證券投資學(xué)教案

授課教師：趙榮榮課程屬性：專業(yè)限選課（必修）課程名稱：《證券投資》計(jì)劃學(xué)時(shí)：4摘要授課題目（章）第4章證券投資對(duì)象分析本講目的規(guī)定及重點(diǎn)難點(diǎn)：【目的規(guī)定】通過本章教學(xué)，規(guī)定從整體上系統(tǒng)把握證券投資對(duì)象，理解股票、債券的定價(jià)原理，會(huì)計(jì)算債券股票的內(nèi)在價(jià)值，重點(diǎn)掌握在不同投資需求下投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)和收益比較。能夠計(jì)算債券的理論價(jià)值，到期收益率，能夠運(yùn)用債券定價(jià)原理進(jìn)行債券的投資組合。培養(yǎng)學(xué)生純熟地在股票，基金債券之間尋找投資機(jī)會(huì)的能力?！局攸c(diǎn)難點(diǎn)】：本章教學(xué)重點(diǎn)是：債券的定價(jià)、股票的定價(jià)本章教學(xué)難點(diǎn)是：債券、股票的內(nèi)在價(jià)值。內(nèi)容【引言】詢問學(xué)生問題：1、你所理解的股票價(jià)格是怎么來的？它和收益資本化什么關(guān)系？2、股票和債券最本質(zhì)的區(qū)別？3、金融衍生品理解多少？【導(dǎo)入新課】案例分享首單公司債——長江電力公司債長江電力公司債是我國資我市場首單真正意義的公司債，發(fā)行方案的市場化程度較高，含有典型意義。一、發(fā)行的背景8月14日，中國證監(jiān)會(huì)公布實(shí)施《公司債發(fā)行試點(diǎn)方法》，隨即，上海證券交易所和深圳證券交易所公布公司債券的發(fā)行、上市、交易規(guī)則，公司債券的法規(guī)體系初步確立。同年9月18日長江電力公司債券的發(fā)行申請(qǐng)獲得中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，9月24日，由中國長江電力股份有限公司發(fā)行的首單公司債券“07長電債”正式發(fā)行并獲得網(wǎng)上足額募集。長電公司債的發(fā)行，標(biāo)志著公司債券破題，試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。公司債券的推出對(duì)進(jìn)一步平衡資我市場構(gòu)造，完善資我市場功效，擴(kuò)大直接融資比重由重大意義。二、長電公司債的重要條款發(fā)行人：中國長江電力股份有限公司。發(fā)行規(guī)模：經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，公司獲準(zhǔn)發(fā)行不超出人民幣80億元（含80億元）公司債券，采用分期發(fā)行的方式，第一期發(fā)行人民幣40億元，在中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后6個(gè)月內(nèi)發(fā)行；第二期發(fā)行不超出人民幣40億元（含40億元），在中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后的24個(gè)月內(nèi)擇期發(fā)行。發(fā)行方式：采用網(wǎng)上面對(duì)社會(huì)公眾投資者公開發(fā)行和網(wǎng)下面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者合同發(fā)行相結(jié)合的方式。網(wǎng)上、網(wǎng)下預(yù)設(shè)的發(fā)行數(shù)量占本期公司債券發(fā)行總量的比例分別為10%和90%。發(fā)行人和保薦人（主承銷商）將根據(jù)網(wǎng)上發(fā)行狀況決定與否啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，如網(wǎng)上額度全額認(rèn)購，則不進(jìn)行回?fù)?；如網(wǎng)上認(rèn)購局限性，則將剩余部分全部回?fù)苤辆W(wǎng)下，采用單向回?fù)?，不進(jìn)行網(wǎng)下至網(wǎng)上回?fù)?。年利率、?jì)息方式、還本付息方式：長電公司債券（第一期）每一張票面金額為100元，債券存續(xù)期限為。票面利率為5.35%，在債券存續(xù)期限內(nèi)固定不變，采用單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利。第一期長電公司債券按年付息，到期一次還本。利息每年支付一次，起息日為公司債券的發(fā)行首日，即9月24日，最后一年利息隨本金一起支付?；厥蹢l款：長電公司債券（第一期）持有人有權(quán)在債券存續(xù)期間第7年付息日將其持有的債券全部或部分按面值回售給公司。行使回售權(quán)的債券持有人應(yīng)在回售申報(bào)日，即該期公司債券第7年的付息日之前的第5個(gè)交易日，通過制訂交易系統(tǒng)進(jìn)行回售申報(bào)。長電公司債券（第一期）第7年的付息日即為回售支付日。擔(dān)保方式：中國建設(shè)銀行股份有限公司為長電一期公司債提供了全額、不可撤銷的連帶責(zé)任確保擔(dān)保。債券信用等級(jí)：經(jīng)中誠信證券評(píng)定有限公司綜合評(píng)定，發(fā)行人的主體信用等級(jí)為AAA，長電公司債券（第一期）的信用等級(jí)為AAA。承銷和發(fā)行狀況：9月24日，主承銷商網(wǎng)上向社會(huì)公眾投資者按“時(shí)間優(yōu)先”原則公開發(fā)行4億元長電一期公司債券；9月24日-26日，主承銷商網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者采用訂立認(rèn)購合同的方式發(fā)行36億元長電一期公司債券。根據(jù)中國證券登記結(jié)算公司提供的債券托管證明，長電公司債券（第一期）40億元發(fā)行完畢。上市狀況：經(jīng)上海證券交易所同意，長江電力40億元第一期公司債券于10月12日起在上海證券交易所掛牌交易，債券簡稱“07長電債”，上市代碼“12”。上交所同意40億元第一期長電公司債券能夠進(jìn)行新質(zhì)押式回購交易。三、市場化發(fā)行思路1．新的發(fā)行方式。長電債網(wǎng)上發(fā)行通過上海證券交易所競價(jià)交易系統(tǒng)按擬定的價(jià)格和利率面對(duì)公眾投資者發(fā)行，并按“時(shí)間優(yōu)先”原則實(shí)時(shí)成交，同時(shí)與網(wǎng)上新股申購不同，對(duì)同一賬戶不設(shè)認(rèn)購次數(shù)限制。網(wǎng)上面對(duì)公眾投資者發(fā)行和網(wǎng)下面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者合同發(fā)行相結(jié)合的發(fā)行方式，既符合債券發(fā)行的慣例，又兼顧普通投資者的需求。2．市場化詢價(jià)擬定票面利率。長電債券的票面利率由發(fā)行人和主承銷商根據(jù)市場化詢價(jià)成果協(xié)商擬定。詢價(jià)對(duì)象涵蓋了交易所債券市場幾乎全部類型的機(jī)構(gòu)投資者，涉及保險(xiǎn)公司、社?；稹⒇?cái)務(wù)公司、基金公司、券商理財(cái)產(chǎn)品、信托投資公司、QFII等。詢價(jià)通過簿記建檔方式進(jìn)行，市場化程度較高。另外，詢價(jià)安排在正式發(fā)行的前兩天，最后擬定的票面利率比較真實(shí)地反映了市場對(duì)收益率的規(guī)定。3．同時(shí)在交易所固定收益電子平臺(tái)和競價(jià)交易系統(tǒng)上市流通。集中競價(jià)交易系統(tǒng)含有實(shí)時(shí)持續(xù)交易的特點(diǎn)，比較適合普通投資者參加債券交易。固定收益證券綜合電子平臺(tái)采用報(bào)價(jià)交易和詢價(jià)交易，比較適合機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行大宗交易，也符合債券市場的國際慣例。同時(shí)，電子平臺(tái)一級(jí)交易商可申請(qǐng)對(duì)長電公司債做市，可提高債券的流動(dòng)性。4．作為質(zhì)押券參加新質(zhì)押回購。債券發(fā)行主體長江電力公司和長電債券信用級(jí)別均為3A級(jí)，又有中國建設(shè)銀行提供全額、不可撤銷的連帶責(zé)任確保擔(dān)保，債券不能按期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)很低，符合參加新質(zhì)押式回購交易的條件，使債券增加了交易方式，債券持有人增加獲利機(jī)會(huì)。5．設(shè)立回售選擇權(quán)，滿足不同投資者對(duì)債券期限的規(guī)定。長電公司債設(shè)立了投資者第7年回售選擇權(quán)，能夠滿足不同投資者對(duì)債券期限的需求。若7年后市場3年期收益率低于長電在債票面利率，投資者能夠選擇繼續(xù)持有以獲得較高的收益率；否則，可選擇回售以回避風(fēng)險(xiǎn)。6．強(qiáng)化對(duì)債券持有人權(quán)益的保護(hù)。長電債券發(fā)行首先引入發(fā)審委制度和保薦人制度，另首先在國內(nèi)初次引入受托管理人和債券持有人會(huì)議。另外，長電債券提供持續(xù)信息披露和跟蹤評(píng)級(jí)安排，還設(shè)定了諸如暫緩發(fā)行人重大對(duì)外投資、收購兼并等資本支出項(xiàng)目的實(shí)施，適時(shí)處置公司非電力對(duì)外投資，以及逾期本息按票面利率加收50%罰息等償債保障方法。長電債券采用多個(gè)方法強(qiáng)化對(duì)債券持有人權(quán)益的保護(hù)。【教學(xué)過渡】本授課程內(nèi)容介紹債券分析股票分析3、其它投資對(duì)象的分析【教學(xué)內(nèi)容】第一節(jié)債券分析一、債券投資分析（一）中央政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券分析債券規(guī)模分析（二）地方政府債券特點(diǎn)：本金安全、收益穩(wěn)定、稅收優(yōu)惠。信用和流通性不及中央政府債券?；痉N類：普通責(zé)任債券:用于無盈利的公共項(xiàng)目收益擔(dān)保債券:用于特定的公用事業(yè)項(xiàng)目地方政府債券分析1.地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)構(gòu)造2.地方政府財(cái)政收支狀況3.地方政府的償債能力4.人口增加對(duì)地方政府還債能力的影響（三）公司債券分析1.公司債的還本能力：債務(wù)與凈資產(chǎn)比率長久債務(wù)對(duì)固定資產(chǎn)比率2.公司債的付息能力：現(xiàn)金流量、利息保付率利息保付率：綜合費(fèi)使用方法累積折扣法3.公司盈利能力和信用狀況：財(cái)務(wù)報(bào)表分析信用分析例：某公司本年度稅前利潤為2688萬元，未清償債券有下列三種：①不動(dòng)產(chǎn)抵押債券，發(fā)行金額3000萬元，年利率10％，應(yīng)付利息300萬元。②無抵押債券，發(fā)行金額萬元，年利率11％，應(yīng)付利息220萬元。③次級(jí)無抵押債券，發(fā)行金額1000萬元，年利率12％，應(yīng)付利息120萬元。應(yīng)付利息總額640萬元。用綜合費(fèi)使用方法計(jì)算：稅前利潤÷利息總額＝2688萬元÷640萬元＝4.２倍用累積折扣法計(jì)算：①不動(dòng)產(chǎn)抵押債券的利息抵補(bǔ)比例:稅前盈利÷不動(dòng)產(chǎn)抵押債券利息＝2688萬元÷300萬元＝8.96倍②無抵押債券的利息抵補(bǔ)比例:稅前盈利÷（不動(dòng)產(chǎn)抵押債券利息＋無抵押債券利息）＝2688萬元÷(300萬元＋220萬元)＝5.17倍③次級(jí)無抵押債券的利息抵補(bǔ)比例:稅前盈利÷利息總額＝2688萬元÷（300萬元＋220萬元＋120萬元）＝4.2倍二、債券價(jià)格分析（一）債券價(jià)格決定1.預(yù)期現(xiàn)金流量2.必要到期收益率3.債券期限（二）債券的定價(jià)模型1.息票債券定價(jià)模型息票債券的價(jià)格模型（六個(gè)月付息）2.累息債券的定價(jià)模型3.零息債券定價(jià)模型（三）債券價(jià)格波動(dòng)的特性1.債券價(jià)格與到期收益率的關(guān)系：債券的市場價(jià)格與到期收益率呈反向變動(dòng)關(guān)系，并呈凸性的曲線，稱為凸性。給定收益率變動(dòng)，當(dāng)市場收益率水平較低時(shí)，債券價(jià)格變動(dòng)幅度大；市場收益率水平較高時(shí)，債券價(jià)格變動(dòng)幅度小。2.票面利率、到期收益率和債券價(jià)格（1）必要收益率變化條件下，債券票面利率和價(jià)格的關(guān)系當(dāng)市場收益率變化時(shí)，針對(duì)變化了的必要收益率，債券價(jià)格是對(duì)投資者進(jìn)行賠償?shù)奈ㄒ豢勺兊牧?。債券平價(jià)、債券折價(jià)、債券溢價(jià)。（2）必要收益率變動(dòng)條件下，債券價(jià)格變動(dòng)的特性債券的凸性決定了在收益率變動(dòng)幅度很小時(shí)債券價(jià)格變動(dòng)的幅度是對(duì)稱的；在收益率變化幅度較大時(shí)，債券價(jià)格的變動(dòng)是非對(duì)稱的。在收益率等幅變動(dòng)的條件下，債券價(jià)格上升幅度要超出價(jià)格下跌的幅度，這闡明債券價(jià)格對(duì)市場利率下降的敏感度比利率上升更大。這一特點(diǎn)是由債券收益率曲線的凸性決定的，凸性越大，債券價(jià)格上升和下降間的差距越大。。在給定必要收益率變動(dòng)幅度的條件下，債券的息票利率越高，由收益率變化引發(fā)的債券價(jià)格變動(dòng)的幅度越??；債券的息票利率越低，其價(jià)格變動(dòng)的幅度越大，即對(duì)市場利率變化越敏感。3.必要收益率不變的條件下，債券價(jià)格與期限的關(guān)系如果債券的收益率在整個(gè)使用期內(nèi)不變，則折價(jià)或溢價(jià)的大小將隨到期日的臨近而逐步減少，直至到期日時(shí)價(jià)格等于債券面額。債券價(jià)格的變化速度隨著到期日的靠近而逐步減少，直至趨近于零。若兩種債券的其它條件相似，當(dāng)必要收益率變動(dòng)時(shí)，則期限較長的債券折價(jià)或溢價(jià)較大，債券價(jià)格對(duì)市場利率變化較敏感。（四）影響債券價(jià)格的重要因素1.市場利率2.債券市場的供求關(guān)系3.社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r4.財(cái)政收支狀況5.貨幣政策6.國際間利差和匯率的影響（五）債券市場價(jià)格分析1.債券發(fā)行價(jià)格分析（1）市場利率不變（平價(jià)發(fā)行）例：債券面值為1000元，息票利率８％，期限為，市場利率為８％。其發(fā)行價(jià)為：（2）市場利率上升（折價(jià)發(fā)行）當(dāng)市場利率為９％時(shí)，其發(fā)行價(jià)為（3）市場利率下降（溢價(jià)發(fā)行）當(dāng)市場利率為7％時(shí)，則發(fā)行價(jià)為：2.債券交易價(jià)格分析與債券發(fā)行價(jià)格的區(qū)別在于n為債券剩余年限（1）債券報(bào)價(jià)方式為交易方便，交易商報(bào)出的價(jià)格是面值的百分?jǐn)?shù)。以面值出售的債券報(bào)價(jià)為100以折價(jià)出售的債券報(bào)價(jià)不大于100以溢價(jià)出售的債券報(bào)價(jià)不不大于100例：比例報(bào)價(jià)為98，轉(zhuǎn)化為小數(shù)形式為0.98，面值為1000元的債券，實(shí)際價(jià)格為980元。（2）全價(jià)交易和凈價(jià)交易全價(jià)交易：債券價(jià)格是含息價(jià)格。由于應(yīng)計(jì)利息隨時(shí)間推移不停變化使債券價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，無法反映市場利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格產(chǎn)生的影響。凈價(jià)交易：債券價(jià)格不含應(yīng)計(jì)利息。債券價(jià)格精確反映市場利率變動(dòng)及其對(duì)債券價(jià)格的影響，有助于投資者的投資判斷。凈價(jià)價(jià)格=全價(jià)價(jià)格-應(yīng)計(jì)利息（3）應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算債券的應(yīng)計(jì)利息從上一利息支付日（含）開始到起息日（不含）內(nèi)累加計(jì)算。以交割日計(jì)算應(yīng)計(jì)利息應(yīng)計(jì)利息=債券票面利息×前一種利息支付日至交割日的天數(shù)/兩次付息間隔天數(shù)我國國債凈價(jià)報(bào)價(jià)，以實(shí)際天數(shù)/365計(jì)算應(yīng)付利息天數(shù)應(yīng)計(jì)利息額=票面年利息/365×已計(jì)息天數(shù)凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息=全價(jià)例：某投資者在10月13日以107.70元的價(jià)格買入696國債,票面利率11.83%。則:應(yīng)計(jì)利息=11.83/365×121=3.9217元全價(jià)=107.70+3.9217=111.622元（4）利息支付日之間交易價(jià)格的擬定第一，計(jì)算應(yīng)計(jì)天數(shù)實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)；實(shí)際天數(shù)/365；實(shí)際天數(shù)/360；30/360，其中，30/360是假定每月的天數(shù)為30天，一年為360天。第二，計(jì)算期間的現(xiàn)金流現(xiàn)值在兩次付息日之間交易，債券的定價(jià)公式修正以下：①計(jì)算比例系數(shù)（W）：W=交割日到下一期付息日之間的天數(shù)/兩次付息間隔天數(shù)3.債券定價(jià)辦法的應(yīng)用基本辦法：收入資本化定價(jià)辦法（1）凈現(xiàn)值法：估算內(nèi)在價(jià)值，與市場價(jià)格比較（2）內(nèi)部收益率法：估算實(shí)際到期收益率，與合理到期收益率比較例：某附息債券票面金額為1000元，票面利率為6%，期限為3年。該債券的現(xiàn)行市場價(jià)格為900元，投資者認(rèn)為它的必要收益率為9%。該債券與否值得以目前價(jià)格投資？辦法一：計(jì)算債券內(nèi)在價(jià)值、比較內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格三、債券的信用評(píng)級(jí)（一）信用評(píng)級(jí)的意義1.定義債券信用評(píng)級(jí)是指按一定的指標(biāo)體系對(duì)準(zhǔn)備發(fā)行債券還本付息的可靠程度作出客觀公正的評(píng)定。2.意義（1）對(duì)發(fā)行者（2）對(duì)投資者（3）對(duì)管理者四、利率的期限構(gòu)造（一）利率期限構(gòu)造的意義利率期限構(gòu)造是指不同期限債券利率之間的關(guān)系。收益率曲線是用以描述某一特定時(shí)點(diǎn)上同類債券的期限與到期收益率之間關(guān)系的曲線。（二）收益率曲線的類型1.正收益率曲線2.反收益率曲線3.平收益曲線4.拱型收益率曲線（三）利率曲線構(gòu)造的理論解釋1.期限構(gòu)造預(yù)期理論2.流動(dòng)性偏好理論3.市場分割理論（四）收益率曲線的應(yīng)用1.選擇收益率高的債券買入2.關(guān)注拱型曲線上處在拐點(diǎn)上的債券3.選擇滾動(dòng)投資或一次投資方式第二節(jié)股票分析一、股票的理論價(jià)格（一）證券價(jià)格的理論基礎(chǔ)證券交易事實(shí)上是對(duì)一種資產(chǎn)的全部權(quán)或債權(quán)以及它們的收入證書的轉(zhuǎn)讓買賣，因此證券有價(jià)格。2.不變?cè)黾幽Ｐ驮O(shè)：股利永遠(yuǎn)按不變的增加率（g）增加則：Dt=Dt-1（1+g）=DO（1+g）t將上式置換入方程：得出：如果gr且0,當(dāng)n→∞時(shí)多項(xiàng)式是發(fā)散的,即現(xiàn)值不存在。由于gr，當(dāng)n→∞時(shí)，則→0即則：或：其中，表達(dá)預(yù)期第１年的每股股利，g表達(dá)股利增加率3.多元增加模型第一部分是自ｔ＝０直到ｔ＝Ｔ的全部預(yù)期股利現(xiàn)值，用ＶＴ－表達(dá)：第二部分是ｔ＝Ｔ后來的全部股利在Ｔ時(shí)刻的現(xiàn)值，應(yīng)用不變?cè)黾幽Ｐ?，用ＶＴ表達(dá)：為擬定ｔ＝０時(shí)ＶＴ的現(xiàn)值，須將ＶＴ再次貼現(xiàn)，用ＶＴ＋表達(dá)：加總這兩部分現(xiàn)值，即為股票的內(nèi)在價(jià)值。4.股利貼現(xiàn)模型的應(yīng)用例：某公司的每股收益為4.24元，其中50%的收益將用于派發(fā)股息，并且預(yù)計(jì)將來的股息將長久保持穩(wěn)定。公司的β值是0.85，同期股價(jià)綜合指數(shù)的溢價(jià)收益率為7%，國庫券利率為3.5%。公司股票目前的市場價(jià)格為35元。公司當(dāng)年的每股股息=4.24元×50%=2.12元必要收益率=3.5%+0.85×7%=9.45%股票理論價(jià)值（V）=2.12元/9.45%=22.43元凈現(xiàn)值（NPV）=V–P=22.43元–35元=-12.57元公司股票的市場價(jià)格被高估。例：某公司的每股收益是3.82元,其中65%的收益用于派發(fā)股息，近5年公司的利潤和股息增加率均為6%，并且預(yù)計(jì)將保持這一速度長久增加。公司的β值是0.95，同期股價(jià)綜合指數(shù)的溢價(jià)收益率為7%，國庫券利率為3.5%。公司股票目前的市場價(jià)格為55元。公司當(dāng)年的每股股息=3.82元×65%=2.48元必要收益率=3.5%+0.95×7%=10.15%股票理論價(jià)值(V)=2.48元×(1+6%)/(10.15%-6%）=63.34元凈現(xiàn)值=V－P=63.34－55=8.58元公司股票的市場價(jià)格被低估。（三）相對(duì)價(jià)值度量1.市盈率法市盈率是股票目前的價(jià)格和公司每股收益的比率。市盈率能作為度量公司相對(duì)價(jià)值指標(biāo)的因素是公司的盈利能力是判斷股票與否有投資價(jià)值的決定因素，而每股收益直接反映了公司的盈利能力。在投資分析中，經(jīng)常使用兩種市盈率:目前市盈率,預(yù)期市盈率。假設(shè)公司將全部收益作為股利，則每股股利=每股收益（EPS），用零增加模型體現(xiàn)股票價(jià)值：P=EPS/r其中，P表達(dá)股票價(jià)格，EPS表達(dá)每股收益，r表達(dá)必要收益率。因此，市盈率=P/EPS=1/r該式闡明，在收益全部作為股利支付且股利穩(wěn)定的條件下，市盈率能夠理解為是必要收益率的倒數(shù)。2.市凈率法市凈率是指股票目前的市場價(jià)格和每股賬面凈資產(chǎn)的比率。市凈率=市場價(jià)格/每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=公司有形資產(chǎn)凈值/發(fā)行在外的股票數(shù)量。較低的市凈率是對(duì)公司股利政策和將來成長的承認(rèn)。3.價(jià)格與每股現(xiàn)金流比率價(jià)格與每股現(xiàn)金流比率=股票市場價(jià)格/發(fā)行在外的普通股每股自由現(xiàn)金流量其中，股權(quán)自由現(xiàn)金流等于經(jīng)營現(xiàn)金加上公司凈借入資金減去固定資本投資。用現(xiàn)金流定價(jià)與用市盈率定價(jià)的本質(zhì)是同樣的，區(qū)別在于將現(xiàn)金流替代了盈利，強(qiáng)調(diào)的是現(xiàn)金流的增加而非盈利增加。4.價(jià)格與銷售收入比率價(jià)格與銷售收入比率=每股價(jià)格/每股銷售收入公司某一部門的價(jià)值=價(jià)格與銷售收入比率×該部門的銷售收入+總公司各獨(dú)立業(yè)務(wù)部門的價(jià)值可得到公司的總價(jià)值。較低的P/S指標(biāo)意味著市場還沒有認(rèn)識(shí)到公司較高銷售收入的價(jià)值，低估了公司的價(jià)值。（四）股票價(jià)值及價(jià)格的種類1.票面價(jià)值2.內(nèi)在價(jià)值3.賬面價(jià)值4.清算價(jià)值5.市場價(jià)格二、影響股票價(jià)格的因素（一）公司經(jīng)營狀況1.資產(chǎn)凈值和凈資產(chǎn)收益率2.盈利水平3.派息政策4.股票分割5.增資與減資6.銷售收入7.原材料與產(chǎn)品價(jià)格變化8.重要經(jīng)營者更替9.公司改組或合并10.災(zāi)害（二）宏觀經(jīng)濟(jì)因素1.經(jīng)濟(jì)增加5.市場利率2.經(jīng)濟(jì)周期6.通貨膨脹3.貨幣政策7.匯率變化4.財(cái)政政策8.國際收支狀況（三）政治因素1.戰(zhàn)爭3.政策因素2.政治事件4.國際政治形勢（四）心理因素（五）管理因素（六）投機(jī)因素三、股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)（一）股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)的編制環(huán)節(jié)1.擬定樣本股2.選定基期，計(jì)算基期平均股價(jià)或市值3.計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)或市值并作必要修正4.指數(shù)化（二）股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算1.簡樸算術(shù)平均股價(jià)其中：P-平均股價(jià)Pi-各樣本股收盤價(jià)n-樣本股票種類數(shù)2.加權(quán)平均股價(jià)其中：Wi——樣本股發(fā)行量或成交量（2）修正除數(shù)法①新除數(shù)=拆股后的總價(jià)格拆股前的平均數(shù)②修正股價(jià)平均數(shù)=拆股后的總價(jià)格新除數(shù)例：P=（60+50+40）3=50元新除數(shù)=（15+50+40）50=2.1P=（15+50+40）2.1=50元P=（16+54+42）2.1=53.33元若不修正:P=（15+50+40）3=35元P=（16+54+42）3=37.33元（三）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算四、股票價(jià)格的修正—除息與除權(quán)（一）除息1.定義除息是指除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。2.與除息有關(guān)的日期—宣布日、股權(quán)登記日、除息日、派息日。3.除息報(bào)價(jià)除息報(bào)價(jià)=除息日前一天收盤-現(xiàn)金股息填息與貼息（二）除權(quán)五、幾個(gè)知名的股價(jià)指數(shù)（一）道·瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)（二）原則普爾指數(shù)（三）紐約證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)（四）美國證券交易所市場價(jià)格指數(shù)（五）全美證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)指數(shù)（六）《金融日?qǐng)?bào)》指數(shù)（七）日經(jīng)股價(jià)指數(shù)六、我國重要的股價(jià)指數(shù)（一）中證300指數(shù)、中證100指數(shù)、中證規(guī)模指數(shù)體系（二）上證綜合指數(shù)、上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、上證紅利指數(shù)（三）深證綜合指數(shù)、深圳成分股指數(shù)、中小公司板指數(shù)（四）恒生指數(shù)、國企指數(shù)和紅籌股指數(shù)第三節(jié)其它投資工具分析一、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（一）優(yōu)先認(rèn)權(quán)的意義優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是普通股股東的優(yōu)惠權(quán)。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)事實(shí)上是一種短期的看漲期權(quán)。3.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的杠桿作用（1）當(dāng)P<S時(shí)，R=0投資者會(huì)放棄權(quán)利（2）當(dāng)P>S時(shí)，R>0投資者行權(quán)，R隨P提高而對(duì)應(yīng)上升例：股價(jià)上漲：R1=（14.80-10.00)/（5+1）=080元股價(jià)漲幅：[（14.80-13.60）/13.60]×100%=8.82%優(yōu)先認(rèn)股權(quán)漲幅：[（0.80-0.60）/0.60]×100%=33.33%股價(jià)下跌：R1=（11.20-10.00）/（5+1）=0.20元股價(jià)跌幅：[（11.20-13.60）/13.60]100%=17.65%優(yōu)先認(rèn)股權(quán)跌幅：[（0.20-0.60）/0.60]100%=-66.67%二、權(quán)證（一）權(quán)證的定義權(quán)證是允許持有人有權(quán)在將來某一特定時(shí)間以商定的價(jià)格購置或出售一定數(shù)量標(biāo)的金融資產(chǎn)的特定合約。(二)權(quán)證要素1.標(biāo)的金融資產(chǎn)股票、債券、外幣、指數(shù)、商品、其它金融工具2.基本類型認(rèn)購權(quán)證、認(rèn)售權(quán)證3.行權(quán)價(jià)格權(quán)證持有人認(rèn)購或認(rèn)售標(biāo)的金融資產(chǎn)的約定價(jià)格4.行權(quán)比例每一單位權(quán)證能夠認(rèn)購或認(rèn)售標(biāo)的金融資產(chǎn)的數(shù)量5.行權(quán)時(shí)間美式、歐式、修正美式（百慕大式）6.行權(quán)方式實(shí)物給付、現(xiàn)金結(jié)算7.最后交易日、行權(quán)期、到期日權(quán)證在二級(jí)市場交易的最后一日權(quán)證行權(quán)的時(shí)間權(quán)證持有人行權(quán)的最后一種交易日8.權(quán)利金權(quán)證的價(jià)格，權(quán)證購置者為獲得對(duì)應(yīng)權(quán)利而付出的代價(jià)(三)權(quán)證分類1.按持有人的權(quán)利分類認(rèn)購權(quán)證認(rèn)售權(quán)證2.按標(biāo)的資產(chǎn)分類股權(quán)類權(quán)證債權(quán)類權(quán)證其它權(quán)證3.按標(biāo)的發(fā)行人分類股本權(quán)證備兌權(quán)證4.按行權(quán)時(shí)間分類歐式權(quán)證美式權(quán)證百慕大權(quán)證5.按權(quán)證內(nèi)在價(jià)值分類平價(jià)權(quán)證價(jià)內(nèi)權(quán)證價(jià)外權(quán)證6.按結(jié)算方式分類證券給付結(jié)算權(quán)證現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證（四）權(quán)證的價(jià)值和影響因素權(quán)證的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值認(rèn)購權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值=標(biāo)的金融資產(chǎn)價(jià)格-行權(quán)價(jià)格認(rèn)售權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值=行權(quán)價(jià)格-標(biāo)的金融資產(chǎn)價(jià)格影響權(quán)證價(jià)格的因素1.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格2.行權(quán)價(jià)格3.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)程度4.剩余期限5.標(biāo)的資產(chǎn)股息或利息6.無風(fēng)險(xiǎn)利率（六）權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)1.價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)2.價(jià)格誤判風(fēng)險(xiǎn)3.時(shí)效性風(fēng)險(xiǎn)4.行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)三、可轉(zhuǎn)換證券（一）可轉(zhuǎn)換證券的意義和特點(diǎn)1.可轉(zhuǎn)換證券的意義可轉(zhuǎn)換證券的持有者能夠在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其持有的可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券。2.可轉(zhuǎn)換證券的特點(diǎn)（1）既含有債券和優(yōu)先股的特點(diǎn)，又有普通股特點(diǎn)。（2）證券形式和持有者身份隨證券的轉(zhuǎn)換而對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)換。（3）可轉(zhuǎn)換證券事實(shí)上是一種普通股票的看漲期權(quán)，其價(jià)格變動(dòng)比普通債券和優(yōu)先股頻繁，并且隨普通股票價(jià)格的升降而增減。3.贖回條款—指可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行文獻(xiàn)中規(guī)定的公司有權(quán)按事先商定的價(jià)格買回尚未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換證券的條款。4.回售條款—指可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行文獻(xiàn)中規(guī)定的可轉(zhuǎn)換證券持有人有權(quán)按事先商定的價(jià)格將所持證券賣給發(fā)行人的條款。5.票面利率和股息率—指可轉(zhuǎn)換證券作為債券所含有的票面利率或作為優(yōu)先股所含有的票面股息率。6.修正條款3.可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格轉(zhuǎn)換平價(jià)：債券市價(jià)=理論價(jià)值轉(zhuǎn)換升水：債券市價(jià)>理論價(jià)值轉(zhuǎn)換貼水：債券市價(jià)<理論價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的的價(jià)格普通高于轉(zhuǎn)換價(jià)值和投資價(jià)值中的較高者，這是可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)格的下限。可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)格的上限是它的贖回價(jià)格。上例中，若債券市價(jià)為1100元，則：CV=P0×R=26元×40=1040元P1=1100-1040元=60元或：P1=[（1100-1040）/1040]×100%=5.77%【案例分析】設(shè)備部經(jīng)理王威吩咐領(lǐng)班劉江帶一班人馬去安裝一套新的燃?xì)庀到y(tǒng)，但這套系統(tǒng)卻出現(xiàn)滲漏，王威的上司認(rèn)為，王威必須對(duì)此負(fù)責(zé)，哪怕系統(tǒng)安裝的時(shí)候王威正出差在外。同樣，王威會(huì)認(rèn)為劉江必須對(duì)此負(fù)責(zé)，哪怕劉江歷來不拿工具干活。問題：作為管理人員，王威與劉江為什么要對(duì)這一失誤負(fù)責(zé)?他們終究該負(fù)什么責(zé)任？【分析要點(diǎn)】由于他們沒有對(duì)的地推行自己的管理職能，因此他們要負(fù)責(zé)。（1）在計(jì)劃方面：王威或劉江對(duì)于這項(xiàng)任務(wù)，要么在工作日程表上將時(shí)間安排得過于緊湊，要么由于計(jì)劃訂得很糟，致使這項(xiàng)任務(wù)安排不當(dāng)，無法做好。（2）在組織方面：可能是王威組建的這個(gè)設(shè)備部差得無法讓劉江從工程進(jìn)程時(shí)間表中得到對(duì)的的時(shí)間估算；或者是劉江在組建安裝隊(duì)時(shí)，沒有雇傭足夠的一流技工來解決某個(gè)核心作業(yè)。（3）在配備方面：可能是王威選錯(cuò)了人；劉江無法勝任燃?xì)庀到y(tǒng)安裝隊(duì)的領(lǐng)班一職；或者是劉江在配備人馬時(shí)用了一班未經(jīng)培訓(xùn)的工人。（4）在指揮方面：可能是王威無法調(diào)動(dòng)劉江的主動(dòng)性，因而也命令不了他帶領(lǐng)手下的人不折不扣地去干一項(xiàng)艱辛的工作；或者是劉江沒有清晰地批示那些負(fù)責(zé)這次安裝的技工們。（5）在控制方面：可能王威沒有去檢查頒布的日程表，看它與否現(xiàn)實(shí)；可能是劉江聽任手下慢吞吞地干活，而不去監(jiān)督他們的工作。當(dāng)手下的職工沒有干好工作的時(shí)候，最佳先去查一查有關(guān)