淺談基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的投融資決策

淺談基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的投融資決策

首先，關(guān)于項(xiàng)目融資的總結(jié)一、融資活動(dòng)的規(guī)律和作用融資是資金的一個(gè)流程。一般來(lái)講,融資有廣義與狹義之別。廣義的融資指資金在持有者之間流動(dòng),以余補(bǔ)缺的一種經(jīng)濟(jì)行為,它是資金雙向互動(dòng)的過(guò)程,不僅包括資金的融入,也包括資金的融出。也就是說(shuō),它不僅包括資金的來(lái)源,還包括資金的運(yùn)用。狹義的融資主要是指資金的融入,也就是通常所說(shuō)的資金來(lái)源,具體是指經(jīng)濟(jì)體根據(jù)自身的資金運(yùn)用狀況出發(fā),經(jīng)過(guò)科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策,通過(guò)一定的渠道,采取一定的方式,從資金富余方融入資金,從而保證經(jīng)濟(jì)體正常運(yùn)作的一種經(jīng)濟(jì)行為。歸納起來(lái),融資是指融資主體根據(jù)資金余缺融通的客觀需要,運(yùn)用一定的融資形式、手段和工具,實(shí)現(xiàn)資金的籌集、轉(zhuǎn)化、運(yùn)用、增值和回償?shù)热谫Y活動(dòng)的總稱(chēng)。融資活動(dòng)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系,在本質(zhì)上是一種貨幣信用關(guān)系。所以,一般意義上的無(wú)償性征集和籌集資金的活動(dòng),及其資金的收支,不屬于嚴(yán)格意義上的融資范疇。在融資過(guò)程有五個(gè)重要環(huán)節(jié),即資金的籌集、轉(zhuǎn)化、運(yùn)用、增值和回償,它們依次相連,缺一不可,構(gòu)成融資活動(dòng)的系統(tǒng)性主體環(huán)節(jié)。融資主要包括直接融資和間接融資。直接融資,即直接融通資金的形式,主要通過(guò)發(fā)行債券、股票等信用工具的方式,吸收社會(huì)剩余資金,當(dāng)作資本,直接投入到特定的項(xiàng)目中去。采取直接融資的好處是:第一,可以把資金向效益高的方向引導(dǎo)。效益高的企業(yè)信譽(yù)高,它發(fā)行的債券或股票收益率高,對(duì)投資者的吸引力大。第二,促使企業(yè)提高資本使用效益。向社會(huì)直接融資,要有一定的成本(債券要按時(shí)歸還本金和利息股票要分紅利),并且必須直接向投資者負(fù)責(zé),這同利用國(guó)家投資不同,能促使企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制,講求資金效益。第三,可以把社會(huì)上一部分消費(fèi)資金變?yōu)殚L(zhǎng)期性生產(chǎn)建設(shè)資金。第四,拓寬群眾投資的渠道,分散投資風(fēng)險(xiǎn)。而間接融資則是通過(guò)銀行向社會(huì)收存款,再貸款給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的資金融通方式,是以銀行為中介所進(jìn)行的信貸活動(dòng)。銀行貸款資金的主要來(lái)源是銀行存款,我國(guó)銀行吸收的存款,按性質(zhì)可劃分為單位存款和個(gè)人存款,此外還有外幣存款。單位存款包括企業(yè)存款、財(cái)政存款和機(jī)關(guān)團(tuán)體存款。具體來(lái)說(shuō),主要包括工業(yè)企業(yè)、商業(yè)企業(yè)、建筑企業(yè)、集體企業(yè)和個(gè)體勞動(dòng)者在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的周轉(zhuǎn)過(guò)程中暫時(shí)閑置資金的存款;中央金庫(kù)和各級(jí)財(cái)政部門(mén)先收后支款項(xiàng)的存款;事業(yè)經(jīng)費(fèi)未用部分存款和個(gè)體經(jīng)營(yíng)者存款等。儲(chǔ)蓄存款包括國(guó)內(nèi)城鄉(xiāng)居民的個(gè)人存款和華僑的個(gè)人存款,由各專(zhuān)業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄所或分支機(jī)構(gòu)、農(nóng)業(yè)銀行營(yíng)業(yè)所和農(nóng)村信用社及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)(如郵政儲(chǔ)蓄存款等)代理。此外,隨著金融業(yè)的發(fā)展,金融創(chuàng)新層出不窮,融資的手段日益多樣化。融資租賃、票據(jù)融資、無(wú)形資產(chǎn)融資、資產(chǎn)證券化、BOT等,以及吸收戰(zhàn)略投資者都為融資增加了新的內(nèi)容。融資自產(chǎn)生以來(lái),一直在不斷發(fā)展,尤其是進(jìn)入近代以后,發(fā)展可謂一日千里。首先,融資的手段日趨多樣化。融資產(chǎn)生初期僅有內(nèi)源融資、股權(quán)融資,后來(lái)產(chǎn)生了債券融資。當(dāng)今,除了股票融資、債券融資之外,還有銀行融資、應(yīng)收賬款融資、存貨融資、無(wú)形資產(chǎn)融資等等,企業(yè)票據(jù)融資、金融租賃、銀行投資人股、可轉(zhuǎn)換債券、特許權(quán)經(jīng)營(yíng)(BOT,TOT)、資產(chǎn)證券化、存托憑證、備兌認(rèn)股證、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等新型金融工具的出現(xiàn)也有力地充實(shí)了融資的手段。其次,融資的地域已經(jīng)空前地?cái)U(kuò)大。當(dāng)今,融資已經(jīng)突破部門(mén)、區(qū)域、國(guó)家的限制,走上資金來(lái)源多元化、國(guó)際化的道路,開(kāi)辦合資公司、發(fā)行國(guó)際債券、到國(guó)外發(fā)行股票、允許外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)本國(guó)國(guó)債都是這一發(fā)展趨勢(shì)的證明。再次,參與融資的主體呈現(xiàn)多樣化,不僅有個(gè)人和企業(yè),政府、項(xiàng)目及機(jī)構(gòu)(當(dāng)然包括各種金融和非金融機(jī)構(gòu))也成為融資的主體,大大促進(jìn)了投融資的發(fā)展。二、原層面:實(shí)行建設(shè)項(xiàng)目法人責(zé)任制,建立項(xiàng)目小組項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行項(xiàng)目投資及融資活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。為了建立投資責(zé)任約束機(jī)制,規(guī)范項(xiàng)目法人的行為,明確其責(zé)、權(quán)、利,提高投資效益,依據(jù)《公司法》,原國(guó)家計(jì)委制定了《關(guān)于實(shí)行建設(shè)項(xiàng)目法人責(zé)任制的暫行規(guī)定》(計(jì)建設(shè)673號(hào))。實(shí)行項(xiàng)目法人責(zé)任制,由項(xiàng)目法人對(duì)項(xiàng)目的策劃、資金籌措、建設(shè)實(shí)施、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、債務(wù)償還和資產(chǎn)的保值增值,實(shí)行全過(guò)程負(fù)責(zé)。因此,項(xiàng)目的融資主體應(yīng)是項(xiàng)目法人。按照是否依托于項(xiàng)目組建新的項(xiàng)目法人實(shí)體劃分,項(xiàng)目的融資主體分為兩類(lèi):新設(shè)法人及既有法人。兩類(lèi)項(xiàng)目法人在融資方式上和項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析方面均存在較大不同。(一)基于項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)益和投入水平的長(zhǎng)期擔(dān)保新設(shè)法人融資是指組建新的項(xiàng)目法人進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的融資活動(dòng)。其特點(diǎn):一是項(xiàng)目投資由新設(shè)法人籌集的資本金和債務(wù)資金構(gòu)成;二是由新設(shè)法人承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn);三是從項(xiàng)目投產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益情況考察償債能力。在這種方式下,為了實(shí)施新項(xiàng)目,由項(xiàng)目的發(fā)起人及其他投資人出資,建立新的獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任的法人(公司法人或事業(yè)法人),承擔(dān)項(xiàng)目的投融資及運(yùn)營(yíng)。新組建的法人擁有項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)和權(quán)益,并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。新設(shè)法人可按《公司法》的規(guī)定設(shè)立有限責(zé)任公司(包括國(guó)有獨(dú)資公司)和股份有限公司形式。(二)關(guān)于證券的融資。在保證公司投融資既有法人融資是指以既有法人作為項(xiàng)目法人進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的融資活動(dòng)。其特點(diǎn):一是擬建項(xiàng)目不組建新的項(xiàng)目法人,由既有法人統(tǒng)一組織融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn);二是擬建項(xiàng)目一般是在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行的,并形成增量資產(chǎn);三是一般從既有法人的財(cái)務(wù)整體狀況考察融資后的償債能力。采取既有法人融資方式,項(xiàng)目的融資方案需要與公司的總體財(cái)務(wù)安排相協(xié)調(diào),需要將項(xiàng)目的融資方案作為公司理財(cái)?shù)囊徊糠挚紤]。所以既有法人融資又稱(chēng)公司融資或公司信用融資。在這種方式下,由發(fā)起人公司——既有法人(包括企業(yè)、事業(yè)單位等)負(fù)責(zé)籌集資金,投資于新項(xiàng)目,不組建新的獨(dú)立法人,負(fù)債由既有法人承擔(dān)。三、項(xiàng)目資金類(lèi)型和融資模式(一)項(xiàng)目金融資金制度項(xiàng)目資金通常由權(quán)益資金和債務(wù)資金兩部分組成。根據(jù)國(guó)家項(xiàng)目資本金制度的規(guī)定,項(xiàng)目資金分為項(xiàng)目資本金和債務(wù)資金兩個(gè)部分。因此,根據(jù)需要籌措的資金在項(xiàng)目中的性質(zhì)和地位,融資可以分為資本金融資和債務(wù)資金融資兩大類(lèi)型。(二)項(xiàng)目的融資方式項(xiàng)目的融資模式是指融資所采取的基本方式。投融資主體的不同,投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的不同,融資組織形式的不同,以及資金來(lái)源渠道和融資方式的選擇不同,都會(huì)形成不同的融資模式。項(xiàng)目的融資方式可有不同的分類(lèi),一種是根據(jù)融資主體是新設(shè)法人還是既有法人,分為新設(shè)法人融資和既有法人融資;另一種是可分為項(xiàng)目融資(ProjectFinancing)和公司融資(CorporateFinancing),公司融資即為既有企業(yè)法人融資;項(xiàng)目融資有廣義和狹義之分:廣義的項(xiàng)目融資與“新設(shè)法人融資”基本相當(dāng),狹義的“項(xiàng)目融資”特指BOT等特殊的融資方式。1.“項(xiàng)目”業(yè)務(wù)的追索(1)項(xiàng)目融資的含義。項(xiàng)目融資可以理解為是為一個(gè)特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體所安排的融資,其貸款人在最初考慮安排貸款時(shí),滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來(lái)源,并且滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障。也可以簡(jiǎn)單地理解為主要依賴(lài)于項(xiàng)目自身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度進(jìn)行的資金融通活動(dòng)。項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度是從兩個(gè)方面來(lái)測(cè)度的,一方面是項(xiàng)目未來(lái)的可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量;另一方面是項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值(在項(xiàng)目最初資產(chǎn)基礎(chǔ)上,隨著項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程不斷形成項(xiàng)目新的資產(chǎn))。如果項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以支撐在最壞情況下的貸款償還,那么貸款人就可能要求項(xiàng)目借款人以直接擔(dān)保、間接擔(dān)?；蚱渌问浇o予項(xiàng)目附加的信用支持。因此,一個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度,加上項(xiàng)目投資人(借款人)和其他與該項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)方面對(duì)項(xiàng)目所做出的有限承諾,就構(gòu)成了項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)。(2)項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)。1)項(xiàng)目導(dǎo)向。主要依賴(lài)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量而不是依賴(lài)于項(xiàng)目的投資人或發(fā)起人的資信來(lái)安排融資。貸款銀行在項(xiàng)目融資中的注意力主要放在項(xiàng)目的貸款期間能夠產(chǎn)生多少現(xiàn)金流量用于還款,貸款的數(shù)量、融資成本的高低以及融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)都是與項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價(jià)值直接聯(lián)系在一起的。2)有限追索。追索是指借款人未按期償還債務(wù)時(shí),貸款人要求借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。在某種意義上說(shuō),貸款人對(duì)借款人的追索形式和程度是區(qū)分融資是屬于項(xiàng)目融資還是屬于傳統(tǒng)形式融資的重要標(biāo)志。采取有限追索項(xiàng)目融資,項(xiàng)目的發(fā)起人或股本投資人只對(duì)項(xiàng)目的借款承擔(dān)有限的擔(dān)保責(zé)任,即項(xiàng)目公司的債權(quán)人只能對(duì)項(xiàng)目公司的股東或發(fā)起人追索有限的責(zé)任。追索的有限性表現(xiàn)在時(shí)間及金額兩個(gè)方面。時(shí)間方面的追索限制通常表現(xiàn)為:項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)項(xiàng)目公司的股東提供擔(dān)保,而項(xiàng)目建成后,這種擔(dān)保則會(huì)解除,改為以項(xiàng)目公司的財(cái)產(chǎn)抵押。金額方面的限制可能是股東只對(duì)事先約定金額的項(xiàng)目公司借款提供擔(dān)保,其余部分不提供擔(dān)保,或者僅僅只是保證在項(xiàng)目投資建設(shè)及經(jīng)營(yíng)的最初一段時(shí)間內(nèi)提供事先約定金額的追加資金支持。除此之外,無(wú)論項(xiàng)目出現(xiàn)任何問(wèn)題,貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)之外的任何形式的資產(chǎn)。有限追索的特例是無(wú)追索項(xiàng)目融資。有限追索項(xiàng)目融資的實(shí)質(zhì)是由于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度還不足以支撐一個(gè)“無(wú)追索”的融資結(jié)構(gòu),因而還需要項(xiàng)目的借款人在項(xiàng)目的特定階段提供一定形式的信用支持。追索的程度則是根據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì),現(xiàn)金流量的強(qiáng)度和可預(yù)測(cè)性,項(xiàng)目借款人的經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)以及管理能力,借貸雙方對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)方式等多方面的綜合因素通過(guò)談判確定的。3)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。一個(gè)成功的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在項(xiàng)目中沒(méi)有任何一方單獨(dú)承擔(dān)起全部項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制是保證項(xiàng)目實(shí)施達(dá)到預(yù)期目的重要保障。項(xiàng)目實(shí)施中的各方當(dāng)事人都可能、可以分擔(dān)一部分項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。例如:項(xiàng)目的股權(quán)投資人承擔(dān)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目的工程承包方承擔(dān)工程施工質(zhì)量及完工期限的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn),與下游用戶(hù)簽訂產(chǎn)品銷(xiāo)售合同可以降低市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn),與上游供應(yīng)商簽訂原材料采購(gòu)合同,鎖定采購(gòu)價(jià)格,保證取得供給量,可以降低原材料采購(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。4)非公司負(fù)債型融資。非公司負(fù)債型融資亦稱(chēng)為資產(chǎn)負(fù)債表之外的融資。資產(chǎn)負(fù)債表外融資(OffBalance-SheetFinancing),簡(jiǎn)稱(chēng)表外融資,是指不需列入資產(chǎn)負(fù)債表的融資方式,即該項(xiàng)融資既不在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方表現(xiàn)為某項(xiàng)資產(chǎn)的增加,也不在負(fù)債及所有者權(quán)益方表現(xiàn)為負(fù)債的增加。表外融資可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境,為經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。項(xiàng)目融資通過(guò)對(duì)其投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì),可以幫助投資人(借款人)將貸款安排成為一種非公司負(fù)債型融資。如通過(guò)設(shè)立獨(dú)立的項(xiàng)目公司法人,由項(xiàng)目公司作為債務(wù)人。投資人與項(xiàng)目公司之間只是一種權(quán)益投資關(guān)系。5)信用結(jié)構(gòu)多樣化。在項(xiàng)目融資中,用于支撐貸款的信用結(jié)構(gòu)的安排是靈活和多樣化的。一個(gè)成功的項(xiàng)目融資,可以將貸款的信用支持分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)關(guān)鍵方面。比如,在市場(chǎng)方面,可以要求對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品感興趣的購(gòu)買(mǎi)者提供一種長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)合同作為融資的信用支持(這種信用支持所能起到的作用取決于合同的形式和購(gòu)買(mǎi)者的資信);在工程建設(shè)方面,為了減少風(fēng)險(xiǎn),可以要求工程承包公司提供固定價(jià)格、固定工期的合同,或“交鑰匙”工程合同。這些做法,都可以成為項(xiàng)目融資強(qiáng)有力的信用支持,提高項(xiàng)目的債務(wù)承受能力,減少融資對(duì)投資人(借款人)資信和其他資產(chǎn)的依賴(lài)程度。6)融資成本較高。項(xiàng)目融資涉及面廣,結(jié)構(gòu)復(fù)雜,需要做好大量有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等一系列技術(shù)性工作,所需文件比傳統(tǒng)的資金籌措往往要多很多。因此,與傳統(tǒng)的資金籌措方式相比,項(xiàng)目融資存在的一個(gè)主要問(wèn)題是相對(duì)融資成本較高,組織融資所需要的時(shí)間較長(zhǎng)。(3)項(xiàng)目融資的組織形式。項(xiàng)目融資從組織形式上一般安排為專(zhuān)門(mén)為項(xiàng)目設(shè)立的獨(dú)立的項(xiàng)目法人來(lái)負(fù)責(zé)。因此,項(xiàng)目融資從組織形式上一般和新設(shè)法人融資的組織形式相同。但是,新設(shè)法人融資既可以采取項(xiàng)目融資形式,也可以采用傳統(tǒng)的公司融資模式。新設(shè)法人融資可以完全使用股東的資信、公司的自身資金、比如注冊(cè)資金等作為融資的信用基礎(chǔ),而不是項(xiàng)目自身所能提供的資信。既有法人融資如果采取項(xiàng)目融資形式,從項(xiàng)目融資的慣常操作模式來(lái)說(shuō),一般需要圍繞項(xiàng)目新設(shè)立一個(gè)項(xiàng)目公司,即采取新設(shè)法人的組織形式。如果不按新設(shè)法人的組織形式來(lái)進(jìn)行,很難實(shí)現(xiàn)無(wú)追索或有限追索的融資,很難割斷項(xiàng)目投資人和項(xiàng)目之間的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系。而且項(xiàng)目融資的運(yùn)作過(guò)程本身就比較復(fù)雜,這樣一來(lái),從操作上就更難把握。一旦選擇新設(shè)法人的組織形式,也就轉(zhuǎn)化成為新設(shè)法人的項(xiàng)目融資模式了。一般來(lái)說(shuō)項(xiàng)目融資并非完全交給一個(gè)新設(shè)立的獨(dú)立的項(xiàng)目公司來(lái)負(fù)責(zé)運(yùn)作。成立一個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目公司往往是項(xiàng)目融資方案研究中的一個(gè)組成部分。項(xiàng)目的發(fā)起人和其他投資人往往是項(xiàng)目融資方案研究的主要角色,為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的目的,召集項(xiàng)目當(dāng)事人圍繞項(xiàng)目進(jìn)行談判,并為實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資安排,根據(jù)談判的結(jié)果和進(jìn)程來(lái)組建獨(dú)立的項(xiàng)目公司。當(dāng)然也有先設(shè)立一個(gè)公司,完全由該項(xiàng)目公司獨(dú)立進(jìn)行項(xiàng)目融資活動(dòng)。項(xiàng)目發(fā)起人和其他投資人不直接參與。這時(shí)項(xiàng)目融資的難度會(huì)加大。(4)項(xiàng)目融資的運(yùn)作過(guò)程。從項(xiàng)目的投資決策分析起,到選擇項(xiàng)目融資方式為項(xiàng)目建設(shè)籌措資金,最后到完成該項(xiàng)目融資為止,項(xiàng)目融資的運(yùn)作過(guò)程大致上可以分為六個(gè)階段,即投資決策分析、融資決策分析、融資結(jié)構(gòu)分析、融資方案設(shè)計(jì)、融資談判和融資方案確立以及項(xiàng)目融資的執(zhí)行階段。2.外部籌資者公司融資相對(duì)于項(xiàng)目融資也被稱(chēng)為傳統(tǒng)的融資模式。公司融資是以已經(jīng)存在的公司本身的資信對(duì)外進(jìn)行融資,取得資金用于投資與經(jīng)營(yíng)。這類(lèi)融資可以不依賴(lài)項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn),不依賴(lài)項(xiàng)目未來(lái)的收益和權(quán)益,而是依賴(lài)于已經(jīng)存在的公司本身的資信。外部的資金投入者(包括公司股票、公司債券的投資者,貸款銀行等)在決定是否對(duì)該公司投資或者為該公司提供貸款時(shí)的主要依據(jù)是該公司作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量的情況。在這種融資方式下,貸款和其他債務(wù)資金雖然實(shí)際上是用于項(xiàng)目,但是承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的是公司。項(xiàng)目的投資運(yùn)營(yíng)是公司經(jīng)營(yíng)的一部分,項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流是公司現(xiàn)金流的一部分,項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)是公司財(cái)產(chǎn)的一部分,而不是全部。公司往往以其全部的資產(chǎn)及現(xiàn)金流提供債務(wù)償還的保證。公司融資下,難于實(shí)現(xiàn)“無(wú)追索權(quán)”或“有限追索權(quán)”融資,項(xiàng)目的發(fā)起人或投資人(借款人)需要承擔(dān)借款償還的完全責(zé)任。四、資金來(lái)源和融資模式(一)融資方案制定制定融資方案必須要有明確的資金來(lái)源。往往需要圍繞可能的資金來(lái)源,選擇合適的融資方式,制定可行的融資方案。資金來(lái)源根據(jù)資金來(lái)自于投融資主體的自身內(nèi)部還是外部可分為內(nèi)部資金來(lái)源和外部資金來(lái)源。相應(yīng)的融資可以分為內(nèi)源融資和外源融資兩個(gè)方面。1.資金轉(zhuǎn)化為投資內(nèi)源融資,即將作為投融資主體的企業(yè)其內(nèi)部的留存收益和折舊攤銷(xiāo)等資金轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。內(nèi)源融資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息,不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用,使得內(nèi)源融資的成本低于外源融資。企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平,凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素。2.建設(shè)融資渠道的選擇外源融資,即吸收投融資主體外部的資金來(lái)源,以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。外部的資金來(lái)源渠道很多,應(yīng)當(dāng)根據(jù)外部資金來(lái)源供應(yīng)的可靠性、充足性以及融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)等,選擇外部資金來(lái)源渠道。當(dāng)前我國(guó)建設(shè)項(xiàng)目外部資金來(lái)源渠道主要有:(1)中央和地方政府可用于項(xiàng)目建設(shè)的財(cái)政性資金;(2)商業(yè)銀行和政策性銀行的信貸資金;(3)證券市場(chǎng)的資金;(4)非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金;(5)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的信貸資金;(6)外國(guó)政府提供的信貸資金、贈(zèng)款;(7)企業(yè)、團(tuán)體和個(gè)人可用于項(xiàng)目建設(shè)投