江蘇三友價(jià)值分析報(bào)告

江蘇三友價(jià)值分析報(bào)告江蘇三友基本資料：江蘇三友集團(tuán)股份有限公司，成立于1990年6月，由南通友誼實(shí)業(yè)有限公司與日本三輪株式會(huì)社共同投資設(shè)立，注冊(cè)資本16250萬(wàn)元。公司擁有年產(chǎn)各式高檔服裝2000萬(wàn)件（套）的強(qiáng)大生產(chǎn)能力，是全國(guó)最大的500家合資企業(yè)之一，于1998年在同行中率先通過(guò)ISO9002質(zhì)量體系認(rèn)證，并于2002年順利通過(guò)2000版ISO9001質(zhì)量體系認(rèn)證，2003、2006年連續(xù)兩次獲得江蘇省質(zhì)量管理獎(jiǎng)。公司歷年榮獲中國(guó)外商投資“雙優(yōu)”企業(yè)稱號(hào)，2005年5月18日，公司股票在中國(guó)深圳股票交易所掛牌上市（股票簡(jiǎn)稱：江蘇三友，股票代碼：002044）。發(fā)行市盈率21.65。成為江蘇省第一家上市的中外合資企業(yè)所屬行業(yè)：紡織服裝經(jīng)營(yíng)范圍：設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售各式服裝、服飾及原輔材料；紡織服裝類產(chǎn)品的科技開(kāi)發(fā)。公司是最大的國(guó)內(nèi)高檔出口女裝制造商。主要從事日本和美國(guó)生產(chǎn)著名高檔服裝品牌的OEM和ODM業(yè)務(wù)，是我國(guó)出口日本規(guī)模最大的服裝企業(yè)。最近五年內(nèi)都有股利分紅。以股利貼現(xiàn)模型進(jìn)行價(jià)格分析股利貼現(xiàn)模型（簡(jiǎn)稱DDM）認(rèn)為股票的價(jià)值等于股票所有未來(lái)股利的現(xiàn)值，用公式表達(dá)如下：其中V0為每股股票的內(nèi)在價(jià)值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，r是股票的期望收益率或貼現(xiàn)率，公式表明股票的內(nèi)在價(jià)值是其逐年期望深證指數(shù)近十年的歷史收益率年份2004200520062007200820092010201120122013ri-11.85-6.65132.12166.29-63.33111.09-9.06-28.412.22-10.91由以上數(shù)據(jù)可得r=110江蘇三友近5年的每股股利分配單位：元年份200820092010201120122013每股股利0.050.080.050.10.20.05增長(zhǎng)率g——60%-37.5%100%100%-75%gt=15戈登模型（r>g），2013年的每股股利是0.05元，由此可見(jiàn)：=0.05（1+0.275）0.2815通過(guò)戈登模型對(duì)該股票估值的價(jià)格是9.8元，高于現(xiàn)在的價(jià)格，所以用這個(gè)模型估值可以看出股票被低估，可能是由于A股行情整體偏弱。以自由現(xiàn)金流模型進(jìn)行股價(jià)分析自由現(xiàn)金流是指公司能自由分配的現(xiàn)金。自由現(xiàn)金流可以分為公司層面和股東權(quán)益層面兩個(gè)層次，兩者分別被稱為公司自由現(xiàn)金流（FCFF）和股權(quán)自由現(xiàn)金流（FCFE），其中FCFE是指在不影響公司資本投資時(shí)可以自由分配給股東的資金，它等于FCFF減去所有對(duì)債權(quán)人的支付，F(xiàn)CFE可以用來(lái)衡量公司支付股利的能力。公司股權(quán)價(jià)值等于未來(lái)所有FCFE的貼現(xiàn)值，在計(jì)算中為了方便計(jì)算，我們用每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流CF來(lái)近似等于FCFE的值江蘇三友的近5年的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流單位：元年份20092010201120122013每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.250.050.280.2970.117所以Ve=即用股權(quán)自由現(xiàn)金流模型求得的股價(jià)是0.502元以市盈率模型來(lái)分析市盈率是公司股票價(jià)格和每股盈利的比值，投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間進(jìn)行比較，用PE來(lái)表示。市場(chǎng)廣泛談及市盈率通常指的是靜態(tài)市盈率，通常用來(lái)作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過(guò)高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。當(dāng)一家公司增長(zhǎng)迅速以及未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非?？春脮r(shí)，利用市盈率比較不同的投資價(jià)值時(shí)，這些股票必須屬于同一個(gè)行業(yè)，因?yàn)榇藭r(shí)公司的每股收益江蘇三友近5年相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)單位：元年份 收盤(pán)價(jià)每股收益每股股利20095.450.120.08201010.610.140.0520119.050.260.120127.050.270.220137.03-0.030.05同行業(yè)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)單位：元雅戈?duì)柡懼颐腊罘椓_萊家紡森馬服飾年末收盤(pán)價(jià)7.57.0812.3323.8125.89每股收益0.610.220.41.181.35雅戈?duì)柺杏?股票價(jià)格每股盈利=7.5海瀾之家市盈率=股票價(jià)格每股盈利=7.08美邦服飾市盈率=股票價(jià)格每股盈利=羅萊家紡市盈率=股票價(jià)格每股盈利森馬服飾市盈率=股票價(jià)格每股盈利=25.891.35行業(yè)平均市盈率=12.3+32.18+30.8+20.18+19.185江蘇三友股票價(jià)格=行業(yè)平均市盈率×每股盈利因?yàn)?013年江蘇三友虧損，每股收益是-0.03，所以無(wú)法用市盈率估值。四、以市凈率模型來(lái)分析市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。市凈率可用于投資分析，一般來(lái)說(shuō)市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高，相反，則投資價(jià)值較低；但在判斷投資價(jià)值時(shí)還要考慮當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境以及公司經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力等因素。選取了同行業(yè)具有代表性的資產(chǎn)比較大的大盤(pán)股算出行業(yè)平均市凈率。同行業(yè)股票的相關(guān)數(shù)據(jù)單位：元股票雅戈?duì)柡懼颐腊罘椓_萊家紡森馬服飾江蘇三友年末收盤(pán)價(jià)7.57.0812.3323.8125.897.03每股凈資產(chǎn)6.25663.33853.75527.923712.06041.5557雅戈?duì)柺袃袈?股票價(jià)格每股凈資產(chǎn)=7.5海瀾之家市凈率=股票價(jià)格每股凈資產(chǎn)=7.08美邦服飾市凈率=股票價(jià)格每股凈資產(chǎn)=羅萊家紡市凈率=股票價(jià)格每股凈資產(chǎn)森馬服飾市凈率=股票價(jià)格每股凈資產(chǎn)=25.89行業(yè)平均市凈率=1.199+2.12+1.556+3+2.1475=江蘇三友的股價(jià)=行業(yè)平均市凈率×每股凈資產(chǎn)