國際貨幣問題的新思考

國際貨幣問題的新思考

一、提出“國際貨幣體系”方案超主權(quán)貨幣的概念自古以來就存在。20世紀(jì)40年代，英國著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家恩格斯、教授兼美國財(cái)政部部長的輔助獲釋率為布萊頓森林系統(tǒng)的建立所提出的“凱恩計(jì)劃”和“解密計(jì)劃”包含了超主權(quán)貨幣的概念。第二次世界大戰(zhàn)前后,由于國際貨幣體系的不統(tǒng)一,各國國際收支危機(jī)嚴(yán)重,外匯管制普遍加強(qiáng),各國貨幣匯率極端不穩(wěn)定,各貨幣集團(tuán)之間的矛盾與斗爭也非常尖銳,接連不斷的貨幣戰(zhàn)使國際貨幣關(guān)系處于嚴(yán)重混亂狀態(tài)。為克服混亂的國際貨幣關(guān)系同國際貿(mào)易發(fā)展之間的矛盾,在第二次世界大戰(zhàn)即將結(jié)束時(shí),英、美兩國著手?jǐn)M定建立戰(zhàn)后國際貨幣體系的方案。1943年4月7日,在倫敦發(fā)表了英國財(cái)政部顧問、經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯擬定的“國際清算同盟計(jì)劃”,即所謂的“凱恩斯方案”。與此同時(shí),美國在華盛頓也發(fā)表了懷特?cái)M定的“國際穩(wěn)定基金計(jì)劃”,即所謂的“懷特方案”。(一)以班柯為代表的國際清算聯(lián)盟“凱恩斯方案”即國際清算同盟計(jì)劃,這個(gè)方案主張采用透支原則,建立一個(gè)世界性中央銀行,即“國際清算(或貨幣)同盟”。各國在國際貨幣聯(lián)盟中所承擔(dān)的份額以戰(zhàn)前3年進(jìn)出口貿(mào)易平均值的75%計(jì)算,會(huì)員國不需要繳納黃金或外匯,只需在聯(lián)盟中開設(shè)往來賬戶,通過存款賬戶的轉(zhuǎn)賬來清算各國官方的債權(quán)和債務(wù)?！皠P恩斯方案”中蘊(yùn)含了創(chuàng)立超主權(quán)貨幣的設(shè)想,由國際清算聯(lián)盟發(fā)行一種國際貨幣———“班柯(Bancor)”,作為各國中央銀行或財(cái)政部之間結(jié)算之用。班柯以黃金定值,與黃金之間有固定的比價(jià),但國際貨幣聯(lián)盟可以調(diào)整其價(jià)值。各國貨幣按一定的比價(jià)與班柯建立固定匯率,這個(gè)匯率是可以調(diào)整的,但不能單方面進(jìn)行競爭性的貨幣貶值,改變匯率必須經(jīng)過一定的程序,需經(jīng)過國際清算聯(lián)盟的允許。班柯等同于黃金,各國可以用黃金換取班柯,但不能用班柯?lián)Q取黃金。各國中央銀行在國際清算聯(lián)盟的往來賬戶用班柯進(jìn)行清算,發(fā)生盈余時(shí)將盈余存入賬戶,發(fā)生赤字時(shí)則按規(guī)定的份額申請(qǐng)透支或提存。各國透支額為300億美元。如果清算后,一國的借貸余額超過規(guī)定份額一定比例,無論是盈余國還是赤字國均需對(duì)國際收支的不平衡采取調(diào)節(jié)措施。這種國際貨幣安排將兩國之間的國際支付擴(kuò)大為國際多邊清算。(二)保持國際收支穩(wěn)定“懷特方案”即國際穩(wěn)定基金計(jì)劃。與“凱恩斯方案”不同,該方案采取存款原則,建議設(shè)立一個(gè)國際貨幣穩(wěn)定基金,基金總額至少為50億美元,由各會(huì)員國用黃金、本國貨幣和政府債券繳納,認(rèn)購份額取決于各國的外匯和黃金儲(chǔ)備、國民收入和國際收支差額的變化等因素,并根據(jù)各國繳納的份額決定其在基金組織中的投票權(quán)。聯(lián)合國所有成員國都可以參加,但要保證取消對(duì)外匯交易的管制(經(jīng)基金組織批準(zhǔn)者除外),并制定固定匯率,僅在必須糾正國際收支基本不平衡時(shí),經(jīng)基金組織同意,方能調(diào)整匯率?；鸾M織由執(zhí)行董事會(huì)管理,發(fā)行一種名為“尤尼它”(Unita)的國際貨幣作為計(jì)量單位,其含金量為137格令,相當(dāng)于10美元。尤尼它可以兌換為黃金,也可以在會(huì)員國之間相互轉(zhuǎn)移。同時(shí),各國也要規(guī)定各自貨幣與尤尼它的法定平價(jià)。各國的貨幣平價(jià)一經(jīng)確定,未經(jīng)基金組織的同意不得任意變動(dòng)。在這種國際貨幣本位的條件下,基金組織的主要任務(wù)就是維持國際貨幣秩序,特別是匯率的穩(wěn)定,并通過提供短期信貸方式,幫助會(huì)員國解決國際收支不平衡問題。具體地說,會(huì)員國為了應(yīng)付臨時(shí)性的國際收支不平衡,可以用本國貨幣向基金組織申請(qǐng)購買其所需要的外幣,但是數(shù)額不能超過它向基金組織繳納的份額。由此可以看出,“凱恩斯計(jì)劃”和“懷特計(jì)劃”中建議發(fā)行的“班柯”和“尤尼它”已經(jīng)是一種與主權(quán)國家脫鉤并具有高度獨(dú)立性的超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣。當(dāng)時(shí)由于英國戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)地位的下降,美國以其政治、經(jīng)濟(jì)和金融方面的壓倒之勢迫使英國接受了“懷特計(jì)劃”,并以此為基礎(chǔ)通過了“布雷頓森林協(xié)定”。但是創(chuàng)設(shè)超主權(quán)貨幣的方案卻沒有得以實(shí)施,布雷頓森林體系采用了美元—黃金本位制,最終美國的主權(quán)貨幣成為了國際儲(chǔ)備貨幣。二、tssdr特別提款權(quán)(SpecialDrawingRights,SDR)是國際貨幣基金組織在1969年創(chuàng)立的一種國際儲(chǔ)備資產(chǎn),創(chuàng)設(shè)的目的是緩解特里芬難題,解決基金組織成員國儲(chǔ)備資產(chǎn)的不足,并以此促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。(一)以美國為代表的美國其人,主要1944年建立的布雷頓森林體系,是一種以黃金為基礎(chǔ)、以美元為國際儲(chǔ)備中心貨幣的新型國際貨幣制度,它確立了美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位。布雷頓森林體系的建立,在戰(zhàn)后相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)確實(shí)帶來了全球金融的穩(wěn)定和國際貿(mào)易的空前發(fā)展,但是它也存在著自身無法克服的缺陷。1960年,美國耶魯大學(xué)教授特里芬在《黃金與美元危機(jī)》一書中提出著名的“特里芬難題”,指出了布雷頓森林體系的不穩(wěn)定性:依靠一國或少數(shù)國家的貨幣作為國際儲(chǔ)備貨幣的主要組成部分,并以此來確保國際貨幣體系的運(yùn)行,這樣的體系是不健全的、脆弱的,美元供給過多則不能保證全部兌換黃金,供給過少則國際清償手段不足。在上世紀(jì)60年代由于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,國際貿(mào)易與金融往來日益頻繁,但黃金增量有限,國際貨幣體系面臨著流動(dòng)性不足的缺陷,這個(gè)時(shí)候迫切需要新的儲(chǔ)備資產(chǎn)以彌補(bǔ)美元儲(chǔ)備資產(chǎn)的不足。從上世紀(jì)60年代末70年代初開始,美元開始泛濫,各國美元儲(chǔ)備資產(chǎn)不斷增加,美元貶值風(fēng)險(xiǎn)加大,各國需要新的儲(chǔ)備資產(chǎn)以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下,國際貨幣基金組織決定創(chuàng)立特別提款權(quán)以增加國際清償力,解決流動(dòng)性不足及儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值不穩(wěn)定的問題。(二)單位的貨幣組成特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位,亦稱為“紙黃金”,最早發(fā)行于1970年。在創(chuàng)設(shè)之初每一單位等于0.8887克黃金,與當(dāng)時(shí)的美元等值。特別提款權(quán)采用籃子貨幣定值,所選的貨幣主要考慮在國際交易中被普遍使用的貨幣,目前其組成是美元、歐元、日元和英鎊。國際貨幣基金組織規(guī)定按各成員國在基金組織的份額比例分配特別提款權(quán),份額越大,分配的特別提款權(quán)就越多。參加國分得特別提款權(quán)后,即列為本國儲(chǔ)備資產(chǎn),發(fā)生國際收支逆差時(shí)便可動(dòng)用。(三)特別提款權(quán)在分配上的不合理特別提款權(quán)的提出蘊(yùn)含了超主權(quán)貨幣的思想,在IMF第二次條款修訂中提出,要SDR替代黃金和儲(chǔ)備貨幣成為最主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。但是經(jīng)過幾十年的發(fā)展,始終未能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。特別提款權(quán)存在的問題主要是用途有限和分配不合理。特別提款權(quán)只在官方機(jī)構(gòu)中間使用,不用于非官方的商品或金融的市場交易。另外,它不像黃金儲(chǔ)備那樣本身具有價(jià)值,也不像外匯儲(chǔ)備那樣以各發(fā)行國的實(shí)際資源和財(cái)富為后盾,它本身無內(nèi)在價(jià)值,是一種單純依靠IMF機(jī)構(gòu)信用而流通的資產(chǎn)。因此,人們對(duì)它的接受程度不高。特別提款權(quán)在分配上的不合理體現(xiàn)在兩個(gè)方面:首先,分配數(shù)量不足。從創(chuàng)立之初只分配了兩次,總計(jì)金額不過214億多單位的SDR,在國際儲(chǔ)備總額中僅占5%左右,近四十年來沒有什么變動(dòng),與龐大的國際經(jīng)濟(jì)往來所需要的資金相比根本微不足道;其次,分配結(jié)構(gòu)不合理。少數(shù)發(fā)達(dá)國家擁有SDR總量的2/3,而廣大發(fā)展中國家只有不到1/3,國際清償力富足的國家積累了大量的SDR盈余,真正需要特別提款權(quán)的發(fā)展中國家卻無法獲得,造成了“富人愈富,窮人愈窮”的結(jié)果。盡管發(fā)展中國家普遍要求IMF更多地分配SDR及重新調(diào)整分配比例,但發(fā)達(dá)國家卻以容易引發(fā)通貨膨脹為由多次拒絕。因此,使它成為主要國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的目標(biāo)是很難實(shí)現(xiàn)的。(四)特別提款權(quán)出現(xiàn)的原因布雷頓森林體系崩潰后,IMF經(jīng)過多輪的討論施行了牙買加貨幣體系,采用儲(chǔ)備貨幣的多元化及自由浮動(dòng)的匯率制度,但這只是對(duì)特里芬難題的一個(gè)緩解,并不能根治這個(gè)問題。因?yàn)閷?shí)際上美元仍然發(fā)揮世界貨幣的職能,世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定依賴于美元的穩(wěn)定,但是美國只將美元的供給視為調(diào)整國內(nèi)貨幣政策的工具并沒有考慮它對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響,這使得美元的供應(yīng)具有負(fù)的外部性。特別是2000年以后,美國采取寬松的貨幣政策,釋放了大量的流動(dòng)性,美國過度消費(fèi)和新興市場過度制造的循環(huán)使這些主動(dòng)性的貨幣創(chuàng)造對(duì)應(yīng)的是美國的巨額債務(wù)和新興市場國家的儲(chǔ)備積累。這樣實(shí)際資源出口到了美國而美元流向了外圍國家,維持這樣的全球貿(mào)易循環(huán)的關(guān)鍵是美國經(jīng)濟(jì)的前景和地位,以及美元價(jià)值的穩(wěn)定,但是美國受鑄幣稅特權(quán)的誘惑不斷增發(fā)貨幣,危機(jī)以來更是變本加厲,這使得未來美元的貶值不可避免。各國的經(jīng)濟(jì)增長路徑大都與美國是高度依賴的,但美國卻不對(duì)其他國家的經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)。這其實(shí)是特里芬難題的一個(gè)延續(xù),現(xiàn)在席卷全球的次貸危機(jī)就是對(duì)這一問題的調(diào)整。這也是國際社會(huì)重提超主權(quán)貨幣、倡導(dǎo)特別提款權(quán)發(fā)行制度改革和擴(kuò)大適用范圍的動(dòng)因之一。總之,特別提款權(quán)的出現(xiàn),是對(duì)美元本位困境的一種矯正,試圖通過特別提款權(quán)的擴(kuò)展,尋找一條創(chuàng)設(shè)超主權(quán)貨幣的道路。但迄今為止,雖然特里芬難題所呈現(xiàn)的矛盾越來越突出,但由于發(fā)達(dá)國家的政治阻力和技術(shù)障礙,特別提款權(quán)發(fā)行制度改革和作用的增強(qiáng)很難取得實(shí)質(zhì)性突破。三、超主權(quán)貨幣的實(shí)現(xiàn)路徑雖然超主權(quán)貨幣的理論由來已久,但全球?qū)用嫔铣鳈?quán)貨幣的實(shí)踐卻困難重重。最優(yōu)貨幣區(qū)理論的提出,開辟了超主權(quán)貨幣理論和實(shí)踐的另一條途徑,即在地理位置靠近、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的區(qū)域率先實(shí)現(xiàn)貨幣的一體化,然后由區(qū)域化到全球化,是一條漸進(jìn)的超主權(quán)貨幣的實(shí)現(xiàn)路徑。歐元的誕生就是該路徑的一個(gè)重要成果。從歐洲貨幣單位的提出到歐元的正式實(shí)施,前后歷經(jīng)二十余年,而從歐洲支付同盟的誕生到歐元啟用更長達(dá)半個(gè)世紀(jì),可見超主權(quán)貨幣的建立不可能一蹴而就。但無論怎樣,從蒙代爾最優(yōu)貨幣區(qū)理論的提出到歐元的實(shí)踐都是超主權(quán)貨幣不斷向前的發(fā)展。(一)從古希臘國際貨幣體系的演進(jìn)中解讀最優(yōu)貨幣區(qū)理論(OptimumCurrencyAreas,OCA)的發(fā)展過程正是國際貨幣體系演進(jìn)中最為混亂的時(shí)期,學(xué)者們?cè)诓婚g斷的思考中推動(dòng)了該理論研究的深入。而且在該理論的實(shí)際運(yùn)用中,還產(chǎn)生了歐洲貨幣聯(lián)盟和歐元。1.最佳貨幣區(qū)理論的發(fā)展1961年,蒙代爾(Mundell)第一次提出了“最優(yōu)貨幣區(qū)”的概念和組成貨幣區(qū)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn),即要素的充分流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)。蒙代爾在《最優(yōu)貨幣區(qū)理論》一文中提出,如果某個(gè)地區(qū)內(nèi)要素能夠自由充分流動(dòng),就可以組成一個(gè)最優(yōu)貨幣聯(lián)盟,聯(lián)盟內(nèi)可以采用單一貨幣或者在區(qū)域內(nèi)采用固定匯率且貨幣具有無限可兌換性。其后該理論得到進(jìn)一步發(fā)展。如麥金農(nóng)(Mckinnon,1963)認(rèn)為,應(yīng)以經(jīng)濟(jì)開放度作為最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn);肯南(Kenen,1969)認(rèn)為,應(yīng)以生產(chǎn)的多樣化程度為標(biāo)準(zhǔn);英格拉姆(Ingram,1969)則提出以國際金融高度一體化作為最適度貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn);而托爾和威利特(Tower,Willett,1970)、哈伯勒(Haberler,1970)和弗萊明(Fleming,1971)則把注意力從微觀的供求變動(dòng)轉(zhuǎn)移到宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象上來,提出通貨膨脹和政策一體化的標(biāo)準(zhǔn)。隨后一批學(xué)者又結(jié)合前人的研究成果以及歐洲貨幣聯(lián)盟的發(fā)展歷程,運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論進(jìn)一步論述了最佳貨幣區(qū)的判斷標(biāo)準(zhǔn)。其中,巴尤米和艾齊格林(Bayoumi,Eichengreen,1993)提出了最佳貨幣區(qū)的聯(lián)盟標(biāo)準(zhǔn),用以判斷數(shù)個(gè)給定的國家是否能組成貨幣聯(lián)盟?？梢?傳統(tǒng)最優(yōu)貨幣區(qū)理論發(fā)展進(jìn)程中的重要特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)單一標(biāo)準(zhǔn),雖然這種單一標(biāo)準(zhǔn)分析的范圍過于狹窄,但是后來的研究正是對(duì)這些標(biāo)準(zhǔn)的綜合演繹和再發(fā)展。2.最優(yōu)貨幣區(qū)成本收益分析的進(jìn)展當(dāng)最優(yōu)貨幣區(qū)理論的標(biāo)準(zhǔn)分析方法不能闡明匯率政策與貨幣改革的實(shí)際問題時(shí),經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始對(duì)加入貨幣區(qū)進(jìn)行成本—收益綜合分析。此后隨著宏觀經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展,最優(yōu)貨幣區(qū)理論也有了新發(fā)展,特別是弗蘭克爾和羅斯(Frankel,Rose,1998)提出的最優(yōu)貨幣區(qū)的內(nèi)生性理論,是最優(yōu)貨幣區(qū)成本收益分析的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。并且隨著歐洲貨幣聯(lián)盟(EuropeanMonetaryUnion,EMU)的不斷推進(jìn)和成立,經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始對(duì)最優(yōu)貨幣區(qū)的指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。例如,羅斯(Rose,2000)發(fā)現(xiàn),貨幣統(tǒng)一對(duì)貿(mào)易的促進(jìn)效應(yīng)很大,有利于經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展。在最優(yōu)貨幣區(qū)理論的基礎(chǔ)上,其標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)生性實(shí)證研究,為歐洲貨幣一體化的實(shí)踐提供了理論指引。(二)歐洲貨幣合作的起步最優(yōu)貨幣區(qū)理論的演變和發(fā)展為歐洲貨幣一體化特別是歐元的引入提供了極大的理論支持。同時(shí)歐元的成功推出也為最優(yōu)貨幣區(qū)理論的發(fā)展提供了新的研究起點(diǎn)。從歐洲貨幣單位的提出到歐元的正式實(shí)施,前后歷經(jīng)二十余年,而從歐洲支付聯(lián)盟的誕生到歐元啟用更長達(dá)半個(gè)世紀(jì)。在歐洲支付聯(lián)盟誕生之前,1957年的《羅馬條約》中就孕育了貨幣一體化和區(qū)域超主權(quán)貨幣的萌芽。為了解決戰(zhàn)后的支付危機(jī),1950年在馬歇爾計(jì)劃框架內(nèi)成立的歐洲支付聯(lián)盟(EuropeanPaymenUnion,EPU)是歐洲貨幣合作的開始。1970年的魏爾納計(jì)劃提出了在十年內(nèi)分階段建立歐洲貨幣聯(lián)盟的計(jì)劃。此后1972年的巴塞爾協(xié)定推出了“蛇形浮動(dòng)”的匯率機(jī)制,即共同體內(nèi)部設(shè)置了匯率浮動(dòng)范圍,對(duì)外卻實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)。除了嚴(yán)格限定匯率波動(dòng)范圍,貨幣一體化過程中另一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)是建立內(nèi)部的貨幣合作基金和貨幣單位。1973年4月歐洲貨幣合作基金(EuropeanMonetaryCorporationFundamtion,EMCF)成立,其主要功能在于穩(wěn)定成員的貨幣兌換率,對(duì)國際收支逆差國提供短期貸款,集中成員的外匯儲(chǔ)備并發(fā)展為劃撥結(jié)算中心。1975年4月,由”一籃子”的成員國貨幣加權(quán)定值的“歐洲記賬單位”(EVA)誕生。歐洲計(jì)賬單位是歐共體內(nèi)部財(cái)務(wù)核算的工具,也是共同貨幣的雛形。盡管大框架早在20年前就已搭建好,自1979年3月歐洲貨幣體系正式建立到歐元推出又是漫長的20年。1992年,歐共體成員國簽署了《馬斯特里赫特條約》,決定建立歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟,其中歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的最終目標(biāo)是發(fā)行統(tǒng)一貨幣。統(tǒng)一貨幣第一階段是使資本在歐盟內(nèi)實(shí)現(xiàn)完全自由流通,第二階段是建立未來歐洲中央銀行的前身———?dú)W洲貨幣局。1999年1月1日,歐元已開始正式啟動(dòng),2002年1月1日起,歐元紙幣和硬幣投入流通,同年2月28日,歐元區(qū)12國貨幣同時(shí)退出市場。一種全新的區(qū)域超主權(quán)貨幣正式登臺(tái)亮相。(三)超主權(quán)貨幣的產(chǎn)生在論基礎(chǔ)和實(shí)踐基礎(chǔ)上的作用歐元作為迄今為止惟一的一種超越國家主權(quán)的貨幣,其理論基礎(chǔ)和實(shí)踐對(duì)超主權(quán)貨幣的產(chǎn)生具有極其重要的作用。最優(yōu)貨幣區(qū)理論的演變和歐元的實(shí)踐都經(jīng)歷了一個(gè)漫長而曲折的過程,因此超主權(quán)貨幣的建立也不可能一蹴而就。1.單一的超主權(quán)世界貨幣歐元作為歐洲貨幣聯(lián)盟中惟一合法貨幣,也是一種超越了國家主權(quán)的貨幣。它的產(chǎn)生是國際貨幣體系的重大變革,揭開了國際貨幣單一化的序幕,對(duì)“超主權(quán)世界貨幣”的形成起到示范作用。隨著生產(chǎn)力的發(fā)展,各國國內(nèi)市場規(guī)模都顯得相對(duì)狹小,生產(chǎn)發(fā)展需要突破國界以形成更充分的分工效應(yīng),這樣,在世界舞臺(tái)上重新整合經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、建立新的競爭秩序就有了實(shí)現(xiàn)的可能性,因此單一的超主權(quán)貨幣也就有了其推行的必要。歐洲貨幣聯(lián)盟的成功和歐元的實(shí)踐就為超主權(quán)貨幣的推行起到了良好的示范效應(yīng),也為未來超主權(quán)貨幣的推行提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。2.超主權(quán)貨幣的未來從歐元區(qū)的實(shí)踐來看,歐洲貨幣聯(lián)盟機(jī)制上的缺陷為國際貨幣體系的穩(wěn)定埋下一定的隱患。只有在保證價(jià)格穩(wěn)定的前提下,其貨幣政策才會(huì)考慮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)等目標(biāo)提供支持,因此,對(duì)于歐盟各成員國來說,政府就失去了貨幣政策的調(diào)節(jié)權(quán),因此當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滑坡時(shí),政府只能依靠擴(kuò)張的財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長,并由此引發(fā)通貨膨脹和貨幣不穩(wěn)定。而對(duì)通脹過于嚴(yán)格的控制和有限的政策空間,使得近年來歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長速度較為緩慢。同樣超主權(quán)貨幣的推行在將來也會(huì)面臨同樣的問題。此外,歐元是在歐盟成員國社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及經(jīng)濟(jì)周期高度一致的情況下產(chǎn)生的,超越主權(quán)國家的全球化貨幣的基礎(chǔ)也只有建立在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平趨同的背景上。和歐元區(qū)相比,全球?qū)用娴慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平和周期的趨同、政治社會(huì)一體化發(fā)展的歷程將更為漫長。從這個(gè)意義上說,超主權(quán)貨幣的實(shí)現(xiàn)還有很長的路要走。但另一方面,歐元區(qū)是建立在統(tǒng)一區(qū)內(nèi)貨幣的深層次一體化基礎(chǔ)上的,而超主權(quán)貨幣則主要是在國際經(jīng)濟(jì)交易和國際儲(chǔ)備貨幣層面上的淺層次貨幣一體化,因此也不能完全類比,所要求的條件會(huì)比深層次貨幣一體化所要求的條件低,如集中保管成員國的部分儲(chǔ)備等。但無論如何,歐元區(qū)的實(shí)踐為全球?qū)用娴某鳈?quán)貨幣的創(chuàng)立提供了有益的示范和借鑒。四、超主權(quán)貨幣的演進(jìn)中國人民銀行行長周小川(2009)在現(xiàn)階段提出建立超主權(quán)貨幣有其現(xiàn)實(shí)意義,因?yàn)橛萌魏我粋€(gè)國家的主權(quán)貨幣作為國際儲(chǔ)備貨幣都不可避免地面臨特里芬難題,而超主權(quán)貨幣的使用會(huì)克服這種內(nèi)在矛盾和風(fēng)險(xiǎn),有利于調(diào)節(jié)國際流動(dòng)性,因此,超主權(quán)貨幣是未來國際貨幣演進(jìn)的一個(gè)重要的方向。超主權(quán)貨幣的建立將是一個(gè)漫長的過程,并且會(huì)面臨諸多政治及利益分配方面的阻力和技術(shù)層面的障礙。(一)次貸危機(jī)爆發(fā)后美日金融關(guān)系的現(xiàn)狀布雷頓森林體系使美元取代黃金成為國際貨幣,作為主要儲(chǔ)備貨幣國,美國一直利用其特權(quán)取得鑄幣稅收入。僅僅用美元這種早已沒有黃金作為支持的信用貨幣就可以獲取他國的資源,美國當(dāng)然樂此不疲。次貸危機(jī)爆發(fā)后美國更是不負(fù)責(zé)任地發(fā)行貨幣,用通貨膨脹來轉(zhuǎn)嫁成本,使流動(dòng)性泛濫,各國用真實(shí)資源換取的美元外匯越來越不值錢,這引起各國的不滿。因此,周小川提出的建立超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的設(shè)想得到了許多發(fā)展中國家的支持,美國卻一再聲稱美元為安全投資,沒有必要建立新的全球貨幣,極力維護(hù)美國的利益。(二)反金融體制世界經(jīng)濟(jì)金融游戲規(guī)則美國金融危機(jī)爆發(fā)后,各國都意識(shí)到國際貨幣體系的改革勢在必行,也支持發(fā)展中國家發(fā)揮更大的作用,但改革又會(huì)觸及到以美國為首的發(fā)達(dá)國家的根本利益,并招致其激烈反對(duì)。像IMF這樣的國際金融機(jī)構(gòu)由發(fā)達(dá)國家操縱,世界經(jīng)濟(jì)金融的游戲規(guī)則也由他們來制定。發(fā)達(dá)國家左右世界經(jīng)濟(jì)的突出表現(xiàn)就是特別提款權(quán),它本來就是個(gè)很好的超主權(quán)貨幣,能夠改變發(fā)展中國家國際清償力不足的問題,但在發(fā)達(dá)國家的操控下反而是他們獲得的SDR多,并且限制SDR的分配額,使得特別提款權(quán)沒有在全球推廣開。(三)發(fā)展水平趨同對(duì)于超主權(quán)貨幣來說,它的出現(xiàn)必須建立在世界所有國家對(duì)其信任的基礎(chǔ)上,但世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊,這幾乎是一個(gè)無法逾越的障礙。歐元的成功是因?yàn)闅W盟成員國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高度一致并且歷史文化背景類似,超越主權(quán)國家的全球化貨幣也只有建立在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平趨同的基礎(chǔ)上。儲(chǔ)備貨幣地位的確立具有漸進(jìn)性,因此,除非世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生重大變化,美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)衰弱,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平更趨均衡,否則超主權(quán)貨幣的推出將只是一個(gè)長期目標(biāo),并“需要各國政治家拿出超凡的遠(yuǎn)見與勇氣”(周小川,2009)。(四)計(jì)算特別提款權(quán)的匯率周小川在《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》一文中提出,要“創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣”。所以作為超主權(quán)貨幣,其幣值穩(wěn)定是首要條件。如果是創(chuàng)造一種新的超主權(quán)貨幣,在設(shè)計(jì)過程中其幣值的確定要應(yīng)用一籃子參照物,參照物可以是成員國的貨幣或者是有代表性的商品。如果采用全部成員國貨幣做加權(quán)平均,這樣所選參數(shù)過多,造成統(tǒng)計(jì)過于復(fù)雜;如果采用商品,則公允的代表性商品的選擇又是一個(gè)難題。所以現(xiàn)實(shí)的選擇還是借鑒歐元或者SDR的定價(jià)方式,選取幾種在全球GDP和貿(mào)易總額中占有主要份額的國家的貨幣,加權(quán)計(jì)值;并加入適當(dāng)比例的黃金,組成整個(gè)籃子。特別提款權(quán)是采取美元、馬克、日元、法郎、英鎊這5個(gè)主要貨幣加權(quán)平均的方法來確定其對(duì)美元的匯率,但是目前主要發(fā)達(dá)國家的貨幣匯率制度都是浮動(dòng)匯率。因此在浮動(dòng)匯率制度下,特別提款權(quán)隨著其他國家貨幣匯率的變化也是不斷變化的,所以在以貨幣為參照物而設(shè)計(jì)的超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的幣值仍然是不穩(wěn)定的。此外,浮動(dòng)匯率帶來的幣值的不穩(wěn)定性,必將造成人們對(duì)于超主權(quán)國際儲(chǔ)備貨幣積極性的下降。因此,如何處理好這個(gè)矛盾,也將成為超主權(quán)貨幣不斷發(fā)展過程中所面臨的重要問題。(五)超主權(quán)貨幣的發(fā)行作為超主權(quán)貨幣重要選擇之一的特別提款權(quán),是國際貨幣基金組織為了克服“特里芬難題”而創(chuàng)造的。但特別提款權(quán)是一種賬面資產(chǎn),并不是實(shí)際流通的貨幣,它的分配和國際貨幣基金組織成員國所繳納的份額掛鉤。IMF不是貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu),只能有限地創(chuàng)造特別提款權(quán),因此,如果發(fā)行過少,SDR所能夠提供的清償能力十分有限;如果過度創(chuàng)造,SDR必然會(huì)導(dǎo)致全球性的通貨膨脹。同樣,在創(chuàng)造一種新的超主權(quán)貨幣的過程中也會(huì)遇到類似的問題:如果供給的過少,則很多國家將被迫實(shí)行外匯管制或采取其他不利于國際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)順利開展的措施;反之,又會(huì)增加世界性通貨膨脹的壓力。所以,超主權(quán)貨幣的供給量也是很難解決的一個(gè)問題。因此超主權(quán)貨幣的發(fā)行缺乏一個(gè)恰當(dāng)?shù)腻^,在滿足各國的對(duì)外清償力要求的同時(shí),又避免全球性通貨膨脹,這在技術(shù)操作上具有很大的難度。此外,發(fā)行貨幣的機(jī)構(gòu)是由IMF繼續(xù)承擔(dān)還是新設(shè)一個(gè)世界性的中央銀行?要保持超主權(quán)貨幣的幣值穩(wěn)定需要貨幣政策的統(tǒng)一和財(cái)政政策的配合,這就要求一個(gè)超過國家主權(quán)的政府來協(xié)調(diào)。這都是將來超主權(quán)貨幣在不斷發(fā)展的過程中可能會(huì)遇到的技術(shù)上的障礙。五、國際儲(chǔ)備貨幣的穩(wěn)定性對(duì)策雖然建立超主權(quán)貨幣有很多困難,但是由于它能從根本上克服單一或多種主權(quán)貨幣作為國際儲(chǔ)備貨幣所面臨的矛盾和風(fēng)險(xiǎn),從長期而言,仍是國際貨幣體系改革的一個(gè)重要方向?；诂F(xiàn)有的研究,超主權(quán)貨幣有三種可能模式。(一)建立和完善特別提款權(quán)分配制度,為全球金融交易提供有效手段在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,國際貨幣基金組織于1969年創(chuàng)設(shè)了特別提款權(quán),目的就是緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。由于分配機(jī)制和使用范圍上的限制,SDR的作用至今沒有能夠得到充分發(fā)揮。但是SDR具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力,因此應(yīng)當(dāng)著力推行特別提款權(quán)的使用,推動(dòng)SDR的分配并擴(kuò)大其使用范圍。首先,應(yīng)對(duì)特別提款權(quán)的分配制度加以改革。國際貨幣基金組織規(guī)定按各成員國在基金組織的份額比例分配特別提款權(quán),份額越大,分配的越多。這種分配方法使急需資金的發(fā)展中國家分的最少,而發(fā)達(dá)國家則得到大部分。因此,應(yīng)取消SDR的分配與各國所繳份額的聯(lián)系,可以將特別提款權(quán)與援助聯(lián)系在一起,最需要資金的會(huì)員國可以多分得一定比例的特別提款權(quán)。其次,特別提款權(quán)的使用范圍需要拓寬。建立起SDR與其他貨幣之間的清算關(guān)系,改變當(dāng)前SDR只能用于政府或國際組織之間國際結(jié)算的現(xiàn)狀,使其能成為國際貿(mào)易和金融交易公認(rèn)的支付手段。積極推動(dòng)在國際貿(mào)易、大宗商品定價(jià)、投資和企業(yè)記賬中使用SDR計(jì)價(jià)。不僅有利于加強(qiáng)SDR的作用,也能有效減少因使用主權(quán)儲(chǔ)備貨幣計(jì)價(jià)而造成的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。最后,應(yīng)進(jìn)一步完善SDR的定值和發(fā)行方式。積極推動(dòng)創(chuàng)立SDR計(jì)值的資產(chǎn),增強(qiáng)其吸引力。SDR定值的籃子貨幣范圍應(yīng)擴(kuò)大到世界主要經(jīng)濟(jì)大國,也可將GDP作為權(quán)重考慮因素之一。此外,為進(jìn)一步提升市場對(duì)其幣值的信心,SDR的發(fā)行也可從人為計(jì)算幣值向以實(shí)際資產(chǎn)支持的方式轉(zhuǎn)變,可以考慮吸收各國現(xiàn)有的儲(chǔ)備貨幣作為其發(fā)行準(zhǔn)備。(二)推進(jìn)國內(nèi)貨幣和區(qū)域國際貨幣的一體化在地理位置接近和經(jīng)濟(jì)社會(huì)趨同水平較高的地區(qū)分別建立區(qū)域性超主權(quán)貨幣。這種區(qū)域性貨幣一體化本身也可以采取多種形式。如在歐洲國家,由于這些國家在政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面的高度一體化,可以實(shí)行貨幣一體化模式,從根本上擺脫區(qū)域儲(chǔ)備貨幣和國內(nèi)貨幣流通的矛盾,實(shí)行國內(nèi)貨幣和區(qū)域國際貨幣的一體化。在另外一些政治、經(jīng)濟(jì)、文化一體化程度相對(duì)低一些的區(qū)域,如東盟地區(qū),可以通過逐漸擴(kuò)大區(qū)域貨幣合作的范圍,建立區(qū)域共同儲(chǔ)備,推出區(qū)域超主權(quán)國際貨幣,來推進(jìn)區(qū)域貨幣一體化。當(dāng)全球各重要區(qū)域超主權(quán)貨幣發(fā)展到一定程度,就會(huì)減少推出全球超主權(quán)貨幣的難度,并且因?yàn)楦鲄^(qū)域貨幣一體化面臨著各不相同的矛盾和困難,區(qū)域超主權(quán)貨幣創(chuàng)立的過程本身就為全球超主權(quán)貨幣的創(chuàng)立提供了豐富的經(jīng)驗(yàn)借鑒。歐元區(qū)的成功運(yùn)行,對(duì)世界其他區(qū)域的貨幣一體化進(jìn)程是一個(gè)重要激勵(lì),必將加快區(qū)域貨幣一體化的進(jìn)程,這就為全球貨幣一體化的加快和全球超主權(quán)貨幣的推出提供了一個(gè)新的平臺(tái)。(三)賬戶上的貨幣規(guī)制互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)為國際社會(huì)建立超主權(quán)貨幣新體系提供了一條便捷途徑。各種組織和貿(mào)易區(qū),例如上海合作組織、亞洲自由貿(mào)易區(qū)成員國內(nèi)部,無須經(jīng)過聯(lián)合國和國際貨幣基金組織就可以率先在一個(gè)貿(mào)易區(qū)內(nèi),建立一種以一攬子國際通用實(shí)物財(cái)富做本位的國際貨幣。首先要制定出一個(gè)貨幣單位,然后由各成員國申請(qǐng)開立惟一的國家賬戶,經(jīng)過區(qū)域最高機(jī)構(gòu)的討論審議,并根據(jù)每個(gè)國家的綜合國力最終確定每個(gè)國家可負(fù)債發(fā)行該國際貨幣的最高限額。每個(gè)國家都可以使用賬戶上負(fù)債限額內(nèi)的國際貨幣向其他