財務(wù)管理 課件 【ch06】資本預(yù)算

資本預(yù)算第六章培優(yōu)系列教材·財經(jīng)商貿(mào)大類大數(shù)據(jù)與會計專業(yè)技能應(yīng)用型教材財務(wù)管理01投資管理的主要內(nèi)容投資概述投資是企業(yè)為獲取未來長期收益而向特定對象投放資金的行為，如建造廠房、購買設(shè)備、購買股票、購買債券、投資子公司。投資是企業(yè)生存和發(fā)展的基本前提，是企業(yè)獲得利潤的必要手段，也是企業(yè)控制風險的必要手段。將企業(yè)投資進行科學(xué)的分類，分清投資的性質(zhì)，有利于按不同的特點和要求進行投資決策，加強投資管理。投資的分類1.按投資活動與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動關(guān)系分類按投資活動與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的關(guān)系，企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資。(1)直接投資。直接投資是將資金直接投放于實體性資產(chǎn)，形成生產(chǎn)經(jīng)營能力，直接謀取經(jīng)營利潤的企業(yè)投資。通過直接投資，購買并配置勞動力、勞動資料和勞動對象等具體生產(chǎn)要素，開展生產(chǎn)經(jīng)營活動。(2)間接投資。間接投資是企業(yè)將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)中，不直接介入具體生產(chǎn)經(jīng)營過程，通過股票、債券中所約定的收益分配權(quán)利，獲取股利或利息收入。股票、債券的發(fā)行方在籌集到資金后，再把這些資金投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的實體性資產(chǎn)，獲取經(jīng)營利潤。投資的分類2.按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)分類按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項目投資和證券投資。(1)項目投資。通過購買具有實質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營資產(chǎn)(包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn))形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營能力，開展實質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營活動，謀取經(jīng)營利潤，這類投資被稱為項目投資。項目投資的目的在于改善生產(chǎn)條件、擴大生產(chǎn)能力，以獲取更多的經(jīng)營利潤。項目投資屬于直接投資。(2)證券投資。企業(yè)通過購買具有權(quán)益性的證券資產(chǎn)，通過證券資產(chǎn)中所賦予的權(quán)利，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，獲取投資收益，這種投資被稱為證券投資。證券投資屬于間接投資。投資的分類3.按投資活動資金投出的方向分類(1)對內(nèi)投資。對內(nèi)投資指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營所需的經(jīng)營性資產(chǎn)。(2)對外投資。對外投資指向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。對外投資多以現(xiàn)金、有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等形式，通過聯(lián)合投資、合作經(jīng)營、換取股權(quán)、購買證券資產(chǎn)等投資方式向企業(yè)外部其他單位投放資金。投資的分類4.按投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系分類(1)獨立投資。獨立投資是相容性投資，各個投資項目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響，可以同時并存。獨立投資項目決策考慮的是方案本身是否滿足某種決策標準。(2)互斥投資?；コ馔顿Y是非相容性投資，各個投資項目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代，不能同時并存?；コ馔顿Y項目決策考慮的是各方案之間的排斥性，互斥決策需要從所有可行方案中選擇最優(yōu)方案。項目投資的程序1.確定投資對象投資項目的提出需要考慮企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略、中期發(fā)展目標及是否具有良好的投資環(huán)境，正常情況下包括戰(zhàn)略性的投資方案和戰(zhàn)術(shù)性的投資方案兩種。2.評估投資項目(1)評估投資項目的技術(shù)可行性；(2)評估投資項目的經(jīng)濟可行性，包括被評估項目的預(yù)計收入、預(yù)計成本和預(yù)計現(xiàn)金流量；(3)確定投資項目中評估指標可行性的順序；(4)撰寫評估報告，確定其財務(wù)可行性。項目投資的程序3.選擇投資方案在評估財務(wù)可行性的基礎(chǔ)上，對可供選擇的多個投資方案進行比較和選擇，最終確定投資方案。4.執(zhí)行投資方案確定對某方案進行投資后，要積極籌措資金，執(zhí)行投資方案。方案執(zhí)行過程中，要對工程進度、工程質(zhì)量、工程成本等實施控制，保證達到投資預(yù)算指標。5.投資方案的再評估在投資方案執(zhí)行過程中，應(yīng)注意方案的合理性，對方案執(zhí)行過程中不適應(yīng)當前實際的變化情況，應(yīng)隨時進行調(diào)整。投資管理的原則1.可行性分析原則投資項目的金額大，資金占用時間長，一旦投資就具有不可逆轉(zhuǎn)性，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營前景影響重大。因此，在投資決策時，必須建立嚴密的投資決策程序，進行科學(xué)的可行性分析。投資管理的原則2.結(jié)構(gòu)平衡原則投資往往是一個綜合性項目，不僅涉及固定資產(chǎn)等生產(chǎn)條件的構(gòu)建，還涉及使生產(chǎn)能力和生產(chǎn)條件正常發(fā)揮作用所需要的流動資產(chǎn)的配置。同時，由于受資金來源的限制，投資也常常會遇到資金需求超過資金供應(yīng)的矛盾。如何合理配置資源，使有限的資金發(fā)揮最大的效用，是投資管理中資金投放所面臨的重要問題。投資管理的原則3.動態(tài)監(jiān)控原則投資的動態(tài)監(jiān)控，指對投資項目實施過程中的進程控制。特別是對于那些工程量大、工期長的建造項目，有一個具體的投資過程，需要按工程預(yù)算實施有效的動態(tài)投資控制。02項目投資項目投資的特點1.投資規(guī)模大項目投資，一般都需要較多的資金，其投資額往往是企業(yè)或其投資者多年的資金積累，在企業(yè)總投資中占有相當大的比重。因此，科學(xué)的項目投資可行性研究是極其必要的。2.影響時間長項目投資發(fā)揮作用的時間比較長，幾年、十幾年甚至幾十年才能收回投資，對企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營活動和長期經(jīng)濟效益將產(chǎn)生重大影響。因此，其投資決策的成敗對企業(yè)未來的命運將產(chǎn)生決定性作用。項目投資的特點3.變現(xiàn)能力差項目投資不僅不準備在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)，而且在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的能力也很差。因此，一旦提出并執(zhí)行項目投資，要想改變是相當困難的，不是無法實現(xiàn)，就是代價太大。項目投資的特點4.投資風險高項目投資的風險高。項目投資投入使用后的收益情況取決于企業(yè)內(nèi)外各種因素的影響，而這些因素錯綜復(fù)雜。項目投資回收時間又長，導(dǎo)致收益的不確定性，加大了投資風險。5.發(fā)生頻率低受項目投資規(guī)模、資金的限制，與流動資產(chǎn)投資相比，企業(yè)不會經(jīng)常發(fā)生項目投資，這為企業(yè)管理人員對項目投資的可行性研究提供了充裕的時間。項目計算期1.建設(shè)期建設(shè)期指項目資金正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需要的時間，建設(shè)期的第一年年初稱為建設(shè)起點，建設(shè)期的最后一年年末稱為投產(chǎn)日。在實踐中，應(yīng)參照項目建設(shè)的合理工期或項目的建設(shè)進度計劃合理確定建設(shè)期。2.生產(chǎn)運營期從投產(chǎn)日到終結(jié)點的時間間隔稱為運營期，其中又包括試產(chǎn)期和達產(chǎn)期(完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力)兩個階段。試產(chǎn)期指項目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達到設(shè)計能力時的過渡階段。達產(chǎn)期指生產(chǎn)運營達到設(shè)計預(yù)期水平后的時間。運營期應(yīng)根據(jù)項目主要設(shè)備的經(jīng)濟使用壽命期確定。項目計算期項目計算期、建設(shè)期和生產(chǎn)運營期之間存在以下關(guān)系：項目計算期=建設(shè)期+生產(chǎn)運營期項目計算期、建設(shè)期和生產(chǎn)運營期之間的關(guān)系如圖6-1所示。項目投資的投資額1.原始投資額原始投資額又稱為初始投資，是反映項目所需現(xiàn)實資金水平的價值指標。從項目投資的角度看，原始投資額是企業(yè)為使項目完成后達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設(shè)投資和流動資金投資兩項內(nèi)容。(1)建設(shè)投資。建設(shè)投資指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資(生產(chǎn)準備+開辦費)。(2)流動資金投資。流動資金投資指項目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額，又稱墊支流動資金或營運資金投資。項目投資的投資額2.投資總額投資總額是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標，它等于原始投資與建設(shè)期資本化利息之和。其中，建設(shè)期資本化利息指在建設(shè)期發(fā)生的與構(gòu)建項目所需的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。項目投資構(gòu)成如圖6-2所示?，F(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與流出量的統(tǒng)稱，它是計算投資決策評價指標的主要根據(jù)和重要信息之一。提示：進行投資決策時分析的現(xiàn)金流量是計算期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的可能性，而不是實際流量。確定現(xiàn)金流量的假設(shè)條件在項目投資管理中，確定現(xiàn)金流量以下列基本假設(shè)為前提條件。(1)投資項目類型假設(shè)：假設(shè)投資項目只包括單純固定資產(chǎn)投資項目、完整工業(yè)投資項目和更新改造投資項目三種類型，這些項目又可細分為考慮所得稅因素和不考慮所得稅因素的項目。(2)財務(wù)可行性分析假設(shè)：財務(wù)可行性分析假設(shè)指投資決策從企業(yè)投資者的立場出發(fā)，投資決策者確定現(xiàn)金流量就是為了進行項目的財務(wù)可行性研究，該項目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟可行性和技術(shù)可行性。確定現(xiàn)金流量的假設(shè)條件(3)全投資假設(shè)：在確定項目現(xiàn)金流量時，只考慮全部投資的運行情況，支付的利息不再作為現(xiàn)金流出。提示：支付的利息在籌資活動管理中作為資金成本予以考慮。(4)建設(shè)期投入全部投資假設(shè)：無論是一次投入還是分次投入，假設(shè)項目的原始投資都是在建設(shè)期內(nèi)投入。(5)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)：假設(shè)項目的經(jīng)營期與固定資產(chǎn)的折舊年限一致。確定現(xiàn)金流量的假設(shè)條件(6)時點指標假設(shè)：為了便于應(yīng)用資金時間價值來評估投資項目，假設(shè)項目現(xiàn)金流量均發(fā)生在年初或年末。假設(shè)建設(shè)投資發(fā)生在建設(shè)期的年初或年末；流動資金墊支發(fā)生在建設(shè)期的期末；經(jīng)營期各年的收入、成本發(fā)生在該年的年末；固定資產(chǎn)殘值的回收和墊支流動資金的回收發(fā)生在終結(jié)點。提示：實際項目中現(xiàn)金流量不一定總是發(fā)生在年末和年初。(7)確定性假設(shè)：假設(shè)與項目投資現(xiàn)金流量有關(guān)的價格、成本、銷量、所得稅率等相關(guān)因素均為已知常數(shù)?，F(xiàn)金流量的內(nèi)容(1)現(xiàn)金流入量?，F(xiàn)金流入量指由于項目投資引起的現(xiàn)金收入的增加額，主要包括以下內(nèi)容。①營業(yè)收入。營業(yè)收入指項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部收入或業(yè)務(wù)收入，而且實現(xiàn)的是現(xiàn)金收入。本期發(fā)生的賒銷額則不計入本期現(xiàn)金流入，而收回以前的賒銷額應(yīng)計入本期現(xiàn)金流入。②回收流動資金?；厥樟鲃淤Y金指投資項目在計算期終結(jié)點，收回原來墊付的全部流動資產(chǎn)。③回收固定資產(chǎn)殘值。固定資產(chǎn)殘值指投資項目的固定資產(chǎn)在報廢清理時的殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時的變價收入，該現(xiàn)金流一般發(fā)生在項目計算期的終結(jié)點。④其他現(xiàn)金流入量。其他現(xiàn)金流入量指除了上述三項之外的現(xiàn)金流入量，如退回多交的稅金或是國家特殊項目的補貼?，F(xiàn)金流量的內(nèi)容(2)現(xiàn)金流出量?，F(xiàn)金流出量指由于項目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的減少額，主要包括以下內(nèi)容。①建設(shè)投資。建設(shè)投資指在項目建設(shè)期內(nèi)用于固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的投資。例如，固定資產(chǎn)的購入和建造成本、運輸成本和安裝成本，購買專有技術(shù)、專利權(quán)的投入。固定資產(chǎn)投資加上建設(shè)期貸款利息為固定資產(chǎn)原值，但建設(shè)期的利息并不支付，所以不作為現(xiàn)金流出。建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量。提示：包含在固定資產(chǎn)原值中資本化的利息費用不作為建設(shè)投資，而是在籌資管理中作為資金成本考慮?，F(xiàn)金流量的內(nèi)容②流動資金投資。流動資金指投資項目建成后，為開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動而用于購買流動資產(chǎn)方面的投資，如投資于材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等流動資產(chǎn)方面的投資。③經(jīng)營成本(付現(xiàn)成本)。與項目相關(guān)的某年經(jīng)營成本等于當年的總成本費用(含期間費用)扣除該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷額及財務(wù)費用中的利息支出等項目后的差額，其計算公式為：某年經(jīng)營成本=該年總成本費用(含期間費用)-該年折舊額-該年無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷額-該年財務(wù)費用中的利息支出現(xiàn)金流量的內(nèi)容④各項稅款。在進行新建項目投資決策時，只估算所得稅。⑤其他現(xiàn)金流出量。其他現(xiàn)金流出指除上述之外的其他現(xiàn)金流出，如營業(yè)外凈支出?，F(xiàn)金凈流量的計算(1)建設(shè)期現(xiàn)金流量的計算公式。建設(shè)期現(xiàn)金流量均為現(xiàn)金流出量，現(xiàn)金凈流量為負值，其計算公式為：建設(shè)期某年現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量(NCF)=-該年發(fā)生的投資額(2)生產(chǎn)經(jīng)營期現(xiàn)金流量的計算公式。生產(chǎn)經(jīng)營期現(xiàn)金流量是項目投產(chǎn)后為進行生產(chǎn)經(jīng)營而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，一般按照年度計算。經(jīng)營期最主要的現(xiàn)金流入量是營業(yè)收入，流出量是經(jīng)營成本、相關(guān)稅金及附加、企業(yè)所得稅，經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量計算公式為：現(xiàn)金凈流量的計算經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量(NCF)=營業(yè)收入-經(jīng)營成本-所得稅=營業(yè)收入-

(營運總成本-年折舊額-年攤銷額)-所得稅=營業(yè)利潤+年折舊額+年攤銷額-所得稅=稅后利潤+年折舊額+年攤銷額假設(shè)非經(jīng)營成本只考慮折舊，公式可進一步推導(dǎo)為：經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量(NCF)=營業(yè)收入×(1-所得稅率)-經(jīng)營成本×(1-所得稅率)+年折舊額×所得稅率=(營業(yè)收入-經(jīng)營成本)×(1-所得稅率)+年折舊額×所得稅率現(xiàn)金凈流量的計算(3)終結(jié)點現(xiàn)金流量的計算公式。終結(jié)點現(xiàn)金流量是項目的最末一年發(fā)生的現(xiàn)金流量，基本上是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)的殘值回收和墊支流動資金的回收。終結(jié)點現(xiàn)金凈流量計算公式為：終結(jié)點現(xiàn)金凈流量(NCF)=最后一年凈現(xiàn)金流量+固定資產(chǎn)殘值回收+墊支流動資金回收項目投資決策中折現(xiàn)率的確定第一，以擬投資項目所在行業(yè)(而不是單個投資項目)的權(quán)益資本必要收益率作為折現(xiàn)率，適用于資金來源單一的項目，第二，以擬投資項目所在行業(yè)(而不是單個投資項目)的加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率，適用于相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)。第三，以社會的投資機會成本作為折現(xiàn)率，適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項目。第四，以國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準資金收益率作為折現(xiàn)率，適用于投資項目的財務(wù)可行性研究和建設(shè)項目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標的計算。項目投資決策的貼現(xiàn)指標1.凈現(xiàn)值(1)凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值(NPV)指特定方案未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額，也可以理解為各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和，其計算公式為：凈現(xiàn)值(NPV)=Z

(第t年凈現(xiàn)金流量×第t年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù))(2)凈現(xiàn)值的特點。凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風險；缺點在于無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，與靜態(tài)投資回收期指標相比，其計算過程比較煩瑣。項目投資決策的貼現(xiàn)指標2.凈現(xiàn)值率(1)凈現(xiàn)值率的概念。凈現(xiàn)值率(NPVR),指投資項目未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，其計算公式為：凈現(xiàn)值率(NPVR)=項目的凈現(xiàn)值÷原始投資的現(xiàn)值合計(2)凈現(xiàn)值率的特點。凈現(xiàn)值率的優(yōu)點是可以從動態(tài)角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計算過程比較簡單；缺點是無法直接反映投資項目的實際收益率。提示：凈現(xiàn)值率是相對指標；對獨立投資方案進行評價時，只有該指標大于或等于1的投資項目才具有財務(wù)可行性；對互斥投資方案進行取舍時，凈現(xiàn)值率高的方案才是最優(yōu)方案。項目投資決策的貼現(xiàn)指標3.內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率(IRR)也稱內(nèi)部收益率，指對投資方案未來的每年凈流量進行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。項目投資決策的貼現(xiàn)指標(1)未來每年現(xiàn)金凈流量相等。每年現(xiàn)金凈流量相等是一種年金形式，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可計算出未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值，并令其凈現(xiàn)值為零，即：未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值=0計算出凈現(xiàn)值為零時的年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，即可找出相應(yīng)的貼現(xiàn)率i,該貼現(xiàn)率就是方案的內(nèi)含報酬率。項目投資決策的貼現(xiàn)指標(2)未來每年現(xiàn)金凈流量不相等。如果投資方案的未來每年現(xiàn)金凈流量不相等，各年現(xiàn)金凈流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金現(xiàn)值系數(shù)表的方法來計算內(nèi)含報酬率，而應(yīng)采用逐次測試法。逐次測試法的具體做法是：根據(jù)已知的有關(guān)資料，先估計一次貼現(xiàn)率，試算未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，并將這個現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值相比較，如凈現(xiàn)值大于零，為正數(shù)，表示估計的貼現(xiàn)低于方案實際可能達到的投資報酬率，需要重估一個較高的貼現(xiàn)率進行試算；如果凈現(xiàn)值小于零，為負數(shù)，表示估計的貼現(xiàn)率高于方案實際可能達到的投資報酬率，需要重估一個較低的貼現(xiàn)率進行試算。項目投資決策的貼現(xiàn)指標(3)對內(nèi)含報酬率法的評價。內(nèi)含報酬率法的主要優(yōu)點在于：第一，內(nèi)含報酬率反映了投資項目可能達到的報酬率，易于被高層決策人員所理解。第二，對于獨立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計算各方案的內(nèi)含報酬率，反映各獨立投資方案的獲利水平。項目投資決策的貼現(xiàn)指標內(nèi)含報酬率法的主要缺點在于：第一，計算復(fù)雜，不易直接考慮投資風險大小。第二，在使用互斥投資方案進行決策時，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時無法做出正確的決策。某一方案原始投資額低、凈現(xiàn)值小，但內(nèi)含報酬率可能較高；而另一方案原始投資額高、凈現(xiàn)值大，但內(nèi)含報酬率可能較低。項目投資決策的非貼現(xiàn)指標非貼現(xiàn)指標不考慮資金時間價值，認為不同時間的現(xiàn)金流量是等效的。這些只在評價和選擇投資方案時起到輔助作用。非貼現(xiàn)指標主要有投資回收期法和投資報酬率法兩種評價項目投資決策的方法。項目投資決策的非貼現(xiàn)指標—投資回收期法(1)投資回收期法的概念。投資回收期指收回初始投資額所需要的時間。投資回收期法是一種傳統(tǒng)的、廣泛應(yīng)用于評價項目投資方案可行性的方法。它是通過計算投資的回收期，比較各項目投資方法收回投資成本的時間來判斷方案的優(yōu)劣，以確定最優(yōu)投資項目的一種方法。投資回收期的計算因每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量是否相等而不同。項目投資決策的非貼現(xiàn)指標—投資回收期法(2)靜態(tài)回收期。①如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等，則投資回收期的計算公式如下：靜態(tài)回收期=原始投資額÷每年現(xiàn)金凈流量②如果每年的凈現(xiàn)金流量不相等，計算回收期時要根據(jù)每年年末回收的投資額計算確定。計算方法是：逐年累計每年的現(xiàn)金凈流量，直到累計的現(xiàn)金凈流量達到全部原始投資額的那一年為止，不足一年的按比例計算。項目投資決策的非貼現(xiàn)指標—投資回收期法(3)動態(tài)回收期。動態(tài)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經(jīng)歷的時間為動態(tài)回收期。①未來每年現(xiàn)金凈流量相等時：在這種年金形勢下，假定動態(tài)回收期為n年，則：(P/A,i,n)=原始投資額現(xiàn)值+每年現(xiàn)金凈流量計算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)，利用插值法，即可推算出動態(tài)回收期n。項目投資決策的非貼現(xiàn)指標—投資回收期法②未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時：在這種情況下，應(yīng)該把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確定回收期。(4)投資回收期法評價。項目投資回收期法簡單明了，易于理解和掌握。它的主要缺點是沒有考慮“資金的時間價值”,把若干年后的1元錢與當前的1元錢畫上等號。同時，在進行具體計算時，只考慮了營業(yè)凈現(xiàn)金流量中小于和等于原投資額的部分，而忽略了營業(yè)凈現(xiàn)金流量中大于原投資額部分的價值。因此，難以準確地說明問題，有較大的局限性。項目投資決策的非貼現(xiàn)指標—投資報酬率法投資報酬率是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率。投資報酬率法是用項目投資方案的息稅前利潤或平均息稅前利潤與項目總投資的比值評價方案優(yōu)劣的方法，該比值越大，說明項目投資方案越好。最常見的投資報酬率的計算公式如下：評價方案財務(wù)可行性的要點1.判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件如果某一投資方案的所有評價指標均處于可行區(qū)間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資方案(1)凈現(xiàn)值NPV≥0;(2)凈現(xiàn)值率NPVR≥0;(3)內(nèi)部收益率IRR≥基準折現(xiàn)率ic;(4)包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2

(項目計算期的一半);(5)不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP'≤p/2

(運營期的一半);(6)投資報酬率ROI≥基準投資報酬率i

(事先給定)。評價方案財務(wù)可行性的要點2.判斷方案是否完全不具備財務(wù)可行性的條件如果某一投資項目的評價指標均處于不可行區(qū)間，同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資項目不具備財務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當徹底放棄該投資方案。這些條件是：(1)NPV<0;(2)NPVR<0;(3)IRR<ic;(4)PP>n/2;(5)PP'>p/2;(6)ROI<i。評價方案財務(wù)可行性的要點3.判斷方案是否基本具備財務(wù)可行性的條件如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目的主要指標處于可行區(qū)間(如NPV≥0、NPVR≥0、IRR≥ic),但次要或輔助指標處于不可行區(qū)間(如PP>n/2、PP'>p/2或ROI<i),則可以斷定該項目基本上具有財務(wù)可行性。4.判斷方案是否基本不具備財務(wù)可行性的條件如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目出現(xiàn)NPV<0、NPVR<0、IRR<ic的情況，即使有PP≤n/2、PP'≤p/2或ROI≥i發(fā)生，也可斷定該項目基本上不具備財務(wù)可行性。評價方案財務(wù)可行性的要點5.其他應(yīng)當注意的問題(1)主要評價指標在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用。在對獨立項目進行財務(wù)可行性評價和投資決策的過程中，當靜態(tài)投資回收期(次要指標)或投資收益率(輔助指標)的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當以主要指標的結(jié)論為準。(2)利用動態(tài)指標對同一個投資項目進行評價和決策，會得出完全相同的結(jié)論。在對同一個投資項目進行財務(wù)可行性評價時，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標的評價結(jié)論應(yīng)是一致的。項目投資的具體應(yīng)用項目投資，指將資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營實體性資產(chǎn)，以形成生產(chǎn)能力，如購置設(shè)備、建造工廠、修建設(shè)施。項目投資是企業(yè)的對內(nèi)投資，也包括以實物性資產(chǎn)投資于其他企業(yè)的對外投資。項目投資的具體應(yīng)用—獨立投資方案的決策獨立投資方案，指兩個或兩個以上項目互不依賴，可以同時并存，各方案的決策也是獨立的。獨立投資方案的決策屬于篩分決策，評價各方案本身是否可行，即方案本身是否達到某種要求的可行性標準。獨立投資方案之間進行比較時，決策要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨立方案之間的優(yōu)先次序。排序分析時，以各獨立方案的獲利程度作為評價標準，一般采用內(nèi)含報酬率法進行比較決策。項目投資的具體應(yīng)用—互斥投資方案的決策(1)項目的壽命期相等時。①壽命期相等，投資額相同。(2)項目的壽命期不相等時。比較兩個壽命期不等的互斥投資項目時，需要將兩項目轉(zhuǎn)化成同樣的投資期限，才具有可比性。因為按照持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，壽命期短的項目，收回的投資將重新進行再投資。針對各項目壽命期不等的情況，可以找出各項目壽命期的最小公倍期數(shù)，作為共同的有效壽命期。項目投資的具體應(yīng)用—固定資產(chǎn)更新決策(1)壽命期相同的設(shè)備重置決策。一般來說，用新設(shè)備來替換舊設(shè)備，如果不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，就不會增加企業(yè)的營業(yè)收入，即使有少量的殘值變價收入，也不是實質(zhì)性的收入增加。因此，大部分以舊換新進行的設(shè)備重置都屬于替換重置。在替換重置方案中，所發(fā)生的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量。如果購入的新設(shè)備性能提高，擴大了企業(yè)的生產(chǎn)能力，這種設(shè)備重置就屬于擴建重置。(2)壽命期不同的設(shè)備重置決策。壽命期不同的設(shè)備重置方案，用凈現(xiàn)值指標可能無法得出正確決策結(jié)果，應(yīng)當采用年金凈流量法決策。03證券投資管理證券資產(chǎn)的概念證券投資指企業(yè)將資金用于購買股票、債券等金融資產(chǎn)，從而獲取紅利、利息及資本利得收益的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。證券投資主要包括股票投資、債券投資和基金投資等。與項目投資相比，證券投資的投資者通過購買金融資產(chǎn)，將資金投入到直接從事生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)，再由此企業(yè)運用這部分資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動。證券資產(chǎn)的特點(1)價值虛擬性。證券資產(chǎn)不能脫離實體資產(chǎn)而完全獨立存在，但證券資產(chǎn)的價值不是完全由實體資本的現(xiàn)實生產(chǎn)經(jīng)營活動決定的，而是取決于契約性權(quán)利所能帶來的未來現(xiàn)金流量，是一種未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的資本化價值。(2)可分割性。實體項目投資的經(jīng)營資產(chǎn)具有整體性要求，如購買建設(shè)新的生產(chǎn)能力，往往與廠房、設(shè)備等配套流動資產(chǎn)相結(jié)合。證券資產(chǎn)可以分割為一個最小的投資單位，如一股股票、一份債券，這就決定了證券資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量比較單一，往往由原始投資、未來收益或資本利得、本金回收所構(gòu)成。證券資產(chǎn)的特點(3)持有目的多元性。實體項目投資的經(jīng)營資產(chǎn)往往是為消耗而持有，為流動資產(chǎn)的加工提供生產(chǎn)條件。證券資產(chǎn)的持有目的是多元的，既可能是為未來積累現(xiàn)金即為未來變現(xiàn)而持有，也可能是為謀取資本利得即為銷售而持有，還有可能是為取得對其他企業(yè)的控制權(quán)而持有。(4)強流動性。證券資產(chǎn)具有很強的流動性，其流動性表現(xiàn)在：①變現(xiàn)能力強。證券資產(chǎn)往往都是上市證券，一般都有活躍的交易市場可供及時轉(zhuǎn)讓。②持有目的可以相互轉(zhuǎn)換。當企業(yè)急需現(xiàn)金時，可以立即將為其他目的而持有的證券資產(chǎn)變現(xiàn)。證券資產(chǎn)本身的變現(xiàn)能力雖然較強，但其實際周轉(zhuǎn)速度取決于企業(yè)對證券資產(chǎn)的持有目的。作為長期投資的形式，企業(yè)持有的證券資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次一般都會經(jīng)歷一個會計年度以上。證券資產(chǎn)的特點(5)高風險性。證券資產(chǎn)是一種虛擬資產(chǎn)，決定了金融投資受公司風險和市場風險的雙重影響，不僅發(fā)行證券資產(chǎn)的公司業(yè)績影響著證券資產(chǎn)投資的報酬率，資本市場的市場平均報酬率變化也會給金融投資帶來直接的市場風險。證券投資的目的(1)利用閑置資金，增加企業(yè)收益。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中有時會出現(xiàn)資金閑置、現(xiàn)金結(jié)余較多的情況。企業(yè)可以利用閑置的資金投資于流通性和變現(xiàn)能力較強的有價證券，以獲取一定的收益。當現(xiàn)金不足時可以隨時出售證券，以及時補充現(xiàn)金缺口。這樣，既能避免持有現(xiàn)金的機會成本，又能在一定程度上增加企業(yè)的收益。(2)經(jīng)營多元化，降低投資風險。企業(yè)經(jīng)營領(lǐng)域單一，經(jīng)營風險較大，市場行情一旦變化，會給企業(yè)帶來重大的經(jīng)濟損失。若將企業(yè)資金分為內(nèi)部經(jīng)營投資和對外證券投資兩部分，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營、投資多元化。同時，由于對外證券投資不受地域和經(jīng)營范圍限制，投資選擇面廣，資金退出和收回也比較容易，所以其成為多元化投資的主要方式。證券投資的目的(3)保障未來現(xiàn)金的支付。假設(shè)企業(yè)在不久的將來有一筆資金需求，如購建廠房或是償還到期債務(wù)，則可以將現(xiàn)有資金投資于有價證券，以便到時出售，滿足現(xiàn)金支付需要。(4)取得相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)，保障生產(chǎn)經(jīng)營。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中，供應(yīng)和銷售是企業(yè)與市場相聯(lián)系的重要通道。為保持與供銷客戶良好而穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，可以對業(yè)務(wù)關(guān)系鏈的上下游企業(yè)進行投資，以債券或股權(quán)對關(guān)聯(lián)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營施加影響，從而保障本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的順利進行。證券投資的風險(1)系統(tǒng)性風險。該風險無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為市場風險或不可分散風險。證券投資的系統(tǒng)性風險主要包括以下幾種。①政策風險。政策風險指因國家財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)等方面的政策變更而對國民經(jīng)濟整體、區(qū)域經(jīng)濟圈、相關(guān)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)造成的負面影響。②利率風險。利率風險指由于市場利率的變動引起證券資產(chǎn)價格波動，從而使投資人遭受損失的風險。銀行利率變化會影響證券市場資金的供求關(guān)系。證券投資的風險③購買力風險。購買力風險也稱通貨膨脹風險，指由于通貨膨脹因素的影響而使投資證券收回時的貨幣資金的購買力降低的風險。在通貨膨脹時期，債券投資的預(yù)期報酬率比較固定，所遭受的購買力風險較大，此時，變動收益的證券比固定收益的證券更好。④再投資風險。再投資風險也稱期限性風險，指由于市場利率下降而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預(yù)期收益的風險。根據(jù)流動性偏好理論，長期投資的收益率應(yīng)當高于短期投資的收益率。為了避免市場利率變動的風險，投資者可能會投資于短期證券，但短期證券到期時又會面臨市場利率下降而無法按預(yù)定收益率進行再投資的風險。證券投資的風險(2)非系統(tǒng)性風險。非系統(tǒng)性風險，指由于特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對個別證券產(chǎn)生影響的特有性風險。非系統(tǒng)性風險主要包括：①違約風險。違約風險指證券發(fā)行人無法按期兌付證券資產(chǎn)利息或償還本金而使投資者遭受損失的風險。通常，政府發(fā)行的證券違約風險小，金融機構(gòu)發(fā)行的證券次之，企業(yè)發(fā)行的證券風險較大。違約風險的大小與證券發(fā)行者的經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營能力、理財能力、管理水平密切相關(guān)，因此，要降低違約風險，需要從企業(yè)的信譽、財務(wù)狀況和盈利能力等方面進行詳細分析。證券投資的風險②流動性風險。流動性風險指投資者無法在短期內(nèi)按合理價格出售證券換取現(xiàn)金的風險。如果某種證券能在短期內(nèi)按市價大量出售，則說明其變現(xiàn)能力較強，投資于這種證券所承擔的變現(xiàn)風險較小。反之，則說明其變現(xiàn)能力較差，投資者可能因此而遭受損失。③破產(chǎn)風險。破產(chǎn)風險是在證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時，投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的風險。當證券發(fā)行者由于經(jīng)營管理不善而持續(xù)虧損、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢而無力清償?shù)狡趥鶆?wù)或由于其他原因?qū)е码y以持續(xù)經(jīng)營時，可能會申請破產(chǎn)保護。股票的概念股票是股份公司在籌集資本時向社會發(fā)行的、表明持有人享有一定權(quán)益的憑證，它代表持股人對該公司的所有權(quán)。股票的持有人是該公司的股東，股東憑借所持股票取得股利，擁有對該公司財產(chǎn)的要求權(quán)。股票的價格股票僅是一種憑證，其本身沒有價值。股票之所以有價格，可以買賣，是因為它能給股票持有者定期帶來收入。股票一經(jīng)上市，股票價格即與股票面值相分離。股票價格由股利的資本化價值(即預(yù)期股利和當時市場利率)所決定。同時，股票價格還受整個經(jīng)濟的變化、投資者心理復(fù)雜因素的影響。股票價格分為開盤價、收盤價、最高價、最低價、買入價、賣出價、現(xiàn)價等，開盤價即為前日的收盤價。股票的價值(1)股票的基本模型。該模型是根據(jù)投資者所獲得的未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和來計算股票價值的。這些股利的現(xiàn)值就是股票價值。從理論上說，如果股東不中途轉(zhuǎn)讓股票，股票投資沒有到期日，投資于股票所得到的未來現(xiàn)金流量是各期的股利。假定某股票未來各期股利為Dn,Rs,為估價所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率，t為期數(shù)，則股票價值的估價模型為：股票的價值提示：該模型假設(shè)投資者永遠持有某股票，其獲得的是一個永續(xù)的股利現(xiàn)金流入。優(yōu)先股是特殊時期的股票，優(yōu)先股股東每期在固定時點上收到相等的股利，優(yōu)先股沒有到期日，未來現(xiàn)金流量是一種永續(xù)年金，其價值為：股票的價值(2)常用的股票估價模式。與債券不同的是，持有期限、股利、貼現(xiàn)率是影響股票價值的重要因素。如果投資者準備永久持有股票，未來的貼現(xiàn)率也是固定不變的，那么未來各期不斷變化的股利就成為評價股票價值的難題。①固定增長模式。一般情況下，公司并沒有把每年的盈余全部作為股利分配出去，留存的收益擴大了公司的資本額，不斷增長的資本會創(chuàng)造更多的盈余，進一步又引起下期股利的增長。如果公司本期的股利為D0,未來各期的股利按上期股利的速度g呈幾何級數(shù)增長，根據(jù)股票價值基本模型，股票價值Vs為：股票投資的收益來源(1)股票收益的來源。股票投資的收益由股利收益、股利再投資收益、轉(zhuǎn)讓價差收益三部分構(gòu)成。并且，只要按貨幣時間價值的原理計算股票投資收益，就無須單獨考慮再投資收益的因素。股票投資的收益來源(2)股票的內(nèi)部收益率。在固定增長股票的股票價格模型中，用股票的購買價格P。代替內(nèi)在價值Vs有：如果投資者不打算長期持有股票，而將股票轉(zhuǎn)讓出去，則股票投資的收益由股票收益和資本利得(轉(zhuǎn)讓差價收益)構(gòu)成。這時，股票內(nèi)部收益率R是使股票投資凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率，計算公式為：股票投資的特點(1)股票投資是股權(quán)性投資。股票是代表所有權(quán)的憑證，購買了股票就成了股票發(fā)行公司的股東，可以參與公司的經(jīng)營決策，有選舉權(quán)和表決權(quán)；而債券投資屬于債權(quán)性投資，債券是債權(quán)債務(wù)憑證，購買了債券就成為發(fā)行公司的債權(quán)人，可以定期獲得利息，但無參與公司經(jīng)營決策的權(quán)利。(2)股票投資的風險大。與債券投資相比，股票投資的風險較大。投資者購買股票之后，不能要求股票發(fā)行公司償還本金，只能在證券市場上轉(zhuǎn)讓。股票投資的收益主要取決于股票發(fā)行公司的經(jīng)營狀況和股票市場的行情。股票投資的特點(3)股票投資的收益不穩(wěn)定。股票投資的收益主要是公司發(fā)放的股利和股票轉(zhuǎn)讓的價差收益，其穩(wěn)定性較差。(4)股票價格的波動性大。進行股票投資一定要了解股票價格的波動性是很大的。股市價格受多種因素影響，波動性極大，自從有股市以來，股票價格暴漲暴跌的例子屢見不鮮。這一特點決定了股票市場具有極大的投機性，投資者既可以在這個市場中賺取高額利潤，也可能會損失慘重，甚至血本無還。04債券投資債券的要素(1)債券面值。債券面值指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額。債券的票面金額是債券到期時償還債務(wù)的金額，是固定不變的，到期必須足額償還。(2)債券價格。債券價格指債券發(fā)行時的價格。由于發(fā)行者的種種考慮或資金市場中供求關(guān)系和利息率的變化，債券的市場價格時常脫離它的面值。發(fā)行者計息還本，是以債券的面值為依據(jù)，而不是以其價格為依據(jù)的。債券的要素(3)債券票面利率。指債券發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。票面利率不同于實際利率。實際利率指按復(fù)利計算的一年期的利率，實際利率往往不等于票面利率。(4)還本期限與方式。債券還本期限指從債券發(fā)行到歸還本金之間的時間。債券還本期限長短不一，應(yīng)在債券票面上注明。債券發(fā)行者必須在債券到期日償還本金。債券還本方式指一次還本還是分期還本，債券票面上應(yīng)注明還本方式。債券投資的風險(1)違約風險。違約風險指債券的發(fā)行人無法按時支付債券利息和償還本金的風險。不同種類的債券違約風險是不同的。如國家財政部發(fā)行的國庫券，由于有國家財力作為擔保，基本沒有違約風險。此外，由于金融機構(gòu)的規(guī)模較大并且信譽較好，其發(fā)行的債券的風險較政府債券高但又低于企業(yè)債券。

(2)利率風險。債券的利率風險指由于市場利率上升而引起債券價格下跌而使投資者遭受損失的風險。由于債券價格會隨利率變動，即使沒有違約風險的國庫券，也會有利率風險。債券價格與市場利率成反比。債券利率風險與債券持有期限的長短成正比。債券投資的風險(3)購買力風險。購買力