第三章 資本市場

Part3資本市場股票市場債券市場投資基金市場1711年，牛頓投資過南海股票，虧了2萬英鎊，事后他感慨地說：“我能計算出天體運行的軌跡，卻難以預(yù)料到人們的瘋狂?！泵绹≌f家馬克·吐溫在短篇小說《傻頭傻腦威爾遜的悲劇》中借主人公威爾遜之口說出一句名言：“十月，這是炒股最危險的月份；其他危險的月份有七月、一月、九月，四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月?！惫善苯灰资袌鲞h溯到1602年，荷蘭人開始在阿姆斯特河橋上買賣荷屬東印度公司股票，這是全世界第一支公開交易的股票，而阿姆斯特河大橋則是世界最早的股票交易所。1773年，倫敦成立了英國第一個證券交易所，后演變?yōu)閭惗刈C券交易所.1792年，24名經(jīng)紀人在紐約華爾街的一顆梧桐樹下訂立協(xié)定，形成了經(jīng)紀人聯(lián)盟，后演變?yōu)榧~約證券交易所的前身.1878年，東京股票交易所正式創(chuàng)立，后演變?yōu)闁|京證券交易所。1891年，香港成立了香港股票經(jīng)紀協(xié)會，后發(fā)展為香港證券交易所.1914年，中國當(dāng)時的北洋政府頒布證券交易所法1917年成立了北京證券交易所。1990年上海證券交易所成立

1990年深圳證券交易所試開業(yè)

1991年中國證券業(yè)協(xié)會在北京成立

1992年證監(jiān)會正式成立2013年，我國股票市場成交金額為229609億（上海）、238463億（深圳），成交量為2656373百萬股（上海）、2165382百萬股（深圳）

股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)（剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)）憑證。剩余索取權(quán)：股東的權(quán)益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對債務(wù)還本付息后的剩余收益剩余控制權(quán)：股東對公司的控制表現(xiàn)為合同所規(guī)定的經(jīng)理職責(zé)之外的決策權(quán)股票是一種權(quán)利的證明，這種權(quán)利既可以使投資者分享公司的勝利果實，又讓其承擔(dān)公司經(jīng)營失敗的風(fēng)險。3.1股票市場(概念)投資收益（股息和分紅）不確定，隨著公司經(jīng)營業(yè)績的變動而變動普通股股東有資格參加公司的最高會議一一一年一度的股東大會，按照一股一票的規(guī)則對公司的重大事項進行表決。優(yōu)先認購新股票。當(dāng)公司增發(fā)新普通股時，現(xiàn)有的普通股股東有權(quán)優(yōu)先（有時還以低價）購買新發(fā)行的股票，以保持其在公司中的權(quán)益。不能優(yōu)先分配財產(chǎn)。當(dāng)公司由于經(jīng)營不善等原因進行破產(chǎn)清算時，普通股股東有權(quán)分得公司的剩余資產(chǎn)，但必須在公司償付債權(quán)人、優(yōu)先股股東之后才能分得財產(chǎn)。普通股A級：面對公眾發(fā)行，沒有投票權(quán)或部分投票權(quán)；普通股B級：公司創(chuàng)辦人持有，完全投票權(quán)。股票種類：普通股根據(jù)風(fēng)險特征，普通股分為：優(yōu)先股

優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)表現(xiàn)在公司分配紅利和剩余財產(chǎn)時，都要先于普通股股東。主要特點有三個：收益有保障。優(yōu)先股股息通常預(yù)先確定，不論公司經(jīng)營好壞，收益都有保障。權(quán)利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對股份公司的重大經(jīng)營事項一般沒有表決權(quán)。優(yōu)先受償。優(yōu)先股股東在索償財產(chǎn)時享有優(yōu)先權(quán)。一方面，在公司支付債務(wù)利息后，優(yōu)先股股東先于普通股股東獲得利息；另一方面，公司破產(chǎn)清算時，剩余財產(chǎn)在償付債權(quán)人之后，優(yōu)先償付優(yōu)先股股東，然后才向普通股股東分配。優(yōu)先股還分為參與和非參與優(yōu)先股、累積與非累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可回收與不可回收優(yōu)先股等幾大類。參與優(yōu)先股可以在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好時，除了分配固定股息外，還參與利潤分配，非參與優(yōu)先股則無此權(quán)利；累積優(yōu)先股是指如果當(dāng)年企業(yè)盈余不夠支付股息，在以后年度企業(yè)盈利時應(yīng)累積如數(shù)補償，非累積優(yōu)先股則不能要求補派股息；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股允許持有人在一定條件下按照一定比例把優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股則沒有這個選擇權(quán)；可回收優(yōu)先股允許公司在將來某個時刻按照某個價格收回該股票，不可回收優(yōu)先股則不能收回。

按發(fā)行地的不同可分為A股、B股、H股、S股、F股等種類。A股是在我國國內(nèi)發(fā)行，供國內(nèi)居民和單位用人民幣購買的普通股票；B股是專供境外投資者在境內(nèi)以外幣買賣的特種普通股票，目前，國內(nèi)居民和單位也可以投資B股股票；H股是我國境內(nèi)注冊的公司在香港發(fā)行并在香港聯(lián)合交易所上市的普通股票；S股是我國境內(nèi)注冊的公司在新加坡發(fā)行并在新加坡股票交易所上市的普通股票；F股則泛指我國股份公司在海外發(fā)行上市流通的普通股票。也稱為發(fā)行市場，它是指公司直接或通過中介機構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股（IPO，InitialPublicOffering），后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。運作包括咨詢與管理、認購與銷售兩個過程。股票市場：一級市場1、選擇發(fā)行方式：公募；私募；優(yōu)先認股權(quán)；除權(quán)日2、確定承銷商承銷商的雙重作用：銷售與擔(dān)保3、招股說明書(招股備忘錄)4、發(fā)行定價定價要合理；平價、溢價和折價；IPO股票三次定價機制：

一、咨詢與管理“為他人作嫁衣裳”：投資銀行投資銀行雖然名為“銀行”，但它并不是真正的銀行。投資銀行是非銀行金融機構(gòu)，它不做吸收存款、發(fā)放貸款的買賣，而是專為別人提供金融服務(wù),“為他人作嫁衣裳”。18世紀末期，美國證券市場初步發(fā)展。經(jīng)紀人的業(yè)務(wù)慢慢多起來，他們不再只限于為別人買賣證券牽線搭橋，他們也開始承銷證券。如果某個公司想發(fā)行一些證券來籌集資金，這些經(jīng)紀人們就會幫助公司設(shè)計發(fā)行方案，并幫助公司到市場上賣證券。為了更好地開展業(yè)務(wù)，經(jīng)紀人也創(chuàng)辦了自己的公司，這些公司就是早期的投資銀行，而證券承銷、證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)至今仍然是投資銀行的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)。隨著證券市場的日益繁榮，投資銀行已經(jīng)成為資本市場上重要的金融中介。他們不僅經(jīng)營傳統(tǒng)的證券發(fā)行承銷、經(jīng)紀業(yè)務(wù)，企業(yè)并購、基金管理、理財顧問、創(chuàng)業(yè)投資、項目融資、金融工程等業(yè)務(wù)也已經(jīng)成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)。投資銀行在美國這樣稱呼，在英國、澳大利亞等國家都稱之為商人銀行，在我國則稱之為證券公司或投資公司。各國的稱呼雖有不同，但從性質(zhì)上來說卻是相同的，都可以將之稱為現(xiàn)代投資銀行。第一次：發(fā)行公司在選定牽頭投行的時候，會要求幾家競爭性投行給出他們的估算價格。第二次：在編制預(yù)備招股說明書的時候，牽頭投行完成了絕大部分的盡職調(diào)查，再給出一個合適的價格范圍。第三次：在證券管理機構(gòu)注冊批準之后，牽頭投行與發(fā)行公司商討確定發(fā)行價格，對招股說明書進行最后的修正。為了保證股票發(fā)行成功，投資銀行在正式發(fā)行股票之前，常常要在全國范圍內(nèi)組織“路演”。路演的目的主要有兩個：一是傳播發(fā)行信息，吸引投資者；二是收集證券出售價格、規(guī)模等方面的信息。在路演的過程中，大量的投資者與承銷商商談他們購買該股票的意向，這也被稱為預(yù)約。承銷的投資銀行可以根據(jù)反饋的信息修正、估算股票發(fā)行的價格和數(shù)量。公募包銷：承銷商以低于發(fā)行定價的價格把公司發(fā)行的股票全部買進，再轉(zhuǎn)賣給投資者。代銷：盡力銷售備用包銷：通過認股權(quán)來發(fā)行股票不需要證券公司的承銷服務(wù)，但發(fā)行公司可以與其簽訂合同，要求其購買未能賣出的剩余股票，公司為此支付一定的費用。私募根據(jù)則認購協(xié)議直接出售給投資者。二、認購與銷售股票發(fā)行程序選擇發(fā)行方式選定作為承銷商的投資銀行準備招股說明書發(fā)行定價公募/私募首次公開發(fā)行的股票通常要進行三次定價銷售包銷、代銷二級市場也稱交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。類型：證券交易所與場外交易市場證券交易所組織形式分為：公司制、會員制。二級市場交易制度：流動性：以合理價格迅速成交的能力，包括及時性和價格影響小，判斷指標為市場深度、廣度與彈性透明度：交易前后信息透明，交易各方身份確認穩(wěn)定性：證券價格短期波動程度效率：信息效率、價格決定效率、交易系統(tǒng)效率證券交易成本：直接與間接成本安全性：交易技術(shù)系統(tǒng)的安全證券交易所交易制度優(yōu)劣衡量標準做市商交易制度：也稱報價驅(qū)動制度，證券交易的買賣價格均由做市商給出，買賣雙方并不直接成交，而向做市商買進或賣出證券。競價交易制度：也稱委托驅(qū)動制度，買賣雙方直接進行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀商送到交易中心，由交易中心進行撮合成交。分為：

間斷性競價交易制度（集合競價制度）連續(xù)競價制度紐交所：輔以專家的競價，倫敦交易所：做市商和競價證券交易所交易制度類型中國的股票在證券交易所掛牌交易，采取公開的集中競價方式。集中競價包括集合競價和連續(xù)競價兩種形式。每個交易日9：15－9：25為集合競價，9：30－11：30、13：00－15：00為連續(xù)競價時間。中國的股票交易競價制度市價委托委托人委托經(jīng)紀人按市面上最有利的價格買賣證券限價委托投資者委托經(jīng)紀人按他規(guī)定的價格或更比限定價格更有利的價格買賣證券停止損失委托投資者委托經(jīng)紀人在證券價格達到或超過限定價格時買入證券，在下跌或低于限定價格時賣出證券停止損失限價委托停止損失委托與限價委托的結(jié)合，當(dāng)市價達到限定價格時，該委托就自動變成限價委托

證券交易委托類型信用交易

信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀人的信用而進行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進交易和信用賣出交易。融資融券交易：投資者向具有融資融券資格的證券公司提供擔(dān)保，借入資金購買證券，或者借入證券賣出。我國2010年3月30日正式開始。保證金購買(BuyingonMargin)應(yīng)用信用買進交易又稱為保證金購買，是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金(InitialMargin)，由經(jīng)紀人墊付其余價款，為他買進指定證券。例：假設(shè)A股票每股市價為10元，某投資者對該股票看漲，于是進行保證金購買。該股票不支付現(xiàn)金紅利。假設(shè)初始保證金比率為50%，維持保證金比率為130%。保證金貸款的年利率為6%，其自有資金為10000元。

你就可以借入20000元共購買3000股股票。假設(shè)每股升到14假設(shè)股票跌到9.5

信用賣出交易：賣空交易，指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀人交納一定的初始保證金借入證券，在市場賣出，并在未來買回證券還給經(jīng)紀人。例：假設(shè)你有9000元保證金，并對B股票看跌。該股票不支付現(xiàn)金紅利，目前市價為每股18元。假設(shè)初始保證金比率為50%，維持保證金比率為130%。你可以借入1000股賣掉。價格跌到12元場外交易市場也稱為柜臺交易，在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。第四市場是指大機構(gòu)和個人繞開通常的經(jīng)紀人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)直接進行的證券交易場外交易市場在1884年以前的美國華爾街，人們可以從報紙上獲知當(dāng)天各種股票價格的變化情況，但是從這紛繁雜亂的價格表中卻很難準確判斷出整個市場的漲落情況。1884年，一個天才的年輕人想出了一個簡單而絕妙的辦法：他選擇了12只具有代表性的股票，計算它們價格波動的加權(quán)平均數(shù)，這個平均數(shù)就是如今聞名于世的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)。這位年輕的天才就是查爾斯.道，他說：“股票市場指數(shù)就像溫度計一樣，能反映股市整體的漲落。”今天我們做股票已經(jīng)離不開股票市場指數(shù)，利用電子商業(yè)網(wǎng)絡(luò)我們可以立刻查知股票市場指數(shù)每一秒鐘的情況。反映一定時點上市場股票價格的絕對水平。簡單算術(shù)股價平均數(shù)修正的股價平均數(shù)(1)除數(shù)修正法：修正股票拆細增發(fā)等帶來的股價平均數(shù)變動 新除數(shù)=變動后的新股價總額/舊股價平均數(shù)修正的股價平均數(shù)=報告期股價總額/新除數(shù)(2)股價修正法：當(dāng)股票j發(fā)生拆細時，1股增發(fā)R股，股價為Pj’加權(quán)股價平均數(shù)股票價格平均數(shù)反映不同時點上股價變動情況的相對指標。簡單算術(shù)股價指數(shù)(1)相對法 (2)綜合法

加權(quán)股價指數(shù)(1)以基期成交股數(shù)(或總股本)為權(quán)數(shù)的指數(shù)為拉斯拜爾指數(shù)：

(2)以報告期成交股數(shù)(或總股本)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)：股票價格指數(shù)上海、深圳證券交易所股價指數(shù)上證綜指：以上海證券交易所掛牌全部股票為計算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價指數(shù)。深圳成指：抽取具有代表性的40家上市公司的股票，以流通股為權(quán)數(shù)計算得出的加權(quán)股價指數(shù)。滬深300：是滬深兩市所有A股股票中流動性強的300只規(guī)模最大的股票。中小板指：由100家主要中小板股票做樣本計算。創(chuàng)業(yè)板指：精選部分創(chuàng)業(yè)板股票形成的指數(shù)。中國主要的股價指數(shù)3.2債券市場

債券就是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等機構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還