存款利率下調(diào)了嗎

存款利率下調(diào)了嗎

[新聞回顧]進(jìn)一步放寬金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間在科學(xué)家和人們的反復(fù)假設(shè)和祈禱下，固執(zhí)的銀行利率終于提高到了長期上升的頭部。從10月29日起,中國人民銀行調(diào)高了人民幣基準(zhǔn)利率,這既是自1996年利率下降后央行8年來首次提高存貸款利率的壯舉,也是2004年央行最值得圈點的大手筆。一般人只看到了10月29日各大銀行電子屏幕上紅色數(shù)據(jù)的變化:一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點,由現(xiàn)行的1.98%提高到2.25%,一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點,由現(xiàn)行的5.31%提高到5.58%。然而,比電子屏數(shù)目變化更重要的是,中國人民銀行進(jìn)一步放寬金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間。貸款利率浮動方面:金融機(jī)構(gòu)(不含城鄉(xiāng)信用社)的貸款利率原則上不再設(shè)定上限,貸款利率下浮幅度不變,貸款利率下限仍為基準(zhǔn)利率的0.9倍。對金融競爭環(huán)境尚不完善的城鄉(xiāng)信用社貸款利率仍實行上限管理,最高上浮系數(shù)為貸款基準(zhǔn)利率的2.3倍,貸款利率下浮幅度不變。以調(diào)整后的一年期貸款基準(zhǔn)利率(5.58%)為例,城鄉(xiāng)信用社可以在5.02～12.83%的區(qū)間內(nèi)自主確定貸款利率。存款利率浮動方面:允許存款利率下浮,即所有存款類金融機(jī)構(gòu)對其吸收的人民幣存款利率,可在不超過各檔次存款基準(zhǔn)利率的范圍內(nèi)浮動,但利率不能上浮。雖然存貸款利率浮動區(qū)間的變動尚不盡如人意,但與以前相比,已經(jīng)有顯露出了革命性的進(jìn)步,它從一個側(cè)面反映出中國正在逐步向利率市場化和靈活匯率機(jī)制的方向轉(zhuǎn)變。[強(qiáng)化結(jié)果]宏觀調(diào)控將繼續(xù)鞏固起來今年年初以來央行啟動和拋出的以抑制部分行業(yè)過熱和防止通貨膨脹為目的的貨幣政策手段一定程度上起到了“緊縮”的作用,如鋼鐵、電解鋁等行業(yè)的投資腳步明顯放慢,部分工業(yè)品價格止升趨穩(wěn)等等。但與此同時,整個物價上漲的勢頭和部分行業(yè)過熱的情況仍然沒有得到根本性地遏制。國家統(tǒng)計局的資料表明,9月份居民消費價格同比上漲達(dá)到5.2%,前三季度我國居民消費價格同比上漲也達(dá)到4.1%,CPI(居民消費價格指數(shù))出現(xiàn)了世界上十分罕見的連續(xù)7個月增幅的情況。與此同時,被經(jīng)濟(jì)學(xué)家和城市居民廣泛詬病的房地產(chǎn)投資和商品房價格也出現(xiàn)了我行我素的惡化態(tài)勢。1～9月,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資躍上28.3%的同比增長平臺,全國的房價水平上漲了13%,是1996年以來的同比最高漲幅,在我國的許多城市,房價與收入之比已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國際上通行的警戒界限。不僅如此,儲蓄明顯下降和資金的體外循環(huán),也是2004年以來宏觀調(diào)控中出現(xiàn)的新情況。有數(shù)據(jù)表明,今年1～9月,居民儲蓄存款的增量同比下降了2070億元,單是9月份一個月就下降了663億元。儲蓄存款構(gòu)成商業(yè)銀行的主要資金來源,若儲蓄增量出現(xiàn)持續(xù)下降,勢必威脅部分商業(yè)銀行的穩(wěn)定。據(jù)此,國家信息中心發(fā)展研究部部長人徐宏源認(rèn)為,目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢并未發(fā)生重大轉(zhuǎn)折。本次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率是為了進(jìn)一步鞏固宏觀調(diào)控成果,保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展的良好勢頭,進(jìn)一步發(fā)揮經(jīng)濟(jì)手段在資源配置和宏觀調(diào)控中的作用。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松也認(rèn)為,此次加息還意味著宏觀調(diào)控開始從行政管制主導(dǎo)轉(zhuǎn)向市場調(diào)節(jié)主導(dǎo)。他說,今年4月開始的宏觀調(diào)控帶有明顯的行政色彩,這在當(dāng)時的市場環(huán)境下有其必然性,同時也具有見效快的優(yōu)點,但也有明顯的缺陷。要使宏觀調(diào)控的成果鞏固下來,顯然還需要回到體制改革,回到市場化的參數(shù)調(diào)節(jié)上來。巴曙松建議,在加息的同時,有必要在第四季度適度放松信貸的控制。在可以接受的范圍內(nèi)增大信貸的投放,避免2005年的經(jīng)濟(jì)增長因為今年下半年過于嚴(yán)厲的信貸緊縮出現(xiàn)明顯的下滑。美國財政部長約翰·斯諾28日高度評價中國央行的加息之舉。斯諾稱,此次加息表明,中國的領(lǐng)導(dǎo)層以一種更加成熟的方式,認(rèn)可由市場機(jī)制來調(diào)控其宏觀經(jīng)濟(jì)。[市場趨勢]加密影響房地產(chǎn)市場作為宏觀調(diào)控的最基本手段,利率已經(jīng)成為國內(nèi)各行業(yè)經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)的風(fēng)向標(biāo)和主要參數(shù)。而在經(jīng)濟(jì)日益全球化的今天,中國利率的變動也必然波及和影響諸如石油、匯率等國際市場行情。顯然,調(diào)整利率的目的不應(yīng)是為穩(wěn)定而穩(wěn)定,而應(yīng)是促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)持續(xù)增長,促進(jìn)對內(nèi)部門與對外部門、金融部門與產(chǎn)業(yè)部門發(fā)展的相對均衡?！按航喯戎??！狈康禺a(chǎn)業(yè)首先感受到了央行加息所帶來的政策壓力和市場壓力。在央行加息由推斷變?yōu)檎鎸嵵?開發(fā)商客觀上所面臨的風(fēng)險已經(jīng)加大,投資者的融資成本上升,而隨著消費者月供增加和資產(chǎn)縮水,持幣待購者支付能力的下降,房地產(chǎn)的贏利空間受到了無情地打壓。因此,要確保資本市場的穩(wěn)定發(fā)展,就應(yīng)該充分考慮貨幣市場對資本市場的影響,使這兩者有機(jī)結(jié)合和協(xié)調(diào)發(fā)展,在研究、制定和實施貨幣政策的時候充分考慮資本市場的復(fù)雜性、特殊性和敏感性。不過也有學(xué)者在為房地產(chǎn)商打氣,指出雖然加息對房地產(chǎn)市場注定要產(chǎn)生一定的影響,但0.27%的微調(diào),至少在短期內(nèi)不會對房地產(chǎn)市場的價格出現(xiàn)明顯的沖擊。但有一點需要承認(rèn),當(dāng)人們預(yù)期未來一段時期內(nèi)政府對住宅用地的土地供給將明顯縮減以及央行有可能啟動一連串的加息決策時,房地產(chǎn)價格甚至可能在受到短期震蕩后還會持續(xù)上揚,這樣可能又會迫使央行再次做出加息的決策。敏感的股市也對央行加息之舉作出了快速反應(yīng)。受加息影響,29日,滬深股市的大幅下跌。上證指數(shù)于1316.60點開盤,最低至1304.07點,收報于1320.54點,較上一交易日下跌1.58%。所以,在不少投資者看來,加息對于近期萎靡不振的股市更是雪上加霜的利空消息。但招商證券研發(fā)中心的一份最新報告顯示,在我國證券市場十多年發(fā)展過程中,利率調(diào)整與股指表現(xiàn)的關(guān)聯(lián)度也不十分明顯。該報告認(rèn)為,從理論上看,升息將導(dǎo)致A股市場的估值水平下降。但從實際看,升息只要幅度不大,對整體經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利增速影響都不會太大,在這種情況下,股市表現(xiàn)將主要取決于其他因素,包括宏觀調(diào)控、上市公司盈利增長、政策面變化等。但在筆者看來,這種解讀無疑只向投資者開具了一張沒有實質(zhì)意義的“空頭支票”,因為,無論是上市公司的盈利情況還是政策面的變化,抑或是宏觀調(diào)控,都不是投資者所能掌控的。正如學(xué)者張衛(wèi)星精辟的分析:“中國股市的主要問題是股權(quán)分置導(dǎo)致的系統(tǒng)性缺陷,是由此引發(fā)的‘非流通股與流通股產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清’、‘流通股極度缺乏投資價值’和‘大股東利用股權(quán)分置結(jié)構(gòu)性圈錢’的問題。實際上中國股市這幾年一直困擾于這些問題中,股市走勢與銀行利率的升降關(guān)系并不大,我們的股市在銀行利率最低點時出現(xiàn)了股災(zāi)性爆跌。即使銀行降息了,股權(quán)分置不解決圈錢照舊股市照樣下跌;同樣,銀行生息了,股權(quán)分置不解決,股市問題還依舊?！辈贿^,利率變動對市場的影響可能遠(yuǎn)比市場本身的問題解決要簡單和透明得多。據(jù)英國《金融時報》報道,由于市場認(rèn)為加息將使中國經(jīng)濟(jì)降溫,減少能源需求,所以中國加息消息進(jìn)一步推動了28日國際原油期貨市場的下跌走勢。紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨價格28日每桶下跌1.54美元,收于50.92美元,是10月4日報收49.91美元以來的最低價位。與此同時,中國央行加息的消息也使美元兌世界主要貨幣的比率出現(xiàn)急劇反彈,其中日元跌幅相對顯著,再次跌至107水平。由于中國宏觀調(diào)控的擴(kuò)大,勢必會抑制中國的進(jìn)口需求,因此日元、澳元、加元等部分與中國貿(mào)易關(guān)系密切的出口導(dǎo)向型國家的貨幣也受影響較大,日元、加元回升至1.23以上;澳元跌破0.74后一度下探盤中低點0.7379。人民幣已經(jīng)不再是偏安一隅的“本位”貨幣了。利率市場化將進(jìn)一步升溫變動中的事物往往會挑起人們無限的遐想。從1996年開始的一輪銀行利率降低,大約在2000年達(dá)到谷底狀態(tài),在維持了低利率的谷底狀態(tài)5年后,銀行利率如今出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)的信號,這是否將成為利率U型結(jié)構(gòu)右翹的開始?國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示,此次加息可能意味著中國開始進(jìn)入新一輪升息周期。這既是中國經(jīng)濟(jì)增長的客觀要求,也在一定程度上受到美國利率走勢的影響。英國《金融時報》的報道稱,許多金融業(yè)人士認(rèn)為中國還會進(jìn)一步升息。“今后6個月內(nèi),他們很可能會再升25個基點,”匯豐銀行資深中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家曲宏賓表示。處于資金運作前沿地帶的證券投資與咨詢公司同樣作出了肯定性判斷。海富通基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為,此次升息結(jié)束了自93年以來的降息周期(貸款利率為95年以來),由于目前通貨膨脹依然保持高位,預(yù)計明年消費價格漲幅仍將超過3%,銀行存款基準(zhǔn)利率仍然處于負(fù)利率水平,而且企業(yè)固定資產(chǎn)投資增幅仍然高達(dá)25～30%,因此尚存在連續(xù)升息的可能。華安基金負(fù)責(zé)人也表示,此次加息意味著中國終于步入加息周期,未來幾年中國的利率水平將逐步向較為中性的4～5%的水平逼近。在筆者看來,央行利息的微調(diào)似乎更多地是作為一種象征