——債務(wù)融資服務(wù)致力于為政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等提供債務(wù)融資服務(wù)及相關(guān)創(chuàng)新服務(wù)。業(yè)務(wù)范圍涉及企業(yè)債券、公司債券、中小企業(yè)私募債券等固定收益業(yè)務(wù)。曾擔(dān)任多家公司的主承銷商，“長興債”在縣級(jí)企業(yè)發(fā)行和創(chuàng)新抵押擔(dān)保兩方面創(chuàng)造了全國企業(yè)債發(fā)行的兩個(gè)“第一”。并購融資服務(wù)——并購融資服務(wù)致力于策劃及運(yùn)作企業(yè)的整合與兼并重組，為企業(yè)提供投行綜合解決方案。曾擔(dān)任太工天成資產(chǎn)重組項(xiàng)目的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問及多個(gè)項(xiàng)目的收購方財(cái)務(wù)顧問。（四）投資管理業(yè)務(wù)上海第一分公司在總公司的授權(quán)下，可以獨(dú)立開展包含依法公開發(fā)行的股票、債券、證券投資基金等多種證券的自營投資業(yè)務(wù)。公司以長期投資、價(jià)值投資為理念，逐步完善管理體制和各部門制度，進(jìn)一步規(guī)范經(jīng)營的各個(gè)過程，實(shí)現(xiàn)決策科學(xué)化、合理化，保障資金鏈的安全，努力提高各部門業(yè)務(wù)的服務(wù)質(zhì)量，制定公司發(fā)展的長遠(yuǎn)規(guī)劃，維持公司的長期有序健康發(fā)展。4.1.3SD證券融資融券管理組織架構(gòu)SD證券組織結(jié)構(gòu)圖如下：圖1.SD證券組織結(jié)構(gòu)圖圖4.1SD政權(quán)組織架構(gòu)圖其中融資融券管理組織結(jié)構(gòu)介紹如下：風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)在SD證券公司中是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心部門之一，其不僅有著監(jiān)管的權(quán)利，還有著對(duì)公司制度體系改革的決策權(quán)利，而且對(duì)于各個(gè)部門而言是最高的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管部門，各部門的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告都要向風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)報(bào)告并獲得審批。作為風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的分支機(jī)構(gòu)，信貸委員會(huì)也負(fù)責(zé)多方面的工作，如選擇客戶的信用評(píng)級(jí)方法、不斷完善融資融券業(yè)務(wù)的各項(xiàng)管理體制，提高融資融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營效率、負(fù)責(zé)審核融出的資金和證券的計(jì)劃等。作為融資融券公司的核心部門，融資融券部門不僅負(fù)責(zé)融資融券的執(zhí)行工作，還有許多其他職能，例如監(jiān)控融資融券業(yè)務(wù)的執(zhí)行情況、對(duì)客戶的非正常交易行為進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，等等。融資融券業(yè)務(wù)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)是各個(gè)地方的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，這些營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)主要承擔(dān)以下工作：對(duì)投資者的申請(qǐng)進(jìn)行資格審定；多方收集關(guān)于投資者的各方面資料，并深入分析這些資料，然后得出可靠的結(jié)論；實(shí)時(shí)監(jiān)督客戶的各種投資行為，及時(shí)提醒客戶業(yè)務(wù)方面潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)，等等。風(fēng)險(xiǎn)控制部是融資融券公司中防控風(fēng)險(xiǎn)的主要職能部門，其所擁有的工作業(yè)務(wù)主要是：對(duì)于相關(guān)的信用授權(quán)和資金的審批方案做出規(guī)劃，給風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)審批檢查；對(duì)于公司運(yùn)行的過程中具有監(jiān)督管理的職能，一旦發(fā)現(xiàn)具有風(fēng)險(xiǎn)問題可以及時(shí)的改正，是一個(gè)強(qiáng)有力的部門；針對(duì)每項(xiàng)業(yè)務(wù)做出風(fēng)險(xiǎn)考核，并提出風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告交由審批委員會(huì)來審批。然后制定行之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，保障融資融券業(yè)務(wù)的正常運(yùn)行；等等。財(cái)務(wù)部也有許多職責(zé)，例如對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行財(cái)務(wù)核算，促使融資融券的方案更加規(guī)范，以保證公司各部門能夠具體而有效地按照方案開展工作；籌集融保障融資融券業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的自有資金，等等。清算中心的主要職責(zé)有：定期或不定期對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的股份和資金進(jìn)行核算；法律合規(guī)部所擁有的工作業(yè)務(wù)主要是：針對(duì)公司所出現(xiàn)的法律訴訟進(jìn)行處理，保障公司自身的合法權(quán)益；對(duì)公司的合同制度進(jìn)行審核，保證這些制度的合法性質(zhì)；與相關(guān)的業(yè)務(wù)部門進(jìn)行深入的合作，從而保證公司出現(xiàn)法律問題的咨詢工作。公司稽核監(jiān)察部所擁有的工作業(yè)務(wù)主要是：對(duì)于各個(gè)部門及各個(gè)分公司所出現(xiàn)的制度流程進(jìn)行管控，防止可能出現(xiàn)的制度流程風(fēng)險(xiǎn)；通過定期的排查風(fēng)險(xiǎn)和不定期的抽查風(fēng)險(xiǎn)兩種方式來檢查公司內(nèi)部可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問題。研究發(fā)展中心所擁有的工作業(yè)務(wù)主要是：對(duì)于當(dāng)下的經(jīng)融市場(chǎng)的走勢(shì)做出分析，并提出走勢(shì)相關(guān)報(bào)告，預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；研究相關(guān)的套利模板，為公司獲得利潤做出新的金融產(chǎn)品；針對(duì)其他公司推薦出的新產(chǎn)品做出分析，并收集即將上市的證券信息等，來分析這些產(chǎn)品出現(xiàn)在市場(chǎng)上是否會(huì)對(duì)本公司的產(chǎn)品發(fā)生沖突，從而影響到本公司產(chǎn)品的發(fā)展，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，提出相應(yīng)的對(duì)策。證券投資部所擁有的工作業(yè)務(wù)主要是：對(duì)本公司的決策進(jìn)行執(zhí)行分析；對(duì)證券的運(yùn)作投資；對(duì)相關(guān)的投資客戶資料進(jìn)行整理總結(jié)；維持客戶關(guān)系；未來證券投資規(guī)劃。私人客戶部的主要工作職責(zé)是：對(duì)融資融券的投資者進(jìn)行各方面的培訓(xùn)，規(guī)范營業(yè)部客戶推薦人的各方面的行為等。信息技術(shù)中心主要負(fù)責(zé)維護(hù)融資融券系統(tǒng)和構(gòu)建并完善數(shù)據(jù)報(bào)送風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急機(jī)制等方面的工作，為公司其他部門正常有序開展業(yè)務(wù)提供技術(shù)保障。4.1.4SD證券融資融券業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)管理分析4.1.4.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)表4.3發(fā)行人發(fā)行前三年及一期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況2016年6月末2015年2014年2013年科目金額占比金額占比金額占比金額占比流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)154234.132.45105234.727.32109283.431.32137437.341.23其中：：貨幣資金27401.827.2327387.388.4527773.35863726.8620.37交易性金融資產(chǎn)--------應(yīng)收票據(jù)7650.132.3315602.264.329582.312.8769453.792.65應(yīng)收利息--------應(yīng)收賬款16.82654.304.2310827352.8319283.325.9919823.916.98預(yù)付款項(xiàng)7282.182.058092.62.2816087.854.878119283.64.03其他應(yīng)收款137.830.07176.190.04119.540.04150.120.05流動(dòng)資產(chǎn)2016年SD證券的流動(dòng)資產(chǎn)比2013年減少了21.7%，主要是因?yàn)樨泿刨Y金比上年減少了很多。2015年，流動(dòng)資產(chǎn)為10.4億，與2016年相比，流動(dòng)資產(chǎn)增加了十多個(gè)百分點(diǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例超過30%。2015年，SD證券公司的貨幣、預(yù)付款項(xiàng)等資產(chǎn)及其比重分別如下：貨幣資金28%、存貨40%、應(yīng)收賬款9.7%、應(yīng)收票據(jù)15%、預(yù)付款7.8%。2016年7月初，他們占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為24%、50%、15%、7%和6%。這樣的情況說明，當(dāng)前的流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款的比例在逐年降低，但是存貨比例在不斷提升，說明存在短期的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。1）應(yīng)收票據(jù)在2014年，因?yàn)镾D公司對(duì)于賬款的收付形式多是使用票據(jù)支付的方式，所以說相比于2013年提升了2317萬元，而在2015年該公司由于市場(chǎng)行情的轉(zhuǎn)暖，甚至牛市的出現(xiàn)，公司相比較2014年總計(jì)增加了6241萬元的收入，這個(gè)提升是以指數(shù)形式增大的，雖然不具有持久性，但是在短期內(nèi)的上升趨勢(shì)明顯，在2016年因?yàn)閷?duì)票據(jù)結(jié)算的過多，所以票據(jù)縮水了50%。2）應(yīng)收賬款SD證券應(yīng)收賬款管理的方式很好，所以幾乎沒有壞賬，資金的回收周期也在一年期限內(nèi)。應(yīng)收賬款2015年比上一年減少了9213萬，減幅為48%，是由于海綿鈦的行業(yè)的經(jīng)營狀況有所改善，市場(chǎng)需求漸漸增加，再加上SD證券實(shí)施了更加嚴(yán)格的信用政策，使應(yīng)收賬款的催收力度加大了。賬齡結(jié)構(gòu)如下表所示：表4.4發(fā)行人2015年、2016年6月末應(yīng)收賬款賬齡分析表2016年6月末2015科目金額占比壞賬準(zhǔn)備凈額金額占比壞賬準(zhǔn)備凈額1年以內(nèi)16532.2894.89281。7616720.129725.3891.27298.789532.731-2年6.690.040.336.436.450.060.346.472-3年342.561.7834.25293.23328.43316.563.0135.233年以上581.233.25226.32338.34336.23498.215.7227.93合計(jì)19261，23100540.4316872.210612.45100551.4310827.954.1.4.2負(fù)債結(jié)構(gòu)分析表4.5近三年及一期負(fù)債結(jié)構(gòu)情況2016年上半年2015年2014年2013年金額占比金額占比金額占比金額占比吸收存款及同業(yè)存放(萬元)61201.0049%30001.0059%87621.0037%--應(yīng)付手續(xù)費(fèi)及傭金(萬元)156384.0025%59530.0023%16490.007%16439.0034%應(yīng)付職工薪酬(萬元)19526.0017%31457.0047%7754.003%3592.0056%應(yīng)交稅費(fèi)(萬元)52690.0016%4531.009%1588.001%323.0034%長期借款(萬元)371095.0018%190311.0051%189711.0081%52.008%長期遞延收益(萬元)25745.0011%10943.0043%1971.001%2954.0026%遞延所得稅負(fù)債(萬元)1011349.0076%206536.0020%4418.002%6592.0012%其他非流動(dòng)負(fù)債(萬元)--------隨著SD證券的經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大、資產(chǎn)規(guī)模增加，負(fù)債規(guī)模也逐年變大，具體情況如下：與2012年相比，2013年的負(fù)債增加了近2億，增幅超過12%；與2014年相比，2015年的負(fù)債增加了近4億，增幅21%；2016年6月比2015年增加了2.9億。2013年至2015年，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重是47%、53%、63%，非流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例是53%、47%、37%。非流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債中所占的比例呈現(xiàn)出此消彼長的特點(diǎn)，主要是由于隨著生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模的持續(xù)發(fā)展壯大，生產(chǎn)經(jīng)營的流動(dòng)資金需求就會(huì)逐漸變大。從以上的數(shù)據(jù)中可以看到，經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，資產(chǎn)規(guī)模在不斷增加，這樣導(dǎo)致的負(fù)債規(guī)模也呈現(xiàn)出日益龐大的現(xiàn)狀，負(fù)債的規(guī)模積累便會(huì)導(dǎo)致整個(gè)資產(chǎn)規(guī)模上的不穩(wěn)定性，是融資融券業(yè)務(wù)存在風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。SD證券公司如何能夠在經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)展、資產(chǎn)規(guī)模增加的前提下，適度控制負(fù)債的規(guī)模，是防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵問題。4.1.4.3償債能力分析表4.6償債能力指標(biāo)項(xiàng)目2016年6月底2016年5月底2016年4月底2016年3月底資產(chǎn)負(fù)債率65.2369.2356.1255.23流動(dòng)比率0.670.981.121.87速動(dòng)比率0.2450.490.871.76現(xiàn)金流量比率-0.120.14-0.0110.12有息負(fù)債169247170938.2125034136852.8有息負(fù)債比率78.2378.4587.1289.43SD證券受到金融危機(jī)的一些影響，經(jīng)營業(yè)績連續(xù)地下降。通過積極地利用財(cái)務(wù)杠桿，加快調(diào)整負(fù)債的結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)經(jīng)營方面的管理，保持公司的資產(chǎn)負(fù)債率始終處于健康合理平穩(wěn)的狀態(tài)。4.1.4.4營運(yùn)效率分析表4.7發(fā)行人近三年及一期營運(yùn)能力指標(biāo)項(xiàng)目2016年1月6月201520142013應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.237.234.234.78存貨周轉(zhuǎn)率2.132.7652.533.26總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.320.230.130.32應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2013年至20126年上半年，SD證券的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依次是4.96次/年、4.02次/年、7.4次/年、8.3次/年，在2011年增加了許多是由于主營業(yè)務(wù)收入的上升，而且SD證券制定了更加嚴(yán)格的信用政策，應(yīng)收賬款的催收力度有所加大。應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重相對(duì)較少，運(yùn)行狀態(tài)正常。從財(cái)務(wù)信息中反應(yīng)的情況來看，嚴(yán)格的信用政策能夠在一定程度上保障證券公司的融資融券業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款，那么從這一點(diǎn)來看，嚴(yán)格的信用政策的能夠確保風(fēng)險(xiǎn)一定程度的降低。②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2013年至2016年上半年，SD證券的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率依次是0.33次/年、0.25次/年、0.32次/年、0.3次/年。最近幾年公司的這個(gè)指標(biāo)沒有產(chǎn)生大的變化，顯示出其利用自身的資產(chǎn)投入經(jīng)營的情況比較穩(wěn)定。4.1.4.5現(xiàn)金流量分析表4.8發(fā)行人2013-2015年、2016年上半年現(xiàn)金流量明細(xì)表項(xiàng)目2016上半年2015年2014年2013年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)(萬元)684，890911，682973，883167，544經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)(萬元)1，776，0791，302，615741，171404，620經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(萬元)-1，091，189-390，933232，712-237，077投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)(萬元)181，9821，131，664227，780297，940投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(萬元)59，731-207，40212，440-39，750籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)(萬元)1，951，9502，961，783325，218192，915籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)(萬元)1，349，8571，435，98223，70019，572籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(萬元)602，0931，525，802301，518173，343匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響(萬元)422914-23-297現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額(萬元)-428，943928，381546，647-103，780加:期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(萬元)2，122，7381，194，3576