關(guān)于國際貨幣制度的幾個(gè)問題

關(guān)于國際貨幣制度的幾個(gè)問題

一、浮動(dòng)匯率的不穩(wěn)定性自20世紀(jì)90年代以來，世界許多國家都發(fā)生了大量的金融危機(jī)。金融危機(jī)可分為兩類：一類是國內(nèi)金融和經(jīng)濟(jì)實(shí)體問題積累到一定程度后爆發(fā)的金融危機(jī)，另一類是由外國機(jī)構(gòu)投資者在國內(nèi)金融和經(jīng)濟(jì)實(shí)體問題上受到的機(jī)構(gòu)投資者的機(jī)本性攻擊引起的金融危機(jī)。即使就后一種類型的金融危機(jī)來說,外國機(jī)構(gòu)投資者也是在不違反任何法律和市場規(guī)則的前提下對(duì)一個(gè)國家發(fā)起投機(jī)性攻擊的。誠然,如何完善金融市場的規(guī)則和加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是有待探討的問題,但90年代出現(xiàn)如此頻繁的金融危機(jī),以及外國機(jī)構(gòu)投資者蓄意發(fā)起如此大規(guī)模的投機(jī)性攻擊,不能不令人思考這樣一個(gè)問題:國際貨幣制度怎么了?現(xiàn)行的國際貨幣制度是在布雷頓森林體系解體以后根據(jù)1976年國際貨幣基金組織國際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)達(dá)成的“牙買加協(xié)議”建立起來的。它的基本特點(diǎn)是:第一,建立以美元為中心多種貨幣并存的國際儲(chǔ)備貨幣體系。根據(jù)這種體系,各國不僅把美元,而且也把多種貨幣如英鎊、德國(西德)馬克、法國法郎、瑞士法郎、荷蘭盾、日元等國際儲(chǔ)備貨幣作為價(jià)值計(jì)算單位、國際支付手段和價(jià)值貯藏手段。第二,實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。根據(jù)這種制度,各國貨幣與外國貨幣的匯率不是固定的而是可變的。具體地說,浮動(dòng)匯率制度有下述6種形式:釘住單一貨幣,即保持本國貨幣與某種貨幣的匯率不變,然后隨著這種貨幣對(duì)別的貨幣浮動(dòng);釘住一組貨幣,即保持本國貨幣與一組貨幣的加權(quán)平均值的比率不變,然后根據(jù)這組貨幣的加權(quán)平均值調(diào)整本國貨幣匯率,按一組經(jīng)濟(jì)指標(biāo)調(diào)整,即選擇若干經(jīng)濟(jì)指標(biāo)作為調(diào)整匯率的依據(jù)。當(dāng)這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生變化時(shí),本國貨幣匯率隨之調(diào)整;聯(lián)合浮動(dòng),即若干個(gè)國家保持相互之間貨幣匯率的穩(wěn)定,然后一起對(duì)其他國家的貨幣浮動(dòng);管理浮動(dòng),即讓本國貨幣匯率由外匯市場的供求狀況決定,但政府進(jìn)行較多的限制和干預(yù);單獨(dú)浮動(dòng),即讓本國貨幣匯率由外匯市場的供求狀況決定,政府在必要時(shí)才對(duì)外匯市場進(jìn)行干預(yù)。浮動(dòng)匯率制度存在著內(nèi)在的不穩(wěn)定性。在浮動(dòng)匯率制度下,匯率是由外匯市場上的供求決定的,而國際貿(mào)易、國際金融和國際投資都會(huì)影響到外匯市場的供求狀況,因而匯率的頻繁波動(dòng)是不可避免的。20世紀(jì)80年代美元先是持續(xù)升值后劇烈降值以及整個(gè)匯率體系動(dòng)蕩不安已經(jīng)說明了這一點(diǎn)。進(jìn)入90年代以后,隨著國際金融市場的發(fā)展和各國金融市場的一體化,國際資本流動(dòng)在規(guī)模上的不斷擴(kuò)大和流向上的變化無常對(duì)匯率體系造成了更大的影響,特別是套期保值基金蓄意在某些國家掀起金融投機(jī)風(fēng)潮更加加劇了匯率體系的動(dòng)蕩。可以預(yù)料,國際資本流動(dòng)的規(guī)模將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大,國際資本流動(dòng)的方向仍然會(huì)變化無常,這意味著現(xiàn)行浮動(dòng)匯率制度的不穩(wěn)定性會(huì)越來越明顯地表現(xiàn)出來。如果說浮動(dòng)匯率制度存在著不穩(wěn)定性,那么浮動(dòng)匯率制度下的釘住匯率制度則表現(xiàn)出其脆弱性。誠然,釘住匯率制度有利于穩(wěn)定一個(gè)國家與它所釘住的那種貨幣的國家或者所釘住的那組貨幣的國家的經(jīng)濟(jì)往來關(guān)系,也有利于提高一些經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng)的國家的貨幣的信譽(yù)和地位,但是,釘住匯率存在著明顯的不合理性。以釘住單一貨幣的匯率制度為例,首先,它不利于調(diào)節(jié)釘住國與被釘住國的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。釘住國與被釘住國的經(jīng)濟(jì)增長率不同,通貨膨脹率不同,國際收支的差額不同,因而兩國貨幣匯率需要不斷地變化,才能調(diào)節(jié)兩國的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。例如,假定釘住國的通貨膨脹率高于被釘住國,釘住國存在國際收支逆差而被釘住國存在國際收支順差,這樣釘住國貨幣相對(duì)于被釘住國貨幣降值才能調(diào)節(jié)它們相互之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。但釘住單一貨幣匯率制要求它們的匯率保持不變,結(jié)果釘住國對(duì)被釘住國的出口難以增加而被釘住國對(duì)釘住國的出口難以減少,釘住國的國際收支逆差將會(huì)惡化。其次,它不利于調(diào)節(jié)釘住國與其他國家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。釘住國相對(duì)于其他國家而言的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易情況與被釘住國相對(duì)于其他國家而言的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易情況不可能是相同的,因而釘住國與被釘住國貨幣匯率需要不斷地變化,才能調(diào)節(jié)釘住國與其他國家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。例如,釘住國對(duì)第三國存在國際收支逆差而被釘住國對(duì)第三國存在國際貿(mào)易順差,這樣釘住國貨幣需要對(duì)第三國從而也需要對(duì)被釘住國貨幣降值才能調(diào)節(jié)它與第三國的國際收支差額。但由于釘住國保持與被釘住國貨幣匯率不變,它不得不跟隨被釘住國對(duì)第三國貨幣升值,結(jié)果使它對(duì)第三國國際收支逆差情況更加惡化。再次,它不利于調(diào)節(jié)釘住國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。釘住國的貨幣隨著被釘住國的貨幣浮動(dòng),不但會(huì)加劇國內(nèi)存在的經(jīng)濟(jì)問題,而且還使釘住國無法利用貨幣政策去解決國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題。例如,當(dāng)釘住國貨幣隨著被釘住國貨幣降值時(shí),將會(huì)帶來釘住國出口增加和進(jìn)口減少。如果釘住國正發(fā)生通貨膨脹,那么通貨膨脹的形勢(shì)將會(huì)惡化。當(dāng)釘住國貨幣隨著被釘住國貨幣升值時(shí),釘住國的出口將會(huì)減少而進(jìn)口將會(huì)增加。如果釘住國正陷于經(jīng)濟(jì)停滯,那么經(jīng)濟(jì)停滯的形勢(shì)將更加嚴(yán)重。又如,當(dāng)釘住國發(fā)生通貨膨脹時(shí),它不能采用收縮性的貨幣政策去控制通貨膨脹。一旦釘住國利率上升,由于套利不存在匯率風(fēng)險(xiǎn),資金會(huì)源源不斷地流進(jìn)釘住國直到利差的消失。當(dāng)釘住國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)停滯時(shí),它不能采用擴(kuò)張性的貨幣政策去對(duì)付經(jīng)濟(jì)停滯。一旦釘住國利率下降,同樣由于套利不存在匯率風(fēng)險(xiǎn),資金會(huì)源源不斷地流出釘住國直到利差的消失。另外,釘住匯率制度保持釘住匯率穩(wěn)定的手段有限。既然釘住國固定本國貨幣與被釘住國貨幣匯率的穩(wěn)定,釘住國就有責(zé)任保持該釘住匯率的穩(wěn)定。釘住國要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)可以有兩種選擇:一是調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì),二是干預(yù)外匯市場。就調(diào)整經(jīng)濟(jì)而言,當(dāng)釘住國對(duì)被釘住國存在國際收支逆差時(shí),釘住國的貨幣存在潛在的降值的壓力。在這種情況下,釘住國可以采取收縮性的財(cái)政政策和貨幣政策去抑制商品的進(jìn)口和鼓勵(lì)資本的流入。相反,當(dāng)釘住國對(duì)被釘住國存在國際收支順差時(shí),釘住國的貨幣存在潛在的升值的壓力,在這種情況下釘住國可以采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策去刺激商品的進(jìn)口和鼓勵(lì)資本的流出,然而選擇調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)以維持釘住匯率制度有三種不利之處:一是代價(jià)較大,釘住國需要犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定來換取釘住匯率的穩(wěn)定;二是局限性較大,如果釘住國國際收支逆差與經(jīng)濟(jì)停滯并存,或者國際收支逆差與通貨膨脹并存,釘住國將難以采用這種調(diào)節(jié)方式,因?yàn)樗鼘?huì)使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加惡化;三是時(shí)延較長,要通過國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整來影響國際收支從而保持釘住匯率的穩(wěn)定需要較長的時(shí)間。因此,釘住國通常選擇干預(yù)外匯市場。就干預(yù)外匯市場來說,釘住國可以利用外匯儲(chǔ)備調(diào)節(jié)國際收支所造成的外匯供求的變化,但它的調(diào)節(jié)力度取決于外匯儲(chǔ)備的規(guī)模。如果釘住國持續(xù)地發(fā)生了對(duì)被訂住國的國際收支逆差,那么它的外匯儲(chǔ)備有可能流失。有的國家或地區(qū)按照釘住匯率以100%的被釘住國貨幣作為保證來發(fā)行本國或地區(qū)的紙幣,這從表面上看起來似乎很穩(wěn)固,但實(shí)際上發(fā)行的紙幣進(jìn)入銀行系統(tǒng)以后會(huì)派生出貨幣來,一旦發(fā)生大規(guī)模的外匯投機(jī),該國或該地區(qū)的外匯儲(chǔ)備仍然難以完全滿足干預(yù)外匯市場的需要。由此可見,釘住匯率制度的穩(wěn)定程度取決于釘住國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模,釘住國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模越大,釘住匯率制度就越穩(wěn)定。反之,釘住匯率制度就越脆弱。90年代以來,釘住匯率制度一直是套期保值基金的攻擊目標(biāo)。1992年對(duì)英鎊的攻擊,1994年墨西哥的比索危機(jī),1997年對(duì)泰銖的攻擊,1997年和1998年對(duì)港元的攻擊,都是選擇了這些國家或地區(qū)實(shí)行釘住匯率制度的弱點(diǎn)進(jìn)行攻擊。英國和泰國沒有足夠的外匯儲(chǔ)備,在套期保值基金等機(jī)構(gòu)投機(jī)者的攻擊下英鎊不得不脫離歐洲貨幣體系而泰國不得不放棄釘住一籃子貨幣的匯率制度。香港在當(dāng)時(shí)具有位于世界第三位的外匯儲(chǔ)備,它有能力反擊套期保值基金等機(jī)構(gòu)投資者的投機(jī)而維護(hù)了釘住匯率制度的穩(wěn)定。但是,由于釘住匯率制度存在內(nèi)在的弱點(diǎn),香港聯(lián)系匯率制度的改革仍是香港特區(qū)政府應(yīng)該關(guān)注的問題。從世界范圍來看,90年代以來,在現(xiàn)行浮動(dòng)匯率制度下,各國更多地選擇管理浮動(dòng)匯率制度和單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度。下表說明了90年代以來選擇不同形式的匯率制度的國家數(shù)目的變化情況。從表1中可以看到,選擇釘住單一貨幣匯率制度的國家在絕對(duì)數(shù)上保持穩(wěn)定,但在世界各國中所占的比例從1990年的28%下降到1998年的26%。選擇釘住一組貨幣的匯率制度的國家在絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)上都大幅度下降。選擇可調(diào)整的釘住單一貨幣匯率制度和聯(lián)合浮動(dòng)匯率制度的國家在絕對(duì)數(shù)上變化不大,但在世界各國所占的比例也有所減少。根據(jù)一組指標(biāo)調(diào)整匯率的制度在1997年已被各國所放棄。選擇管理浮動(dòng)匯率制度和單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度的國家不但在絕對(duì)數(shù)上而且在相對(duì)數(shù)上都大大增加,其中選擇管理浮動(dòng)匯率制度的國家從1990年的16%上升到1998年的31%,選擇單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度的國家從1990年的16%上升到1998年25%。從上述的分析可以得到下面的結(jié)論:現(xiàn)行的浮動(dòng)匯率制度從整體上看是不穩(wěn)定的,因而有必要進(jìn)行改革。但在現(xiàn)行浮動(dòng)匯率制度內(nèi),較為脆弱的是釘住匯率制度,而較為可行的是管理浮動(dòng)匯率制度和單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度。二、個(gè)未來的市場布雷頓森林體系解體以來,不少學(xué)者和機(jī)構(gòu)致力于國際貨幣制度的研究并提出了許多建議或方案,在20世紀(jì)80年代以來比較有影響的方案有:美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬(R.Triffin)關(guān)于建立國際信用儲(chǔ)備制度并以此為基礎(chǔ)創(chuàng)立國際儲(chǔ)備貨幣的建議,法國、英國、美國的部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于恢復(fù)金本位制并以此為基礎(chǔ)建立固定匯率制度的建議,美國、日本、西德、法國和英國5國財(cái)政部長和中央銀行行長關(guān)于加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)以穩(wěn)定匯率的建議,美國、日本、西德、法國、英國、意大利、加拿大7國財(cái)政部長關(guān)于通過控制一系列指標(biāo)來實(shí)現(xiàn)各國政策的協(xié)調(diào)的建議,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉森(J.Williamson)和伯格斯坦(Bergstern)關(guān)于設(shè)立目標(biāo)匯率區(qū)的建議,等等。20世紀(jì)90年代多個(gè)國家相繼爆發(fā)金融危機(jī)以后,國際貨幣制度的改革又重新引起人們的關(guān)注。既然在現(xiàn)行的國際貨幣制度下金融市場動(dòng)蕩不安,金融危機(jī)頻繁發(fā)生,那么就有必要對(duì)國際貨幣制度進(jìn)行改革。在世界范圍內(nèi)興風(fēng)作浪的量子基金主要管理者索羅斯也撰文討論國際貨幣基金的改革問題,他指出:“不論哪個(gè)貨幣體系占據(jù)主導(dǎo)地位,它都必然會(huì)有缺陷。由于追逐潮流的投機(jī)活動(dòng),浮動(dòng)的貨幣兌換率具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性;而且,這種不穩(wěn)定性具有累積性,因?yàn)殡S著時(shí)間的推移,追逐潮流的投機(jī)活動(dòng)的重要性有上升的趨勢(shì)。另外,固定匯率制度危機(jī)四伏,因?yàn)樗谋罎⒖赡苁菫?zāi)難性的。亞洲的危機(jī)就是一個(gè)很適當(dāng)?shù)膶?shí)例。應(yīng)該怎么辦呢?保待匯率的靈活性最安全。但這樣一來,邊緣地區(qū)的國家將難以吸收資本。保待匯率的靈活性和一項(xiàng)信貸保險(xiǎn)計(jì)劃相結(jié)合,成為一種合理的安排。另外一項(xiàng)選擇是設(shè)計(jì)一種不會(huì)崩潰的固定匯率體系。一項(xiàng)重大試驗(yàn)正在歐洲進(jìn)行:締造統(tǒng)一的貨幣。它是以我所認(rèn)同的一種看法為依據(jù)的,這就是,從長遠(yuǎn)的觀點(diǎn)看問題,沒有一種共同的貨幣,就不可能有一個(gè)共同的市場?！?1)索羅斯的建議實(shí)際上是提出兩大方案:第一個(gè)方案是在現(xiàn)行的國際貨幣制度下進(jìn)行調(diào)整,即放棄釘住形式的匯率制度,實(shí)行靈活浮動(dòng)的匯率制度。但是,在實(shí)行靈活浮動(dòng)的匯率制度以后,由于發(fā)展中國家匯率波動(dòng)較大,對(duì)發(fā)展中國家的貸款存在較大的匯率風(fēng)險(xiǎn),從而會(huì)影響對(duì)發(fā)展中國家的貸款。因此,國際貨幣基金組織應(yīng)該建立信貸保險(xiǎn)基金,實(shí)行健全的經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)展中國家在爭取國際貸款時(shí)可以獲得該保險(xiǎn)基金的擔(dān)保。第二個(gè)方案則是對(duì)現(xiàn)國際貨幣制度的改革,即創(chuàng)建一種與歐元相似的世界貨幣。美國學(xué)者謝爾頓(J.Sheldon)則反對(duì)建立世界范圍內(nèi)統(tǒng)一的貨幣,他重新提出建立金本位制:“今天我們?cè)俅蚊媾R著經(jīng)濟(jì)混亂和可能出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)蕭條這個(gè)難題。在流沙基礎(chǔ)上是不可能建立起新的全球金融體制的。將商品和服務(wù)帶到市場上來的個(gè)人需要一種有意義的計(jì)算單位和可靠的儲(chǔ)存價(jià)值,以便他們可以作出合乎邏輯的經(jīng)濟(jì)決定。企業(yè)家的努力不應(yīng)與因?yàn)橛腥瞬倏v貨幣而受到損害。信任是貨幣信用的決定性因素。全球貨幣改革的目標(biāo)不是要將國家對(duì)貨幣的控制權(quán)移交到具有自由處理權(quán)的超國家的中央銀行手里。全球貨幣改革的目標(biāo)是要將經(jīng)濟(jì)權(quán)力從政府手中交回到人民手中,通過法制而不是通過人治來保證貨幣的價(jià)值。要做到這一點(diǎn)的最好的辦法是實(shí)行全球的金本位制?！覀儾灰儆懻撨@個(gè)忽視將重點(diǎn)放在健全的貨幣體制上以滿足致力了自由貿(mào)易的開放型全球經(jīng)濟(jì)的需要的布雷頓森林會(huì)議。我們必須超出布雷頓森林會(huì)議的范圍,將來重新實(shí)行新的金本位制。”(2)法國總理利昂內(nèi)爾·若斯潘則提出了建立貨幣聯(lián)盟的建議,他指出:“目前的危機(jī)表明了金融市場的無控制的發(fā)展帶來的不穩(wěn)定性。它向所有的人清楚地和無情地表明市場應(yīng)當(dāng)有市場的規(guī)則。國際貨幣基金組織和國際清算銀行現(xiàn)在已承認(rèn)了這種必要性,這就是需要確定一些謹(jǐn)慎的和透明的規(guī)則,同金融違法現(xiàn)象作斗爭,甚至還需要考慮鼓勵(lì)資金的良性流動(dòng)——真正有益于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的流動(dòng)——和阻止其他的不良活動(dòng)的方法。在這方面,應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大國際貨幣基金組織在引導(dǎo)資本運(yùn)行方面的職權(quán),增加它的資金和深化它的合法性,譬如說強(qiáng)化它作為`政治政府’的臨時(shí)委員會(huì)的作用。應(yīng)當(dāng)處理由各海外金融中心帶來的問題,這些海外金融中心影響了金融活動(dòng)的透明度和對(duì)它的有效控制,同時(shí)也為金融違法犯罪行為大開了方便之門。……然后,應(yīng)當(dāng)重新建立一套國際貨幣體系。這并不是說要回到過去從1945年布雷頓森林協(xié)議誕生出來的那種老的秩序上去,即使重新采用那種精神也是沒有好處的。金融全球化與恢復(fù)過去的老辦法——普遍固定匯率制——是不相容的。對(duì)于當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)來說靈活性當(dāng)然必不可少,但靈活性并不等于變化無常,所以,今后的道路將是建立一些由一種靈活而有控制的匯率制度聯(lián)系在一起的廣泛的地區(qū)性經(jīng)濟(jì)集團(tuán)——直至建立各種貨幣聯(lián)盟——的道路。今后在國際范圍內(nèi)要出現(xiàn)的很可能就是這種結(jié)合體?！?3)日本學(xué)者山下(EijiYamashita)則提出以美元、歐元和日元為核心構(gòu)造固定匯率體系的建議。他認(rèn)為,過去25年的經(jīng)歷證明浮動(dòng)匯率制度從總體上說是失敗的,它對(duì)國際收支的調(diào)節(jié)作用有限,但對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)卻產(chǎn)生很大的擾亂性影響。為了恢復(fù)世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長,應(yīng)該實(shí)行固定匯率制度。首先,美元、歐元和日元之間的匯率應(yīng)該固定,構(gòu)成固定匯率制度的核心。然后,各國貨幣應(yīng)該釘住這3種貨幣所構(gòu)成的貨幣籃子,這3種貨幣在貨幣籃子所占的權(quán)重取決于本國與這3個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。例如,對(duì)于東亞國家來說,日元、美元和歐元的權(quán)重可確定為40%、30%、30%。這樣,通過美元、歐元和日元匯率相互固定和各國貨幣釘住這3種貨幣形成固定匯率制度。(4)三、金本位制度的局限性20世紀(jì)90年代頻繁發(fā)生的金融危機(jī)說明了國際貨幣制度改革的必要性,但在可以預(yù)見的將來還沒有一項(xiàng)重大的改革方案具有實(shí)施的可行性。這就是目前國際貨幣制度改革所處的尷尬境地。首先,恢復(fù)金本位制度是不可行的。金本位制無疑是一種最徹底和最穩(wěn)定的國際貨幣制度,但它又是在歷史的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步過程中被拋棄的國際貨幣制度。金本位制在歷史上的解體是必然的。金本位制要求各國確定本國貨幣的含金量并按照各國貨幣含金量的比例構(gòu)成固定的匯率體系,金本位還要求各國嚴(yán)格按照所持有的黃金的數(shù)量發(fā)行貨幣以保證金本位對(duì)國際收支的自行調(diào)節(jié)作用。這種制度的不可行性表現(xiàn)在下述方面:第一,貨幣供給量的增長不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長的需要。在金本位制度下,各國貨幣供給量的增長取決于黃金的增長,而黃金的增長又取決于黃金的勘探和開采,黃金在世界各國的蘊(yùn)藏量又極不均勻,由于黃金的勘探和開采肯定不能與經(jīng)濟(jì)增長對(duì)貨幣的需要相適應(yīng),金本位制度將會(huì)束縛各國經(jīng)濟(jì)的增長。第二,貨幣供給量的增長不能適應(yīng)政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的需要。20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條已經(jīng)宣告自由的市場經(jīng)濟(jì)體制的終結(jié)。不管人們主張還是不主張,政府都在不同程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)。在政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)中,財(cái)政政策和貨幣政策是兩種最基本的手段,而實(shí)行金本位制度卻要求各國政府放棄貨幣手段并使貨幣供給量取決于黃金數(shù)量的變化,這顯然與經(jīng)濟(jì)體制正常運(yùn)行的需要相矛盾。第三,黃金存量的增長不能適應(yīng)國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需要。長期以來,國際貿(mào)易和國際投資都以高于世界經(jīng)濟(jì)增長率的速度增長,而世界黃金存量則以低于世界經(jīng)濟(jì)增長率的速度增長。如果實(shí)行金本位,將會(huì)出現(xiàn)國際支付手段不足的問題,從而束縛了國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的發(fā)展。有的學(xué)者認(rèn)為黃金存量不足的問題可以用人為地提高黃金價(jià)格的方法來解決。但是,黃金也是一種商品,也具有自身的價(jià)值和價(jià)格。人為地提高黃金的價(jià)格實(shí)際上是設(shè)立一種虛擬的國際貨幣本位,這與建立金本位制度的初衷即以黃金的真實(shí)價(jià)值作為國際貨幣的基礎(chǔ)是相違背的,而且建立在虛擬的金本位基礎(chǔ)上的國際貨幣制度也是不穩(wěn)定的。第四,實(shí)行金本位制度要以各國接受黃金作為國際貨幣為前題,也就是要以各國相互合作為前提。但是,美國和英國等主要發(fā)達(dá)國家一直在推進(jìn)黃金的非貨幣化,努力地把黃金排除出國際流通領(lǐng)域。1999年英格蘭銀行等中央銀行又大量出售黃金,減少黃金在國際儲(chǔ)備中的比重。實(shí)行金本位制還缺乏共同認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)。其次,創(chuàng)立一種超國家的統(tǒng)一的世界貨幣是不可行的。就特里芬提出的以特別提款權(quán)或者新的國際儲(chǔ)備貨幣作為準(zhǔn)國際貨幣而言,存在著兩個(gè)弱點(diǎn):第一,影響了主要發(fā)達(dá)國家的利益。目前,作為國際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的主要發(fā)達(dá)國家可以用本國貨幣來購買外國商品或?qū)ν庵苯油顿Y,因而它們實(shí)際上具有某種經(jīng)濟(jì)特權(quán)。由于世界各國需要保留國際儲(chǔ)備貨幣作為國際支付手段,世界各國持有的儲(chǔ)備貨幣總量就是國際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國無償占有的世界財(cái)富的總量?，F(xiàn)在要用特別提款權(quán)或新的國際儲(chǔ)備貨幣取代黃金或某個(gè)國家的儲(chǔ)備貨幣,將會(huì)抑制了儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)特權(quán)。各主要發(fā)達(dá)國家都是從本國利益出發(fā)去考慮世界各國的利益而決不會(huì)讓本國利益服從于世界各國的利益,創(chuàng)立新的國際儲(chǔ)備貨幣的建議是難以被主要發(fā)達(dá)國家接受的。第二,特別提款權(quán)或新的國際儲(chǔ)備貨幣是一種帳面資產(chǎn)或信用貨幣,即使世界各國把它們現(xiàn)有的全部國際儲(chǔ)備資產(chǎn)都存放在國際貨幣基金組織而持有特別提款權(quán)或新的國際儲(chǔ)備貨幣,特別提款權(quán)或新的國際儲(chǔ)備貨幣還必須在總量上不斷增加才能適應(yīng)日益擴(kuò)大的國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需要。新創(chuàng)立的特別提款權(quán)或國際儲(chǔ)備貨幣如何在各國之間進(jìn)行分配將是無法解決的難題,這勢(shì)必引起各國利益的尖銳沖突。另外,就創(chuàng)立類似于歐元的世界貨幣的主張來說,更是相距遙遠(yuǎn)。歐洲國家在特定的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、地域條件下,經(jīng)過40多年的努力,終于建立了歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟,創(chuàng)立了歐元這種統(tǒng)一貨幣。一個(gè)區(qū)域內(nèi)若干個(gè)國家為實(shí)現(xiàn)特定的目標(biāo)而采用單一的貨幣是可能的,在全世界各個(gè)國家之間采用單一貨幣則是不可能的。創(chuàng)立單一貨幣的關(guān)鍵問題是國家主權(quán)問題。一個(gè)區(qū)域內(nèi)若干個(gè)國家為了共同的政治和經(jīng)濟(jì)利益放棄國家的貨幣權(quán)利是可能的,但除非世界各國的發(fā)展進(jìn)入一個(gè)嶄新的理想的社會(huì)形態(tài),否則全世界各個(gè)國家之間不存在這種共同的政治和經(jīng)濟(jì)利益。因此,創(chuàng)立一種統(tǒng)一的國際貨幣的主張不可能在可以預(yù)見到的將來實(shí)施。再次,以美元、歐元、日元為核心構(gòu)造固定匯率制度改革意義不大。它實(shí)際上是布雷頓森林體系的翻版:它用美元、歐元、日元3種貨幣取代了布雷頓森林體系的美元,用美國、歐盟、日本的商品取代了布雷頓森林體系的黃金;布雷頓森林體系里的各國貨幣釘住美元變成了各國貨幣釘住3種貨幣構(gòu)成的貨幣籃子,布雷頓森林體系里的各國持有的美元可以兌換黃金變成了各國持有的美元、歐元和日元可以購買美國、歐盟和日本的商品。布雷頓森林體系已被歷史證明是不適應(yīng)國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求,這種構(gòu)造固定匯率制度的主張也同樣不適應(yīng)國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。第一,美元、歐元和日元難以維持固定的匯率。美國、歐盟和日本的經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率、國際收支差額等經(jīng)濟(jì)狀況不同,這3種貨幣的匯率必然不斷變化。要保持這3種貨幣的匯率不變,美國、歐盟和日本必須高度協(xié)調(diào)它們的經(jīng)濟(jì)政策,并且要承擔(dān)干預(yù)外匯市場以保持匯率穩(wěn)定的責(zé)任。這意味著這3個(gè)國家不能單獨(dú)采用貨幣政策來調(diào)節(jié)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。例如,當(dāng)美國發(fā)生經(jīng)濟(jì)停滯時(shí),美國將不能采用擴(kuò)張性的貨幣政策對(duì)付經(jīng)濟(jì)蕭條,否則貨幣供給量的增加將導(dǎo)致利率的下降,從而導(dǎo)致資本流出和美元相對(duì)歐元和日元降值。這也意味著這3個(gè)國家在必要的時(shí)候要犧牲本國的利益去維護(hù)整體的利益。例如,當(dāng)美國發(fā)生經(jīng)濟(jì)停滯而歐盟和日本發(fā)生通貨膨脹時(shí),美國可能還要實(shí)行收縮性的貨幣政策,以加劇經(jīng)濟(jì)停滯的代價(jià)取得匯率體系的穩(wěn)定。然而,這一切都是不可能的。第二,各國貨幣難以釘住美元、歐元和日元構(gòu)成的貨幣籃子。同樣,各國的經(jīng)濟(jì)與國際收支情況與美國、歐盟和日本不同,為了釘住美元、歐元和日元組成的貨幣籃子,它們必須要通過財(cái)政和貨幣政策來調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國際經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)定匯率。當(dāng)各國處于經(jīng)濟(jì)停滯和國際收支逆差并存,或通貨膨脹和國際收支順差并存的狀況時(shí),它們將面臨著兩難的選擇。各國難以釘住由美元、歐元和日元組成的貨幣籃子。第三,固定匯率難以抵御外匯投機(jī)的沖擊。建立在非金本位條件下的固定匯率制度比浮動(dòng)匯率制度更容易遭受投機(jī)的沖擊。在浮動(dòng)匯率制度下,匯率的雙向波動(dòng)使投機(jī)存在較大的風(fēng)險(xiǎn),這本身對(duì)投機(jī)就是一種抑制。在固定匯率制度,當(dāng)某個(gè)國家無法維持釘住匯率時(shí),匯率的變化是單向的,因而它更難抵御投機(jī)的沖擊。布雷頓森林體系也正是在投機(jī)的風(fēng)潮中解體的。因此,我預(yù)期,在相當(dāng)長的時(shí)間里,國際貨幣制度不會(huì)發(fā)生重大變革,在組合貨幣本位條件下的浮動(dòng)匯率制度的性質(zhì)不會(huì)改變,根據(jù)這種判斷,我認(rèn)為國際貨幣制度改革的重點(diǎn)不是國際貨幣本位或匯率制度的變革,而是在現(xiàn)行國際貨幣制度下進(jìn)一步完善匯率制度。第一,實(shí)行靈活的浮動(dòng)匯率制度。如前所述,在現(xiàn)行的浮動(dòng)匯率制度下,釘住匯率制度最容易遭受投機(jī)性沖擊。因此,除了一些在世界經(jīng)濟(jì)中無足輕重的小國為了提高本國貨幣的信譽(yù)或?yàn)榱藢?shí)行簡單易行的匯率制度而采用釘住某種貨幣或某組貨幣的匯率制度外,其余中等規(guī)模以上的國家都應(yīng)該選擇靈活的浮動(dòng)匯率制度。在靈活的浮動(dòng)匯率制度下,匯率隨著外匯供求的變化而變化,它不會(huì)出現(xiàn)累積性的偏差而總是接近合理的匯率水平,這本身就會(huì)抑制投機(jī)的發(fā)生。另外,在靈活的浮動(dòng)匯率制度下,即使某國遭受蓄意的投機(jī)性攻擊,由于該國政府沒有維持匯率不變的責(zé)任,它可以等待本國貨幣匯率上升到較高的水平或降低到較低水平才進(jìn)入外匯市場進(jìn)行干預(yù),這樣投機(jī)失敗的可能性和反投機(jī)成功的可能性較大。例如,當(dāng)外國機(jī)構(gòu)投機(jī)者在某個(gè)國家的外匯市場上拋售該國貨幣,由于該國實(shí)行靈活的匯率制度,該國貨幣匯率迅速降值,外國機(jī)構(gòu)投機(jī)者只能按不斷下降的匯率賣出該國貨幣。當(dāng)外國機(jī)構(gòu)投機(jī)者回購該國貨幣以償還貸款時(shí),該國匯率迅速上升,外國機(jī)構(gòu)投機(jī)者只能按不斷上升的匯率買進(jìn)該國貨幣,外國機(jī)構(gòu)投機(jī)者無利可圖。如果該國中央銀行在該國貨幣匯率被壓到較低的水平時(shí)通過買進(jìn)該國貨幣予以反擊,由于該國貨幣匯率是因投機(jī)而被壓低到合理水平以下,該國貨幣匯率較容易回升,對(duì)投機(jī)的反擊更容易成功。第二,加強(qiáng)國際貨幣基金組織的緊急援助。國際貨幣基金組織具有匯率監(jiān)督和政策協(xié)調(diào)的職能,當(dāng)某個(gè)國家的貨幣匯率發(fā)生大幅度的波動(dòng)時(shí),如果這個(gè)國家實(shí)行